2022年萤石行业深度研究报告.docx

2022年萤石行业深度研究报告：战略资源或迎价值重估1 .萤石是氟元素最主要来源，战略意义凸显1.1. 概述：萤石是氟化工产业链起点，为战略性资源萤石，又称氟石，属卤化物矿物，其主要成分是氟化钙(CaF2),钙原子与周围八个氟原子配位，氟原子被四个钙原子包围，形成理想的四面体。萤石晶体结构会直接影响其表面性质，影响药剂与萤石作用效果，并关系到难处理萤石的提纯。从萤石的结构来看，其晶体结构存在“空洞”，很容易被其他离子填充，因此颜色多样，有绿、黄、紫、白、蓝、黑等多种颜色。萤石是氟元素最主要来源，也是氟化工产业链的起点。萤石可以按CaF2质量分数分为冶金萤石、陶瓷级萤石和化工萤石。冶金萤石质量分数为65%85%,主要用于钢铁工业、有色金属、光学元件、工艺品和中医药；陶瓷级萤石质量分数85%95%,主要用于水泥工业、陶瓷工艺和玻璃工业；化工萤石质量分数97%,与硫酸反应可制成氢氟酸，氢氟酸下游主要包括含氟精细化学品、氟化盐、含氟烷烧及含氟聚合物。萤石是最重要的氟化物原料，氟化工行业因其产品具有性能高、附加值高等特性，被誉为“黄金产业”。萤石在信息技术、新能源、高端制造等领域有广泛应用，具有不可替代的战略地位。在信息技术领域，氟化氢及含氟特种气体是集成电路、半导体等的清洗剂和刻蚀气体；在新能源领域，萤石被用于锂电池正极材料、电解液的生产，也是铀浓缩提纯加工必需的原材料；在新材料领域，萤石下游产品氟硅胶被用于交通工具的严密封闭，高性能氟材料被用于航天、光伏发电等关键领域；此外，萤石也被用于生物领域、高端制造领域及节能环保领域，是众多高新技术行业的上游原料，具有不可替代的战略地位。萤石被多国列入战略性资源清单，国家安全意义凸显。据全国矿产资源规划（20162020年），为保障国家经济安全、国防安全和战略性新兴产业发展需求，我国将石油、天然气、煤炭、稀土、晶质石墨等24种矿产列入战略性矿产目录，作为矿产资源宏观调控和监督管理的重点对象,并在资源配置、财政投入、重大项目、矿业用地等方面加强引导和差别化管理，提高资源安全供应能力和开发利用水平。同时，包括欧盟、加拿大、美国等多国在内的国家同样重视萤石的战略意义，被列为所在国/组织的关键矿产资源清单。1.2. 分布：全球存结构性稀缺，我国为第二大资源国1.2.1. 全球：分布不均，形成结构性稀缺全球萤石总储量为3.2亿吨，墨西哥、中国、南非和蒙古的萤石储量占比过半。首先，从总量上看，2010-2022年全球萤石储量稳定增长，根据2022年美国地质调查局公布的世界萤石储量数据，截至2021年底世界萤石总储量为3.2亿吨（折合氟化钙）；其次，从分布上看，萤石资源主要分布在墨西哥、中国、南非、蒙古，截至2021年底其萤石储量分别为6800万吨、4200万吨、4100万吨、2200万吨，占全球萤石储量比分别为21.25%J3.13%J2.81%>6.88%0而美国、欧盟、日本、韩国和印度几乎少有萤石资源储量，世界范围内，萤石分布形成结构性稀缺。1.2.2. 我国：总量丰富，分布集中我国萤石资源总量丰富，分布集中于湖南、内蒙、云南、浙江等地。储量方面，据美国地质调查局数据，除2017年我国萤石储量有明显的核增外，近五年我国萤石储量相对平稳，2021年萤石储量达到4200万吨。从地域分布来看，我国萤石资源分布的区域性集中特征显著，主要分布于湖南、内蒙古、云南、浙江、河南，其资源量分别为9300吨、7355万吨、4300万吨、2300万吨和1367万吨，以上五省（区）萤石资源量占全国总量的87%以上。我国萤石矿主要分三种类型。我国萤石矿床主要分为沉积改造型、热液充填型和伴生型矿床三种类型。沉积改造型矿床主要分布于内蒙古、贵州和云南省，典型矿床为苏莫查干敖包萤石矿，该矿床萤石资源量达IOOO万吨，品位在22%-86%之间，平均为78%,是世界级的大规模单一萤石矿床。热液填充型矿床主要分布于东南沿海浙江、福建、江西等省，典型矿床为安徽宁国庄村和浙江遂昌湖山等。伴生型矿床主要分布于湖南省东部、南部和云南省南部及内蒙古白云鄂博一带，典型矿床有内蒙古白云鄂博式铁银稀土伴生萤石矿矿床和湖南省郴县柿竹园鸨锡锢钮、伴生萤石矿床，其中白云鄂博矿是我国重要的铁、稀土、银共生矿，稀土折氧化物储量3500万吨，居世界第一，萤石储量1.3亿吨，居世界第二O2 .供给：我国储采比低，萤石资源保护逐步加强2.1. .