20151227-平安证券-比亚迪-002594.SZ-秦唐开启新能源汽车爆发期.docx

汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J正文目录一、二+MiKM*龙头二、骑能毒屿业务进入H发期*5*Ur<df"Kz2V1-4MI««««*n*2.2 4卜»MMMM»MM*MM(82.3 比亚迪新能源车战略规划一整车性能542、车型覆盖7÷4102.4 2016年新能源乘用车行业销IB有更翻番112.5 2016年比亚迪多软新品上市，新能源梢量将大幅增长13三、tt三三a三三*三MttW突出143.1 新能源汽车产业链高度垂宜按合，全面把握核心环节-.143.2 新能源车产品系列全面丰融.插电混SUV抢占宝贵市场先机1533%J10¾*一-"z""77z15四、HWta½16五、积税优资本1851Ma(MMaMsMMMaaMM185.2'fdSS1853150Zt«六.JWJiai与投资三.196.1 预测2014年到2017年新能源车收入巨合姻速100%196.2 分部估值,比亚曲合理市值2272亿3m.m.2123七、四镇示.中国平安平安证券公司比亚迪.公司深度报告图表目录1t匕成比MMMMMMMMM*MMaMN5图表21H15比亚迪三大业务构成单位：亿元5图表3比亚迪利润总S5构成单位：亿元MMMM*5SI表4比各业务税前不J润率5图表5比亚迪乘用车俏量结构单位：万辆._.一._.MMaMaaMM6网表6比亚迪汽车产能大幅扩张单位：万辆»6图表7比亚迪的经韬柔道短期内煨发式格长i1.i*it1.(iiO图表8比亚迪SUV销量结构单位:辆图表9汽车毛利润及毛利润占比单位：亿-i(>(eti(t(Ma(Mea7IS表10将利润总额及利润率单位：亿图表11比亚迪汽车哙售结构改善、毛利率回升单位：万元/台“-*MMaMM图表12比亚迪新能源车产量结构单位：辆.*MMeMMa9图表13新能源来用车捎辨结构单位：万辆-图表14比亚迪首款542车型一SUV店性能卓越*MaMaMN9图表15比亚迪新能源动力持续迸化.-.-10图表16比亚迪新能源汽车性能目标一“542”战略._._.MMMM*10图表17比亚迪新能源汽车产品疆美战BS*7>4'11图表18新能源汽车细分行业产量单位：辆._.一.MMaMaaMM12图表192015年前11月主要企业新能源汽车产量单位：辆一.1图表20新能源汽车行业细分行业产馅量预测单位：万辆U图表21比亚迪进入新能源SUV新品密集投放期a13图表22比亚迪新能源车产业链高度挺亘整合i(aiii(Ma(ii14图表23比亚迪双向逆变充放电技术一一1网表24比亚迪双向逆变充放电技术15图表25比亚迪新能源车产品丰富、谱系全面7*MMeMMa15图表26比亚迪插电混车型加速性能突出单位：秒/1-100公里加速.”16图表27比亚迪桑与荣威550混动性能匕徽*MMaMN16图表28二次充电电池历年毛利泄单位：亿17图表29二次充电电池利润总额单位：亿(MMaaMaaM17图表30手机部件与组装历年毛利润单位：亿-17图表31手机部件与组装利河图领单位：亿，1图夫32比亚迪PMH技术18图表33比亚迪三大业务资本支出S5单位：亿i1.i*it1.(1.I19网表34比亚曲资产负馈率升至近年最高峰单位：%19图表35比亚迪汽车销量预逃单位：万辆20>»VEI表36比SEiW汽车收入结构单位：亿元.20三V图表37比亚迪汽车毛利结构单位：亿元.-.20图表38比亚迪收入结构单位：亿元-21图表39比亚迪号I结构单位：亿元-.-.21网表40比亚迪汽车销量预测位：万辆.