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科大讯飞股份有限公司融资问题分析及对策研究摘要企业是中国经济发展的不竭动力，是构造市场经济的主体，是促进社会稳定的基础力量。但是融资问题一直是困扰和制约企业发展的难题。尽管中国政府在改善企业融资困境上出台了不少政策，但收效甚微。在美国次贷危机引发的全世界金融危机的影响下，使得企业融资呈现新情况、新问题，融资环境不断恶化，企业融资能力持续下降，融资渠道相应减少，甚至出现了大批企业由于资金链断裂，纷纷倒闭的现象。在这种环境下，我国企业融资面临着更大的挑战，如何解决企业融资难问题已成为社会各界日益关注的焦点和热点问题之一。可见在当前金融危机侵袭下，重新探讨企业融资难问题关系到企业的生死存亡，更加具有重要的现实意义。本文从融资的一-般理论入手，借助相关学科的理论知识，采用理论与实证相结合的方法，结合科大讯飞的实际情况，详细地对我国上市公司的恶意融资行为和股权融资偏好进行了分析，提出完善上市公司融资行为的对策，并对我国上市公司融资的趋势进行展望.关键词：上市企业融资恶意融资AnalysisoffinancingproblemsandcountermeasuresofIFIytekTechnologyCo.,LtdAbstractEnterprisesaretheinexhaustiblemotiveforceofChina'seconomicdevelopment,themainbodyofconstructingmarketeconomyandthebasicforceofpromotingsocialstability.However,thefinancingproblemisadifficultproblemthatpuzzlesandrestrictsthedevelopmentofenterprises.AlthoughtheChinesegovernmenthasintroducedmanypoliciestoimprovethefinancingdifficultiesofenterprises,theresultshavebeenminimal.UndertheinfluenceoftheglobalfinancialcrisistriggeredbytheAmericansubprimemortgagecrisis,thefinancingofenterprisespresentsnewsituationsandnewproblems,thefinancingenvironmentisdeteriorating,theborrowingcapacitycontinuestodecline,thefinancingchannelsarecorrespondinglyreduced,andevenalargenumberofenterpriseshavecloseddownduetothebrokencapitalchain.lnthisenvironment,China'senterprisefinancingisfacinggreaterchallenges,andhowtosolvetheproblemofenterprisefinancinghasbecomeoneofthefocusandhotissuesofincreasingconcerninallsectorsofsociety.Itcanbeseenthatunderthecurrentfinancialcrisis,itisofmorepracticalsignificancetore-explorethefinancingdifficultiesofenterprises,whichisrelatedtothesurvivalofenterprises.Inthispaper,startingwiththegeneraltheoryoffinancing,withthehelpofthetheoreticalknowledgeofrelateddisciplines