FOF基金报告.docx

FOF基金报告一、什么是FoF基金FOF基金是以是以基金为投资标的。它通过专业机构对博金进行筛选,帮助投资者优化基金投资效果。FOF基金主要有三个优点：第是投资的专业性.截止2015年底，国内公募基金数量是2689只，曾一度超过沪深A股上市公司总和（数据来源天相投顾）：备案的私募基金管理人数量是25755家，备案的私募基金产品数量是27163只（数据来源基金业协会公示信息）。公私募基金数量繁多鱼龙混杂，一般投资者选择只适合自己的基金犹如大海捞针，困难远超选择只股票。而FOF基金管理人专业从事基金探讨，以科学的投资策略和严避的投资流程，帮投资者筛选出最相宜投资的城金产品。其次是风险的分散性.虽然市场上基金投资类型多样，但单只基金的投资类型相对固定，无法避开系统性风险。2014年卜.半年，私募基金方兴之时，以无风险肯定收益为标榜的对冲基金在12月份遭受黑天鹅，当月回撤超过10%甚至清盘的对冲基金达200多只；2015年下半年爆发股灾，致使年度清盘的股票型私募基金达1589只，其中不乏资深机构和私募大佬；2016年股灾3.0,截止1月24日股票型私募基金净值跌破0.8的达670只，清盘的330只。（数据来源格上理财）通过以上血淋淋的数据我们可以看到，单只基金根本无法避开系统性风险。而FOF基金同时持有多只基金产品，包含不同的投资类型，能适应多变的市场，有效降低波动率，分散了各种风险。第三是规模的优越性。市场上许多优秀的基金产品只对机构投资者开放，或者有很高的申购门槛。个人投资者纵然心怫憬之，也无法参加其中。I-OF基金作为一个渠道，可以将募集到的个人投资者资金以机构投资者的身份进行投资，因此可以投资到特别稀缺优秀的基金产品。二、FoF基金在国外的发展状况1985年3月，美国市场第一只真正意义上的FOF由先锋基金领先推出。该基金70%的资产投资于股票，30%投资于债券，且均投资于公司旗下基金.1996年美国证券市场改善法案(NationalSecuritiesMarketsImprovementActof1996)推动基金公司大量发行FoFo美国FOF基金发展速度迅猛。数据显示，从1999年到2013年，美国市场FOF基金总资产从不足500亿美元增长至2013年底的近1.6万亿美元。美国市场FOF基金的数量占共同基金总数的比例由2.64与增长到16.87%：净资产占比也从0.82%发展到10.84%；FoF基金净资产的年复合增长率高达27.56船而共同基金仅为6.06$。(晨星数据)1999-2013*HFOF总贵产<现合增长率高法26%肥,广，左他匚从8个*<Ji轴匚|KtT!ftXrlICIM4Factbgk及MomnffStafaroct美国K)F基金产品类别丰富。20世纪90年头1；01；基金兴起之时，主要有3个大类：配置型、股票型、固定收益型，5个细分类别：大盘平衡型股票、大盘成长型股票、配置型、债券型、全球配置型。目前美国市场的FoF产品可以分为五大类：配置型、股票型、另类投资、固定收益以与税收优先型，细分类别达到743类，涉与不同地域、投资策略和资产类别。从资产规模的角度来看，配置型FoF的规模占比维持在90%左右。税收优先债券型另美投资型股票型配登型数据来源：MorningStar晨星，展恒探讨中心美国FOF基金行业集中度高。从整个行业来看，前三大FoF管理人占据近半壁江山，前十大管理人占据了市场份额近四分之三，行业集中度较高O基金公司FOF市场份额Vanguard先锋基金20.2%FidelityInVeStmentS富达基金16.4%T.RowePrice普信基金11.3%前三48%PIMCO太平洋资产管理公司5.5%JohnHancock5.1%PrincipalFunds3.5%GMO3.5%JPMorgan摩根大通玷金3.5%AmericanFunds美洲基金3.1%MFS1.9%>±74%美国FOF基金运作模式。2012年以来，超过半的美国FOF基金外聘了第三方投资顾问或二级投资顾问，外聘投顾可以削减不必要的麻烦，主要表现在以卜几点：第一规避涉嫌内幕交易的嫌疑。