【《古井贡酒财务报表中的融资问题探究13000字》（论文）】.docx

古井贡酒财务报表中的融资问题分析1引言21.l选题的目的和意义21.1.1 目的及理论意义21.1.2 目的及现实意义21.2 国内外文献综述3121国内研究综述3122国外研究综述31.3 研究思路和方法41.3.1 研究方法31.3.2 研究思路4L4预期达到的目的和意义42融资问题的相关理论综述62.1 .信息不对称理论62.2 信贷配给理论62.3 金融抑制理论63古井贡酒集团财务报表中的融资案例分析83.1 古井集团背景简介83.1.1 荽本情况83.1.2 融资环境93.2 古井变团融资现状93.2.1 融资方式分析93.2.2 融资渠道分析103.2.3 融资风险分析H4古井集团财务报表中的融资问题和原因分析124.1 融资工具单调124.2 外源性融资渠道匮乏124.3 债务融资过低144.4 融资战略过于保守144.5 政策法规滞后154.6 企业战略过于激进155改善古井集团融资问题的建议185.1 建立良好的融资环境185.2 合理运用融资资金185.3 控制融资的风险成本185.4 健全风险审查和防控机制196结论20结束语20参考文献211引言1.1 选题的目的和意义1.1.1 目的及理论意义融资可以使公司筹集更多资金，以增强其产品的竞争力，增加其市场份额，扩大声誉并更好地规范公司的管理体系。但是，国内外的相关研究结果表明,一些大型上市企业公司在快速筹集资金时期也遇到了改变融资方式途径单一和贷款渠道稀少等诸多问题,如资金流动性相对较差,融资过程费用涉及成本相对较高,融资风险意识薄弱,公司的内部财务管理体系不健全等。因此，本文以古井贡酒为例，分析公司的财务报表数据及其融资环境，融资方式和融资渠道，找出古井集团融资中遇到的问题和原因，并提出相关建议。进行改进,以提高公司的竞争力。为了使集团通过竞争在行业中脱颖而出，通过融资以增强产品竞争力并抓住中高端白酒的制高点，古井贡酒有限公司是中国著名的白酒公司，位于安徽省。它主要从事白酒的生产和销售。它是传统地方风味白酒的代表。白酒行业是一个完全竞争的市场，激烈的市场竞争和不断深化的产业调整，使得此次分析更具有代表性。此外，古井贡酒是一个专注于白酒行业的中端市场，对这家公司的研究具有普遍适用性。同时，该公司也是上市公司，因此更方便获取财务报表。1.1.2 目的及现实意义改革开放以来，我国白酒工业发展迅速。在质量保证，品牌建立和文化的推动下，白酒是一个高利润的行业。这对资本非常有吸引力。随着白酒行业，工业资本和国际资本的并购加速，其他类型的资本在向白酒行业发展的同时，加速了白酒行业的整合，促进了白酒的跨越式创新和发展。然而，近年来，在地方政府的优惠政策和火爆的市场中，为了更好地提高白酒公司的营业收入，许多白酒公司的“憎塑剂”和“假复古酒”被曝光。大多数白酒公司的销售收入急剧下降，经营不善，融资困难。整个白酒行业进入了前所未有的“冬天”o近年来，中国白酒行业融资难，融资难的问题日益突出。随着中国经济增长的进一步放缓，这个问题变得越来越严重。本文以古井贡酒为例，进一步分析白酒企业融资难的原因，为拓宽白酒行业融资渠道，进一步降低融资成本提供新思路和新方法。1.2 国内外文献综述1.2.1 国内研究的现状相与国外相比，中国对公司融资问题的研究起步较晚。直到1990年代，随着公司在社会和经济发展中发挥着越来越重要的作用，国内学者才开始研究公司的融资问题。在三月份的新金融(2020年)中，指出政府部门应在解决公司融资问题的过程中发挥领导作用。建立健全债务融资法律制度，采取措施改善融资环境，积极开展风险投资。来源和外部来源解决了当前公司融资中的问题戴辉(2020)指出，公司信息披露的准确性不足，银行，债权人和投资者难以对公司进行全面评估，公司难以获得满足发展需求的资金艾军的会计通讯中明确指出,企业必须要继续大力发展对风险投资,首先是企业要培养高技术素质的风险投资管理人才,其次是企业要逐渐放开对于风险投资参与者的限额,建立对于风险投资的退出机制。符合我国的国情,制订了完善的激励前期投资、长期项目投资的优惠政策。