宁波雅戈尔公司公司业绩增长能力的财务评价的研究分析 工商管理专业.docx

一、公司简介O（一）雅戈尔公司的公司背景O（二）雅戈尔公司的多元化历程O1.单一生产阶段O2 .多元化探索阶段O3 .多元化成长阶段14 .多元化成熟阶段1二、雅戈尔公司所处的内外市场分析2（一）国际金融市场环境21 .汇率水平变化中的控制力和调节性突出22 .股票价格调解中的搭配性和分化性依旧23 .金价走势变化的试探性和震荡性明显24 .油价起落节奏中的针对性和战略性上升35 .利率预期周期中的前瞻性和规划性增强36 .银行改革的差异性逐渐加大3（二）国内同行业市场环境41 .国际合作加强42 .产业稳定增长53 .品牌意识凸现54 .服装营销方式丰富多样经营日益规范5三、利用财务分析方法分析雅戈尔公司业绩绩效5（一）雅戈尔公司业绩盈利能力分析51 .企业盈利质量的组成部分52 .盈利质量分析与比较63 .雅戈尔公司盈利现金比率的比较和分析7（二）雅戈尔公司偿债能力分析8（三）雅戈尔公司营运能力分析9（四）雅戈尔公司发展能力分析111 .现金毛利率的比较112 .现金毛利率的分析11四、利用杜邦分析法对雅戈尔公司进行分析12五、对雅戈尔公司业绩增长能力遇到的问题提出对策和建议13（一）以市场机制为导向，不断技术创新，提高新技术适用性13（二）进行多元化经营决策和扩大企业规模，必须结合自身的实际情况和比较优势13（三）对于亏损或没有发展潜力的下属公司要坚决关、停、并13（四）改变销售模式，减少企业赊销13参考文献13致谢错误!未定义书签。2008年金融危机以来，我国很多上市公司受到了严重的影响，股票价格屡创新低，股市进入了新的调整阶段。以宁波雅戈尔公司作为分析对象，对其近几年的财务报告进行整理，对其业绩增长能力进行研究。从以下几方面分析：1、盈利能力；2、资产质量;3、债务风险及偿债能力；4、经营业绩；5、努力程度。最后采用杜邦分析法分析，给出总体的评价和建议。关键词：雅戈尔财务分析；业绩增长能力；杜邦分析AbstractSincethe2008financialcrisis,manyChineselistedcompanieswereseriouseffect,stockpricesreachedrecordlow,thestockmarketintoanewstageofadjustment.Toningboyoungorcompanyasanalysisobject,whichinrecentyearsoutofthefinancialreport,thegrowthperformanceabilityforresearch.Analysisfromthefollowingaspects:1,profitability;2,thequalityoftheassets;3,debtrisksanddebtpayingability;4,businessperformance;5,thedegreeofefforts.Thenusingdupontanalysis,theoverallevaluationandsuggestionaregiven.Keywords：Youngorfinancialanalysis;Growthperformanceability;Dupontanalysis雅戈尔公司财务评价一、公司简介(一)雅戈尔公司的公司背景雅戈尔集团创建于1979年，经过30多年的发展，逐步确立了以品牌服装、地产开发、金融投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工5万余人的大型跨国集团公司，旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司。2010年集团实现销售收入334.8亿元,利润总额48.99亿元,实现税收22.31亿元。总资产达到581亿元，净资产达到182亿元。“创国际品牌”是雅戈尔的发展目标。在经过近30年的发展后，雅戈尔已成为中国的知名品牌。2007年，世界品牌实验室发布2006年度“中国500最具价值品牌排行榜“雅戈尔”商标品牌价值91.81亿元，位列500强第52位，成为宁波市最“贵”的商标，继续稳居全国纺织服装品牌第一。