中国预制菜产业有望达万亿规模报告解读.docx

中国预制菜产业有望达万亿规模报告解读一、B端先行，C端持续渗透，日本预制菜行业C端首超B端首先，跟大家分享一下日本预制菜行业发展的一些情况。日本预制菜行业发展经历了培育期、成长期和成熟期。其中，1971年至1997年属于成长期，这期间由餐饮发展带动B端先行放量，后续C端持续渗透，故而带动日本预制菜的消费持续不断增长。44aaana<m>Amaa(g)图：日本冷冻食品消费量及发展阶段总结资料来源：日本冷冻食品协会，中信证券研究部但是1997年达到最高点之后,B端预制菜的消费开始有所下滑，而家庭端冷冻食材消费方面，也就是预制菜C端的消费，仍然呈现上涨趋势。到了2021年，日本C端预制菜的消费首次超过了B端。为什么会出现这样的走势？还要从预制菜在日本的起源说起，上世纪五六十年代，日本的冷冻和远洋捕捞企业开始转向预制菜。一开始，普通消费者乃至餐厅都无法接受预制菜，觉得预制菜肯定不好吃，经过龙头企业多次的产品推广,以及东京奥运会、大阪世博会的催化后，直到70年代初，BC端预制菜接受度才开始有明显起色。接下来，1971年T997年，随着经济增长和餐饮连锁化率提升，B端预制菜先行放量，在接近30年时间里，实现近9%复合增速。1998年之后，日本经济开始往下走，餐饮规模回落，B端预制菜出现了量价齐落的现象，但最后依然实现了比较高的渗透率。从下图可以看到，最右边浅蓝色部分为加工食品，也就是预制菜，它在整个餐饮业态中的采购成本占比，平均下来大概是33%。谷类蔬菜水果-畜产品水产品加工食品等布资料来源：日本农林水产省，中信证券研究部注：畜产品和水产品含相关冷冻产品，加工食品包括半成品及成品C端家庭对于预制菜的消费，由于老龄化、家庭小型化等因素带来的便捷化需求愈发明显，预制菜消费仍保持着增长态势。1971年到1997年，C端预制菜销量复合增速是7%。1998-2021年，行业销量依然维持了约3%的复合增速。日本家庭食品消费支出的构成数据也显示，预制菜调理产品的消费占比在1995年约为10%,到2020年占比接近14%。而日本官方预测，未来这个数值会继续提升，2040年日本家庭对预制菜调理产品的消费占比会提升到0.4%。图：日本家庭食品消费支出构成变化及预计资料来源：日本农121(X)08600420林水产省（含预测），中信证券研究部再来看一下竞争格局，日本最开始做预制菜的企业是水产和冷冻龙头，所以一开始行业集中度很高。但后期进入者明显增多，竞争也开始不断加剧。1997年之后，预制菜企业数量开始逐年下降，同时每家工厂的产量上升，说明最终这个行业还是会走向高集中度。111图：日本冷冻食品工厂数量变化资料来源：日本冷冻食品协会,日冷官网，中信证券研究部平均产（吨）平均产值（百万日元）4.03,53.02.52.01.51.O511111111111111¾|18161412108642图：日本冷冻食品单个工厂平均产量及平均产值变化资料来源:日本冷冻食品协会，日冷官网，中信证券研究部另外，目前排名前五的日本预制菜公司，他们也有一些共同的特点。第一，他们都是既做B端业务，又做C端业务；第二，他们都有大单品、爆款单品。比如排名第一的日冷，该公司最初经营远洋捕捞业务，后期转型做预制菜，预制菜对应的冷冻食品已经成为公司持续增长的最重要来源。1945,从政府控X的帝国水产公司中股离成立，主要从-冷冻金锯8.明冰弹业务1861-1964,点凄晨冷H及11头业,开玷在百货公司IR次冷冻天13岁等初级冷冻食乱.以及面向中小企业等团柒通提供冷冻食补1X57970.收缰制冰业务.点发展冷源食心，冷*务，W伸三产业务.1957年为日本南册考队供应冷冻食品；1959号研发出日本建一歙长途冲旅车；1964年为送会供应大冷茶食材；1970年在大新世博会售次冷冻食品制成的旗菊树到好海174281年，tt廉集冷津食品及建化冷诱物泼筵力.1974年R台帝国语R1.X合椎出高冷苏食品攫升C罐影响力I1994年推出可用At波炉加热的炸丸子；2001行声出正宗妙阴200"至今，努实主业臾，力,国际化犷务.2005年遗入中Sf1.