出版传媒上市公司流动资产的周期特性分析.docx

摘要：出版传媒行业作为文化产业的戊要组成部分，其好坏直接关系到文化产业的发展。木文运用20062019年出版传媒行业上市公司年报数据，从货币资金、应收账款和存货三个方面入手，对其流动资产结构及周期性特征进行分析研究，旨在发现出版传媒行业流动资产的结构特点，为出版传媒行业潦动资产规模和结构控制提供借鉴。关篌词：出版传媒ST1.模型流动资产结构、我国出版传媒行业发展的政策环境分析改革开放40余年，我国出版传媒行业实现规模、品种、质量等多方面踏越式的增长与提升。改革开放的东风让出版传媒行业得到了蓬勃的发展，这不仅得益于行业自身改革实践的积极探索I,更离不开国家层面持续糅放的政策红利。2(X)6年，财政部、国家税务总局发布财政部、国家税务总局关于宣传文化增值税和营业税优惠政策的通知，首次对出版传媒行业实行试点税收优惠“2009年，国务院£文化产业振兴规划将文化产业上升为国家战略产业。2013年，财政部、国家税务总局发布£财政部、国家税务总局关于延续宣传文化增值税和营业税优惠政策的通知讥明确规定免征图书批发、零售环节增值Bb这一政策延续至今.2016年，中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要3(以下简称纲要B)发布，提出“文化产业成为国民经济支柱性产业”的目标。值得一提的是，C纲要中有八项内容直接与出版传媒行业相关，这也是新闻行业历年来在国家八年规划纲要中体现最丰富的次。2018年，国务院办公厅发布国务院办公厅关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知3,提出经营性文化事业单位转制为企业后，五年内免征企业所得税。总之，持续跟进的优患扶持政策为出版传媒行业的平稳发展提供了较好的外部环境，也体现了国家层面积极推动出版传媒行业健康有序发展的力度与决心.2但是，随着出版融合趋势不断加剧，产业结构迭代持续更新，我国出版传媒行业正处于“从图出出版到融合创新的转型期、从高速度增长到高质量发展的调整期、从生产制造型到知识服务型的升级期”|3|,出版传媒企业在整体经济环境压力持续增大的情况下，如何学习贯彻新发展理念，推动高质信发展成为关注要点。二、研究目的在政策和技术的双重推动卜.，中国出版传媒行业与时俱进、积极转型，图书出版积极探索新媒体业务，逐渐形成了新旧媒体有效融合、新老业务相辅相成的产业布局。出版传媒的发展需要吸纳新事物，但首先应该优化自身使新旧融合接洽，并通过深入研究评估企业财务状况来检视问题，寻找差距，从而调整经营策略，更好地推动企业发展。出版上市公司作为我国体制创新的探索者和产业升级的生力军，正在为中国文化产业的健康发展持续贡献力量:。本文以出版传媒行业上市公司的流动资产为研究对象，通过详细分析，以期耕助企业在经营期间内，对流动资产的结构进行合理筹划，进而优化产品结构，提高管理水平，找到更适合自身的差异化发展模式。4王一帆从财务报衣数据入手，发现出版传媒行业上市企业流动资产占总资产的平均比率远超其他行业。5根据出版传媒企业交易流程，可以看出货币资金、应收账款和存货这：项流动资产在交易中处于主要地位，并且以上三个项目加总在数跟上占流动资产的比武很大，所以将其作为研充企业流动资产的主要对象具有一定的客观性与说服力。三、研究样本与方法本文以证监会2017年第一季度行业分类结果为依据，选取新闻和出版业（R85）下的21家上市公司，刨除I家ST公司后余下20家出版传媒上市公司，对其流动资产情况进行对比分析。为了力求研究结果的客观准确性，本文选取2017年第季度的行业分类，确保选取的上市公司拥有不少于三年的财务数据，避免数据波动过大而影响最终结果.其中，浙报传媒在2017年变更为浙数文化（600633）,有关浙报传媒的数据截止到2016年12月31日。当前，多数出版传媒上市公司已拥有出版发行全产业链业务，地方集团教材教辅业务仍占重要地位，但不同公司在业务结构、业务范用、新业态拓展等方面各具特色，本文将各上市公司年报中本质相近但表述不一的业务和产品类别进行/统一归并，并根据其主营业务范围划分成图书出版、报纸期刊与其他新兴产业三个分类，这样分类更有针对性，表现出各上市公司的差异性，具体如表I所示。