一-2141夕斤入1.t匕*MMM*SMSMMM»»42斯PS22图表43比亚迪分业务板块合理市值测算单位：亿元-.22附表21H15比亚迪三大业务构成单位：亿元tfft来豪公7公3平安送力郎宜厮"":萨2%：康"联”期内东流公司公行,乎我底疗出贪所一、二十载成就新能源汽车龙头比亚迪创立于1995年，创始人王传福自在中科院北京有色研究院从坐电池相关科研工作，得益于专业背景,比亚迪起冢于事次充电电池业务，2000年在英沼建设了第一个工业国,开成为摩托罗拉首个中国锂离于电池供应商,2002年成为诺基亚第一个中SIJi电池供应商,2002年公司在香港上市.2003年公司收购西安安川汽车公司正式注入汽车制造领域.2005年比亚迪推出百款自主车型F3,一上市就取得了极大成功.2008年底比亚迪双慑电动车F3DM上市，2010年比变迪与威耨物成立深圳比亚迪啦姆勒新技术有限公司.2011年比亚迪在A股上市.2014年公司IR布-542战略，为未来公司推出的新能源车设定了性能目标.目前公司已经推出秦.ft,电动大巴等新能源车开发得了优秀的销售成绩，2015年5月公司已成为全球新能源车销量居首的企业.2015年上半年，比亚辿的汽车业务（含新能源车八手机部件及电装业务.事次充电电池业务分别占公司毛利涧总S1.比例为68%、25%.4%.圆表1比亚迪股东构成比例30%25%20%15%10%5%0%二、新能源汽车业务进入爆发期2.1 传统燃油车：SUV占比提升比立迪于2003年通过收购西安泰川汽车有眼左快公司注入汽车制造$5域，2005年9月推出百款自主薪车F3,定价7.10万元，彼时中国汽车需求正处于大爆IiS阶段，这款车凭借很高的性价比大获成功.2007年单月销量破万，之后公司又陆续推出FO、F6等辂车，2006年-2010年公51汽车业务年产珀量连续翻番,高速45展.BB表5比亚迪贩用车销结构单位：万辆2010年之前公司传统汽车产品处于供不应求状态，这期间公司IK展汽车业务的贵点是犷张经销商网络、塔加按车产能.2008年.2009年、2010年公司S!车产能节节攀升，依次达25万辆.435万辆.76万辆.2006年到2010年，公司的经俏商从500家增至最高1200家.在汽隼业务年年蚓出的高歌猛避剌斑下，公司高管定下了2010年继续蚓番冲击80万年销量的目标.交和*公与公办.卢次江尊日无份图表7比亚迪的姓情柒道短期内爆I1.S式增长比亚迪汽车业务大跌速埋下的的隐崽逐渐8露，2010年公司销仅同比增长11%为50万辆，不仅迸未达80万辆的年初目标,Ia速还进低于该年汽车行业整体增幅.之前大幅犷张的经消网络也出现退网风波,影响汽车业若正常销售及公司品牌形象.彼时我国汽车行业运过2009年、2010年两年的政策剌激高增长之后迎入低增长阶段，比亚迪迎入三年诲整期,在比期间比亚迪重新完善经馆柔道，桁经曲朝数量控制到合理水平；提升整车品质，开打造新的反得竞争力的汽车产品.2011年比亚迪推出首款SUV产屁S6开获得成功，2014年底推出SUV产凤S7,自此后公司SUV销售赃模逐年提升，经销网络亦迫于成熟稳定.单位：辆2&000r受“米添：中国汽车工此协会、弋安返券搬式俵图表8比亚迪SUV情结构目前公司传统燃油车产销好模堆柿在40万辆左右，由于SUV产销占比的提升，汽车单车价格及汽车业务利润率有所回购.随着宋*元燃波坂的上市，未来公司SUV占比格也一步提升.但我们判断传娩燃油隼业务总体毛利率水平较低，未来汽车业务盈利主要依靠新能源车业务.焚尸*般公司公告、千次殴券用义疥图表”比亚迪汽车俏任结构改善、毛利率回升单位：万元/台随蕃整车产销题模的犷大，公旬亦完成了核心配件自主研取及制造的虢力：2008年之前公S外购HX动机及变速箱,难以保隆馅高增长下的配件供应.2008年之后比亚迪开始自主研ISk制造修心动力总成.