林善荣2018年认为，我国应规范互联网金融体系，建立健全相关法律法规，确保中小企业充分发挥互联网金融的优势，改善当前的融资状况1.2.2 国外研究的现状企业税收在促进国家财政收入方面发挥着积极作用，因此企业融资的研究也非常丰富。基于融资相关理论，结合企业融资的特点，学者对融资问题产生的原因提出了不同的看法。Bergerandblack(2020)通过分析指出,在当前情况下,美国对于中小型公司融资主要来自于大型商业银行,总资产规模超过10亿美元的商业银行机构已经为小型公司企业融资人员提供了大约60%。不到1()()万美元。上述公司融资为10万美元以下的中小型公司融资者提供了比例超过68%的贷款,这也表明大型商业银行在公司融资中所占比重很大,这与我国传统ZJ型商业银行的优势理论不同。范安迪(2019)从金融:走向私募资本市场一书中从金融市场的角度分析了公司融资的问题。他特别强调指出,银行和其他商业金融机构对于促进国民经济的健康发展已经起着达到了重大决策推动者的作用。但是,实际上,由于这些机构的竞争力不是很强,因此在许多情况下很难满足企业的财务需求。因此,如果企业想要获得更好的发展,就应该寻找其他融资渠道,例如利用私人资本市场进行融资。埃里克奥塞-阿西贝(EricOsei-Assibey,2018)认为，在世界某些地区，高科技企业的融资大部分来自政府补贴。企业无需偿还收到的补贴，也没有融资成本。因此，政府支持在促进企业有效融资方面起着重要作用。ModiglianiF,MillerMH(2017)认为，公司的融资问题与自身的运营特征，财务状况和人才构成有很大关系。解决融资问题并不是万能的，它应与公司的实际情况有关，并提出针对性的措施11.3 研究思路和方法13.1研究方法(1)比较分析法。主要原理是对两个或更多的企业管理战略相关数据资料分别进行相对比较,找出其中的差异,并进一步地进行分析,找到主要原因,以便找出改善其后的管理战略方向,确定管理中的问题。(2)文献检索法。文献检索是基于当前的研究主题，通过对文献内容的研究，对问题进行了全面而深刻的理解。揭示其规律和属性的方法有助于扩大研究思路，建立研究基础和发展创造性思维。本文使用文献检索的方法来了解公司融资通常会遇到问题并找到改善的方法。(3)案例研究方法。选择一个或几个场景的物体作为研究的对象,系统性地搜索数据和信息,并进行深入的探讨,以便于在实际居住环境中发现某种物理现象的情况。当现象与实际环境之间的边界不清楚并且不易被区分或者研究工作人员不能够设计时,适合于回答”如何改变“、”为什么这样“和“结果是什么'准确,直接和系统地进行控制变量的科学性研究等问题。(4)定性和定量分析方法。定性分析法就是用各种文字语言和各类企业的过去和现在的相关延续情况及最新信息数据,对分析目标研究对象的特征定义等因素进行了描述,定量分析法就是对所需要研究客体的指标特点,数额关系与变化等因素进行分析,揭露融资问题可能产生的根本原因与依据,定性与定量分析法基本上是统一的,相互补充,促使广泛而深入的结论产生。1.3.2研究思路图Ll论文整体框架L4预期达到的目的和意义本文以古井贡酒集团公司为主要案例,以其财务报表和上一年度报告作为基本的分析对象,讨论如何通过上一年度财务报表分析了解该集团公司的整体财务状况和上一年度经营业绩,发现该集团在公司管理中存在问题,并为公司提供参考。向用户报告,并希望改善其融资问题。此外,鉴于烟草和酒精行业在国民经济中的巨大份额,我希望本文可以为您提供参考。本文希望从融资的实际角度出发,建立合理的企业财务报表分析框架,并在分析框架的开始和结束时将财务报表分析与公司融资经验相结合,从而对财务报表进行真实的分析。企业从财务报表的角度出发,促迸企业发展。在此过程中面临融资问题。2融资问题的相关理论综述2.1 .信息不对称理论(1)双方在同一商品交易中持有的信息是不对称的。(2)由于在交易的过程中双方存在信息交易不完全对称,会使用者产生道德风险和对产品交易产生不利选择。当面对一个产品时,拥有较多信息的任意一方都无法招所有关于该产品的有利或不良信息的相关信息完全地告知给比较少的任意一方,从而导致使被选择的任何一方在正确地选择该产品时都有可能会遭受巨大的利润损失,从而产生道德风险。