2024电气设备行业报告-智能电网.docx

2024年电气设备行业报告A2009年12月31日A行业深度报告紧扣低碳经济主题，把握电力投资结构调整带来的机会核心观点：举荐调高评级调高评级分析师 结构调整是将来电力投资主旋律清洁能源是将来电源投资重点：2024年和“十二五”期间，我国电源 投资仍将稳步增长，预料从2024年的3711亿元增长到2024年的 4973亿元。出于能源平安和可持续发展的考虑，火电的发展将受到 限制，而新能源如核电、风电和光伏发电将快速增长，预料到2024 年占到新增装机的25%。电网投资将向智能电网倾斜：将来电网投资面临结构调整，电网投 资将更多向增加电网其他功能倾斜：增加区域能源配置实力，自身 传输效率提升，提高用户能源利用效率，新能源无障碍接入等，即 电网投资将向智能电网倾斜。 新能源设备受益于能源结构转型，持续向好核电进入大发展时期，预料将来年均核电设备市场容量约400亿元， 看好核电主设备制造商：国内风电装机仍将快速增长，整机竞争激 烈，市场向龙头公司集中，看好领先公司；光伏市场经脸了低迷的 2024年，我们预料2024年国际市场将全面复苏，国内市场也将渐渐 启动，看好全产业链公司。 智能电网关注领先启动的投资领域智能电网是将来电网发展的方向，将成为电网投资的重点，智能电网 建设给供应相关技术和设备的公司带来巨大机会，短期我们看好领先 启动的领域，如特高压、柔性输电技术、智能化变电站和智能电表。 行业估值没有完全反映我国能源结构调整、智能电网建设和节能减排推动给行业带来快速发展机会的良好预期，调高行业评级，由“该 慎举荐”调商为“举荐工 建议关注新能源设备，智能电网投资领先受益的特高压、柔性输电、智能化变电站和智能电表等，以及节能设备相关领域，举荐东方电 气、特变电工和置信电气。沈文春El: ShenWenChUnChinaSIOCkS:（8610）6656 8173相关探讨1 . 2024年电气设备行业投资炙略报告,2 .电气设备行业2024年中期策略报告,须要关注的重点公司名称WEPS（元）PE（X）09-11EPSCAGRROE2024E合理估值区间（无）2024E2024E2024E2024E2024E2024E东方电气6008751.672.002.4127.022.518.739.43%18.08%5060五信电气6005170.570.700.8432.926.622.334.71%25.98%2024特变电工6000890.880.961.1327.024.921.128.11%21.97%2530资料来源:中国银河证券探讨所分析师简介：沈文春电气设备行业分析师复旦高校金融学硕士。有六年制造业工作经脸，曾就职于大型国有制造企业，任机械工程师；中国民族证券，任机械行业分析师。2024年9月加入中国银河证券股份有限公司，任电气设备行业分析师。投资概要：驱动因素、关诧假设及主要预料：2024年和“十二五”期间，我国电源投资仍将稳步增长，预料从2024年的3711亿元增长到2024年的4973亿元。出于能源平安和可持续发展的考虑，火电的发展将受到限制，而新能源如核电、风电和光伏发电将快速增长，预料到2024年占到新增装机的25%。将来电网投资面临结构调整，电网投资将更多向增加电网其他功能倾斜：增加区域能源配置实力，满意用户更高电能质量的要求，自身传输效率提升，督促和协作用户提高能源利用效率，新能源无障碍接入等。我们与市场观点不同之处：市场对我国电力投资结构调整的紧迫性没有足够的相识，对中国电力投资结构调整的时点、将来整体电力装机中各种新能源的构成和投资额度没有详细的分析。在本报告中，我们着重强调了电力投资结构调整的紧迫性、必要性，详细分析了我国电力投资结构调整的时点、将来整体电力装机中各种新能源的构成和投资额度，并指出了由于电力投资结构调整给新能源和智能电网相关设备制造商带来的机会。