中高级财务管理讲义01-2025年精选文档.docx

第一部导论投资利财务决策(1)投资和财务决策是财务管理(公司金融)的核心。(2)【例1】2024年一些大型上市公司作出的投资和财务决策公司投资决策财务(筹资)决策波音公司投资70多亿美元用于设计、建立、测试和销售787梦幻航线航天飞机系列就“梦幻航线支配”及供应商协商筹资,从为其制造机翼和机身的日本供应商那里筹集了15亿多美元美国银行以490亿美元收购了FleetBostonFinancial公司为筹集资金发行了6亿美元的新股辉瑞公司2024年在研制和测试新药上耗费77亿美元通过对俏售制药产品而羯到的现金流进行再投资来筹集研制和测试的费用沃尔玛支配2024年在美国开530家新零售商店，在其他国家开165家新零售商店发行了18.83亿美元的长期负债,2036年到期,每年付息利率5.25%(3)投资决策保障在各自的商业领域获得胜利(4)每个公司还必需擅长于财务。(5)这意味着每个公司都必需作出好的投资决策和财务决策。一个公司做出的出众的投资和财务决策有可能使它领先于其竞争者,相反,一系列不好的投资或财务决策可使公司遭遇严峻的损失(6)财务经理的首要职责就是:作出好的投资决策和财务决策|投选决策|(1)投资决策(investmentdeCiSion)在一起先须要确认投资机会,通常就是指资本投资支配。(2)财务经理必需帮助公司识别有希烫的支配并确定在每一项目中投资的数犊。(3)投资决策也被称为资本预算决策(CaPMbudgetingdecision)(4)投资支配的范围：过去,“资本投资”只包括有形资产,如丰田公司在得克萨斯州的汽车厂投入的新机车。现在宽泛了很多,它还包括无形资产的投资,如投资于研发、新产品的广告和市场营销以及专利权和商标的获得(5)投资中的风险：商业领域的竞争特别激烈,即使推出新产品和新服务存在巨大的成本和风险,公司也只有不断推出新产品和新服务才能生存并发展【例2】波音公司投资了70多亿美元在设计、建立、测试和销售787“梦幻航线”航天飞机方面,同时它在欧洲的主要竞争对手空中客车(AirbUS)公司在它的新型A380超级巨型航天飞机上投资了120多亿美元。每个公司都在“用公司做赌注”以在投资中获胜。(6)投资失败的例子【例3】Irdium公司卫星通讯系统虽然能在全球范围内给其运用者网好供应电话业务,但在2024年起先运营之前这个项目就已经汲取了50亿美元的投资。它须要40万客户才能保持收支平衡,但只吸引了目标客户的很少一部分。2024年IrdiUm公司由于债务而申请破产,一年后Iridium公司的通讯卫星系统以仅仅2500万美元的价格被出售O(7)项目投资的特点：今日的资本投资只有在将来才能产生收益,并且这种收益常常发生在遥远的将来。例如波音公司在787系列喷气式飞机上花费了70亿美元,因为它信任在这些飞机首次投入市场后,销售787系列喷气式飞机会带来30年甚至更久的现金收益(8)胜利项目要具备的特征(以播音公司为例)：现金收益必需弥补70亿美元的投资并带来足够的利润，波音公司等待现金流回的时间越长,其所期盼应收的利润就越多。因此财务经理不仅要关注将来收益金额的大小,还应当关注收益回收期的长短。(9)经理人在投资方面的工作任务：财务经理须要一种方法对资本投资支配产生的不确定将来现金流的价值进行评估。这个价值应考虑到IMr时间和将来现金流的风险的大小。假如支配的价值大于投资所预料的,那么这个支配在财务上是吸引人的。(10)进行大型投资决策时,财务经理并不是孤军作战,他是作为团队工作的一部分进行工作的,团队中还有工程师以及来自制造部、市场部和公司其他部门的经理。而且财务投资决策常常由公司非财务的高级经理层确定(11)大多数的投资都是小额且简洁的,比如购买卡车、机器工具或计算机系统。但这些投资的目的仍旧是为了增值,寻求收益大于成本的投资。大多数公司每年要进行数千项小型设资,这些小型决策的累积增加值及间或发生的大型决策的增加值数额相当。