2.2 信贷配给理论当市场对资金的需求过多时，如果银行无法提高利率，它们将采取一些非利率限制，并且在不更改固定利率的情况下，允许一些有资本需求的公司从银行的资金中撤出信用范围。当银行与企业之间发生这种关系时，我们说银行与企业之间存在信贷配给。并且这种现象经常出现在当前市场中。银行的这种行为也是为了实现市场经济的平衡。众所周知，银行也是以利润为目的的企业，利润仍然是企业生存的基础。因此，为了使公司在特定时期内收益最大化，银行)将向具有较强风险承受能力的公司分配资金。银行愿意选择一些低利率的投资项目或一些风险发生的可能性低的项目放贷，这样就可以在减少风险的同时获得一定的利润。所以银行会避免高利率和高风险的投资项目。在这种情况下，揩减少这些企业获得贷款的机会。2.3 金融抑制理论政府使用行政手段干预和控制市场利率和汇率，以实现其经济目标。发展中国家本身没有足够的资金，经济各方的资金需求显然大于供给。由于信贷配给等现象造成的长期资金不合理分配尚未解决，资金缺口尚未解决。在实际的发展过程中，我们会看到一些“特殊行业或部门”的企业在政府的支持下获得了足够的资金，而一些急需资金的企业却无法及时获得足够的支持资金。对于信用信息不透明的企业来说，获得资金更加困难3古井贡酒的融资案例分析3.1 古井集团背景简介3.1.1 基本情况安徽古井贡酒有限公司被认为是中国八大最古老的知名酒业企业之一，目前年利润总额在30亿左右，它位于安徽省有史以来最悠久的著名名人曹操、华佗之家。该企业是以始建于明朝的正德十年（约1515年）的巩兴酒厂。1959改制为省属博兴古井酒厂拥有8近9000名员工根据2016-2019年财务报表，古井集团的总利润变化如表Ll所示：表Ll古井集团2016-2019利润总额变化利润总额3,500,000,000.003,000,000,000.002,500,000,000.002,000,000,000.001,500,000,000.001,000,000,000.00500,000,000.000.002016201720182019利润总额1,150,754,284.031,612,217,263.802,368,926,095.412,872,841,779.06利涧总额古井集团资产负债变化如表1.2所示：表1.2古井集团资产负债变化数据16,000,000,000.0014,000,000,000.0012,000,000,000.0010,000,000,000.008,000,000,000.006,000,000,000.004,000,000,000.002,000,000,000.00nnnIhT资产负债所有者权益2019金额13,871,297,363.1644391426519,432,154,711.742018金额12,509,928,449.7244801783328,029,750,117.402017金额8,812,239,121.6926530704356,159,168,687.112016金额7,447,352,471.8121002714555,347,081,016.622019金额2018金额2017金额2016金额3.1.2 融资环境2020年古井集团凭借的品牌实力和在安徽省广泛影响力,安徽省内的销售渠道会持续增加,价格会进一步提高。在短期内,虽然新冠肺炎给该公司的经营和财务产生了巨大的负面影响,但今年的业绩仍然非常可观，古井和其他主要竞争对手一样,从2016年开始连续增加销售费用进行广告方面的投资，市场知名度持续高,在省内产品销售市场的拓展空间增大，但是总体来看，根据国家统计局数据显示2018年我国白酒产量871.2吨，2019年白酒产量785.9吨,同比下降9.8%。