【《首旅酒店并购如家的财务风险探析案例（论文）》10000字】.docx

首旅酒店并购如家的财务风险分析案例目录1引言11.1 研究背景及意义2研究内容21.3研究方法21.4 研究结论22企业并购财务风险概述与文献综述32.1 企业并购财务风险的界定32.2 企业并购财务风险的类型32.3 文献综述42.3.1 国外文献42.3.2 国内文献43首旅酒店并购如家的财务风险案例分析43.1 并购双方公司简介43.2 并购背景介绍73.2.1 行业背景介绍73.2.2 政策背景介绍83.2.3 案例事彳牛回顾93.3 首旅酒店的财务风险分析93.3.1 定价风险分析93.3.2 并购中期融资风险分析103.3.3 并购中期支付风险分析123.3.4 并购后期整合风险分析134防范首旅酒店的财务风险措施分析134.1 防范定价风险134.2 防范融资风险134.3 防范支付风险144.4 防范财务整合风险145总结14参考文献151引言1.1 研究背景及意义随着我国市场经济的不断发展完善，企业间的并购活动也变的越来越频繁。在企业并购的活动中，财务始终都是非常重要的部分，对并购的成功与否起着重要作用。尤其在并购前对被并购方的定价，并购交易过程中的融资和支付，并购后的有效整合等方面,财务风险的处理结果直接影响企业并购活动的成败。因此,在并购前期，并购方要根据被并购方的具体情况进行全面调查，了解被并购方可能有所隐藏的风险，据此做出正确的决断，否则就有可能导致财务困难，从而引发并购危机。我国企业在并购的理论研究和实践方面缺乏经验，并购在竞争市场中的发育程度不成熟，导致了我国企业的并购成功率低。因此对企业并购中的财务风险和防范措施的研究有助于提高我国企业的风险意识和竞争能力，降低财务风险对企业并购的影响，提高企业并购成功的概率。1.2 研究内容第一部分为引言部分，概括说明了本文的研究背景及意义、研究内容以及研究的方法和结论。第二部分为企业并购财务风险的概论和文献综述。首先解释了企业并购过程中并购方所面临的财务风险的涵义，并对企业并购财务风险的种类、成因进行阐述，以及国内外相关文献综述。第三部分是以首旅酒店并购如家的财务风险为案例分析部分。首先通过首旅酒店集团概况、如家集团概况、以及对首旅酒店并购如家事件的描述介绍了案例背景。然后分别从并购前定价风险、并购融资风险、并购支付风险、并购后整合风险四个方面对首旅酒店将会面临的财务风险进行分析。第四部分是对首旅酒店并购如家的并购案例中出现的财务风险提出相应防范措施。第五部分是对本文的总结。1.3 研究方法本文的研究方法有规范研究法和案例分析法。本文用规范研究法对企业并购及企业并购的财务风险进行了概念界定。按照并购中不同阶段可能会出现的财务风险，把并购的财务风险分为四种，分别是并购前定价风险、并购融资与支付风险、并购后整合风险。案例分析法用于对首旅酒店并购如家的案例研究，表现为对并购案例中的并购方企业在财务上可能面临的风险进行分析研究,进而为我国企业规避并购财务风险提供切实可行的意见。1.4 研究结论通过对企业并购财务风险的理论分析，并结合首旅酒店并购如家的案例可以发现，首旅酒店在并购如家的过程中委托独立估值机构对如家进行了合理的评估，一定程度上降低了并购中容易产生的溢价风险。然而，对于并购中期的融资风险和支付风险却是首旅酒店不可忽视的一部分,融资风险和支付风险容易导致企业陷入债务危机。同样，并购后期的财务整合风险亦是首旅酒店的管理人员面临的难题，一旦整合失败将会影响两家企业在市场上的业绩表现，进而导致并购得不偿失。2企业并购财务风险概述与文献综述2.1 企业并照财务风险的界定对企业并购财务风险的界定有广义和狭义之分。狭义的企业并购财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险。广义的企业并购财务风险是指由企业并购前对被并购方企业定价、并购中期融资支付和并购后期整合等一系列并购活动所引起的财务状况恶化或不确定性的财务成果损失的风险。