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修M京N璃大孝专业硕士学位论文董事会特征与财务危机相关性的实证研究专业名称：工商管理硕士（MBA）研究方向：财务与会计年级:2012级学号：100ll412024所在学院：商学院二O一四年十二月EmpiricalResearchontheCorrelationoftheBoardCharactersandFinancialDistressDissertationSubmittedtoBeijingTechnologyandBusinessUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementforProfessionalMasterDegreeofMasterofBusinessAdministrationbyCaoBin(Management)DissertationSupervisor：ProfessorWangBinyanDecember2014学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用和致谢的地方外，论文中不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京工商大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确的方式标明并表示谢意。本声明的法律后果完全由本人承担。学位论文作者签名:调IK彳签字日期：,以7年T月，日学位论文版权使用授权书本人完全了解北京工商大学有关保留和使用学位论文的规定,即：研究生在校攻读学位期间学位论文所涉及的知识产权属于北京工商大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借阅;学校可以公布学位论文的全部或部分内容,可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：商代彳签字日期：间年4月，7日学位论文作者毕业后去向：工作单位：电话:邮编通讯地址:摘要内容：汉字为宋体（非汉字为 Times New Roman字体）、小四，行距 20磅，两端对齐；每段首行缩进2字 符，标点符号占1汉字位置。文字符；下空一行再写具体的 摘要内容，并尽量单独占一页:摘要”：黑体、二号加粗、屋中，单倍行距；字间空一个英摘要在市场经济条件下，总会有一些企业从诞生、发展到繁荣，也不可避免地会有另一些企业破产倒闭。在金融危机的背景下，。本文将董事会特征与财务危机联系起来研究，希望通过理论分析与实证分析相结合的方法来解释哪些董事会特征与公司陷入财务危机存在相关关系，并对政策制定、公司治理提供参考依据。通过回顾以往研究文献，本文发现以往研究存在以下不足：。本文期望通过对这个领域的进一步研究弥补前人研究后留下的一些不足。首先本文通过分析比较国内外研究对财务危机的不同界定方法，提出在我国以特别处理（*ST）的界定方式较为适宜。而后运用层次分析法将财务危机的原因分为直接原因和间接原因，并指出内部原因中最重要的即是董事会治理因素。进一步研究了董事会特征对财务危机的影响机制，认为董事会特征通过影响董事会治理过程最终影响公司的经营和财务业绩，使企业陷入财务危机。本文选取2006-2008年间被特别处理的129家A股上市公司，并根据一定配对标准按1：1的比例选取了129家正常公司。通过相关性分析，发现各个解释变量间不存在严重的多重共线性问题；通过描述性统计、配对样本T检验及LOgiStiC回归，得出如下结论：董事会规模、董事会会议次数与财务危机发生的概率正相关；独立董事比例、董事会薪酬与财务危机发生的概率负相关；董事长与总经理兼任、董事持股比例与财务危机的发生没有明显的相关关系。本文认为，保持合理的董事会规模，适当提高独立董事的比例，适当提高董事薪酬、优化董事薪酬结构，建立科学合理的董事会考评机制将有助于降低上市公司陷入财务危机的可能性。关键词0董事会特征；财务管理；财务危机关键词，宋体、小四，与摘要内容之间空两彳广“关键词”三字加粗，其后为关键词；每个关键词之间用分号隔开，且最后一个关键词后无标点符号。关键词一般为38个，并按词条外延层次自大而小排列。注意：从此页（中文摘要）开始起设置页码，从罗马数字I开始到目录的最后一页均采用罗马数字页码。