2023年技术硬件与设备行业信用回顾和2024年展望.docx

稳定技术硬件与设备行业信用展望:2023年技术硬件与设备行业信用回顾和2024年展望工商企业评级部王婷亚郝泽摘要技术硬件与设备行业的发展与宏观经济景气度关联较为密切，2022年第四季度以来，受国内外经济环境变化以及消费者信心不足等影响，我国技术硬件与设备行业整体增速处于较低水平，部分指标出现下滑。子行业层面，通信系统设备、服务器等产品受益于5G建设、Al技术、云计算等的发展，需求相对较好：手机、笔记本电脑等终端产品出货量则延续了此前的下降趋势，但2023年第三季度末以来，随着厂商库存出清以及下游需求回暖，手机及笔记本电脑出现不同程度的复苏迹象；电子设备、仪器和元件行业涉及的产品种类及下游应用领域较多，细分产品景气度取决于下游行业景气度和细分产品供需平衡等综合水平；办公电子设备行业发展比较成熟，近年来随着技术进步、产品品质提升，以及打印机、投影仪等产品的家庭需求增长，行业仍能实现缓慢波动增长，但增长压力较大。技术硬件与设备行业具有资本和技术壁垒高的基本特征，且呈现全球化市场竞争格局，主要产品的厂商参与全球竞争且已在各自领域形成了相对稳定的竞争格局。我国企业在通信系统设备、手机、服务器、电脑、显示器等主要产品组装制造领域均已具备一定的竞争力与排名，且拥有产业链完整度高，国内市场容量大等优势。但中短期内仍面临着核心设备与关键元器件，尤其是高性能芯片机器制造设备受制于人等问题。政策方面，我国持续出台多项政策支持电子信息制造业的发展，而作为电子信息制造业的重要子行业，技术硬件与设备行业同样面临较好的政策环境。短期看，电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案等的出台，对促进行业景气度的恢复作出了具体指导及直接支持：长期看，科技发展作为国家战略的重要组成部分，将持续推动我国电子信息产业的发展。2023年（TTM）,技术硬件与设备行业样本企业收入仅小幅下滑。但为保持研发领先优势，样本企业研发费用依旧保持增长，导致利润同比卜滑较为明显，中小企业亏损面及亏损程度均有所加深。在行业经营压力加大的情况下，技术硬件与设备样本企业对外投资有所减缓，周转效率有所卜降，同时样本企业期J性债务规模及占比均有所提升，但受益于经营性净现金流好转，其对债务的覆盖能力有所提升。2023年前三季度，技术硬件与设备行业发债企业数量同比有所增加，企业发行债券支数及债券融资总额也有所提高，但从债券品种看，上述增多主要集中在可转换债券及超短期融资券两个品种。企业信用级别方面，三家低信用等级企业级别被下调，说明在当前行业增速乏力的情况下，中小企业信用风险有所加大。展望2024年，随着国内经济转型升级与优化提升，我国技术硬件与设备行业增速有望逐渐恢复，但全球经济景气度持续下行背景下，行业复苏仍面临较大的难度。具体到各细分子行业及产品或出现不同分化。预计在数字经济建设推动下，Ak工业互联、算力技术等将迅速发展，与此紧密相关的通信系统设备、服务曙等仍具有较好的需求空间；手机及笔记本电脑尽管已出现复苏迹象，但消费者信心的提振尚需时日，消费电子产品复苏轨迹及进度仍有待观察；考虑到通信、服务器等行业需求空间较大,手机等终端产品亦有回暖迹象，预计未来上游的电子设备、仪器和元件行业景气度将逐渐回升；而办公电子设备等成熟产品更多受宏观经济波动影响，未来增长压力仍较大。此外，我国技术硬件与设备行业仍存在核心设备与关键元器件，尤其是高性能产品进II依赖度高的情况，在当前国际贸易摩擦加剧、地缘政治越发复杂的背景下，预计短期内行业仍将面临很大的供应保障风险。后续需重点关注企业层面的研发投入可能面临的美国等国家和地区的限制政策调整更新带来的产出风险。1 .运行状况我国电子信息制造业与全球经济景气度紧密相关。2022年以来，受外部经济疲软、国内需求疲弱等多因素影响，我国电子信息制造业运行压力加大,但2023年第三季度末以来，多项经济指标出现回暖迹象，叠加国家各项支持消费政策持续推出，行业有望企稳回升。电子信息制造业是国民经济体系中核心产业之一，是我国经济结构转型升级的重要基础产业和支撑产业。电子信息制造业的产业链较长，上游包括机器设备、原材料、电子元器件等，下游为运营商、企事业单位和个人消费者等。