技术经济学的评估方法.docx

第五章技术方案的经济评价措施【本章重要内容】（I）技术方案的有关性（2）技术方案的决策构造类型及处理措施（3）独立方案的技术经济评价直画（4）互斥方案的技术经济评价一一（5）约束条件下独立方案群的技术经济评价一一【计划课时X6课时【复习思索题】（1）对的的理解方案间的不一样关系及对应的评价措施？（2）何谓互斥方案关系？（3）对时时理解和掌握差额净现值、差额内部收益率等重要指标的基本原理？（4）绝对经济效果检查和相对经济效果检查？及其合用范围？（5）对于独立方案群，受资金限制时，用何种措施决策才能保证最优？第一节技术方案间的决策构造一、技术方案的有关性在一种评价系统之内，参与评价的!诸多方案是存在一定有关关系的，这些关系对评价与决策过程的影响极大，应引起决策者的重视。1、技术方案的经济有关性项目方案口勺经济有关有三种类型:经济互斥性有关。一种方案的接受，将完全排斥其他方案的接受。经济依存性有关。一种方案时接受，将需要其他方案为前提。经济互补性有关。一种方案的接受，将提高另一方案的效益或费用。2、资金(资源)的有限性：从企业内部来说，资源是有限的；外部资本市场资金供用的有限性。使问题复杂化一方案间的关系复杂。3、技术方案的技术不可分性一种完整的技术方案作为一项资产，决策时总是完整地被接受或是拒绝，不也许将一种完整的技术方案提成若干个部分来执行和实行。二、技术方案间的决策构造类型及处理措施1、完全独立方案关系独立方案(independentalternatives)是指一系列方案中接受某一方案并不影响其他方案B接受。换言之，只要投资者在资金上没有限制，则可以自由地选择要投资的任何方案。单一方案的评价问题也属于独立方案的特例。例：一家企业的销售部门考虑下列几种发展方案甲方案：增聘业务员，需资金50万元；乙方案：增长在报纸、杂志上的广告，需要资金40万元；丙方案：增长电视的广告量，需要资金100万元注意：各方案间不具有排他性，在-组备选的投资方案中，采纳某方案并不影响其他方案H勺采纳。独立方案的评价特点：对于某一方案来说，只要自身具有好的经济效益，就应被接受。绝对效果检查，即可。2、互斥方案关系(排他型)互斥方案(mutuallyexclusivealternatives)指决策者接受一系列方案中某一种方案时就排斥了所有的其他方案。常见例子：(1)新厂址应设在北京、上海还是深圳？(2)既有某车间的人力加工系统改导致半自动、全自动系统还是不改造？互斥方案H勺评价特点：在诸多方案中只选一种最佳的方案。先绝对效果检查，然后，相对效果检查。按服务寿命长短不一样，投资方案可分为：相似服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相似；不一样服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相似；无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。3、有关方案关系在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。有关方案可以分为:(1)现金流量有关型若干方案中任一方案取舍会导致其他方案现金流量口勺变化。如：在某大河上建一座收费公路桥(方案A),另一种方案B是在桥旧址附近建收费轮渡码头，A、B方案并不完全排斥，任一方案的实行都会影响另一方案H勺收入。(2)资金有限有关型对独立方案而言，由于资金短缺可使互相独立的可行方案只能实行其中的某些，从而使独立方案之间具有有关性。如：如一种江上有四个可行的大桥建设方案，由于一时资金有限，只能建其中口勺两座。(3)附属有关型假如两个或多种方案之间，某方案的实行规定以另种方案(或另几种方案)的实行为条件，则两个方案之间具有附属性。如：A方案：购置IBM企业的电脑系统B方案：购置InIeI企业的电脑系统C方案：购置IBM企业的软件系统D方案：购置Intel企业的软件系统C和D方案分别是A和B方案的附属方案。互斥方案H勺评价特点：转化为互斥方案关系进行评价。一般，将独立方案转化为互斥方案组的重要措施是排列组合。假如M代表互相独立的方案数目，则可以构成的互相排斥的组合数目N为：N=2a'.4、独立且互斥方案(混合型)独立且互斥方案(independenlandmutuallyexclusivealternatives)可以用一例子阐明。