行业估值与投资建议：电气设备行业2024和2024年整体动态市盈率分别为28和22.5倍，估值水平与A股机械设备和中小企业板上市公司相当，特殊是行业内重点公司如东方电气、特变电工和金风科技等公司2024年的动态市盈率仅为2025倍。电气设备，特殊新能源设备、输变电设备和节能设备将来将持续受益于我国能源结构调整、智能也网建设、节能减排的推动，发展前景向好，行业内公司特殊是领先公司将表现出更好的成长性，应当享受更高的估值，因此我们认为目前行业整体估值水平仍有上升空间，把行业的投资评级由“谨慎举荐”调高为“举荐建议关注新能源设备，智能电网投资领先受益的特高压、柔性榆电、智能化变电站和智能电表等，以及节能设备相关领域，举荐东方电气、特变电工和置信电气。行业表现的催化剂：新能源发展规划出台：相关部门正在加紧制定新能源发展规划，规划对风电、光伏发电和核电的发展目标都有大幅的提高，一旦公布给刺激从事相关业务的新能源设备公司的股价。国网出台智能电网详细规划：发展智能电网是将来能源结构调整的要求，国家电网正在制定智能电网发展的详细规划，短期特高压、二次设备、柔性输电设备和智能电表受JL最大。特高压建设提速：我们预料在2024年和整个“十二五”期间，特高压建设将全面铺开，每次特高压设备招标都对相关设备制造商股价形成刺激。主要风险因素：新能源扶持力度低于预期；智能电网投资启动晚于预期：原材料价格大幅波动；全流通时代，解禁大小非减持给股价带来冲击。目录一、绥构调整是将来电力投资的主旋律5（一）清洁能源是将来电源投资重点5（二）智能电网相关技术和设备是将来电网投资的重点7二、核电设备行业：看好核电主设备制造商9（一）国内核电将迎来建设高潮9（二）看好生产核电主设备的上市公司10三、风电：2024年依旧风光无限12（一）风电成为各国刺激经济、发展低碳经济的首选12（二）全球风电装机将接着快速增长12（三）中国风电产业利泗在产业链上分布渐渐平均化13（四）2024年风电产业仍旧风光无限15四、光伏电池行业：2024年需求将全面复苏16五、智能电网：关注4«先启动的投资领域17（一）智能电网是将来电网发展的方向17（二）新能源接入、提高电能运用和传输效率是智能电网的当然内涵18（三）分三个阶段推动中国智能电网建设19（四）智能电网将增加将来电网投资的确定性21（五）特高压、智能化变电站、柔性输电设备和智能电表成为领先启动领域21六、调高评级至“举荐”，建议关注新能源和智能电网22（一）调高行业投资评级至“举荐”22（二）建议关注新能源设备、智能电网和节能设备等相关领域23七、影响行业表现的重要事名24八、主要风险因素24九、重点关注的公司26（一）东方电气：全球清洁能源设备和相关服务供应商26（二）置信电气：对传统配电变压器的替代支撑将来成长27（三）特变电工：投资特高压的首选28附件：重点电气设备上市公司估值袅29插图书目30表格书目30一、结构调整是将来电力投资的主旋律电力投资分为电源投资和电网投资，经过前些年电力投资的快速增长，目前整个电力投资规模已经达到一个比较高的水平，将来电力投资的重点在于结构调整。近些年，由于我国整体电力供需出现缓和，节能减排压力加大，在政策推动下，我国电源投资结构调整先行一步，至目前已经有了明显成效：随着电网投入的持续加大，电网投资已经达到了一个较高水平，多数省份和地区骨干网逐步形成，将来面临结构调整。（一）清洁能源是将来电源投资重点截至2024年底，我国火电装机占到整体装机的75%,发包量更是占到全部发电量的81%。出于应对气候变更、二氧化碳减排、将来能源平安和持续发展的考虑，我国屎电占据肯定比例的状况必需变更。目前火电装机是主力，占全部装机的75%近些年，由于电力供需惊慌局面有所缓解，国内装备制造业实力增加，为我国电力装机结构的优化供应了很好的机遇和条件。从2024年起先，由于政府有意限制新增火电项目建设，激励风电、水电等新能源或可再生能源的发展，我国电力装机结构有所优化：风电、水电等清洁可再生能源发电装机占比上升，火电装机比例有所下降。但是火电仍旧占全部装机的75%,电源结构调整的任务仍旧任重而道远。