,combinedwiththeactualsituationofIflytek,themaliciousfinancingbehaviorandequityfinancingpreferenceoflistedcompaniesinChinaareanalyzedindetail,andthecountermeasurestoimprovethefinancingbehavioroflistedcompaniesareputforwardKeyWordszmaliciousfinancingoflistedcompanies目录一绪论1二企业融资理论概述1（一）概念界定2（二）融资的相关理论3（三）融资的方式及特点3三科大讯飞股份有限公司融资历程及现状分析4（一）科大讯飞公司简介4（二）科大讯飞公司融资发展历程6（三）科大讯飞公司融资现状分析7四科大讯飞股份有限公司融资问题及原因分析7（一）科大讯飞公司融资存在的问题7（二）科大讯飞公司融资问题存在的原因分析8五科大讯飞股份有限公司融资优化及对策研究8（一）大力发展债券市场9（二）提升企业治理能力，加强企业综合实力9（三）政府增加扶持力度10结论11参考文献12致谢14绪论随着改革开放的步伐，我国的上市企业取得了快速、稳定的发展，但我国上市企业也同样面临着来自全球经济的激烈竞争所带来的压力，近些年来，我国的各级政府和相关的金融机构也陆续出台了一系列的对上市企业进行扶持和促进其发展的举措，包括改善我国的上市企业融资困难环境的对策等，但是从总体上看来，这种扶持的效果并不明显，上市企业的融资问题仍然有着诸多不尽人意的地方，这些问题一直以来也在制约着我国上市企业的发展，并直接的影响了我国国民经济的增长的步伐。有效解决融资问题，可以使我国经济更快更好发展。上市企业融资困境的问题涉及面广泛且由来已久。从全球看，发达国家和发展中国家，在我国上市企业发展过程中遇到的融资困境问题都解决的不是很好。作为发展中大国的中国，在这个问题上闲的更为突出。对于上市企业融资体系现状，从我国国情出发，深入分析上市企业融资困境问题原因，找出适合我国的融资体系。现阶段，我国上市企业发展迫在眉睫的是拓宽上市企业融资方式，克服上市企业在融资过程中出现的融资困境问题。破解上市企业融资困境问题，健全和规范上市企业融资体系，在拉动经济增长、扩大就业、改善民生、促进社会和谐发展等方面意义重大。全文共分四部分：第一部分，描述研究的背景，意义，方法。第二部说明企业融资理论的狭义概念，广义概念，融资方式，融资成本及融资结构理论的相关知识，说明我国企业融资的现状.第三部分，研究我国科大讯飞公司融资环境，特点，困境现状分析，指出科大讯飞企业融资存在的问题，并对其进行成因分析，并且拓展到其他一般企业融资困境分析，并总结上市企业融资会存在的问题且对其问题进行分析，第四部分，分析解决科大讯飞公司融资难的问题，并提出相应的意见和对策，并延伸到一般企业问题。二企业融资理论概述（一）概念界定1融资成本融资成本是资本所有权与资金使用权分离的产物，融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。由于企业融资是一种市场交易行为有交易就会有交易费用，资金使用者为了能够获得资金使用权，就必须支付相关的费用。如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费，向银行借款支付的手续费等等。企业融资成本实际上包括两部分：即融资费用和资金使用费。融资费用是企业在资金筹资过程中发生的各种费用；资金使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬，如股票融资向股东支付股息、红利，发行债券和借款支付的利息，借用资产支付的租金等等。需要指出的是，上述融资成本的含义仅仅只是企业融资的财务成本，或称显性成本。除了财务成本外，企业融资还存在着机会成本或称隐性成本。机会成本是经济学的一个重要概念，它是指把某种资源用于某种特定用途而放弃的其他各种用途中的最高收益。