本文依据广义的企业并购财务风险概念对案例进行分析。2.2 企业并照财务风险的类型本文把企业并购过程中的财务风险按照不同的阶段划分为并购前期定价风险、并购中期融资及支付风险、并购后期财务整合风险。并购前期的定价风险主要是由于信息不对称,并购方没有对被并购方进行全面了解，导致并购方对被并购方的资产价值和获利能力估计不够准确，造成被并购方的价值评估出现过高或过低的现象。对被并购方的出价过高而超过了并购方自身的承受能力时，尽管被并购方运作很好，过高的买价也无法使并购方获得一个满意的回报；对被并购方的出价过低又将导致被并购方拒绝并购要约，从而造成并购的失败。并购中期的融资风险，即针对并购活动中需要支付的交易款项是否能够确保其来源的风险。详细意思是该笔资金能否在购买交易交割前到位，以保证并购活动的顺利进行，同时还要避免因融资导致企业在并购后无法及时偿还借款或现金流断裂导致企业破产。并购中期的支付风险主要是指并购资金的使用风险。常见的支付方式一般包括现金支付、换股支付和混合支付等方式,所以支付风险主要是指使用现金支付时的资金流动性风险和使用换股支付方式时股权稀释风险以及使用混合支付时前两种风险的并存。并购后期的财务整合风险主要是有并购方和被并购方的组织结构、财务管理目标和管理制度以及两公司的文化存在差异引起的。并购后的整合风险是一系列并购活动顺利完成的关键，因此，并购后的整合是并购企业不可避免的问题。2.3 文献综述2.3.1 国外文献对于企业并购中的财务风险，国外学者有如下看法：JeffreyCHook(1999)认为，并购属于企业的一项重大的投资活动,并购方企业往往需要通过募集大量资金才能顺利完成交易。然而，大量资金的募集会增加并购方企业的负债规模，资本结构也会发生改变，这在某种程度上给企业的生产经营带来了风险。Robert(1987)认为，在并购方对被并购方实施并购程序时，对于被并购方的估值高低存在风险、对于如何融资以确保完成交易存在风险，以及在交易中支付时要面临的资金流动性和股权结构的风险。另外，企业在进行并购前，应根据自身经营状况制定符合企业发展规划的并购战略。同时，在完成并购后，并购方也要制定对被并购方的整合计划，顺利渡过整合时期，尽快完成双方企业之间的整合程序。2.3.2 国内文献对于企业并购中的财务风险，国内学者有如下看法：屠巧平(2002)认为，企业为了扩大发展的目的选择并购其他企业，然而并购活动往往代表着重大现金的投入，并购方通常需要对外借款来达到融资的目的，因此企业的债务大幅增加。在完成并购后，如果企业因负债规模过于庞大影响到了企业的经营利润，那么股东的收益将会面临不确定的风险。此外，国内学者王庆彤、关红宇(2007)对企业并购的财务风险迸行了详尽的阐述，他们认为企业因并购发生融资,融资必然导致负债增加，负债增加会影响财务费用的增加,财务费用会影响企业经营业绩。郭漫(2013)认为企业并购中的财务风险按照时间顺序分为：并购前期对目标企业的估值风险(被并购方的定价风险)、并购中期的融资、支付风险，并购后期的财务整合风险。这四种风险中的任何一种都不可小觑，一旦处理不好，就会造成并购失败。3首旅酒店并购如家的财务风险案例分析3.1 并照双方公司简介首旅酒店全称为北京首旅酒店(集团)股份有限公司,英文名称为BTGHotels(Group)Co.,Ltd,系1999年2月经北京市人民政府京政办批准在北京以发起设立方式设立股份制有限公司，于2000年6月在上海证券交易所上市。首旅集团是首旅酒店的控股股东，北京市国资委是首旅酒店的实际控制人。经过十几年的发展，首旅酒店经营范围不断扩大，几乎覆盖了旅游业的方方面面，其中包括酒店住宿、餐饮服务、会议招待、景区旅游服务、旅游产品开发及销售、飞机票订购等。然而，首旅酒店旗下的酒店多分布在京津冀地区，且以提供高端服务为主。