英文摘要内容： Times New Roman 字 体、12磅（小四号），行距20磅，两 端对齐书写；每段首行缩进4个英Z 字符（汉字的2字符）。uAbstracttt：Arial字体、16磅(三号)加粗、居中，单倍Abstract一|行距；字间空一个英文字符；下空两行再写具体的英文摘要k容，并尽量单独占一页。一Inthemarketeconomyconditions,therewillalwaysbeanumberofenterprisesfromthebirth,developmenttotheprosperity;alsoinevitablytherewillbesomecompaniesoutofbusiness.Inthecontextofthefinancialcrisis,Throughareviewofpreviousdocuments,theauthorfoundsomedeficienciesinpreviousstudies:Thisthesishopesthatthroughfurtherresearchinthisareamakesupforsomeshortcomingsleftbehindbypreviousstudies.First,thisthesisanalysesandcomparesthestudybyhomeandabroadresearchersinadifferentway,proposedtousespecialtreatment(ST)asthedefinitionoffinancialcrisis.ThenThisthesisselected129STA-sharecompaniesfrom2006to2008,andselected129normalcompaniesbya1:1ratioaccordingtocertainmatchingcriteria.ThoughcorrelationanalysisfoundthatKEYWORDS:boardcharacters,financialdistress,correlationKEYWORDS：TimeSNeWROman字体、12磅（小四号），与英文摘要内容之间空两行；“KEYWORDS”加粗，其后为英文关键词且均为小写字母；每个英文关键词之间用逗号和一个空格隔开，且最后一个关键词后无标点符号。章标题：宋体、小四号、两端对齐，页码右对齐，行距为20磅。目录“目录”：黑体、三号加粗、居中，单倍行距。第1章绪论一级节标 题：左缩进2 字符，其它 同章标题。H= 二级节标 题：左缩进4 字符，其它 同章标题。12222223选题背景及目的本文的创新点1.2.1 研究视角1.2.2 变量选择1.2.3 研究方法及结论1.2.4 样本选取标准及配对样本选取标准本文研究内容及框架本文的研究方法第2章董事会特征与财务危机关系的文献综述42.1 海外学者研究回顾42.2 国内学者研究回顾52.3 董事会与财务危机相关性的文献述评5第3章理论分析63.1理论基础6目录中非汉字一律采用TimesNewRoman字体。)3.1.1 委托代理理论3.1.2 内部人控制理论3.1.3 机会主义行为理论3.2财务危机的概念界定及成因分析3.2.1 国外学者对财务危机的界定3.2.2 我国学者对财务危机的界定83.2.3 本文对财务危机的界定83.2.4 财务危机的成因分析8第4章研究设计94.1 数据来源94.2 样本期的选择94.3 样本选择94.3.1 特殊处理样本公司的选择94.3.2 样本行业分布94.3.3 配对样本的选取104.4 变量定义及研究假设104.4.1 董事会规模104.4.2 董事会会议次数114.4.3 董事长兼任总经理（二职合一）114.4.4 独立董事比例124.4.5 董事持股比例124.4.6 董事薪酬激励124.5 控制变量及模型设计124.5.1 控制变量124.5.2 模型设计12第5章实证结果及分析135.1 描述性统计及配对样本T检验135.1.1 描述性统计结果135.1.2 配对样本T检验结果分析135.2 Logistic回归分析135.2.1 相关性分析145.2.2 1.OgiStiC回归结果及分析14第6章研究结论及政策建议146.1 研究结论146.2 政策建议146.2.1 上市公司应适当控制董事会规模146.2.2 加强独立董事制度建设，保证独立董事发挥其最大效用146.2.3 改善对董事会成员的激励方式，优化董事薪酬结构156.2.4 建立科学合理的董事会考评机制，加强对违规董事的处罚力度.156.3 进一步的研究方向156.3.1 关于董事会构成的进一步研究156.3.2 关于董事会会议次数的进一步研究15参考文献15附录18在学期间发表的学术论文与研究成果19致谢20一级节标题：黑体、小三号加粗、在顶格，单倍行距，且标题序号与标题名称之间空一个汉字。