财务决策(1)财务经理的其次个责任就是筹集资金、满足投资和运营的须要,这就是财务决策(financingdecision)。(2)权益融资：当公司须要筹资的时候,它诚邀投赍者供应资金。作为回报,公司将返还给投资者肯定份额的利润,在这种状况下,投资者持有公司新发行的股祟,成为公司股东或公司的部分全部者,这种状况下的投资者因为供应了权益融赍,而被称为权益投赍者。（3）债务融资：承诺在向投资者归还本金的同时给付固定利率的利息，种状况下,投资者是公司的借款人,也就是将来某天必需偿还投资的依务投贵者。（4）我们将这种在值务融资和权益融资中进行的选择称为资本结构决策。（5）财务决策举例。【例4】假设公司确定借款筹资,那么公司应选择向投资者借款还是干脆从银行贷款?应借1年还是20年？【例5财务经理同样也要处理一些重要的短期决策。例如,须要确保公司手头有足够的现金以支付下周的货款,并且将多余的现金投入运用以赚取收益。短期财务决策涉及投资（如何投资多余的现金）和财务（如何筹集资金满足短期资金须要）两方面的决策。【例6】假如公司用信用借贷的方式销停产品或供应服务,公司就得确保它的客户会准时付款应付账款投资决策;国际化公司必需常常将现金从一种货币转换成另一种货币外汇投资支配;制造型公司必需确定在原材料和产成品存货上各投资多少存货投资支配。（6）财务经理须要具备识别风险并有效规避风险的实力。例如航空公司财务经理要确保公司的运营不会因为油价的突然上涨或货币的贬值而遭遇巨额损失。在这门课中，我们将讲解财务经理预料将来的技术和一些规避风险的方法期权及期货。投资决策及财务决策的关系（1）基本领实：财务和投资决策（包括长期和短期）当然是相互联系着的。投资额确定了筹资额的大小,参及筹资的投资者期破将来在这个投资上能簿到收益,因此进行投资的公司必需确保投费能给投资者带来将来收益。（2）现金流量的来龙去脉:下图反映了现金如何从投资者流入公司,然后返回给投资者。（3）【分析结论1】现金流起始于现金从投赞者手中筹集的时候（箭头1）,现金被用于购买公司经营所须要的投资支配中的实物资产（箭头2）;以后假如公司经营业绩良好,实物资产将产生足够的现金流量偿还初始的投资（箭头3）;最终,将现金进行再投资（箭头4a）,或者返还给供应初始资金的投资者（箭头4b）o当然4a和4b之间的选择并不是完全不受限制的,假如箭头1是银行给公司供应贷款,那么公司就必需实行4b的形式偿还银行贷款的本金和利息。（4）【分析结论2财务经理是如何处于公司经营和外部投资者之间的立场的:一方面财务短理要弁及公司运营管理,尤其在作出高质量的投资决策的时候;另一方面财务经理要及投资者（不仅是股东,还包括银行和像上海证券交易所那样的金融市场)打交道。(5)【分析结论3改图区分出了实物资产和金融资产。实物资产用于生产公司的产品和供应服务,包括机器设备、厂房、办公室等有形资产和专有技术、商标、专利权等无形资产。公司通过向投资者出售金融资产而取得投资所需的实物资产。股票之所以是金融资产,是因为它代表着对公司实物资产和这些资产所产生的现金的索取权。银行贷款也是如此,它给予银行收回本金加利息的权利。假如公司的运营不能产生足够多的收入用于支付它欠银行的债务,银行可以强制公司破产并对其实物资产进行清算。(6)由投资者购买并流通的股祟和其他金融资产被称为有价证券。什么是公司(1)上市公司及非上市公司。“上市”意味着公司的股份在像上海、深圳证券交易所这样的证券市场上流通.任何投费者都可以购买。也有几十万的私人公司(非上市公司)，它们的股份仅由少数管理者和股东持有，除非及现有股东进行谈判,否则您买不到这些私人公司的股票。(2)公司是一个独特的、长久的法律实体。假设您要创建一个新公司那么将及律师一起起草招股说明书,其内容要说明公司的发展目标,公司的筹资、管理利限制。(3)出于法律目的考虑,公司制企业被看作上市所在国家的居民,例如,公司可以借款或对外贷款,公司可以提起诉讼或被控告,公司支付自己的税款。