图1:近些年我国电力装机结构有所改善,但是火电仍是主力机组2006年底中国电力装机结构2009年底中国电力装机结构资料来源:中电联,中国怨河证券探讨所至09年底火电投资占比已经下降到50%以下相对于电力装机结构的变更，电源投资结构的变更已经先行一步：从2024年前十一月的电源投资结构看，火电投资规模已经不到整体电源投资的一半，将来火电投资在整个电力投资中比例会进一步降低，我们预料到“十二五”末，即2024年，火电投资在整个电源投资中占比下降到30%以下。图2：整体电源投责将向清洁能源倾斜2009年电源投资结构风电24%2015年电源投资结构光伏发电水电17%资料来源:中电甚,中国银河证券探讨所将来新能源发电是电源投资重点在能源结构调整的巨大压力下，我们预料将来在电源结构调整政策力度会更大：在火电方面，加快低效小机组的淘汰升级，新上机组将以大容量高参数机组为主，IGCC技术和设备将是火电将来发展的方向：风电将接着完善扶持政策，风电上网难的问题有望在不久将来得到解决，这将完全扫除风电发展障碍：核电进入大发展时期，核电在整个装机中占比将不断增长；光伏发电在进一步政策刺激下也起先进入发展快车道。新能源是将来电源投资的重点，也是装机增长最快的部分，我们预料到2024年，全部的新能源如风电、核电、光伏发电都会有显著的增长：风电将由2024年的1706万千瓦增长到2024年的10198万千瓦；核电由2024年的908万千瓦增长到2024年的3808万千瓦；并网光伏发电装机由目前的约24.5万千瓦增长到1084.5万千瓦。但是即使新能源发展取得长足的进步，我们预料到2024年仅占新增装机的25%,加上水电，清洁能源发电新增装机占全部新增装机的40%,中国电源结构调整的任务仍旧很重，新能源的发展空间仍旧很大。图3:¼“十二五”期间增长最快的是核电和风电装机2015年底中国电力装机结构»风电光伏发电核电7% 1%资料来源:中电联,中国银河证券探讨所图4:即使到2024年，火电仍占新增装机的60%中国每年新增电力装机结构（万KW120001000080006000402000O20052006200720082009E2010E201IE2012E2O13E2014E2015E资料来源:中国银河证券探讨所新能源发电推动电源投资稳步增长在2024和“十二五”期间，虽然每年新增电力装机变更不明显，但是由于新增装机结构的变更单位装机投资额更大的新能源发电装机比例加大，从而整个电源投资额仍将稳步增长，预料年投资额将从3711亿元增长到2024年的4973亿元，新能源发电将是电源投资增长的最大受益者。图5:中国电源投资领将稳步增长中国电源投资额（亿元）6000160%Z_alaII；三三I4h1jj44JXI-LI200220042006200820IOE2012E2014E电源投资增长率资料来源:中国银河证券探讨所（二）智能电网相关技术和设备是将来电网投资的重点我国电网投资从2024年起先经过六年的快速增长，至2024年达到3847亿元，已经处于比较高的水平；经过前期的大规模投资，各省和地区的主干网基本形成，将来电网投资总额增速将趋缓，电网投资面临结构调整。图6:将来电冏投责增长避缓资料来源:中电联,中国银河证券探讨所图7:战路和变电容量增长趋缓45000400003500030000250002000015000100005000 0黄科来源:中电联,中国银河证券探讨所截至2024年底，我国电力总装机达到约8.74亿千瓦，各省和地区主干网基本形成，发电端和用电端电网接入基本不存在障碍，可以说我国电力短狭问题基本解决。但是，电网作为电力传输的载体，担当的不仅仅是电力输送任务，电网还有许多其他的功能须要担当：比如地区间能源配置功能，满意用户更高电能质量的要求，自身传输效率提升，督促和协作用户能源利用效率的提升，电力系统可持续发展新能源无障碍接入等等。因此，我们认为在电网完成基本电力传输任务后，适应电网将来发展须要，电网投资的重点将转向增加电网须要担当的以上我们提到的其他功能。