【《漳州片仔癀的投资价值分析（图表论文）》19000字】.docx

漳州片仔痕的投资价值分析摘要投资价值分析不仅可以服务于外部投资者，对企业内部改善也具有极大的参考意义。在医药行业作为一个较为特殊的行业，具有资金和科技密集型等专业性特点，与其他行业相比，其进入壁垒颇高。本文通过分析漳州片仔痍的状况，讨论这家公司是否值得投资。医药行业不仅进入门槛高，其相应的撤出成本也比较高，医药行业的特殊性注定潜在的入侵者可能性较小。中国经济的发展迅速，随着国内人民生活水平提高，用药需求不断增加，中国医药市场已经开始展现出巨大潜力。拥有雄厚资金、优秀人才及先进技术的医药企业，才能够领跑医药行业的市场，而这种企业的投资价值正是投资者所考虑的。本文首先介绍漳州片仔痍公司的情况；然后，运用PEST和波特五力模型对漳州片仔疫宏观环境与微观环境进行分析，看出漳州片仔演的市场地位；接着通过查找近几年的年报表，分析漳州片仔雳各年的财务报表和各项财务指标；最后，结合相对估值法和绝对估值法分析与预测公司的内在价值并做出风险提示，对广大投资市者是否值得投资漳州片仔痍提出一些建议。关键词财务报表分析财务指标分析绝对估值法投资目录引言1一、漳州片仔潢公司概览1（）口Jr11711（二）高管介绍错误!未定义书签。（三）公司荣誉：1（口JU戈1）*2（五）经营状况2二、漳州片仔潢宏观环境与微观环境分析3（一）宏观环境分析（PEST）3（二）漳州片仔雳股份有限公司微观环境分析（波特五力）7（三）核心竞争力分析（漳州片仔痍药业股份有限公司）10三、漳州片仔潢财务年报对比分析11（一）资产负债表分析11（二）利润表分析16（.）现金流量表分析19四、漳州片仔瘠财务比率分析21（一）成长能力21（）盈利月匕力分析23（三）偿债能力分析24（四）营运能力分析25五、公司内在价值评估27（一）相对估值27（二）绝对估值28八、片仔未来风分析*31（一）行业风险31（二）产品及政策风险31（）彳古32（四）财务风险32七、结论33C33引言在证券市场日益完善的背景下，不论是是机构投资者还是个人投资者，他们的投资行为愈加趋向于理性化。投资者从关注创新的概念回归到了对目标公司的潜力和盈利能力的关注。只有投资具有良好发展势头，业绩优秀的公司，才能为投资者带来稳定的利益回报。目标企业是否值得投资，是投资者们在投资前都会关注的问题。本文选取了漳州片仔雳公司作为目标企业，首先是因为这是一家值得关注的企业，其生产的名贵中药片仔鹿片原料特殊，配方绝密，片仔鹿公司的股价甚至一度冲过百元。其次，医药行业在我国改革开放以来取得了长足的进步,并且每年都保持着较快的发展速度。随着我国医疗保健体系的不断完善，人民用药需求的提升，医药行业讲成为市场上值得关注的一个重要行业。结合以上两点原因，本文选取在医药行业中具有重要地位的漳州片仔演公司作为目标企业进行分析。漳州片仔痍公司是一家传统国企，近年来不断加强扩大企业规模，表现颇为抢眼。本文通过收集资料，分析企业的宏观和微观环境，以及其核心竞争力。运用结构分析法和趋势分析法分析其近年来的财务报表。结合与企业本身的历史纵向比较和行业横向比较，分析其财务比率。最后通过绝对估值法和相对估值法进行估值和预测，从而得出漳州片仔痍公司是否具有投资价值。一、漳州片仔演公司概览(一)公司简介在1999年12月漳州制药厂改制成立的漳州片仔痍药业股份有限公司，国家高新技术企业、中华老字号企业。于2003年6月在上交所上市,股票代码：600436。目前的控股股东为：漳州市九龙江建设有限公司，控股总数58.42%o而这个九龙江建设有限公司是一家国有独资企业，所以片仔演药业股份有限公司的实际控股人和最终控股人是漳州市国资委。主营业务：药品保健品、健康食品、化妆品、日化用品、医疗器械等等。