我国产量居首，单一矿山质优量少中国萤石产量居全球第一。首先，从产量上看，近五年全球萤石产量稳步增长，根据2022年美国地质调查局公布的世界萤石产量数据，截至2021年底世界萤石总产量为860万吨；其次，分国家来看，2021年，中国、墨西哥、蒙古是世界萤石生产大国，其萤石年产量分别为540万吨、99万吨、80万吨，占全球萤石产量比分别为63%、11%、9%,而德国、伊朗、巴基斯坦、美国等国萤石产量较少，世界范围内，萤石产量存在结构性不平衡。单一矿山数量多、储量少，且开发程度高。矿山类型方面，截至2018年，我国主要萤石矿床约230处，其中单一型萤石矿190处，占总矿床数的82.6%；共伴生型矿床数40个，占比17.4%o单一型萤石矿床数量多，但单个矿床储量少，根据中国矿业联合会萤石产业发展委员会调查，截至2018年底，我国保有氟化钙资源量28255万吨，其中，共伴生型矿床19355万吨，占比68.5%;单一型矿床8900万吨，占比31.5%。伴生矿数量少，储量大，资源品质较差。伴生矿中湖南、内蒙古等地以有色金属、稀有金属伴生为主，云、贵、川等地主要以重晶石共生的重晶石萤石矿为主。我国单一型矿床萤石资源每年消耗氟化钙610大型矿山数量仅占1.7%,高品位富矿少、贫矿多，品位大于80%的高品位富矿占总量不到10%o根据中国矿业联合会萤石产业发展委员会的调查数据，目前我国萤石矿山数量约为938个，而大型矿山仅16个，占比仅为1.7%；中型矿山41个，小型矿山881个，中小型矿山合计占比98.3%o而在小规模矿山开采过程中，往往伴随着采富弃贫、小规模作业等现象，造成资源浪费和生态破坏。在查明的资源总量中，我国单一萤石矿平均CaF2品位约为35%40%,CaF2品位大于65%的富矿（可直接作为冶金级块矿）仅占单一萤石矿床总量的20%,CaF2品位大于80%的高品位富矿占总量不到10%。我国单一矿萤石品质优良，适用于高端产业。世界各国的萤石资源的品质存在较大差异，举例来说，南非萤石含铁较高、蒙古国萤石含磷较高、墨西哥萤石含碑较高，而我国单一萤石资源品质高且含杂质少，是优质资源，被大量用于高端产业，他国资源难以替代，重要性凸显。过度开采问题严重，储采比远低于世界平均水平，综合回收开采率有待提高。尽管为世界第二大萤石资源国，我国萤石储量与资源开发量并不匹配，2021年我国萤石储量占世界储量的13%,却贡献了63%的产量。另外，据USGS数据计算，2021年我国萤石资源的储采比仅为7.78,远低于世界平均水平37.21,储采比严重失衡。综合回收率低同样是我国萤石开采中的一大问题，据中国矿业联合会萤石产业发展委员会数据，目前我国萤石资源的综合回收率仅为51.43%,造成萤石资源的严重浪费和环境污染，回收率亟需提升。2.2. .我国加强萤石出口管控，现已为净进口国我国通过加强萤石出口关税调控、提高萤石回采率等多举措，保护国内萤石资源。首先，在进出口方面，我国对萤石出口采取配合许可制度，从出口退税逐步发展为征收出口关税。2007-2009年，财政部多次调整萤石和氢氟酸出口关税，控制萤石资源出口量；其次，国内方面，不断提升萤石矿资源税额。2010年6月起，我国将萤石资源税使用税额由3元/吨调整至20元/吨，2016年5月将萤石矿资源税按应税产品销售额（不含运杂费）的3.05%计缴。再次，工信部划定准入标准，严格限制新企业进入，并进一步限制开采规模，提高露天开采回采率，以保护国内萤石资源。我国萤石产量近五年逐年提高，现已为萤石净进口国。产量方面，2017-2021年我国萤石产量呈现出上升趋势，产量从2017年的350万吨提高到2021年的540万吨；进口方面，20172021年我国萤石进口量整体增加，进口量从2017年的16.23万吨提高到2020年的78.15万吨，2021年略有下降，为66.80万吨；出口方面，20172021年我国萤石出口整体呈现波动下降的态势，出口量从2017年的33.68万吨下降到2020年的17.59万吨，2021年出口量有所上升，为20.94万吨，2022年1-8月份累计出口量为28.63万吨，同比提升150%,且高于去年全年，主要原因系国外部分矿山停产，国外客户转向我国厂商购买，拉动萤石出口量提升。进口萤石多为低品位矿石，高品位矿石出口量近两年减少。