【《牧原股份股票投资价值分析报告》7700字（论文）】.docx

牧原股份股票投资价值分析报告摘要：在供求规律的影响下，股票的价格与价值在短期内会呈现背离状况，但是从长期的角度看，股票的价格会不断与股票价值靠近，因此如何使用股票估值这个方法进行理性的投资，是个非常值得研究的课题。本文从牧原股份的公司概况出发，从宏观经济状况、公司所处行业现状以及公司的财务状况进行分析，并用市净率法、市盈率法以及股利贴现模型对牧原股份公司进行了股票估值分析，对公司的股票二级市场投资提出建议，为投资者进行投资牧原股份提供投资参考。关键词：牧原股份投资价值股票估值一、引言2019年我国养猪企业蓬勃发展，龙头养殖企业发展速度尤为明显，以一跃成为国内养猪第一股份的牧原股份为例，在2020年上半年的营业收入就有210.33亿元，而2019年度公司生猪业务实现营业收入196亿元，与2019年同期相比增长193.76%,实现了净利润增长107.84亿元，同比增长7026.08万元，而2019年同期亏损1.56亿元。造成这种情况的主要原因是由于我国生猪养殖业较之西方发达区域相比仍有很大差距，这些差距不仅体现在人均猪肉消费量上，同时也体现在猪肉的供需关系上，我国的生猪供应仍有很大的缺口，供给不足导致我国2020年上半年猪肉价格居高不下，相关公司企业股价受价格利好的因素，迎来了史上股价飙升的“春天”，使得牧原股份主营业务盈利水平大幅度提升。进一步深入探索我国猪肉产量大幅下降的原因，这是受我国2019年新出台的相关环保政策、新冠疫苗、生猪生产规模化的总体趋势等多种因素叠加影响。据此，我国猪肉行业相关股票的价格也出现了较大的波动，股票的投资价值有待商榷。本文通过以牧原股份为例，使用相关股票估值方法对牧原股份投资价值进行分析。二、牧原股份公司概况牧原股份始建于1992年至今已经走过了29年，据不完全统计，该公司在2018年前，该公年前生猪出栏量数以千万计每年出栏量在千万头以上、年加工饲料量达五百万吨、年宰杀生猪量占出栏量的十分之一，形成了一套相对完善的产业结构，集科技创新为一体、从生猪生产、饲料加工到生猪屠宰等多位一体的生产结构，实现了自养自繁、一体化的生产模式、生产结构鲜明，布局全面，多位一体，具有很强的企业独立性，对其他产业依赖度低，保障了食品安全、全方位监控可追溯体系。牧原企业从选址建厂便开始关注安全问题，到后期生产、饲料加工，食品安全一直贯穿牧原公司始终保障食品安全的可靠性，因此被河南省政府评为首批“河南省出口农产品质量安全示范区”。牧原食品股份有限公司与2014年1月在深圳证券交易所上市。主营业务是生猪的养殖以及销售，主要产品为幼猪、成品猪、种猪。牧原股份所属的行业板块为养殖业，我国猪肉养殖业长期以散户散养、家庭农场养殖为主，摘录我国2016以及2017年相关数据显示，我国2017年相比2016年，年出栏生猪5万头以上的养殖户略有增加，16年为311家占比0.0007,17年为407家,占比0.0011。据公开据数显示,2018年包括牧原股份的八大养殖企业，共有生猪出栏4844.78万头，占据我国生猪产业总出栏量的6.98%o2019年该八家养殖企业生猪总出栏量达到了4499.93万头，占据我国生猪总出栏量的8.27%,与2018年相比，产量较为下降。由此可以看出我国的生猪产业的规模化水平仍是偏低。三、基本面分析(一)宏观经济运行分析1 .国内经济平稳运行从图表信息可以得知2019年，我国经济发展形势复杂严峻，这其中不但有国内经济发展的影响，同时还受国际因素影响着中国经济的发展。在多重因素的影响下我国的经济运行受到了一定的下行压力。从图表1可知整个2019年，我国国内生产总值达到了990865亿元，保持了国内生产总值持续上涨，逼近百万亿大关，我国的GDP总体处在一个中低速增长的水平上；从图表2可以看出2019年中国全国居民消费价格指数继续上涨，居民就业情况良好，维持着低失业率水平，2 .外部因素对猪肉供需冲击较大在2014年-2018年期间，由相关数据（图三）表示中的的猪肉产量在持续下降。2018年，我国的猪肉产量达到了五年的历史最低位，较2017年降幅达0.9%。在中国居民肉类消费品中，猪肉长期处于榜首地位，猪肉消费量远超过其他肉类，由此可以看出，我国对猪肉的需求量大，消费刚性大。