2018年我国白酒行业销售收入5364亿，2019实现5672,同比2018年增加6%,2020年处于疫情期间，2020年一个季度销售额为2737亿，目前白酒行业现在仍然处于一个分化发展阶段，整个行业整体产品的生产产量和销售金额显现下降趋势，但是凭借中高端产品，贵州茅台，五粮液，洋河股份等公司销售金额却遥遥领先分别为854.3亿/501.18亿/234.26亿/对比之下古井贡酒只有104.17亿的营销额，说明整个白酒行业出现了消费结构升级，所以古井贡酒抓住变革趋势，在这个“无酒不成宴”的年代应推出更多的高端酒来提升品牌竞争力，抓住东部市场，增加销售渠道，结合“互联网+营销”放大高端酒的品牌效应，获得政府与社会资本的推崇，获得更多的融资机会3.2 古井集团融资现状3.2.1 融资方式分析古井集团现今的融资方式有股票及融资债券。并在去年年初发布了该公司短期融资情况报表,该公告不仅说明了该集团筹集的资金将用于偿还上年度即将到期的本金和利息，还有和其公司实际债券发行情况，如表L3所示：表1.3古井集团短期融资券发行公告发行要素名称安徽古井集团简称20古井SCPOOl代码012000758期限260天起息日2020年3月10日兑付日2020年Il月25日计划发行总、额3.0亿元实际发行总额3.0亿元发行利率2.59%发行价格100元/百元本期超短期融资券发行金额偿还债务如表1.4所示:表1.4古井集团融资偿还债务明细（万元）借款主体金融机构名称贷款起息日到期日贷款类型贷款利率担保方式借款金额古井集团农业银行2019-03-142020-03-13流贷4.35%抵押5000古井集团交通银行2019-03-202020-03-19流贷4.35%信用5000古井集团建设银行2019-03-222020-03-21流贷4.35%质押5000古井集团农业银行2019-04-012020-03-31流贷4.35%抵押5000古井集团民生银行2017-10-262020-08-09中长期流贷4.987%信用5000古井集团招商银行2019-08-122020-08-12流贷4.35%信用5000合计30000根据2016年古井集团公司财务审计报告,截止2019年3月,集团短期尚未偿还的非流动性债券借款U75亿元,一年内长期偿还尚未到期的非银行流动债券负债17.37亿元应付流动债券1099亿,长期尚未偿还的非流动性债券借款5.40亿,集团公司总体固定资产负债率59.76%,因此古井集团偿债能力比较强,该集团用到的融资方式为向银行贷款，产生了流动负债和长期负债，而偿还此次负债用到的方式发行企业债券和股票，上述两种行为本质上是直接融资和间接融资。3.2.2 融资渠道分析古井古井贡酒集团外源性融资主要是股票和融资债券。证券市场融资监督活动工作是发展我国特色社会主义资本市场经济中各种证券融资管理手段和服务方式的一种直接重要组成部分形式,公众直接、广泛地可以参与,市场上的融资监督最严格,要求最高,发展前景广阔。证券市场融资主要交易内容应当包括所有的公司股份、债券,并以这些国有债券股份为交易基础而依法进行的国有资本证券市场交易操纵。与其他传统的商业信贷市场融资不同,证券市场融资主要泛指是由众多的金融市场经济参与者自己自行做出融资决策,是要泛指市场投资者对于整个市场上的利益投资者、公众对于整个社会上的公共利益投资者的行为,直接地说是受到了社会公众及其投资市场上的一些风险因素制约,暴露了未来的一些市场经济风险并对其价格进行了准确定价,这些市场风险直接由于不是投资者自己所需要承担的而己(1)股权融资股票市场上市可以在国内或国外进行,如在英国或在深圳上市。股票发行是公司进行股权融资的一种方式,投资者虽然有权按照要求获取该公司的收益和利润,但是短时间内无法收回自己投入的资本，需要承受的风险也更大如企业亏损甚至倒闭，根据风险收益理论所以股票带来的收益远远比银行存款带来的利息高，企业发行股票的优势主要有：没有偿还本金和利息的压力；一次筹集的资金数额很大；资金使用的限制相对宽松，提高了公司的品牌知名度,使得公司拥有良好的信誉;有利于我国形成一个规范化的现代企业体系。这对于高潜力但也是高风险的技术公司来说尤其如此。在创业板上市发行股份是一种加速企业和公司成长的有效手段。(2)债券融资债券有很多类型,然而,在中国最常见的债券类型是公司债券和可转换债券。只有一家国有独资的企业、股权所有者公司和一家有限责任公司才能够发行债券,而且对公司的资产、负债和资本有严格的限制。