(二)公司荣誉：截止于2016年12月，在职员工超过1700人，旗下有22家控股子公司以及11家参股公司。1999年“片仔痍”商标被评选为“中国驰名商标”。2006年首批入选商务部的“中华老字号”品牌。2014年以89.62亿元的品牌价值位居业内第9位，名列中国最具价值品牌287位。2015年获得上市公司董事会奖。2016年以248.34亿元的品牌价值高居“中华老字号”品牌价值排行榜第三名品牌价值荣登“2014、2015胡润品牌榜”，蝉联了2015、2016年中国品牌价值500强榜单。（四）公司规划近年，公司依据国内外经济格局发展的变化，大力推动企业转型升级。提出了以传统中药生产为核心，以保健药品、保健食品、特色功效化妆品、日化产品为两翼的多元化发展的“一核两翼”的战略。坚持“销售、宣传、创新”，将片仔痍打造成国内一流的健康养生品牌。销售上：推广“片仔痍体验馆”商业模式，体验馆以“企业文化、品牌介绍、产品展示、现场体验、现场出售”高效结合，培育新的消费群体；强化院线销售，使片仔雳走进医院，建立全新的销售渠道；开展与优质药品领域的企业的合作兼并，扩大销售规模。宣传上：打造“福建三宝片仔旗”的概念；借势片仔雳被列入“登革热”、“埃博拉病毒”指导用药、西普会上的“肝胆用药第一品牌”等等各类事件，推广宣传；与多个媒体合作，开展活动。创新上：实施“一核两翼”的新战略,着力于大健康产业；采用“上市公司+PE”方式，成立20.5亿规模的产业并购基金，围绕大健康产业进行投资，扩大产业规模。设立了片仔雳银之杰健康管理公司构建大健康管理平台；与国家“一带一路”战略对接，成立“厦门片仔痍投资有限公司”，拓展片仔鹿的“海上”通道；与日化企业合作，促进日化板块业务的发展。（五）经营状况经过公司改革创新，实行新的战略，公司的产业规模优势以及大健康管理平台初显成效。2015年，公司实现营业收入18.86亿元，同比增长29.70%；实现净利润4.63亿元，同比增长5.81机2016年上半年，公司实现营业收入9.60亿元，同比增长18.1%,实现净利润3.55亿元，同比增长25.9机2016年，在上市药业企业中，片仔雳药业股份有限公司的股票市值以271.7亿排名第20o由上述不难看出片仔瘠药业股份有限公司是一个规模巨大，底蕴雄厚且历史悠久的医药企业，并且其在创新中不断突破，不断在创造新的利润增长点，在结合大环境下人们的新的需求，满足顾客的需求，且利润增长迅速，所以我们认为其有较好的投资前景。二、漳州片仔痕宏观环境与微观环境分析(一)宏观环境分析(PEST)1、Political：(政策环境对医药行业的影响)：中国政府在近几年来对医药业改革的步伐明显加快。医药分家、药品降价、药价放开、处方药、医疗保险制度、新的药品管理法及药品注册管理办法等法规的相继出台。而这所有的改革很明确的放出信号：要增强中国医药企业的竞争力。(1)政府大力支持中药的研发创新新药保护：制定了中药新药的认证系统，给予新药5年的行政保护时间；中药保护品种：给予具有特殊疗效的中药保护品种7年的保护期，在保护期内其他厂家不得生产同一产品；(2)新农村合作医疗制度的推行新农村合作医疗制度是启动农村医药市场的重要政策因素。之前由于城乡差距以及农村交通不便、信息不畅等原因，企业的投入成本过高，导致了农村药品市场长期处于被忽视的状态。该政策的实施,将成为医药企业的利润新的增长点。(3)医保市场潜力巨大随着全国医保力度的加大，医保市场便是推动产品销售额快速增长的巨大动力。对于片仔演公司而言，医保市场可以说是一快尚未挖掘的巨大油田，有着巨大可被挖掘的潜力。并且是在院线使用较为稀少中成药，且在国内市场基础较为薄弱的企业，受益就更加巨大。2Economic(经济环境对医药行业发展存的影响)：(1)经济快速稳定发展保证了医药行业发展前景医药业作为技术密集形产业，一国的经济发展水平快速提高是保证行业发展基石与条件。