第1章绪论1.1选题背景及目的正文中的页眉：宋体、五号、居中，单倍行距。章标题：工休、小二加粗、居中，单倍行距，且“章”字与章名称之间空一个汉字。每一章均另起一页。从林会的层面来说，企业作为经济社会的一个细胞，是一个以资沁二二一的人心甘。与生物学中的细胞类似，企业也有其生老病死的过程，这个过程即表现为“周期。企业经济使命的暂时性、对经济环境的依赖性以及经济环境的Q2"上决定了任何企业都有终结之时。在市场经济条件下，总会有一正方段落文胃：汉字为宋体1地、蓬勃发展、走向繁荣，也不可避免地会有另一些企业萧条衰(非汉字为TimesNewRoman字体)、小四号、可行现代市场经济的不确定性更加剧了企业在竞争中陷入危机的可能缩进2字符,行距为20磅,这个曾经全球能源行业举足轻重的龙头公司，几乎在一夜之间突W端对齐。在全球会计师事务所中排名第一,在安然事件的牵连下也销声匿迹。改革开放以来，中国企业的发展速度比发达国家的企业快得多，而垮掉的速度也比发达国家更快。古人云：“其兴也勃焉，其亡也忽焉。”据统计，美国知名大企业的平均寿命不超过40年，欧洲和日本企业平均寿命为12.5年，而中国大中型企业平均寿命不过7-15年，大部分民营企业只有3-5年。企业失败乃至破产的主要原因是财务失败，企业因财务危机导致经营陷入困境直至宣告破产的例子屡见不鲜。企业产生财务危机的原因可能是多种多样的，但归结起来不外乎是内外因素共同作用的结果。企业内部管理失控、治理机制不完善再遇到外部的财务风险增加时,就会导致财务危机的凸显。参考文献 标注：用 右上标标 明文献引 用顺序 号，在文 后参考文 献中注明 引用来 源。字号： 小四， times newromar.财务危机(FinanCialdistress)作为公司财务学一个重要而复杂的研究领域，一直受到理论界和实务界的充分而持久的关注。纵观现有的理论与实证研究文献，M务危机研究基本上围绕着三条主线展开。其一是财务危机的预警研究(FinanCijDistressPrediction),即如何运用财务报表数据来构建更为精确实用的预测模型。I前，使用较多的多元财务危机预测模型主要有线性概率方法、Fisher判别分析、Logistic回归方法以及类神经网络技术。回顾这些文献可以看出，大部分学者都改使用统计技术来建立分析模型，逻辑性强，但忽视了对财务危机形成机理的研究其二是财务危机征兆及形成过程研究。财务危机征兆是指企一些特点。JAigenti(1976)川归出6项企业破产征兆。国内外学者对非财务征兆有一定航看法。对财务征兆，特别是财务项目征兆缺乏系统的研究。其三，财务危机形因研究。对企业失败原因的研究，比较有影响的国外学者是JOelE.Rose和MiehaJ.Kami(1973)，以及j.Argenti(1976)通过案例研究，归纳出八项企业失败的原因。余廉(1999)认为，我国企业陷入困境的真正原因憎文页码：用阿拉伯数字2八3)连续编排直至最后一页,imesNewRoman字体、五号、居中，单倍行距。主要原因有经营失误、自然灾害或企业无法预控的因素。从国内外学者对企业失败原因的研究结论来看，比较一致的认识是，管理水平低下是导致企业失败的根本原因。但由于影响企业失败的因素非常复杂，对导致企业失败的某些具体原因的认识仍然存在很大的争论。1.2本文的创新点1.2.1 斫究视角1.2.2 变选择1.2.3 研究方法及结论1.2.4 样本选取标准及配对样本选取标准本文在筛选陷入财务危机的上市公司时，结合前人的处理方的特点，在财务危机样本中剔除因自然灾害、重大事故等导致施遭受损失、生产经营活动基本中止而被特别处理的公司；以别处理的上市公司，因为以上两类公司被特殊处理可能并不代出于科学性的考虑将其剔除有利于得出更符合实际情况的研究对样本时，本文在以往同行业、同资产规模的选择标准基础上规模变动幅度较大，提出以股本相近作为前两个标准失效时的非节标题序号的结构层次编号问题：(1)XXXXXXXXXXOXXXXXXXXXXXXX1.3本文研究内容及框架(1)念的界定。对财务危机概念进行研究，：学术界对财务危机滴总、研究范围。