(4)一个公司担当的是有限责任(IimitedIiability):公司全部者并不须要对企业的债务负个人责任。例如安稳公司(Enron)和世界通讯公司(WOrldCOm)宣布破产时，无人要求破产公司的股东额外支付资金偿还公司的债务。安稳和世界通讯公司的股东只是损失了自己对破产公司的全部投资,仅此而已。(5)企业组织举例【例7】独立经营VS公司设想一下您拥有一个商铺并在其中开餐厅。您已在商铺本身、厨房设各、餐厅设施、一套记录供应和预订信息的计算机系统和各种其他资产上进行了投资。假如您并未组织成公司,那就是作为独资经营者个人拥有这些资产。假如在经营的起始阶段您向银行借款,那您要为这些债务负责。假如这桩生意赔钱并无力偿还贷款,则银行拥有对您和您的私人财产的清偿权,比如说您的房子和汽车。但假如您的餐厅是一家公司,公司向银行借钱,当生意赔钱并无力偿还贷款则您的私人财产及他务无关。当然,这也意味着当餐厅是一家公司时,由于银行对您的其他资产没有追索权,因而在贷款时会特别当心谨慎。【例8】公司的治理结构虽然股东是公司的全部者,但是通常他们并不弁及经营管理(尤其是中小股民b相反,他们会推选出事会,由董事会再任命公司的高层管理人员。董事会代表全体股东,并且确保公司经营管理的目标是实现股东利益最大化。全部权及短营权的分别是公司制企业区分于其他两种组织形式的显著特点。在其他企业组织形式里,如独赍企业和合伙制企业,全部者就是经营者。但是,全部权及经营权的分别能使公司制企业的生命力更许久,也就是说;即使公司管理人员遭到解雇或替换,公司仍旧能够维持生存。比如说今日全部的股东都能够在不影响企业经营活动的状况下将他们的股票转让给新的股东。大型上市公司拥有成千上万个股东。个人投资者可能持有100股公司股票,因而拥有100股的投票权,这样的股东对公司的价值享有很小的份S1.养老基金或者保险公司可能持有数百万股公司股票,拥有数百万股投票权,相应地,在公司进行运营决策时,它们就是大股东。【例9】独资企业的优势管理公司这样一个法律实体所须要花费的时间和成本太大,这种成本对于小的生意来说是特殊重的负担。税收上的实惠：因为公司是一个独立的法律实体,须要单独赋税,因此企业对所取得的利润交税,除此之外股东还要对公司所派发的任何股利交税;及此相反,未组建成公司的生意只需缴纳个人所得税。W务经H(1)我们们将运用“财务经理”这个术语来称呼那些负责公司重大投资和财务决策的人。(2)任何一个公司的重大决策不应只由一个人负责.这些决策的责任应当分散于整个公司内部。(3)高层管理人员当然参及财务决策,而设计了新的生产设备的工程师也要参及决策,这是因为设备的设计确定了公司将要投资的实物资产的种类。同样,负责主要广告活动的市场营销经理也要参及投资决策:广告活动是对无形资产的投资,这项投资将增加将来公司的销售和收益,从而使投资得到补偿。(4)大型公司的财务经理(5)财务主管(treasurer)主要干脆负责公司的现金、筹集新的赞本以及维持公司及银行和其他持有公司证券的投资者的关系。对于很多小型公司来说,财务主管可能是唯一的财务负责人,而大型公司通常还设有会计主管(ComrOller),他负责编制公司的财务报表,管理公司的内部预算和核算,处理公司的税务事宜。(6)可以看出,财务主管和会计主管分别担当不同的角色,财务主管的主要职能是取得和管理公司的资本,而会计主管则是确保资金被有效地利用。(7)大型公司通常还任命一个财务总监(CFO)来监督财务主管和会计主管的工作。财务总监最主要的任务是财务政策和公司支配的制定,负责公司的全面事宜,而不仅仅是严格意义上的财务问题。财务总监可以加人公司的董事会。(8)结论：资本预算编制不仅仅是财务经理。因为公司主要的资本投资项目都及产品开发、生产、市场支配紧密联系在一起,其他部门经理也毫无疑问地须要参及项目的分析和支配,因而也就很自然地须要参及资本预算编制决策。