本世纪中在世界经济低迷中国经济作为发动机依旧快速增长,是世界经济增长最快的国家,虽然近年来由于经济转型、人口老龄化、资本外逃等等原因使得增长速度有所放缓，但也是位居世界前列。我们相信这种增长速度在未来很长一段时间内将继续保持。图1中国近年GDP增长量及速度资料来源：由国家统计局数据归纳所得（2）医药行业对经济下行影响有较好的防御力医药行业有着明显的刚性的需求以及弱周期性这些赋予了医药行业对下行的经济有良好的抵抗力，因此医药业受到国际经济低迷的影响就就小很多了。（3）居民消费增加将带动医药业市场居民消费增加将带动医药市场消费规模增加；2016年全年社会消费品零售总额332316亿元，同比增长10.4%o分地区看，城市社会消费品零售额225975亿元，增长10.2%；乡村零售额106341亿元，增长11.2%o12%图22016年社会消费品零售增长速度资料来源：根据国家统计局数据整理得到这种增长在未来短的时间里有望继续保持增长，而医药行业的规模同样随之扩大。(4)居民收入增加提高医药业需求由于城乡居民收入增加，国民经济在持续增长导致居民的自我保健意识在不断加强，这也也是提高医药行业的需求的原因。3、Social(社会环境对医药行业的影响)：(1)人口数量影响医药业人口数量的多少,从根本上决定了医药市场的大小。客观来说，人口越多，人们的患病人数也就越大，医药市场的规模也就越大。众所周知，中国是一个人口密集的大国有庞大的人口基数，所以说国内医药市场潜力巨大。图32010-2015年中国总人口数资料来源：根据国家统计局数据整理得到（2）社会老龄化影响医药业由于之前的“一孩政策”，我国进入老龄化社会是必然的，而随着年龄增长抵抗力下降，导致发病率上升会使我国医药市场的规模消费意愿都获得提升，所以说国内医药市场的总体规模有望持续增长。2006-2015年中国65岁及以上人口变动情况16000140001200010000800060004000200002006200720082009201020112012201320142015人数（万人）图420062015年中国65岁以上人口变化情况资料来源：国家统计局网站4、Technological（技术环境对医药行业的影响）：（1）医药业技术进步潜力巨大医药行业可以说是我国最古老的行业之一，但是也是很不成熟的行业之一,存在制约发展的技术因素。各种原料药的人工养植技术及核心有效成分的提取精炼等等。但是对于21世纪的中国科技在不断的进步，对于引进吸收发达国家的技术能力大大加强。所以说医药业和技术一样有着巨大的发展空间。表1片仔疑PeSt分析表Political1、政府支持中药的研发创新2、新农村合作医疗制度推行3、医保市场潜力大Economic1、经济发展提供医疗行业前进动力2、生活水平提到使医药业需求增加3、医药业对经济下行抵抗力强SocialTechnological1、人口基数决定了医疗市场大小1、医药业规模会随着技术水平提2、社会人口老龄化来临高而提高通过对片仔痍pest分析，总体上来说宏观环境对于医药业的发展是利大于弊的，特别在国家政策扶持和社会经济的不断发展以及科学技术水平不断提高为其发展之路提供的广阔的上升空间，总的机遇大于困难。（二）漳州片仔演股份有限公司微观环境分析（波特五力）图5波特五力模型1、新进入者的威胁因为医药行业属于资本、技术密集型企业，其进入壁垒主要有：（1）资本需求壁垒由于国家对医药产业的高要求，带来了对投资者在前期资金投入方面的高要求。首先建立符合要求的厂房和生产线，需要大量的资金投入；其次生产的产品投入市场前，新进入该行业的企业还需要支付大量的广告宣传费用以及市场拓展费用，与已有企业夺战市场份额。并且在没有自己品牌效应的前提下资金回笼速度慢也加大了对进入者的资本要求（2）专业性壁垒医药企业是技术密集型的企业。