从自然吸气IIS动机手动变速箱自制到洞轮增压IK动机+双离合变速箱自制.2011年推出的新车组G6首次搭我比亚迪自主研制的1.5T直喷IR动机«16速双裔合变速箱，之后又推出了其他排量增国IK动机，2013年公司已实现了TID（涡轮塔压直嗓Ifi动矶+双离合变速器）全面商用.2.2 公司在新能源汽车产业锥积累深厚比亚迪从2003年就开始通行电动汽车的研IK,与其它车企不同的是,当时已成事次充电电池龙头的比亚迪迎入汽车行业的初衷即是为了¢2展新能源车,我们认为比亚迪传统汽车的研5制造历过更多是在我国新能源车产业环境、消费环境成熟前的经验枳名.公司新能源汽车业务采取了高度垂直整合的经营模式，比亚迪不仅具备传统整车和核心动力总成自制错力、模具开I1.X能力,完善的整车及客部件松刈潴力，更立足于自身先i三电池技术.掌握新能源车产业岗核心环节一电池+电机+电控.以及上游的电池材料.尤其是新能源车动力电池，公司从1996年开始涉足蹿电池的研¢2,2002年开始迎行电动汽车用的大容量、离性能理圈子动力电池的研究.2006年比亚迪开I1.X出第一款以磷酸铁锂为正极的锂离子动力电池，从而拉开了锂离子动力电池商业化的序幕.高度歪直整合的经它模式提升新技术运用和新产屁研IK的效率，开有利于降低研48成本，全面的竞争优行最终体现在公司推出的新能源整车上.2006年比亚迪的首款塔蚊硝酸铁锂电池的F3C电动车研成功，但由于当时政案及充电设旗的映失.该车生不逢时、未能上市.从2008年开始，比亚迪先后推出F3DM.K9,£6.秦1.以及与威姆勒公司合作研Ig的康华电动车宝势等新锚曲汽车产品.Ig双爆4R.比亚迪终于2015年5月起连续数月均居全球新罐调汽车销苜位.2008年公司首欧混动车型F3DM上市，2010年5月比亚迪E6及电动出租车苜批投放运营,截至2015年10月底，单车最离行驶里程已超76万公里.我国从2010年开始补贴私人购买新能源汽车,在多堆政策岖动下，我新能源主逐步迎入增长期,2014年中国新能源汽车呈现WIIIX性增长.据中汽协统计2014年我国新镯源汽车累计销售7.5万辆.公司作为全球新能源汽车行业唯一一家横善汽车和电池两大条垃的企业集团，押有庞大的技术研45团队和强大的科技创新能力，翼展全球领先的电池.电机、电控等新能源汽车核心技术，伴随整车产销赃模增长，公司新能源主动力组合亦不断升级,最环体现为所能源整车的突出竞争优好.图表15比亚迪新能源动力持续速化双模12OJI吩aH0÷t2S5*X三擎四驱六擎四驱发&t2电蚣百公里点=85>K金翼电发前蜕5电5E船号立辿与'电子全时：芟百公里注公二眇内.8ftRW纯电前驱轮边驱动的高MK,公海网站.举安装冷硝烟2.3比亚迪新能源车规划一整车性能542、车型覆盖7+4我国新能溟汽车产业从2014年起迎来高速IK网的黄金时代，国家政策支括全面、立体.产业配套环境日趋完善,凭借深厚的技术及经蛉积累比亚迪必将Ie握住新能源汽车黄金IW展期.在新胡源车技术层面，公司提出“542战略“：即百公里加速时间少于5杪.全时4旃、百公里油耗少于2升这三项性能指标，2015年6月上市的唐即为比亚迪542战珞下诞生的首款车型.H3表16比亚迪新施源汽车性能目标一“542”战略542战略542Initiative实现“弯道超至towinthe嬴产品城划上启动“7.4”布局：未来比亚迪新唯源车型覆盖1个主要目标市场（私家车.公交车、出租车、环卫车、城际向客运车、物流轻卡车、建筑工程车）及4个特种车市场（仓烤、机场、矿中国平安DNXAN山、港口的专用车辆），实现对交通运购工具的全面薄盅.比亚迪新能源主战珞将由私家车和公共交通双轮驱动向全新位全市场拓展.夕大公司新能源车的应用范围.私哀车益面交（插电混）单月有里维持在2000台左右，继续保持纽分领域领先地位；2015年中推出的SUV车型J三未来稳态月阴有更升至6000台以上,2016年公司柘推出两款全新新旎源车SUV,即紧凑型插电混SUV宋和小型插电混合SUV1元，迎一步丰富比亚迪新能源私家车阵营.公共交通领域,2015年炖电动大巴K9有生产销4000台左右，公司一Si面将致力于提高公共交通用新能源车在已速入地区的市占率，另一断面加快后展国内外其他城市，以提高整体馅量.