目前国家电网提出建设“统一坚毅智能电网”正是主动适应将来电网发展的须要，主动调整投资结构，迎接挑战。资料来源:中国银河证券探讨所二、核电设备行业：看好核电主设备制造商（一）国内核电将迎来建设高潮核电具有回报稳定、效益好等特点，是目前少数可行的、对煤炭资源具有替代实力的能源,正是基于这些特点，国家在发展核电看法上已经从“主动发展”转变到“尽可能发展”。截至2024年底，我国核电有11台机组，装机仅908万千瓦，占我国电力总装机的1.12%,发电量的2%,而全球这两个比例分别是9.73%和16%,我国核电仍有很大发展空间。图9:核电在中国总电力装机中仅占1.12%全球电力装机结构资料来源:中国银河证卷探讨所我国正在制定新能源发展规划，依据国家能源局领导在不同场合透露出的信息，新的核电规划将对核电中长期发展规划（2024-2025）进行大幅调整，除了调高核电比例和装机规模外，还会对开工时间、依次、布局等做调整。依据发改委相关部门最新信息，我国到2024年的核电装机规划将提高到8600万千瓦，占届时总装机的5%左右，在建规模在4000万千瓦，较原规划（装机4000万千瓦，在建1800万千瓦）有大幅提高。我们依据每千瓦投资IlOoo元，设备投资占60%,国产化率80%计算，则到2024年国内核电设备的规模将有4471亿元，平均每年的投资额近400亿元，这是一个巨大的市场。依据我国目前核电监管力气、建设力气、人才和技术发展状况，我国核电建设可能实行先慢后快，先二代后三代技术的节奏：将来四年集中建设二代改进型核电机组，每年支配4台左右机组；此后的八年建设三代机组，每年支配6台左右机组。相对于2024年以前二十几年才建设11个核也站，将来我国核电站建设将逐步加快，2024年以后将迎来核电建设高潮，给国内核电设备制造企业带来难得发展机遇。图10：中国核电装机将出现爆发式增长资料来源:中国银河证卷探讨所<1:中国核电设备市场容量欷感性分析4471单但千瓦造价（元/千瓦）100oO10500IloOo115001200090%4572480150295258548785%4318453447504966518280%4064426744714674487775%3810400141914382457270%35563734391240904267讲界求力；中国级河证券探讨所（二）看好生产核电主设备的上市公司核电相对其他行业，在技术、资金和行业资质等方面门槛很高，在行业规模达到肯定水平后整个行业的利泗率水平会维持在比较高的水平。整个核电产业链比较长，但是由于门槛比较高，能够参加其中的企业并不多，特殊是加工制造难度较高、占比很大的核电主设备目前国内仅限于少数几家企业，我们看好参加核电主设备制造的上市公司。国内上市能够生产核电主设备的企业有东方电气、上海电气、中国一重等；也应当关注一些市值较小，股东在核电领域实力很强的上市公司，如中核科技，此类公司有可能在股东扶持下获得参加更多核电建设的机会。图11：典型核电站内部结构压水堆核电站示意图二回路系统冷却水源I "J蒸汽发生器资料来源:中国银河证券探讨所表2:中国核电产业相关公司产业处环节相关豆点上市公司核级钠兰太实业核级海绵错宝铁股份核电相关材料反应堆用核石墨方大碳素核电用梏管嘉宝集团核岛主谀备东方电生、上海电t、哈动力、中国一支常规岛主设备东方电、上海电%、哈动力阀门中核科技核电设备1&C自仪股份、威尔泰、奥特迅其他如：变压器、空海陆空工、啥空调、天威保变、特变电工冷系统等皖能电力：参股吉F日核电49%股份核电厂运营和服务 核电厂运营中能股份：参股秦山和安徽芜湖核电闽东电力：参加宁德核电配套抽水蓄能项目资料来源:中国银河证券探讨所三、风电：2024年依旧风光无限（一）风电成为各国刺激经济、发展低碳经济的首选风电是最具竞争力的低碳能源之一，除了在生产环节有少量的二氧化碳排放，在风电的整个运行寿命期间都不会产生二氧化碳的排放，有显著的减排作用。