债券增值融资的主要几个优点之一是那就是企业债券附加还款业务周期长,附加还款条件少和限制少,资金流动使用少和成本低,但是发行程序复杂,对于中小企业来说也向社会发行有一定的的难度,而且目前由于中国的企业债券市场相对不活跃,发行的债券风险高,尤其特别多的是长期收益债券,利率和估值风险高,缺乏了债券风险管理的一种基础性债券金融工具3.2.3 融资风险分析(1)项目建设风险。项目建设风险。它是工程项目中最重要的风险,也是项目融资的关键风险之一。主要是项目未能按时、按期、在既定目标内开始生产运营。主要结果有三点:一个项目由于建设延误，项目施工成本严重超支,技术和经济指标不符合该项目的要求,甚至因为存在着不可以控制的外部财务或者其他技术原因而最终被放弃。项目施工风险的一个直接后果就是其投资费用和成本的上升。该贷款项目并没有使银行贷款产生一个预期的现金流,这就影响了银行贷款的实际预期偿还。(2)能源及其他原材料的供给风险。这与其供给的可靠性及其价格相关。能源及其原材料的提供会对预期收入目标的达成产生直接影响。(4)财务风险。财务风险具体表现为汇率风险，如汇率波动较大，利率风险，如金融机构贷款利率上升，贷款利息的变动会直接影响到该项目实现盈利和还贷的能力。对于这样的风险,银行业者应该为其他机构寻求提供更多金融服务,并且使用不同的金融工具方式来有效降低其金融风险。4古井集团融资问题和原因分析4.1融资工具单调表L5古井算信团股票基本情况基本数据A股总股本（百万股）383.60流通A股股本（百万股）383.60A股总市值（百万元）86,697.44流通A股市值（百万元）86,697.44每股净资产（元）19.31资产负债率（）32.36一年内最高/最低（元）277.58/99.01从上表15中我们可以清楚地看出,企业集资的主要方式依靠自己发行股份来筹集资金,融资手段相对单一。而且由于资本市场存在的风险,因此筹集到融通时所需要的资金就更为困难。企业投资融资制度落后，极大限制了白酒行业的发展，一个就是金融部门的欠缺,中央政府占金融市场的主导地位,地方公司金融机构和其他乡镇金融机构的数量较低,发展潜力也明显不足,金融业对外开放程度低,金融服务能力薄弱。第二个金融市场的发展相对较为滞后。该国金融市场的发展水平仍相对落后,该国金融资产的比重和经营规模仍然较小。金融市场制度不平衡,直接融资的比重较小,融资技术创新能力欠缺;三十年来,宣传教育制度体系建设依然有待完善。第三,金融专业人才稀少,尤其特别是高级层次的人才及创新类专业技术人员短缺。各行各业对于金融认识水平还有待提升,金融发展环境也有待进一步完善。4.2 外源性融资渠道匮乏安徽古井贡酒股份有限公司于2016年8月26日上午举行正在召开的第七届公司董事会第十次全体大会财务审议会上表决投票通过关于按照调整自有资金闲置储备资金的使用方式继续开展低收益风险产品理财投资业务的一项立法性决议案,批准以低于人民币18亿元或者少数多个亿元人民币单位进行无偿配置使用的公司自有资金闲置储备资金按原来方式开展低收益风险产品理财投资业务。在该资金额度的适用范围内,资金也就是可以随时进行定期滚动。审议表决通过关于公司调整自有股东闲置公司资金后仍可继续投资开展低收益风险基金理财投资业务的有关决策和建议案,并同时获得大会批复正式授权,由有限公司和其他股东控股的全资子公司共同承担具体业务执行和协助办理其他与此相关的业务事项。为此要充分利用投资公司内部闲置的自有资金,提高其公司资金管理运输以及使用的管理效率,增加其他投资公司的经营收益。由于当时长期我国对国际金融市场资源存在着相对垄断性的地位,造成我国信贷市场资源的主要高度集中在美国商业投资银行,就已经首次出现了当时中国企业没有成功上市就可能得太多地直接依靠美国商业投资银行的间接业务融资。但是,古井集团为上市公司,主要融资来源为发行的股票,对银行的依靠程度较轻。目前,安徽省商业银行为了加强对于行业经营风险的防范,压缩了一些大型企业项目的信贷数量和规模,很多大型企业项目都无法从银行获取到新的贷款,从而陷入经营困难之中。