技术硬件与设备行业包含了电子信息制造业下属四个重要子行业，具体为（1）通信设备、（2）电脑与外围设备、（3）电子设备、仪器和元件、（4）办公电子设备等。由于技术硬件与设备行业在电子信息制造业中占比很高，电子信息制造行业的数据基本可以用以推测技术硬件与设备行业整体运行概况及未来趋势。我国是全球最大的消费电子产品制造国和消费国，是世界电子信息制造业产业链的重要组成部分，与世界经济联系紧密。2022年以来，在全球经济低迷、国内需求疲弱等多种因素作用下，我国电子信息制造业运行面临较大的压力。2022年大部分时间，我国电子信息制造业规模以上工业增加值在接近10%或10%以内波动，但年末行业增速迅速下降至接近0,2023年以来由于外部经济压力仍较大，国内消费者信心疲弱，7月之前规模以上工业增加值仍在O附近徘徊，直至8月之后开始有所回升。同期电子信息制造业出口交货值与规模以上工业增加值的变化趋势保持一致，但降幅高于后者，2023年以来甚至长时间出现同比负增长情况。据工业和信息化部公布的数据，2022年，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长7.6%,增速同比回落8.1个百分点；出口交货值同比增长18%,增速同比回落10.9个百分点。2023年1-9月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长1.4%,增速较1-8月提高0.5个百分点；出口交货值同比下滑810%°图表L我国电子信息制造业规模以上工业增加值和出口交货值同比情况（单位：%）中国:规模以上工业增加值:电子信息制造业:当月同比 中国:出口交货值:电子信息制造业:当月同比50.0040.30.0020.10.000.00-10.00-20.00注：根据Wind数据整理绘制。收入和利润方面，2022年，我国规模以上电子信息制造业实现营业收入和利润总额分别为154486.9亿元和7389.5亿元，同比分别增长5.5%和减少13.1%；2023年1.9月，我国规模以上电子信息制造业营业收,根据海关统计，2023年前三季度，我国出口笔记本电脑10611万台，同比下降19%；出口手机5.61亿台，同比下降8.5%；出口集成电路1999亿个，同比下降5.1%。入和利润总额分别为106709.6亿元和4277.4亿元，同比分别减少3.4%和18.6%,降幅分别较2023年1-8月收窄0.1和2个百分点。整体看，电子信息制造业的收入和利润均在2022年末出现较大幅度下滑，同比降幅于2023年初最大，此后逐渐有所收窄，但2023年前三季度累计值同比尚未恢复正增长。图表2.2022年以来我国规模以上电广信息制造业收入和利涧同比情况（单位：%）固定资产投资方面，2022年及2023年前三季度，我国电子信息制造业固定资产投资同比分别增长18.8%和10.2%,同比分别减少3.5和9.7个百分点，虽然同比增速依旧下滑，但与2023年上半年相比，2023年前三季度固定资产投资增速提高了1.4个百分点。同期电子信息制造业投资增速持续领先制造业平均值，尽管领先程度有所收窄，但同比增速仍保持在两位数。图表3.2022年以来我国电子信息制造业固定资产投资变化情况（单位：）40.当前我国经济仍处于调整优化进程中。尽管电子信息制造业多项指标或增速同比回落，但2023年第三季度末以来，规模以上电子信息制造业增加值、固定资产投资增速等多项指标环比己出现回升，行业整体企稳回升迹象有所显现。中长期而言，在我国大力发展数字经济以推动国民经济结构转型升级的大背景下，AI技术、算力、物联网等仍可获得持续快速发展，叠加国家持续出台相关支持政策并推进关键设备与原材料的基础研发与自主生产，都将推动电子信息制造业持续复苏，未来行业仍将面临较好的发展机遇。1.1. 通信设备在全球经济承压及产业链变动等影响下，我国通信设备行业短期承压明显。尤其是手机，作为成熟的终端通信设备，其出货量经历了多个季度的持续下降。在大力发展数字经济的背景下，Ak工业互联、算力需求迅速增加，通信设备行业仍面临较好的发展机遇。通信设备行业为全球竞争行业，目前市场竞争较为充分，行业集中度较高。通信设备是指用于工控环境的有线通讯设备和无线通讯设备，根据应用领域不同，主要分为通信终端设备和通信系统设备。从市场结构方面看，我国通信设备行业约55%的收入来自通信终端设备制造市场。