公司的目标是什2(1)当股东具有不同的喜好、财宝、时间范围以及个人动机时,他们将如何确定托付授权呢？很明显,授权只有在全体股东拥有共同的目标时才能发挥作用。(2)幸运的是,有一个自然的、几乎全部的股东都能赞同的财务目标:实现股东投资的市场价值最大化。(3)市场价值最大化的理由：一个聪慧、高效的财务经理做出的决策能够埴加公司股票的价值和股东的财宝,然后股东可以利用增加的财宝去实现他希望达到的任何目的。例如可以将钱捐献给慈善机构或者在高档酒店消费,也可以将钱存入银行或者现在就花掉。(4)为什么不是例如最大化？第一，“实现利润最大化”的目标没有解决公司哪年利润最大化的问题。公司可以通过削Jt持续性经营费用或员工培训费用来提高当年利润,但是假如这种做法损了公司将来的盈利实力,股东是不会欢迎的。其次，会计利润可以被操控。不同的会计人员可能以不同的方法计算利润,因此您可能会发觉同样一个决策以一套会计规则计算增加了公司利润而以另外一套会计规则计算则削减了公司利润。(5)股东投资的市场价值最大化所带来的道德逆境。对于一个上市公司来说,实现公司当前市场价值最大化意味着实现当前股票价格最高,因为公司的市场价值=股票持有量*股票价格,那么这个目标通过舞弊或欺瞒的手段来实现也是正确的吗？当然不是。但是间或总会有这样的公司,通过不道德的手段来提高公司的市场价值。【例10】电讯巨头世界通讯公司承认没有在报表中反映38亿美元的经营费用(这笔费用被它们记录为投资,违反了会计准则),因此其收益被高估了38亿美元。世界通讯公司的会计舞弊行为的部分缘由可能是想挽救公司、避开公司破产,但这种舞弊行为最终是导致公司破产的最干脆缘由。犯罪、舞弊、欺瞒行为是要付出代价。经理真心为股东的利益朦务吗？一托付代理问题(1)全部者型的经理在公司的管理中不存在利益的冲突,他们为自己工作,并获得收益同时担当损失,他们的个人财宝及公司的价值紧密地联系在一起。(2)在大多数大型公司中经理并不是全部者,他们可能以一种没有代表全部者最大利益的方式行事。【例11他们可能会购买京华的喷气式飞机用作出差旅行,或者始终利用公司的费用账户请客吃饭。他们可能会回避有吸引力但是风险性很大的投资项目,因为他们更担忧工作的平安性,而不是超额回报的潜力。他们可能更加忙于公司规模的扩张,增加不必要的生产实力或者员工。(3)些问题的产生是因为公司全部者聘用的作为其代理人的经理拥有自己所追求的利益,所以这种问题被称为代理问题(agencyprblerrls)o(4)股东监督经理人的困难。期望管理层总是会代表股东的利益去行事,现实吗？股东不能用一生的时间通过双筒望远镜监督管理层有没有将公司的资金奢侈在最新的喷气式飞机的消费。(5)解决方法1:补偿支配，嘉奖方案会极大地激励经理们努力工作。假如股东获得收益,经理们也将获得丰厚的回报;但是假如股东没有获得收益,经理们也将一无所得。【例12】迪士尼司聘任MiChaelEiSner为公司的首席执行官时,MichaelEiSner的补偿支配包括三个部分:本年薪75万美元;迪士尼公司的净收益中超过正常收益的金额的2%作为年度奖金;一个期限为10年的股票期权,这个期权允许他以每股14美元的价格购买200万股公司股票,行权价格是当时迪士尼公司股票的价格。假如迪士尼公司股票的价格低于每股14美元,期权将毫无所值;假如迪士尼公司股票价格高于每股14美元,期权也将颇有价值。这就意味着随着公司获得胜利，MichaelEiSner也将得到丰厚的回报。事实证明,到Eisner的6年合同快要结束的时候,迪士尼公司的股票价值增长了120亿美元,是原公司股票价值的6倍多，Eisner在6年期间内获得了1.9亿美元的回报(6)解决方法2:董事会监督。有时董事会被描述为高层管理人员的被动支持者,但是当公司的业绩起先下滑,并且高层管理人员不能供应一个令人信服的复原支配时,董事会就会实行措施。近几年波音,惠普,摩根斯坦利和柯达公司的首席执行官先后被解雇。假如股东信任公司的业绩不佳,并且董事会没有J行督促高层管理人员短原公司业绩的职责,那么股东在下次选举时可能会餐换目前的事会。