相对比其他行业而言，医药业对于投资者的专业性要求更高。（3）政府的行政壁垒药品是一种特殊的商品，其安全性是对于政府来说是位居首位，其直接关系到使用者的生命安全。所以医药业企业受到国家食品药品监督部门的严格控制。食品药品监督管理局就有着明文规定：在未取得相应资格证书的医药企业,不可生产相同类别的药品。并且在新产品注册生产方面，也有相关行政调令保护,对原有医药企业有着较强的保护。综上，所以我们认为医药行业进入壁垒高，潜在进入者的威胁较小。而片仔痍是首批中华老字号、中国中药名牌产品的企业，有着自己的生产、销售链条且其口碑、品牌等也受到了消费者的认可，所以具有一定的竞争优势。2、现有竞争者之间的竞争（1）产品同质化严重由于国内的医药企业很少有自己的保密配方或者自主知识产权，所以产品同质化现象非常严重。大家看到那类药剂需求旺盛都在生产该类相同的药品，更导致这类企业之间的竞争异常激烈，抑制了大家对于新产品的研制的热情。（2）国外医药企业不断抢占市场本土医药企业与外境医药企业的竞争据不完全统计，生产数量不到五分之一的外资或中外合资企业，工业产值就能占到了我国医药工业总产值的三分之一以±o现在是个要求创新的时代，医药业也不例外。而境外医药企业凭借先进技术和雄厚资本实力，在创新方面有巨大的优势，不断在我国药品市场中抢占份额,成为了境内医药企业的强劲竞争者。从上述不难看出同行竞争者之间的竞争非常激烈。从最开始的价格竞争到质量竞争、到现在的局部的竞争到产业链的竞争等等变化，都是很明显的表现。而片仔痍是少数拥有自主知识产权的厂商之一，又垄断生产着中成药一片仔瘠。是国家首批原产地标记注册、配方及工艺得到国家绝密级保护，这使其拥有得天独厚的竞争优势。并且为了保障其对于新产品的研发创新的能力，在2014年片仔痍与华润医药合资成立合资公司。因此使其市场竞争力保有优势。3、购买者的议价能力购买者主要分为：药品批发企业、院线、药房。（1）药品批发企业的议价能力强医药企业产品的主要流向是药品批发企业，由于卖方和买方双方的信息极不对称，且医药企业之间的产品的同质化严重，再加上是我国药品批发企业向联盟化方向发展来压低价格，从而使得医药企业在贸易议价能力进一步下降。因而批发企业的议价能力强。（2）院线和零售药房的议价能力强院线和零售药房是整个销售环节的末端，同类产品替代品多，并且能够直接接触消费者，具有强大的引导用药能力，所以医药企业在与其议价中毫无优势,所以这两者有很强的议价能力。可以说在议价能力上购买者有着绝对优势。对于片仔潢药业就不一样，片仔痍有着自己的独特优势一差异化，其垄断生产的中成药一片仔痍，以及各种独家特有药物。这使得购买者在与其议价的能力大幅下降。4、供应商的讨价还价能力医药企业的供应商包括：原料药及辅料药的生产企业、政府。（1）辅料、原料药供应商议价能力弱不管医药企业是从国内或国外获得原、辅料，因这些行业和医药企业一样竞争也异常激烈，切差异不大，所以医药企业与辅料、原料药供应商的议价能力非常强。（2）与能源提供者讨价还价能力弱原因在于医药企业所用的能源基本是电能，而这是由国家政府所控制，其价格被相关机构所规定，所以医药企业毫无与之讨价还价的能力。由于片仔痍的主要原料药是席香，而国家对麝香实行的是年使用量计划审批制，而且片仔痍坚持使用的天然麝香是稀缺性资源，因而在与供应商的议价能力很弱。5、替代品带来的威胁（1）替代品威胁小药品也是一种的商品，但是由于有极强的专业性，药品所发挥出来的作用不能被其他的保健品或者其他的物理器械所替代。所以，替代品带来的威胁对与医药产业可以说是没有的。由上可看出医药行业是个新进入者的壁垒高，同行之间竞争激烈且购买者的议价能力强，而对供应商的讨价还价能力一般，几乎没有被替代品。而片仔演有着自己的优势就是独家生产，所以其在一些方面有着得天独厚的优势，应该合理运用自己的优势来提高自己的行业地位和市场占有率。