当前，信息与通信技术正快速渗透到各垂直行业，引发数字化、智能化变革，推动数字经济快速发展。在数字经济（产业数字化）及网信安全背景下，电信运营商不但承担算力基础设施和骨干传输网络的建设，还需搭建云计算等新型信息服务体系；同时各国纷纷将经济数字化转型上升为国家级战略，推动各行各业向数字化转型，构建面向数字社会的能力体系，而通信设备作为数字基础设施的重要构成部分，面临广阔的市场空间。通信系统设备下游为通信网络运营商，并最终应用于政府与公共安全、公用事业、工商业、个体用户等领域。近年来，随着云计算、大数据、物联网等业务快速发展，我国通信行业保持较好发展。2022年及2023年前三季度，我国电信业务总量分别为1.75万亿元和1.35万亿元，电信业务收入分别为1.58万亿元和1.2万亿元；其中2023年前三季度，我国电信业务收入同比增长6.8%,业务总量同比增长16.5%。业务快速增长的同时，三大运营商亦持续加强基础通信设施的建设。截至2023年9月末，我国已累计建成5G基站318.9万个，千兆宽带用户达1.45亿户。根据三大运营商报告，2022年，三大运营商资本开支合计为3519亿元，同比增长3.7%；2023年，三大运营商资本开支指引列示的金额合计同比增长2.0%至3591亿元。同时需注意，电信运营商在2023年的资本开支指引中，投资结构发生了一定变化，主要是国内5G网络建设的主体部分基本完成，后续将从广覆盖转入精细覆盖阶段，因此运营商的5G建设开支相较高峰期（2020-2022年）有所减少2,未来投资重点逐渐向产业数字化、算力网络建设等新领域倾斜。通信设备作为通信网络建设的基础硬件设施，是电信运营商资本开支的主要投资方向，未来随着数字经济建设的推进，人工智能、物联网、工业互联等的发展，通信需求将愈加频繁，从而继续推动通信设备行业的发展。图表4.2020年以来我国5G基站建设情况（单位：万个）注：根据Wind数据整理绘制.2从电信运营商的资本开支指引看，2023年，中国移动5G网络建设资本开支指引为830亿元，同比减少13.5%,计划建设36万5G基站；中国电信移动网资本开支指引为315亿元，同比下降1.6%,计划建设22万5G基站；中国联通计划作为终端通信设备的关键产品，全球智能手机出货量于2016年达到顶峰（约14.7亿台）后开始下滑。2022年以来，在全球经济景气度下行情况下，智能手机市场需求仍较为低迷，至2023年第三季度，全球智能手机销量已经连续第七个季度下滑。根据IDC数据，2022年全球智能手机市场出货量12.1亿台，同比减少11.3%,但受益于整体售价提升，全球出货价值同比下降5.4%,仍保持在5,000亿美元左右。国内市场方面，根据中国信通院数据，2022年我国智能手机出货量为2.64亿部，同比减少23.1%。短期内智能手机市场仍面临较大压力，但根据CanaIyS数据，目前全球手机厂商库存已有所改善，叠加主要厂商新品发布等因素，2023年第三季度，全球智能手机出货量为2.9亿部，同比降幅收窄至1%。国内方面，根据工信部数据，2023年前三季度，我国手机产量10.94亿台，同比增长0.8%,其中智能手机产量7.92亿台，同比下降6.1%,降幅较1-8月收窄1.4个百分点。尽管各机构数据口径存在一定差异，但上述数据表明手机市场已初见复苏迹象。预计随着经济状况逐渐改善以及消费者信心的恢复，智能手机市场景气度有望逐步缓慢回升。此外，随着移动设备和智能终端的不断发展，在以人为中心的智慧互联时代，场景和体验不断被重构，亦将驱动包括PC、平板、智能手机、手表等在内的消费电子产品不断升级发展。图表5.全球智能手机出货情况（单位：亿台，）3.8600智能手机出货一同比增长率（右轴）注：根据TBhInSighlS数据整理绘制。竞争方面，通信系统设备制造业属于高资金壁垒和高技术壁垒的全球性竞争行业，市场份额相对比较集中，华为投资控股有限公司（简称“华为”）、诺基亚、爱立信等全球七大设备制造商的市场占有率约80%；智能手机方面，经过多年竞争，市场集中度也升至较高水平，目前三星、苹果、小米、OPPO及ViVo等前五大品牌市占率约70%O值得一提的是，2023年8月，华为5G手机重返市场后需求强劲，根据CoImterRearCh数据,2023年10月华为手机销量同比增长85%,未来智能手机市场头部企业竞争及排名情况或发生一定调整。1.2. 