下图3-1是首旅酒店2013-2015年的经营数据：如家全称为如家酒店集团，英文名称为HOmeinnSHOtelGrOup,系2002年在开曼群岛注册的民营股份制公司，于2006年10月在美国纳斯达克上市。如家酒店集团是经济型连锁酒店，主营业务是提供酒店住宿服务，旗下加盟酒店几乎遍布中国各个省市地区。下图3-2是如家2013-2015的经营业绩数据：根据2016年中国酒店业协会发布的行业报告，图3-3是首旅酒店和如家在经营规模即客房数和门店数目上的对比:图33并购双方经营规模对比项目公司首旅酒店集团如家酒店集团成立时间1999年2001年主席张润钢沈南鹏；刘毅主要持股人与占股比例北京首都旅游集团有限责任公司60.12%OppenheimerFundsJnc16.31%业额(2015)13.3亿元66.7亿元净利润(2015)L12亿元1.67亿元主要品牌首旅建国、首旅南苑、首旅京伦、欣燕都、雅客怡家和颐酒店、如家精选酒店、如家酒店、莫泰酒店和云上四季酒店酒店业务对比旗下酒店主要分布京津冀地区，以提供中高端服务为主。全国型的经济型连锁酒店，以提供中低端服务为主。资料来源：根据首旅酒店和如家2015年年报整理表31并购双方信息对比3.2 并购背景介绍3.2.1 行业背景介绍伴随着中国经济的快速发展，我国酒店业也在不断的发展壮大。然而，到了2013年，酒店行业开始走下坡路，据中国饭店协会统计，2013年全年星级酒店总体亏损20.88亿，2014年酒店行业整体经营情况继续恶化，星级酒店亏损高达59.21亿元，创造了历史新低。其中，高端型酒店受影响最大，下图是2010-2014年全国五星级酒店经营净利润数据：图3-42010-2014五星级酒店经营净利润由图3-4可知，自2011年五星级酒店总体净利润开始下降，2012年较2011年下跌了15.5%,2013年较2012年下降了45.3%,2014年较2013年下降了81.04%o从这一系列数据中，我们可以看出近几年五星级酒店的经营情况急转直下。主要原因是政府为整治官员作风，出台了“八项规定”和“六项禁令”，其中明确要求政府工作人员严格遵守出行住宿标准，会议花费标准及公款吃喝标准。因此五星级酒店的餐饮和会议服务收入急剧下降。首旅酒店旗下酒店品牌多为五星级酒店，其经营业绩自然也不容乐观。如家虽然是经济型连锁酒店，但是因为行业竞争激烈，经济型酒店供大于求的形势，以及人工成本和酒店租金的提高，其经营表现也不佳。同时，在这样的形势下，首旅酒店和如家在酒店业中的竞争者也开始了并购，2015年锦江股份、锦江酒店并购了粕涛酒店，并购完成后锦江酒店一举成为中国规模最大的酒店。首旅酒店在这个时间点并购如家，也是双方一起应对经营危机的好办法。3.2.2 政策背景介绍中国证券市场经历了三十多年的发展，各方面不断完善，国家也出台了很多有助于企业在国内上市的政策。同时，国内证券市场监管机构放宽了企业进入市场的财务标准。另外，如家虽然在美国纳斯达克上市将近10年，可是在10年间如家的股票价格一直都在20美元ADS40美元/ADS之间波动，并没有实现预期的融资目标。然而，如果如家回归中国证券市场，则比在美国纳斯达克市场上更易达到融资的目的。近些年，国家积极推动国有企业试点改革，首旅酒店作为一家国有企业，本次并购如家不仅完善了产业链，调整了经营结构，转变了经营发展模式，更是对国家政策的响应。323案例事件回顾2015年6月如家收到首旅酒店拟对其进行100%私有化的提议函，隔天如家宣布接受首旅酒店提议，并宣布将退出美国纳斯达克市场。2015年12月8日，首旅酒店董事会发布并购如家的具体方案。本次并购分为三步：第一步，首旅酒店拟以17.90美元/普通股及35.80美元/ADS的价格向如家非主要股东支付现金购买其持有的63.15%的如家股权,共计约11.24亿美元（换算成人民币大约是71.78亿元）；第二步，首旅酒店以发行股票方式购买如家主要股东即以沈南鹏为首的如家管理团队所拥有的19.60%的股权，还有首旅酒店子公司宝利投资所持有如家15.27%的股权。