某企业就明年的生产经营进行决策，规定各个部门（营销、生产、工程部门）提出明年的年度计划方案，并规定每个部门提交的方案只能通过一种。不过营销部门提交了三个可行方案，生产部门提交了两个可行方案，工程部门只提交了一种方案。就每个部门而言，其所提交的各个可行方案是互斥型日勺；不过各部门之间则是彼此独立的，这些就是独立且互斥方案。它们在进行经济决策分析之前，也可转变成互斥的方案组合。本例而言，假如包括不投资方案的话，可以有24个互斥的方案组合。在不一样方案类型的决策中，宗旨只有一种：最有效地分派有限於J资金，以获得最大的经济效益。重要的是根据方案间的不一样类型关系对的地选择和使用评价指标和措施。第二节独立方案的）技术经济评价一、基本概念独立方案，是指作为评价对象於J各个方案的现金流是独立的I,不具有有关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案的决策。假如决策的对象是单一方案，则可以认为是独立方案的特例。独立方案J评价特点：独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即只需检查它们与否可以通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价原则。因此，多种独立方案与单一方案的评价措施是相似的。所谓绝对（经济）效果检查是指用经济效果评价原则（如NPVK）,NAV>O,IRR>i）,只检查方案自身Fl勺经济性的措施。也就是将技术方案自身的经济效果指标与评价原则相比较，达标即可。独立方案经济评价常用的评价指标有：NPV,IRR,NAV,TP等。凡通过绝对效果检查的方案,就认为它在经济效果上是可以接受的，否则就应予以拒绝。寿命期不一样的独立方案的处理：不影响评价二、独立方案评价措施独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的!评价与单一方案的评价措施相似。只要资金富余，但凡能通过自身效果检查(绝对效果检查)的方案都可采纳。常用的措施有：1、净现值法2、净年值法3、内部收益率法以上措施均可用教材P96R<J例5-1或随机举例加以阐明，这些措施的评价结论完全一致，,【例5-1P96两个独立方案A和B,其现金流见表5-3。试判断其经济可行性(io=15%)方案0(时点)1-10A-2023450B-2023300解:解题思绪：独立方案，绝对效果检查，可用(1)用净现值进行绝对效果检查；(2)用净年值进行绝对效果检查：(3)用内部收益率进行绝对效果检查。根据各鉴别准则，得出相似结论：A方案可予接受，B方案应予拒绝。净现值NPVa=-20+450(P/A,15%JO)=258(TJE)VPV=-2000+300(PA,15%,10)=-494(7JTL)结论：A可接受，B应拒绝。净年值NAVa=450-2(XXXAP,15%JO)=51.4(万元)NAV13=300-2000(AP,15%,10)=一98.5(万元)结论：A可接受,内部收益率B应拒绝。-2000+450( P / A,水6,10) = 0-2000+300( P / AJRRli ,10)=0由线性内插法得:IRR = 18.3% > Z0 =15%IRRB =8.1%<z0 =15%结论：A可接受,B应拒绝。第三节互斥方案的）技术经济评价互斥方案的经济效果评价应包括两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对（经济）效果检查,以保证每个参选方案的可行性；二是考察哪个方案相对最优，即相对（经济）效果检查，以保证选中口勺方案是最优口勺。相对（经济）效果检查指用经济效果评价原则（如NPV20,NV0,IRRi0）,检查两个方案差额现金流量H勺经济性日勺措施。两种检查的目的和作用不一样，一般缺一不可。只有在众多互斥方案中必须选择其中之一（非选不可）时，才可以只进行相对效果检查。互斥方案经济效果评价常用增量分析法，进行方案的相对效果检查及比选。比选时应注意方案间的可比性：如计算期口勺可比性；收益与费用!勺性质及计算范围的可比性；方案风险水平的可比性以及评价措施所使用假定的合理性（如内部收益率的再投资假设）等。丽P97通过举例阐明：NPVfmaX的对的性IRRimaXFl勺不对的性引申出：差额类指标例题：A、B两方案，现金流量如表（i0=15%）时点tO1-10NPVIRR方案ACCI-CO)1-5(MX)14(X)2026.3225.0%*方案B(CI-Co)I-I(X)(X)25002547.