面向城市商品物流市场的小型纯电动汽车和小型插电式混合动力汽车也将陆续推向市场.Ba表17比亚迪新能普汽车产品量盆战略"7+4”2.4 2016年新能源乘用车行业销员有望翻番新船源汽车的IK展已上升为国家战略QS展所向，中央及各傕市在新能源汽车政府采电.推广应用.产业破研42、配套设施建设等渐面提出的针对性解决新案,将为新能源汽车各个环节提供全面的政策支持.造莉新能源汽车的性船提升以及蛙模经济下产业43成本的下降，新旎源汽车的HS展将逐渐从政策驱动转向基本面驱动，迎入全面提速阶段.2015年新能源汽车推广大超市场预期，究我原因,我们认为是市场对政策0加带来的效果估计不足.舒春裳彘腌“右硝尚浮*平安证.芳卓文所图表192015年前11月主要企业新畿源汽车产单位：辆kzz.U<三三三三三""三三*三*1.-,，=HPI川仙加三川山插电混客车产纯电录用车产量纯电动客车产量向稣用车IF吉利汽车46461宇通客车13041比亚迪39821金啰悴5689汽车22996½isi车10558上5气集团10128宇通客车50%1货集团15698中通客车6718华晨宝马1252中通客车173512432南京金龙61G4广汽36团1049南车时代1522江淮汽车8652辆出5534汽车812北汽福田904行业总产量127568683615306219(»5总产量同比281.6%966.5%294.6%100.3%前5家占比83.3%61.5%100.0%7&3%费料来懑:荔给与茄猫就母旗平安透券明突斯2016年虽然部分细分市场的财政补贴有所下调，但能舒配套政策出台将更迅速.黑车企业将推出更多新车柴，且动力电池等关微学部件的成本有单大幅下降.新能源汽车行业产俏仍有单超出市场预期.我们判断1。16新倭港汽车销售格短暂承压，2016事季度开始逐步放量.预计2016年新施源汽车产狷为645万自，其中新能源乘用车产俏量同比翻番至42万辆左右.预计2016年开始新能源乘用车供给端和需求端都将大幅改善.供给断面国内主流整车厂均布了新能源车产品坦划,估计2016年将有多达30款新车上市，显著改吉当前车型较少的局面.痛求新面：Ki计2016年北京、上海,深圳等限牌城市将给予史实的新倭源牌照指标，同时新能源乘用车扑贴下滑幅度较小，随着新能源汽车的品质不断提升且消费者的认知更加成熟,新能源汽车消史麓求将更加旺施.图表20新能源汽车行业细分行业产销预测单位：万辆2.5 2016年比亚迪多款新品上市,新能源销量将大幅增长2016年比亚迪有多款新品推出.插电式混合动力新面：比亚迪格推出的新车型包括素浜型SUV未.小型SUV元及小型MPV商.比亚迪插电海的SUV宋将在1Q16正式上市，估计销售均价26万元左右.比亚迪宋是继唐之后的又一欧比亚迪542战胳中的B点车型,搭载极速电四驱,百公里加速4.9秒，适应山路.Ste.沙展.涉水等全地形全路牙.插电混末动力系统格由16T1.K动机和两台电动机坦成，最大总功率可达到333kW,最大用矩达到740Nm,百公里邮2升.比亚迪小型混SUVJ亦是542产品中的歪点车型，新车采用了与比亚迪宋类似的混合动力四驱培沟，百公里加速时间为49秒.动力舒面，1.51.自然吸气IK动机+两台电动机分别安装在前后桥，以实现四轮驱动,末与元的内电软荻里程均为70km.插电泡MPV商亦会在2016贡献一定销售塔工.纯电动车断面：比堂迪将推出纯电动版的秦,续驶里程高达300公里；以及各种专用车，包造纯电动叉车、见场摆渡车、微型面包车T3等.图表21比亚迪浊入新能源SUV新品密集投放期中型SUV紧凑型SUV小型SUV大型SUV上市时间2015年6月2016一季度2016一季度2017年纯电埃荻里琼(Km)8070700百公里(JDiS(三)4.9秒4.94.93.9动力搭配2QT+2电机+5RM合16T.2电机+双高合151.