表1出版传媒行业上市公句主营业务分布分类名符明若出库报纸胡刊其彼新兴产业上市公M名弥*fW天舟文化城市传我中文作说收代出版KirKtK新华竹戏中而传战院新传探新华文轩中国传南方传根IUM1.传媒谈先传我出版传帔华探也般箭掖传我斯华传燧读蓿传幄天附文化中文在援中文传媒博通竹播其中，根据新华传媒、中文传媒、天舟文化、读者传媒四家上市公司营业收入结构以及业务特点，这四家公司除了出现在图书出版行业之外，还分别出现在报纸期刊与其他新兴产业分类中，这样讨论会更加严谨.本文分析所用的财务数据均来自国泰安CSMAR数据库。本文研究运用R语言中的ST1.模型对出版传媒行业的流动资产结构进行分析。ST1.模型将时间序列分解成季节项、趋势项及残余项，在下面的图"图9中，第一行对应原始数据；第二行是数据的季节项，其中频率变化是以季节频率进行展现，其纵坐标表示季节波动的幅度；第三行是趋势项，显示的是数据的低频变化，同时在水平方向上呈现非平稳、长期的变化：第四行是残余项，也称为随机效应，反映了趋势领域的微小波动。图中时间均是以2006年第季度开始，至2019年第四季度结束。四、潦动资产主要项目分析（一）货币资金分析货币资金是流动资产中流动性很强的资产之，觉币资金规模的大小直接影响企业的日常经营。图1图3是各个分类企业货币资金ST1.的分析结果，不难看出每个分类企业的货币资金规模均呈现出明显的周期性.',三三三;IIIi_1I'T,'T11TTI：,1.从图I的图书出版货币资金分析结果可以看出，图书出版货币资金的波动区间在.0.04至004,Q势纵眼标在0.35至0.50。就图书出版行业货币资金的一个经营周期来看，第一季度的起点高于。点，经过第二季度的小幅上涨后，第三季度跌至经营周期的最低点，第四季度则反弹至整个周期的最而点，并在下一个周期的第一季度快更至正常水平，以这样的波动频率循环往复。通过图书出版的周期波动，第三季度与第四季度较极端的起伏引人注意，后文将结合流动资产其他项目对出现的情况进行分析。从趋势来看,在早期图书弁版上市公司较少时，货币资金波动较大，在趋势图中也可以清晰发现图书出版上市公司中货币资金比率高的问题。随着上市公司数量的增多以及治理理念的转变，可以看到货币资金持有比率趋势逐渐平稳，说明图书出版公司从高货币持有量逐渐向适量持有进行转变，合理安排货币资产占流动资产中的比率。从图2报纸期刊的货币资金分析结果来看，报纸期刊货币资金的波动区间与趋势与图书出版类似。报纸期刊第一季度的起点远高于。点，第二季度、第三季度都在卜降，到第四季度猛增至整个经营周期的最高点，可以推断出报纸期刊企业主要收入都在第四季度，下个经营周期的第、二、三季度一直是消耗,而第四季度呈现货币资金充裕的状态.这与报纸期刊行业的经营特征有关，年底的征订使大量的现金潦入，使得潦动资产中货币资金的比率上升，其他时间消耗的是上一个经营周期第四季度收入的货币资金，导致货币资金的比率持续卜.降。从趋势来看，在2015年第三季度之前，报纸期刊行业货币资金持有量普遍处于较高的水平，比率大都保持在40%以上.而在2015年第：.季度之后比率持续降低，之后稳定在0.37左右。这一情况与移动媒体的迅猛发展密切相关，移动媒体大大冲击了报纸期刊行业，使得其收入锐减，从而导致流动资产中货币资金比率的降低。三三三S三!/V/Urna图3新兴产业货币资金ST1.分析睛果从图3新兴产业货币资金分析结果来看，新兴产业货币资金的波动区间在02至006,趋势纵坐标在0.40至0.70.从其季节波动中我们发现,第季度起点低To点，在第二季度下降到最低点，第三、第四季度直线增至最高点。通过其波动区间的不对称，可以看出新兴产业货币资金的不稳定性，在冲高时势头强劲。同时，通过季节波动可以发现，新兴产业的货币资金流入集中在卜.半年，前两季度直处于消耗的状态。另外，我们发现新兴产业货币资金比率很高，均在40%以上，最高将近70%.新兴产业一般以“轻资产”模式经营，这种模式使得新兴产业潦动资产的其他项目数量较少，凸显出货币资金在整个流动资产中占有很大比率，这也是新兴产业的特别之处。