从低品位萤石矿来看，2017年-2021年我国低品位萤石矿进口量整体高于出口量，且呈现上升趋势，进口量从2017年的14.02万吨上升到2020年的60.77万吨；从高品位萤石矿来看，其进口量呈现出波动上升的趋势，2020和2021年已经高于出口量；出口量近两年呈现下降趋势，2021年仅为4.47万吨，2022年出口量急剧增加，仅1-8月出口量高达14.6万吨。总体来看，我国近五年低品位萤石进口量多于高品位萤石进口量，低品位萤石矿的出口量低于高品位萤石矿。进口主要来自于蒙古，出口主要面向日本、印尼。进口来源地方面，我国萤石多从蒙古进口，2021年进口量为47.3万吨，其次是南非和墨西哥，分别为6.9和4.4万吨；我国出口主要面向日韩和印尼，2021年日本为我国萤石的第一大出口国，出口量为5.2万吨，其次是印尼和韩国，出口量分别为5.0和3.3万吨。2. 3.开采技术进步，伴生矿或将为重要萤石来源伴生萤石矿因存在诸多选矿回收问题，多年来未大量利用。我国伴生萤石矿开采回收过程中主要存在以下问题：第一，萤石多与锢、鸨、锡、然等金属共生，选矿工艺中的金属浮选药剂对萤石选别影响较大，萤石被强烈抑制。第二，传统的萤石捕收方法中，所采用的药剂不耐低温，冬季使用的经济性与回收率均较低。第三，伴生萤石矿的萤石品位低，与鸨锡矿、铅锌、稀土-铁伴生的萤石品位一般为15%-20%；与石英、硫化物、石英-重晶石一方解石伴生的萤石品位一般为30%-60%,且矿物性质相近，分离难度大。因此，在过去的诸多年中，伴生萤石矿并未被大规模开采。开采技术进步加快伴生矿利用，后期或将成为重要萤石来源。经诸多探索，现有新工艺应用于萤石开采过程中，如新型萤石活化剂、耐低温萤石捕收剂和复杂脉石矿物分步抑制剂，可以显著提高萤石精矿回收率。以郴氟公司为例，该矿区的给矿萤石为品位为17%-20%（CaF2含量）的柿竹园锢然鸨金属矿选厂浮鸨尾矿矿浆，新工艺所得的矿石品位和回收率较旧工艺有明显提高。技术进步直接提高萤石选矿厂的经济效益，伴生矿开采局面也将随着该类选矿技术的进步而逐步打开，在我国单一萤石矿品位下降的背景下，后期伴生矿有望成为萤石的重要来源。3.需求：传统领域企稳回升，新兴领域贡献增量目前萤石下游主要消费领域为氢氟酸和氟化铝。根据百川盈孚数据，2021年萤石下游主要消费领域为氢氟酸和氟化铝，占比分别为56.33%和24.80%,冶金、建材和其他应用占比分别为8.63%、8.09%和2.16%。制冷剂、冶金和建材为传统需求领域，随着国家加大稳增长政策力度，传统领域的萤石消费有望回升；电子级氢氟酸、含氟锂电材料、多种含氟聚合物为新兴领域，近年来快速发展且景气持续上行，未来有望贡献巨大需求增量。3.1 .传统领域：制冷剂或底部反转，建材冶金有望恢复3. 1.1.制冷剂：配额争夺即将收尾，行业拐点将至制冷剂是氟化氢（氢氟酸）下游最主要的应用，2021年占比37.1%。制冷剂，亦称冷媒、雪种，是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质。其工作原理为，在制冷系统中不断改变自身状态，进行吸、放热转移热量来实现制冷。制冷剂应用广泛，主要用于空调、冰箱、汽车、商业制冷设备等产品。制冷剂是氟化氢下游最主要的应用，2021年无水氟化氢下游应用领域中制冷剂消费占比达37.1%o为降低臭氧层破坏度和温室效应，制冷剂现已迭代至第三代。第一代制冷剂是氯氟燃(CFCs)类物质，具有高臭氧消耗潜能值(ODP)和全球变暖系数(GMP),破坏性极强，目前在全球范围内已淘汰；第二代制冷剂是含氢氯氟烧(HCFCs)类物质，虽然具有较低臭氧消耗潜能，但从长期来看仍具有较高破坏性，目前发达国家已基本淘汰，发展中国家进入减产阶段；第三代制冷剂是氢氟烧(HFCS)类物质，对臭氧层无影响，但具有较高全球变暖系数，大量使用会加剧温室效应，目前发达国家已进入淘汰初期，发展中国家进入淘汰基准期；第四代制冷剂是氢氟烯烧(HFOs)类物质，对臭氧层无影响同时温室效应小，但其在效果、成本、安全等方面技术还不成熟，目前仍处于初期探索阶段。三代制冷剂将在未来一定时间内将为我国主流制冷剂。根据蒙特利尔协定书的淘汰要求，我国需要在2015年将制冷剂用途的HCFCS削减至基线水平的90%,2020年和2025年削减至基线水平的65%和32.5%。2016年，蒙特利尔议定书缔约方达成基加利修正案，旨在限控温室气体氢氟碳化物(HFCs),协同应对臭氧层耗损和气候变化。