【新版mba教材】《财务分析学》全十三讲.docx

【最新版】MBA财务分析学（全十三讲）第一章财芬分析的根本概念第二章财芬分析的根本框柒第三章企业宏观环境分析与行业分析第四章企业战略分析第五章企业会计政策分析第六章资产负债表解读第七章利润表斛读第八章现金流地表解读第九章企业偌债能力分析第十章企业营运能力分析笫十一章企业盈利悭力分析第I二章财务嫁合分析与评价第十三章公M估（ft分析第章W务分析的根本概念第二章财务分析的根本里栗於三堂企业宏观环境分析与行业分析第四束佗业位略分析井五堂企业会计政施分析第六章货产夕!债我解读第七章利润表M成第八章现金流M表解读第九章企业修债能力分析»+#企业首运能力分析第上一章企亚航利能力分析第十二章必务标合分析与评价第十三章公司估（ft分析第一章财务分析的根本概念第一节资本市场中会计信息的作用：宏观视用一、为什么要从资本市场说起？第一章和第二章屁于财务分析体系构也局部.着理解决“为什么要进行分析？"、“谁进行分析？"和'如何进行分析？"三个根木问题。本以介绍财务分析的一些根本概念，首先从宏观和微观视角理解会计信息以及对会计信息进行深入分析的重要性.接下来讲述财务报我的专业更杂性导致财务分析的必要性，最后用述不【可分析主体的分析目的，着地解决“为什么要进行分析？"、“谁进行分析？”两个问题.（一我国资本市场的开展历程以上海和深圳两个证券交易所相维于1990年12月和1991年7月成立为标志,我国证券市场开始形成。1992年小平同志南巡讲话将定股票巾场试点作用,股票市场规模开始飞速开展.并引发了448-10*小件。1993年10月.上交所向个人投资者开放国债期货文身,并引发了1995年2月的国债期货W件。1996年12月人民日报刊发正确认识当前股票巾场的社论,引发了一轮大牛市.2001年国务院出台国彳iKM持籥集社会保障资金管理方法，结束了长达5年的牛市，并导致股市进入了漫漫“熊”途.2005年5月，股权分汽改革工作全面推进,不仅解决了长期困扰中国股市的股权分置问题,更引发了新一轮的大牛市，2006年年初的时候,中国所有上市公司的市值加在一起只相当于英国一家上市公司通用电气；到2007年6月底，全球10大上市公司，中国占了5个，而且交易汆增长也是巨大的，我国A股市场的H均成交量是2000亿人民币.最高的交易记录是4100亿.是在2007年5月911,钮约证券交易所在当天的交易也是5000亿人民币，也就是说，这一天中国股市在交易盘上和世界上最大最古老之一的纽约证券交易所几乎是平起平坐的.开户数也有了很大的增长.平均昨大新增开户数都是几十万，总开户数是1.2个亿。一、为什么要从资本市场说起？（二资本市场视角会计与财务的特殊性1 .实体经济与求拟经济整个经济体系可以分为实体羟济和虚拟经济两大类别,近年来虚拟经济的开展速度都高于实体经济,并且在交易总!上也超过了实体经济,为什么不忘接创造价值的虚拟经济会有这么重要的地位呢?虚拟经济的主要作用是实现资源的优化配置，提高实体经济效率.2 .财务管理是联系实体经济与虚拟经济的纽带虚拟经济泥置货源的功能要得以有效发挥，必须在实体羟济和虚拟经济间建立桥梁.所谓财务包埋工作，正式通过一定的技术与方法，来实现以实体经济为依托，利用虚拟经济的力诉开展实体经济的目标.明分管埋工作包括筹资、投资与利润分配等几个环节.图1-13 .为什么每次我国具体会计准则总是先在上市公司率先试用不仅上市公司会计水平总体较高，更为地要的是会计信息在资本市场中具彳i较强的经济后果（在资本市场中会计信息的作用是乘数效应，举个例子,如果做假账为了逃税漏税,在所得税率为33%的情况下.做100O万的假账能得到33。万的收益，而在资本市场中，做100O万的假账所带来的收益会远远超过I（100万，请大家也思考.为什么会出现这种乘数效应）.因此从资本市场角度观测会计与财务问跑将更全面和深入.4,我国资本市场开展对会计水平提高的奉献可以把会计水平的开展比拟为一场“猫抓老鼠”的游戏，比方说上市公司玷老鼠,以财政部和证监会为代发的是猫。在资本市场的开屣过程中，上市公司永远是处于主动的地位，会想方设法地找到会计标准中的漏涧，而监管机构则不停地完善会计标准与监管体系.