(X)*19.9%(CI-CO).-5000HOONPV=520.681RR=17.6%问题：按NPV-max,B优按IRR-max,A优结论矛盾解释：对于投资较大H勺B方案，其现金流量可以划分为两部分，其中：第一部分与投资较小的A方案的现金流量完全相似（当然，其经济效果也同样）；第二部分则是差额现金流，即B方案增额投资（追加投资）的收益状况若此部分的经济性好，则阐明追加投资是合理的B优若此部分的经济性不好，则阐明追加投资是不合理的A优差额现金流可用AIRR或aNPV可以表明其经济性。现金流量分解示意14八AA十夫tHE人法以八IC1八U八八八cnnn此部分具有与A方案相似经济效果11八八*<rRvt占t一*nNPVIRR士安A/ClCCcnnn1>nnOAOCQOOCno/*-ir<D/ClCCldAHAAomnoi7nn*彳QoA小ICCiCAAA4nAKIDconCQAIDDA7CO/分析：按NPVfmax,B优，一APT-Zr4-二人-Z.*-.J4*NVCC.Wr±ifc211按ANPV,B优，一九Z»*t*_xIJn因此，指标AIRR或4NPV的结论是一致於J,是对於JR0NPVfmaX的结论，也是对时的。IRR-max的结论，有错误！是不对口勺的。所谓差额类指标：在差额现金流量的基础上计算的净现值或内部收益率等指标。差额净现值和差额内部收益率指标的计算措施见书本P98P104。差额现金流量：两个投资方案A和B,以投资较大的A方案的现金流量减去投资较小的B方案的现金流量后，所形成的新的现金流量：ACt=(CI-CO)At-(CI-CO)Bt下面分方案寿命期相等、方案寿命期不等和无限寿命三种状况讨论互斥方案的经济效果评价。一、寿命相等的互斥方案经济效果评价1、净现值法与净年值法(1)操作环节绝对效果检查：计算各方案/JNPV或NAV,并加以检查;相对效果检查：计算通过绝对效果检查的两两方案口勺/NPV或/NAV；选最优方案：相对效果检查最终保留口勺方案为最优方案。(2)鉴别准则为简化起见，可用下面的鉴别准则进行方案选优。NPM20且max(NPVi)所对应的方案为最优方案NAV20且max(NAVi)所对应的方案为最优方案(3)注意按方案净现值大小直接进行比较，与进行相对效果检查，即按增量投资净现值的比较有完全一致的结论。但直接用净现值H勺大小来比较更为以便。(推导过程请学生课下进行)【例5-2】三个相等寿命互斥方案如下表所示。Ic=15%,试用净现值法选择最佳方案。方案初始投资年净收益寿命A10000280023年B16000380023年C20230500023年解:(1)计算绝对效果并检查NPVA=-IOooo+2800(PlAJ5%J0)=4053.2元NPVB=-16000+3800(P/A,15%J0)=3072.2元NPVC=-20000+5000(P/A,15%J0)=5095元由于Mv八>0,NPVB>QNPVC>0，故三个方案均通过了绝对经济效果检验o(2)计算三个方案日勺相对效果并确定相对最优方案7VPV.b=4053.2-3072.2=98阮由于&VP匕一8>0,故认为4方案优于8方案。7VP%=5095-4053.2=1041.8元由于&V?匕“AO,故认为C案优于A方案。(3)选最优方案：绝对效果检查的结论是C方案最优。故应选择C方案而拒绝A和B方案。【补充例题】用净年值法计算【例5-2】NAVa=-10000(A/PA5%,10)+2800=807.5NAVB=-16000(A/PA5%,10)+3800=612CNAVc=-20000(A/PJ5%J0)+5000=1015te根据NAV计算成果，知方案C最优，与NPV的结论一致。2、费用现值法与费用年值法min(PCi)所对应的方案为最优方案鉴别准则：min(ACi)所对应的方案为最优方案【例5-3】：设备型号初始投资(万元)年运行费(万元)残值(万元)寿命(年)A20235B30155设折现率为10%,应选哪种设备？解：PCa=20+2(PA,10%,5)-3(PF,10%,5)=25.7277元PCb=30+1(PA,10%,5)-5(PF,10%,5)=30.69万元VPCa<PCb,.应选A设备3、差额内部收益率法【引例】用内部收益率法来计算【例5-2】：-I(XXX)+2800(P/AJRRa,10)=0IRRa=25%一WXX)+3800(P/AJRRb,0)=0IRRB=20%-20000+5000(P/A,/RRc,10)=0/?