通过趋势图我们发现新兴产业货币资金的比率也处于下降的趋势，后文会结合其他项目进行探讨。通过对上述三个分类企业货而资金的分析，笔者发现新兴产业的货币资金规模较大，图书出版与报纸期刊的货币资金规模基本相当。从各自货币资金波动来看，其波动很好地反映了各自日常经营的特征。图书出版在一个经营期间内跌宕起伏，第四季度是其在一个经营周期中持仃贪币资金最多的时段：报纸期刊与新兴产业的货币资金表现很直接：即报纸期刊在第四季度有大量货币资金涌入，新兴产业在第入笫四季度货币资金开始流入，综上，我们可以发现出版传媒行业在第四季度货币资金普遍处于充裕的状态，图书出版与报纸期刊货币资金的最低点为第三季度，新兴产业在第二季度。在货币资金最低时企业对外部风险抵御能力较差，潜在风险较高。（一）存货分析存货主要包括原材料、在产品、包装物、低值易耗品、降存商品、发出商品等。图4图6是每个分类企业存货的分析结果，从中可以发现每个分类企业的存优规模变化也有明显的周期性。就图书出版企业来说，在一个经营周期内，第二季度存货稍有下降.第:季度存货量最大，并在第四季度大幅减少，每个经营周期在-0.005至0.005区间波动。立足其业务角度进行分析，第二季度存货稍有卜降，主要是因为存在对第一季度库存的消耗，但第三季度作为上下半年的分水岭，需要前后兼顾,导致其存货量极大。当这些存货被消化之后，存货比率大大降低，所以第四季度存货会降到整个经营周期的最低点。图书出版行业在经营中无法避免库存枳压的问题，存货占流动资产的比率过高势必对企业周转产生影响，过高的存货不仅导致库存成本提高，更增加了企业财产损失的隐患。另外，趋势图的纵坐标轴范用为0.15至0.35,可以发现图书出版的存货规模在早期较大，但渐进性地有效控制f存货的规模，流动资产中存货的比率逐渐降低并保持平稳的趋势，控制在20%以下。图5报纸期刊存货ST1.分析结果通过图5可以发现，报纸期刊的存货比率相较于图达出版的规模略小，这从趋跨图纵酸标范围为0.10至0.20可以看出，报纸期刊存货比率波动区间为2。10至0.010,第季度起点就高于。点，第二季度略降后，第三季度存贪比率升到最高点，第四季度经过对库存的消化，存货降到最低，并在下一经营周期回到高于。的起点。通过季节波动我们发现，报纸期刊在第一季度便会准备一定存:货，这也是前一个经营周期征订的相关报纸期刊所需材料在第一季度得以体现，第二季度发出报纸期刊使存货稍降低，第三季度因准备下半年所需原材料以及完成印刷的报纸期刊在阵，使其存货比率波动上涨，第四季度消化r之前三季度的存优，使第四季度的存货比率降至最低点。通常来说在第四季度末报纸期刊会进行下一年的征订，但企业相应准备的原材料会在卜.一季度入库，导致库存比率回升至0点以上。图6新兴产业存货ST1.分析结果新兴产业的存货比率如上文所提其“轻资产”模式趋同，通过图6新兴产业存货ST1.结果发现，其存货规模很小，趋势图的纵坐标在0.02至0.10之间，波动区间为0005至0.005：新兴产业季节波动起始低于0,从整体来看基本呈现上下大幅震荡的波动，从趋势上看新兴产业存货比率的波动起伏较大，在近几年也呈现降低的趋势，尤其在提出“供给侧改革”之后成果显著，存货比率明显下降并保持平稳水平。波动和趋势都显示出在新兴产业“轻资产”模式F,其存货比率极少，新兴产业对实体存货的需求很低。通过以上三种分类企业存货的分析，笔拧发现虽然图形有相似之处，但通过波动区间可以看出，报纸期刊流动资产中的存货比率相较于图书出版与新兴产业波动较大，因其业务特点存货具有高流动性，使其存货比率季节性变化明显，反映在图上便是波动区间较其他要更大一些。图书出版在高质量发展的政策引导下，积极响应“供给侧改革“中关于',去库存”的要求，针对需求从供给侧入手提供高质垃、市场受众面广的图书.据统计，2018年我国图书品种数大幅缩减，并促进出版企业在自身专业领域进行长远规划和细致布局，这必然大大降低了存货的比率并控制在一个稳定的水平，减轻了图书出版企业的存贷压力。而新兴产业因经营特征，存货比率很低并且波动很大，虽呈现了季节性波动但并无特别规律可循.（三）应收账款分析应收账款主要是因企业提供商业信用而产生，合理的应收账款对企业扩大经营规模、提高产品销告量具有积极的促进作用。