2021年我国宣布接受基加利修正案,我国应在2020年至2022年HFCS使用量平均值基础上，于2024年冻结三代制冷剂的消费和生产于基准值，2029年削减10%,到2045年后将使用量削减至其基准值20%以内，期间过程较长。目前二代制冷剂使用量大幅削减，四代制冷剂尚未成熟，我们预计未来一定时间内，第三代制冷剂将成为我国主流制冷齐八配额争夺战即将完结，价格有望进入上行通道。由于2020-2022年的产销情况为我国未来HFCs配额分配的基准线，制冷剂生产企业不惜通过牺牲业绩、压低价格的方式提升销量，抢夺三代制冷剂配额。2022年是基加利修正案基线期的最后一年，我国制冷剂企业的配额争夺战即将完结,制冷剂行业逐步回归正常状态。根据百川盈孚数据，截至2022年10月13日，R134a和R125市场均价分别为24500和36750元/吨，较2021年初均上涨36.11%oR32市场均价为13000元/吨，较9月底上涨2.8%,价格已接近行业底部，未来有望持续上行。第三代制冷剂含氟量提升，将进一步带动萤石需求。第三代制冷剂是氢氟烧类物质，与前代氢氯氟烧类物质相比含氟量更高，对氟的需求更大。根据百川盈孚数据和公司公告，第二代制冷剂氟元素质量分数基本在16%-44%之间，而第三代制冷剂氟元素质量分数普遍在67%以上，其中HFC725氟元素质量分数更可达79.15%o萤石作为唯一提供氟元素的原材料，其需求将被进一步带动。3. 1.2.冶金：萤石为助溶剂，存在需求反转预期萤石在冶金领域主要用作助熔剂，有助于金属性能提升和杂质脱离。萤石熔点为1437,在高温下具有熔点低、黏度低等特点，因此在冶金领域主要是作为助熔剂，以降低难熔金属的熔点，加强炉渣的流动性，从而提高渣和金属的分离程度，改善冶炼过程中的脱硫、脱磷过程，提高金属性能及其可煨性，增强抗张强度。此外，在冶炼过程中它还有助于金属脱离杂质元素，进而加强金属的热塑性和扯断强度,是冶金工业中重要的矿物原料。用于冶金的萤石品质要求CaF2含量大于65%,杂质二氧化硅含量低于32%,磷和硫的含量不得超过0.08%和0.3%,因此用于冶金的萤石产品需要是高品质萤石矿或是经过提炼的萤石精粉。电解铝需求稳中有增，带动氟化铝及萤石需求提升。从我国电解铝的表观消费量来看，2017-2021年我国电解铝消费整体呈现增长趋势，尤其是2020年以来，受新能源汽车的发展带动，车用铝材得到显著提升，拉动电解铝消费量持续上行,2020和2021年其表观消费量分别同比增长8%和5%。氟化铝多数用于电解铝的生产，电解铝的需求提升将带动氟化铝需求向好，进而带动萤石的需求增量。目前电解铝库存处于自2018年以来的历史低位，需求有望迎来反转。根据百川盈孚数据，截至2022年10月27日，我国电解铝库存处于自2018年以来的历史低位。工厂库存方面，目前库存量为8.71万吨，同比降低39.51%;市场总库存方面，目前库存量为63.85万吨，同比降低36.81%。随着国内稳经济等相关举措的推出，终端需求转好将刺激电解铝需求恢复，低库存下，电解铝有较强的补库存需求，氟化铝及萤石需求有望迎来反转。3.1 3.建材：可用于水泥、玻璃、陶瓷等，需求有望复苏萤石在建材方面，可用于水泥、玻璃、陶瓷等多个领域。建材工业中，萤石主要作为助熔剂、矿化剂、瓷釉用于玻璃、水泥、陶瓷的生产过程中。具体来说，在玻璃生产领域，萤石可以作为助熔剂促进玻璃原料熔化，加入量为炉料的1%-3%,也可作为遮光剂将玻璃变成乳白色的半透明体，加入量为炉料的10%-20%;在水泥领域，萤石作为矿化剂能降低炉料的烧结温度，减少燃料消耗，同时增强烧结时熟料液的相粘度,促进3CaO-Si02的形成，加入量一般为炉料的0.8%-5%o在陶瓷领域，萤石在瓷釉生产过程中起到助色和助熔作用。如在红色瓷釉中加入萤石后能色泽光亮鲜艳，加入量一般约W%-20%o近年来建筑业稳步增长，房地产需求复苏有望拉动萤石需求量提升。近年来我国建筑业发展较为稳健，根据国家统计局数据，2021年建筑业总产值为29.31万亿元，2011-2021年年均复合增长率为9.67%。2022年以来，为拉动经济稳定增长，克服疫情影响，国家加大基建投资力度，充分发挥基建托底作用。随着“稳增长”一揽子政策落地，建筑业有望持续复苏，拉动萤石需求提升。3.2.新兴领域：新能源有显著增量，聚合材料空间广阔新能源：含氟材料在锂电池中的应用包括粘结剂、电解质锂盐、添加剂等。