（三）核心竞争力分析（漳州片仔演药业股份有限公司）1、有着独特的中药产品（1）处方为国家保密配方被国家允许使用天然麝香的只有片仔雳等少数药品，所以其有着不可模仿性。在1965年片仔痍列为国家的重点保护中药，在2002年片仔演的一系列产品中使用了天然麝香的药品被列为原产地标记保护产品。所以生产出的中药产品有着自己独特的效果。（2）中成药更被现在社会接受随着现代化生活节奏不断的加快，很多人对“熬汤药”时常感到不便，而以片仔雳为主的中成药，更适合现在社会的快节奏，更迎合消费者。2、产品具有强大的疗效（1）对肝病有神奇疗效在2012年的一次由权威专家组成的研讨会中就由多位中医药学专家学者就指出临床中片仔痍对病毒性肝炎的痊愈率高达67.25%,总有效率也有72.86%。这是其他任何一类药品而无法做到的。（2）医学应用广泛片仔痍疗效神奇，除了上述疗效还有像提高免疫力、预防癌等功效。而且对抗各类病毒性感染，也都有不俗的治疗效果。有较好的止痛效果，是纯天然的止痛剂,一般癌症晚期可大大的减轻疼痛,也可减轻手术后的疼痛,消炎疗效明显。并且其提高免疫力的功效对探索治疗艾滋病，也有积极作用。3、技术创新体系形成，产品多元化发展（1）建立产品、技术研发体系目前，该公司为了建立健全的产品、技术研发体系专门在上海设立了片仔演生物科技研发有限公司，尝试片仔痍在新产品中的应用以及技术更新的工作。且与多家科研机关建立了合作的关系，极大加强了公司的研发能力，建立了优质的产品、技术研发体系。（2）实现了产品多元化现在的片仔瘠公司除了继续活跃在医药制药领域中，在食品、化妆品、日化用品、医疗器械等等领域也都在积极发展。为公司继续增加利润增长点。4、具有良好的品牌优势片仔瘠的历史悠久、文化底蕴深厚还有就是它神奇的疗效这些给品牌带来了得天独厚的优势。中成药片仔痍的使用有着超过400年的历史，最早用于宫廷之中，后来流传到了民间。因其良好的治愈作用在口口相传中有了极佳的口碑，被中外使用者称之为“国宝名药”。在2011年被国家录入了非物质文化遗产中。也正是因为“片仔潢”商标一直以来所保持的良好形象，为之后的其他新产品进入市场创造了做了良好的铺垫。由于之前“片仔雳”专注于国外市场，并且在国外品牌口碑极佳，近年其重心逐步转向国内，迅速被国内市场接受认可。三、漳州片仔演财务年报对比分析(一)资产负债表分析1、资产负债表结构分析资产负债表结构分析是通过对企业资产结构和资本结构的增长和变动情况,进而说明企业生产经营变化的情况和合理性，了解企业资金分布状况、资金来源渠道和负债规模大小，有助于改善企业的资金结构。表2漳州片仔病资产负债表结构分析项目201320142015货币资金38.13%34.29%36.29%交易性金融资产0.00%0.00%0.00%应收票据0.37%0.43%0.36%应收账款4.99%4.14%7.44%预付款项4.48%0.60%2.68%应收利息().18%0.57%0.30%其他应收款0.11%0.30%0.61%存货24.30%24.40%21.66%其他流动资产00.29%0.29%流动资产合计72.56%61.66%69.64%可供出售金融资产7.05%14.76%10.46%长期股权投资531%4.56%5.13%投资性房地产131%1.10%1.00%固定资产7.22%7.52%6.44%在建工程1.73%0.19%0.24%固定资产清理0.00%0.07%0.00%生产性生物资产0.17%0.10%0.10%无形资产4.05%4.57%4.06%长期待摊费用0.09%0.11%0.10%递延所得税资产0.53%0.48%0.66%其他非流动资产01.51%2.17%非流动资产合计27.44%34.98%30.36%资产总计100.00%100.00%100.00%短期借款1.14%0.00%1.39%应付票据0.14%0.30%0.09%应付账款2.32%1.84%2.14%预收账款0.78%0.65%0.75%应付职工薪酬0.66%0.77%0.81%应交税费2.00%1.32%1.77%应付利息0.45%0.37%0.34%应付股利0.00%0.00%0.00%其他应付款1.21%1.69%1.63%一年内到期的非流动负债0.56%0.