但随着市场竞争不断激烈，部分出版企业为了实现上述目标，往往给予经销商越来越窕松的赊销待遇，从而加大了应收账款的管理风险，导致企业应收账款居尚不下，坏账风险过大，对企业的经营战略及长远发展产生了巨大的负面影晌。XM*KM隼KIO*K12*»14«90H(»<«XCO«time->pu*eujej图7图书出版应收账款ST1.分析结果图拈出版应收账款的ST1.如图7所示，其季节波动区间为-OQ3至0.03,图书出版的应收账款规模在015至0.25。第一季度略高于。点，经过第二季度微降，在第三季度达到经营周期中最大，在第四季度乂跌至经营周期中最小。从趋势图中发现，早期图书出版流动资产中应收账款的比率很高，这种情况一直持续到20I0年，之后应收账款比率下降，至20I2年应收账款规模控制在15%左右,并持续维持在这一水平，说明图书出版企业有效控制了应收账款规模。从图书出版业务来看，图书出版行业销告主要依赖线下，线下的销售模式大多为寄销包退,较长的结算期削弱了企业对应收账款的规模以及I可款周期的掌握权，这也是导致图拈出版企业早期应收账款规模较大的原因之一。应收账款比率过i会给企业的日常经营带来压力，应收账款虽为流动资产，但其对资金的占用是最不经济的。应收账款比率直接影响企业的流动资产结构，使流动资产结构脆弱,尤其在应收账款出现较大规模坏账时，极易导致企业资金链断裂，使其抵御外在市场风险的能力大幅下降。所以，近年来出版企业不断加强对应收账款的管理，竭力降低自身应收账款比率，使其保持在可控范围内，通过趋势图可以看出现已取得良好的成效。图8报纸期刊应收器款ST1.分析结果从图8报纸期刊应收账款的ST1.图中可看出，季节波动区间为-0.01至0.()2.趋势的范围为0.15至0.25»第一季度起点低JO点，经过第二季度的爬升第季度报纸期刊应收账款达到最高'，随即又在第四季度下降，相较于下一经营周期的第一季度略高。从趋筠图来看，报纸期刊应收账款从早期的应收账款规模较大,随着时间推移规模逐渐缩小，在20122014年迅猛下降,在之后上升并维持在15%的水平，从整体观察呈现波动下降的趋势，上下波动的趋势并不平稔“报纸期刊行业因行业特征，第三季度应收账款规模最大，其他时间应收账款规模较小,再次盼证了报纸期刊行业通常在第三季度扩大销传规模的经营凯迹。通过报纸期刊趋势，我们不难发现,其整体处于下降趋势，并JI呈现波动下降态势。受新媒体影响，以广告作为主要盈利来源的报刊行业实则受到较大冲击，报纸期刊的总印数逐年下降，使报纸期刊行业的规模逐渐缩小，市场需求的减退也是应收账款规模缩小的重要原因之一。图9为新兴产业应收账款ST1.图，新兴产业季节波动区间为-0.03至0.01.趋势范围为0.10至0.40。第一季度波动起点高于。点，可以直观观察到第一、二、三季度都高于0点，经过第一、第二季度的增加，至第三季度达到应收账款最高位置，随即第四季度骤降至最低点，其波动区间的不对称也凸显出新兴产业应收账款波动较大。趋势图中，从早期超过40%的比率短时间降至低F10%,之后逐渐上升，在15%上下波动。新兴产业应收账款规模在第四季度迅速缩小,前三个季度累枳的应收账款，在第四季度被转化为流动资产其他项目。从规模来说,除去早期波动，新兴产业应收账款规模控制在10%20%通过趋势本文发现新兴产业应收账款的规模在逐渐上升“通过对应收账款的分类分析，我们发现第三季度对出版传媒行业而言是应收账款规模最大的时段，反映出企业大规模的销皆是发生在第三季度。企业在第四季度会尽力将在外的应收账款收回，所以第四季度企业应收账款会实现规模的迅速缩减，进而以个较合理的流动资产结构开始下一个经营周期.从波动区间来看，除图书出版的上下波动是对称的，报纸期刊与新兴产业的波动区间都是不对称的，说明其应收账款波动较为剧烈，报纸期刊的应收账款的第三季度规模扩大远超其他时期水平，而新兴产业则是其应收账款在第四季度规模缩小程度远超其他时期。五、结论与建议通过上述分析，笔者发现ST1.模型可以很好地与现实中出版传媒行业的业务情况相对应，通过对各流动资产项目的季节项分析，反映出企业在货币资金、存货和应收账款等方面明显的周期性。