开展构演业务；2008年于察国设立玛内加工厂12012年收购美国加包M冷霜食品企业遗入美国；20Ig于泰国开展物流殳务；2019年&立生命科学研发“维图：日冷食品收入构成（亿日元）及发展历程资料来源：日冷一日冷75年史，日冷官网，中信证券研究部日冷做预制菜有两个核心的能力，第一是产品能力，其产品丰富，SKU较多，同时还成功打造出了炒饭这种常见但非常有颠覆性的产品;第二，日冷拥有全球采购和综合供应的能力。比如冷链方面，其在日本的冷库容量处于第一。再比如鸡肉屠宰加工方面，其在泰国专门建立了工厂。二、加速扩容，中国预制菜行业有望达到万亿规模中国预制菜行业目前又是怎样的一番境况呢？综合对比宏观经济背景（人均GDP等）、餐饮端预制菜驱动因素（连锁化率、租金、员工工资等）以及家庭端预制菜驱动因素，我们认为，目前中国预制菜正处于日本上世纪80年代的发展阶段。2020年，中国人均冷冻食品消费量约3.7千克，这差不多是日本1975年的人均消费水平。目前日本人均冷冻食品消费量是中国的6倍，欧美国家是中国的10倍。以此看来，保守估计中国冷冻食品的消费至少还有3倍及以上的增长空间。我们判断，未来10年，中国预制菜市场规模有望扩容到一万亿。45美国澳大利亚德国英国日本法国意大利韩国中国泰国图：2020年世界不同国家/地区人均冷冻食品消费量对比(kg)资料来源：日本冷冻食品协会，中信证券研究部如何看待预制菜，我觉得它就是工业化批量生产不同熟制程度的菜肴。我们认为，预制菜不仅包括冷冻的米面制品、火锅料，也包含调理肉制品、半成品菜和成品菜。2W1««(M)202«M(CX)2031««(M)2021-202SCAGR202S2031CAGR2021<2031CAGR速*米89731.12840«10%15%速有火MH5728411.07380%50«05%2JOO4.527.0101S.S%12.1%13.1%调理内1品1.000IQI1.2.366100«80«90%日，包01.0001.547150«90%120«*AAX*O*7001S114.00622.2%15%193%BM3009162.006250%160%21.4%CM4009952.002200%150%175%广义菜台计3J72S.34110.21212%10.0%11.1%图：我国分品类预制菜规模测算资料来源：智研咨询，华经产业研究院，渠道调研，中信证券研究部测算、预测注：狭义预制菜规模不含速冻米面及速冻火锅料制品具体来看，速冻米面类主要有速冻水饺、速冻汤圆、速冻面点等产品，目前大概是800亿的市场规模，已经比较成熟，预计未来十年复合增长率为低个位数。图：速冻米面制品市场规模（亿元）及细分品类占比资料来源：微信公众号“冷冻食品”，中信证券研究部注：市场规模为右轴速冻火锅料产品，预计未来五年复合增长率8%左右；调理肉制品预计未来复合增速为8%-10%;料理包2021年市场规模约500亿,预计未来10年的复合增速将达到12%；半成品及成品菜肴，2021年约市场规模700亿，预计未来10年的复合增速有望达到近20%。总的来看，半成品及成品菜肴会是预制菜领域增长最快的品类。在销售渠道方面，B端是预制菜目前的主要渠道，我们测算2021年预制菜在餐厅采购端的渗透率大概是12%左右，参考日本30%以上的渗透率，我们预计2031年中国预制菜在餐厅采购端的渗透率有望达到20%,渗透率的提升将驱动B端预制菜未来十年维持10%以上复合增速。