我们在分析企业融资成本时，机会成本是一个必须考虑的因素，特别是在分析企业自有资金的使用时，机会成本非常关键。因为，企业使用自有资金一般是“无偿”的，它无须实际对外支付融资成本。但是，如果从社会各种投资或资本所取得平均收益的角度看，自有资金也应在使用后取得相应的报酬，这和其他融资方式应该是没有区别的，所不同的只是自有资金不需对外支付，而其他融资方式必需对外支付。2融资风险融资风险是指筹资活动中由于筹资的规划而引起的收益变动的风险。融资风险要受经营风险和财务风险的双重影响。融资风险亦称财务风险，是非系统风险的一种。股票发行公司的融资方式可以有多种，例如可以发行股票或举债经营。当公司在举债经营的情况下，公司必须要按期付出固定数量的利息。这样，当经营状况良好时，经营的资本报酬率大大高于举债利率，举债经营可为公司带来较高的收益，该类公司的股票持有者也由此获得较高的报酬。但如果经营状况不好甚至亏损时，公司也必须照样付出这笔利息。因此，使公司的收益下降幅度更大，使股票持有者也因此受到损失。这样，由于融资方式的不同，造成了资本结构的不同，给公司以及该公司的股票持有者带来了融资风险。这种风险并非是每个公司都必然会遇到的，而是取决于不同公司的经营战略，因此，融资风险是非系统风险，是可避免的风险。（二）融资的相关理论1 狭义企业融资理论从狭义上讲，融资是一个企业的资金筹集的行为与过程，也就是说公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。2 广义企业融资理论从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。从现代经济发展的状况看，作为企业需要比以往任何时候都更加深刻，全面地了解金融知识、了解金融机构、了解金融市场，因为企业的发展离不开金融的支持，企业必须与之打交道。1991年邓小平同志视察上海时指出：“金融很重要，是现代经济的核心，金融搞好了，一招棋活，全盘皆活。”由此可看出政府高层对金融逐渐重视。（三）融资的方式及特点随着社会的不断发展，为了顺应市场经济的不断需求，越来越多的企业选择了融资的方式。企业的融资方式有多种，但归结起来主要有三种债权融资、股权融资和留存收益。通过不同方式筹集而来的资金的使用并无差别，但是融资方式的不同，其融资成本和融资风险也是不同的。所以企业在考虑融资方式的时候就应该考虑到资本成本和资本结构的问题，即资金的使用价格和通过不同方式筹集的资金的比例问题。融资方式内容优点缺点债权融资是指企业通过举债的方式进行融资。1.筹资速度较2.筹资弹性大；3资本成本负担较轻L不能形成企业稳定的资本基础；2.财务风险较大3.筹资数额有限股权融资是指以发行股票的L股权筹资是企1资本成本负担较重方式进行筹资业稳定的基础；2.容易分散公司的控2.股权筹资是企制权；、3.信息沟通与披露成业良好的信誉基本较大础；财务风险；较小留存收益是指企业将留存收益转化1.不用发生筹资1.期间限制为投资的过程费用;2.与股利政策的权衡2维持公司的控制权分布；三科大讯飞股份有限公司融资历程及现状分析（一）科大讯飞公司简介科大讯飞股份有限公司成立于1999年12月31日，注册资本13.9亿，坐落于安徽省合肥市，是一家专业从事智能语音及语言技术、人工智能研究和软件芯片的开发的科技公司。在2008年，科大讯飞在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为002230。他的主要股东有上海广信科技发展有限公司、联想投资有限公司、中科大资产经营有限责任公司。科大讯飞作为中国最大的智能语音技术的领导者，并在智能技术和语音技术领域有着长年的研究积累，并拥有国际领先的成果，如语音合成，语音识别等等。作为中国唯一以语音技术为产业化方向的“国家863计划成果产业化基地”、“国家规划布局内重点软件企业”的科大讯飞，在语音技术研究和人工智能研究的突出成绩引起了社会各界的广泛关注。