据国际风能协会估计，假如得到适当的发展，到2024年，仅风电减排量就能达到工业化国家减排承诺额的65%。风力发电技术经过多年发展，技术上已经相当成熟，产业链也相当完善，在部分地区已经与许多传统能源相抗衡，风电已经成为各国发展可再生能源，实现减排的首选能源。相对其他新能源产业，风电产业链更长，发展风电对产业鞋上下游带动作用明显，并且可以增加就业，实现减排，从经济危机以来更成为各国刺激经济的首选。表3:风电成本巳批接近传统能源电源美型发电成本（元/KWH）设备造价（KW）火电0.25-0.33500水电0.35000-6000太阳能1-220000-40000风能0.405约6000核能0.40.5约10000资料来源:中国娘河证券探讨所图12:风电产业链条长，对相关产业带动作用明显材料生产和研发：玻璃纤维、碳纤维、半导体材料、特种钢材、磁性材料等等零部件制造：齿轮箱、电机、叶片、电线电缆、电控系统、变压器、轴承、电力电子元件等等整机制造：整体制造、设计、相关技术服务等发电厂运营、建造、维护，风电并网技术和装备等资料来源:中国银河证券探讨所（二）全球风电装机将接着快速增长全球风电已经连续多年快速增长，累计装机从1995年的4800MW增长到到2024年的120789MW,新增装机年复合增长率达到26.37%。从历史上数据看，欧洲、亚洲和美洲是风电装机增长最快的地区，截至2024年底欧洲、美洲和亚洲的风电装机分别为65946MW、27542MW和24368MW,占全球风电装机比例分别为54.59%、22.80%和20.17%。依据了解的状况，虽然受到金融危机影响，2024年全球新增装机仍将达到30400MW,比2024年增长12.38%,欧洲增速放缓，但是美国和亚洲的中国和印度增长很快，从而推动了全球新增装机的较快增长。成本接近常规能源，资源丰富，也是目前技术条件下最经济的清洁能源，风电成为各国发展低碳经济，实现能源替代的优先投资领域。基于这些缘由，风电虽然在一些地区如欧洲一些国家由于开发程度比较高而增速有所减慢，但是风电在全球的发展将出现遍地开花的局面，还有许多资源条件很好的国家和地区如加拿大、澳大利亚、业洲地区将竞相发展风电，风电的发展潜力仍旧无可估量。依据全球风能协会的预料，将来几年，全球风电装机仍将快速增长，到2024年，全球累计风电装机将达到332100MW,当年新增装机达到563(M)MW,这个数字是2024年的2倍。图13:欧洲、北美和龙洲是目前风电装机增长最快地区图14:全球年新增装机仍将快速增长全球各大洲风电历史装机情况(MW)资料来源:GWEA,中国嫩河证券探讨所14000120001000080006000400020O9 二Oe 0OOZ W60Oe 800Z -OOC 900Z SOoCl WoZ EoOZ HXE 一 OOe OoOG 666 一资料来源:CWEA,中国银河证券探讨所(三)中国风电产业利泗在产业链上分布渐渐平均化1、风电机组整机供求逆转，利润率加速向平均水平靠近以我国的风资源状况和已开发的程度看，我国风电产业仍旧有很大的发展空间。我们预料将来三年对风电机组的需求仍将保持较快增长，预料20242()24年分别可以达到812()MW、10556MW和12667MW,同比分别增长3()%、30%和20%,三年复合增长率达到26.58%。图15:中国风电机姐需求将来三年仍旧快速增长资料来源:GWEA,CWEAf银河证券探诂所中国风电市场虽然增长很快，但是产能增长更快。依据我们对业内主要制造商产能统计，我们认为国内的风电机组产能在2024年已经出现过剩：我们预料2024年和2024年国内风电机组需求分别可以达到812和1056万千瓦，而国内仅本土风电机组制造商的产能就将达到1200和1725万千瓦，过剩的产能将向国际市场找寻出路，并引发行业的整合。