20151214-太平洋证-新能源汽车 ：新能源汽车一个支柱产业的诞生.docx

走势对比相关研究报告，新能改汽车产量超预期点评-2015/11/12国家连续出台利好坟策力图扫清新能源汽车发展一切障碍-2015/10/15证券分析前：张学电话I0IIM832I528E-MAI1.tzhangx<yzq<xxn执业资格证书Ifi码ISI190511030001证券分析卿助理,张文臣电话：0I0SR32173IB-MAI!.:ZhangWPyZqcm证券分析前助理|方杰电话：O08321731.E-MAI1.Sfan加的QPyZq.em执业资格证书编码：SIIWII5I2WO3证券分析既助理，陈18华电话:(H(M«321630E-MAI1.；CbCn7hpyzq.8E执业资格证书家期S119OI15O835报告摘要行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告(1太平洋证券嗡麒<Wpac,ficsecurities新能源汽车新能源汽车新能源汽车，一个支柱产业的诞生-2016年新能源汽车行业投资策略报告2015年I/O月，新能源汽车累计生产20.69万辆，同比增长3倍，其中纯电动商用车同比增长9倍：纯电动和插电式混仆动力乘用车产盘均同比增长3倍.纯电动乘用车和插电式混合动力乘用率的差H'进一步拉大,约为2:1,充电网络，开启大致IB交汇时代.充电网将新能源汽车与智能电网紧密地联系在一起，是大数据入口。2015年是充电网建设元年，2016年充电网建设将进入爆发期,充电使续性和安全性决定而行业成败,我们长期存好掌握充电网低心技术和长远布局的公司,推殍：特锐德(300001)、中恒电气(002364).三元材料，引学I电Jfc发展潮流.2015年纯电动客车对随酸铁俾开启“扫优模式”，导致其供不应求，随着新建产能不断称放，磷酸铁锂电池供需趋于平觎共至供应近利.今年新发布的纯电动乘用车，三元锂电池成为绝对上力.樨我的预测,2016年纯电动乘用，|市场会继续爆发,U元动力锂电池福求劲,我们长期若好上游三元正极材科产业，推荐：当升科技(300073)、杉杉股份(6(三i4).动力总成，整劲增长.通常情况卜；动力总成与汽车1:1配套，未来5年，动力总成的需求由现在的30万裳"F墙长到150万套/年以上,市场空间巨大，我们长期看好技术实力雄厚,布局纯电动乘用车市场的动力总成公司，推荐：大洋电机(002249)°钝电动察用车和专用车，新能M汽车的未来.触帘动力电池续航里程的提高、充电网络的完善,新能源乘用率增长空间广阚.分时租赁等新经济模式的涌现，对新能源汽车起到促进作用。移动互联网时代带动了物流业的飞速发展，给纯电动专用车带来广阔的成长空间.我In长期石好纯电动柒用车和专用车产业，推荐：长安汽车(Ooo625)、力帆股份(6OI777>.风险奥示，坨方补贴政策不达预期：充电网络建设滞后：动力锂电池投产迟缓：新能源汽车出现，R大安仝耳故.一、国之战略，新能源汽车起航（一）汽车产业，弯道超车2014年我国汽车产量2372万辆.世界第占全坤的27.2%,柒用车市场中自主Ia牌占有率降低到38.4%,汽车产业是FI本、伤国的支柱性产业，每年汽车产业的产值占R使GDP1.o%以上，新能源汽车将打破现有汽车体系和平衡，缩小中外技术水平差苑，实现“弯道超车1.到“十三五”末，我国新能源汽车保有必将达到500万酒，期间累计产该达到454.3万辆以上，比，叶二五”期间增长十倍左右，新能源汽车产最的年Ji6增长率将达34.79%,新能源汽车产业是中国制造20253的IR头戏，将成为我国未来姓济增长新弓I擎。三三三7图表1:传统汽车产t（万辆）1111111111nx»xd9WXnxrmoJOtimtxnm*a7w*xu万/磕内来戏，WIND.太寸洋流券整理（二）能源安全，降低石油对外依存度我国石油表现消费Bt在逐年增加.已达到50000万吨.国内的产fit只有20000万吨.