电脑与外围设备作为主要的电脑与外围设备产品，PC和服务器竞争格局相对稳定，中国厂商亦占据一定的市场份额，但其核心零部件对外依存度高，受外部环境影响大。尽管在经济低迷背景下，PC和服务器出货均有一定压力，但服务器受益于云计算、大数据等的发展，仍表现出较好的增长速度；PC需求已连续多个季度下行，但考虑到换机周期、AlPC等因素，预计后续或逐渐有所回暖。电脑与外围设备行业主要终端产品包括个人计算机、平板电脑、服务器以及各类电脑配件等，其中个人计算机、平板电脑等主要面向个人消费者，服务器主要面向企业客户。个人计算机（即PersonalComputer,PC）主要包含台式机、一体机和笔记本电脑等。受国内外经济环境变化等影响，全球PC出货量自2021年第四季度至2023年第三季度已连续八个季度同比下滑。根据Gartner数据，2022年及2023年前三季度，全球PC出货量分别为2.86亿台和1.79亿台，同比分别减少16.2%和15.17%o其中2023年第三季度，全球PC出货量为6430万台，同比减少9%,尽管同比数据持续下跌，但下降幅度已出现收窄，这也是2022年以来季度同比跌幅首次放缓至个位数；从环比数据来看，2023年第二、三季度，全球PC出货量环比已出现回升。考虑到WindoWSlO的支持服务将在2025年结束，同时按照上一轮2020-2021年PC销售高峰以及消费者4-5年换机习惯考虑，预计2024-2025年或有较多PC进入换机周期，未来PC需求有望逐渐回暖。此外细分产品方面，CanalyS和群智咨询的报告推测AlPC未来将有较好的增长3。供给方面，目前主要厂商去库存已取得一定成效，Gartner预计库存或将在2023年底恢复正常。上述多因素叠加下，预计未来Pe市场或逐渐缓慢回暖。图表6.全球PC季度出货情况（单位：亿台，%）注：根据Gmner数据整理绘制。PC出货搔同比增长率（右轴）服务器是指在网络环境中为客户端计算机提供特定应用服务的计算机系统，主要完成数据的存储、传输、处理和发布。当前，以AlGC为代表的人工智能应用、大模型训练等新需求、新业务的发展，推动算力规模快速增长。根据中国算力发展指数白皮书，近年来我国通用数据中心、智能计算中心持续加快部署，2022年我国基础设施算力规模已达到180EFloPS,位居全球第二。基础设施方面，根据工业和信息化部数据，近五年我国数据中心机架数量年均增速超过25%。目前我国在用标准机架数量超过760万架，算力总规模达每秒197EFloPS3服务器作为数据中心投资支出的最大部分，占硬件成本的比例约为60%-70%o随着数据中心及算力部署，我国服务器出货量规模较大，近六年我国累计出货超过2091万台通用服务器，82万台Al服务器，算力总规模达到302EFlops,全球占比约33%。据IDC数据显示，2022年我国服务器市场销售额同比增长9.1%至1,888.37亿元，出货量同比增长10.99%至434.1万台。预计未来随着数字经济的发展，算力需求将持续增加，数据中心及服务器仍具有较大的市场空间。PC和服务器均主要由硬件系统和软件系统构成，硬件系统中CPU、GPU、硬盘和内存等成本占比较高。上游行业特点主要为核心零部件供应商集中度高且主要为境外国际大厂。近几年我国大力推动电子信息产业关键设备与核心电子元器件的国产替代，但这将是一个渐进的过程，且广泛涉及基础研发、应用技术研究与应用等，目前在核心硬件尤其尖端设备与关键电子元器件领域仍存在很大的差距。以CPU市场为例，2022年全球数据中心CPU市场排名前三的IntekAMD和亚马逊的AW市场份额分别为70.77%、19.84%和3.16%；GPU方面，英伟达和AMD合计占据全球约99%的市场份额。全球化市场竞争格局下，美国、3根据Canalys预测，AIPC市场将在2025年和2026年有望实现高速增长；群智咨询预测2024年全球AIPC整机出货量将达到约1300万台，实现规模化出货。42023年8月中国算力大会相关数据。欧盟等在电子信息制造业所依赖的尖端设备（以高性能大规模集成电路制造设备EUV光刻机为代表）和关键电子元器件（以高性能CPU、GPU为代表）等领域采取一系列限制措施，试图阻碍我国经济正常的信息化与智能化转型升级。