341【营销狂】企业集团资产经营策略分析.docx

企业集团资产经营策略分析企业进行资产经营是实现资产保（rt增值、可持续发展的产经营的手段主要是遹过各种渠道进行投资活动。本文列举了须要。企业资几种比较可行的方式，JS行了比较具体的分析，井依据分析提出了相关的建议,这些投资手段有：股权投资，包括对金融企业的投资、产业投资和风险投资证券投资，包括债券、IK票和证券投资基金券资产托付管理依据中国人民提行7月份全国金融统计数据显示，全国企业存款己达40240亿元，¥攵去年同期增长21.骼.而同时期我国GDP的增长为8.2%.这从一个侧面反映出.旗若经济的增长，企业的现金资产不断上升，且增长速度都过经济增长率。同时去明，大部分企业将现金资产都存入了银行，反映出投资渠道的单一。企业存款中，又有相当大部分（约60%以上）是属于企业集团的闲置资金,这部分资金由于各种缘也没彳f进入生产领域.而是在银行获汨较低的收益，无论从资源配置还是企业资产保值用殖的角度，都是低效率和不利的。因此，对于企业集团来说.通过各种手段进行资产经营,是特别重要的课时.一、企业集团进行资产经营的必要性1、进行资产经营是企业集团可持续发展的须要.企业集团在多年的经营中,枳累了相当丰富的现金资产，这部分资产能否合理运用，实现保值增值,是关系到企业能否实现可持续发展的重要问超.现金资产是企业的活血,是保障企业发展后劲的Hi要物质基础，假如仅以银行存款的形式存在，由于我国的利率尚未市场化，垠行利率难于依据宏观经济金融形势的快速变更作出刚好调整，因此仍Iu面临而杵定的风险.同时，银行存款的收益率较低，不能满意企业集出资产保值增值的须要，进而影响到企业的可持续发展，2、 资产结构多元化是企业抵挡风险的客观要求。目前我国正处于产业结构两整时期.很多行业已进入成熟期（例如能源、电力和铜铁）甚至衰退期（例如煤炭行业），表现为技术落后、市场趋于饱和，追加投入的边际收益不断下降,因此处于这些行业的企业都面临着两个重要问题.一是从前的枳素如何进一步保值增伯的问区.二是所处的行业本身生命冏期所带来的潜在风险.因此.资产结构多元化，进行资产的有效抵合,是企业集团实现存量资产保值以值、抵挡市场风险和实现部分甚至全面转型进入新兴行业的必要手段.3、 产融结合合是市场经济发展的必定趋势.发达国家市场经济发展的实践表明，产业资本和金融资木必定会有一个融合的过程，这是社会资源达到最仃效闻置的客观要求.这种画:合.宏观上有利于优化国家金融政策的调捽效果，微观层面彳i利于产业资本的快速流涌，提高资本配置的效率。因此产业资本进入金融业，资本的相百.转化和融合，是商品市场和金融市场发展的交叉点，从这个角度来说，企业集团的一部分资产进入金融业,成为金融资本的一部分,具有必要性和合理性,另一方面.这种玲势也为企业集团资产经营供应了新的思路和集道.二、企业集团资产经营的原则和宗旨.企业毙团的现金资产具有效做巨大、对平安性要求高的特点，因此资产经曾策略必定的原则之一是平安性，在保证平安性的基础之上,获得稔定的收益，而不追求过高的超额收益，因为那样必定是以牺牲平安性为代价的.同时，投资立足于长税，对流淌性要求不综合起来，企业集团资产经营的原则是：氏税投资、确保平安、稔能为本、力争收益，从而达到实现资产的保值增值的目的。益于以上的分析，我们对企业集团的资产经甘策略进行分析,并提出相关建议。三、企业柒团资产经营的手段分析及策略建议企业架团资产羟背手段，少实上就是企业集团合理运用闲置资金进行各种投资的方式和渠道.下面.分为股权投资,证券投资和间接投资几个方面进行分析.（一）股权投债1、 金融企业的股权投资.金融行业在我国属于朝阳行业，具有发展前景好，收益较高的特点。从我国目前的现状考虑,对于商业银行的股权投资比较困难,而且收益较低,以深圳发展银行为例,2000年中期的净资产收益率仅6%,即使依据80%的分红率计IZ.按每股冲资产进行股权投资的收益率也只有4.8%。因此，对非银行金融机构的股权投资是切实可行的手段。投资参股证券公司。近两年来，很多大企业集团抓住国内券商增资扩股的契机，纷纷投资参股成为券商的大股东。例如深圳机场参股国信证券（20%股权），投资额为5,包80万元，七个月即狭得了5293万元的也益（数据来自深圳机场1999年年报，年回报率约为I6.7%：件百控股出海证券，初期投资额为5016.6万元，1999年实现利润I100万元，收益率为22%：中能股份1的9年8月投资12M2.84万元入股海通证券,年终获得1820.53万元的股利，年收益率为36%.