石油对外依存度高达S9.5%,汽油消由占比接近20%，主要是私家车保有量不断攀升所致.新能源汽车可以降低我国石油消费IK保证国家能源安全.图龙2：中国石油非现消猪/<万吨>S3；MV1.他"八'二"MXKUMKKD4o)WOODJOOOO100OO三三t*aH*-汽油南费占匕一石冷会Hr浦舞T-审理外q时外依Get送内弟洪：WNn太平洋试券整货太亚洋证卷pacificMcuriticsP5（三）节能减排，还城市蓝天环境健康展望（ENirCnmenHHeahhPemPeC1.iVgP杂志发衣NASA公布的首张PM2.5长期观测的全球地图，从北非撒哈拉沙漠直延伸到东亚大片区域，中国PM2.5污染指数最为严正,过去几十仔我国羟济离速发展,付出了惨弱的环境代价,“羲”席养全国,大城市无幸免.北京市环境监测中心公布的北京市2014年主要污染物来源，机动车尾气排放占比高达31.1%,是城市“自污染”的最主要来源.我国将严格控制汽车尾气排放标准，发布了国五标准，北京、天津、上海、广东等城市己羟率先实施,全国将提前执行国五标准,同六再严30%.制定工作也将于2016年内完成，北京将在2017年率先执行京六标准.严格的排放标准将例遇汽车产业转型升破，纯电动几乎实现零排放，混合动力汽车轻松将排放控制在51.以下，新能源汽车是最切合的发展方向.图衣3：NASA发布全球污架取杭浓嚏地图费国来等*MSA,太平洋证养捶理图表4：北京城市污染海上登米政工W'<.<1.It京市环境髓潴中心,中泮JzSw（四）国家政策，保驾护航2015年，关于新能源汽车政策密集出台，为新能源汽车行业今后发展构建了完善的政流体系-归纳起来主要是：（1）礴立了2020年500万篇电动汽车的目标：（2>充电等基础设施建i殳适度超前.达到一车一桩：G）细化和完善了关于新能源汽车税收优惠及补贴等相关政策.2015年出票政策网翱土决卜Yr2O151UW152O2O年计5(2020年，新Ng埴超过3850座公座由祖交车充投电站.车先2015,929国务院常务会议换电站.2450座环卫物潦等专用车充电站:新增超过430万个用户VfIJft电收；斫再超过2400座城市公共充电站与50万个分Ift式公共充电W：就用«14800座城甘快充站，凶务猊加大对新增及更就公文车中斜能源巴车比例的考核力度,对下达“地区安扣减燃油和运普补贴.各地不得对新能源汽车实行限行、限物.已实行的应当取消.21)15,-9.09（国务院办公斤关于加怏电动汽车充电M地设Miit设的指导总见国务多办公厅坚持以炖电蛎动为新能源汽率发展的主要燧电取向：一桩站先行1.计设践模适收娅M:对2020年.犹成没足超过SOO万辆电动汽车充电需求的充电MH!设54体系：新建住gM建启车位应IgtEi殳充电设施或依阳珑V安装条件,大型公共窟筑物配盍停率第K社会公共停车场建设充电我他或预留建改安装条件的芈位比例不低于10%,保2000辆电动汽车至少&：套建设,用公共充电站.2OI5W13国务院常势会议国务尻新it住宅停车位建设或发附安装充电设旅的比例应达到100%,大M公共建筑物、公共停4场不低于10%201AD心（仰岗子电池行业规范条件IfSS电池企业应%足以下娥桢理求，电池年产能不低于1亿瓦时：正极材料隼产能不抵于2000吨;负极材料隼产能不低于2MMh隔膜华产能不低于2000万平方米I电的液年产陵不低于2000吨,电斛喷产能不低干500吨.会业申报时上一印实际产录不低干实际产径的50%.2015/743国宏发展改碗委美于实电增i½W造业核心竞争力呱大工程包的通知发改委力争用较期时间住新能源（电动）汽车等六大聿点领域突破.审点发展新能海汽车整车控制系统产业化、下"和结构轻fit化、插电式深度混合动力靡统产量化和先迸动力电地及其系统集成产业化20662（新陇纯电动费用车企业料理规定发改急工信部新建企业投费项I1.的投资总粮和生产炊慑不受汽车产业发展收第3育关量抵要求限制，由投资主体自行决定.新建企业可生产施电动乘用车.不健生产任何以内燃机为郭动动力的汽车产处.