虽然各分类之间所呈现的周期不尽相同，但足以验证出版传媒行业鲜明的季节性特征，并且根据主业经营侧重而各有不同：图书出版和报纸期刊是有规律的波动，新兴产业因其流动资产及业务特点所呈现的季节性波动较剧烈。上述分析得出具体结论如kC-）出版主业经营状况仍是出版传媒上市公司的重要晴雨表融合发展和转型升级虽然已是当下出版业普遍的发展战略，但“内容为本''的前提条件始终未变，出版、发行、印刷等传统业务仍是出版传媒上市企业的主要收入来源，继续保持核心主业地位。图书出版业务情况会对出版业上市公司整体经营产生深刻影响，但报纸期刊业务相对萎缩,上面的数据分析结果验证了这一点。尽管各出版传媒上市企业在经营过程中，持续探索转型升级、融合发展之路，多数上市公司在多元化经营方面以巩固强化现有资源为主，新业态及其他业务有一定程度的拓展，如涉及科技数据库建设（中国科传）、金融服务（中南传媒）以及IP运营、版权服务等。但受网络游戏等业务下滑影响，部分公司新业态的业务发展遭遇阻力.（1）图拈出版、报纸期刊与新兴产业理论上呈现的是一种此消彼长的关系图书出版与报纸期刊的规律波动以及逐渐平板的趋势，与新兴产业相关波动呈现了互补的趋势，说明施若互联网技术的发展，人们对于阅读物的纸质需求逐渐减少，转而偏向运用电子媒介进行线上阅读，需求的转变使得以纸版为载体的图书出版以及报纸期刊受到影响，成为货币资金、存货的规模随若时间推移略有卜降的原因之一，其中报纸期刊库存方面卜降最为明显：纸质阅读需求的减少带来线上阅读的增长，电子媒介带来新兴产业的崛起。新兴产业不仅是纸质媒体的替代品，还运用其便捷性对业务进行拓展，这使得其掌握大量货币资金并有若极低的库存，本文发现在近几年新兴产业的业务拓展也带来其应收账款规模的微涨。图书出版、报纸期刊与新兴产业理论上呈现的是一种此消彼长的关系，但从图书出版和报纸期刊流动资产的情况来看，线上阅读取代实体纸质阅读的言论是不可取的.（）传统的数量熠长已经放缓，资本运营将发挥至要作用在互联网快速发展的大背景卜.，传统以量取胜的增长模式早已行不通。虽然我国已经成为名副其实的图书出版大国，但图书单品种平均效益持续下滑，单品种销用持续减少，以及整个产业链沉重的阵存压力，导致传统出版持续面临产能过剩、库存过大、周转过慢的发展难职。随若国家提出供给侧改革，出版上市公司一般图书出版也开始由增加品种数的粗放式增长，向注重选题质量的精细化增长转型，通过深化内部体制改革、加大研发投入、借资本之力拓宽全产业链及海外市场，实现快速稳步发展，前面的流动资产图表分析结果也验证了这一点.从发展初期图书出版、报纸期刊、新兴产业的货币资金、存货和应收账款的大幅波动到近几年的逐渐平桎发展，说明供给侧改革起到了较大的作用。随着国仃文化企业的资本运营愈演愈烈，资本运营已经在我国出版传媒业中发挥者越来越重耍的作用，一批出版传媒集团在政策推动下开展跨媒体、跄地区、跨行业、跨所有制的兼并收购，各企业在管理与经营过程中有效地进行资本运作，不仅实现了企业的长足发展，井已成为郭幼文化产业发展的重要力量。通过出版传媒行业三个分类的货币资金、存货和应收账款季节波动，笔者发现第三季度对于各个企业来说压力普遍较大，大量货币资金滞压在存货和应收账款中，导致企业货币资金的存量跌至经营年度的最低点。这个季度中，存货与应收账款无法短时间实现转换的项目出现激增，出版传媒企业在这一阶段极易陷入虚弱状态。若此时遭遇外部风险，企业势必缺乏有效应对的能力。所以，如何困绕上述财务指标深入分析，对企业营运能力、成长能力作出预判，进而降低经营风险，学者给出如下建议。1 .合理维持货币资金规模现金为王是企业运营的重要准则，货币资金对于出版传媒行业的重要性不言而喻.但货币资金的规模并不是越大越好，持有比率过高的货币资金容易导致企业流动资产效率低下，而从上面的分析发现出版传媒行业货币资金持有量占流动资产的比率普遍较高。建议出版传媒企业在不影响公司日常经营活动的资金周转的前提下，积极挖掘与出版生业契合度较高的新业务领域，对持有的货币资金适当进行对外投资，不断延伸企业产业链，培育新的利润增长点，将货币资金控制在适当规模。同时通过跟踪项目进度、畅通退出路径等措施枳极做好风险控制，以长短期投资相结合的方式有效避免货币资金持有比率大起大落的情形发牛.