（2）对董事会治理与财务讪即、过探寻公司陷入财务危机的原因，进而羲掰龌、关关系的。这为后面的实证分析奠定了理论基础广、（3）董事会治理与财务危机之间相关关系的实证分启与与正常公司，首先通过描述性统计和配对样本t检验来考察两(三)XXXXXoXXXXXXXXXXXXXO(3)XXXXXoXXXXXXXXXXXXX<,XXXXX。XXXXXXXXXXXXXOXXXXXOXXXXXXXXXoXXXX0(2) XXXXXOXXXXXoXXXX-XXXXXOXXXX-XXXXX。XXXX-(3) XXXXX(4)XXXXX董事会特征上是否存在显著差异；而后通过LOgiStiC统计分析，来验证董事会特征与财务危机之间是否存在相关关系以及关系的显著性。（4）根据前面的理论分析和实证分析得出结论。本文进一步揭示出哪些因素与公司陷入财务危机有相关关系，并提出合理化建议，进而可以通过改善董事会治理来改善公司的财务状况，使企业避免陷入财务危机，也能为政府进行有关政策制定、公司治理提供一定的参考依据。本文的逻辑思路及研究框架见图1.1。图1.1木文研究框架1.4本文的研究方法第2章董事会特征与财务危机关系的文献综述2.1海外学者研究回顾Yermack(1996)网以1984-1991年美国452家公司为样本对董事会规模与公司价值的相关性进行了实证研究。结果表明，董事会规模与公司价值托宾Q存在着负相关关系。Chagami等(1985)以21对零售企业为研究对象，结果发现董事会规模较大的企业更不易陷入财务危机。DaiIy和Dalton(1994)网以50对破产企业为研究对象，发现CEO双职合一及独立性较差的董事将提高企业陷入破产的概率。Nikos(1999)研究了董事会会议频率与公司财务绩效之间的关系，检验结果表明董事会会议频率与公司绩效之间似乎存在着一种反向关系。通过对1990-1994年共307家美国公司的研究表明，董事会会议频率和公司的价值呈负相关关系，公司业绩越差，公司董事会的会议次数就越多。服务业不仅在发达国家的经济中占有极其重要的地位，在我国经济社会的发展过程中的作用也日益凸显。党中央和国务院高度重视我国服务业的发展问题，相继出台了若干指导服务业发展的文件和政策措施。从1994年召开第一次全国服务业发展大会以来，中央全国性的会议就开了很多次。1992年6月16日党中央和国务院发布了“加快发展第三产业”的重要决定(中共中央国务院关于加快发展第三产业的决定，中发(1992)5号)，全面阐述了加快发展第三产业的重大战略意义，从指导思想上明确了加快服务业发展的重要性，并确立了加快发展第三产业的目标和重点，提出了加快发展第三产业的主要政策和措施共10余项；国务院又于2001年12月20日下达了国办第98号文件(国务院办公厅转发国家计委关于“十五”期间加快发展服务业若干政策措施意见的通知，国办发200198号)，对“十五”期间我国服务业的发展问题，从“优化服务业行业结构”、“扩大服务业就业规模”、“放宽服务业市场准入”、“推进部分服务领域的产业化”、“加快服务业人才培养”等方面提出了若干政策措施的意见，并要求“各地区、各部门要根据本意见制定和实施促进服务业加快发展的具体政策措施，确保政策措施落到实处J从此以后，全国各级政府出台了很多各种各样的措施，使得我国服务业稳定发展、结构不断改善、就业岗位大幅度增加。2002年党的十六大报告提出，要“推进产业结构优化升级，形成以高新技术产业为先导、基础产业和制造业为支撑、服务业全面发展的产业格局”；要“加快发展现代服务业，提高第三产业在国民经济中的比重”。2005年10月11日党的十六届五中全会通过的中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议再次强调了要“推进产业结构优化升级”、“促进服务业加快发展”，不仅提出了要“制定和完善促进服务业发展的政策措施，大力发展金融、保险、物流、信息和法律服务等现代服务业”；“运用现代经营方式和信息技术改造提升传统服务业，提高服务业的比重和水平”，而且正式提出了“大城市要把发展服务业放在优先位置，有条件的要逐步形成服务经济为主的产业结构”。这是服务业在我国发展的一个新定位。在我国要实现这一目标，可能需要一个较长的过程。还提出了要“继续开放服务市场，有序承接国际现代服务业转移”。