有关部门数据显示，我国2018年猪肉价格受市场、供需、外部环境等影响总体呈现V字曲线上半年下跌，下半年回升的态势，后期由于外部因素部分地区发现非洲猪瘟后产销区有所分化的特征。2018年全年，我国生猪价格平均价格为13.0元/公斤，相比于2017年价格同比下降15.4%；而2018猪肉批发市场价格为18.4元/公斤，相比于2017年下降12.1%。图12014年-2018年中国猪肉产量商品不仅会受到供需关系影响同时也会有其他外部因素影响，2018年猪肉便受到外部因素非洲猪瘟的显著影响，非洲猪瘟是一种高度接触性传染病，这种病的病毒可通过消化道、呼吸道、血液进入生猪体内。在我国，生猪及衍生品由于区域运输、饲料多样化、运输的车辆以及接触人员等多种因素影响，造成非洲猪瘟病毒传播。2018年8月2日，在我国辽宁北新发现了第一起非洲猪瘟疫情。目前为止，猪瘟得到一定控制，2019年数据统计，猪瘟每月平均出现为个位数。根据艾媒商情舆情数据监测系统数据，全国网民对猪肉都有一定关注度，其中相关言论分布的主要省份依次为：广东、广西、北京、上海、四川、广东占比最多，达12.43%。国务院常委在2019年8月21日的会议上就稳定生猪生产和猪肉保供稳价做出了指示，企业“不敢养”“不让养”“没地养”“没钱养”的问题正在解决。希望可以通过政府颁布政策引导和国家进行生产扶持，使问题得到进一步改善，今年生猪生产逐步恢复，生猪价格逐步回升。我国经济的不断发展，猪肉市场机遇与挑战并存。从供求方面市场竞争来看，由于猪肉价格猛涨越来越多的猪肉企业进入市场，导致供需不平衡，对猪肉行业进行洗牌迫在眉睫，但是随着科技的发展，信息科技化在猪肉企业中愈发重要，未来将成为核心竞争力。因此，国家银行等相艾媒商舆情中心是艾媒咨询集团旗下服务政企客户的智库机构，长期服务政府、行业协会、高校、大型企业集团等合作伙伴，与政企客户保持紧密合作，用数据说话，为决策导航。关机构要大力支持生猪相关产业发展，不得对生猪企业和屠宰加工厂盲目限制，杜绝出现断贷、抽贷现象。大型的信贷公司银行等诸多企业在稳定风险的情况下，应最大程度支持生猪产业恢复发展，以此作为当前的重要任务。对疫情范围内及发生过扑杀范围的养猪场（户），提供高效，便捷的信贷担保服务。完善市场调控机制。坚决执行我国关于缓解生猪市场价格周期性波动调控的相关预案，坚决执行中央及地方对猪肉的储备任务，对有社会冷库资源条件的企业提供支持，并鼓励参与收储猪肉。国家对冻猪肉的储放要收缩有度，保证销售猪肉渠道多样化，确保重要居民日常生活以及重要节假日猪肉市场的供应充足，稳定猪肉价格，使其保持合理范围。为保证我国贫困群众如五保户、低保户的基本生活，还需及时提供相关救助保证基本物质生活并与物价涨幅挂钩的相关联动机制。加快其它肉类品的生产，如牛羊肉、家禽肉等。及时通过调配国内外市场，来优化资源配置，确保市场上充足的资源供应。3 .国家出台相关生猪肉价格调控政策养猪业是我国国计民生中重要的产业，猪肉作为居民日常饮食中肉类蛋白质摄取的主要途径,在我国居民饮食文化中占据主导地位。发展生猪养殖业，对于我国的宏观经济发展、民生健康、行业布局都具有深远意义。最近几年，我国养猪产业的生产能力大大提高，但产业分布不均匀、卫生安全等问题仍然突出，一些地方政府对养猪业重视不足，甚至有地区采取“一刀切”的方式对养猪业发展进行了限制，季节性猪肉供应量少和猪价大幅波动发生成为常态。自从非洲猪瘟疫情发生以来，生猪产业的不足以及其缺陷更深入的显露，母猪的繁殖与幼猪生存能力下降，稳定产量保持供给压力增大。为稳定国内生猪养殖业的生产，国家仍需要推动该产业的高质量转型发展，促进相关企业的转型向好。为了加快养猪产业恢复生产，稳定提升生猪、种猪的市场供给量。在相关企业的贷款贴息政策上我国给予了大力支持，延长种猪场的贷款贴息政策，截止到2020年底，我国不仅延长了养猪场贴息标准，同时在此范围内增加了建设性贷款，在延长期间符合条件的养猪场都支持在贷款贴息范围内。国家对养猪场的扶持更多的是为了引导养猪场的新建、扩建规模化改造建设，支持相关企业的转型发展，对于需要异地重建的规模养殖户也大力支持，同时加强了动物防疫以及养猪环境中的改善、控制，加强环保设施建设。