表L6古井集团2019年负债情况（单位万元）项目名称2019年2018年2017年数值百分比（%）数值百分比（）数值百分比（%）负债及权益总额1387129.74100.001250992.84100.001015286.21100.00所有者权益943,215.4768.00802,975.0164.19684,117.967.38流动负债424749.1830.62430077.7334.38314819.7531.01非流动负债19165.081.3817904.11.4316348.561.61从数据上表1.6可以明显看出,古井贡酒2019年的非流动负债为191650000.08元，流动负债为4439140000.27元,总负债为4439140000.26元，根据资产等于负债加所有者权益可以推算出资产金额为503600000元,所有者权益金额为9,432,154,700元不艮据资产负债率二负债总额/资产总额带入上述数据得出32%o在流动负债和非流动负债中,流动资产负债金额424,749.18万元比重占总负债的30.62%。该集团2019年非流动的负债金额为19165.08万元,金融性的负债占此次筹集资金来源总数的1.38%0表1.7古井集团筹资活动现金流入流出量（单位元）单位（元）2019年2018年筹资活动现金流入小计00筹资活动现金流出小计755,400,000.00503,600,000.00筹资活动产生的现金流量额-755400,000.00-503,600,000.00从上表1.7中我们可以清楚地发现,对比2018年的股利分配现金流量表,在2019年报告期内进行筹资活动所产生的股利分配现金流量净额大约为-7.55亿,比去年同期大幅下降了50%,而且增加了股利分配也是导致其产生这一股利分配现象的主要原因。另外,现金及其他现金等价品的净增值总额较去年同期同比大幅上涨1218.77%,净增值总额分别为21.09亿元和21.09亿元。这种现象的根本原因是到期投资的回收。古井贡酒的融资基本上以内源性资金为基础,公司不使用财务杠杆。这恰恰表明,无论是母公司还是整个企业集团,公司都没有选择发行债券和其他外部融资,因此公司没有利用自身的优势。拓展外部融资渠道。4.3 债务融资过低表1.8财务比率分析表财务比率2019年2018年短期偿债能力流动比率2.482.10速动比率%1.771.54现金比率132.3146.64长期偿债能力资产负债率32.0035.81利息保障倍数-2842.71-4493.38从表L8上的角度来看,古井贡酒偿债能力相对较好,一般认为,如果资金的流动性比率能够达到2.0左右,同时速动性比率也能够维持在1.0左右的情况下,企业资金状况基本比较安全,过高则存在资金效率运用低的嫌疑,过低则可能存在一些管理问题。很明显,古井贡酒的这两项基本都达标,就古井贡酒的实际资产负债率情况来看,两年都保持了30%左右,一般投资者认为,资产负债率如果处于40%左右到60%更加合适,古井贡酒可适当地增加资产负债的比率,更好利用财务杠杆带来融资收益。利息保障倍数被视为正或者非负,直接原因可能是财务成本被视为正或者非负,利息支出远远超过利息成本。也就是一个企业通过投资银行存款、债券进行投资或者通过投资金融理财产品从而获得一些固定性投资收益,高于一个企业通过向金融机构借贷、发行各种债券等方式进行债务融资时支付的利息。因此企业偿债能力较强,应利用自身优势加强资本融资。4.4 融资战略过于保守表1.9所有者权益数据表（单位元）项目单位（元）2019（合并）2018（合并）2019（母）2018（母）股东股本503600000.00503600000.00503600000.00503600000.00入资资本公积1295405592.25129540592.25124762107.351247162107.35利润盈余公积256902260.2725902,60.27251800000.00251800000.00分配未分配利润6888203911.92554128341.476397131020.625162354747.41从上表1.9可以看出，古井贡酒的所有者权益，资本公积和盈余公积基本稳定。与2018年相比，2019年的未分配利润有所增加。