物联网行业2024年策略.docx

国联证券【摘要】物联网是互联网的延长，M2M是当前的主要应用。物联网的远景目标是把全部物品连接到互联网，组成一个超大的智能网络。从网络层次看，物联网主要分为感知层、网络层和应用层。从产业链角度看，与当前的通信网络产业链类似，不同点在于上游新增了RFlD和传感器，下游新增了物联网运营商。其中RFID和传感器是给物品贴上身份标识和给予智能感知实力，物联网运营商是海量数据处理和信息管理服务供应商。从投资角度看，首先受益的是RFID和传感器厂商，接着是系统集成商，最终是物联网运营商。这是因为：第一、RFn）和传感器需求量最为广泛，且厂商目前最了解客户需求；其次、物联网涉及众多技术和行业，系统集成需求巨大，且系统集成商有可能掌控上游供应商；第三、物联网的应用将从行业垂直应用向横向扩展，对海量数据处理和信息管理需求将催生运营商巨头。从增长空间的角度看，增长最大的是物联网运营商，其次是系统集成商，最小的是RFID和传感器供应商。这是因为：第一、物联网运营商是新兴的子行业，且将来很可能形成寡头垄断的格局；其次、系统集成的需求将远高于目前电信网和互联网的需求；第三、RFID和传感器厂商由于核心技术驾驭度较低，很可能形成完全竞争的格局。我们的物联网投资策略是分阶段投资，着眼当前，布局中长期。即：短期（1-2年）：二维码、RFID/传感器企业和Snl卡厂商；中期（2-5年）：物联网系统集成商；长期（5年以上）：物联网运营企业。2024年我们建议关注RFID和二维码厂商、STM卡供应商和系统集成商，主要标的有新大陆15,910.51%>东信和平22.39-1.58%、华工科技16.940.41%、长电科技9.99-1.96%、远望谷24.992.71%和同方股份21.99-1.74%o1.物联网定义、体系架构和产业链构成1. 1定义：全部的物品连起来，智能化Auto-TD试验室（Auto-TD1.abs）首先提出物联网的概念,是指把全部物品通过射频识别（RFID）等信息传感设备与互联网连接起来，实现智能化识别和可管理的网络。国际电信联盟（ITU）对物联网的涵义进行了扩展，即信息与通信技术的目标已经从任何时间、任何地点连接任何人，发展到连接任何物品的阶段，而万物的连接就形成了物联网。1.2三层体系架构：感知层、网络层和应用层物联网可分为三层：感知层、网络层和应用层，感知层相当于人体的皮肤和五官、网络层相当于人体的神经中枢和大脑、应用层相当于人的社会分工。感知层是物联网的皮肤和五官一一识别物体，采集信息。感知层包括二维码标签和识读器、RFTD标签和读写器、摄像头、GPS、传感器、终端、传感器网络等，主要是识别物体，采集信息，与人体结构中皮肤和五官的作用相像。网络层是物联网的神经中枢和大脑一一信息传递和处理。网络层包括通信与互联网的融合网络、网络管理中心、信息中心和智能处理中心等。网络层将感知层获得的信息进行传递和处理，类似于人体结构中的神经中枢和大脑。应用层是物联网的“社会分工”一与行业需求结合，实现广泛智能化。应用层是物联网与行业专业技术的深度融合，与行业需求结合，实现行业智能化，这类似于人的社会分工，最终构成人类社会。2.物联网当前应用与市场空间2. 1M2M是物联网现阶段最普遍的应用M2M最起先是机器与机器的通信，后演化为人和人之间的通信，物联网范围更广，包含了M2M0M可以是人(Man)、机器(MaChine)和移动网络(Mobile)的简称，M2M可以说明为机器到机器、人到机器、机器到人、人到人、移动网络到人之间的通信。狭义来讲机器到机器的通信，广义来讲M2M涵盖了在人、机器之间建立的全部连接技术和手段。物联网强调的是任何时间、任何地点、任何物品，即“泛在的网络，万物相连“，范围比M2M更大，普遍认为M2M是物联网在现阶段最普遍的应用。M2M已在诸多行业应用。在交通领域，通过在出租车及公交车上安装无线终端设备，实现对车辆的管理和调度。在电力行业，实现无线电表的远程抄表和对配电变压器的运行状态进行实时监测，实现用电检查、电能质量监测、负荷管理、线损管理、需求侧管理等高效一体化管理。另外，M2M在智能楼宇、路灯监控、动物溯源、手机钱包、环境监测等方面也开展了广泛的应用。2. 