中国管理科学研究院企业发展研究中心和中国资产评估中心也先后对雅戈尔品牌价值进行了评估，“雅戈尔”分别获得了187.21亿元和115.64亿元的评估值。(二)雅戈尔公司的多元化历程雅戈尔的多元化历程如图1所示，可以划分为4个阶段：单一生产阶段、多元化探索阶段、多元化成长阶段和多元化成熟阶段。1 .单一生产阶段雅戈尔的前身是宁波青春服装厂，19791992年是雅戈尔的单一生产阶段。1979年，20余名知青自带工具在一问地下室创办了宁波青春服装厂。1983年，宁波青春服装厂与上海开开衬衫厂开展横向联营，取得显著成效。1990年，宁波青春服装厂与澳门南光合资组建雅戈尔制农有限公司，雅戈尔品牌正式诞生。2 .多元化探索阶段1992-1998年是雅戈尔的多元化探索阶段。在与澳门南光合资创立雅戈尔品牌之后，1992年义与其合资设立宁波雅戈尔置业，当时由澳门南光控股，开始涉足房地产的开发。由于国家宏观调控，宁波雅戈尔置业当时只是进行了一些十地的购置和开发，并没有项目动工。1993年，雅戈尔完成股份制改造，在设立雅戈尔集团股份有限公司的同时,开始进入股权投资领域，针对一些有发展潜力的企业进行了股本投入。1998年，雅戈尔A股在上海证券交易所上市。3 .多元化成长阶段1998-2007年是雅戈尔的多元化成长阶段。雅戈尔上市之后，资本市场融资和多年来的资金积累加速了雅戈尔多元化的发展。1999年，雅戈尔投资3.2亿元参股中信证券，成为中信证券的第二大股东。2002年，收购了合资公司宁波雅戈尔置业的外资股,开始在宁波房地产市场异军突起。2004年，雅戈尔纺织城全面竣工完成了服装与纺织垂直一体化产业链的构建。4 .多元化成熟阶段2007年，雅戈尔成立了两家专业投资公司，针对拟上市的金融企业、资源性企业、行业龙头企业等避行股权投资。至此，雅戈尔形成了以纺织服装为主体，房产开发和股权投资为两翼的多元化经营格局，向着“无牝阶1“川埠,1.IQ千一生产防储.I9Jnmmisr产开患创世界品牌，做百年企业”的目标迈进。一'_1.J多元化*焦琳1g*二,51rRI装年.2ojvnnwp多元拶长才J图1雅戈尔公司的多元化进程二、雅戈尔公司所处的内外市场分析(一)国际金融市场环境2011年国际金融市场表现参差不齐。尽管外汇市场依然是全球金融市场的主战场，但同时其明显受到其他市场的影响，由于市场组合之间存在巨大的诡异性和关联性，梳理各种市场也更加困难。目前国际金融市场环境主要分为一下六点趋势：1 .汇率水平变化中的控制力和调节性突出2011年美元依然是外汇市场乃至全球金融市场的风向标,美元走向直接牵动全球价格指标的走向。一年来的美元指数从去年初的79.18点微弱上涨到80.01点，截至2011年底美元全年小幅升值l%o美元指数年内的低点是5月4日72点，年中的高点是年末的80点。年内美元指数期待下跌到70点甚至破70点目标未能实现，关键在于美元兑欧元汇率难以实现新突破。全年主要货币兑美元呈现差异较小的走势，其中欧元贬值2.52%,英镑贬值0.07%,瑞郎小幅度升值039%,加元升值2.29%,澳元微弱贬值0.56%,新西兰元贬值0.63%o2 .股票价格调解中的搭配性和分化性依旧2011年全球股票价格分化十分明显，涨跌态势明显扩大。尤其是美国股市的引领作用依然突出。美股三大指数年内出现小幅上涨，其中道指从年初的11670.75走到年内的12月23日12294.00点，全年上涨5.3%,标普从1271.87点下跌到同期的1265.33,全年小幅下跌0.5%,纳指从2691.52点下跌到2618.64点，全年下跌2.7%。欧洲主要股市走势低迷，其中英国股市从年初的5971.01点下降到年底的5512.70点，下跌幅度达7.6%；德国股市从6989.74点下跌到5878.93点，下跌幅度更达15.8%；法国股市从3900.86点下跌到3102.09点，下跌幅度更是达到20.4%。欧洲其他股市也呈现低迷和下跌趋势。日本股市年初和年末反差很大，日经指数下跌了17.9%,3月份的大地震是主要的冲击因素。亚洲其它股市表现也参差不齐。3 .