2006年3月14日第十届全国人民代表大会第四次会议批准通过的我国“十一五”规划纲要明确提出，要“加快发展服务业”，为此要“坚持市场化、产业化、社会化方向”，通过拓宽服务业领域、扩大服务业规模、优化服务业结构、增强服务业功能、规范服务业市场，来进一步“提高服务业的比重和水平”；同时在“促进服务业发展的政策”中强调“大城市要把发展服务业放在优先位置，有条件的要逐步形成服务经济为主的产业结构”，这些都对我国服务业的发展提出了明确的要求。2007年3月19B,国务院发出关于加快发展服务业的若干意见（国务院关于加快发展服务业的若干意见，国发20077号），指出“加快发展服务业，提高服务业在三次产业结构中的比重，尽快使服务业成为国民经济的主导产业，是推进经济结构调整、加快转变经济增长方式的必由之路”，是“提高国民经济整体素质、实现全面协调可持续发展的重要途径”；提出“到2020年，基本实现经济结构向以服务经济为主的转变，服务业增加值占国内生产总值的比重超过50%,服务业结构显著优化，就业容量显著增加，公共服务均等化程度显著提高，市场竞争力显著增强，总体发展水平基本与全面建设小康社会的要求相适应”。2007年党的十七大报告进一步提出，要“加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级”，促进经济增长”由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变”；要“发展现代服务业，提高服务业比重和水平"。ZT-=脚注：每页的脚注编号均从1开始；小五号、单倍行距,其它格式与最后的参考文献类似。第3章理论分析3.1 理论基础3.1.1 委托代理理论(1)代理问题的表现形式及成因JenSen和MeCkIing(1976)网等学者认为代理关系(AgenCyrelatiOnShiP)是由一位或一位以上的委托人(Principal)雇用并授权给另一位代理人(Agent)代替其实施某些特定行为(包括一般的商业行为)，而他们彼此间也存在着契约关系。代理人执行管理职能时，为了追求其自身利益的最大化，其所制定的决策不一定符合委托人的根本利益。而委托人为了使代理人追求的利益最大化与其自身的利益相符，一般会为代理人提供适当的诱因或支付监督成本以降低代理人的偏离行为。因此，为了确保代理人基于委托人的最大利益而决策，将导致代理成本的发生。(2)有效解决代理问题的对策为了改善核心代理问题并降低代理成本，需要健全公司治理机制(corporategovernance)尤其是董事会治理机制，通过完善制度的设计，拓宽外部小股东监督内部管理者并获取信息的渠道，从而使他们的投资价值得到保证。更具体地说，公司治理有助于防范可能发生的代理问题，保护小股东的利益不受侵犯。3.1.2 内部人控制理论3.2 财务危机的概念界定及成因分析3.3 黄事会特征对财务危机的影响董事会特征是上市公司在遵循公司法基本规定的基础上区别于其他公司特点，包括决定于制度的各上市公司董事会所共有的特点。O如图3.1所示，董事会特征对财务危机的影响机制可划分为几层链条：首先，不同的董事会特征影响到董事会治理过程的三个方面，即工作努力程度、认知冲突董事会特征与财务危机相关性的实证研究的产生和专业知识的运用O在以上的链条中，O图中汉字为宋体（非汉字为TimesNewRoman字体）、汉字为宋体（非汉字为TimesNewRoman字体）、五号、居中，让倍行距。北京市实现的社会消费品零售额从1978年以来一直保持逐年增长之势（见图3.2）o全市实现的社会消费品零售额在1996年末突破100o亿元整数关口后,按此增长速度，在“十二五”期间必将超过100oO亿元以上。图中汉字为宋体（非汉字为TimesNewRoman字体）。图中的数值单位应标出（视数据来源：格式类似于脚注或文献。6图3.21978-2010年北京市社会消费品零售额及增速数据来源：根据北京市统计局、国家统计局北京调查总队，北京统计年鉴一2010，中国冢计出版社2010年版和北京市2010年暨“十一五”期间国民经济和社会发展统计公报中的相关数据整理、计算所得。20002009年期间北京市城镇居民家庭消费性支出的构成中（见图3.3）,食品支出所占比重（即恩格尔系数）仍一直位居首位，均超过三成且基本上是当年位居第2位（20002008年为文教娱乐用品及服务的支出、2009年则是交通和通讯的支出）的2倍左右；最高为2000年的36.3%,最低为2006年的30.8%。当然,与20世纪八、九十年代相比，北京市城镇居民的恩格尔系数下降幅度很大。