%().00%流动负债合计9.26%6.95%8.92%长期借款0.00%0.00%0.00%非流动负债0.00%0.00%0.00%长期借款0.00%0.00%0.00%应付债券9.61%8.18%7.38%长期应付职工薪酬0.62%0.54%0.52%专项应付款0.30%0.07%().00%递延收益0.50%0.53%0.49%递延所得税负债0.43%1.80%1.16%其他非流动负债0.11%0.07%0.06%非流动负债合计11.58%11.20%9.61%负债合计20.83%18.15%18.54%股本5.19%4.41%9.92%资本公积33.15%28.19%19.93%减：库存股-0.51%-0.43%-0.35%其他综合收益1.49%8.58%5.29%盈余公积6.96%7.06%7.51%未分配利润30.35%31.88%35.51%归属于母公司所有者权益合计76.63%79.69%77.82%少数股东权益2.53%2.16%3.65%所有者权益合计79.17%81.85%81.46%负债和所有者权益总计100.00%100.00%100.00%资料来源：津州片仔戒2013-2015年财务报告整理计算资产结构角度分析，在流动资产占比方面，漳州片仔潢的流动资产占资产总额百分比均维持在50%以上，2013年和2015年保持在70%左右的数值。三年的数值均高于非流动资产占比，企业的变现能力比较强。2015年存货下降到21.66%,说明漳州片仔痍加强销售，努力增加现金流。货币资金占比三年保持在35%左右，企业现金流获取稳定。漳州片仔旗作为片仔雳药片的独家生产商，在市场上具有较强的竞争力和稳定的获利能力。从资本结构角度分析，2013到2015年负债稳定在20%之间，偿债风险较低。长期借款三年都为0值，短期负债三年均维持1%左右的低位，在2014年甚至出现了短期负债为0的现象，企业自身现金储备较为充足，依靠融资输血程度比较低。预收账款占比变化平缓，能够稳定获取对产品需求者的占款。其他应付款占比的变化幅度不大，三年都维持在1.5%左右，并不寻求从关联企业获得资金支持。总体来看,漳州片仔雳的扩张速度有所提升。近年来的新闻以及公司的相关公告也都表明，片仔雳公司不断推出新药品，同时开始在日用品领域不断加强与其他化工企业合作，扩大经营规模。在融资输血力度较低的情况下，可见漳州片仔雳用于扩张项目的资金较多依靠于公司自身储备资金。2、资产负债表趋势分析资产负债表趋势分析是通过对会计分录在历年的变动情况的观察，分析资产,负债和所有者权益的发展趋势，可以了解企业的经营规模大小和近几年财务变动状况，了解企业获取利润的能力。表3漳州片仔旗资产负债表趋势分析项目金额单位：百万同比增长率（%）20132014201520142015货币资金1182.611251.541471.655.83%17.59%交易性金融资产0.040.000.00-100.00%0.00%应收票据11.5415.8514.683736%-7.38%应收账款154.68151.05301.72-2.35%99.75%预付款项139.0422.01108.72-84.17%393.96%应收利息5.4620.8712.01282.14%-42.44%其他应收款3.3010.7924.91226.