金价走势变化的试探性和震荡性明显2011年的国际黄金市场是所有市场中最受关注的一个。一年间，国际黄金价格从1422.90美元开始，截止到12月23日达到1606美元，上涨幅度达12.8%,期间最高值为9月6日的1921.15美元。在9月份一个月的时间里，黄金价格相继突破1600美元、1700美元、1800美元和1900美元等4个关口。4 .油价起落节奏中的针对性和战略性上升2011年的国际石油市场价格十分不确定，油价的涨落受诸多复杂因素影响。国际石油价格从91.55美元起步，年终到达99.68美元，全年上涨了8.8%,年中最低点为70多美元，高点接近IIO美元。国际石油价格变化主要受供给以及投机因素的影响。5 .利率预期周期中的前瞻性和规划性增强2011年的市场利率变化不确定，表现为加息和降息兼而有之，水平差异很大。其中美联储依然是关注的焦点。尽管年内美联储并未出台新的政策，但实际上美联储已经悄悄转变政策基调。年内美联储的第六次会议决定将美联储持有的短期债券6000亿美元卖出，转为买进6000亿美元的长债，这实际上是锁定资产价值，而非简单的数量转换。但市场却高度集中于对QE3的猜测。其次，欧洲中央银行的政策调整。欧洲央行年内两次下调利率,利率水平重新回到1%的水平。欧洲的问题并非是技术和数量等基础问题,而是结构和制度等核心问题。各国利率调节政策千差万别，有的选择上行方向，有的选择下行区间。6 .银行改革的差异性逐渐加大2011年全球银行业的风险及与机遇并存，尤其是金融机构经营压力加大。随着价格因素的变化，经营成本进一步上升，准确判断风险十分困难。但是各国银行之间的收益情况并未发生根本变化，尽管受诸多不利于因素的影响，但美国银行业的盈利水平依然很高。虽然发展中国家似乎并没有受到金融危机的冲击，但它们的经营收益状况并不乐观，我国银行经营业绩报告看上去非常亮丽，但是其与经济增长和发展并不匹配。相对而言，美国的银行体系非常稳健，带动美国经济持续稳定复苏。金融是为经济发展保驾护航，而非阻碍或削弱经济发展。银行体系的问题折射出经济发展思路的问题，值得思考和警惕。随着科技与信息产业的快速发展，国际市场需要产品互补和市场互补，发达国家从发展中国家进口大量低成本服装以满足中低档市场的需求，而发展中国家需要进口高档服装以满足高层次市场的需求；国际著名品牌进入各国市场并在当地生产，这样既受当地政府欢迎(增加就业机会)，又能以低成本增强市场竞争力。世界服装市场的发展已不再局限于一国或一个地区，正向全球化时代发展，主要表现在：世界服装工业生产中心不断向亚洲推移；发达国家、新兴工业化国家的服装工业改变了传统竞争方式，向运用高新技术和市场网络主导高附加值领域的服装业发展；世界服装业的竞争已由“价格和质量”的竞争向“以高新技术为导向，以品牌竞争为焦点”的综合经济实力竞争方面转变；品牌与市场网络竞争激烈。发达国家始终控制着服装贸易的高增加值领域,并通过向海外转移生产基地，特许生产和销售、委托加工贸易等途径调整自身服装业，控制着服装的最终销售网络，而且不同程度地受益于发展中国家服装工业的廉价劳动力；在生产组织上，以美国为代表的发达国家在零售、服装、纺织工厂之间普遍建立快速反应体系。(二)国内同行业市场环境一个服装款式的推出从原材料获取开始，涉及纺纱、织造、印染、设计、生产和之后复杂的销售渠道，使服装产业的运营流程比其他产业要长的多。中国现在是世界上最大的服装生产国，同时也是世界上的服装出口大国，是全球纺织服装供应链中的重要环节，拥有庞大的产能，成为世界纺织服装加工基地和采购中心。同时，中国服装市场现有企业问的竞争主要有两大类，一是国外品牌，二是中国本土品牌。一方面，中国加入了WTO以后，服装市场逐步放开，对本土企业的保护减弱，对国外企业的限制大大减少，不少国际品牌如阿玛尼(Armani)、卡瓦里(CaVaIIi)、杰尼亚(Zegna)纷纷进军中国，采取各种方式抢占中国市场。另一方面，中国服装市场经过较长时间的发展，不断成熟，也涌现了一批非常优秀的中国本土品牌。雅戈尔在宁波的主要竞争对手有七匹狼、杉杉、罗蒙等全国知名的服装企业，还有洛兹、太平鸟、培罗成、唐狮等势头很猛的新企业。国内服装业的总体发展特点是：1 .国际合作加强加强国际合作是推进中国服装名牌战略促进中国服装产业提升的措施之一。