本次交易依然按照17.90美元/普通股及35.80美元/ADS的价格进行交易，共计38.73亿元；第三步，首旅酒店拟通过询价方式向有能力参与交易的特定对象发行股份来募集配套资金。据首旅酒店公告，特定对象将不会超过10名，股票发行价格不低于669元，发行股份数量不超过2.46亿股，本次交易总金额少于38.74亿元。三步中涉及的交易价格将近150亿人民币。3.3 首旅酒店的财务风险分析3.3.1 定价风险分析对于定价的风险需要注意以下几个方面，针对被并购方确定合理的估值方法，并购双方信息对称，并购经验及谈判能力，还有竞争者行为。在本次并购中，首旅酒店委托独立估值机构运用市场法中的可比企业法和可比交易法对如家进行估值。独立估值机构选取了华住酒店集团、精选国际、温德姆环球、雅高酒店集团及洲际酒店集团共5家酒店作为可比公司。其次，独立估值机构还选取了四笔可比交易作为估值参考对象，即红杉资本、凯雷资本等联合并购七天酒店集团70%股权，锦江股份并购法国卢浮集团，锦江股份并购山西金广快捷酒店，锦江股份并购粕涛酒店集团约81%股权。在这两种方法下，估值机构均得出了以35.8美元/ADS并购如家100%股权的交易作价具有合理性与公允性的结论。2016年4月1日，为如期实施并购交易，如家从美国纳斯达克退市。此前拟定的交易价格与当天收盘股价35.74美元/ADS仅差0.06美元。这得益于首旅酒店对于本次收购采取了合理的估值方法,避免了公司管理层因主观决断而造成的并购溢价风险。同时，买方集团中包含如家的高管在内，因此并购双方合作紧密，其他竞争者不容易参与到并购中来。由上图3-2可知，2013年至2014年，如家营业总收入增长5.2%,营业利润增长21.8%,净利润增加161.5%。然而,2014年至2015年,如家营业总收入基本不变，如家的营业利润下降了42.64%,净利润下降67.44%。同时，如家是在美国纳斯达克市场上市的企业首旅酒店在本次交易中暂时无法获得依照中国会计准则编制的如家财务报表，因此双方必然在一定程度上存在信息不对称的情况O面对如家近三年经营业绩的波动和并购双方存在信息不对称的事实，首旅集团应加大调查力度，了解如家内部经营出现的问题，尽量降低由信息不对称所造成的溢价风险。332并购中期融资风险分析在此次首旅酒店并购如家的案例中，首旅酒店前期要以现金支付方式交易如家酒店集团65.13%的非主要股东持有股份。2016年4月7日首旅酒店发布公告宣称本次交易总对价U57亿美元，全部交易价款已经交付完毕。这批现金支付款项来全部自于中国工商银行纽约分行提供给首旅酒店的12亿美元贷款。银团贷款是一种重要的国际融资方式，虽然能够充分发挥金融整体功能，但是借款人除了支付贷款利息以外，还要承担一系列因并购产生的中介费用。由于资金量巨大，贷款利率较高，而且期限比较长，首旅酒店面临着较大的还本付息及偿还其他费用的压力。本次首旅酒店并购如家过程中的第一步重大现金购买和第二步发行股份购买资产均是以美元计价。自首旅酒店向如家发出无约束力的并购要约以来，人民币在汇率市场上己表现出贬值的态势，一旦此态势进一步蔓延，那么首旅酒店并购如家的支付成本将会进一步提高。国际融资一般都会有利率风险，首旅酒店此次并购的主要资金来源是银团贷款，贷款银行是中国工商银行纽约分行。虽然该行有着雄厚的资金实力，但是跨国之间的融资会产生利率风险，且会随着贷款期限的长短而变，在还款期限内首旅酒店面临着较大的利率风险。表3-2首旅酒店2013-2015资本结构数据财务比率201520142013资产负债率64.50%39.74%40.44%长期资本负债率41.50%22.72%17.12%权益乘数2.82%1.66%1.68%资料来源：根据首旅酒店近三年年报整理由表32可以看出首旅酒店近三年的资本结构，2013年至2014年间，首旅酒店的资本结构变化不大，企业举债经营水平不高。