<4:到2024年仅本土风电机姐制造商实力就将超出国内需求风机制造有产能（台）产量（台）20242024E2024E20242024E2024E华锐科技l0223493518703300金风科技90016001900370I(XX)19东方电气8001800260080014002300浙江运达30058200400600上海电气30060()100O200500800明阳风电40013001876600ll国内前六合计（台）37008(XX)1I525815770100OO国内前六容量（MW）5550I2O172503871.5865515000中国市场容量（MW）6246812010556资料来源:CWEA,中国银河证券探讨所注:全部的产能和产量都换算成1.5MW机组图16:国内风电机组供求已经发生逆转资料来源:CWEA,银河证春探诂所由于整机供求关系发生逆转，风电机组价格下降不行避开。近期，在国家风电特许权招标中，从金风科技等企业公布的数据看，风电机组价格出现了明显下滑。风电价格的快速下降将导致整机利润率加速向平均水平靠近。<5:金风科技Mw型机组价格呈下降继势风电场中标机型中标时间中标数量（MW）中标均价（元/KW）GW77-15OO2024年9月49.56241内蒙古已用卓尔乌兰伊力史风电场GW77-I5OO2024年2月3006381内蒙古乌拉特中旗及河北承德GW77-I5002024年5月775.55399资料来源:金风科技公告,中国银河证券探诂所2、风电产业利润在整个产业链上也在平均化在2024年以前，由于整机供不应求，关键零部件短缺，整机价格始终坚挺，并且还略有上升，在达到肯定规模后，整机制造利泗丰厚：并且国内风电产业在起步阶段零部件配套不全，部分零件如发电机、主轴承、齿轮箱、电控，甚至叶片多数须要进口，上游这些零部件也享有丰厚利泗；而风电场投资由于风电机组价格居高不下，政府补贴有限，仅仅处于盈亏平衡边缘。2024年以来，由于整机供应渐渐宽松，国内产业配套渐渐完全，整机和部分零部件如发电机、古轮箱和叶片等渐渐价格回到合理水平，这些产品利泗趋向平均化；而风电场经营由于整机价格下降，融资成本降低等缘由，利润率则不断提升。最近龙源电力在香港市场胜利上市，说明资本市场也在渐渐看好风电场运营领域。将来风电整机制造业的利泗增加将依靠规模犷张，成本限制和不断研发新机型抢占市场来推动。(四)2024年风电产业仍旧风光无限虽然行业竞争在加剧，但是2024年全球风电产业仍将快速增长，从而给风电产业的各个环节带来机会，在材料方面、零部件、整机制造和风电场运营方面相关公司都会受益。国内市场将向龙头企业集中：虽然整机市场面临产能过剩，我们认为这正好是龙头公司整合行业的机会，在政策推动和市场作用下，国内市场将渐渐向龙头公司集中，我们看好东方电气和金风科技，特殊是东方电气，面临产能和利润率同时提升，在风电领域的表现可以期盼。整机出口将在2024年发力：在国内市场竞争日益激烈状况下，2024年众多整机企业起先拓展国际市场，这一年可以说是中国风电机组出口元年：金风科技风电机组出口美国，天威严电机组签订出口澳大利亚协议，不少企业取得越南风电机组订单。我们预料2024年起先，部分风电整体企业出口业务起先贡献利泗。可能会有风电场运营商通过IPO登录A股：2(X)9年12月1()日，国内最大的风电场运营商龙源电力胜利登陆港股，受到港股投资者的追捧。随着风电运营商盈利实力的增加，我们预料在2024年可能会有相关公司通过IPo形式登陆A股。风电整机制造方面我们看好东方电气和金风科技。表6:中国风电产业区相关公司产业健环节评M业务相关重点上市公司玻嫡纤维中国玻纤、九鼎新材材料生产和研发铁铁硼中科三环、包铜稀土、宁波韵升轴承天马股份、瓦轴B齿轮箱东力传动铸铁件华锐博钢零部件制造珞筒等北方创业发电机湘电股份、长城电工叶片盆茂科技、中材科技、天奇股份、南风股份、九鼎新材整机制造整机制造金风科技、东方电气、湘电股份、华仪电气、天威保变、中国电工、上海电、银星能1源风电场运营及服务风电场运营风电场服务银星能源、宝新能源、申华控股金风科技资料来源:中国银河证券探讨所四、光伏电池行业：2024年需求将全面复苏国际光伏产业已经连续十年高速增长，十年来年复合增长率达到43%。