20160601-海通证券-电气设备行业深度报告-Model3引领产业变革积极寻找国产化合作伙伴.docx

投资国线增持市场衰现祖科东独，例通证券班先研Mode1.3引领产业变革，积极寻找国产化合作伙伴投资要点；相关研究（特版找H念.未来世瑟的胃期盼?201605.18（南卜三五充电设施规划编科完成,持尊明行他2幽2016.0525（I.布布石换电而直扶日苏诙石而动充电也设、运存产业发展:20160510CMWffia.«1出外充电讦Nb也行办法32016.05.04特斯拉中Ent厂第在。行.2016年3月31II,特斯拉发布全新车型Q.起步件价蚊至3.5万美元，极兔目前，金球订单已达到37J万一吗斯克示，特斯拉MOdH3产能招在2017年达到1020万辆,并判50万产目然由2020年一至2018年我们认为.无蛤从，斯技Iw产IMr1.,汪是从雷要足中国区H的角度，/斯拉在中国厂是虚在儡行.成本压力、大战模量产，产业倭国产化大第所0.Mode1.3在价格圻如至MOde1.S近一半的情况下，如何实现较高的盈利相信是依斯拉需燮充分考虐的问BS,除'八，卜ICdeS-小20%.电比空中降低'代“府”功能”外,充分降低零修件感本分在0行我国作为全球最大的“织造口T拥仃叁需完备的生产遗产业傅.几乎所有产品在BI内均可找到代者我们侦计特斯拉在年邮件降成木压力下，特别是未来在中国建厂后，我N供应商将逐步进入井墙加在特斯拉产业链之中的份额。TeS1.a影三步走，TeSIa等暮件国产化一新修汽车脱离扑贴育生化运行一零部件1»求再次放量.我们认为特斯拉对新能源汽车行业及上游的影响类似革果，第一步3TES1.A国产化带动产业上金业受<1.处信场电机、宏发股份等.MOde1.3整辆等邮件成本花2.52万荚元左才i，若Mode1.3年产业让到50万台，则拉动的零部件需求可达到年担过100亿美元的后级第二步I国内新IM汽车配套产业J>电动汽车M迨Jft本下降值内同需低配版-乂06。13-推向巾着，如IPHoNE成功后之肩才华为，小米督11手机指出，断汽车有展育补贴实现育业化运行；第三步，在新能与汽车景气度带动下，零部件板块分析体:牛品TeHO21>23219390Emai1.:np6307htsec.c<xn证书:S0850511060001分析师:再行Te1.:(021)23219692EmaikfanQQhtseccomnt;:S0850512050003靛金人:张向伟一TeHO21)23154141Emaii：zxwi0402>htseccom仅关注特斯拉产业健宣接受益企业和，性较大的动力怠或板象包括产业链直接受益企业债Jt电机（收峋稀H1.r公司上海唐木75%股权特斯拉中IH建厂最受益标的），tS（一电器龙头预计将为MOde1.3供ISiftJK直源继电器）、BAa（，公司运於利石电通过富上娱供货特斯拉华盛M华仲电池添加剂供货松卜）.以及动力总成板块核心标的：方正电机、大浮电机、战隆因素.特斯拘中国建厂进度不及饮期，般紧代阳EPS(11)按安评边20152016e2017EJJR本期002664恰质电机0.51066086,买入600885宏发股份0891.071.31买入买入600525长出集团0.440.590.78买入买入002196方正电机0220761.25买入买入002249大洋电机0.140.240.31买入买入300048合版变恢0.130.440.55买入买入资轩耒8,WNO,i.K?)行业相关股事A,'HAM.*1VD150G.PPT1.MI11300«VMBM*II(70OWH三AVSM(M200W*M<*XM(K×X>AAffVWVffMItS5063企地IM1.(300eMi*WRNR(U2GSHHiaBBMI(1500«*fiftmSH(2ooGaBnuCS1.U«««»,Kff.Maaa«««a*0公热直Ig销I技能I学习I资|素H©。公众号：仙充电社HfiB<-fin/治车:经销商1.5G管小套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顽客异议处理等。