然而，在2015年底首旅酒店的资产负债率达到64.50%,长期资本负债率达到41.5%,权益乘数上升至2.82,这是由于首旅酒店在2015年并购了南苑集团，南苑集团的负债水平拉高了首旅酒店整体的资产负债率。然而，对于首旅酒店并购如家这桩上百亿的交易，首旅酒店却只采用银团贷款的方式进行融资，融资结构单一且综合成本偏高。在重大现金交易交割后，首旅的资产负债率将超过正常水平，财务结构的稳健性降低。如果并购后如家的经营状况不如预期，或者首旅酒店自身出现不可预知的还债风险，并购后产生的现金流低于需要流出的负债，这样能否及时偿还银团贷款将给首旅酒店的财务方面噌加融资风险,情况严重的话符会致使首旅酒店面临严重的偿债危机。就负债规模而言，2013年至2014年总体债务规模变化不大，2014年至2015年相比，总体负债规模增加288%。主要是由于公司2015年初完成收购南苑股份并将其纳入合并范围，导致负债规模增加。其中流动负债增加大约U64亿，同比增长312%。非流动负债增加大约5亿，同比增长250%。下图显示了首旅酒店2013-2015年的负债情况：表33首旅酒店2013-2015负债项目数据单位：万元负债项目201520142013短期借款131,900.0036,000.0028,900.00应付账款8,270.214J49.1111,550.80流动负债合计171,337.8654,904.0265,754.72长期借款61,800.0031,300.0020,500.00非流动负债合计84,131.5533,686.9622,073.66负债合计255,469.4288,590.9887,828.38资料来源：根据首旅酒店近三年年报整理表3-4首旅酒店2013-2015各项负债占总负债百分比负债项目201520142013短期借款51.63%40.64%32.91%应付账款3.24%5.36%13.15%流动负债合计67.07%61.97%74.87%长期借款24.19%35.33%23.34%非流动负债合计32.93%38.03%25.13%资料来源：根据首旅酒店近三年年报整理就偿债能力而言，首旅酒店在2013年和2014年间，有关偿债能力的相关财务数据变化不大。然而，到了2015年，首旅酒店流动比率下降至0.22,现金比率下降至01，可见首旅酒店的短期偿债能力大幅下降。在首旅酒店完成对如家的私有化后，现金流量利息保障倍数将会再一次降低。有关财务数据如表35:表3-5首旅酒店2013-2015偿债能力数据财务比率201520142013流动比率0.220.960.95速动比率0.210.930.92现金比率0.100.450.45现金流量利息保障倍数3.328.597.75产权比率2.150.770.82资料来源：根据首旅酒店近三年年报整理根据以上数据可以看出，首旅酒店并购如家后，资本结构稳健性降低，偿债能力下降，首旅酒店面临不小的融资风险。1.1 .3并购中期支付风险分析在完成重大现金交易后，首旅酒店面临资金流动性大幅降低。下图3.4是首201320142015经营活动产生的现金流量净额23,947.2524,644.1436,377.22投资活动产生的现金流量净额-13,431.12-37,197.34-5,620.75筹资活动产生的现金流量净额-21,535.107,495.78-38,909.78资料来源：根据首旅酒店近三年年报整理由图3-6可知，首旅酒店在2013年至2015年的经营活动中，2015年经营活动产生的现金流量较前两年直线下降，降幅高达57%,投资活动产生的现金流量变化不大，筹资活动产生的现金流量却逐年攀升，2014年相对于2013年筹资产生的现金流量噌加161%,2015年相对于2014年增加238%。据此可以看出首旅酒店在现金流量的流入上越来越依赖筹资活动，同时经营活动产生的现金流量不断下滑。