，使每个季度持有量保持相对平均水平，不断提升企业积极应对突发情况、有效化解经营风险的能力，进而不断增强社会影响力和市场竞争力.2 .减少滞留在库的存货通过上文分析，我们可以看出虽然近年来出版传媒行业枳极践行“三去-降补''政策要求，将“调结构、控库存、降成本”作为企业实现高质量发展的举措之一，但库存问题始终是出版传媒行业的难题.根据开卷监测数据显示，从2014年I月至2017年IO月，综合实体店、网店及零售三个柒道数据，年销售数量小于IO本的图书，占全部图书品种的45.19%,也就是说平均每年有近一半的图书品种成为滞销库存。这个数据自然不容乐观，大盘的存货严重影响着企业资金的周转速度，带来一定的财务风险和经营危机，控制存货规模势在必行。对出版传媒上市公司而言，进一步深化出版供给侧结构性改革.，创新出版方式、调整生产结构、提高出版效能，实现提质增效，是破解出版产业的结构性失衡、实现出版产业的高侦员发展的核心：在产品布局上，要进步加大优势板块的主流产品供给，扩大新兴板块的有效规模，培育潜力板块的亮点产品，进而不断保证传统业务持续增长，提升企业综合实力和细分领域竞争力.3 .控制应收账款回款期限及规模应收账款是出版传媒行业最主要的现金来源，对企业资金周转安全具有重要的作用。赊销是出版传媒行业销售惯例，进而也衍生了由赊销带来的应收账款问题。通过分析，本文发现出版传媒行业应收账款的规模普遍处在较高水平，并且其季节波动震荡幅度区间较大。目前一般企业对应收账款采取的是根据年限按比例提取坏账准备的方式，这样虽然可以预防应收账款部分风险，但发生坏账后损失仍是企业承担，大量的坏账死账不仅是诱发企业现金流量风嗓的重要因素，还会造成国有资产的流失。所以，出版传媒行业必须高度亚视应收账款管理工作，加速应收账款回收。在合理扩大销告规模的同时，有效控制应收账款回款期限及规模应是出版传媒行业不断探索和改进的课题。企业要立足应收账款管控所涉及的客户管理、信用验证,清理催收以及激励政策等多个方面，减缓经营周期内应收账款规模的震动幅度，不断改进和完善应收账款风险防范机制，在降低风险的同时促进和增强企业的市场竞争力。随着我国供给恻结构性改革逐步走向深入，我国出版传媒行业正处于承前启后的历史发展期，出版产业链从传统的书报刊逐渐扩展到动漫、游戏,数据摩等.在国家政策的引导下，一些新兴产业基地的建设已经逐渐发挥出集聚效应和孵化功能，出版传媒行业在国民经济中的支柱性作用越来越凸显。在多元化的社会发展过程和激烈的市场竞争中，传统出版传媒改革之路仍需持续推进,在构建起完备的现代出版体系之后，出版传媒行业“强身健体''的同时，应建立和完善切实可行的出版企业财务风险预警机制，通过检视问题，口找差距，从而调整经营策略，更好地推动企业发展。附参考资料：我国出版上市企业的财务状况分析与评价本文选取我国出版行业的核心企业一一书报刊出版及发行业的15家A股上市企业进行财务状况研究，通过比较分析这15家上市出版企业的财务数据，按照财政部发布的£企业效绩评价操作细则（修订）中基本财务指标评价框架进行财务指标分析，并基于改进的沃尔评分法得出综合排名。一、盈利能力分析净资产收益率是净利润与平均所有者权益的比值，代表了公司对股东资本的使用效率：资产报册率是息税前利润与平均资产总额的比值，表示企业全部资产获取收益的水平，这两个指标可以较全面地反映企业的投入产出水平。根据2015年我国出版上市企业的年报数据，我们对企业盈利能力得出如下计算结果，如表I所示。AJ我国出版上市企业2015年度企业盘利能力指标二级指标净资产收益率%资产报酬率%二级指标净资产收益率%资产报制率%中出传媒14.8118.66天舟文化9.149.71浙报传媒14.4417.98广弘控股6.5814.79皖新传媒13.4715.93长江传煤6.478.84大地传媒11.5319.33出版传媒4.3()9.63中文传媒10.8410.93新华传媒2.267.01风网性媒10.5318.83博瑙传描2.0811.29华闻传媒9.4813.06司传媒-11.4«22.39时代出版9.3314.17均限7.5914.17中南传媒作为营业收入与总资产均破百亿元的行业龙头企业，其盈利能力的核心在丁毛利率34.69%的图书发行业，图书发行的重中之重是教材教辅，毛利率39.25%,营业收入52.7亿元，占主营业务收入53%以上。