由于含氟精细化学品有很好的电化学稳定性，因此在锂电池中具有非常广泛的应用。在电解液中，含氟精细化学品应用包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、FEC等；在正极中，锂电级PVDF作为粘结剂难以被替代；在负极中，氢氟酸在石墨负极的生产中起到重要的作用。3.2.1. .含氟锂电材料：行业高速发展，需求显著增加PVDF:动力锂电池与储能锂电池高速发展，拉动锂电级PVDF需求量持续提升。动力锂电池方面，PVDF在锂电池中主要用作正极粘结剂和隔膜涂覆材料，2014-2021年，我国动力锂电池出货量从3.7GWh增长到226GWh,年均复合增长率达79.9%,其中2021年同比增长182.5%。储能锂电池方面，20162021年，我国储能锂电池出货量从3.1GWh增长到48GWh,年均复合增长率达73.0%o双碳目标驱动下，锂电行业有望维持高速发展态势，拉动锂电级PVDF需求量持续提升。电解液领域六氟磷酸锂：当前主流电解质锂盐。电解液主要组成成分包括电解质锂盐、有机溶剂和添加剂，其中电解质锂盐是锂离子电池充放电工作时传输锂离子的关键主体。目前常见的锂盐包括六氟磷酸锂（1.iPF6）、四氟硼酸锂（1.iBF4）、双氟磺酰亚胺锂（1.iFSI）等，其中1.iPF6为主流锂盐。目前，工业上生产1.iPF6的方法以氟化氢溶剂法为主，即先将卤化锂溶解在无水氟化氢中，再通入高纯PF5气体反应得到UPF6溶液，再经过结晶、分离、干燥得到1.iPF6产品。电解液领域双氟磺酰亚胺锂：优势明显，发展潜力较大。双氟磺酰亚胺锂（1.iFSI）是一种新型锂盐，与六氟磷酸锂相比，1.iFS1.中的F可以减弱锂盐阴阳离子间的配位作用，进而增强1.i+的活动性。因此1.iFS1.具有比1.iPF6更高的导电率、化学稳定性和热稳定性。此外，1.iFSI能显著提升电池性能，包括低温性能、循环寿命和耐高温性能等，发展潜力较大。电解液领域FEC为国内主流电解液添加剂之一。电解液添加剂的应用可显著改善电解液性能，种类众多，其中氟代碳酸乙烯酯（FEC）能抑制电解液的分解，具备较好的形成SE1.膜的性能，能显著改善电解液的低温性能，为国内主流添加剂。2020年在国内电解液添加剂出货量中，FEC出货量占比达21.7%,仅次于VCo电解液产量高速增长，拉动电解质锂盐与FEC需求量持续提升。产能方面，根据百川盈孚数据，2021年我国电解液产能为99.99万吨，同比增长67.94%o产量方面，2017-2021年，我国电解液产量从11.92万吨增长到47.93万吨，年均复合增长率为41.61%,其中2021年同比增长60.68%o随着锂电行业高速发展，电解液新增产能陆续释放,锂盐和FEC需求量有望持续提升。3.2.2. 电子级氢氟酸：光伏半导体协同发力，国产替代空间广阔电子级氢氟酸主要用于光伏和集成电路领域，国产替代空间广阔。电子级氢氟酸是氟化氢的水溶液，对金属、玻璃、混凝土等具有强烈腐蚀性。由于氢氟酸是少有的能够和Si02发生反应的酸类湿电子化学品之一，故电子级氢氟酸被广泛用于集成电路、太阳能光伏和液晶显示屏等领域。它的纯度和洁净度对集成电路的成品率、性能及可靠性十分重要。目前电子级氢氟酸的纯度判断依据国际SEMI标准，共有G1-G5五个等级。目前我国湿电子化学品主流产能仍以G2、G3产品为主，G5产品仍多数依赖进口，少有国内企业可进行G5级别产品的生产，国产替代空间广阔。光伏行业和半导体行业高速发展，拉动电子级氢氟酸需求提升。光伏方面，2012-2021年，我国光伏新增装机量从3610MW增长到52985MW,年均复合增长率达34.8%o随着发展可再生能源成为全球共识，光伏行业有望维持高速发展。半导体方面，根据国际半导体产业协会（SEMI）数据，2021年全球半导体设备市场规模为1026亿美元，同比增长44%。在5G、智能穿戴设备等新兴领域的推动下，半导体市场有望迎来较大增长。3.2.3. 含氟聚合物：用于众多战略性新兴产业，前景向好含氟聚合物应用广泛，传统和新兴领域多点开花。含氟聚合物是指有机高分子主链或侧链中与碳原子直接共价键相连的氢原子用氟原子全部或部分取代的高分子聚合物，其单体众多、结构各异，主要包括氟树脂、氟涂料、氟橡胶三大类。由于C-F键能较高、主链骨架稳定，且氟原子极化率较低，故含氟聚合物具有耐化学性、气候稳定性、低表面能等多项优良特性，被广泛用于汽车、化工、电子电气、工程、医疗等领域。