下面是科大讯飞的发展历程：时间发展历程1999科大讯飞成立2001科大讯飞“半汤会议”确定专注语音发展的方向2006科大讯飞首次参加国际语音合成大赛并获得第一名2008科大讯飞成功上市2009国家级别的创新型企业2011科大讯飞上线中文语音识别DNN系统，实现第二次融资2013与移动、联动和电信运营商合作2014正式启动“讯飞超脑计划”2016成为当时第一家语音合成超过普通人水平的技术目前已科大讯飞为中心的人工智能生态已经逐步构建数据来源：科大讯飞官网自从2014年以来，随着人工智能的火热及国家政策的支持，科大讯飞作为A股人工智能龙头股呈现出迅猛而波动的增长，截止2014年12月31日，科大讯飞的市值约为243亿元，而到2017年12月31日，在将近3年的时间里面，其市值就增长了3倍多，而2018年度，该公司营收80.67亿元，同比增长48.16%;净利润为542亿元，同比增长24.71%。尽管2020年第一季度受到新冠疫情的影响，科大讯飞出现上市以来首亏，但4月7日晚间，科大讯飞发布的2020年业绩还是表明，这家在全球有着深厚技术积淀的语音识别企业，在疫情之后，仍然创造了令人惊喜的大步迈。2020年，公司实现营业总收入130.25亿元，较上年同期增长29.23%,归属于上市公司股东的净利润约13.64亿元，较上年同期增长66.48%O项目本报告期上年同期增减变动幅度毓)营业总收入13,024,657,10,078,688,29.23865.85919.69营业利润1,437,073,080.06987,967,531.2545.46利润总额1,456,636,437.62995,420,865.5646.33归属于上市公司股东的净利润1,363,789,616.73819,175,858.6366.48基本每股权益0.650.4062.50加权平均净资产收益率10.628.222.40本报告期末本报告期出增减变动幅度(%)总资产24,836,091,19,900,008,24.80818.68567.98归属于上市公司股东的所有者权益12,668,005,H,238,9732.71446.56255.42股本2,224,737,717,002,198,575,067.001.19归属于上市公司股东的每股净资产5.695.1111.39数据来源：科大讯飞官网2021年4月19日，科大讯飞发布2021年一季度财报。财报显示，2020年一季度科大讯飞营业收入25亿元，上年同期14亿元，同比增长77.55%。一季度实现净利润L4亿元，上年同期亏损1.3亿元。市场经济的快速发展，融资是上市公司扩大经营规模，获得更多公司产品市场占有率非常重要的一个手段，很大程度上能够促进企业健康持续的发展。（二）科大讯飞公司融资发展历程融资是一个企业经营的基本问题，作为技术创新型企业，科大讯飞公司从成立到发展再到壮大，其实他的资金缺口还是比较大的，所以科大讯飞在资本市场进行了多次融资。从官网中的数据来看，他的融资目的大部分都是投资项目类的。实现战略性升级，满足资金缺口的需求。下面是科大讯飞近几年的融资情况分析。融资时间认购方式背景目的2011现金认购社会信息化高速发展，语研发语言学习与产业化项音识别应用需求不断高涨，目语音业前景广阔2013现金认购随着社会网络化以及智能提高公司资本和资金实力，化不断深入发展，人工智提高抗风险能力。能的发展有着前所未有的机遇2014现金认购移动互联网广泛使用语音智能班级与学习在线平台应用软件，语音业飞速发产品的研发展2017现金认败国际相继出台一系列支持大力发展人工智能人工智能发展的政策，中国的人工智能发展进入新阶段数据来源：讯飞官网（三）科大讯飞公司融资现状分析近年来科大讯飞通过多次融资，其可以在人工智能等产业迅速发展，逐步向产业龙头目标快速成长补充了公司的流动资金，实现了对各项优质项目的投入，扩大经营规模，实现盈利的持续增长、并完成了经营的快速发展。四科大讯飞股份有限公司融资问题及原因分析（一）科大讯飞公司融资存在的问题1 .融资渠道过于狭窄就经济发展的规律来看，我国经济呈现出从财政支持型经济经由社会借贷型经济向社会资本支持型经济转变的特点，所以等于说这已经是一股浪潮，在席卷企业经营战略。2 .企业财务管理水平不高从企业财务从业者的条件出发，国内企业在融资问题上，存在一个融资风险认识不足的短板，包括债权融资、股权融资，进而导致企业因此被负债、被并购等等问题出现。