参股证券公E的优点是：（1）证券业是新兴行业,成长性好.收益较高.（2）不干地面对证券市场，由于中间有券商作为隔离带，风险大部分被羿丽所分担，主要风险是证券公司的经营风险，参股证券公司须要留意以下几个方面的问题；其一，证券公司的选择同施.由于主要的投资风险是券商经营风险，因此券商的素笄成为选择的重要依据，选择标准包括管理水平凹凸，财务状况优劣、风险限制体系完善与否等方面,尤其风险限制体系的完善与否,干脆确定了股权投资受证券市场风险影响的程度.-镀来说，风险限制体系完善的证券公司，将致力于使证券市场时公司股东投资的影响降到最低限度.其二，限制权的问题.由于投资额度较大,因此必需对投资的状况进行肯定的监件.有必要获行肯定得公司限制权,对公司的经营管理有肯定的参加.参股的股权比例应当以大于20%为宜，因为依据有关规定，这是股东拥有公司财务审计权的最低股份比例。深圳机场就是依据这个标准对国信证券投资的占有2佻的股份.保险公司,保险业也是具有良好发展前景的行业，但是目雨的状况并不乐观，主要是因为投资工具较少,国家对保险公司的投资管制较多,造成保险公司的经营风险较大.由于目前存款利刖和国债利率较低，而保险公司向客户承诺的利率相对较高，仅擢利差收入来维持，收益特别电取.造成f呆险公司钱营面临相当大的困难.长远来看,国家将渐渐放松管利，保险公司资金的投资要道将越来越宽，尤其是可投资于股票市场的资产比例渐渐提高,使保险公F在招来的发展前景看好.但是目前介入的力度不宜过大.荔金管理公司.发起设立基金管理公司也是一种可行的投费手段。尽管1997年濒布的证券投资基金管理两行方法规定只有非银行金融机构才能发起设立基金管理公F.但目前在实际操作中已经放宽了条件，国干j企业也可以作为堪佥管理公司的发起人，依据目前基金管理公司的投资/收益状况，个管理20亿基金的基金管理公司，注册资木在5000?8000万元之间，依据管理也收入（无风险收益）计算，黜年的净资产收益率也将超过10%.线如低下基金的收益较高,还招获得丰厚的期金收入.同时随著基金规模的扩大，可预期的管理费收入还将增加.因此,以发起基金管理公司的方式投资,可以在保证基本收益率的基础上获得较高的收益。不足之处在于容业较小，即发起班金管理公司所需资金录较小，很班满意企业集团投资需求，目前资本规模报大的博时基金管理公司的注册资本才1.5亿元人民币。因此，对于企业集出的现金资产来说,这种方式在投资组合中只能占很小的比例，其风险/收益特性对于整体来说影响不显著，从发展的眼光来看，协希开放式基金的推出和扩张，对明金管理公司的资本规模和抗风险实力物提出更高的要求,进而扩大而初期股权投资的需求.因此,发起基金管理公司仍不失为一种具有投资潜力的的方式.2、公用事业和基础设施投资.主要是指投资于马路桥梁建设等公用小业项目。这种行业M于通常所说的“防守型行业”，具有明显的优点，即收益稳定，受宏观经济周期波动的影响小,缺点是建设期和投资回收期较长，意味者收益实现的时间较长和资产流淌性较差，假如须要资产变现,则会遇到相当大的困难.尽管企业集团资产经营对资产流淌性要求不高.但由于市场变更速度太快,难免会遇到依据羟济形势和市场状况变更投资方向，圜整投资组合的状况出现，因此为保证这种敏捷性，就须要附定的流淌性”以投资于马路为例，上市公司湖南高速(0900),主要的收入来自于高速马跖收费，I999年的净资产收iS率为10.59%,当年湖南省以及全国的经济形势并不乐观，车流量较往年没有"明显增长，但湖前鬲速仍旧取得了较高的收益.乘庆路桥(600106)也是从事马路桥梁等堤础设施建设的公司，收入来自路桥收费，1999年的净资产收益率达II.9就。法础设施建设投资须要留懑的问遨：其一、地域的选择.进行公用事业和基础设施建设度当选择目前不太发达但是具有羟济增长潜力的地区，同时国家政策的扶持也是相当虫要的。选和不太发达的地区是因为地价等成本较低,初期投入相对发达地区少意味著将来潜在收益率提高.其二、项目的选择。尽管公用事业整体上具有收益稔定的特点,但稳定也有凹凸之分。通常建设期长的项目收益较高,因为项目建设周期长的速目风险相对较大，因而收益中必定有一部分是风唳补偿，因此，在项目的选祥中，有必要在风降和收益之间找寻平衡点，必御进行严格的项目论证.