短期看，我国电脑和外围设备行业的关键设备与核心零部件对外依存度高，行业尖端领域的发展面临一定的核心元器件供应保障风险；但从中长期看，相对完整的产业链基础以及庞大的国内市场需求、国际市场中端需求等，仍可为我国相关行业运行与发展提供必要支撑，同时或将加速我国企业在尖端设备与关键元器件等领域的基础研发与应用技术开发，相关设备与产品的测试、应用与持续优化升级空间有望持续增大，产业自主发展能力有望显著提升，并获得更为稳健的产业发展能力。PC和服务器均存在技术密集和资金密集特征，尤其高端产品领域厂商集中度较高，目前全球仅少数厂商掌握相关技术并形成生产规模。PC行业，根据Gamler统计，2022年前三大PC供应商联想、惠普和戴尔的出货量占比分别为24.1%、19.4%和17.5%；同期中国市场PC供应商出货量前五名分别为联想、戴尔、惠普、华硕和华为，市场占有率分别为39.7%、11.6%、9%、7.8%和7.4%。服务器方面，全球服务器生产企业主要有慧与、戴尔等海外企业，以及浪潮信息、华为、H3C（新华三）和联想等国内企业。根据Gartner数据，2022年全球服务器出货量前三名分别为戴尔、浪潮信息和慧与，市场占有率分别为14.7%、9.9%和9.4%o同期我国服务器出货量前五名为醐信息、新华三、超聚变、宝德和戴尔，市场占有率分别为30.9%、15.3%、12.5%、8.0%和6.3%o1.3. 电子设备、仪器和元件电子设备、仪器和元件行业涉及的产品种类及下游应用领域较多，其细分产品景气度取决于下游行业景气度和细分产品供求平衡等因素。考虑到通信、服务器等行业需求空间较大，手机等终端产品亦有回暖迹象，预计未来电子设备、仪器和元件行业景气度将逐渐回升。电子设备、仪器和元件行业主要终端产品包括各类电子元器件（如电容、电阻、电感）、用于装配各类电子产品的零部件产品（如消费电子产品零部件、各类控制器等）等，主要面向企业客户，下游应用领域主要为通信设备、电脑与外围设备、汽车电子、工业控制等。电子设备、仪器和元件行业涉及的产品品种、种类多，其景气度与下游产品的应用领域市场状况高度相关。2022年以来，包含深圳市在内的国内电子元器件主要生产区域受外部环境影响较大，叠加俄乌冲突、中美贸易摩擦等因素，我国电子元件行业指数于2022年年初一度快速下滑，此后随着阶段性影响减小，行业指数逐渐有所回升。下游应用方面，不同行业需求出现分化，其中手机、个人计算机等传统电子终端产品需求较为疲软，通信设备、服务器等需求低速增长。综合作用下，2022年二季度以来，我国电子元件Wind行业指数在7000点上下震荡，但振幅逐渐缩小。未来随着数字经济发展和下游行业需求改善，预计电子设备、仪器和元件行业景气度也将逐渐企稳回升。图收7.电子元件行业指数变化情况9,000.007.000.005,000.003,000.00在电子设备、仪器和元件行业中，半导体显示面板制造细分行业具有技术能级高、投入规模大等特点。半导体显示面板是指采用半导体材料制造的触摸屏和显示器，主要包括有机发光二极管显示器(AMoLED)和液晶显示(LCD)等产品，广泛应用于电视、显示器、电脑、手机等各种消费电子设备以及工业、车载等领域。我国自2018年起成为全球最大的LCD面板生产国，韩国厂商则继续保持在AMOLED领域的技术先发优势，但随着京东方等国内企业在生产、研发方面的不断积累，其竞争力也在不断提升。目前全球显示面板行业主要参与者不足10家，集中在中国大陆、韩国、日本及中国台湾，其中京东方、TCL华星在大尺寸LCD领域具有显著优势，三星、京东方和深天马在中小尺寸面板领域市场份额较高。Co-g9e8z eo-EZM ZXHO-rloe ZO-二盲 e eo-6ow Zo-Z-O-Zoz eo-号 IZOe ZO-OM ZO-二-OEoe cl96010rl Zo-O-OSe ZmZOC ZO-EO-OzOZ e-O-OCOe e 二，6SZ ZO.606c EO-芍6OZ eo-go-6z Zo-EO-6 -oeEO-60-EZOe Mz,0cn0E SSo.Ewe Zo-Go-E203 Zo-O-EZoZ ZO- = ZCOZ Zo-3zoz半导体显示面板行业具有较强的周期性特征，2021年下半年以来受下游终端产品需求低迷影响，显示面板出货量开始回调。根据Omdia和Sigmaintell数据，2022年全球大尺寸面板整体出货量为8.94亿片，同比减少8%；出货面积约2.29亿平方米，同比减少约3%；智能手机面板出货量约17.9亿片，同比下滑约7.7%。