2024年四季度以来，由于金融危机和主要光伏电池市场如德国、西班牙政策的变更，国际光伏产业面临短期的发展低潮，特殊是我国光伏电池产业的市场主要在国外，受到很大打击。但是作为最有发展前途的替代能源，我们认为困难仅是短暂的，随着光伏产品价格下降，光伏电池市场规模将不断扩大，将启动一些新的市场如美国、日本和中国等，光伏产业的大发展仍可期盼，我们预料2024年是全球光伏市场全面复苏的一年。在中国，3月份关于光伏技术在建筑领域应用有关规定的出台和7月份金太阳示范工程的启动使我们看到中国市场启动的曙光。目前，有关部门正在制定新能源发展规划，依据能源局和发改委官员在不同场合透露的信息，我国到2024年的光伏发电装机规划额很可能大幅度提高，预料可能达到IOoO万千瓦以上（原规划为180万千瓦），国内巨大的潜在光伏市场正在变成现实的市场。图17:光伏产业仍将快速增长资料来源:EPIA,中国钺河证券探河所由于全球多晶硅产能的释放，短期内多晶硅供求接着宽松，多晶硅价格将维持低位运行，这将使多晶硅整个产业链受益，我们看好光伏产业链完整的上市公司。A股缺乏优质的光伏企业，相对来说，我们看好产业链完整的天威保变、南玻A和航天机电。7:中国光伏产业相关公司产业健环节评制业务相关支点上市公司硅材料制备多晶硅生产天威保变、川投能源、南玻A、乐山电力、航天机电、通威股份、江苏阳光垠江水电、特变电工、单晶硅棒拉制、多晶硅锭和硅片天威保变、南玻A、航天机电、特变电工、中环股份、有研硅股光伏电池晶注电池及组件薄膜电池组件天威保变、天威保变、南玻A、航天机电、拓日新能、风帆股份、托日新能、孚日股份、风机股份新华光光伏系统安装天威保变、航天机电、拓日新能、游变电工、垠江水电St波导、泰豪科技、新华光、光伏电站运营及服务光伏电站运营其他相关材料和配件松板玻璃逆变器金晶科技、动力源南玻A光伏产品生产设备多晶硅铸锭炉单晶硅生长炉精功科技、天龙光电天龙光电资料来源:中国银河证券探讨所五、智能电网：关注领先启动的投资领域（一）智能电网是将来电网发展的方向什么是智能电网，不同的国家或者探讨机构有不同的定义，但是归结起来有以下特点：智能电网是指以物理电网为基础，充分利用先进的电力传输技术、传感测量技术、通讯技术、信息技术、计算机技术、限制技术、新能源技术，把发、输、变、酉已、用等各个环节互联成为一个高度智能化的新型网络。智能电网以充分满意用户的电力需求和优化资源配置，确保电力供应的平安性、牢靠性和经济性，满意环保约束，保证电能质量，适应电力市场化发展等为目的，实现对用户牢靠、经济、清洁、互动的电力供应和增值服务。由上面定义和以下智能电网和传统电网架构比较可以看出，智能电网和传统电网在电网的平安性、牢靠性、互动性、经济性以及电能质量、对新能源的接纳实力方面都有质的提升，智能电网是我们将来电网发展的方向。图18:智能电网与传喊电网的架构不同资料来源:中国银河证券探讷所整理表8:传统电冏与智能电冏的区分4目传统电对智能电网与用户交互性基本没有大量通讯没有或以单向为主双向仪表类项机电型数字型智能化仪表运行与管理人工校核远程监视与限制发电端状况集中发电集中与分布式发电并存潮流限制有限普遍牢靠性假向于故障和电力中断自动适应爱护供电复原人工自愈网路拓扑辐射状网状电能质量较低高资料来源:余四缸“智能电网”,电网与滑洁筵源,2024J.中国银河证券探讨所（二）新能源接入、提高电能运用和传输效率是智能电网的当然内涵智能电网事实上是应用现代科学技术对传统电网进行持续的升级改造，以使之适应能源结构特殊是可再生能源大量接入电网，用户对更高电网运行效率和服务质量要求。由于各国的传统电网结构、电源构成、用户状况及电力系统发展规划不同，不同国家和地区提出了对智能电网不同的详细要求。但是无论各国对智能电网的详细要求是什么，新能源接入、提高电能运用和传输效率都是智能电网的当然内涵，从这个角度说智能电网是应低碳经济的须要而产生。