/?c=21.545%从IRR的成果可以看出，IRRA>IRRc>【RR*似乎方案A最优。但与净现值法及净年值法的成果矛盾。对A方案和C方案怎样取舍要做深入判断。方案CrJ投资不小于方案A的投资，两者之差称为增额投资，其差值为100OO元，下面来分析C对方案AB投资增额部分的收益率一一差额内部收益率0=-(2000010000)+(50002800)(P/A,/RAC-a10)=17.13%>Zc=15%阐明：方案C总投资额20230元之中，有IoOOO元0¾IRR与A相似，都是25%,另有100Oo元的收益率偏低为17.13%,但这部分的收益率仍然不小于基准收益率15%o通过用内部收益率法计算例5-2,阐明互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。详细操作环节如下：(1)将方案按投资额由小到大排序；(2)进行绝对效果评价：计算各方案的IRR(或NPV或NAV),淘汰IRR<(或NPV<0或NAV<0)的方案，保留通过绝对效果检查的I方案；(3)进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间!勺ZIIRR。若11RR>ic,则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最终一种被保留的方案即为最优方案。(有关示意图见下图)、RR>Z时,NPVa>NPVnf差额投资收益好，方案A优。,RR<i,时,NPVb>NPVa,差额收益不如方案B优。下面以例题来练习差额内部收益率的计算。【例5-4】某工程项目有四个也许!勺厂外运送方案（如下表）。ic=10%,试运用内部收益率法选定最佳方案。方案线路ABCD初始投资（万元）-300-412.5-285-525年净收益（万元）3352.529.2563寿命（年）30303030解：按照让述H勺评价环节，评价成果见下表检查方案CABD绝对效果初始投资（万元）-285-300-412.5-525年净收益（万元）29.253352.563寿命（年）30303030整体内部收益率9.63%10.49%12.40%11.59%相对效果对比方案AB增额投资（万元）-112.5-112.5增额收益（万元）19.510.5增额内部收益率17.28%8.55%可行与否否可可可选定方案BB阐明：对于仅有费用现金流量的互斥方案比选也可用差额内部收益率法，这时无非是把增额投资所导致口勺对其他费用的节省当作是增额收益。【例5-5】两个收益相似的互斥方案A与B的费用现金流量如下表所示，ic=10%,试在两个方案中选择最佳方案。方案AB增量费用现金流量（B-A）初始投资（0年）15022575年费用支出17.529.825-7.695寿命（年）151515解：（1）采用差额内部收益率法75-7.695（P/A8RR*AJ5）=0MRRB-A=6.14%<icf故可断定投资小的方案A优于投资大的方案Bo（2）采用费用现值法PG=I50+17.52（P/P,I0%,15）=283.257（万元）PCB=225+2825（PJ0%J5）=299.73（万元）PCa<PCb,方案A优于方案反可见，费用现值法与增额内部收益率法的比选成果一致。4、差额投资回收期法原理同3,详细操作环节如下：（1）将方案按投资额由小到大排序：（2）进行绝对效果评价：计算各方案的PJ,淘汰PJ>Pc,的方案，保留通过绝对效果检查的方案；（3）进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的NPJ。若/PJ<PJ,则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最终一种被保留的I方案即为最优方案。【例5-6】某项目有两种备选方案，A方案的总投资为1300万元，估计每年净收益为299万元；B方案的总投资额为1820万元，每年净收益为390万元，试用投资回收期法确定最优方案。基准折现率为6船原则投资回收期为8年。解：(1)先计算A、B方案的投资回收期A方案：0=-1300+299(PA,6%,P,a)=52年<8年8方案.O=-182O+390(PA,6%,PQ%=5.6年<8年A、B方案均可行(2)计算增量投资回收期0=-(1820-1300)+(390-299)(P/A6%,b_a)用线性内插法得2=7.2年由于B方案对A方案的增额投资回收期为7.2年，不不小于原则投资回收期，故应选择投资较大的方案B。