公司利润积累的僧加可视为公司经营过程中原始股东对公司的追加投资。这也是公司降低财务风险和经营压力的最稳定的内部融资来源。龚酒公司的保留资本的增加表明了企业盈利能力的稳定发展，很显然古井贡酒公司在成熟期是一个稳定的企业。但是，结合债务项目，可以看出古井贡酒几乎没有金融负债。这表明古井贡酒的融资策略过于保守，没有利用自身优势谋求更大更快的发展。因此，古井共九应加快战略转型的步伐。4.5 政策法规滞后法规落后。目前规范公司债券发行的主要立法之一就是公司债券条例，该条例于2007年进行了修订,规定公司债券的利率不能超过相同发行期限的金融机构存款利率的40%。因为这一规定,公司债券的实际收益率与政府债券的实际收益率之间相差不大,尽管目前公司债券是在其战略范围的最小上限内发行的,因为它们仍然必须要缴纳相应的利息税,与政府债券的低风险水平相比,其实际收益率对于投资者没有太多的吸引力。在亚洲全球性的金融危机期间，证券法的出台既有不规范的内容,也有严格规范的内容,以有效防范风险。另外,随着我国证券市场的进一步健康发展,也出现了影响证券法进一步执行的新情况。融资模式的选择主要取决于融资费用和成本。股权融资的实际费用和成本就是股息比率,对于一个企业来说,现金或者股息的支付应该取决于公司所需要支付的实际流动性和成本。在当今中国的股市中,股份分红与现金流的分红历史悠久。在目前中国,上市公司的分红政策主要由第一个大股东投票选举产生的董事会决定,分红政策已经逐渐地变得成为第一个董事会能够任何人随意掌握的权重。因此,外部股权融资的软约束使得股份转让的实际费用已经成为了董事会能够直接控制的费用,上市公司董事会更加喜欢对股息进行软约束,而不是债券利率的硬约束。4.6 企业战略过于激进如如下图图表2.0所示:近十年以来,我国国际白酒文化工业和饮料行业的白酒总产量一直都已经是长期处于”a”形十字形的增长状态根据相关数据分析统计,2018年之前我国的国际白酒工业总产量大约为87亿升,对比2010的的89亿升,白酒的行业总产量在经过一个匕”形的字形后又重新一次回到了一个起点。2019年我国白酒市场总产量仍然呈现持续小幅走低,相较于2018年又大幅幅度下降9.2%79亿升。2010B2011H20122013120142015H201620171201812019由下列图表2.1可知古井贡酒亦然,业绩的大幅增长主要可能是因为依赖于价格升高的催化作用并不是提高产品的产量。最近10年以来古井贡酒的每年产量一直保持增长缓慢,主要仍然一直维持在80000吨左右到95000万吨之间,并没有再次出现明显的酒产量快速增长。其态势如图所示,近几年公司古井的销售业绩迅猛快速增长主要还是得益于去年古井八号全年销售额的快速大幅上涨,随着未来国内外中高端高档白酒酿造市场竞争的不断加剧,公司的八年业绩增长势必会不断收到一些新的挑战。2013B2014B20152016201720182019如下图表2.2,在整个市场处于稳定的情况下古井集团大张旗鼓的发展战略,投资手段过于激进,去年第二季度初古井贡酒公司发布投资信息,拟投入建设约2000亩的啤酒生态酿造产业文化园,项目一期工程建成后,将会继续酿造近7万炖原酒、28.4万吨基酿酒存储、13万吨耀装供应链能力和综合旅游文化等多种产业服务为主要融合一体的现代智慧乐园,对于其投资意义来说,古井贡酒公司表示这样做就是为了增强公司勾储的能力,扩大其市场占有率,提升其竞争力,扩大公司的企业规模,吸引其他资本注入,进一步增强其融资的能力,我们可以看到古井贡酒的实际投资规模也还是相当大。以2019年为例,古井集团营业总收入104.17亿,其中母公司实现净利润高达20.98亿,年产量9.38吨,投资额及相关统计数据平均值为19年经营统计数据的142.23%。137.89%、138.59%。投入量接近再建一个古井。表2.2此次项目投资占2019年利润的比例(单位亿元)此次项目投资金额13148.0628.9389.242019年各项财务数据9.38104.1720.9894.32比例(%)138.59142.23137.8994.61在当前消费升级的市场环境之下,公司本应该进一步提升自己的品牌实力,树立更好的商誉。