由表3-6可知,首旅酒店经营活动产生的现金流量净额在2013年至2014年变化不大，2014年至2015年增加47.6%;投资产生的现金流量近三年一直在增长，但是却始终是负值，说明首旅酒店在投资活动中的支出大于收入；筹资活动产生的现金流量净额波动，2015年达到38,909.78万元。我们可以看出首旅首旅酒店在完成对如家的并购后，资金流动性风险增加。如果首旅酒店没有及时采取措施降低资金流动性的风险以提高经常活动的业绩，那么首旅酒店的可能会因此陷入支付危机，使企业经营面临困境。在并购的第二步，首旅酒店要向如家的主要股东发行股份购买资产。在并购的第三步，为降低首旅酒店并购如家中出现的融资风险和支付风险，首旅酒店要对外募集配套资金。在并购的这两步程序中，首旅酒店负责并购的相关人员应严格按照董事会决议实施，董事会也应加强对并购迸程的关注，否则容易引发首旅酒店和以携程上海为首的如家管理层的股权争夺战。如果在这一过程中操作失误，可能造成并购混乱。这可能将导致并购企业的股票在资本市场价值下降，给首旅酒店带来支付风险,更为严重的后果是造成并购失败。由以上分析可以看出,并购中期的支付风险亦不容忽视。1.2 .4并购后期整合风险分析首旅酒店并购如家，双方的财务整合无疑将面临着众多的挑战。两家公司性质不同，首旅酒店是在A股上市的国有企业，其控股公司为首旅集团，首旅集团直接持有首旅酒店60.12%的股份。公司的实际控制人为北京市国资委。然而,如家为在美国纳斯达克上市的民营企业，之前每年的财务报表一直遵循美国会计准则。在并购完成后，如家需要在会计工作上进行重大调整。首旅酒店对如家的并购成本过高意味着较高的整合风险。对于此次收购后的整合而言，首旅酒店的管理层做出了保留如家独立运营的承诺。如家管理团队职位、公司结构框架、福利待遇、高管成员在并购后的短期内将不会有大的变动。另一方面，如家独立运营可能会造成首旅酒店对如家的管理脱节和监管缺失。4防范首旅酒店的财务风险措施分析4.1 防范定价风险在首旅酒店并购如家的案例中，首旅酒店委托独立估值机构对如家进行了合理的估值。然而，首旅酒店因并购时间紧迫，暂时无法取得依据中国会计准则编制的财务报表，缺少备考财务报表。对此，首旅酒店应当委托专门机构编制依照中国会计准则编制的财务报表，并根据报表对如家的经营情况进行全面分析。此外，首旅酒店在其他方面也应对如家进行全面的尽职调查，比如实地考察如家服务质量，询问工作人员有关酒店经营的意见，以便能够定性和定量地了解如家所面临的内外部环境，尽量降低由于信息不对称造成的估值风险。4.2 防范融资风险首旅酒店对如家的并购资金来自银团贷款，融资渠道单一且成本较高，首旅酒店应借助首旅集团的平台拓宽并购融资渠道，提升自身筹资能力，采取合适的并购融资渠道，分散融资的风险。因为融资是决定首旅酒店结束并购后在经营规模和发展速度的重要影响因素，影响着企业治理机制的形成，决定着企业的生存和发展。同时，首旅酒店应在评价并购项目时关注到企业筹资可能发生的成本，只有投资回报率大于资金成本的项目才具有可行性。如果企业盲目扩张，不能保证并购后资金的及时提供，则会使企业面临偿债危机。首旅酒店这次并购如家中支付的11.57亿美元，全部来自于银行借款，这使得首旅酒店的负债规模超出正常水平，企业的资本结构失去平衡。在这总情况下，首旅酒店可以考虑进一步增发公司股份来保持企业的资本结构。4.3 防范支付风险首旅酒店对如家的并购是用来大量的现金，要重点考虑首旅酒店的最大现金支付承受额，防止并购后到期债务的不能及时偿还。同时，从股东的角度分析，负债筹资的风险主要由股东承担，而企业最终归股东所有的真正收益是税后利润。因此，在完成并购后，首旅酒店和如家应融合客户资源，激发企业发展潜能,噌加企业在经营过程中产生的现金流量，提高营业收入进而噌加税后利润。首旅酒店并购如家最为关键的两步是：第二步发行股份购买资产和第三步发行股份募集配套资金。在这两步的过程中容易引发首旅酒店系和如家系的股权争夺战。为此首旅酒店应当把控两个环节的实施程序，从而保证对如家的并购如所计划的那样顺利完成。