2023年前三季度，全球大尺寸面板出货量和出货面积分别为6.26亿片和1.62亿平方米，同比分别减少7.72%和l.41% 2023年前三季度数据来自Windo根据CINNoReSeareh调研数据显示，截至2022年末头部面板厂商的面板库存水位(平均库存水平/日均销售成本)do国内方面，根据工信部数据显示，2022年我国显示面板出货面积为1.6亿平方米，同比增长5%,出货面积约占全球的68.6%,规模位居世界首位。价格方面，面板价格自2021年下半年以来整体下行，至2022年下半年，头部面板厂商积极调整稼动率并加速出清低效产能6以及积极控产稳价，多措施联合作用下，2022年末以来大尺寸面板价格逐步止跌回升，小尺寸面板也随后出现止跌迹象。预计未来，随着下游需求复苏以及VR/AR、智能手表、车载等新兴领域需求增长，半导体显示面板行业景气度也将逐渐回升。价格:电视面板:32英寸(1366x768)价格:电视面板:55英寸(3840x2160)价格:电视面板:65英寸(3840x2160)价格:显示器面板:23.8英寸(1920xl080):module:IPS价格:显示器面板:27英寸(1920xl080):module:IPS注：根据WitsView数据整理绘制。降至303.5周左右，平均稼动率降至70%以下。K .LOQOS 0T90Q0Z ,so QW Of ,m,Ese SBOaOe 8*8,Ese 一 E OROe SzI .2303 一*OKZOZ OC,60Zse 一 £0ZZOe S,40 Azoe Ot,90Nse 一TgORa OeW 目OZ SsO 舟 OZ 8*EOAZOZ S，一 ORoe SN工目 Ot，二，Rw 吊 60'Cw 一 Eoco-zw 一工。，苔OZ OCgKOZ HOe OC,MHZOZ S,8，-ZOe 8"s，目 E，一 0，目 -E-SeW 0£，二0ZoZ 一E,o7ozoz OT6OONOZ价格:手机面板:652英寸:】600*720SiJPS/FFS价格:手机面板622英寸:I52*72(a-Si/LTPSjPS/FFS价格:手机面板:6.8英寸:1600*72(a-Si.IPSFFS图表9.主要小尺寸面板价格走势（单位：美元/片）15.0014.13.0012.00ll.10.9.008.007.006.00注：根据WitSVieW数据整理绘制。需要注意到是，半导体显示面板上游的玻璃基板、偏光片及核心设备厂商主要分布在欧美、日韩及中国台湾等地区，且呈寡头垄断格局，若相关国家贸易政策发生重大变化，行业将面临很大的核心材料供应保障风险。1.4. 办公电子设备办公电子设备行业成熟度较高。近年来随着技术进步、产品品质提升以及打印机、投影仪等产品的家庭需求增长，行业保持缓慢增长，但行业发展仍易受宏观经济景气度影响，在当前全球经济景气度回落的情况下，行业运行压力有所加大。办公电子设备行业终端产品主要包括打印机、复印机、传真机等各类办公设备，行业发展相对较为成熟，价格、出口情况等相对稳定，但行业发展易受宏观经济景气度影响。2022年第二、三季度，随着国外疫情进入新的冬季流行季，以打印机为主的家用办公设备需求增长，我国主要电子设备出口量相应经历阶段性增长并于当年末回归正常值震荡。价格方面，除喷墨打印机价格缓慢上涨外，其余主要办公电子设备价格较为稳定。预计未来，随着经济发展和消费水平提高，办公电子设备仍有一定成长空间，但在当前全球经济疲软的情况下，行业增长尚面临较大压力。图表10.我国打印机复印机及一体机当月出口金额（单位：万美元）.()( 2()100,00090.00080.0 70,000 60.(XX)50,0 40,00030.0R0Z SoEZOZ EOQOZ s.§ =ZSZ 60ZZOZ CON目 SOROZ SozZOZ ONZOZ -SM 60,目 ZXHZOZ SO S-SM 二，OZOZ 60crlOZ sow SOO S1OMOM 0-0ZoZ 二，6e 60,6-OZ m,6z SO6Z 8,6oe ,6z 二,2s0z 60w ,w s,8oe H ocz图表IL我国主要办公设备中关村价格指数变化情况1IO.IO5.100.0095.0090.0085.0080.0075.0070.0065.0060.00中关村电子产品月价格指数:投影机 中关村电子产品月价格指数:激光打印机中关村电子产品月价格指数:多功能一体机中关村电子产品月价格指数:豆印机中关村电子产品月价格指数:办公外设中关村电子产品月价格指数:喷墨打印机注：根据Wind数据整理绘制。