3 .债务融资能力低科大讯飞债权融资结构科大讯飞债务融资与股权融资相比要低很多，债务融资能力稍弱。然而从2013至2018年以来，科大讯飞债务融资比例也在一一年一年的提高，从最开始的0.26%,一直到2018年的7.13%。但整体来看，债务融资的占比还是较为低下。从债务融资结构来看，科大讯飞最主要的债务融资来源方式是银行贷款，其所占份额大约在95%左右，债券融资占的份额不到5%,如图所示。与其他企业相对比分析，特别是国有企业或者是大型企业，科大讯飞银行贷款的数额相对较小。(一)科大讯飞公司融资问题存在的原因分析1 .融资渠道狭窄科大讯飞公司的融资较多地集中于来自银行的间接融资，只有少数的融资来源于直接融资。我国对企业上市融资的条件设置较高，一般的企业很难达到上市的标准，而科大讯飞公司自有资金较少，制约了企业的发展。商业银行出于自身利益的考虑，减少对企业提供长期性融资，科大讯飞公司为了满足长期资金周转的需要不得不采取“短期贷款，多玫周转”的办法，从而增加了企业的融资成本。因此，公司的发展主要依榜内部融资和银行贷款的方式进行融资，融资渠道的狭窄、制约了公司的发展。2 .企业财务管理水平不高企业财务管理水平低目前，我国企业发展受限的主要原因之一便是财务控制环节薄弱，管理水平较低，很多企业并未充分意识到财务管理在企业中的地位，财务管理观念比较陈旧。股权融资的约束力弱，经理人谋求自身的利益，大多数上市公司的经理人出于自身的一些私人考虑，而偏好采取约束力较弱的股权融资，这十分不利于企业的长期发展。3 .债务融资能力低科大讯飞债务融资能力相对低下说明科大讯飞融资所产生的风险较高，银行和债权人不敢进行融资。从科大讯飞偿债能力评估中所使用的指标来分析，2013年至2018年以来，科大讯飞的资产负债率在不断增加，2018年科大讯飞资产负债率为46.34无资产负债率增加，相对应财务风险就会增高，可能会带来现金流不足，当现金流不足的时候很有可能会致使资金链断裂，科大讯飞不能及时的偿还债务，进而导致企业破产的情况出现。资产负债率高也能导致融资成本进一步增加，融资较为困难。五科大讯飞股份有限公司融资优化及对策研究（一）大力发展债券市场我国上市公司融资结构存在的诸多问题，在很大程度可以归结为我国的资本市场建设不完善。而事实上，上市公司融资问题归根结底是资本问题，资本问题要在资本市场上解决，但是我国的资本市场的建设发展明显落后于我国经济的发展。我国经济体制是以公有制体制下的市场经济，很多方面的发展不是完全的市场化。但是，资本问题也是市场经济的产物，要解决融资问题就要从资本市场下手。近年来，我们国家在市场建设方面也迈出了新的步伐，但总体还是滞后于上市企业的经济发展。债权资本市场有两大要素，分别是市场主体和债权工具。市场主体是市场的参与者，包括资金需求者和供应者；债权工具是市场交易的对象，所以建设我国债权资本市场可以从这两个方面入手：一是加大对债权市场的建设，引入多元化的参加主体，活跃债权市场；二是丰富债权融资工具的类型，增加融资工具的流动性。（二）提升企业治理能力，加强企业综合实力1 .加强科大讯飞获利的能力科大讯飞要持续的提高企业自身的科技研发能力与创新能力，进而开发出企业的核心产品来提高自身的竞争力，从实质上提升科大讯飞的获利能力。查看科大讯飞数据可以发现，科大讯飞营业利润率和融资效率展现出明显的正相关关系；因此应该增加对科技层面的投入，并壮大企业自身技术人员的队伍，增强企业的综合实力与竞争力。此外，企业也要与时俱进来改变企业未来的策略，进而吸引越来越来的高技术高水平人才加入到企业之中，逐步成为企业的内部核心力量，以此来增加经济效益。2 .提升科大讯飞资产周转的速度要想获得实际经济效益，就要拥有具备核心竞争力的科技成果，这需要大量资金的投入，同时科技成果的转化也能加快资金周转速度。所以，通过提升企业科技成果的转化率来提高其资金周转的效率，毋庸置疑是一个很重要的举措。科大讯飞应当加大对技术创新的重视程度，适度提高对新产品研发的投入，要紧跟时代前进的步伐，引进国内外的先进技术与设备，提升其在科技含量和产品方面的竞争力，学习更加先进的技术，开发更卓越的产品。