+2电机双庖合2QT.5电机最大功率(Kw)371最大蹴(Nm)620长廊篇481511a55',17204565'1830/1720432Q,17G5'i505Wa,200(,1750½2g(11n)27202G602S203000整备质量(kg)2220200018502500生料米洙:公站、三、比亚迪在新能源汽车领域优势突出3.1 新能源汽车产业链高度垂直整合，全面把握核心环节公司起家于事次充电电池业务，在电池领域枳米深厚,过军电动车领域可谓拥有得天独厚之优势，但由于产业及消费环境的不成熟，比亚迪在传统汽车领域1练手”多年，历径理煌与低迷，挥于迎来新能源汽主政策考风大地回陇.公司横路整车与电池两大软域,不仅掌握了传统燃油车的核心动力总成,亦掌狎了新能源汽车整车研IK制造及最核心的三电（电池.电机、电控）环节，在电动汽车领域拥有几百项专利，目前公司已拥有WGwh动力电池产能，全部用于比空迪新能源汽车，无论是纯电动车型还是插电混车型，比亚迪在研¢2效率、成本控制上都拥有其它竞争对手睚以比拟的优势.图表22比亚迪新毓源车产业链高度型百整合电池材料池机控电电电整车研发制造动速发变机箱势用典端，公，力纺抗空安运芬蟆咒将比亚迪始终坚持"技术为王，创新为本”的1«展理念，目前已成立中央研究院、汽车工程研究院以及电力科学研究院，在新材料.汽车、新能源等多领域积累了丰富的自主开IK姮睑.同时凭借独特的垂直整合模式，比亚迪在IT.汽车等多个领域不断推出领先世界的创新科技.ff1.23比亚迪传疣燃油车接心动力总成分科米薇：公E网站、产密证力姆比经中国平安BS表24比亚迪双向逆变充放电技术肝祥云端，公用网站.中安研界岐先断3.2 新能源车产品系列全面丰富、插电混SUV抢占宝贵市场先机2014年可谓是比亚iffi新能诵汽车的收获元年，这一年比亚迪销售电动车1.8万辆，位列全球电动车销量排行修第七位，在此之前比亚迪已经历了多年的的伏期.2008底比亚迪首款,也是全球第一歆不依强专业充电拈的双授电动车F3DM上市;2010年9月，比亚迪纯电动客车K9在长沙下妓,其后在国内投入载客运宫,开迅速打开海外市场；2011年推出首款纯电动轿车E6;2013年底推出插电混轿车套；2014年9月比亚迪陕合岐的勒打造了纯电动轿车DENZA2015年中推出插电混SUVS,2016年f度还将推出两5X插电曷SUV宋.元.比亚迪以丰富的插电混车”占领私人消然市场以纯电动车里占领出相、公东、货运等商用市场.在公共交通领域断面,公司推出的炖电动大巴K9和炖电动汽车E6巳在全球超过36个国家和110多个城市成功运营，其中K9和E6在深圳运营时间已分别超过3年和5年，E6纯电出租车单车显高行驶里程已邠76万公里，创造了全球电动汽车最长运营里程记录,得到了市场的充分睑证.尤总值得一握的是比亚迪插电混SUV的推出进进领先于竞手对手.SUV是近年增福最高的乘用车细分领域,届电混车型加速性能*马力.用矩均优于传统车型，插电温SUV市场需求值得车企大力花苑,而国内车企之前新能源爱用生均主要集中在轿车领域，比亚迪于2015年6月推出苜款插电混SUV,国内其它车企插电混SUV产品最早也要在2016年三季度以后才可能上市.图表25比亚迪新能源车产品丰富、谐系全面乘用车商用车插电混纯电动纯电动价指区向元）车型续喔里程Km价相区0（元）车型照理程km电动叉车案20.9698场主50E630.983698轿车400客车唐25.13-51.88中染SUV60E5板轿车256卡车宋元比唐2万比刘氐2万索凌型SUV<1理SUV5Q705Q7O»»泰EV36.90-39.90程轿车轿车253300专用车明林也SUV150T3未定MPV未知汉桢C级轿车材商施MPV50/70资外索淞，公N网站、千次送学3义所3.3 产品性能突出、加速性能卓越比亚迪在2014年4月提出542战略,自此后推出的福电尾车型都将满足这一战略性能JS标，即百公里加速5秒内，极速电四驱，百公里油陇21.