分类市场规模亿元）原材料占比-原材料规模（亿元）20212026E2031E21-26CAGR26-31CAGR20212026E2031E正式餐厅26.89739,52150,4398.0%5.0%41%11,02816,20320,680快餐店10,99416,91622,6379.0%6.0%42%4,6177,1059.508合计37,89156,43673,0768.3%5.3%41%15,64523.30830,188狭义颈制菜B端规模（亿元）狭义颈制菜B端淞透率20212026E2031E21-26CAGR2631CAGR20212026E2031E规模1,83,5326,00814.4%11.2%12%15%20%图：我国餐饮端狭义预制菜规模测算资料来源：FrOSt&Su1.1.ivan（转引自乡村基招股说明书），中国饭店协会，渠道调研，中信证券研究部预测而面向C端的预制菜，用一句话概括就是非常丰富，充满想象。C端预制菜的发展,短期来看是对生鲜食材的替代，中长期来看，可能是对外卖、方便速食，以及餐厅就餐的替代。目前中国生鲜产品的规模已经达到4万亿，预计未来会超过5万亿，但C端预制菜目前仅400亿左右的规模，占生鲜零售比例不足1%,这也预示着，C端预制菜还有很多想象空间。图：中国生鲜零售市场规模及构成（万亿元）资料来源：Euromonitor（含预测），中信证券研究部虽然有较大增长空间，但C端预制菜的发展还不能操之过急。日本预制菜行业的发展路径也表明了，C端需要有好的产品并不断进行市场教育，这是一个漫长的过程。而且相比日本，中国的外卖业务更发达，消费者对预制菜的需求并不迫切。考虑到目前C端预制菜市场规模基数较小，想象空间较大，未来十年C端预制菜市场可能会达到20%以上的增速，做到2000亿的规模。三、预制菜行业有红利，也有比较急剧的竞争目前中国的预制菜行业还处于极其分散的状态。用一句话概括就是，有品类无品牌。不过，这也并不是坏事，相反对有些人来说这或许是个机会。纵观目前预制菜企业的类型，主要有原料派、速冻派、餐饮派、零售派、专业派以及新兴派六大类型企业，它们参与预制菜的方式各不相同，同时又各有优劣。分类代表企业参与制菜方式主要优势主要劣势原料派双汇发展,龙大美食、国联水产、得利斯、新第望、圣农发展等基于养殖'居宰所掌握的原材料研发相应陵制菜产品，向下游延伸，主要原材料掌控和成本优势'多考的产品研发能力、品牌力较基于原有31宰业务客户、肉IM品渠道进行渗透地工厂布局优势弱、渠道覆盖面较窄速冻派安井食品,千味央明、惠发食品、三全食品等部分通过OEM方式益选品类，部分自产，主要通过现有渠道及经销商销售品牌优势、全国工厂布局优势、经销商布局&冷橙优势考验产品研发能力,渠道延伸能力鲁饮派西贝'王家渡'广州酒家、同庆楼等将自身特色产品制成愤制菜，妓下通过门店、商超售卖，线上通过电商等堤道售卖特色产品具有品牌优势工业化生产能力'渠道布局及管理运菅能力、产品延展能力零售派叮咚买菜、盒马、锅制食汇'大润发等基于生鲜业务所拥有的高频流优»,通过OEM等方式布局预制菜C端渠道触达优势产品以OEM为主，考验产品理解及品控能力，渠道局限于C端味知香、好得睬、绿进食品、蒸烧煮、彭记坊等产品以自研自产为主，聚焦不同细分在产品储备、研发能力'渠区域化小企业为主,综合实力专业派客户（酒店菜'料理包'C端等）M道覆盖等方面拥有一定先发及抗风险能力较弱，多数对全作多年优势，拥有自己的核心市场国化扩张及资本介入偏保守叮叮懒人菜、麦子妈、珍成立年限较短但获得资本助力,布局较为成熟的产品，借助抖音、天猫等互联网平台的流优势实现快速扩张，逐步拓展线下渠道多以互联网思维进行轻费产多数以OEM为主，考哈产品新兴派味小梅园'舌尖英雄、利和味道等扩张，经营灵活，管偌能力较强研发能力，线下渠道布局较弱，品牌力较弱图：预制菜主要参与者类型、参与方式及优劣势资料来源：各公司公告，Euromonitor,渠道调研，中信证券研究部面对如此多元的竞争格局，很多人会好奇，预制菜这个行业能诞生大企业吗？中国预制菜行业未来会有怎样的竞争格局和发展趋势？其实仔细对比日本和美国等国家的情况，可以看到，中国预制菜行业的发展不可能与美国相同，也不可能走日本的发展道路。