近几年来一些中国服装企业已经开始起步，如部分企业在意大利、米兰、中国香港等地建立设计工作室，不惜重金分别聘请了国际知名设计师，使品牌史具国际化，把产品打入国际市场，提高品牌的含金量。2 .产业稳定增长从产销总量看中国已经成为世界上服装生产出口和消费大国之一，近几年中国城镇居民衣着需求一直保持平稳增长，衣着类零售额占社会消费品零售总额的比重一般保持在百分之十左右，国内消费品市场需求继续保持了较高的增长速度，服装市场趋于活跃。3 .品牌意识凸现品牌意识的流行趋势导向作用增强，品牌竞争是导致服装价格下降的一个重要原因。服装产业升级结构调整带来的变化继续通过市场显现出来，服装需求出现了追求高品质的倾向，消费者受品牌理念和流行趋势的影响进一步增强。4 .服装营销方式丰富多样经营日益规范服装的销售渠道多样化，由过去的百货商店、专卖店、农村集市发展到连锁销售、专业服装市场（街）、邮购、电视销售、网上销售等，买断经营、特许经营等新兴方式逐渐兴起。三、利用财务分析方法分析雅戈尔公司业绩绩效（一）雅戈尔公司业绩盈利能力分析外贸企业是金融危机的重灾区，作为浙江上市企业的龙头之一，雅戈尔公司的盈利质量水平也有所减弱。如何逆'市”而上，成为雅戈尔公司2009年的头等大事。1 .企业盈利质量的组成部分盈利质量反映盈利的确认是否同时伴随相应的现金流入，即以应计制（权责发生制）为基础的盈利是否与现金的流人相伴随。盈利质量的高低主要看盈利是否伴随现金的流入，如果有现金的同时增加，则盈利模式是有现金保证的，盈利质量较高；相反则盈利质量较低。盈利质量分析是在盈利能力评价水准上，以现金制（收付实现制）为计算基础,以现金流量表所列示的各项数据为基本依据，通过一系列现金流量指标的计算，对公司盈利能力的进一步修复与检验。利用现金流量数据反映盈利质量的指标十分丰富，主要有净资产现金回收率、全部资产现金回收率、盈利现金比率、销售获现比率等。本文采用两年对比方式设计了两组对比指标来比较雅戈尔公司2007年和2008年的盈利质量水平，这两个指标分别为：净资产现金回收率、全部资产现金回收率。2 .盈利质量分析与比较以2007年（金融危机前）和2008年（金融危机后）两年数据为依据。（1）净资产现金回收率和总资产现金回收率的比较（表格D净资产现金回收率二经营活动净现金流量/平均净资产全部资产现金回收率二经营活动净现金流量/平均总资产表格1盈利质量表项目2007年2008年经营活动净现金流量3,723,627,318.101,647,046t543.40平均净资产12,262,352,744.5913,240,132t285.615平均总资产26,297,009,898.74533,488,017,990.91净资产现金回收率先30.3712.44总资产现金回收率先14.164.92净资产收益率先21.6213.51总资产报酬率先14.047.09（2）净资产现金回收率和总资产现金回收率的分析净资产现金回收率反映的是该公司所有者权益的投资报酬率；总资产现金回收率反映的是该公司利用资产获取现金的能力，从表1我们可以看出2008年的净资产现金回收率和总资产现金回收率两项指标远远高于2007年的该指标数值，也可以说明给雅戈尔公司2007年的利用所有者权益获取投资报酬的能力和利用总资产获取现金的能力远远高于2008年的同期的相对指标，所以2008年的投资效率相对该公司往年来说是比较低下。比较雅戈尔公司2008年和2007年的净资产收益率和总资产收益率，可以看出该公司的2008年降低的收益能力还是相应反映在经营现金流量的减少上，我们再从公式本身可以看出这两项指标是与经营活动净现金流量和平均净资产与平均净资产这几个方面有关的。而相比较平均净资产和平均总资产的上涨，2008年的经营活动净现金流量却相比较2007年有大幅度的下降。根据雅戈尔公司2008年年报我们可以看出原因：经营活动现金流出的增幅远远大于经营活动现金流人的增幅，特别是支付给职工以及为职工支付的现金，2007年是840796343.10元，2008年却猛增到1586837574.21元。