以内，已上市的唐.即将上市的宋、元都将是542车生，未来上市的播电混大空SUV明"百公里加速可能低于4秒，插电渔超跑侨军"汉"百公里加速更低于3秒.Ba表26比亚迪桶电混车叟加速性Iig突出单位：秒/1-100公里加速6.1具除了加津即比亚轴距咯高55性理变不mi1.；'后卜菜55(fp¾550P1.u9*inK3W(mm)4740/1770/148046W1827479M(mm)26702705百公里U谈5910.2磁？速(k11Vh)185200车价历元)20.98-21.9824.88-25.98保修里程6年或IS万公里5年或10万公里纯侬殛里程(km)5058W(vrpm)113/520080/6000J脆(1111Vrpm)240/1750-3500135/4500百公里油耗(1.)223动力蓄电池总能量0Orth)cy12加蓄电池软的t(kg)15(V16O153将冏出曲，汽?之京.警安证芬东义瓶四、IT业务保持稳定比克迪的IT业务包括事次充电电池、手机部件及蛆装两大类,2008年至今，两类业务收入总合增长率约7%,但利润率总体持续走低，近三年趋于稳定，IT业务毛利率维持在12%左右.1H15比亚迪IT业务毛利润总额占比约30%.中1.三军安事次充电电池业务：主要包括隹商子电池和桃电池产品，广泛应用于手机、数码相机、电动工具.电动玩具等名种便携式电子设备.此外,公司亦积极研IK貌酸铁锂电池和太阳倭电池产品,应用于新能源汽车.体能电站及光伏电站等短域.该班业务面对全球消费电子设备市场增长放缓.产区价指下趺的形势，比亚迪积板拓宽产品应用领域，以缓解需求疲弱给该业务收入带来的压力.储能业务折面，比亚迪堆续加大力度开拓海外市场.加快拓展全球新能源市场的步伐.2015年5月，比亚迪决为全球清洁能源知名企业InVCn(Kgy1.1.C在伊利诺伊州31.5MW的商用储能I®目，为美国最大的储陡项目订单,还成功赢得意大利输电系统的诸能订单,开成功拓展纳国、澳洲等海外市场.光伏业务益面，虽然国内外形势依然复杂多变，比亚迪光伏业务亏成正在逐步减少.总体上，近年来比亚迪事次充电电池业务利润率处型爻低水平，利润以模占公司总体利润比例很小.康内京泗公司公告.呼女透分出咒用将用米滋公司公告、，安遵分确究两手机部件及组装业务：比亚迪为目前全球最具综合竞争力的手机邮件及组装服务供货商之一，通过垂克整合的一站式经营撰式，为国内外手机制造卷提供整机设计、部件生产和担装服务.主要客户包括三星、苹果、诺基亚、HTC,患普等国际品牌.以及华为、步步高、联忸、TC1.等国内制造商.图表30手机部件与组装历年毛利湖单位：亿件演独种加、%OQKaK3、必将科犬装公H分仔.产纥血介树柳20%18%e%14%1?%8%6%4%2%0%图表31手机部件与组装利制总额单位：亿9%76%5%4%3%?%1%0%将科裳船公H公告、中安分确完即随着消费者对手机外观质感的要求不断提升，近年来拥有更佳使用体蛤的金属部件越来越广泛地应用于中高法智能手机市场,金属部件成为比亚迪手机部件及组装业务的四要4X展新向在金耳部件业务侵域,比3迪拥有领先的技术水平和成熟完55的生产工艺,全面满足了消炎者对手抗性能表现和外观设计的不同要求，广受国内外包能手机厂商的欢迎.已建成为当下中高粕智能手机市场的B要IK感想纷.BB表32比亚迪PMH技术曲科比淞；公也环球、WfPMH技术是H前世界上高盘柳破.金质机的无线伯弓T决方宴.金鹏机身经过PMH技术处理E的公区打去而会形成无数站米姬的微孔结构,然后透过注«但喂料涉过到金&人面微几中而同金M无到地结合在一起.如同树根深入列混.PMH技术广泛应用于高OiK能金&F机和笔小本电脑.实现命我机。的轻、港、TT丽小、R竹次第特点.