2 .政策环境电子信息制造业是我国参与国际竞争的重要基础性产业之一，同时也是我国经济结构转型升级的关键支撑产业。面对美国和欧盟等在尖端设备与关键元器件等领域的限制，我国持续发布多项政策以推动电子信息制造业的发展，预计我国电子信息制造产业的完整度与自主性将进一步提升，行业中长期发展前景良好。近年来我国持续推进制造强国、网络强国、数字中国战略，以助推国民经济转型升级。国家有关部门陆续出台了一系列相关政策（详见附录四），助力电子信息制造业的发展。数字中国建设整体布局规划为我国经济数字化建设提供了方向与指引。2023年2月，中共中央、国务院印发数字中国建设整体布局规划，要求做强做大数字经济，发展高效协同的数字政务，打造自信繁荣的数字文化，构架普惠便捷的数字社会，建设绿色智慧的数字生态文明；到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案为我国电子信息制造产业发展提供具体的短期行动指南。2023年8月，工信部、财政部发布电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案（简称“方案）”），提出2023-2024年计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速5%左右，电子信息制造业规模以上企业营业收入突破24万亿元；以及2024年，我国手机市场5G手机出货量占比超过85%,75英寸及以上彩色电视机市场份额超过25%,太阳能电池产量超过450吉瓦，高端产品供给能力进一步提升，新增长点不断涌现；产业结构持续优化，产业集群建设不断推进，形成上下游贯通发展、协同互促的良好局面。在我国数字建设进程中，电子信息制造业的重要性不言而喻，上述政策的推出，为我国数字建设指明了方向，也为电子信息制造业的发展奠定了基础，而方案的推出更明确了电子信息制造业以及各细分产品在经济复苏情况下的具体发展目标。整体而言，我国电子信息制造业仍受到国家政策的较大支持。美国、欧盟等持续出台限制性政策对我国电子信息制造业高端领域短期影响较大。但中长期看，或助推我国加速相关领域尖端设备与关键电子元器件的基础研发与技术应用并进一步提升产业自主发展能力。相关领域市场空间有望持续扩大。近年来，美国和欧盟等持续对我国电子信息产业高端领域进行政策限制与市场割裂，包括5G设备与系统的全球市场推广、高端芯片及其生产设备等，通过芯片法案、芯片联盟、实体清单等多种方式（详见附录五）实施限制。2022年10月，美国商务部工业和安全局（BIS）宣布修订出口管理条例（EAR）相关规则，加强对我国获得先进计算芯片、开发和维护“超级计算机”及先进制程制造等高端技术出口的限制。2023年8月，美国签署行政令，设立对外投资审查机制，限制美国主体投资我国半导体和微电子、量子信息技术和人工智能领域。通过限制对华高技术领域投资的行政令，美国进一步对既有政策进行固化。此外，美国多次宣布将中国相关企业列入出口管制“实体清单”。这些限制性政策的持续推出与更新，短期内对我国电子信息制造高端领域构成较大压力；但中长期看，或助推我国企业持续加大基础研发与应用技术研究，以及相关设备与产品的应用、完善与推广，进而不断增强产业自主发展能力。后续需重点关注其限制政策的更新对我国国产设备与产品市场应用的干扰。3 .样本分析3.1. 样本筛选本文分析样本选取标准为WIND四级行业分类下的技术硬件与设备行业发债企业及上市公司（剔除重叠部分），并剔除主业不属于技术硬件与设备行业、重复数据7和未披露2023年三季报的相关企业后选取了510家企业（简称“样本企业”）作为样本进行了分析。本次样本数据分析中，2023年（TTM）数据或指标值，采用2022年第四季度至2023年第三季度数据进行年化计算；2022年（TTM）数据或指标值，采用2021年第四季度至2022年第三季度数据进行年化计算。从细分行业看，510家样本企业包含了通信设备企业92家，电脑与外围设备企业25家，电子设备、仪器和元件企业392家，办公电子设备企业1家。