我们都知道，在投资股票方面，假如上市公司的人买卖自己公司的股票，弄不好就会涉与内幕交易的问题，是违法的行为。同理，在内部FOF方面也会遇到这种状况。那么将来，如何能够有效地避开这种麻烦呢？聘用外部投资顾问。其次规避公司的内部冲突。现在，许多大公司旗下都会有几十只基金,对于内部FOF,假如购买了自家公司旗卜的某些基金，那么对于那些没有购买的基金，如何向它们的管理人人交代呢？假如购入的基金表现不如没有购买的基金，又该如何说明呢？假如内部FOF表现褶糕，内部奖惩措施如何实施，无率拖累/公司其他优秀基金团队怎么办？聘用外部投资顾问可以很大程度上回避其这些问题。第三节约公司开支提高投资专业性。一个成熟的投资团队，大到200人，小到20人,其探讨的投资领域也特别有限。而FOF以基金为投资标的，不必也不应当把探讨重心放在股票跟衍生品市场。聘用外部投顾，FOF基金管理人可以集中精力筛选优秀的投资顾问和产品，提高专业性。至于股票和衍生品领域的投资，则交给外部投顾去处理.第四提高公司的募集实力和管理规模。外聘投资顾问，双方都可以借助对方的品牌、渠道等资源，互利互惠共同发展，实现双赢。三、FoF基金在国内的发展状况国内目前通过券商银行发行的公募FoF基金（非严格意义上的公募FOF）基本全军覆没，同期业绩表现都不如沪深300指数，有的产品甚至亏损折半。其中单个产品平均规模从35亿元锐减至目前的2.49亿元；总规模从高峰的271.47亿元削减到目前的97.21亿元：总规模、总数量占比仅有2.5%；平均固定费率是2.38%,是,股公募恭金的两倍（数据来源巨灵信息）。同时缺乏相关人才，产品几乎都是股票组合，以与受政策限制，目前国内公募FOF发展缓慢，基本处于停滞状态。不过随着私募FOF的发展如火如荼，公募FoI；渐渐被基金业协会所重视。国内目前私募系FOF规模约在100亿左右，占证券类私募基金总规模（1.8万亿）的2.2%,跟国外2钱的占比还有特别大的差距。目前总数量也许260只左右，单只平均规模1.53亿。其中2015年由证券类私募管理人发行的FOF共227只（不含银行、券商管理的l0l）,是以往发行总量的两倍，2015年可谓FOF井喷元年。（数据来源格上理财）在格上理财2015年12月1日发布的8大策略阳光私募业绩榜单中，投资者样看好的传统股票基金、套利基金、债券基金均表现不佳，反而是期货管理基金、宏观对冲基金、121；基金的收益率位居前列。其中，FOF策略凭借27.07%的平均收益率分别高出相对价值策略和债券基金策略8个百分点和20个百分点,业绩前5名的FO卜'产品今年以来累计收益率近100%,成为阳光私募中的佼佼者。国内发展N）F基金的意义。（一）I；OF是中长期资产配置1.具。FOF是,种简洁、稳定、牢整的中长期资产配置工具，是对在销售机构长期持有基金的投资者服务的I：具化，也是对企业年金、职业年金等养老金间接进入资本市场供应服务的工具化。（二）FOF可推动资产管理行业生态升级换代。FOF,基金俏售、基金投顾、基金账户管理等共同组成一个完整的业态或者生态，将推动基金行业生态中基金销售、基金配置、基金询问等产业链条的换代升级。（三）I'0l为私募基金供应广比银行渠道更好的资金来源。从找客户和找资金角度，与FOF管理人沟通的敏捷性和市.场化比银行更好。任何一个项目都是投、融、管、退的过程，许多交易实力很强的人，可能融资和募集的实力不是很强：因此投、融这两步交由FOF作为母基金完成，子基金管理人可以用心做交易，从而形成高效的专业分工。国内FOF发展中面临的问题和挑战。（->制度性问题。保险费金投资F01；存在限制、公募基金投资FoF的细则尚待出台：FOF基金信息披露不规范、托管机构的估值服务和IT信息系统有待提升。（一）市场相关问题。国内FOF投资标的比较小一，尤其是2015年股灾以后，股指期货、融资融券、收益互换等衍生品市场的限制跟豺停，导致国内FoF投资可选的标的更少广。国内缺乏权威私募基金评级机构。