2物联网起先加速发展1999年Auto-ID试验室首先提出物联网概念，2024年诺基亚发布M2M白皮书，2024年ITU扩展物联网含义，2024年思科、爱立信、SAP和Sun等联合成立“IPSO(IPforSmartObjects)联盟”，2024年IBM提出“才智地球”战略，2024年欧盟宣布“物联网行动安排”，2024年日本制定i-Japan战略2024，2024年温总理提出建立“感知中国”中心，2024年中国移动77.650.98%起先大力推广物联网应用物联网的发展在近两年起先加速。2. 3物联网市场空间远大于当前互联网和通信网物联网市场空间远大于当前互联网。国内PC运用量在1亿的数量级，而物联网终端需求量远大于此：10亿量级的信息设备、30亿量级的智能电子设备、5000亿级的微处理器和万亿以上传感器需求。仅从终端潜在需求的角度即可看出物联网市场空间远远大于当前互联网，我们认为，与终端相对应的应用范围同样更为广袤，整体市场空间也是如此。与通信网相比，同样可以简洁推算出物联网有更广袤的市场空间。我们以国内家庭固网通信消费市场为例，假设将来每户一部固话+一条宽带+两台电脑，各自每个月固话和宽带总消费是100元，那么固话存量是4.5亿部、电脑9亿台，每个月产生的通信费是450亿元一一这仅仅是家庭通信消费市场，假如扩大到个人手机范畴，市场总规模大约是1500亿元左右。而接着扩张到物联网范畴，汽车、各式家用电器，甚至住房和宠物等等都包含在里面，总量与人口数相比可能是十倍数的关系。2. 4物联网不仅市场规模大，增速也快与推想市场空间相像，我们以M2U市场为例，来推算物联网市场空间的增长状况，得出结果是2024-2025年复合增长率为24.7%,M2M通信模块将来四年复合增长率为24.7,TDATE在今年9月发布的探讨报告表明，2024年M2M通信模块市场总量为122亿欧元，到2024年，市场规模将增长到295亿欧元，四年的复合增长率为24.7%,3. 全球已有完成产业链，中国有强有弱3.1 物联网产业链是在通信和互联网基础上的延长物联网是在当前通信网与互联网基础上的发展延长,产业链也与通信网和互联网产业链类似,增加了部分参加者。譬如，在上游增加了RFID与无线传感器供应商，下游增加了物联网运营商。其中RFID和传感器是给物品贴上身份标识和给予智能感知实力，物联网运营商是海量数据处理和信息管理服务供应商。3.2产业链纵向发展较为均衡产业上下游纵向发展较为均衡。从M2M杂志评比出的M2V百强企业来看，产业链纵向发展较为均衡，各环节企业数差异不大，最多的应用基础/软件类企业数为25家，接下来依次是网络连接/服务商、嵌入式硬件商、传感器网/RFID商和外部硬件商，最少的是工程/部署服务商，有7家入选百强企业。3.3按国家横向对比，美国最强M2M百强企业中美国占78席。M2M杂志评比出的百强企业中，美国企业占78席，英国企业8家，加拿大企业5家，法国3家，中国、挪威、巴西、意大利、德国和荷兰各1家企业上榜。中国企业为晨讯科技1.34-6.29%(2000.HK)<,3.4传统企业与新兴企业均有机会传统大企业切入市场，并扮演重要角色。从产业链角度看，各个环节均有世界级企业参加，比如供应芯片的TI、高通、意法半导体和飞思卡尔等，供应通信模块的有摩托罗拉，供应系统集成服务的有IBM和埃森哲。在行业应用上，企业倾向于横向跨域，比如埃森哲在工程建筑、金融服务领域均是主要参加者，通用在能源和公共事业、医疗卫生是主要参加者，IBM则横跨工程建筑、能源和公共事业和金融服务等行业。众多新兴企业涌起。在产业链上，除了通信芯片和电信运营被传统大企业霸占外，其他环境均有众多新兴企业参加。在行业应用上，除了金融服务行业市场外，其他行业市场应用也有众多的新兴企业成为主要参加者。3 .5中国有强有弱，RFlD/传感器突破最快，系统集成增长空间最大国内物联网产业链完善度上与美国有差距,，但下游的通信运营商（三大运营商）和中游的系统设备商（中兴、华为）都己是世界级水平，其他环节相对欠缺，但突破机会很大。特殊提示的是，物联网的远景是“万物联网”，多涉及地图位置信息，国家对信息平安的重视程度势必比互联网和电信网更高，国内厂商的机会将更大。从增长空间上看，由于通信运营商和系统设备商现有的基数较大，物联网带来的增量效果不明显，其中，RFn）/传感器因为有国家科研支持和入门门槛较低，最有可能快速赶上国际水平；系统集成厂商因贴近本土市场，更有成长空间。4.