二、寿命不等的互斥方案经济效果评价1、年值法这是最合适的措施由于寿命不等的互斥方案在时间上不具有可比性，因此为使方案有可比性，一般宜采用年值法(净年值或费用年值)。NAVi20且max(NAVi)所对应的方案为最优方案鉴别准则：min(ACi)所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】【例5-7】试对下表中三项寿命不等的互斥投资方案作出取舍决策。基准收益率ic=15%单位：万元方案ABC初始投资600070009000残值0200年度支出100010001500年度收入300040004500寿命（年）346解：NAV=-6000（AP,15%,3）-1000+3000=-627.88（万元）NAVb=-7000（4/P,15%,4）-IOoO+000+200（A/£15%,4）=588.164（万元）¼Vc=-9000（A15%,6）+4500-1500+300（4/尸,15%,6）=656.11（万元）由于MAz>'A%>附匕，故方案C最优。2、现值法若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿命期做统一处理（即设定一种共同的I分析期），使方案满足可比性的规定。处理的措施一般有两种：最小公倍数法（反复方案法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案反复实行，直到其寿命期等于最小公倍数为止。例如：有两个备选方案，A方案的寿命期为6年，B方案的寿命期为9年，则共同的寿命期为6和9的最小公倍数23年，这时A方案反复三次，B方案反更两次。运用最小公倍数法有效地处理了寿命不等的方案之间净现值的可比性问题，不过这种措施所依赖的方案可反复实行的假定不是在任何状况下都合用的。对于某些不可再生资源的开发项目，在进行计算期不等的互斥方案比选时，方案可反复实行的假设不再成立，这种状况下就不能用最小公倍数法确定计算期。有的时候最小公倍数法求得的计算期过长，甚至远远超过所需的项目寿命期或计算期H勺上限，这就减少了的计算方案经济效果指标的可靠性和真实性，故也不再合用最小公倍数法。分析期法:根据对市场前景的预测，直接选用一种合适的分析期作为各个方案共同的计算期,分析期确实定一般以互斥方案中年限最短或最长方案的计算期作为互斥方案日勺共同分析期（也可取所但愿的计算期为共同研究期）。通过比选方案在该分析期内FI勺净现值来对方案进行比选，以净现值最大的!方案为最佳方案。<NPM20且max（NPVi）所对应的方案为最优方案鉴别准则：min（PCi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】【例5-8】已知下表中数据，试用净现值指标进行方案比较。设«=10%。方案A方案B投资（万元）35005000年收益（万元）19002500年支出值（万元）6451383估计寿命（年）48解:A方案2500-1383=1117（万元）5000万元1900-645=1255（万元）01234，3500万元A方案5000万元B方案（I）最小公倍数法35（X）万元NPVa=-3500+(-3500)(2/£10%,4)+1255(2/410%,8)=804.80(万元)NPVB=-5000+H17(P,10%,8)=959.08(万元)选择B方案。(2)分析期法：取年限最短的方案计算期作为共同的分析期。NPVa=-3500+1255(PAl0%,4)=478.10(万元)NPVb=-5000(A/PJO%,8)+1117(P/AlO%,4)=569.77(万元)选择B方案。3、增量内部收益率(IRR)法用增量内部收益率进行寿命不等的互斥方案经济效果评价，需要首先对各备选方案进行绝对效果检查，然后再对通过绝对效果检查的方案用计算增量内部收益率的措施进行比选。计算措施：可令两方案净年值(或费用年值)相等建立增量内部收益率计算方程nAZAa,(P/尸,AIRR,1)(A/PyMRRyn)=,(PF,AlRR,1)(A/P,NRR,nB)=O/=O或fiBZCO八,(P/RMRRJ)(A/PyAIRR,Ita)=CO式PlF,AlRRNA/P,NRR,nR)7=Or=0在ZRR存在的情况下，若RR>it.,则初始投资大的方案为优。若。