在这个过程中,老鼠越来越厉害猫也越来越成钻.这个过程其实就是会计水平开展的过程，二、资本市场职能之一：资源配置（-资源也置的概念资源配用通常是指如何将有限的生产要素资源投向不同的地区、行业和公司，以获得最大的效益，市场经济体制与方案经济体制根本区别也就是在于配置资源的根本机制是市场还是政府的方案指令.（二）银行的资源配置功能1 .银行资源配置功能作用机制银行的核心职能是吸收存款并发放贷款，这首先是一种资源配置，将闲置的资金留置到有资金使用需求的主体中.银行选择贷款对象的过程也就是配置资源的过程，这一资源配置方式的核心特征是“专家识别”.2 .我国银行配置效率的评价虽然专家识别"资源配置方式在识别资源使用主体效率方面存在优势，但.由于各层级的委托代理关系，银行配置资源的效率并不理想,这可以从我国银行业过去较高的呆账和坏账率可以看出“（三）资本市场资源配置功能1 .资本市场资源航置功能作用机制无论是在,级市场还是：级市场中，资本市场鼠冏资源都是通过股票价格进行的.资源使J1.J效率高的公司有更高的股票价格.让渡相同份额的所有权,流入好公司的资金将会多于差公F：同时,效率低的公司股票价格低.容易成为应组对象，使得资源使用主体发生变更.2 .资本市场资源配置功能发挥的前提资本市场资源配置功能发挥的前提是股票价格必须耍能够准确地反映公司的资源使用收率.三、资本市场职能之二：财富分配(-羟济增长与财富分用先看一个简单的经济增长链条，简化抻出口和储蓄的因素，将经济体系分为厂商和消费者两大主体，两者之间的关系是：厂商给消费者发放薪IW,消费苕用厂商发放的前削从厂商购徨商乩或效劳，从而形成荷环关系.在经济增长的前提条件下，厂商的利润增加，如果厂商发放给消费者的薪册也同比例斓长,消费者的财富及所产生的附费也同比例增长，进而保证厂商在未来的利润也能实现增长，这将是一个理想的经济培氏链条.图1-2但实际上，在缺乏有效的财富分配机制下，消费昔的财亩很难跟得上厂商利润增长速度，也就是会产生两级分化或者是较富差如问题,消费者财富增长速度低于经济熠长速度，会导致随后的消费也会下降，从而将经济增长速度拉下来,因此黄富差距既抢一个社会问题，更是一个非常关便的羟济问遨。要使经济傥锣持续增长，必须要有一种机制使得消费者能够分享到经济增长的好处.如果在厂商与酒费者之间建立除薪酬和消诙之外的第三根林条一一让消戏者通过资本市场成为厂商的股东，就能修让消费者的期.常水平跟上经济增长的速度.就不会因为产值的贫富差距降低经济增长的速度.因此，资本市场的核心联能之一是实现财富分配，防止贫富两极分化。三、资本市场职能之二：财富分配（-资本市场如何实现财富分配1,财富分配功能有效发挥的前提：投资型市场但不毡有了费本市场就能实现财富分配的功能,比方看我国的资本市场，定观羟济不断的塔长,但大局部投资不但没有从资本市场中分享到经济淄长的好处,反而出现了大面积的亏根，这与我们所理解的财富分配方向正好是相反的.要实现财商分配的功能，必须要是一个投资蟹的资本市场，2 .何谓价值投资价值投资是与知线投机相时应的，即根据自己对某公司股票的价值的评估结果进行长期投资，而不是为了博取短期差价进行股票的短线悚作.当然任何市场中投资与投机都是相融的,但一个市场如央大局部参与者郎是投机者，将使得股票价格无法真正反映公司的价值，无法反映公司使用资源的效率，也无法实现财富分配的功能.通俗来讲，投机型的市场中投资者之间“互相搏“”，投资者瞰的是其他投资者的有;而在投资型市场中.投资者更多地表达合作的关系，“和谐共处”，蝶的是上市公司的钱。要理斛资本市场不是一个军和博弈的市场,而是正和博弈的市场，投资者给上市公司投入资金，上市公司应当要给投资者创造增ht的价（ft.案例1：经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行1%时整为3%,2007年证券交易印花税收入达2005亿元.平摊到股民头上，相当于每人奉献超过2800元.与2006年相比，2007年证券交易印花税税收增长了10.2倍，总额遇近开征印花税以来16年的总和。案例分析：除了印花税率的网整，股民交纳的印花税的金额还跟什么有关系？