4.4 防范财务整合风险首旅酒店对于并购后的如家,应该派驻财务人员,建立科学的财务组织架构,按照首旅酒店公司的战略目标,在对财务组织机构整合中要结合首旅酒店公司目前管理实际，兼顾如家的原有资源，通过对双方现有资源的整合，重新制订或调整被并购方的管理制度。首旅酒店要制订被并购方各项财务工作标准，提高财务执行力，增强首旅酒店对被并购方的管控能力。另外，在双方完成并购交易后，首旅酒店要在如家的财务信息报告方面建立起一套新制度,如家的财务工作人员应严格按照新制度工作,确保在问题发生的第一时间可以直接向首旅酒店公司汇报，以便首旅酒店公司及时掌握被并购方财务变动情况，尽早制订应急及处置方案，降低财务风险。5总结本文从企业并购的财务风险的概念入手，详细论述了企业并购过程之中将要面临的主要财务风险。通过理论分析与首旅酒店并购如家的案例分析我们可以从中看出财务风险是企业并购中的关键因素，财务风险的及时发现与防范对企业并购的成功与否至关重要,应引起我们足够的重视。并购企业并购前应该充分调查，减少信息不对称造成的定价风险，合理安排融资和支付方式，并购后的财务整合要尤为重视。如果并购方无法对被并购方有效整合，可能会引发财务工作不透明等诸多问题，进而降低并购对于双方企业的效益。反之，如果并购方能够在并购交易完成后，对并购方的实际经营情况进行充分了解，制定出合理高效的整合措施，尤其确保被并购方工作人员对企业的未来充满信心。这样从上至下的全面整合才能激发企业活力，提高并购效益。最后，由于文章的篇幅限制以及论者的知识有限，本文只是从宏观的角度分析了企业并购的财务风险及财务风险的防范措施，并结合首旅酒店并购如家的案例进行微观的论证，其中首旅酒店并购如家的案例中由于可查资料有限，相关数据存在不够充分的缺点，不足以充分论证企业并购的财务风险的原因和相应的防范措施，这是本文的缺陷。参考文献U催文文.企业并购定价风险及其控制案例分析UL市场周刊理论研究,2009(10).高军利.企业并购过程中的财务风险控制J.现代经济信息,2009(4).关红宇、王庆彤.浅析企业并购中存在的财务风险及对策叫.北方经货,2007(02).郭漫.企业并购财务风险及其管理研究一一以中国平安收购深圳发展银行为例UL财会通讯2013(30).何靖华.企业并购中的财务风险分析及其防范措施J.中国企业会计,2007(03).姜雪梅.财务整合效应的对策浅析UL现代商业2009(14).姜秀兰.论企业并购融资问题及对策J.黑龙江对外经贸,2008。2).网孙晓明.企业财务管理风险及控制研究J财会研究.2011(22).9沙亮.企业并购财务风险及其控制J.金融经济,2008(16).U0屠巧平.企业并购风险分析与防范UL商丘师范学院学报,2002(4).11徐以震.浅析企业并购中的财务风险J.财会通讯,2009(14.)杨珊.企业并购风险分析与防范川.商业现代化,2010(5).13杨东娥.企业的财务风险管控存在问题及对策研究J.企业导报.2013(07).114Altman,E.I.FinancialRatiosDiscriminateAnalysisandpredictionofCorporateBankruptcyJ.JournalofFinance,2008(07).15BeaVe,W.H.FinancialRatiosPredictorsofFailureJ.JournalofAccountingResearch,1999(11).16EdminSter,R.AdiscriminateanalysisofpredictorsofbusinessfailureJ.JournalofFinanceandQuantitativeAnalysis,2005(03).17MichaelJensenandWilliamMeckling.Theoryofthefirm:ManagerialBehavior,AgencyCostJ.TheJournalofFinancialEconomics,2013(10).