原因可能是雅戈尔公司2007年扩招了大量员工所导致的，而全球性金融危机在2008年11月份左右开始影响我国的外贸类企业，直接影响雅戈尔的销售，减少了雅戈尔公司经营活动现金流人额，导致2008年度经营活动现金流人量和流出量的严重不对称。3 .雅戈尔公司盈利现金比率的比较和分析（1）盈利现金比率的比较（表2）盈利现金比率二经营活动净现金流量/净利润表格2雅戈尔公司盈利现金比率表项目2007年2008年经营活动净现金流量3,723,627,318.101,647,046,543.40净利润2,650,586,842.281,791,530,810.23盈利现金比率先140.2891.94（2）盈利现金比率的分析盈利现金比率，也称为盈利现金保障倍数，反映了该公司本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的关系。由盈利现金比率的比较表我们可以看出雅戈尔公司2008年的盈利现金比率低于2007年。2007年的盈利现金比率大于1,这一年企业本期净利润中不存在大量没有实现的现金入，利润质量较好，但这也并不是说其盈利能力相当强,也有一定的风险性。而2008年的盈利现金比率不仅相比前年有大幅度的下降，而且该比率小于1,说明2008年度雅戈尔公司盈利质量低下，且本期净利润中存在尚未实现现金的收入，因此2008年即使公司盈利也可能存在现金短缺。通过指标销售商品提供劳务收到的现金，经营活动现金流入量、（期末总资产一期末应收账款），（期初总资产一期初应收账款）计算雅戈尔公司近几年指标可以发现,该公司这两项指标并非年年呈上升趋势，所以造成应收账款增加并非单纯公司规模扩大，可能是因为金融危机影响下导致全球大部分企业盈利水平的下降，可能会增加雅戈尔公司赊销量，2008年的金融市场萎靡，大量企业往往没有掌握大量现金，可能造成雅戈尔公司对外销售时增加对其他企业的赊销而发生资金短缺的现象。（二）雅戈尔公司偿债能力分析雅戈尔公司于2007年成功的收购了新马公司，开始了跨国经营的阶段，这对于雅戈尔公司来说是一个巨大的里程碑。此次收购，雅戈尔获得了XinMa分布在中国及东南亚等地的14家生产基地，包括PO1.0、CalvinKlein在内的20多个知名品牌的ODM加工业务，拥有NaUtiCa、PegyEniS等五个授权许可品牌和庞大的物流系统。雅戈尔终于实现了其拓展海外市场战略目标的第一步。在并购方式上，市场化的支付方式有现金支付方式和证券支付方式。雅戈尔最终选择的是以现金支付的方式。雅戈尔以7000万美元收购KWD全资子公司KellwoodAsia1.imited持有的Smart100%股权，以5000万美元收购KWD持有的XinMa100%的股权，共1.2亿美元现金。根据雅戈尔的公告，此次收购的资金，30%来自于自有资金，其余70%将借助于银行贷款。据了解，雅戈尔此次从中国进出口银行获得的是美元贷款，而且享受了6%左右的年利率。表格3偿债能力分析指标名称2010200920082007流动比率1.14330.99001.09160.9076速动比率0.36910.45350.34320.3429超速动比率0.22320.15960.08820.1091资产负债率%68.678653.110560.269262.3872在考察并购行为对公司的偿债能力的影响时，我们选择流动比率、速动比率、超速动比率和资产负债率几个指标来分析。从表3我们可以看出，并购之后，公司短期偿债能力的流动比率、速动比率和超速动比率没有下滑，这说明在并购之后短期偿债能力没有明显下降。由于并购资金是70%的资金是长期借款，从而导致资产负债率有所提高，并购之后公司的长期偿债能力有所下降。（三）雅戈尔公司营运能力分析2012年3月26日晚间，雅戈尔公布2011年年度报告，报告期内，公司实现营业总收入115.39亿元，同比下降20.49%；归属于上市公司股东的净利润17.62亿元，同比下降34.03%；基本每股收益0.79元。总体上看，低于预期。雅戈尔作为我国服装业的龙头企业，有着30年的发展历史，逐步确立了以品牌服装、地产开发、金融投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，也是中经产业景气指数服装业的企业调研点。