vARRJ,则初始投资小的方案为优。【例5-9】用增量内部收益率对例5-8中的方案进行优选。(I)计算各方案的内部收益率NPVa=-3500+255(P/AJRR,4)=0%=15%,N尸匕=83.025i2=l%iNPV=-57.28由线性内插法双R&=16.18%>i,=10%,71方案可行。同理可得IRR8=15.08%>ic=10%,B方案可行。(2)计算增量投资内部收益率NAV(B_A)=-5000(A/P,SIRR,8+3500(A/P,IRR,4)+(1117-1255)=0i=12%,NAKs)=7.805i2=13%,NAV(Sf)=-3.285由线性内插法得NRR=12.7%>ic=10%,所以选择初始投资大的B方案。三、无限寿命的互斥方案经济效果评价(理解内容)P=-1、现值法(注意此时i),NPViXXBmax(NPVi)所对应的方案为最优方案鉴别准则：min(PCi)所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】【例5-10某河上建大桥，有A,B两处选点方案如下表所示，若基准折现率仆=10%,试比较何者为优。单位：万元方案AB一次投资30802230年维护费用1.50.8再投资5(每23年一次)4.5(每5年一次)解:3080 万A=1.5 万 V5万IO5万223()万4.5万 4.5万4.5万A=0.8 万B方案A方案PCa=3080+""C"）=3098.13（万元）A10%PCtf=2230+08+45x（-%,5）=2245.37（万元）,10%由于PG尸。人，故方案B为优2、年值法（注意此时A=Pi）.NAVGO且max（NAVi）所对应的方案为最优方案鉴别准则：min（ACi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】【例5-11】两种疏浚浇灌渠道口勺技术方案，一种是用挖泥机清除渠底淤泥，另一种在渠底铺设永久性碎板,数据见下表。利率为5%,试比较两种方案的优劣？单位：元方案A费用方案B费用购置挖泥设备（寿命23年）65000河底碎板（无寿命期限）650000挖泥设备殖值7000年维护费用1000年经营费34000碎板维修（5年一次）10000解：采用费用年金法比较ACa=65000×(AP,5%J0)-7000×(£5%J0)+34000=41861(元)ACb=650000×5%+10000×(A/F,5%)+1000=35346(元)由于Ag<ACzv故方案8优于方案A。互斥方案的评价总结互斥方案Fl勺评价的基本原则在诸多方案中，只能选用一种方案。 首先要使入选的方案是到达评价原则规定的一一绝对经济效果检查 另方面要使入选的方案是最佳的一一相对经济效果检查 寿命期相似的互斥方案H勺评价措施：全流量状况：1.直接采用NPV法，选用NPV>0,且NPV-max的方案。2.采用差额类指标和措施：ANPVAIRR费用流状况（只需相对经济效果检查）1.直接采用PC法，取PCfnlin的方案。2.采用差额类指标和措施：ANPVAIRR寿命期不一样的互斥方案的评价措施（反复更新假设、截止期）：全流量状况：1.直接采用NAV法。2. NPV法。3. AIRR法。费用流状况：L直接采用AC法，取AC-min的方案。2. PC法3. IRR法第四节有关方案的工程经济评价一、现金流量有关型方案的选择应先用“互斥方案组合法''将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，然后再按互斥方案的评价措施进行比选。«5-121甲、乙两都市之间可建一条公路一条铁路。只修一条公路或只修一条铁路的净现金流量如下表1所示。若两个项目都上，由于客货运分流的影响，两项目都将减少净收入，其净现金流量如下表2所示。当基准折现率为=10%时应怎样决策？表1单位：百万元012332铁路A-300-300-300150公路B-150-150-15090表2单位：百万元012332铁路A-300-300-300120公路B-150-150-15052.5A+B-450-450-450172.5解：将两个方案A、B组合成三个互斥方案，分别计算其净现值:NPVA=422.475,NPVB=328.095,NPVC=224.70由于MVA>NPVb>NPVa+b,故A方案为最优可行方案。二、资金有限有关型方案的选择这是针对独立方案来讲的，由于资金有限，不也许把通过绝对效果检查的方案都选，因此只能选其中某些可行方案，从而使这些独立方案之间具有了有关性。