主要的氟聚合物包括PVDF,PTFE等。目前我国主要的氟聚合物产品包括聚四氟乙烯(PTFE).聚偏氟乙饰(PVDF).全氟乙烯丙烯共聚物(FEP),另外，氟橡胶(FKM)、乙饰-四氟乙饰共聚物(ETFE)、全氟烷氧基树脂(PFA)、乙烯-三氟氯乙烯共聚合物(ECTFE)等也具备较大的发展潜力。锂电行业高速发展，有望带动PVDF需求量持续上升。PVDF即聚偏氟乙烯，是一种高度非反应性热塑性含氟聚合物，理论氟含量约为60%。据华经产业研究院数据，PVDF广泛应用于计算机、航空航天、光学仪器、兵器工业等应用领域，同时是锂电池中重要的粘结剂，也可以作为太阳能背板膜的耐候层。2021年，锂电池是PVDF的最大需求领域，PVDF的下游消费中，锂电池用、涂料、注塑、水处理和太阳能背板占比分别为39%、30%、15%、10%、6%,锂电行业高速发展且市场空间巨大，有望带动有望带动PVDF需求量持续上升。TFE是应用最为广泛的含氟材料。PTFE于1936年被美国杜邦公司的罗伊普朗克特发现。由于PE中的氢原子全部被氟原子所取代，而氟原子的共价半径大于氢原子的半径,故可以把碳链包围住，又由于氟原子互相排斥，使整个大分子链不像碳氢分子链一样呈锯齿形，而是呈螺旋结构，在PTFE的碳链骨架外形成了一个紧密的“氟代”保护层。这层保护层使PTFE具有了极其优异的耐溶剂性、化学稳定性以及较低的内聚能密度，也拥有了广泛的应用范围。据百川盈孚数据，2020年我国PTFE下游消费领域包括石油化工、机械、电子电器、轻工、纺织、航空航天等，其中石油化工和机械为主要消费领域，占比分别为33%和24%。FEP加工更为便捷，可在部分领域替代PTFE。全氟乙烯丙烯共聚物(FEP)是由四氟乙烯(TFE)和六氟丙烯(HFP)在悬浮介质自由基和乳化剂存在下通过共聚反应制备而成的。与PTFE相比，由于引入了HFP,FEP的相对分子质量比PTFE低很多，以致FEP有更低的熔体黏度，加工性更好,弥补了PTFE难以加工的不足，使其成为在部分领域代替PTFE的材料。目前FEP主要应用于电线绝缘、要求耐化学性的管材和管件、太阳能板和太阳能集热器的薄片和膜产品等领域。随着含氟聚合物的应用领域持续拓宽，FEP应用量有望持续提升。FKM综合性能优异，常用于尖端科学技术。氟橡胶(FKM)是指主链或侧链的碳原子上含有氟原子的合成高分子弹性体，由经配比的VDF与HEP于反应釜内聚合生成氟橡胶胶乳,后经凝聚、洗涤、脱水、干燥、轧炼等工序制得而成，也可在聚合时添加TFEo与其他合成橡胶相比，除耐碱性外，氟橡胶耐透气性、耐油性及耐候性等多种性能均为优或者良，且最高耐热温度仅次于硅橡胶，综合性能优异，在航空、导弹、火箭，宇宙航行等尖端科学技术以及汽车工业等领域均有所应用。ETFE力学性能优秀，主要用于各种建筑的棚膜塑料。ETFE是乙烯-四氟乙烯共聚物，于20世纪70年代在美国开始被研究。在保持了PTFE良好的耐热、耐化学性能和电绝缘性能的同时，ETFE的耐辐射和力学性能有很大程度的改善，它的抗撕拉能力极强，拉伸强度可达到48MPa,拉伸模量达800MPa,约为PTFE的2倍。目前ETFE主要用于农业温室的覆盖材料以及各种建筑物的棚膜材料。英国伊甸园、北京水立方等场馆都采用了这种膜材料，具备良好的发展前景。PFA具备较高的熔点，同时保持可熔融加工性。全氟烷氧基树脂（PFA）是四氟乙烯（TFE）与全氟丙基乙烯醒（PPVE）的共聚物。由于聚合物链中存在PPVE单元，PFA熔体粘度低于PTFE,因此可在高达260°C的工作温度下使用，同时保持可熔融加工性。同时PFA的熔点高于除PTFE外的所有含氟塑料，因此广泛应用于需要更高纯度、优异耐化学性和高工作温度的应用中，包括电线电缆、精密设备、半导体等领域。ECTFE性能良好，未来拓展空间较大。ECTFE树脂是乙饰和三氟氯乙怖1：1的交替共聚物，具备突出的抗冲击性能。在保留聚三氟氯乙烯均聚物原来的优良性能，如耐热性、耐化学性及耐候性的同时，也具备了可以用热塑性成型方法来加工的特点。由于其优异特性，ECTFE在建筑工业、石油化工和汽车、航空工业、化学工程、光学及微电子行业等多个领域均得到一定的应用。目前，全球只有少量在产企业，国内尚未规模化生产，产品未来发展空间较为广阔。4.重点公司分析4.1.金石资源公司目前是我国萤石行业资源储量最大的公司。