国家鼓励地方政府相关企事业单位推动改制结合已有的实际情况对当地生猪产业发展进行定点扶持。在财政方面各级部门要贯彻落实生猪生产的专项补贴实行相应措施，对受影响较大的生猪调出大县的规模养猪场给予临时性生产补助，稳定能繁母猪和生猪存栏量。（二）行业分析1 .行业现状牧原股份所属的行业板块为养殖业，我国猪肉养殖业长期以散户散养、家庭农场养殖为主，从我国2016以及2017年相关数据显示，我国2017年相比2016年，年出栏生猪5万头以上的养殖户略有增加，16年为311家占比0.0007,17年为407家，占比0.0011。据公开据数显示，2018年包括牧原股份的八大养殖企业，共有生猪出栏4844.78万头，占据我国生猪产业总出栏量的6.98%。2019年该八家养殖企业生猪总出栏量达到了4499.93万头，占据我国生猪总出栏量的8.27%,与2018年相比，产量较为下降。由此可以看出我国的生猪产业的规模化水平仍是偏低。2 .行业市场结构经过多年的发展，中国养猪业已形成了以大型养殖企业为龙头，以中小农户为主力，以饲料、疫苗、屠宰、加工为产业链服务体系的市场格局。在养猪.业产业链中，疫苗和饲料作为产业链的上游服务于养猪业，成年猪被屠宰加工至整个市场。研究生猪市场结构的本质是研究种猪的空间分布、四个环节中产品或商业模式的差异及其相互关系。近年来，随着研发、营销思路的确立和中小农户的清理，大型养殖企业的成本效益越来越高，其产业链的市场结构也在发生变化。截至2014年12月月，共有31家畜禽养殖业、饲料业及动物疫苗业的上市公司在A股市场上市，涉及空间分布、技术、合约、最终产品及其他影响整个产业链发展的方面。（三）公司分析1 .盈利能力分析加权净资产收益率能够更直观、更清晰反映出一个公司的盈利和经营状况，是投资者投资该公司的参考因素之一。净利润是一家企业在持续的经营中产生的，每产生1元净利润，就多了一元的净资产。节选牧原股份2020年6月至2021年6月的相关财务指标表列入表一进行分析，可以看出牧原股份在2019年6月加权净资产收益率出现了负值，呈现出亏损状态，在2020年6月达到了新高的37.84%。毛利率一直呈现显著的上升趋势，其净利率却在2019年中期出现负值，但是随后公司的净利率不断上涨，公司一直处于盈利状态。上述数据表明牧原股份该公司的盈利能力比较强，目前处于盈利状态，经营情况非常好。表1牧原股份相关财务指标表盈利能力指标2020-06-302020-03-312019-12-312019-09-302019-06-30加权净资产收益率（）37.8416.4135.2810.29-1.28毛利率（%）62.4064.5335.9518.744.08净利率（%）55.9056.3231.3412.40-2.09注：表中数据来自于东方财富2 .偿债能力分析通过对牧原企业资产负债率进行归纳整理结合下图表2进行分析。可以看出，该企业五个季度的资产负债率一直保持在40%60这个范围区间内，属正常范围，说明该企业自身的资金实力较强，能够很好的使用债权人的资产进行经营，财务风险较小；从企业的CR与QR就可看出，该企业的资金流动整体比较差，但从2019年起呈上升趋势，偿还短期债务的能力较弱。这个财务表也从侧面体现出了该企业在资金的使用以及公司经营方面较为稳健。表2牧原股份相关财务指标表偿债能力指标2020-06-302020-03-312019-12-312019-09-302019-06-30资产负债率（）45.3742.3540.0446.1957.01流动比率1.151.231.080.840.58速动比率0.800.850.680.400.20注：表中数据来源于东方财富3 .营运能力分析从表3中我们能够看到该企业的总资产周转率仅有30%,这个数值是比较低的；同时它的应收账款周转天数也比较短，这表明企业的回款能力比较快，周转比较好。该企业的应收账款周转率（即360/应收账款周转天数）有5142,企业的营运资金过多的滞留在应收账款上，较上季度而言有所改善，但收回借款方面仍存在着较大的问题；该企业的2020年存货周转率仅有0.86,较2019年有所下降，说明企业的经营管理以及绩效等做得不太好。从以上数据可以看出牧原股份的应收账款周转率是企业在一定时期内赊销净收入与平均应收账款余额之比。