如何评价国务院调增印花税税率和2008年5月1日调减印花税税率的政策意图？3 .如何实现价佗投资型市场要实现价值投资型市场，需要投资者能好对公司价值有一定理收的认识（我们永远也达不到对公司价值的精确认识.首先我们要理解价值的概念.显然这里我的不能用劳动价值论来对价值进行度量.而要采用效用价Gi理论，理解到价侑是主观的、相对的、动态的：其次，从效用角度来召，投资一个公司，购置一家公司的股票给投资者带来的最为根本性的效用是未来能够收到公M发放的现金U5利.因此未来现金股利的上下决定价值的1.下：而公司未来现金股利的上下决定于公司的未来盈利水平，未来的盈利水平又取决于公司现在的股利能力,因此只有准确地判定公M的盈利能力和风险才能通过一定的方法估假模型来砧计价（ft.那么公司盈利能力和风险通过什么维遒能终把握住呢？实际上是两个环节，一是每个上市公司披露的都是能够反映资源使用效率的面质量会计信息，二是投资者具备充分的能力使用高质信的会计伯恩进行投资决策.因此，在任何一个资本市场，会计信息的丛础作用都非常无要，同时投资者使用会计信息的素质也对市场效率有着很大的影响.比方在美国,具有非常晚大的一个金融分析师CF）群体.4 .会计信息在资本市场的主要功能会计信息在资本市场中的核心功能是对未来进行预测,因此所谓高质量的会计信息是指对未来辅利水平有着较强预测能力的会计信息，第二节资本市场中会访信息的作用：微观视角我们以资本市场中投资者对单个证券的选择为例来说明会计信息所具有的价值.首先要明确的是投资者的投资决策是一种不确定性状况下的决策，根据决策理论，理性投资者将根据自己对证券的预期选择使自己的效用到达蜃大的方案.如果不考虑投资的风险,投资者将选择投资收益率最大或者使自己的未来财富到达最大的证券.假设某投资者准务投资10000元在个完善的资本市场上，并且假定只有A俶羿和B股票两种证券可供选择，其中A债券的收益率是确定的,为15%.而投资B股票的收益率则取决于B公司长期的盈利能力.我们定义：状态1：诲盈利能力状态2：低盈利能力一、掌握会计信息之前的投资选择当B公司处于状态1下时.B股票的投资收益率招到达20%：当处于状态2下.B票的收益率为零.并假设若以B公司过去的财务报表为恭础，或以现行市价为依据分析得出各种状态先验概率，状态1发生的概率P<H>为0.50,状态2发生的概率P(1.)也是0.50.根据上述资料可图示投资者可供选择的投资方案以及各自的投资收益率如图1-3所示。投入资金投资方案伏态及发生的概率收益率A债券高或低盈利能力(IC1.(W)15K投资100oO元专盈利能力(SOX)2OKB股票i三(5O%)01-3可供投资的方案与收苴状宓定义投资者的期史效用为所取得的投资收益，分别计前两种投资方案下的期望效用可得：EU<A>=10000×15%=1500EU<B>=10000×(50×20%+50%×0)=1000很显然如果不考虑投资者对风险的态度,该投资行将会选择投资A债券.而不会选择B股票.投资者获得的收益率为15%,投资收益为I500元.二、披雷会计信息之后投资者的选择现假设B公司披露了新的会计信息，为简化分析，我们将会计信息分为“好消息”与"坏消息”两类。因为公计信刖本身不可能做到完全相关与可雏，B公司披羯"好消息”并不一定代表B公司具有高盈利能力：而B公司披密“坏消息”也并不一定代表B公司具有低盈利能力，那么投资者如何求解R公司分别披砺“好消息”与“坏消息”这两种情况下B公司分别处于高盈利能力状态与低盈利能力状态的概率呢？我们粮设投资拧根据对报表分析的广泛经验认定若B公司处于而流利能力状态(状态D,则披露“好消息”的概率P<GNH>为0.8,披福“坏消息”的概率为P(BN/H)0.2：若B公司处于低盈利他力状态(状态2),则披露“好消息”的概率P(GN/1.)为0.1，披踽“坏消息”的概率P<BN1.)为0.9。据此根据贝叶斯定理，如果B公司披露“好消息”，W1.B公司为高盈利能力的概率P(HGN>为:HGW)-KH)巴611H)P（三）KGNfH)+P(1.)P(GNf1.)0.50205x08+05x01=089巾此也可知如果B公司披露“好消息”.B公司为低盈利能力的概率P(1.GN>为0.11(10.89).