新建企业的投资主体应具各以FM本条件刈的9（关于节妁他源使用第蹄车船车船税优患政域的通知财政M、W或局，、工怡都她电劝商用车.痛电式（含用程式）混合动力汽车、燃料电力育用车免和车船税：纯电动集M车和燃料电池架用车不M于华舲税任税公I1.t对凡不征乍船税23"*I1关于完善城市公交车或品油价格讣助政策加快就能源汽车推广应用的通知财政部.工信部，殳通道输»：逐隼降低城巾公交车成品油价格补助和喈加新能淑公交车运营补勖.加大对新淞公交车支持力度，逐步形成新（正港公交拈的比较优势I新能诅公交车运茴补助标戊，2-8万元?辆，年：.201RS闲<'t'IHJi2O25>国务院济能与新能源汽乍列入十大败口发展领域；继埃支持电劝巴车、燃料电池汽车发改.求报汽车低碳化*信以化,将抵化核心技术,提升动力电池、W通电机、高以内性机、尤过变速器、轻晶化材料、智能控刖等核心技术的I：H化和产业化能力.形成从关口零和件到劭下的完察I业体系和创新体羽.推劝白主辅牌方能1.j新能源汽车时国际先迎水平接轨.2015/422关于2OIa2O2O年新能源汽车推广应用财次支持政策的通知财政部、科技部.Tteff1.:.发改委20172020年除燃料电池华外其他车型补助标准适当退坡,其中：20172018年补助标潴在2016年Fiai上下降20%.2019-2020年补助标准在2016%阳»上下»40%.20m24汽车动力JR电池行业规祗条件3工信部WA子动力子电池单体企业年产能力不钝低于2亿礼时,系统企业年产能）1不如抵户100oO叁成2亿瓦时,企业度配备相应的研究开发人A.一占企业员工总数比例不比少于o%或总数不那少T100.2O15S/13关于加快推迎新能源汽车在交通运输行业推广检用的实施电»»交通郃«2020«!.新能源城市公交车达到20万辆,新使源出租汽车和城中物流配送乍我共达知0万粕.2015/1/26关干对电池涂料征收消跄税的通知财政部、国税国自2015年2月1日起,对无汞IR电池.金融匆化物较莅电池（乂林敏«（够电池”或“强履篇电池现短电池.鲤离子常电他.太阳能电池、燃料电池和金讥液流电池免征消费税.费料诙戏:闰审#委.Ky洋试界整通地方补贴是新能源汽车补贴.重要组成部分，坨方补贴政策出台的牛晚和补贴力改那百接影响当地新能源汽车推广情况.目前已经明确了2016年地方补贴标准的城市有北京、武汉、海口、沈阳和山西。图表6：2016珏地方补贴政庭纯电动汽卑及燃W电地汽车祚贴心准按愿国家和本市1:1的比例痈定讣助，仆助总额端）不超过4辆铺件价北京格的60%批电动客车补贴政策按中央标准1:1确必邮政，物范、环卫等纯电动专用车补助按中央标彻:1确定.H体为：按电池电容V计算,毋FR1.时补贴1800元,标辆车补贴总顿不超过133万元.地方肘政时的位和个人购买好他滋汽车，按国家补贴标准的1:1给予地方配戈补贴,国家和地方财政补贴总物呆高手也过东箱的隹价格的60%.该政策的有依期V2016!6月30日.购买新健源汽车的木地泊费行.按新健瞟汽车获利中央价8资金的60%½坳方财政补贴.M*市财政各补贴而U30%,配套琏岫议族建设维也JSM套JMiJ设徽t*Ki1.投资领的40%½f地方财政林站.市财政竹*各扑站20笔.方、巾?卜电总额不也过600万元.车辆采彩格按黑蛆方与中央0.70.9:1的比例补助.补助资金总额不招过车辆仝价的ft（1%在延破设地补助沈阳方面,将中央则政对他（i5t施的奖励资金与地方补助资金统筹使用，中央和地方助攻补肪合计不超过充电MRt设施初谀中谀各投依槌的20%,I1.I1.Hi201641月IHE.仆我看书，应用的电动汽车.按照同期国家补贴货金1:1配套省级补贴费金.资料来赛:地方攻府网站,太平评证券整理二、行业回顾，2015年产销量超预期行业产汽»境库发.纯电动成量主鬟方向.从2009年的,十城千辆工程”保麴，到现在的月产销数万辆,新能源汽车行业发展再次印证了中国速度.根据I：信部统计数据.