对于2011年营业收入和净利润出现同比双降，房地产交付减少以及金融投资业务净利润的下降被认为是主要原因。一般来说，从目前来看，雅戈尔做大做强主业后，不光在国内同行里，后劲会比一般企业要强，在国际上也得到了某些跨国企业的青睐，也容易获得更多的并购、战略合作的机会。表格4主要财务数据项目2011年2010年比上年增减为2009年资产总额48,932,573,341.8048,262,700,064.471.3941,934,001,116.14负债总额35,545,186,233.6633,055,848,554.157.5326,360,785,219.92股东的所有者权益12,075,927,285.7014,007,260,320.97-13.7914,434,597,916.88总股本2,226,611,6952,226,611,69502,226,611,695另外，从雅戈尔年度报告来看，尽管总体不尽如人意，但品牌服装业务发展良好。据统计，雅戈尔2011年品牌服装业务收入同比增长24.7%,全年净增门店157家达到2302家，同店销售增速在15%以上，毛利率提升2.8个百分点至65.7%。品牌服装业务收入占全部营业收入的比重从2010年的2设大幅提升至33%o雅戈尔在经历了迅速扩张、渠道整合、稳健开店的V型发展路径后，更为成熟地选择适合自身的稳健可持续的扩张方式，更为理性和富有经验地面对行业风险和市场波动。通过国际化并购，雅戈尔完成了产业链整合，形成了从上游到零售终端的一体化运营体系，在美国有销售公司，在香港有营销总部，在越南、菲律宾、斯里兰卡等有十几家工厂。此外，通过新马，掌握了一些核心技术，比如DP衬衫技术。合作两年，雅戈尔的衬衫业务就有了30%的成长。外延扩张与内生增长并进，直营渠道优势明显，自有物业体量庞大，多品牌运作进展顺利，成为许多投资商看好雅戈尔的重要原因。有分析人士预计，雅戈尔2012年品牌零售业务增速在25%左右。（四）雅戈尔公司发展能力分析雅戈尔公司的发展能力分析主要是通过公司的现金毛利率的比较和分析而得出的。1 .现金毛利率的比较（表5）现金毛利率二经营现金净流量/经营活动现金流入量表格5发展能力分析项目2008年2007年经营活动净现金流量3,723,627,381.101,647,046,543.40经营活动净现金流入量3,970,090,673.757,147,832,551.73现金毛利率93.7923.042 .现金毛利率的分析我们可以从雅戈尔公司2008年的年报中计算出2007年和2008年的销售净利润率分别是37.68%和16.62%,2007年的相关指标高于2008年的相关指标，说明这两年的现金毛利率发展趋势是基本符合销售净利润的发展趋势的，同时说明2008年雅戈尔公司通过现金获取利润的能力与2007年相比有一定水平的下降。雅戈尔所主要涉及的三个行业一一服装纺织业、房地产行业、证券投资业。由于服装纺织业属于夕阳产业，利润空间不大，增长趋缓，受到金融危机的影响更是元气大伤；房地产行业在受到前几年的火爆上扬以后，在2008年也是'集体跳水”；证券投资业在2008年日子也比较艰难，经历长时间的熊市，这三个行业的发展艰难都致使2008年的雅戈尔公司现金毛利率降低。四、利用杜邦分析法对雅戈尔公司进行分析杜邦分析法(DUPOntAnalysis)是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。我们通过杜邦分析法对净资产收益率进行分析得出：该公司的净资产收益率从2008到2010年呈现一定程度的好转，2008年到2009年的增长幅度为28.11%,2009年到2010年的增长幅度为22.22%。企业的投资者在很大程度上依据净资产收益宰的高低来判断是否继续投资或是否转让股权。考察经营者业绩和决定股利分配政策等，该指标对公司的管理者也至关重要。经营管理者为改善财务决策而进行财务分析，可以将净资产收益率分懈为权益乘数和总资产净利率，用以找到问题产生的原因。