上述两个概率称为获知新信息后的后金概率，因此，假设B公司披露-好消息”，投资者将根据所求解的后会概率迸行投资决策：EU<A>=10000×15%=1.500EU<B>-10OOOX(0.89X20+0.11X0)=1780三'从投资选择角度认识会计信息的作用也就是说.随着B公司新信息的披露,投资者会转而偏向于的置.B股票.其投资收益为1780元.高于信息披露诂的1500元，这之间的差异便是会计信息的价值。从上述分析可以看出，会计信息的价伯在于出交了投资者对B公司未来状态的信念从而改变对未来投资收益率的货期,并进而影响投资者的投资决策.如果再考虑风除因素，理性投资者的效用函数将是风除与收益的均衡，因此会计信息的价值便表达在对预期收益与风险这两个参数的信念的改变上.我们接下来再考虑投资者新的决皱所产生的站果，既然投资者认为B股票优于A僦券，那么大联的投资者将附入B股票而抛出Af货券.并引起B股票价格的上升.也就是说.B公M所披露的会计信息通过对投资者信念的影响而影响到了B公司的股票价格。第三节从经营活动到财务报衣：为什么要进行分析一、企业的经营活动循环企业的羟首活动循环包括以下三类：筹资活动、投资活动和经昔活动。二、经营活动循环与会计报表筹资活动对应的是资产负债衣的右边，投资活动对应的是资产仇债表的左边，羟营活动的结果则在利润去和现金流量表中反映.因此，总体来看会计报衣（包括资产负债表、利润表和现佥流累表）都是对企业筹资活动、投资活动和经营活动结果的反映,而对于财务分析主体来说.报表仅仅是分析企业各类活动的载体,其目标矩通过报表来掌握公司各类活动的开嵯情况，井对未来迸行预期，因此在财务分析过程中，时报表的分析不能仅仅关注报丧中的数字，更得对各个工程的内涵有深入的把握.三'财务报表的特性与财务分析的必要性为了到达对企业各类经营活动的综合、全面反映,企业必须采取一系列专业的会计方法,这将导致企业所生成的会计报表具备很强的专业性，也使得会计报表在阅读上并非轻而易举，如果缺乏对会计报表的深入分析与把旌,招使得会计报表反映企业各类活动,从而相信息传递给相关主体,影响相关主体的决策的作用不红存在.W此,如果把会计处理与信息披踞看作是“加曲”过程的话，财务分析实际上就是对会计报表数字的“解密”过程，第四节财务分析的主体：谁进行分析一、公司治理框架与利益关系集团不同的主体研究同问题有不同的目的，在对行为进行分析，进而针对该行为提出优化措施时，必须了解行为主体的动机.<-）股东股东是企业的剜余收益享有者,也是剥余风险的承当者.因此股东关注的是企业全面的价值状况,通俗来讲.股东是企业各个利益主体中“唯一的会关心其他利益主体利益实现程度”的主体，从另外一个层面来看在所有权与经营权别禺的现代公司治理结构下,股东在企业治理结构中M于委托者.管理者则属于代理人.由于股东和管理者之间的伯恩不对称，可能导致管理者出现道他风险与逆向选择行为，股东需要采取多种措施来对此进行防范.二）碳权人债权人关注企业未来还本付息的能力.与股东不同,债权人没有企业剩余收益索取权.如果企业获取较高的利润水平，债权人只能按照约定的利率收取利息，如果企业发生亏损，债权人则可能导致较大的损失，这种收益一-风险之间存在不对称性。三）管理者管理者在现代公司治理结构框架下讽于代理人，如果股东针对委托代理同明建立了很好的鼓励约束框架，管理者的利益实现也将与企业价值挂构.（四）政府政府在企业中享有的利益是税收.五）会计师W务所会计师事务所与企业间是一种特殊的委托代理关系,从利益与风除层面来岩,会计师布里用最低的本钱来完成审计工作，同时又承当尽可能低的审计风险，二、不同利益主体的分析目的（-股东的分析目的市场上的投资者希望买入具有未来开展潜力的公司股票，以分享企业成长的利益.但是对未来的预测只能建立在历史信息的基础上，所以基于企业已经披露的历史财务信息进行财务分析，就成为投资者支持投资决策的笊要手段。投资者需求的信息主要与企业价值评估有关,影响企业价值的主要因本尼未来的盈利能力，同时投资者还需要关注投资风险，注由企业期务平安性的信恩.