68%130.80%存货753.62890.35878.3718.14%-1.35%其他流动资产-10.6311.65-9.60%流动资产合计2250.302373.102823.725.46%18.99%可供出售金融资产218.56538.53424.17146.40%-21.24%长期股权投资164.71166.51208.071.09%24.96%投资性房地产40.7340.2240.37-1.24%0.37%固定资产223.94274.53261.1422.59%-4.88%在建工程53.806.799.81-87.39%44.62%固定资产清理0.062.720.004630.31%-100.00%生产性生物资产5.363.784.08-29.49%7.98%无形资产125.75166.76164.4732.62%-1.37%长期待摊费用2.704.024.0448.99%0.46%递延所得税资产16.3117.5526.907.61%53.29%其他非流动资产0.0055.1388.15-59.90%非流动资产合计851.101276.541231.2049.99%-3.55%资产总计3101.393649.644054.9217.68%11.10%短期借款35.300.0056.30-100.%-应付票据4.3010.913.66153.79%-66.50%应付账款72.0467.1086.90-6.85%29.51%预收账款24.1823.8530.27-1.36%26.88%应付职工薪酬20.4928.1532.9037.39%16.90%应交税费62.1248.2471.97-22.35%49.20%应付利息13.8413.6413.69-1.41%0.33%应付股利0.010.010.000.00%-100.00%其他应付款37.5061.6866.1964.48%7.31%年内到期的非流动负债17.310.000.00-100.%-流动负债合计287.09253.59361.88-11.67%42.70%长期借款0.000.000.000%0%应付债券297.98298.57299.200.20%0.21%长期应付职工薪酬19.2919.8921.083.12%5.99%专项应付款9.432.720.00-71.15%-100.00%递延收益15.5119.2119.8223.81%3.20%递延所得桎负债13.4765.8547.12388.76%-28.45%其他非流动负债3.352.502.50-25.51%0.00%非流动负债合计359.05408.74389.7213.84%-4.66%负债合计646.13662.34751.602.51%13.48%股本160.88160.88402.210.%150.%资本公积1028.011028.68808.250.07%-21.43%减：库存股-15.71-15.71-14.200.00%-9.59%其他综合收益46.16313.32214.46578.71%-31.55%盈余公积215.94257.73304.6019.35%18.19%未分配利润941.411163.531440.0723.60%23.77%归属母公司所有者权益合计2376.702908.443155.392237%8.49%少数股东权益78.5678.86147.940.38%87.60%所有者权益合计2455.262987.303303.3321.67%10.58%负债和所有者权益总计3101.393649.644054.9217.68%11.10%资料来源：漳州片仔痪2013-2015年财务报告整理计算从资产增长速度来看，2014年资产增长17.68%,2015年资产增长I1.IO5,增长速度放缓。