中南传媒的金融服务同样贡献了巨大的利河，营业收入近3亿元，毛利率高达57.18%。对比来看,盈利能力同样排在前列的浙报传媒的营业收入虽然只有34亿元左右，但其广告及网络推广营业收入达7.6亿元，毛利率40.44%：在线游戏运营收入达9.1亿元，毛利率86.73%：游戏平台运营收入达0.3亿元，毛利率49.04%。可以看出，浙报传媒的盈利点更具有“互联网+”的特色，盈利模式也更加多元。二、偿«8能力分析速动比率是速动资产与潦动负债的比值，反映的是单位资产的流动性以及快速偿还到期负债的能力和水平；资产负债率是期末负债总额与平均资产总额的比值，是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。我国出版企业的偿债能力如表2所示。&2我国出版上市企业2015年度偿债能力指标二级指标速动比率资产负债率%二级指标速动比率资产负债率%天舟文化4.137.03中文传媒1.9241.44粤传媒3.7213.99出版传媒1.6936.16华闻传媒3.1526.24时代出版1.6736.63中南传媒2.8728.17长江传媒1.4445.65博瑞传播2.6913.74风玲传媒1.3836.67皖新传媒2.6126.01新华传媒1.2710.44广弘控股2.4820.81浙报传媒0.9831.80大地传媒2.1034.08均值2.2729.26资产负债率是国际公认的衡量企业债务偿还能力和财务风险的重要指标，比较保守的经验判断般为不鬲于50%,国际上般认为60%比较好。如果单纯从偿债能力角度分析，越低越好。速动比率一般保持在I的水平比较好，表明企业既有好的债务偿还能力，又有合理的潦动资产结构，从总体来看，我国出版上市企业的偿债能力都很好。A3世界著名出版企业2015年度偿债能力指标公司名称速动比率资产负债率Axc1.Springcr0.8461.39%Bcrtc1.smann0.8558.82%McGrawI1.i1.1.«5.79%Pearson2.0444.84%RecdE1.sevier0.4280.53%对比表3可以看出，我国出版企业的速动比率比世界著名出版企业的数据要高很多，而资产负债率则低了很多，这说明我国出版企业无论从短期还是长期来看，其偿债能力均大于这些世界大型出版集团：同时也说明我国出版企业可能存在资金闲置、财务杠杆系数小等何超.三、成长能力分析主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段：总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况.我国出版上市企业的成长能力如表4所示。AS我国部分出加企业2015年度成长能力指标主普业务收人增员率升总资产塔"、二级折林生号业务收入增长率%总资产增K学%长江传IM153.6431.354.456.23皖新小媒14.569.96出版性奴2.774.35浙报化W12.7713.19广义控股2.72-1.49时代出版12.2611.11人;J！0.518.43中南传媒11.5«10.45新华W枇12.0925.87中文心找!0.4641.95寺（4媒20.1310.58隼闻传集9.6818.28NWUI26.28-7.03人舟文化5.532.7X均包12.167.M长江传媒的成长能力远远i于其他企业，其主营业务收入153.64%的增长主要来自于2015年7月与新恒基国际（集团）有限公司开展的大宗贸易合作业务,业务收入56亿元，占总营业收入的47%。皖新传媒的业务增长主要来源是：般图书发行业务增长14.9%,多媒体教学等教育装备新业务增长56.8%,文体用品及其他发行业务增长36.22%,这反映了皖新传媒在挺拔主业，积极拓展图书市场，扩大图书销量的同时，枳极推进卖场业态创新，较好地实现了公司的战略转型。