（二）债权人的分析目的债权人更加关注企业收益的稳定性以及经营的平安性因而与股东需要的财芬信息存在差异，岩凄分析企业的偿债能力以及企业的信用和违约风险。（管埋者的分析目的企业内部管理者与股东之间存在委托代理关系，接受委托对股东的财产进行经营管理，使其保值措值,但是管理者也具有个人利荔，追求个人效用最大化，从而与股东利益不一致，甚至损害股东利益.为此,股东会果取鼓励和约束措施保证管理者行为符合股东利益，可行的方法是设定一些财务指标，作为衡量管理者业绩的标准,为此.企业内部管理者在日常经营活动中湎要充分利用已有的财务信息进行分析，找出企业的经营劣势和缺乏,以便于改良.同时,从财务信息获得的内容上看,企业内部管理者具有先天的优势.因为他们既是财务信息的需求者，又是财务信息的供给方，所以管理者的财务分析较企业外郃相关利益人的分析结果更加准确和详尽。（四）政府的分析目的政府对财务信息的需求是范于其所具有的不同角色.首先政府作为社会公共管理部门，其主要收入来源是税收企业作为纳税主体,需要接受政府的监好合法纳税.此时政府主要需要与增值税、所得税等有关的财务信息:其次政府还可能是企业的投资者,例如我国众多的国有企业就是如此,虽然从严格意义上政府只能是国有股东的代理人，而不是互接所有者，但是这并不阻碍其以所彳!籽的角度来衢求企业财务信息.，所衢求的内容也与其他企业股东大体相同。（五）审计师的分析目的既然审计师要在审计本钱与M险之间做出权衡，因此审计师可以通过财务分析来确定审计的重点，从而有针对性地安排审计资源,在控制审计风险的同时也降低审计本钱.第二章财务分析的根本幅架第一节财务分析的框架一、企业财务报丧的内在局限性<-）从羟首活动到会计报我财务报表是现行财务会计模式的产物,从总体上看，现行财务会计模式是以权费发生制为确认用础、以历史本钱为计量基础、以亚式簿记为记账方式“三足鼎立”的会计模式.这种“三足骷立”的会计模式必然导致财务会计以财务报衣为主体并主要采用表内揭示的方式提供货币性财务信息目前财务会计对所谓“表内业务”与“友外业务”的区分只不过可限于传统意义上的“友”的概念，由此而将一些企业羟营活动视为“表外业务”.这也被视为"表外业务”的经营活动可能而企业未来可持续开展影响更为重大.因此,在这种会计模式下，企业财务报表用“会计特行语言“总结了企业经营活动的财务后果，但难以全面反映企业的钱营活动过程及其结果.（二）会计模式：历史本钱与有形资产然于历史本钱原则，企业财务报表”以会计特有语言”描述企业羟背活动及其结果，充其债只能说明“企业过去做得忽么样.企业财务报表并没有向其使用者保证或承诺企业“明天风采依旧”或“明天会更好“因此.企业财务报表只是讲述企业过去的故步！这就决定了企业财务报表“讲故步”的逻轼起点是结果导向。单独的“结果”无法向人们展示“之所以产生如此结果”的前因后果.企业财务报表的阅读和分析者只能“知其然,而不知其所以然"，比方，某企业某个年度财务报表显示利涧100O万元，孤立地看企业财务报表，其阅读和分析者能清楚这个利润是在什么环境下、基干何种战略取得的叫？以中国上市公F为例,为什么一些上市公司在上市之前财务绩效优秀，上市不久就陷入困境，认至沦为ST族或PT族呢？难道这只是企业财务报表的问鹿？其实，即使企业上市之前的财务绩效完全真实可,上市之后.企业照样可能陷入困境！即使没有“做效账”企业上市之后，可能战珞定位发生问题，原先良好的财务纳效“，去不更返”。在当今世界，不乏著名企业因为“抱残守缺”室持曾经辉煌但在变化环境中不再适用的战略而衰落的例证.也有可能上市之后.企业内部组织结构发生变化而修改原先创造良好财务缄效的前提条件，从而致使财务绩效不佳。也有可能上市之前，企业生产的产品正处于成熟期,自然能峪给企业带来良好的财务绩效.而上市之后,产品解好进入衰退期,企业财务绩效当然不佳.诸如此类的原因都可能炉致企业上市前后财务绩效的变化。另一个方面.基于货币计量,企业财务报表只能讲述企业有形资产的故事.而今天企业的资产软件化,无形资产成为企业创造价伯的31要源泉。无形资产可以使企业开展顾客关系，建立顾客忠诚度，开展新的颐客与市场，开发创新产品与效劳以低本钱在短时间内提供个性化、高质量的产品或效劳,增强企业员工技术能力,提高生产能力和质依，缩短对顾客衢求的反应时间，新信息,技术的出现和全球市场的开放改变了现代企业运营活动的根本假设.