以此更好的地促进其资本的吸引力,增强融资能力。但相反,由于古井贡酒此次以投资以增加产品生产能力为主,量化产品而不是质化产品，数据显示新增投资金额13亿,与目前该行业对产品质量要求发展现状完全不符合,目前由于古井集团拥有很多工业库存货积压,这既是未来企业发展的基础保障但也可能会给企业带来其他高风险,随着企业规模的扩大,对于资金的需求也可能会日益扩大,为了充分满足古井集团往后的市场资金利用,应尽量生产和销售自己的产品,加快现金流,有效地利用财务杠杆：普通股每股收益/息税前利润变动率,给企业的权益资本带来额外的收益，争取获取和其他外界的资本合作的机会,并且进一步地噌加了融资的机会,而企业规模的扩大会带来新的风险，如股权的结构比较分散企业难于管理，政策支持带来的效用不明显。5改善古井集团融资问题的建议5.1 建立良好的融资环境尽管古井集团主要从股票市场筹集资金，但目前银行渠道仍然是公司项目最重要，最直接的融资方式和来源。通过指导银行改善公司项目的市场化融资环境是解决问题的最直接，最有效的途径。政府要积极引导商业投资的公司制订相关政策措施,积极地引导所有的商业投资的公司完善自己的利率和定价制度,建立个人团体贷款保险制度,有效帮助投资公司解决其融资困难:并指导所有的银行和其他金融机构都正确处理他们之间的关系。自己的经营费用和企业的融资费用和成本,正确地把握了经济效益和社会效益之间的关系,指导了金融机构合理定价,进一步来减少和降低了企业的项目融资费用和成本。此外，政府应在政府对银行金融机构目标的评估中包括银行贷款，并将其与存放在银行的财政资金数额挂钩，以充分调动银行的积极性。5.2 合理运用融资资金着重点是投资和融资的实施以及获得资本的途径。进行合并和收购主要是为了充分发挥其作用的主要渠道,也是为了更好地利用信贷和资本市场直接融资的规模和份额增加,以便更好地满足而产生的巨大融资需求的工业经济快速增长和巩固白酒企业。再一次,创新的并购融资方法。例如,充分利用共同基金参与并购融资,建立并购和商业发展基金,以及商业银行为并购提供贷款。着重于投资和融资的实施以及获得资金的机会。进行这次并购的目的是为了能够充分发挥它作为白酒信贷的主渠道和供应链的作用,同时也是为了能够更好地利用白酒资本市场,增加直接融资的范围和份额,以更好地满足我国经济快速增长和白酒产业整合所带来的巨大融资需求。再次,创新的是并购和融资的方法。比如充分利用共同的投资基金参加了并购和融资、建立了并购和投资的企业发展基金、商业银行为这次并购提供的贷款,积极地开展了租赁和融资,积极地开展了并购和股权交易等。投融资公司应更好地规避和防范投融资的风险,如银行借贷、发行股权债券融资。5.3 控制融资的风险成本实施一套完善的信用担保服务体系,促进了担保行业的健康快速发展,对于减少和提高商业银行等金融机构风险费用和管理的成本,改善和解决古井工久融资困难的问题,具有积极的推动作用和重要的现实意义。政府部门应当协调商业银行、担保机构,引导买卖双方通过分担经营风险、利益分享的激励机制,共同推动金融服务业的发展。在支持担保行业的发展过程中,有关地方政府部门一般不应以尽量减少批准人员数量为其前提。建立严格的审批制度,通过协助提高担保公司的管理水平。同时,要积极鼓励更多的民间资本投入担保行业,实现担保业的资本化。多元化和完善信用担保体系。此外,对于具备相关资格,并且有一定能力担保的企业,政府部门和相关单位还需要积极引导,不断拓宽企业信用担保的范围。例如:担保公司可以接受该公司项目的其他无形资产。同时,各级人民政府部门在引导担保公司进行银行和其他投资者开展担保业务时,应尽量避免对行政部门的干预,实现银行和担保公司的市场化经营运作,切实地改善了企业的融资条件和环境。5.4 健全风险审查和防控机制银行的风险防控部门需要从两个方面着手进行公司项目的风险防控,一是银行的审批部门,二是贷款产品的配置。鉴于难以准确量化该公司项目的信用风险和预先控制违约资料信息的困难,作为该项目发行最重要部门之一的银行借贷审批机构必须提升其识别违约资料的能力,并通过培训和其他手段提高借贷人通过专门技术培训和其他途