将净资产收益率分解：净资产收益率二权益乘数X总资产净利率2008年16.40%=l.3388X12.25%2009年21.01%=l.3687X15.35%2010年25.68%=1.5489X16.58%通过分解町以明显地看出，该公司净资产收益率的变动在于资本结构(权益乘数上升)的变动和资产利用效率(总资产净利率提高)变动两方面共同作用的结果。运用因素分析法对其进行分解：权益乘数变动的影响：(1.54891.3388)X12.25%=2.75%总资产净利率变动的影响：(16.58%T2.25%)X1.3388=6.53%由此可见：由于权益乘数的上升使净资产收益率增长2.75分点.由于总资产净利率的提高使净资产收益率上升6.53个百分点。从2008年到2010年总资产净利率的提高是公司净资产收益率大幅上升的主要原因。另外，2010年全国上市的13家服装行业的平均净资产收益率为23.46%,而雅戈尔公司的2010年度的净资产收益率为25.68%,可见雅戈尔公司在同行业中处于比较领先的地位。五、对雅戈尔公司业绩增长能力遇到的问题提出对策和建议金融危机下，雅戈尔公司盈利质量受到了一定程度的削弱，要想改变盈利质量不断下降的情况，就只有继续壮大主业，突出主业，形成自己的核心盈利能力，才能在经济不景气的情形下维持较高的企业发展水平。（一）以市场机制为导向，不断技术创新，提高新技术适用性现代企业的竞争归根到底是科技力量的竞争，即使是面对严重的金融危机，提高企业技术也是不断维护壮大企业的惟一选择。因此，雅戈尔公司在加大技术创新力度的同时，更应该注意生产销售等部门之间的联系，应该随着市场需求的变化做出相应的调整。（二）进行多元化经营决策和扩大企业规模，必须结合自身的实际情况和比较优势只有经过严密的科学的论证和预测，才可以有选择地进入新的经营领域，突出自己的经营特色。而片面追求资产和规模的扩张，盲目进行多元化经营活，一旦面临突如其来的金融危机很容易造成全面性的亏损，造成大面积的不良资产。（三）对于亏损或没有发展潜力的下属公司要坚决关、停、并雅戈尔公司应将不适合本公司发展的资产予以剥离，提高资产有优性和盈利水平，减少不良资产对企业盈利质量的影响.对于已经无法盈利或者负利的下属企业要关闭、停产或者合并。（四）改变销售模式，减少企业赊销金融危机影响下，很多企业的销售状况都不尽如人意，面临倒闭的风险也大。这时,雅戈尔公司应改变销售模式，审查客户的信用水平，减少赊销额，尽可能避免因应收账款无法及时收回而造成的坏账、死账，提高资产的有良性。参考文献1单敏.上市公司财务报表分析J.复旦大学出版社，2005-3,第1版.2刘胜军，张静.上市公司盈利质量评价J.西部财会，2006.(1).3王海珍.企业盈利质量的识别J.集团经济研究,2007,(2).4张先治，陈友邦.财务分析D1.东北财经大学出版社，2007-7,第4版.5计小青.盈利质量渐成主角J.现代商业银行，2007,(12).6秦嘉龙.从现金流量表的分析鉴别上市公司的盈利质量J.齐鲁论坛，2008,(1).7褚瀛.上市公司盈利的质量分析J.安徽工业大学学报(社会科学版)。2008,(4).8褚瀛.关于上市公司盈利的质量分析一以银广夏公司为例J.辽宁工程技术大学学报(社会科学版)，2008,(5).9王翠春.上市公司盈利能力和盈利质量评价的实证分析J1.齐鲁论坛，2008,(5).10邱庸妃.中国企业海外并购战略研究D.福建师范大学.200611吴磊.中国企业海外并购支付方式研究D.对外经济贸易大学.200712李蝴蝶.中国企业在美国实施海外并购的法律环境研究.硕士论文.对外经济贸易大学.200713陆培华.中国企业跨国并购的动因和前景研究D.国际关系学院.200714郎咸平著.郎咸平说W.北京：东方出版社，2008.27015雅戈尔官方网站.http：/160.Petrovic,C.Kittl,R.D.Teksten.DevelopingBusinessModelsfore一Business.ProceedingsoftheInemationalConferenceonElectronicCommerce.200117B.Mahadevan,BusinessModelsforInternet-basede-Commerce：AnAnatomy.CaliforniaManagementReview.2000>(42)