美国对智能电网定义有七大特征：自愈：可以发觉并对电网的故障作出反应，快速解决，削减停电时间和经济损失：互动：商业、工业和居民等能源消费者可以看到电费价格，有实力选择适合自己的供电方案和电价：平安：现代化的电网在建设时就考虑要彻底平安性；供应适应21世纪需求的电能质量：现代化的电网不会有电压跌落、电压尖刺、扰劫和中断等电能质量问题，适应数据中心、计算机、电子和自动化生产线的需求；适应全部的电源种类和电能储存方式：允许即插即用地连接任何电源包括可再生能源和电能储存设备：可市场化交易：支持持续的全国性的交易，允许地方性与局部的革新；优化电网资产提高运营效率：在已建成系统中供应更多的能量，仅需建设少许新的基础设施，花费很少的运行维护成本。欧洲对智能电网定义有四个主要特征柔性的（FleXibIe）:满意用户须要：易接入的（ACCeSSibIe）:保证全部用户的连接通畅，尤其对于可再生能源和高效、零或低二氧化碳排放的本地发电：牢靠的（ReliabIe）:保障和提高供电的平安性和质量；经济性（Economic）:通过改革及竞争调整实现最有效的能源管理。中国：统一基毂智能电网定义：以统一规划、统一标准、统一建设为原则，以特高压为网架，各级电网协调发展，具有信息化、自动化、互动化特征的国家电网。详细内容：统一坚毅智能电网包括“三华”（华北一华中一华东）同步电网、西北和东北电网，涵盖全部电压等级，由发电、输电、变电、配电、用电、调度等环节有机组成，是坚毅牢靠、经济高效、清洁环保、透亮开放、友好互动的电网。其中，“统一”是前提，“坚毅”是基础，“智能”是关键。统一性、坚毅网架、智能化的高度融合，确定了国家电网将来的发展方向。（三）分三个阶段推动中国智能电网建设2（X）9年5月21日，国家电网首次向社会公布了“智能电网”的发展支配，并初步披露了其建设时辰表。依据这项支配，智能电网在中国的发展将分三个阶段逐步推动，到2024年，可全面建成统一的“坚毅智能电网”。国家电网负责人在公布时辰表同时明确表示：由于国情、发展阶段及资源分布的不同，中国的智能电网和美国的智能电网在市场内涵及发展的方向、重点等诸多方面有着自不待言的“区分美国发展智能电网重点在配电和用电侧，推动可再生能源发展，注意商业模式的创新和用户服务的提升：而中国的智能电网包含电力系统的发电、输电、变电、配电、用电和调度工六个环节，具有信息化、数字化、自动化、互动化的“智能”技术特征，中国智能电网首先是一个坚毅的电网，其中，具有长距离、大容量输电特征的特高压电网将成为核心环节。依据支配，国家电网将分三个阶段推动“坚毅智能电网”的建设：2024年至2024年为规划试点阶段；2024年至2024年为全面建设阶段；2024年至2024年为引领提升阶段。表9：分三阶段推动“统一坚毂智能电网”速设发展阶段规划试点阶段全面速设阶段引领提升阶段时间2024-20242024-20242024-2024重点开展“坚毅智能电同”发展规划工作，制加快特南压电网和城乡配电网建设，初步形全面建成统一的“坚毅智能电网”,主要内容定技术和管理标准，开展关被技术研发和设备成智版电网运行限制和互动服务体系，关钺技术和装备全面达到国除先进水平研制，及各环节试点工作技术和装备实现重大突破和广泛应用资料来源:国家电网网站,中国银河证卷探讨所（四）智能电网将增加将来电网投资的确定性我们首先要明确：智能电网不是另外一张网，而是对已有电网的升级改造，在实际计算智能电网建设投资中并不能把用于提高智能化水平的投资和其他投资截然分开。许多人在估算智能电网投资额时并不区分为提高电网智能化水平而进行的投资和电网本身须要投资额，从而得出智能电网巨大的投资额度。我们预料实际用于电网智能化的投资将远小于电网总投资额，事实上这个额度是很难估算的。智能电网是一个志向化的模型，智能电网的建设将是一个长期的过程，国网在提出智能电网的建设目标和支配后迟迟没有公布智能电网的详细规划，我们认为主要是智能电网的建设难度超出预期，形成一个成熟的思路须要比较长的过程。但是不管怎样，我们认为由于智能电网的建设将延长输变电行业的景气周期，增加将来电网