它是衡量企业应收账款周转速度及管理效率的指标。总资产周转率还不够好，仍然需要完善企业的内部决策使内部决策趋向科学化，对企业总资产周转率进行科学管理，来不断增强企业的运营能力。表3牧原股份相关财务指标表营运能力指标2020-06-302020-03-312019-12-312019-09-302019-06-30总资产周转率0.300.130.490.350.23应收账款周转天数0.070.090.284.552.80存货周转天数210.44262.68180.39170.93152.83应收账款周转率5142.8540001286.3759.3264.31存货周转率0.860.342.001.581.18注：表中数据来源于东方财富四、牧原股份的股票估值分析根据供求原理可知，一只股票的价格应当始终围绕其本身的实际价值进行波动，如果股票的潜在价值被低估时买入此只股票，等到股票价格回到内在价值甚至高于内在价值时进行抛售，是可以达到获利目的，因此对于股票内在价值的分析研究的精准度就极为重要，以下用估值分析来举例说明。通过“估值分析”研究上市企业，本质上是利用所研究上市企业的当前股价与其实际每股价值进行对比，进而判断股价是否存在价值偏离，在此基础上进行投资指导。一般投资者常用的估值方法主要有四种分别是市盈率PE估值法、PEG估值法、市净率PB估值法、DCF（现金流贴现模型）估值法。本篇文章主要采用市净率法，股利贴现模型等相关方法进行具体论述。（）市净率（PB）相对估值法已知市净率是价格与帐面比率（Pb）=每股价格/每股净资产（市值/净资产）。在投资分析中，可以使用反映财务报表中股票市场价值与净资产账面价值比率的账面价值法。市净率较低的股票具有较高的投资价值，而市净率较低的股票具有较低的投资价值。根据这种方法选取了牧原股份、顺鑫农业、海大集团、回盛生物、湘佳股份的财务数据进行分析，如表4所示。表4拨止2020年6月30日相关猪肉行业的部分财务数据牧原股份顺鑫农业海大集团回盛生物湘佳股份每股价格（元）82.0056.0847.5978.11102.91每股净资产（元）8.2310.616.225.2015.61市净率（倍）9.965.297.6515.026.59平均值（倍）8.90注：表中数据来自于东方财富从表4可以看出，截至2020年6月30日，牧原股份每股净资产为8.23元，与其他企业相比处于中间位置，具有创造价值的能力。而牧原股份的股价账面比率9.96倍，高于大多数企业，其风险系数也有所增加。在市场环境恶劣的情况下，牧原股份的市净率偏高，难以满足投资者的优先指数，因为市净率只能反映股价的安全边际。高的市净率意味着高的投资风险，假设企业破产,清算期间可能难以收回更多的成本。根据以上数据，牧原公司股票的未来估值为8.90×8.2373.247（元），而当时的每股估值为82.00元，建议投资者谨慎持仓，及时关注走势，进行调仓。（二）市盈率（PE）相对估值法市盈率（PE）=每股价格/每股收益（股票市值/净利润）。市盈率是股票投资活动中一个十分重要的参考指标。股票的市盈率一定程度反映了该个股的投资价值，反应了投资风险，投资价值,投资回收期等相关要素。据此，选取了四家与牧原股份市值相近的猪肉企业财务数据做分析，如表5所示。表5极止2020年6月30日相关猪肉行业的部分财务数据牧原股份顺鑫农业海大集团回盛生物湘佳股份每股价格（元）82.0056.0847.5978.11102.91每股收益（元）2.930.740.700.631.65市盈率（倍）27.9975.7867.99123.9862.37平均值（倍）71.62注：表中数据来自于东方财富如表5所示，牧原股份的每股价格为82.00元，跟其他四家企业相比处于上游地位；但27.99倍的市盈率则处在五家公司的下游地位，说明牧原股份的股价和市盈率处于较好的状态。故认为在随着国民消费水平升级和宏观经济健康的持续的影响下，牧原股份自身内部也仍然需要改善经营策略寻求突破，具体的牧原股份股票未来估值为市盈率均值与每股收益之积：71.62X2.93%209.85（元），相比于此时的每股82.00元，建议投资者加仓，并且关注企业信息，及时进行调仓。