目前权威私募基金评级机构缺乏，投资标的探讨主要鸵FOF投资机构自己做，FOF探讨团队平均就只有一两个人，导致选择投资标的宙同性很大。国内FoF缺乏流淌性。FOF的申购赎回业务处理的时效性比较差，无法与公募基金相比，从赎回子基金到赎回母基金，资金到账时间很长，而且还存在母、子基金申赎开放口的连接问题。（三）FOF管理人面临的挑战。银行端的卜'OF比较强势，对子基金窗口指导严峻，影响J'子基金的投资收益。银行端的FoF基金不但限制子基金的仓位，还提许多其他要求，往往会打乱投资顾问的投资策略。FOF基金管理人应为加强与投资顾问的沟通，形成良性的合作关系。FOF投资策略趋同，集中投资在证券股票市场，分散化投资的特色没做出来。FOF管理人关联交易有待规范。有的FOF管理人本身就是投资公司，他再选外部的投资管理人做FOF的子展金，有关联交易的问题，监管部门是否应要求FOF管理人设防火墙。国内基金业协会大力支持FoF的发展。中国理金业协会党委书记、会长洪磊表示，协会大力支持FOF在国内的发展。私葬基金经过一年多的发展，取得了很大的成效，市场风险是可控的。目前，己在协会登记的私募机构突破了两万家，管理规模4.8万亿，管理基金2.7万只。“基金数量超过股票，那么FOF就必须要有。”虽然中国经济在卜.行，但社会财宝特别多，资金缺乏有效的途径注入到实体中去，是资本市场面临的重大挑战。要走出这个逆境，应打造整个资产管理行业的全产业链，包括发展FOFo资产管理行业假如不以专业化的管理为动身点，只是乱战，是没有出路的。资产管理产业链包含从天使到股权、到证券投资基金、到FoF基金，中国发展N）F正值其时。四、FOF基金的设计一切设计来源并服务于需求，or基金也不例外。不过大多数基金投资人的认知实力和资金实力有限，般都是FoF基金管理人依据基金销密需求和基金投顾需求来综合设计产品。产品设计主要包含以下内容:产品结构结构化/管理型流淌性封闭式/年度/季度/月度预期收益年化收益风险限制清盘线投资范围股票/期货/债券/股权/外汇/全球配置等净值公布日/周/月产品费率托管费、销售费、管理费、外包费用等产品规模募集实力和策略容量产品通道经纪公司等销售通道自销/协销/外包业绩州劳利润分成托管机构银行或证券投顾池依据预期收益风险筛选投顾、策略并安排比例，以与投顾策略的再平衡。产品结构：结构化产品的优点是收益高、简洁做大管理规模、追求肯定收益。缺点是风险大、存在爆仓可能、投顾接受度低。管理型产品的优点是风险小、投顾接受度高'敏捷度高。缺点是收益率一般，简洁做出相对收益。流淌性：目前市场上九成以上的产品都是到期封闭式，首先是私募基金2014年放开，2015年爆发，才刚刚成长，时间不足：其次私募行业淘汰率太高，常吉藤屈指可数。建议刚起先做封闭式，后面有了肯定基础再学习尝试定期开放。预期收益：经过三轮股灾洗礼，以与普遍看淡今年年内行情，小范围调查，2016年私募基金投资者的预期收益在12%20%风险限制：设计之初须要明确的是产品的清盘线；设计投顾、策略的时候再逐步明细投资风控措施。投资范围：主要是分散风险。不过国内目前可投资领域太少，后期可能主要靠策略规避系统性风险。净值公布：主动定制的FOF可以做到口和周的净值公布，仅产品合起的话建议月以上。产品费率：规模越大，托管贽、外包贽等越少。管理费、销售费可以依据产品的规模、利润分成等综合计算后确定。产品规模：确定产品的预期规模时候，第一要考虑募集实力，不要偏差太大；其次要考虑投资基金的策略容量。策略容量:投顾会供应。产品通道:合作的证券、期货经纪公司，以与信托、银行等金融机构。跟通道方合作，大家互利互惠共赢发展。销售通道：能独立销售完成，还是须要第三方机构的帮助销售，甚至第三方承包销售。业绩册劳：o双重收费的状况下，跟投资顾问怎么分，跟投资者怎么分，要依据产品的规模、策略、预期收益等细微环节综合协商。托管机构：目前券商托管的话成本低些，有些托管机构还成本估值、净值计算等业务。投顾池：投顾池的建立是匚作中最重要的一环。筛选投顾和基金须要一套完整的体系，后面会特地供应份报告。