仅靠有形资产.企业已经难以保持持续的竞争优势.信息时代呼唤新的竞争更动力.一个企业对无形资产的开发与利用能力己经成为创造持续竞争优势的主要决定因素。然而，并非所有无形资产都可以用货币加以计量.因此,企业财务报表并没有充分地讲述无形资产的故事.由此可见，企业财务报表讲述企业经营活动有形资产过去的故方.而决策总是面向未来，如此，企业财务报表的内在局限性不言而喻.这就决定了企业财务报表的阅读和分析不能简单地“就报表论报表孤立地例读和分析企业财务报表雄以理解和领会企业财务报表所反映的企业经昔活动，柒至根本无法解读“会计数字”的经济含义.这样，企业财务报表的阅读和分析者只能“不识庐山直面目，只缘身在此山中”,如此一来，企业财务报表分析可旎演化为一种“型形式、轻实质”的"数字游戏”.三）财务分析绝对不仅仅是比率分析任何胞个的比率都没有太实质的经济含义.财务比率的计算依据为会计信息。财务比率是对过去状况的反映.第二章财分分析的根本枢柒第一节财分分析的框架:、分析体系的构建<-）分析体系尽管企业财务报表充满邓数字，但是，企业财务报去分析的根木思维却必须跳出繁杂项好的数字迷宫，立足企业经营环境和经营战略.从企业经营活动透视企业财务报表,从企业财务报表回归企业经营活动,从而构造企业财务报表分析的根本框架。图2T描述了这个根本框架。S2-1企业财务报告分析体系图2T描述了企业就广特定经首环境和经营故珞所从W的经昔活动，经过会计环境、会计政策和会计系统的影响、加工.股终表现为企业财务报表的过程.（二）环境分析企业价值取决于其运用资本来获得超过资本本钱的收益的能力,而这种能力乂受制于行业的选择、经营战略的定位、多元化还是专业化的战略思维，只有充分了解企业行业的竞争态势、竞争优势的持久性、多元化或专业化的适应性,才能对企业获取超额收益的旎力的可持续性（绩效动因及其可杼续性）做出合理判断.而这正是企业故略分析的焦点之所在。会计分析和财务分析则是最为彳f效而直接的分析工具.因此,环境分析通过对企业所在行业或企业拟进入行业的分析,明确企业自身地位及应采取的竞争战略.企业版略分析通常包括行业分析和企业竞争策略分析，行业分析的目的在于分析行业的敬利水平与盈利潜力，因为不同行业的盈利能力和潜力大小是可能不同的.影响行业盈利能力因素有许多,归纳起来主要可分为两类：一是行业的竞争程度，：是市场谈判或议价能力。企业板略分析的关键在于企业如何根据行业分析的结果，正确选择企业的竞争策略.使企业保持持久竞争优势和高盈利能力，企业进行竞争的策略有许许多多,最重要的党毋策略主要花两种，即低本钱竞争策略和产品差异策略。企业故珞分析是会计分析和财务分析的班础和导向，通过企业战略分析,分析人员能深入广解企业的经济状况和经济环境.从而能进行客观、正确的会计分析与财务分析.< =）会计分析会计分析的目的在于评价企业会计所反映的财务状况与经苜成果的真实程度.会计分析的作用.一方面通过对会计政策、会计方法、会计披寤的评价，揭示会计信息的质信：另一方面通过对会计灵活性、会计估价的调整，修正会计数据,为财务分析奥定基础,并保证财务分析结论的可就性.诳行会计分析,一般可按以下步骤进行：第一，阅读会计报告；第二，比较会计报表：第三，解择会计报我：第四,修正会计报表信息.会计分析是财务分析的躯础，通过会计分析，对发现的由于会计晚则、会计政策等原因引起的会计信息差异，应通过一定的方式加以说明或调整,消除会计信息的央其问题.（四）财务分析财务分析的实施阶段是在战略分析与会计分析的狄础上进行的，它主要包括以下两个步骤:< 1>财务指标分析.财务指标包括绝对数指标和相对数指标两种.对财务指标进行分析,特别是进行财务比率指标分析，是财务分析的一种亚要方法或形式.< 2>根本因素分析.财务分析不仅要解择现象,而且应分析原因.因素分析法就是要在报表整体分析和财务指标分析的基础上，对些主要指标的完成情况，从其影响因素角度，深入迸行定业分析，确定各因素对其影晌方向和程度,为企业正确进行财务评价提供最根本的依据.