时间和空间两个维度看国内企业机会我们从时间和空间两个角度来看国内物联网企业的机会。从时间维度看，首先受益的是RFn）和传感器厂商，接着是系统集成商，最终是物联网运营商。这是因为：第一、RFlD和传感器需求量最为广泛，且厂商目前最了解客户需求；其次、物联网涉及众多技术和行业，系统集成需求巨大，且系统集成商有可能掌控上游供应商；第三、物联网的应用将从行业垂直应用向横向扩展，对海量数据处理和信息管理需求将催生运营商巨头。从空间维度看，增长最大的是物联网运营商，其次是系统集成商，最小的是RFlD和传感器供应商。这是因为：第一、物联网运营商是新兴的子行业，且将来很可能形成寡头垄断的格局；其次、系统集成的需求将远高于目前电信网和互联网的需求；第三、RFn）和传感器厂商由于核心技术驾驭度较低，很可能形成完全竞争的格局。4. 1RFlD/传感器厂商见效最快，但或有竞争压力RFID/传感器环节突破机会大。缘由有二：第一、政府对RFID和传感器的支持。国家信息产业科技发展十一五规划及2024年中长期规划纲要十一五规划重大项目第6项中明确“探讨RFn）和传感器网络等无处不在网络技术，探讨RFID、传感器网络与信息通信网络的无缝结合和应用”。今年8月份又有温总理对“感知中国”的关切，科研机构起先重点关注RFlD和传感器网络的探讨。其次、RFID/传感器的技术门槛相对其他环节要低。RFlD和传感器厂商见效最快，但或面临竞争压力。从数量上看，因为RFlD和传感器是整个网络的触角，所以潜在需求量最大。但同时，相对其他环节，该环节的入门门槛不高，产品平均售价一路走低，将来将面临增量难增收的状况。从当前的状况看，由于已经有较多的行业应用，且政府支持力度起先加大，RFID和传感器企业在中短期具有较高的投资价值。4. 2发展中期系统集成商起先受益，最具有投资价值物联网发展中期系统集成商才起先规模收益。在物联网发展初期，市场应用集中的各个孤立的行业，涉及的专业和技术范围不广，设备供应商可以自行供应设备和系统解决方案。当物联网发展到中期时，以前孤立的行业应用起先交汇，全系统解决方案涉及到的技术和产品量快速扩大，专注于细分行业的设备供应商难以供应全系统解决方案，专业的系统集成商将诞生。系统集成商简洁催生寡头企业。因为物联网涉及的技术和行业太多，有RFlD、传感器、电信网络，涵盖软硬件环节，行业对系统集成需求巨大，且本土系统集成商可发挥贴近本土市场，更了解客户需求，加上对上游产业链的掌控实力，将来可以催生寡头企业。4 .3物联网运营商潜在收益最大，受益周期长物联网运营商的潜在收入最大，收益期最长。将来物联网具有海量信息的处理和管理需求、特性化的数据分析要求的特点，必将催生物联网运营商的需求量。对物联网运营商而言，面临的将是一个从无到有的市场，增长空间最大。面对巨大的潜在市场需求，电信运营商势必会全力参加，但由于其本身存量市场浩大，增量体现在增长率上不算明显。以欧洲为例，到2024年二季度，来自M2Y市场的SlM卡总用户数为1230万，占比在2.2%左右。从收益期角度看，由于网络运营是个长期的过程，物联网运营商的受益期与整个网络生命周期一样长。5 .投资策略我们依据不同的时间点，按短期（1-2年）、中期（2-5年）和长期（5年以上）分三个投资时间段，给出投资策略分别是：短期（1-2年）：二维码、RFn）厂商和SIM卡企业。因为国内二维码技术已经达到国际水平，RFID的技术突破可能最快，从需求量上看标签也是最大的，在物联网导入期，二维码、RFTD厂商可以享受较好成长性。对Snl卡企业，由于RFiD-Snl卡潜在需求大，且运营商推动手机支付的意愿较为剧烈。中期（2-5年）：系统集成企业。在物联网导入期，应用多处于垂直行业应用，对系统集成的要求并不特殊高，RFID厂商可以兼顾，在物联网成长期，由于涉及技术和界面起先增多，专业的系统集成企业需求会突增。长期（5年以上）：物联网运营企业。物联网运营商将有一个从无到有的过程，在导入期和成长期的前期，由于下游需求应用较为分散，物联网运营企业的竞争力也难以辨别，投资风险较大，而在5年左右的时间后，子行业里具有较强竞争力的企业也可见端倪，投资风险降低。6 .关注二维码、RFn）和SIM卡供应商，布局系统集成商在2024年，我们建议投资者关注二维码、RFlD和SIM卡供应商，布局系统集成商，特殊是关注从设备商渐渐向系统集成商扩展的企业。