根据行业专家分析，目前我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为8000万吨矿物量左右，而公司萤石保有资源储量2700万吨，对应矿物量约1300万吨，且全部属于单一型萤石矿，资源储备总量优势明显。公司拥有在产矿山8座，其中年开采规模超过10万吨/年的大型矿山6座，居全国第一。2021年初，公司对外投资包钢萤石资源综合利用项目，首次进入共伴生萤石资源领域，未来，公司仍将通过勘查、收购等措施进一步扩充资源储备。开发白云鄂博矿世界级大体量矿山，资源实力再夯实。白云鄂博矿是我国重要的铁、稀土、银共生矿，是世界闻名的资源宝库，稀土折氧化物储量3500万吨，居世界第一，萤石储量1.3亿吨，居世界第二。白云鄂博矿的主矿和东矿属于包钢集团，西矿、尾矿属于包钢股份，包钢集团开采的白云鄂博矿石，排他性供应包钢股份。包钢股份拥有的白云鄂博尾矿库，资源储量2亿吨，萤石储量4392万吨。白云鄂博矿大体量矿山为公司提供充足的资源保障，巩固萤石行业龙头地位。公司目前是我国开采及加工规模最大的企业，未来五年将实现150万吨/年萤石产量，萤石龙头加速成长。公司目前采矿规模117万吨/年，是我国开采及加工规模最大的企业，预计2022年年底，包钢金石选矿项目将形成60万-80万吨/年萤石精粉生产规模。公司持续夯实产能实力，在2020年年报中提出，要在五年内实现150万吨/年的萤石产量，2021年公司实现各类萤石产品产量超48万吨，距150万吨目标仍有较大空间，萤石产量将在到2025年间加快建设并释放，公司加速成长，向国际萤石资源龙头迈进。主要产品产销两旺，五年间产销量均翻倍增长。2017-2022H1公司主要产品产量、销量均呈现增长态势。产量方面，2017年公司主要产品产量合计为22.07万吨，而2021年已提高至47.23万吨，显示公司稳定经营，生产能力显著提高；销量方面，2017年公司主要产品销量为19.46万吨，2021年为48.08万吨。公司产销量逐年提升、五年内翻倍，彰显公司不畏萤石价格波动，稳步发展。2021年营业收入创历史新高，酸级萤石精粉为公司最主要收入来源。营业收入方面，2018-2021年公司营业收入整体呈增长态势，2021年营业收入为10.43亿元，同比增长18.64%,增幅较大的原因主要为公司酸级萤石精粉、高品位萤石块矿产品产销两旺。营收构成方面，20182021年公司营收主要来自于萤石产品酸级萤石精粉、高品位萤石块矿和冶金级萤石精粉，其中，酸级萤石精粉为公司最主要收入来源。2021年公司自产酸级萤石精粉占营收比重为67.98%,其次为高品位萤石块矿。归母净利润稳步增长，净利率有所下滑。归母净利润方面，20182021年公司归母净利润稳步上升，2021年实现归母净利润2.45亿元，2022年前三季度同比下降9.941%,主要原因系开采难度和开采成本上升以及人工、原材料等费用上升导致销售成本上升，而需求端表现相对低迷，销量有所下滑。净利率方面，2021年公司净利率为24.03%,同比降低3.97pct,公司盈利能力有所减弱，未来随着下游需求恢复，产品价格回升，公司业务结构优化，成本控制能力持续加强，公司盈利能力后续有望提升。4.2.永和股份公司为氟化工行业领军企业，萤石精粉年产能达8万吨。公司成立于2004年，于2021年成功登陆上交所主板。公司主营业务为氟化学产品的研发、生产、销售，产品包括无水氢氟酸、R22、R152a.R143a、混合制冷剂、含氟高分子材料等。截至2021年底，公司拥有采矿权2个，探矿权3个，已经探明萤石保有资源储量达到329.35万吨矿石量，萤石精粉年产能达8万吨。公司产品产销情况良好。2021年公司R152a、R143a.混合制冷剂、含氟高分子材料外销量分别为1.97万吨、1.42万吨、1.69万吨和9625吨，无水氢氟酸和R22则以自用为主。公司本部拥有年混配、分装6.72万吨单质制冷剂、混合制冷剂的生产能力。考虑自用量和外购量，公司产品产销率均在95%以上，产销情况良好。2021年公司营收创新高，营收结构有望持续优化。2021年公司实现营业收入28.99亿元，同比增长48.51%,主要原因为2021年氟化工产品价格有所上涨，叠加公司新建装置达产，产销规模不断扩大。