截止到IoH底，新能源汽车累计生产20.69万辆，同比增长3倍，其中纯电动商用车产IftW氏最为显若.I可比增长9倍：纯电动和插电式混合动力柒用车产Ji1.均1司比增长3倍：而插电式混合动力商用车产录同比仅增K88%。纯电动乘用车产量和插电式混合动力乘用车的产量差距进步拉大，约为2:1.从历史数插看，第四季度的产凝超过全年50%“今年新能源汽车前三季度产地15.62万辆，10月就完成5.07万辆，全年产地有里加达34万辆.图&8：20表年I-IojJ不同类型午比例资料求海：WIND,平泮整分整理SffHfti!:WIND.太乎洋证券整理¾9.第四季度产量在全年中占比超过SO-费Z柬海,WIND.-图我10：2015年金隼产M合中突破54万辆桥Z灰酒，WIND.太丫洋运:界整理三、2016年投资主线（一）新能源乘用车和专用车是主要增长点1 .乘用车市场将倍乘用车占我国传统汽车市场的84%,并有超过90%来自私人购买,新能源汽车作为传统汽车的替代者,未来仍要定代（私人市场，从整个乘用车市场容来看,新能源汽车港透率仅有1%,增长空间很大.2015年18月新能源乘用车市场中，私人购买比例达到72%,今年前三个季度北汽新能源在上海地区销售纯电动汽车超过2500辆，除700多辆由租赁运营公司、物流行业的大客户购买.新余的1800多辆全都由个人消费者购买.私人照买比例逐渐提高，表明新能源汽车正由外在政策性更动向内在市场南求转变,新能源乘用华市场爆发在即.立P9足当前新能源汽车发展态势,我们愦测2016年新能源汽车产业行望突俄70万辆。.1.fJ:忙人凹”比：6»：XRiy贵料耒海,WND.火警祥证券ft建理/>.i-r储方我*2 .豌电用车发在IP随着地方补贴进一步落地，以物流车为代表的纯电动专用车将爆发式增长，从互联网时代到移动互联同时代,我国电子曲务持续高速增长，预计2015年电子曲务市场规模将达到15万亿,快递包襄数M将超过210亿件.物流车与公交车相似，行驶路程比较短或者比较冏定,容易进行集中充电.2015年1-10月.我国纯电动物流车累计俏件1.4万辆,同比增长1073%.从补贴政策来看,目前除了国家补贴,地方政府仅有北京、广州、天津、西安和电庆等4"补贴.3 .新幡*存车增长空阈有限在国家纯电动客车的补贴和充电桩补贴政策下，2015年纯电动客车产¾月均同比增长Pio超7倍，成为行业“黑马”.2015年纯电动客车和插电式混合动力客车产址有空达到9.5万辆，其中纯电动客乍的长度以6-8米位忆插电式混合动力客年长度以10米以IzI从传统客市场来看.2015年客车计的售58万辆,同比降低3.3%,5新能源客个内场相比较,反差巨大.在传统客车梢量中,6米以下车型占据主角，6米以上的客车年销量在24万辆左右“新能淞客车时传统客车市场的渗透率从2014年的11%提高到今年的约40%,2016年进一步提高的空间有限，图表1S：近上年传统客乍箱：k年均增K8%资料来源：*viD.产浒访方空印图衣16；传统客乍6米以上年销V24万辆左右斜糕洒WIND.太平林证券整理（二）充电网，开启大数据交汇时代1 .车有了，充电网还会运吗？新能源汽车和充电桩被普遍比喻为"将'”蛋”的关系.到底是先忙鸡”,还是先铲货”简而言之,新能源汽车越多，充电网运营商增利跖有保障,建设的充电桩数址也就越多，从而消费者对新能源汽车接受意愿也就越高，更熟感购买新能源汽车，最终形成一个良性循环，反之，恶性循环。曲希新能源乍保有用的不断增加，充电网区域圈靛密度和市场份颔成为判断运营阍价值的最直接指标之2 .国家补贴和技术标准即将出台新能改汽东是智能汽车最好的我体,充电网格是智能电网不可分割的部分.光电网将新能源汽车与智能电网紧密的联系在一起，开启大数据时代，是新能源汽车战略的近要环节，国家可能在2016年初公布充电基础设施的建设补贴政策，补贴比例最岛有里达刎40%,充电站建设以我有里补贴300万。另外,充电班行业标准也将在2016年初公布,行业规范化发展迎来里程研!，如果说2015年是充电网建设的元年，那么2016年充电网建设将正式进入爆发期.Pn3 .