图3.32000-2009年北京市城镇居民家庭人均年消费性支出的构成数据来源：根据北京市统计局，北京统计年鉴，中国统计出版社20012010年版中的相关数据整理所得。第4章研究设计4.1 数据来源4.2 样本期的选择4.3 样本选择4.3.1 特殊处理样本公司的选择4.3.2样本行业分布经过筛选，共选取沪深两市129家财务危机公司，表4.1统计了该129家公司表4.1和表4.2显示,的行业分布，其行业分类严格按照中国上市公司分类指引统计财务危机公司在不同行'1粤公布比例不同.说咀行业对上市公司“被特别处理“有一定的影响。其原因在于彳和经营风险，恶劣的竞争环境将导致较大的经营风I 容易发生经营失败并陷入财务危机。这也是为什么；一日-"HE-十彳昼和表名：表序一律采用阿拉伯|数字于同一行业的原因。段4.1财务危机公豆运业表中汉字为宋体（非汉字为TimesNewRoman子体）、五号、居中，单倍业行业分布（个）L一苫比（%）、财务危机公司Z（个）占比（%）林牧渔业382.506.20如业311.990.0089858.4775758.14供应业644.153个”表中的数值单位可在表名后标出，也可在表中标出（视具体情建筑业342.211X交通运输仓储业654.24I0.7,信息技术业976.291410.85片946.1175.43况而定）。卜J外I米衣怆入人以王丁一贝排221.3900.00不兀，需另起页重复排出表4-.以添加!就关C0=¾603.8986.20S=Z=I-f3表章编号，表序和表名之间空1个汉字，位于表的上方；汉字为宋体（非汉字为TimeSNewRoman字体）、五号、居中，单倍行：距。，本文行业分布的计算方法为2006-2008年上市公司行业分布比例的算术平均值。行业行业分布（个）占比（%）财务危机公司（个）占比（%）服务业473.0810.78传播与文化业120.7610.78综合类754.92107.75合计1536100.00129100.00数据来源：O表4.2财务危机公司制造业分布序号行业行业分布（个）占比（%）财务危机公司（个）占比（%）1食品及饮料制造业626.9034.002纺织业717.9079.333木材、家具制造业50.5200.004造纸及印刷业333.7145.335石油化工业16418.221621.336电子业637.0179.337金属、非金属制造业13915.511722.678机械制造业24327.011216.(X)9医药制造业9510.58912.0010其他制造业242.6300.00合计898l(X).()0751()().(X)数据来源:北京市常住人口一直呈逐年增长走势（见表4.3）,1986年首次突破100O万人整数大关，2005年跨过1500万人的整数关口，2010年应当达到1800万人以上。这大大突破了北京“十一五”规划末期常住人口为1625万人的控制目标，也会突破国务院批复的北京城市总体规划（2004年2020年）所确定的到2020年北京市常住人口总量控制在1800万人的目标。表4.320002009年北京市常住人口数及增速年份2000200120022003200420052006200720082009全市人口数（万人）1363.61385.11423.21456.41492.71538.01581.01633.01695.01755.0增速（）1.582.752.332.493.032.803.293.803.54城镇人口数（万人）1057.41081.21118.01151.31187.21286.11333.31379.91439.11491.8增速（）2.253.402.983.128.333.673.504.293.66乡村人口数（万人）306.2303.9305.2305.1305.5251.9247.7253.1255.9263.2增速（）-0.750.43-0.030.13-17.55-1.672.181.112.85数据来源：根据北京市统计局、国家统局北京调查总队，北京统计年鉴一2010，中国统评出版社2010年版中的相关数据整理、计算所得。,本文行业分布的计算方法为2006-2008年上市公司行业分布比例的算术平均值。北京市统计局、国家统计局北京调查总队.北京统计年鉴一2010Z.北京：中国统计出版社,2010。2004年以来，全市行政区划中的社区数量呈逐年增加走势（见表4.4）,而且近年来增加的幅度明显扩大。20052007年分别比上一年增加了43个、37个和29个，而20082009年则分别比上一年增加了55个和56个。