从规模看，样本企业差异较大，其中从净资产指标看，截至2023年9月末，净资产超过3000亿元的2家，介于100o-3000亿元的3家，介于100-IoOo亿元的42家，介于I（Moo亿元的325家，低于10亿元的138家；从营业收入指标看，2023年（TTM）收入超过3000亿元的3家，介于100o-3000亿元的6家，介于IOo-Io（X）亿元的44家，介于Io-IOo亿元的234家，低于10亿元的223家；从EBITDA来看，2023年（TTM）EBITDA超过300亿元的3家，介于100-300亿元的5家，介于IO-100亿元的50家，介于（MO亿元的398家，EBrrDA为负的54家。3.2. 业务分析82023年（TTM）,技术硬件与设备行业样本企业营业收入仅小幅下滑，优于行业整体情况。但头部企业研发投入规模相对加大，样本企业整体研发费用支出依旧保持增长，导致利润同比下滑较为明显，中小企业亏损面及亏损程度均有所加深。2023年（TTM）,样本企业营业收入合计为46518.49亿元，同比仅微降1.07%。样本企业整体营业收入下滑趋势与行业一致，但子行业情况略有区别。2023年（TTM）,通信设备子行业样本企业收入为16552.51亿元，同比增长2.06%；电脑与外围设备样本企业收入2540.64亿元，同比下降1.99%；电子设备、仪器和元件样本企业收入27074.58亿元，同比减少2.84%。2023年（TTM）,样本企业中收入规模最大的三家样本企业分别为华为、富士康工业互联网股份有限公司（简称“工业富联”）和中国电子科技集团有限公司（简称“中国电子”），分别为6479.35亿元、4795.84亿元和3842.70亿元，前三家收入在全部样本企业整体营业收入中的占比为32.50%,同比有所提升。2023年（TTM）样本企业毛利率为21.94%,较2022年（TTM）增加了0.32个百分点，样本企业毛利率水平基本维持稳定；其中前三户合计毛利率为27.86%,同比微降0.026个百分点，后507家样本企业合计毛利率为17.52%,同比微升0.0033个百分点。行业盈利仍集中于头部企业。2023年（TTM）,样本企业期间费用率为16.96%,同比增加1.39个百分点；期间费用为7888.74亿元，同比增长7.76%,其中研发费用占比49.94%,是技术硬件与设备行业样本企业主要的期间费用构成。2023年7剔除重豆数据包括两种情况：1、集团合并范围包括技术硬件与设备行业发债子公司，但集团其余业务不属于技术硬件与设备行业，剔除集团公司样本，保留子公司样本；2、集团合并范围包括了发债/上市子公司样本，且集团其他业务也属于技术硬件与设备行业，剔除子公司样本，保留集团公司样本。&由于办公电子设备子行业仅一家样本企业，且在技术硬件与设备行业中规模较小（2023（TTM）收入为10.41亿元，EBiTDA为L58亿元；2023年9月末净资产为13.()7亿元)，本部分不再对办公电子设备/行业进行单独分析。（TTM）,样本企业研发费用为3939.42亿元，同比增长8.96%,表明样本企业的研发投入力度持续加大，符合行业的技术密集型特征，其中，研发费用投入最大的三家样本企业为华为、中国电子和中兴新通讯有限公司（简称“中兴新通讯”），分别为1657.18亿元、253.87亿元和252.15亿元，占样本企业研发费用总额的比重分别为42.07%>6.44%和6.40%。财务费用方面，2023年（TTM）样本企业财务费用为259.01亿注：根据样本企业数据整理绘制.2023年（TTM）,技术硬件与设备业样本企业合计净利润为2395.95亿元，同比下滑11.74%；EBrrDA为4220.09亿元，同比减少17.78%,在收入小幅下降但费用明显增长的情况下，样本企业盈利明显下滑。从样本企业盈利结构分层看，同期净利润规模最大的三家企业分别为华为、中国电子和工业富联，净利润分别为841.63亿元、293.86亿元和217.73亿元，合计金额占全部样本企业总金额的56.48%,同比提升5.07个百分点。净利润规模前三的样本企业中，华为期内净利润有所下滑。从EBrrDA来看，2023年（TTM）,样本企业中EBrrDA为负的企业数量为54家，较上年增加13家；从净利润来看，样本中出现亏损的企业数量为131家,较上年大幅增加47家。分行业来看，2023年（TTM）,通信设备样