中东部、公共墟充电网率先突破根据国家发改委印发的Oii动汽车充电旗础设诬发展指南（2015-2020飞,我国充电网将分城际和城区.城际率先建成京津货、长三角、珠三角三个雾极防治重点区域的城际快充网络.持主安城市间实现互联互通。城区公交车、环卫车、物流车和商场等公共充电领域先行，小区充电掰Ji整个数"的半壁江山，会防若乘川车的放能逐步建设。图表17：2015-2020充电塔的设施分区域建设H电技内斐战，田拿发设委.Kv洋透券整理图表18：2020年充电刘础设城分场所建设H标4 .移动互联网拉近车相&育充电桩运苜APP是一个非常有价值的移动互联陷入口，通过大数据平台,可以时时照测车的状态、寻找充电机网点和支付费用,根据不完全统计，截止到2015年I1.月底，在APPStOrC中发布的充电桩运营APP达到44个.早在2012年比亚迪发布第一枚比亚迪C服务App,到2014年,特锐区聚电网络等开始发布自己的充电桩运营AR的来电:“聚电桩等，进入2015年，充电桩运依APP发布进入高潮，星星充电、电桩、任我充、令观充.爱充网等相继发布.2015年I-U月.其发布充电桩运营APP达到36个占比86%.，-'(”，；"一：，.广、-N、”“资料东海：WIND.太丫;f试芯誓建WIND.木产浮出？;酩即5 .姬潮R利困魔，迈进汽车后市场充电忖建设，需要对接电网、小区或写字楼物业公司，沟通成本较裔.在新能源汽车比例较低的情况下,充电枕的使用频率也很低，短期内就收取充电服务费很戏盈利.从长期香，充电柱运营商有望实现充电网与车联网，互联网的融合，格粗葭整车销售、汽车金融、汽车推悔等业务，迈进汽车后市场，分享汽车产业链中高利润狙成部分。静K火湖，NKD.太丫洋透称赞党览N系灌，WIND.太丫洋遹券Sf理6 .充电安全决定成败新能源汽车产业才刚刚开始,产业候安全性均受到不小挑战.弓其他环节不同.充电刈是新兴行业从无到有,处于幼稚期市场公信力需要培育.充电网应与动力电池.整车厂一-起关注充电安全网触，充电安全性是决定产业成败的关键,今年深圳公交充电本故已姓敲响了警钟。因为国家补贴，促生了一批“南郭先生，曲我产业的推进，早期不符合标准的充电桩将被拆除.有真正核心技术的企业终将成为市场主流.因此,我们尤其看好竽握核心充电技术并开始物理网点布局的运营商.(三)动力锂电池供需紧平衡I.求，刈晔力电池H求量26.1.IGwh2015年纯电动客车爆发式涌入市场,对动力用电池开启“打货模式”，直接升皴为“用电大户”，导致行业中动力件电池供不应求。2015年纯电动客车对例电池的需求量预计占行业押电池产量的53%,据我们对2016年新俺源汽车产愤的预测.用电大户“纯电动客车产ht增长幅或不大，而一小容加”的纯电动乘用车和少用车产量将继续保持高速增长。图表23：2016年动力电池需求26.1IGWh维电动专用车纯电动客车括电式混合动力奘电动6WtK动力条用乍客车集用车产最(ZJft)2.607.142.4614.527.48，川部华料汽富求做(kWh)30952«2313能求淤IGWrI0.786780.W3.然097总相求版GWh)I2.X<产*(方辆7.88.572.7155.92152(116«单据汽KK求VZWh)30120然25132°'6*CG>23410.280.76107«I95她而求W(GWh)26.11密科来津:太平泮证券2,供给，2016年动力电池相罐投产201S年动力理电池供不应求直接导致动力电池行业高速扩产。老牌动力锂电池生产商CATI八力神、波士顿等投资扩建产能,上市公司中的猛舞科技、力帆股份、南邮电海、骆驼股份、雄韬股份、砥合科技等也是大手笔投资建厂.图表24；2015年国内动力锂电池大规模投资扩产公可投所为产规模IrIk八1.G化学在南京动力电池1.厂竣工.初期JB投资的S亿英元.从英基到般匚用时仅一年.计划将汽车动力电1.,j,cr池的产能.从2016年满足全季5万辆电动汽车.增加到2020年淌足20万辆电动汽车FCE：.MSD1.