2014年负债增长2.51乐2015年增长13.48虬增长幅度提升。所有者权益2014年增长21.67%,2015年增长10.58%,增长速度同样放缓。总体来看，漳州片仔寝资产历年的扩张幅度较小。通过资料查询获知，片仔戚的配发属于国家机密，是少数允许使用天然麝香作为原料的药品，其稀缺性使片仔痍药品在市场上具有极强的竞争力和涨价属性，同时片仔潢加大了对其他类型医药品开发和销售。尽管2015年资产增长速度有所放缓，但预计未来片仔鹿公司的资产依旧能够保持增长的态势。2015年短期借款对比2014净增加56.30百万元,原因在于引入资金支持规模庞大的片仔雳园区的建设。近年来，漳州片仔雳加大零售店，电商渠道布局不断扩大销售，在日用品市场推出多款产品，扩大经营规模。经营规模扩大造成了应付账款和预收账款的增加。比起2014年，2015年应付账款和预收账款分别提升29.51%和26.88%o应付账款和预收账款的增加说明片仔潢凭借自身优势和规模，开始逐渐采取OPM策略，上游拖欠原料等供应商费用，下游提价收取采购商（消费者）的预付款项。成功的OPM战略有助于增强企业的现金流量，而这些现金将可以用于进一步提升企业经营规模。（二）利润表分析1、利润表结构分析利润表结构分析是通过各利润会计科目在营业总收入的占比进行对比分析，进而掌握企业有关利润和各项费用的配置结构和盈利状况的增减，分析说明企业生产经营活动的变化情况。表4漳州片仔痍利润表结构分析漳州片仔寝利润表结构201320142015一、营业总收入100.00%100.00%100.00%其中：营业收入l(X).%100.00%1(X).%二、营业总成本65.96%69.34%71.89%其中：营业成本45.43%50.08%52.99%营业税金及附加0.96%1.25%1.09%销售费用8.44%8.86%8.83%管理费用9.32%9.60%9.40%财务费用0.84%-0.78%-1.04%资产减值损失0.97%0.33%0.62%公允价值变动收益0.00%0.00%-投资收益1.54%4.30%0.61%其中：联营和合营企业的投资收益-0.20%0.02%0.42%三、营业利润35.58%34.95%28.72%加：营业外收入1.06%0.73%0.62%其中：处置非流动资产利得0.01%0.01%0.00%减：营业外支出0.14%0.08%0.19%其中：非流动资产处置损失0.08%0.03%0.16%四、利润总额36.50%35.60%29.15%减：所得税费用5.62%5.48%4.58%五、净利润30.88%30.12%24.57%归属于母公司所有者的净利润30.79%30.18%24.75%少数股东损益0.10%-0.06%-0.18%六、其他综合收益-4.17%18.51%-5.24%七、综合收益总额26.71%48.63%19.33%归于母公司的综合收益总额26.73%48.56%19.51%0.07%-0.17%归属少数股东的综合收益总额-0.02%资料来源：漳州片仔旗2013-2015年财务报告整理计算片仔痍公司历年来的营业利润、利润总额、净利润占营业收入比值呈现逐年下降趋势。主要原因在于其主要产品片仔雳产能受限于天然麝香，大规模生产受限。加之片仔演公司在日用品领域进展缓慢，主营业务利润并未大幅提升。尽管三项费用占比情况稳定，但受限于天然麝香的成本的逐年增加，营业成本占比呈现出逐年增加趋势。片仔雳公司2015投资收益仅为0.62%,对比前年的4.30%,下降了3.68%o原因在于公司于2014年底出售其所持有的兴业证券股票获得收益。同时在2015年，片仔痍公司投资建设了片仔痍产业园，在完工前其投资无法获得收益。对联营企业和合营企业的投资收益来自于对公司的借款带来的公司预计其税后静态投资回收期为6.07年。2、利润表趋势分析