五、积极优化业务结构与资本结构5.1 剥离mE核心资产为优化集团的资产结构和奥源配置，推动集团集中奥源IK国核心业务，2015年2月，比亚迪与合力泰科技股伴有跟公司答署协设，出怡集团旗下深圳市比亚迪电子部品件有限公司全部股权,剥离柔性线路板、液Sa显示屏咬块、的像头产品三大业务体系.3Q15比亚迪向合力泰出售深圳市比亚迪电子部品件有限公司100%股权，产生投资收益10.7亿元.5.2 实施员工持股2015年公司实施了员工持股,包括部件高笆人员、监事和核心雇员在内的96名给与者以均价55.7元股认喃3259万股（占公司总股本比例为1.32%）A股，开自最后蚣买该计划的A股之日起止锁定一年.公司员工持股计划的实施建立和完芒了M工与公司的利益共享机制，有效调动公司管理层和员工的枳极住.吸引和保留优秀卷理人才和业务令干，提离公司的履聚力和克争力，实现公司可持续'健康收取，从而为股东带来更高效、史持久的回报.5.3 实施定增拟募资150亿2015年6月公司公告拟以不低于57.4元，股的价格,非公开IK行不超过2.6亿股A股，募资不超过150亿（银1年）用于铁动力卷离子电池犷产和新能源汽车研02等项目，其中投资60亿用于铁动力锂密子电池斤产项目，达产后将新增6G哂动力锂JS子电池产畿,全部用于满足比亚迪新能源汽军生产褥要.投资50亿用于新能源汽车研IIS项目；另外40亿用于扑充流动资金及偿还银行借款.该定增舒案已或证监会X审会审核通过.比亚迪之前已有动力电池年产能约1.6GWh,生产赃模的扩大和产业摄的整合不仅有利于激足新能源汽车整车产销Jg模上升，还将有效降低电池成本.募投项目将有效解决动力电池的产能瓶颈，保S8比亚迪当前及未来新旎源汽车动力电池的供应，同时加快新旎源汽车基过技术及新车型的研IK,丰富新能源汽车产品线,提升新能源汽车技术水平，推动新能源汽车业务的快速IR展.定增实施完成后公司资本实力将获显著提升.资本结掏也将优化.比亚迪三大业务资本支出颍职位:亿,事次充电电泊U手机部件汽空数90ao70605040302010oa货N东源:公向公否,平安送芬贪所比亚迪资产负债率升至近年最高蝶单位：%裱70686664626058565452XX*xrrff"w"理科*辣公用公告.乎安送芬格宜桥六、盈利预测与投资建议附箱案.唐的上市,公司新能源汽车业务的542及7+4战略步入实施期,多数新车上市，尤H是施电混SUV,组合率出击抢占新能源SUV宝贝市场先机，公司正处于新能谀汽车业务高速艇期.6.1 预测2014年到2017年新能源车收入豆合增速100%2016年新能源乘用车有交（饶电版+插电混版）、SUV唐、SUV宋'SUV元、E6、E5、MPV商（钝电版+插电混坂）；新能源商用车斫面继续推速电动大巴.电动物流车销瞥,此外公司还积报布局电动叉车、电动矿山用车等.2017年大型插电混SUV一明格上市，继续丰富比亚迪新能源产品诺系，同时娓升品形象.我们预测比亚迪2015.2016.2017年新能源隼销量依次为6.3万台.14.7万台.22万台.传统物油车新面，虽然忌产精贬模可能逐年降低，但SUV产品将逐步替代侨军,2015年推出燃油板宋,2016年还将新增燃油板元，由于SUV产品隹价及毛利率均高于同档次轿车，传洗燃油车业务盈利能力有望改吉.我们怙计目前比亚迪新能源主毛利率在20%-30%之间，GSiJ新能源SUV的逐步丰富,以及电池成本逐步下降，新能源业务总体毛利率稳中有升.估计目前比亚迪传蜘电油车毛利率在有里堆桔稳定.14%左右，随着SUV产品逐步替代轿车，传统燃油车毛利率网表36比亚迪汽车收入结构单位：亿元焚RK能公与公仆.¥女UaSigHi未来三年，在新能源车产销大幅增长的推动下，汽车贡献的收入及利润占比将持续提升，我们判断2015年、2016年.2017年汽车业务贡献收入比例为57%、69%、74%;2015年、2016年、2017年汽车业务贡献卷悯比例为70%、81%,85%.我们预测2015、2016