中文传媒以智明星通为首的新业态板块增长迅速，全年收入达3345亿元,较上年增长1404.8%,这一板块的贡献使得中文传媒的成长性迅速提育,比较来看,长江传媒的业务增长来自于非经常性的大额订单，皖新传媒的业务增长来自于对传统业务的拓展，中文传媒的业务增长来自于新兴产业的高速发展，三种业务收入的增加模式对其他企业都有借鉴意义。四、营运能力分析总资产周转率是指企业在一定时期内业务收入净额同平均资产总额的比率，周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销传能力越强；流动资产周转率指企业定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，该指标越高，企业流动资产周转速度越快，利用越好运用总资产周转率、流动资产周转率这两个指标，可以分析我国上市出版企业的经营能力，如表5所示。表5我国部分出版企业2015年度营运能力指标二级指标总资产周转率流动资产周转率二级指标总资产周转率流动资产周转率长江传媒1.431.97出版传媒0.540.67广k控股1.322.18浙报传媒0.461.40时代出版0.931.32华闻传媒0.370.92皖新传媒0.871.11新华传媒0.310.66大地传媒0.801.23号传媒0.270.49中文传媒0.771.13幽瑞传播0.260.74中南传媒0.630.74天舟文化0.260.75风然传媒0.581.06均值0.651.09长江传媒强大的营运能力主要来自于117亿元的巨额营业收入，与其流动资产71.6亿元、总资产94.2亿元的巨大差值。广弘控股的高总资产周转率和高流动资产周转率与其主营业务一一教育出版物发行与肉类食品供应有关，肉类食品供应业务的产品加工流程时间短，资金周转周期短，资产周转效率卷。五、基于改进的沃尔评分法的上市公司财务状况评价沃尔评分法是由美国著名学者亚历山大沃尔(A1.exanderWo1.c)提出的。它是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的耨计分数，从而对企业的信用水平做出评价的方法。改进的沃尔评分法修正了由于单一异常指标对评分结果产生的不合逻辑的重大影晌。本文在确定各项指标权重时参照了财政部发布的*企业效绩评价操作细则(修订)及具体的权重系数如表6所示。&6出版上市企业财务状况评价指标体系级指标权取二级指标权求他利能力38净资产收益率25资产报M1.率13信债能力20速动比率8资产优缺率12成长能力24在营业务收入增K率12总资产增K率12汴运能力18总资产阳转率9流动资产周转率9指标/分公式：各项指标得分=指标权重分+调整分：调整分=（该指标实际值-该指标行业平均值）/每分比率的差：每分比率的差=（该指标行业最大值-该指标行业平均值）/（指标最高评分-指标权地分）:指标最高评分=指标权重分*1.5。以中文传媒的速动比率1.92（见表2）为例：指标最而评分=指标权重分*1.5=8*1.5=12：（速动比率这期指标的权重分为8,见表6。）每分比率的差=（该指标行业最大值该指标行业平均值）/（指标最高评分指标权重分）=（4.13-2.27）/（12-8）=0.465：（速动比率行业平均值为2.27,最大值为4.13,见表21.）调整分=（该指标实际值-该指标行业平均值），每分比率的差=（1.92-2.27）/0.465-0.75中文传媒速动比率得分=指标权重分+冏整分=8075=7.25由此可计算出15家出版上市企业财务状况综合评价，如表7所示.A7出幄上市企业时等状况嫁公评价A公司励才劭利健力仅信健力成K健力行迈能力标令阳分名次中南54.0521.5824.4816.41116.521皖新传曜49.5721.6024.5219.3311工032浙掖传媒S2.8716.5325.0118.16112.573人地W收48.91IH.3323.66他42110.314厂M控遭36.7522.7322.02比36107.865Ki1.也战3I.R613.7«34.1526.13105.92中支传41.0715.95施93IR.M105.787华H传集40.1022.7025.7715.65101.528上得文化37.1630.0022.89M.3I1