数据来源：格式类似于脚注或参考文献。、_年份区域J200420052006200720082009全市244524882525255426092665其中：首都功能核心区521487477476472460城市功能拓展区130013441326131613331350城市发展新区349385479514548596生态涵养发展区275272243248256259表4.420042009年北京市社区数量单位：个数据来源：根据北京市统计局、国家统计局北京调查总队，北京统计年鉴，中国统计出版社20052010年版中的相关数据整理所得。注：首都功能核心区包括原东城区、原西城区、原崇文区和原宣武区（2010年7月1日，国务院正式批复了北京市政府关于调整首都功能核心区行政区划的请示，同意撤销北京市东城区、崇文区，设立新的北京市东城区，以原东城区、崇文区的行政区域为东城区的行政区域；撤销北京市西城区、宣武区，设立新的北京市西城区，以原西城区、宣武区的行政区域为西城区的行政区域）；城市功能拓展区包括朝阳区、丰台区、石景山区和海淀区；城市发展新区包括房山区、通州区、顺义区、昌平区和大兴区；生态涵养发展区包括门头沟区、怀柔区、平谷区、密云县和延庆县。本文采用的变量的名称、符号及其描述方法见表4.5。表4.5变量的描述变量类型变量名称变量符号变量描述被解释变量上市公司陷入财务危机的概率PP越大，则上市公司陷入财务危机的概率越大解释变量董事会规模SIZE董事会成员总数会议次数FREQUENCY董事会年度有效会议次数二职合一COMBINE董事长与总经理由一人兼任时，COMBINe=I;其他情况下，COMBINe=O独立董事比例INDEPENDENT独立董事人数与董事会总人数之比董事持股比例PERCENT董事会所有董事持股数量之和与公司股本总额之比董事薪酬激励SALARY董事会薪酬最高的三名董事工资之和的对数控制变量资产负债率Yl总负债/总资产流动比率Y2流动负债/流动总产销售利润率Y3净利润/主营业务收入管理费用率Y4管理费用/主营业务收入国家股比例Y5国家股/总股本4.5.2模型设计在此基础上，本文采用多元逻辑回归模型（Logistic）作为基本的分析模型。1.ogistic回归方法主要是用来预测二分离散变量（如成功和失败）或者次序变量（如:没有、一般和严重）的值，是解决0-1回归问题的有效方法。这一模型建立在累计概率函数（Logistic函数）的基础上，不需要自变量服从多元正态分布和两组间协方差相等的条件。LogiStiC模型假设了企业陷入财务危机的概率P（财务危机取1,也包括文字表达式。表达式需另行起 排，并用阿拉伯数字分章编号。序号 加圆括号，右顶格排。商圈饱和度理论是指通过计算商圈商店的饱和系数（用IRS表示），测定特定商圈内某类商品销售的饱和程度，目的是帮助商店经营者了解某个地区同行是不足，还是过多。一般来说，饱和程度低的地区的商店，其成功的概率高于高度饱和的地区。测算公式是：IRS=CXRE/RF（4.2）式（4.2）中：IRS：某地区某类商品零售饱和系数；C：某地区某类商品的潜在顾客数；RE：某地区每一顾客平均购买额；RF：某地区经营同类商品商店的营业面积总数。第5章实证结果及分析5.1 描述性统计及配对样本T检验根据表5.1的描述性统计结果显示，。表5.1各指标均值的描述性统计结果5.2 表5.2配对样本T检验统计结果分析5.3 1.ogistic回归分析表5.3解释变量的相关性分析董事人数董事会会议次数独立董事比例董事薪酬的对数董事会持股比例董事长与总经理兼任情况董事人数相关性显著性（双侧）-.001.989-.287*.000-.004.947.137*.029-.094.138董事会会议次相关性.005-.053.018.051.025数显著性（双侧）.941.404.775.420.694独立董事比例相关性显著性（双侧）-.260*.000.018.776-.018.781-.034.587.236*.000董事薪酬的对相关性.135*.059-.077.143*-.038数显著性（双侧）.032.355.222.023.547董事会持股比相关性-.073-.050.005.134*-.071例显著性（双侧）.249.426.932.033.263董事长与总经相关性.081-.009-.228*.055-.062理兼任情况显著性（双侧）.199.885.000.381.326*表示在0.01水平（双侧）上显著