西安I：厂般Iwfi年产4万台汽车动力处电动EV标准)电池的牛产线生产缓血*/4：产汽乍sdi动力电池#元与模块的M：ZiftW1.tJ作公开发行股银罪集资令150亿.其中的亿用卜计设年产6GWh的押M力电池.MI亿用折袋源汽不研发_ISfFfffI以北汽新柳碌西生.产基地年产IS万IiWM8加汽料目MiSbMft托.配一设年产亿RH动力电池生产请务必用读正文之后的免费条款部分守正出奇宁静致远某地夕Itf夕1.非公开发行股票募佻费金6亿川于投资建议年产3亿Ah的Q型动力理高f电池制项目：2.-年产1亿Ah动力理禽子电池KU1.完全投产1.-在中航一电（洛HD产业团邮IX«|规联三期建设投资项目.项目，投资145亿元.建设年*15亿历时但电池生产找：中航邮电2.拟与金坛政府合作投货建出“中航怵!f动力电池项目”,投资预计125亿，建成后将形成120亿瓦时的津四子动力电港年生产隆力.项H分二期建设，第一砌投资25匕兀,建成£形成20匕瓦时的便寓广动力电池年生产能力r.,在:有海总共投资7S亿.用Jit设年产30亿Wh的理禽孑电池.该项目分为:期世设.期1：杵M!划产货为年产15亿Wh.物于2016年帐投产1.天尔府新区计划建成总产能8GWh的动h电池生产基地：土土2江士中关村科技产业网签的.园区内再建设*”超级电芯匚厂".总产能将达到1wfc,用以满足国内不断塔长的动力电沌甯求.r1.,w投入50亿元在川市建设IOGWh动力电池生产线.他13GW稻壳If1."俚电池项目.总建筑血枳约”万平方米.认总投资/84亿兀，Iiia周期IO个月力帆股份非公开发行界代堵金52亿.凡中9亿用F投费建设60匕忆时俚电芯项目（该项目预计配投资”.48亿）t,14,1.,.Iftt1.总投费5亿建设4：产15亿Wh动力卸电池电芯，后式第为投费30亿M建设年产M亿Wh元IS65OW!离（-电池电芯及电池用、PACK.公司争取格于2016邻4月完成期建谀后.进行试生产南部电源投费建谀年产沏MWh动力总郛岛广电池的生产找，预计4：2015年年:应完全投产非公开发行舞O1.资金20亿凡中9亿用于投资世设年产10亿Wh动力电池生产线”项目建设期网年建成后第於既吸忖一年投产7333%,第：年投产100%堆需IK份H公开发行股份，投资批设年产7亿瓦时动力跳电池忆练ft!他年产6.720Ji支i性能制典f电池项I1.预计在2015年年在完全投产81含科技弊集喘金7.29亿建设动力钝电池生产线KJ条资料来源:公河公舌.里战M太平洋试卷整理3.供给:201年动力电池实际供蛤26（；Wh据我们测用到2015年底.国内动力俚也池的产能将达到173GN'h.2016年新增20.74Gwh.到2016年年底产能将达到38.（XGWh.从锂电池生产线建设情况来看.2016年新增产能在.第二、三季度会有少量择放,第四季度才能完全投产.为了评估2016年各季度和全年的实际理电池供给情况，我们做了以卜假设；（12015年底的产能在2016年能绯完全林放：QJ2016年新增产能在2016年笫二、三、四季度的产最占产能的2%、10%、30%，图表25：20IS年国内动力锂电池产能GWh）公司20IS年年底产僮2016年特增2D16年年假产能公司201S年年底ec½2016年刷Itaffi2016年年底产能比亚地1.645.6多班名0.640.32<).96CATI.0.K4IXM138始知科技0.750.75国轩育科2.4<).963.6南林电源0.80.8“神1.71.835Oit0.505万向0380.64Xti1.城Wi股价0350.35比克0.60.4I力帆咬份0.5OS中航林电0.91.52.4天劲Bm0.120.230.35沃特玛12734.27天侬!力1251.252.5山东成俺0505!字1电池0.2I12哈光宇0.5051.；化学II»±«0.3050.8VSDi0.80.8亿纬理能1.5IJ3贷内映涉，太*洋运除42）16年动力电池供IMHMS动力抑电池需求埴取决于下淘新能派汽车产销盘，2016年新能源汽车产量很有可能继续保持前几年的发展趋势.