(7)解决方法3:被市场收购的威逼。业绩糟糕的公司(股票价格很低)被收购的可能性很大,在被收购以后,原来的管理层只好自己走人。(8)解决方法4:专业人员的监督。公司管理层会受到专业人员(审计师)的具体审查。他们的行为受到证券分析师的监控,证券分析师会建议投资者购买、持有或抛售公司的股票;他们也会被银行监督,银行会亲密关注贷款公司的经营状况。(9)解决方法5:法律利监管的要求。首席执行官和财务经理负有从投资者的角度做事的法律责任。比如中国证监会从一样和透亮的角度给上市公司建立了一套会计和财务报告体系。(10)总结：在实践中可以通过几种方式来减轻代理问题:其一,补偿支配,即把经理们的利益及公司的利益紧密结合起来;其二,借款人、股票市场分析师、投资者的监督;其三,业绩糟糕的经理将面临被解雇的威逼章以结1、财务经理所要做出的两个主要决策是什么？财务管理可以被分成两块:(1)投资或者资本预算决策;(2)财务决策。企业必需确定:(1)投资的金额和投资于哪种实物资产;(2)如何筹集所须要的资金。2、实物资产的含义是什么？实物资产包括全部在产品和服务生产或销售中运用的资产,可以是有形资产(如工厂和设备)或无形资产(如专利权和商标权)。3、谁是财务经理？几乎全部的部门经理在肯定程度上都参及投资决策,但是有一些经理精通财务,如财务主管、会计主管和财务总监。4、为什么实现公司市场价值的最大化对公司来说特别有意义？实现公司价值最大化是公司自然的财务目标,是实现公司的全部者和股东的财宝最大化。股东可以根据自己的意愿投资或者消费这部分财宝。5、实现公司价值最大化和道德之间冲突吗？现代财务管理很难避开通过不道德的手段来提高股票价格的行为,但是实现公司价值最大化和道德之间并不存在冲突,实现公司价值最大化最牢靠的方法就是为客户供应满足的产品和服务。为了保证公司的价值和长期获利,公司必需保持对客户、员工和其他利益共享者的良好声誉。6、企业如何确保经理的利益和股东的利益相一样？经理和股东的利益冲突可能导致代理问题,这个问题可以通过补偿支配的方式得以减轻,补偿支配将员工的利益及公司的利益紧紧地联系在了一起;董事会、证券持有者、债权人的监督以及公司被收购的威逼也可以减轻代理问题。思索M1、公司和独资经营者的主要区分表现在哪些方面？上市公司及私人公司的区分有哪些？2、在大型公司中,全部权及经营权分别的最大优点是什么？3、有限责任的定义是什么？谁从有限责任中受益？4、以下哪些属于投资决策,哪些属于财务决策?(答案有可能是多选)a.丰田公司在日本建立了一个研发中心。b.路易威登轩尼诗在日本为其苏格兰:威士忌发起一场市场营销战役。c.2024年,英国石油和其他几家大型石油公司共同建立并完成了从里海到中东土耳其地区的地中海杰伊汉港的BTC输油管道,此工程的大部分资金来源于美国、欧洲和日本的国际银行和政府代理机构。输油管道的总贷款额为25亿美元。d.谷歌向投资者出售股份。e.一家餐厅的独资经营者贷款75000欧元,并将其用于改善餐厅的厨房。f.2024年9月,英国制药公司葛兰素史克(GIaXOSmithKline)宣告以3500万美元胜利收购加拿大的流行感冒疫苗公司IDIlomedical公司。5、请问以下资产哪些是实物资产,哪些是金融资产？a.个人借条。b.王先生的的储蓄账户上的余额为100OoO元。c.格兰杰麦芽苏格兰威士忌(GIenmorangieSCOtCh)的商誉和品牌的认知度股票。do雷诺运输车队。e.澳大利亚西部未开发的土地。f.美国默克(MerCk)制药公司得到一项疫苗的专利权,此疫苗刚获得美国食品及药品监管局的批准可进入销售环节。g.银行借款协议。h.丰田公司的一份股份。6、下面哪一个表述更精确地描述了财务主管,而不是会计主管？a.在小公司中他可能是唯一的财务负责人。b.监督资本的支出以确保资本没有被盗用。c.负责投资公司多余的现金。d.负责支配一般股的发行。