2022年前三季度公司实现营收27.20亿元，同比增长28.87%o营收结构方面，氟碳化学品和含氟高分子材料及单体是公司主要的收入来源，2021年营收占比分别为69.92%和20.56%o随着公司致力于研发创新，未来含氟高分子材料营收占比有望提升，营收结构有望持续优化。2021年公司归母净利润大幅增长。2021年公司归母净利润为2.78亿元，同比增长173.12%;2022年前三季度公司实现归母净利润2.28亿元，同比增长28.52%o公司净利润规模的高速增长主要由制冷剂价格回升、公司新增产能释放等因素带动。2022年前三季度公司净利率为8.38%,较2021年略有回调，主要原因为大宗商品价格高位运行、疫情导致物流运输不畅等。未来，随着含氟高分子材料营收占比提升，生产规模持续扩大等因素影响，公司净利率水平有望提升。公司产品覆盖产业上下游。公司产品覆盖从上游萤石开采到下游含氟高分子材料，是我国氟化工行业中产业链最完整的企业之一。公司产品中，R22、R134a.R125等氟碳化学品即可外销也可自用，生产经营较为灵活。其中R22、R142b分别可作为PTFE和PVDF的原料，有助于公司产业链向下游延伸，提升产品附加值，同时确保原料供应，保障生产经营的持续性。公司在建项目储备丰富，聚焦含氟高分子材料和氟碳化学品。公司在建项目储备丰富，包括邵武永和生产基地项目、邵武永和年产Wkt聚偏氟乙烯和3kt六氟环氧丙烷扩建项目、内蒙永和0.8万t/a偏氟乙烯、1万t/a全氟己酮、6万t/a废盐综合利用项目等。截至2022年6月底，公司邵武永和生产基地项目一期5万吨/年氢氟酸已顺利开车试生产，其他生产装置也在安装调试，预计于2022年末完成建设；内蒙永和1.2万吨/年HFP、0.5万吨/年HFC-227ea项目也进入试生产前最后阶段，有望于2022年内投产。4.3.中欣氟材公司具有萤石-氟化氢-精细化学品全产业链产品。中欣氟材成立于2000年，于2017年上市，主要从事氟精细化学品的研发、生产和销售，产品广泛应用于医药、农药、新材料与电子化学品三大领域。2019年公司通过收购高宝科技及长兴萤石，实现了萤石-氟化氢-精细化学品的完整产业链。截至2022年10月17日，长兴矿业剩余萤石储量约60-70万吨，公司年开采量为8万吨原矿石。2021年公司氟化工产品产销量大幅增长。2021年公司基础氟化工产品、医药化工产品、农药化工产品、新材料及电子化学品销量分别为41.62万吨、0.21万吨、0.61万吨和0.05万吨，分别同比增长35.51%、0.57%.44.18%和48.13%o氟化工产品产销量大幅增长的主要原因为氢氟酸市场回暖销量增加，硫酸技改完成，产销量相应增加。公司产品产销情况良好，产销率常年维持在高位，2021年公司医药化工产品和新材料和电子产品产销率超100%o公司营收稳步增长，氟化工产品贡献主要营收。2021年公司实现营业收入15.26亿元，同比增长47.56%,主要原因为2021年氢氟酸市场回暖，叠加公司新增产能释放。2022年前三季度公司实现营收11.76亿元，同比增长2.47%o营收结构方面，氟化工产品和农药化工产品是公司主要的收入来源，2021年营收占比分别为39.03%和33.27%。随着公司积极布局氟精细化工品和钠离子电池，营收结构有望持续优化。2021年公司归母净利润大幅增长。2021年公司归母净利润为1.74亿元，同比增长46.67%；2022年前三季度公司实现归母净利润1.22亿元，同比下降10.96%。公司净利润回调的主要原因为子公司氢氟酸原料萤石粉上涨，基础化工产品硫酸销售价格有所下降。2022年前三季度公司净利率为10.58%,较2021年略有回调。公司具备萤石和氢氟酸产能，具有成本优势，叠加公司业务不断向高附加值领域发展，未来盈利能力有望持续增强。公司布局新能源领域和含氟材料，向高端领域转型。公司在建项目稳步推进，年产5,000吨4,"二氟二苯酮项目预计于2022年12月投产。4,4,二氟二苯酮是聚醒醒酮(PEEK)的原材料，产业前景十分广阔。公司还加码新能源领域，布局钠电池和锂电池。2022年1月公司发布公告，拟建2.1万吨新型电解液材料项目，产能包括六氟磷酸钠1万吨、双氟磺酰亚胺锂5000吨等，项目建设期不超过24个月，有望于2023至2024年极大贡献业绩增量。此外，公司控股子公司江西埃克盛年产1.5万吨四代制冷剂、1万吨/年R134a改建项目已获得环评批复，该项目扩充了公司含氟系列产品品类，有利于公司充分发挥产业链一体化的优势。