（三）股利贴现模型（DDM）绝对估值法股利贴现模型（DDM）是让投资者估算股票价格的模型之一，此模型基于股票是一种金融资产，并且金融资产的价值取决于未来能够给予持有者的现金流根据贴现率调整后的现值，根据股利贴现模型，股票能够带给投资者的现金流就是未来公司给予投资者的分红。股利贴现模型一般适用于处在企业发展成熟期并且股利发放较为稳定，公司经营良好。牧原股份符合上述条件，因此以牧原股份为例，利用股利贴现模型（DDM）对牧原股份进行估值分析。通过基本的股利贴现模型对牧原股份的内在价值进行评价。假定投资者长期持有牧原股份的股票，则投资者在以后每年度中从企业获得的股利贴现值就可以看作是牧原股份的内在价值。假设2021年牧原股份的市盈率为X,每股盈利为l4x进行分析即可预测出当期的股价。假定这个预测价格为2020年的股票出售价，可以得出资本化率，并且预测出今后四年的股利。通过股利贴现模型，便得出了牧原股份的企业内在价值V。价值决定价格，但是股票的价格不仅受内在价值的影响同时也受市场中的供需关系影响以及政策等多种因素，一时的股价，并不能真实的反映企业的真实价值，企业的价值仍需在公司的持续经营中才能看出，股利的价格是与公司上一年的经营业绩有关，企业的净利润越高，经营效益也就越好，能够带给股民的现金股利就多，由于上市公司的股利分配政策具有很大的不确定性，故本文以牧原股份的历史数据为参考标准用以估算企业未来一段时间的股息分配率，同时采用股利贴现模型中的股利固定增长模型对牧原股份股票进行合理估值。下图（图6）反映了牧原股份近四年现金股利。表6牧原股份近四年现金股利时间2016年2017年2018年2019年现金股利（元/股）3.536.916.905.50注：表中数据来自于东方财富由表六数据通过几何平均数计算可以得出股利平均增长率为15.93%,由表中数据可以看出牧原股份2019年给投资者分配的股票现金股利为每股5.50元，可以得出下一期股票股利为6.3元，牧原股份的股利将仍以5.07%的速度持续增长。假设投资者所需的必要报酬率为20,利用股利贴现模型计算出牧原股份股票的内在价值为:V=6.3(20%-15.93%)*154.79(元)五、结语本文对牧原股份股票的估值是结合牧原股份的历史数据和牧原股份的当下情况，结合本文文章中的各项财务分析的基础上进行估值，通过使用市盈率法、市净率法的两种方法对牧原股份股票的估值进行评估，最终得到牧原股份的股票价值区间范围，得到牧原股份的支撑位在71.62,压力位在154.79,如果牧原股份的股价处于支撑位附近，建议投资者积极关注；反之，若股票价格面临压力位，则建议投资者结合实际财报、行业动态、国家相关政策合理分析采取稳妥的投资方式，若股票价格处于这个价格区间，可以通过高抛低吸，重复换手等方式达到盈利目的。通过观察牧原股份的股票价格走势以及结合现时情况，牧原股份仍具有投资潜力，建议投资者积极关注牧原股份的价格走势，把握合适的投资机会进行投资。最后提醒大家股市有风险入行需谨慎，一只股票的增长不仅取决于现时估值也与国家相关政策，企业实时决策密不可分，应积极把握现有消息做好投资，控制风险。参考文献1张在红.基于基本分析与技术分析的股票投资研究一以青岛海尔为例D.兰州大学，2016.2汪丽云.双汇发展股票投资价值分析D.东北财经大学，2018.3贾兴平.以价值投资为目的的H公司价值评估研究J.管理学报，2016,13(2).4郑雪姣.股票投资价值分析一以普洛药业公司为例J.科技经济市场，2019(06)：73-75.5王单.兰州银行股票投资价值分析研究D.兰州大学，2019.马天宝,杨洪波.股票投资价值分析一以通化东宝为例J.中国市场,2019,:4850.徐英，2016.招商银行投资价值分析报告J.现代经济信息(Il)：316-317.8陈凯.常用技术分析有效性在中国股票市场的实证研究D.南京理工大学，2018.9劳伦C.邓普顿.邓普顿教你逆向投资M.北京：中信出版社，2010.10BlazejPrusak.Theaccuracyofalternativestockvaluationmethods-thecaseoftheWarsawStockExchangeJ.Economicresearch-Ekonomskaistrazivanja,2017.