主要关注标的有新大陆15.910.51%、东信和平22.39T.58对、华工科技16.940.41%、长电科技9.99-1.96%>远望谷24.992.71%和同方股份21.99-1.74%6.1新大陆新大陆的主营业务包含信息识别、电子支付和行业IT运营支撑三大板块。公司在信息识别领域目前已经达到国际先进、国内肯定领先的水平。公司是目前国际上拥有二维码核心技术的六家制造商之一（另五家分别是美国Symbo1、HHP、Metrologic>Intermec和日本Token）。在农业部动物及产品可追溯体系建设领域的端末设备方面，公司市场份额达70%以上。在与中国移动77.650.98%形成联盟的二维码电子回执业务的商业模式，属国内首创，其业务正在全国范围内迅猛发展。公司在电子支付领域，公司位于POS机供应商三甲。在IT运营支撑领域，在福建省内电信行业和高速马路行业处于垄断地位，并已胜利拓展到外省。6.2东信和平东信和平主营为智能卡研发、生产和销售，主要集中在SlM卡、身份识别卡和金融卡。将来收益高单价的RF-STM卡和金融卡的EMV迁移。公司在中国移动SIM卡领域市场占有率最高，新进入印度市场。公司的SIM卡产品在中国移动的市场份额约为21%-22%,排名第一；在中国联通7.56-1.82%和中国电信3.511.74%SIM卡领域市场占有率也在10%T5%左右。特殊的是，公司的移动支付RF-SlM卡目前市场占有率约为70%-80%,RF-SW卡目前只有东信和平和复旦微电子两个供应商，产品单价在100元以上，是一般Snl卡单价的十几二十倍，在中国移动大力推行移动支付的背景下，公司收入增长前景乐观。公司新成立印度子公司，有望享受印度移动通信高速发展成果。金融卡业务快速发展,EMV卡迁移上技术有优势。公司的金融卡业务近三年增长率均高于50%,且长期从事的芯片卡领域，公司在EMY卡上有技术优势，将受益于金融卡EMV迁移。6.3华工科技华工科技已确定四大主业，分别为：激光设备、光器件、敏感元器件和信息平安与防伪等四大业务。公司RFlD项目已中标国家工信部电子信息产业发展基金招标项目。该项目由华工图像牵头，联合华中科技高校和武汉生物制品探讨所，通过研制开发具有自主学问产权的激光全息电子标签产品和RFID药品防伪追溯系统，建设血液制品RFID防伪追溯应用示范工程，从而推动RFTD药品防伪追溯系统及防伪电子标签产品的产业化。公司热敏传感器是国内肯定龙头。公司热敏传感器主要用于空调，格力、美的是公司主要客户，并已起先供货海尔。公司在技术、性价比和规模上具有优势，在国内尚无竞争对手。公司产品在空调领域市场占有率较高，将来将接连进行新应用领域新产品开发，比如汽车电子、厨房电器产品（涉及到温度敏感的领域都是公司产品下游）等。公司的热敏传感器将来有望在智能产品物联网感知层上取得较大市场份额。6.4长电科技长电科技主营业务产品包括集成电路封装和分立器件，是国内领先的集成电路封装企业，其集成电路、分立器件总量和各项技经指标在国内内资企业中均排名第一。公司在近期将受益RF-SIM卡封装的技术储备，中长期将受益物联网信息终端广泛需求而带动的芯片封装需求。6.5远望谷远望谷是国内领先的RFID产品和解决方案供应商，1993年起就致力于RFID技术和产品研发,借助中国铁路车号自动识别系统，开创了国内RFlD产品规模化应用的先河。公司在铁路、烟草、军事行业的RFlD产品具有技术领先和市场先入优势，并为图书及档案管理、资产追踪、物流及供应链、机动车辆、服装、畜牧业等多个领域供应了高性能的RFlD产品方案。6.6同方股份同方股本是国内上市公司中涉及物联网产业链最全的公司，有RFn）标签、智能建筑、物联网软件平台。目前，同方股份在能源环境、楼宇自控、光电照明、水处理、市政热网、轨道交通等M2M应用领域都处于国内领先或先进水平。同方旗下北京亚仕同方科技有限公司是一家集RFID电子标签研发、生产、销售于一体的高科技制造型企业，巨资引进全球最顶尖的RFn）全自动生产线，全面采纳国外先进生产工艺，其纸质RFn）电子标签相关产品的年产量超过2亿张。可供应的产品包括RFID电子标签成品、RFlD票证成品、RFID纸质及PVCInIay等。7.风险提示物联网要大规模应用尚须要较长时间，短期内对相关公司的业绩提升可能不会有实质性的影响，并且在经过三季度的爆炒后，板块估值已高出大盘不少，估值水平有回落的可能。