五）估值分析根据环境分析、会计分析、财务分析的结果.果用一定的模型对企业进行估值.六）总结因此,阅读和分析企业财务报表的根本顺序是：“战略分析一会计分析一财务分析一前景分析".也就是说,先分析企业的战略及其定位，然后进行会计分析，评估企业财务报表的会计数据及其质收，再进行财务分析，评价企业的经营绩效.最后进行前景分析,预测企业未来开展前景.惟有如此,企业财务报表的阅读和分析者才能从“环境一一战珞行为一一过程一一结果”一体化的视野理解和把握“结果",从而不仅“知其然"，更“知其所以然”.第二章财芬分析的根本框架笫二节为什么要进行战略分析:TC1.的故W一、案例背景2003年9月30日,TC1.通讯（Ooo542.SZ）发布公告称,公司久通过与母公司TC1.集团换股,以被母公“J吸收合并的方式退市，而TC1.集团将吸收合并TC1.通讯并通过IPO实现整体上市。< -）公E情况介绍TC1.集团是由其前身TC1.集团有限公司以整体变更方式设立的国有控股股份公司.惠州市投资控股有限公司作为公E的主发起人.其他发起人还包括南太电f深圳有限公司等境内外战略投资者、李东生等自然人.TC1.集团于2002年1月191注册设立，注册资本为人民币1591935200元，总股本为1591935200股，全部为发起人股份.< ：）合并背景资料表2-1合并双方主要财务戮需（电位：万元）2003年上半年2002年度2001年IX2uOO度TC1.JfeSTC1.iSfi1.TC1.集团TC1.jSff1.TC1.集团TC1.jSif1.TC1.JfeSIe1.iI讯息资产1479043SSS90814S17024914979233811%391926S9291513所有者权益1955215766189967442991591942809810319826883净利涧2801714518424642763929197215423812-83S6每股收益阮）0n&o07718O26671469KWO.H5JTO-0444每股净资产优）12282306561.1S3323S5W1.494JW1429净资产收益率第）14.3X25.2%224%62.39%183%7.67%23.IX-3i.0K二、合并过程表22合并过程时间合并事项2003年9月29日TC1.通讯”一天；合并双方召开歪事会、签署合并协谡2003年9月30日TC1.通讯停博一天：刊登TC1.通讯3事合决议暨股东大会遒口、双方至事N对于合并预案的说明、TC1.iI讯独立通密意见、Te1.iB讯独立财务颈问报告,Te1.集团呀务敢日报告、TC1.通讯独立至事征集投票权报告书及法律总见书，TC1.集团提示性公告；2003年10月8日TC1.通iR停荒一天2003年10月9日依复交易，并以该日作为TC1.通讯股东大会股权登记日2003年10月21日TC1.通讯股东书面魂入然加.唆东大会的截至日2003年10月22日TC1.通讯停牌一小时；TC1.通讯歪?会发出公告，说明巳经书面回复拟出席会议的流通股股东所代表的,岐份数并敢促其他疣通股忌不参加合议10月30日TC1.通诏独立垂李征集投票权的祗至日10月31日TC1.通讯停牌一天；合弁双方分别召开股东大会2003年10月22日合并荻港厂不省政时的批准而不能供I定本次合并登得陶务部的批准尚不能确定在妄得广东省政府及商务郃的批椎之后，本次合并及首次公开发行荻存中国证监合的核也T-8（T为TC1.集团苜次公开发行申购日，目前尚不S三确定）TC1.通讯停ft8一小时；7C1.段团刊登招股意向书；TC1.通讯刊&合并抠告书7-2Te1.通讯价S-J画；TC1.集团刊登发行、定价公告；TC1.i1.讯公告船般比例.补充独立财务顾问报告：Te1.通瞄股般权登记日T-I开始TC1.通诏股份停止交易T*4TC1.集田公开发行转束7*5TC1.通iR龄股退市公告；TC1.通讯股东通过您记公司获胶三、案例分析<-）为什么要对法人股先进行收购？<-）换股价格如何确定？<）Te1.通讯的流通股股东在并购中的利益分析.四）开展战珞的改变对企业会有什么影响？在企业分析中应当如何考虑这一影响？第.