笫一季度是低谷，第四季度是顶幡。动力作电池供给量取决F动力锂电池生产豉扩产建设情况,根据我们测划，从2016年各个季度来看，IiJH个季度锂电池供给充足，供略过于求，而第四季度，新能源汽车产销最先中爆发，动力锂电池行业将再次出现供应紧张.从全年来行,动力锂电池供需基本平衡，但是考虑到部分新增产能可能投产不达预期，全年动力锂电池相处于供需紧平衡状态.!Wfii-2016年冬率及锂电池供怡祝资料来海:太平洋评券醉摩（四）三元材料需求量增长超3倍I根本*因，下普公交车市场转向集用车市场我国动力俾电池主要分为两大派系：磷酸铁押和三元材料。在新能源汽车行业发展初期.面临的问题左要有；（I）安全性：（2）汽车售价过高I13）充电设施零域础I«>续航里程娅这四个问题中第二个汽车售价过高最好解决，只需政府对消费者直接进行补贴即Ur<.但是其他三个问题在私人消费的乘用车市场里面是无解的，大众消费者不可能买个自己不信任、使用完全不方便的新能源乘用车.公交车市场是一个非常好的切入点，（I）集中式管理便于充电设施建设：Q）行驶战路固定可以网避续航里程向Ifi.这使得“安全性”成为评估新能源公交车的最核心指标.我熊铁锂动力电池是业界公认的最安全的电池,并且成本较低,可以降低政府的补贴压力，所以,纯电动公交车市场和磷酸铁钾电池选择了“在一起”。在新能源公交车和乘用车推广的这儿年，部分泊出者已羟有所体验,班外比要迪K9远相H本、欧美,这对行业有非常积极的影痢：1大众清费者对纯电动汽车的安全性偌、太山洋证券pacificmcuritcs逐渐认可：Q部分城市充电设施已经有了一定的基础.在上面的四个何超中.”续航里程''成为私人消费者心关心的指标，而影响新能源汽车续航里程的最主要因素就是锂电池的能业曲度，这也正是三元材料的优势所在,图我27：.元村科成为卜.个阿口国家已经出台/2OI&2O2O年新能源汽车补贴政策.2016年纯电动乘用车的补贴政策与今年相比有以下变化：(1)补贴门推提高,续航里程市80km提高到100km：(2)续航J1.1.程小于15Okm的补贴标准下降2(G)续做里程大于25Okm的补贴标准提高2%.目前,地方政府一股按照国家标HEG进行补贴,这对于整车厂起到“加杠杆”的效果，国家补贴政策给纯电动乘用车发展指明了方向：“范得越远，补得越多”。图龙28：201,2020新能源乘用车国家补贴标准(万元)牛型耀队里程AJJn1.4AP1.C1.21.1.1.f-U1.8O<R<I5O3.53.3253.1S钝电动架用车100<R<I502.5221.51.5I5<KRV25O54.754.54.53.6362.72.7咫：25065.7545.5444.43.333插电悔动乘用车R>503.53.3253.1532.4141.8资料来源:期政部科技需工蛇和/S良化部发展H花委.太平洋量分整理3.整车厂新宠一三元电池2015年,国内自主从牌共发布24款新能源乘用车,其中插电混合动力6款.纯电动IX软.比亚迪占插电混合动力乘用华市场80%的份御,也一直是磷酸帙锂电池的忠实汾经.今年发布的新款插电混合动力车型“宋''却采用了NCM三元锂电池.在纯电动乘用华中场,除了比亚迪发布的CS维续用磷酸铁律电池外，其他主力如北汽、江淮、新大洋、奇瑞.众泰等郎选择了三元传电池，另外，上汽已发布的纯电动荣城E50采用的是磷酸铁押电池，续航里程120km,而到2016年,荣威E50将升级为三元抑电池,接航里程提升到170km.图衣29：2015年国内自主品牌发布24款新能源乘用车类型祭车厂每车型««e550成酸快锲艾瑞洋7PHEV三元纯电动rJPHEVGA辑EHBV¢5EU260E1.300iEV5iEV6S知口D2芝麻臼）艾瑞汴3EVK1.f1.EGIo帝豪EV途动EV720EV820EV中华EV路盛E7。EV新圣达手EV风神A60EV传机GS4EV三元三元三元三元三元三元三元二元三元元元元元元三三三三三资料来激:公Ha网.