1、净现值指数排序法按NPVI由大到小排序，然后根据资金限额依次选择方案。这种措施简便易行，但不能保证限额资金的充足运用（只有在各方案投资占投资预算的比例很小时，它才能到达或靠近于净现值最大时目的）。【例5-13某集团企业年度投资预算为2023万元。备选的方案如下表所示。ZC=12%,试按净现值指数排序法做出方案选择。单位：万元方案第0年投资123年净收入NPVNPVI排序A-1603854.70.341B-1603432.10.202C-2405042.50.1773D-2404831.20.134E-20040260.134F-2204428.60.134G-3005616.40.0555H-240448.60.0366I-200363.40.0177J-280502.50.0098按净现值指数从大到小次序选择方案且满足资金约束条件的方案为A、B、C、D、E、F、G、H、I所用资金总额为1960万元。2、互斥方案组合法互斥方案组合法能保证评比成果比净现值指数法更可靠。¢05-14某企业有四个互相独立H勺技术改造方案。基准折现率为10%,其有关参数列于下表中，假定资金限额为400万元，应选择哪些方案？单位：万元独立方案初始投资净现值NPVNPVIA2001800.9B2401920.8C1601120.7D2001300.65解:（I）对于m个独立的方案，列出所有互相排斥组合方案，共（2n1-l）个。本例原有4个项目方案，互斥组合方案共15个，见下表。单位：万元组合号组合方案ABCD投资可行与否NPV1100020018020100240192300101601124000120013051100440X3726101036029271001400310*8OllO40030490101440X322100011360242111110600X484121101640X502131011560X42214Olll600X43415Illl800X614“1”表达方案入选；“0”表达方案不入选。（2）保留投资额不超过投资限额且净现值或净现值指数不小于等于零Fl勺组合方案，淘汰其他组合方案。从净现值最大的原则，AD组合为最优方案，净现值为310万元。通过上例阐明互斥方案组合法的操作环节：对备选的m个独立方案，列出所有互相排斥的组合方案，共（2n-l）个;初选方案。准则：（投资额）iW资金限额，保留；反之淘汰；选优。对第二步保留的方案运用互斥方案的评价措施进行选优。三、附属型方案的选择假如两个或多种方案之间，某方案的实行规定以另一种方案（或另几种方案）的J实行为条件，则两个方案之间具有附属性。【例5-15】有5个投资提议A,A2,B1,B?及C,它们的现金流量及净现值如下表所示。今已知Al及A?互斥，Bl及B2互斥，Bl及B2都附属于A2,C附属于B”设定资金限额为220万元，试选择出最优的投资组合方案，基准折现率为I0%o单位：万元投资提议现金流量NPV01234A1-2008080808053.6A2-1204848484832.0Bi-56181818181.06B2-60202020203.6C-402424242436解：先不考虑资金的限制，5项投资提议共可构成5个互斥的投资方案，如下表:组合号组合方案A1A2B1B2C投资NPV110000-20053.6201000-12032301100-17633.06401010-18035.65OllOl-21671.6显然方案5的净现值最高应优先采纳。方案5是由A2、Bl及C三项投资提议构成。总投资216万元，净现值为71.6万元。【作业】1、已知方案A、B、C的有关资料如下，在基准折现率为15%时，试分别用净现值法与内部收益率法对这三个措施选优。方案初始投资年收入年支出经济寿命A3000万元1800万元800万元5年B3650万元2200万元1000万元5年C4500万元2600万元1200万元5年2、为修建某河的大桥，经考虑有A、B两处可供选点，在A地建桥其投资为1200万元，年维护费2万元，水泥桥面每23年翻修一次需5万元，在B点建桥，估计投资1100万元，年维护费用8万元，该桥每三年粉刷一次3万元，每23年整修一次4万元，若利率为10%,试比较哪个方案较优。3、有四个独立方案，其数据如下，若预算资金为30万元，各方案寿命均为8年，折现率为12%,应选择哪些方案？单位：万元方案ABCD初始投资151413