其三、限制投资数IIh由于公用事业投资所需资金量巨大，投入产出周期长，时流淌性较差,因此这种投资在整个资产经营策略中的比例不宜过高.假如企业集团的现金资产数量较小，则应投资于流湎性更强的项目。3、风险投资.风险投资在国外已羟是特别成熟的行业，投资方向主要是处于初创期或进入成长期的新兴企业.具有风险大、潜在收益高的特点.国内的风险投资经过十多年的发展，形成了肯定规模的市场，也积累了肯定的阅历和教训.I省国内.板市场的推出，风险投资的退出机制招渐渐完善,而且.国家科教兴国战略的实施,为信息技术、生物技术、新材料技术为代表的庙科技产业的发展供应了历史性的机遇.因此从外部条件,投资客体的角度来看，目前在国内进行风险投资的条件已经范本J1.备，同时，企业集团资金数也大，住映满意风险投资进行项目群投资组合操作的资金需求.企业集团从事风险投资可以实行两种方式，干脆进行投资和通过发起风险投资公司（比基金）进行风险投资.由于在风隆投资的实际操作中，投资项目的发抠.培育和风险/收益评估要求很高的专业水平；在新兴公司的成长过程中须要在很大程度上介入其经营管理，对风险首现和限制的要求制：风险投资的退出过程中须要专业化的操作，因此，我们认为,企业集团进行风险投资，以上述的其次种方式为宜,同时考虑到风险投资的高风险特性和前述资产经计的原则,风险投资在完全的投资额中应占较小比例，不宜超过5%.<-）证券投货证券投资的以突出特点是流淌性强，适合于投资组合的调整，目前主要的投资品种有国债、股票、基金券.1、 国债。风险小，收益稳定，最近发行的三年期国债，票面利率为3.14%,由于其风险/收益特性特别明显,在此不作具体分析.2、 股票。目前国家对于国有企业股票投资管制已经放松，国有企业既可以作为战略投资拧参加一级市场的配的,也可以参加二徼市场的股票投资.从目前的状况看,在级市场对业务相关性较强的新上市公司进行战略投资，优先认购是风险较低而收益较高的方式，以证券投资基金为例.秘年通过这种方式投资的收益率均在10%以上,占其总体收益的比例达2班?50%.因此企业集团实行这种投资方式比较志向.另外,企业集团也可以在：级市场进行投资.企业集团干脆投资于二级市场的优点是可以自主进行风险限制，确定投资策略和投资品种，决策比较快速，但缺点是企业集团内部缺乏股票二级市场操作的阅历和人才.专业化程度不好.在肯定程度1.加大了风险,因此比较合适的方式是托付机构进行资产管理，在下面将有分析.3、 证券投资基金.对基金券的投资从目前看也是比较走向的投资方式，从我国证券市场新基金两年来的实践行.大部分都给基金持有人带来了良好的收益。（三）费产托这种方式优点是托付代理机构进行操作，不须要进行额外的人力物力投入，而且专业化程度高，可以获得相对佬定的收益，并有效地管理风险。托付金融机构进行资产管理，并不仅仅限于股票二级市场的投资，还可以其他方式?例如风险投资等的操作来实现收益.实行这抑方式应当刊息的主要问即是殳托人即代理机构的选择,选择的标准应当从以下几个方面考虑.其一，以往证券业务自甘的业绩.这一点反映了代理机内操作大资金的实力和盈利水平，是确定投资收益率的曲:要因素.其二，操作风格.不同的机构具有不同的风险偏好.反映在操作风格上就表现为主动型和稳健型.企业集团处于本金平安性的考虑,应当选择风格稳健的代理机构.其三，风险管理水平.代理机构的风险管理水平凹凸和风隐限制机制是否完善也在很大程度上影响希本佥的平安性，（四）策略建议依据以上的分析,我们对于企业集团的资产经营策略提出以下建议1、依据平安性和收益性相结合,并兼顾肯定的流淌性的原见I.建议招投资分为流淌性较演的证券投资和流潮性较差的股权投资两部分，各占50%左右，2、在股权投资中,对金融企业的股权投资可占3（府”4队，这剖分资产的流淌性相对较强（资产质St好.易于转让）但风险较大。产业投资中,公用事业投资可占5060%.风险投资占10%左右（总量的5%）3、在证券投资中，建议将50%左右的资产投资于基金，30%以上投资于国债，那以下投资于股票（因为风险较高，假如采纳托付管理的方式，可适当提高比例。）以上是通过对目前的市场状况的定性分析确定的一个比例,有必要随著市场状况的变更作出调整，但.是调整的频率不宜过于频繁,否则必定地加交易成本或造成流淌性损失，较大谓整（幅度以投资比例的5%为界限）的时间间隔以一年为宜.平常只适合进行微调.作者:徐士收、高开手