支黑网太平洋迷券整理4.2（“弹三元动力-电池需求，同比增长域偷根据我们的测口结果，2015年三元动力理电池的总需求依1.34GWh,到2016年总筋求收珞达到576GWh,同比增长330%,我们的主要假设：（I）专用车市场和客车市场的三元锂电池占比有小幅度的提高：Q）乘用车市场上元管电池占比由26%提高到40%下前三元动力抑电池强劲需求,上游三元正极材料产业最受益。电也海求ft（GWh0.787.474.552015年三元较电池占比1%2%26%:兀钳电池总荒求Irt（GWh）IM钾电池需求量（GWh>23411.<M11732016年三元牌电池占比5%5%40%:兀ft!电池由常求（GWh）5.76点Z来源:太平祥证券的球图表30：2016年三元锂电做需求f1.t同比增长超3倍（五）驱动电机，总成方式供货1.永磁电机主角，做好订单式生产不论是纯电动、混合动力，还是燃料电池技术，最后整车动力性能均与也动电机相关，我国主要采用永磁驱动电机，体枳小、结构的单、噪音小、能源利用效率高。稀土永碓占电机成本20%以上，我国稀土永盘技术世界领先，且价格处r低位，有力保障亚动电机的发展，车既是交通工具，又是娱乐我体，人们通常会追求驾会乐趣，其中车的动力性能是爪要指标，因此，！fc动电机要满足不同消法者对车动力性能提出的要求，开发模块化电机，完成订单式生产<我国新能源汽车躯动电机供应商主要由传统电机厂转里而来，有一定的技术积累，产能择放较快，能搭上新能源汽车快速发展的“列车。图我31：稀土筋收价格正势<用吨）三三IIIWZB1W-WSyWM>，272mmW8WS8S28s.s.三9三WB2Z8N-Hi*aBttf*（«M）资N东海:WIND.太乎洋试券整理工动力总成方式供货，电控是指挥部动力总成对车动力性能和平顺性他贺,以总成方式供货。通常情况下,动力总成与汽华1:1配套，根据我们段测.2016年南求的70万套动力总成.到2020年.可能超过150万套，行业成长空间巨大。作为新能源汽车“三电”之一的电控是动力系统的“指抨部”,控制著电机的运作,技术门植较高.核心IGBT模块还矍进口,价格较贵,电机和电控的成本比约为1:1.3,纯电动乘用车是新能源汽车发展的未来,我们党其看好给纯电动乘用车配套的动力总成公司。四、重点推荐公司特锐德（300001）：合纵连横，网络天下CMS主动柔性智能充电系跳技术.该技术采用智能监控技术和高版开关电源技术,在智能监控模块中加入柔性充电策略和主动防护策珞，押并传统恒定大电流技术路线，充电安全性可以提升100/000倍，电池寿命能延长30%左右,来用箱式控制，降低冷位功率的充电成本。“充电网'、“车联网"、“互M'三网*的31JS4FfN公司招建成地下充电畋'、地时4联网”和空中“互联网”三网融合的3D云平台，将成为工业“互联网+”的典型代表.公司以充电网为我体，拓展新能源车后市场，已售1800辆以上新能源汽车，未来还可以开展互联网金岫,截至2015年11月底,公司已建成25195个充电终端,成立了15家以上合资公司充电终端分布67个城内.2015年,公司投资的6亿元打造初级充电网.2016年.公司计划再投资约40亿元进一步完善充电网建设.中恒电气（002364）:强强联合，能源互联网国家电网、中国铁塔保持合作伙伴.公司较早布局电动汽聿充电领域.上要产乱有先电模块、直流充电桩、交流充电桩.公司在国家电网最近一次充电设备招标中，中标金秋国为9.258.24万元.民营企业占比第故略布局IRM互联网.公司准笛搭建能源比联网才平台.能源互联M研究院.当升科技（300073）:最纯三元，爆发增长技术给对先.IWI三元第WI簸馥.公司是全球第：家也是国内唯一家能够批猿生产高保NeM622iE极材料的供应商,在技术上具需绝对优势.海门期项目投产后,产品质Ift受客户追捧，目前整条产线处于供不陶求的状态.二期一阶段1：程已完1.fft计明年即可再提供200()吨产能，且土要为盈利能力