章财务分析的根本框架第二节为什么要进行会计分析：深康佳的故事一、深康佳案例背景2002年1月H11,呼万唤之中，“深康佳”终于弟希答答地走向了舞台，向市场披福了2001年报，其面目可谓惨不忍睹：2001年巨亏6.99亿元，每股利润为-1.1625元。面对如此阳秋的业绩，您会做何反应呢？而市场的反应又是如何呢？（一）深康佳公司简介<-）2001年度的主要业绩表27深康佳21年度的财务报表数珞摘要年份1999202001王青业务毛利率1853165841净安产收益率17.76.34-21.5每般收益091O37-1.16总资产收益率7.373.01-7.96<三）媒体的分析康佳出现巨额号损的主要原因之就是白目笠元化的投资，决佳单独做彩电是不会发生亏投的。一一国务院开展研究中心晶刃波语就目前来看，康佳要也扭亏可谓”难于上当天*,预料今年康佳还会亏损，ST肯定不会逃脱了，共至亏损幅度还要加大.庞亚辉£糜佳不能承受巨亏之曳（Pq）康佳的反咬康佳2001年亏损是国际国内大背景卜的一种正常现象，很多美国公司如朗讯、摩托岁拉也发生亏损。企业开展到一定阶段,就要诩整，现在康佳处于调整期.康佳2002年第一季度实现了盈利,亏损是阶段性的，不会伤害公司元气。即使2001年发生亏损，羟营现金流量依然很高，达7亿多.羟首与开展十分健康,（大家联想一下,一个小卖部什么时候会出现这种情况？）年报公布后公司股票不跣，而且涨懦居上市公司前例。笫二章财务分析的根本掂架第三节为什么要进行会计分析：深康佳的故事二、深康佳案例分析< -）行业开展情况对业绩的影响价格战的尾声,高端产品开发的开始.< :）公司存货处理政策对业缄的影响转型第一年,消化存货.< 三）公司会计政策对业缄的影响存货处理.（四）市场的反应02-2部康佳的姓票价格走势从披魏年报前的4月9日算起，其最大涨帽高达28.7O,这一现象的真正原因在于深康佳洗的这一次大漠!因此我们不能只是简简单单地看一个利润数据，而是要对其进行深入的分析，（五）再看TQ的抱歌公告由于既龄分类不准确，少计提长期投资减假准需7000万元。由于收入确认标准的过错而确认了未实现的销仰收入，多计利涧426万元。内干本钱计算的过错少计算本钱2265万元.广告费用记入了待摊费用,少计费用1915万元。研发费用记入长期待期费用,少计费用I200万元.合并时未将未实现收益抵消，多计利润&10万元。笫三章宏观环境分析与行业分析第一节宏观环境分析一、为什么进行宏观环境分析？（一）宏观环境可能对企业财务结果的影响二）宏观环境分析的内容:、宏观环境分析方法<-）PEST分析体系PEST分析是指宏观环境的分析，P是政治（Po1.itics）,E是经济（Economy），S是社会（Society）,T是技术（Techno1.ogy）.在分析一个企业外部所处的背景的时候.通常是通过这四个因素来分析企业集团所向临的状况.二）政治法律环境政治环境主要包括政治制度与体制、政局、政府的态度等等：法律环境主要包括政府制定的法律、法规,<）经济政策环境构成经济环境的关键战略要索：GDP.利率水平、财政货币政策、通货膨胀、失业率水平、居民可支配收入水平、汇率、能源供给本钱、市场机制、市场需求等.四）社会文化环境影响最大的是人1.1.环境和文化背班.人I环境主要包括人IIye模、年龄结构、人1.1.分布、种族结构以及收入分布等因素。<£）技术环境技术环境不仅包括创造，而且还包括与企业市场有关的新技术、新工艺、新材料的出现和开展趋势以及应用背景.三、医药行业PEST分析的例子<-）政治法律环境1 .我国正在建立医（院）、药（房别离制度和将处方药<OTC）的管理制度，2 .新型的社会保障体系将取代传统的公费医疗制度.3 .我国参加FTO以后，中成药产品的出口前景将发生变化，<-）经济政策环境1,城乡居民收入持续上升，居民的保健意识不断提高.2.我国的资本市场不阍发育、成长.企业的融资渠道和融资方式趋向多样化.<=）社会文化环境1 .国民教育水平逐步提高.越来越多的人愿以科学的眼光看待药品和保健品2 .人口结构呈现老龄化，老年人的保健和治疗向题受到柬视，四）技术环境1,各种新型的淬取技术可能在制药领域得到广泛的应用，3 .生物医学技术的开展可能形成一