核心竞争力对于科大讯飞来说是十分重要的，只有抓住机遇，加大技术创新，对自身的核心竞争力加强升级，提升科大讯飞资产周转的速度。才能促使自身迅速且健康的发展，进而与其它同类竞争企业拉开差距。3 .提升企业营业收入并扩大企业资产规模科大讯飞营业利润率和融资效率呈明显的正相关关系，企业的主营业务收入增加会使其利润也随着增加，而增加的这部分利润能保障企业有多余的资金用来扩张生产规模，企业又可以进一步增加投资规模来获得更收入，这样就逐渐形成一个良性的循环过程。在不断的扩大企业规模和稳步提高利润中获得的收入能促进企业融资效率的提高。所以，科大讯飞应该采用适当的经营方式，加大力度提升主营业务收入，再进一步扩大自身生产规模，最终实现企业自身实力和融资效率的提升。（三）政府增加扶持力度1 .加大政府扶持力度提高科大讯飞融资效率的一项重要前提是良好的融资环境，国家制定并完善相关法律法规是对其最关键的保障。我国可以有选择性的借鉴一些在发达国家中有效且有经验的成果，而后充分的结合我国国情与目前的市场大环境，制定并不断完善具备中国特色且适合我国高新技术企业发展需要的融资层面的法律体系，从而在促进科大讯飞蓬勃发展和提升融资效率中起到积极有效的影响。高新技术是科大讯飞的核心竞争力，其综合实力的代表可以看成是无形资产的多少。应该关注科大讯飞的创造力和发展潜力。政府应当发挥自身作用，对于高新技术企业在融资上的困难予以一定资金的支持和政策的扶持，可以采取财政专项补贴和相关税收的政策优惠以及增加贷款的额度等。这一类政策扶持不仅能满足科大讯飞经营的需求，使其减少融资成本并提高融资的效率，与此同时也能够对我国的科学进步以及对社会的发展起到推动的作用，使政府与企业达成双赢的局势。2 .完善企业的信息披露的制度，加强外部审计以科大讯飞为代表的高新技术企业都具有高风险和高成长性等等特点，所以,及时且详细的披露企业自身相关信息十分重要，这能够让投资者更加全面准确的了解企业目前的状况。另一方面，在增强完善企业的信息披露制度的同时，也要加强外部审计，外部审计与管理当局不会存在任何依附关系，因而能够独立公正的反映公司的真实情况。这样一来，就能增加经营者和外来投资者之间的信息透明度，投资者就可以精准且及时的为真正有融资需求且有较高成长性的企业提供资金。如此一来，科大讯飞便能够获得更多融资满足其需求，进而提高其融资效率，而且这样对外部的投资者来说也是一项有利举措。结论融资问题是制约科技型企业长期发展的一个大问题，近年来，它几乎成为横亘在金融机构、政府和科技型企业之间的一道坎。要突破这一道坎，需要企业、政府和社会的共同努力，创建良好的外部环境。随着我国的市场经济的发展完善，上市公司融资行为也要逐渐的市场化，根据市场的发展来确定最合适的资本结构、选择资金成本最低的融资方式，这样才能实现上市公司的效益最大。在对我国上市公司融资现状进行优化时，国家要加大对我国债券市场的建设力度，为我国上市公司利用债权这种方式提供良好的环境。对于那些非基础性行业的上市公司，要给于他们尽量多的自主权，让企业实现融资市场化；创造良好的融资环境，提高上市公司利用多种方式进行融资的动力和积极性，提高我国上市公司的盈利能力，保证我国经济的良好发展。其次，上市公司本身也要严格的执行国家关于公司内部控制的政策、法规等，提高对公司内部治理的能力，改善内部管理环境，使企业的主要管理人员能够以公司的发展为最根本的出发点，实现企业融资结构最优、融资成本最低。参考文献1寇飞.电商环境下我国物流企业成本控制问题探讨J.商业经济研究，2017(14)2张征超，储慧琳，刘宇.上市流通企业融资效率研究一基于A股上市公司数据J.商业经济研究，2019(12)3蔡书凯，倪明乌飞.地方政府债务融资成本：现状与对策J.中央财经大学学报，2014(11):10-15.4才国伟、吴华强、徐信忠，2018:政策不确定性对公司投融资行为的影响研究，金融研究第3期。5 陈为.制造业企业融资问题及对策探析J.中国市场，2019(21):58-59.6 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