因为中国的预制菜有着较为独特的发展环境，第一、中国具备明显的人口规模优势，且人均餐饮消费额还处于较低水平，未来餐饮行业仍具备较大成长空间，使预制菜的产品品类、单品规模上均具备较好想象空间；第二、中国目前的上游养殖、屠宰及农业种植环节均较为分散，餐饮行业的连锁化率、集中度也处于较低水平，中式正餐连锁化率仅6%o所以，我们判断中国的预制菜将成为连接第一、第二、第三产业的载体，且在每一个环节都可能产生非常有竞争力的公司。比如上游端，肉禽粗加工企业，可以将预制菜业务与原有业务整合，由此改变自己的商业模式，让企业的盈利能力有所提升。从竞争情况来看，目前预制菜行业的发展是有红利的，各类参与者都在基于各自产品、渠道、区域方面的优势进行扩张，正面竞争尚不激烈。但也要注意，预制菜行业产能快速增加，疫后需求将逐步回归常态，尤其是大单品出现的节奏并不稳定，这就导致行业可能会出现小波段的脉冲式的红利和比较急剧的竞争。我们认为大单品预制菜后出现后，会经历以下四个阶段，而行业未来竞争趋势可能是无数个类似的循环组成。第一阶段，行业内少数参与者通过率先发现大单品实现快速成长;第二阶段，行业壁垒较低导致竞争者增多，加速产品渗透，行业保持快速增长；第三阶段，行业需求增速放缓，但前期投入的大批产能会释放出来，龙头企业凭借渠道力、供应链能力以及品牌力在市场上站稳脚跟。也会有小部分企业开始从差异化、小而美、高端化的方向突围。还有些企业开始退出市场，行业整体盈利能力承压。最后一个阶段，行业格局趋于稳定，龙头企业的份额还有提升的趋势。另外，从销售渠道来看，未来的5-10年，预制菜的发展一定是先B端后C端，目前C端的竞争压力比B端大一点，但布局C端更容易形成品牌。长期来看，预制菜品牌最终的发展可能会是BC端兼顾，规模比较大的品牌会走的更长远。四、优质预制菜企业潜力何在？产品、渠道、业务协同性缺一不可伴随预制菜行业竞争者的增多，未来哪些预制菜企业会更有发展潜力，能够突围而出呢？可以从产品、渠道、现有业务协同性三个维度来筛选出一些优质企业。第一，产品力。相较而言，涉及到的中间生产加工的环节越多,能做出不同产品的概率就越高，企业的竞争壁垒也越高。与此同时，产品也要具备好吃、不贵、便捷的特性。好吃便捷可以通过研发环节实现，不贵则是通过供应链的管理能力实现。生产出一盘好吃的菜不难,但生产出品质稳定、食安过关、美味还便宜的菜，就是一件非常难的事情。第二，渠道力。渠道力考验的是企业的综合能力和方法，渠道力最终也会直接影响到企业的发展规模。渠道名称渠道特点渠道集中度构筑壁垒难易代表企业KA渠道渠道议价能力较强，品牌依靠价格&费用竞争，品牌盈利能力较弱集中较难三全食品电商渠道渠道议价能力较强.进入堡垒低.品牌需要依靠价格、流费用等投入来维持销售集中较难叮叮懒人菜/麦子妈传统渠道渠道极度分散，依靠经植商H盖,考聆品牌方的经揩商开拓、管理、殿务等能力分散较易安井食品餐饮渠道餐饮成本敏感、黏性强，柒道易守难攻品牌先发优势明显，大B考验定制服服务分畋较易安井食品/千味央厨独立开店考虑品类是否适合开店&门店管理能力,不依附于渠道,品牌拥杳较强控制力分散较易味知善/好得睐新零售渠道平台较为集中，短期品牌依I1.低价以及自身流形成竞争集中较难图：主要预制菜销售渠道对比分析资料来源：中信证券研究部第三，现有业务的协同性。企业要在高增长和高质量发展之间做好平衡，这就要求企业要让现有业务与预制菜业务协同，降低做预制菜的成本，提升公司抗风险能力，这是每个企业都需要思考的。综上所述，未来中国预制菜行业的发展前景几何？既有高确定性的答案也有开放性的答案。高确定性的答案是：保守预测，未来预制菜行业将达到万亿级的规模，甚至可能超出万亿规模。开放性的答案是：未来预制菜的每一个环节都可能会跑出大企业。有大品牌存在的同时，也会有差异化的企业。对资本市场而言，更青睐大规模、大品牌公司，但小而美的企业依然有存在的价值。如果要从全品类的角度做分析或者给出结论，目前还无法得到答案。一方面，目前中国预制菜行业的发展还处于早期，没有办法一步看到终局。另一方面，即便品类再好、再有潜力，脱离了企业，脱离了实际经营，最终都是空谈。相信未来中国预制菜行业一定会出现很多代表性的企业，也期待看到这个行业不断发展壮大！