口口微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料1.30E套017最新研究报岂I也套仝周期创业宜I至最新融资商划WI0-6岁CEO创业必备秘籍H200世界百强1.-扫描微信二维码领取1.目录1. MOdeI3产能扩张在即.中国建厂势在必行51.1 MOde1.3将引轿电动汽车新潮流51.2 产傥不足&港足中国区用f%中国设厂势在必行62. MOde1.3定价亲民.成本压力推动产业梃“中国'科代73. Tes1.a专部件忖产化一新能源汽乍脱岗补贴商业化运行一零部件需求再次放盘.103.1 蕈果引8!智能手机中修件产业快速发展103.2 希斯拉：汽车界的草果，在敏推动我国副能源汽车本部件行业实现匕跣.104. 特斯拉产业隘分析125. 受益公司分析155.1 信助电机155.2 塞发股份165.3 氏园集团165.4 方正电机175.5 大洋电机185.6 合原变IS186. 风险因米19图目录图1特斯拉MOde1.S5图2特斯拉MOete1.X5图3特斯拉汽车年用量（万辆）5图44WRMode1.36图52015年全球各品牌电动桑用乍惮最（万辆6图6特斯拉产能犷厂忸况预计/规划（万辆）6图7特斯拉2015年前三季度各地区箱状及占比7图8Mode1.S70VSMode1.344.成本降低路径分析8图9Mode1.3的20700电池与18650对比（彼测）9图10Ktode1.3电池包怡况侦测9图11早果对智能手机产业链的推动10图12IPhone年用吊11图13特斯拉年的照预计（力辆11图14MOdeIS供应商一览12图15Mode1.Stfrtf（S13三>S表1特斯拉各车型售价（联邦政府为电动汽车提供最高7500美元税费优患）7表2MOde1.3各版本参数侦测8表3ModeJ3VSIPhone.零部件需求拉动或达到类似I1.t级11表4Mode1.S产业斑141. ModeI3产能扩张在即，中国建厂势在必行1.1 Mode1.3将引领电动汽车新潮流特斯拉是全球知名电动汽车制造厂商，普先后发布Roadster.Mode1.S1«Mode1.X等经典电动车车型.2012年三季度.特斯拉MOde1.S在美国起曾.定位高辎.凭借优异的性能和新锐的设计理念,在巾场1.掀起狂潮；2015if；SUV版MOde1.X开蛤发仰，进步提升市场热度.R91栩值Mod(HS图2WMtModc1.XM*H:WifiifftBIKM自2012年代斯技发布MOde1.S并于当年开始呆产，特斯拉汽车钳n持续走甬至2015年，全年销后已达到5.06万辆，电动车销盘位居全球第二，仅次于比亚迪，2016年季收,公司订单同比埔长45%,预计2016年全年交付吊.将在89万辆之间.3»»!*»）特用我牛拗.*也让号W汽所2016年3月311J.特斯会发布全新车型Mode1.3.起步ft价低至3.53关元.开放预订前两大'<76.，鼻至目苜，全球订单已达到37.3万辆.马斯克表示，”索拉Mode1.3产0在2017年达到1020万,并林50万产自标由2020年至2018年.他甚至在电话会议我示2020年产能目标更是可储达到Iot）万一2015年全球电动柔川年总销G仅549万辆，MOde1.3日前打的应达到37.3万辆，Mode1.3将把新能源汽乍行业带到一个全新裔度.B4IMrttModei3图52015隼全球各晶静电朝H用车Itt(万)»»1*».V，Z。.*拉让芬IE化所货料来撕，初析拉IYM.的:©1£赤鹤九研1.2 产能不足&满足中国区初售，中国设厂势在必行特斯拉日前有两个工厂I(1)加州FmmOnt市的隹产工厂.自2015年下半年开始.特斯拉已经为其小蒙市工厂投资约16亿美元用于技充设备和增添劳动力.根据瑞信分析师加雄期(Gatves)的报告，Fremont工厂现在的车身Ia1.m每军定产能大的是17.5万MMMM力M8过10万Mode1.3T；2017军开始在Fremont生产(2：物!闻HX厂2015年特斯拉将原先位于荷方的组装厂改造为独立造车E1.'.年生产能力可越过2万,区所近II，特斯拉衣示，将进行14亿兔17亿英元的股权融宽，加速产能扩张,6IWMi产M厂情况覆计策汕万)8JM*J.KMWH.祗Iii证界阴穴所特斯拉在欧洲i殳厂七登原因之是其在欧洲in炳的爆棚.2015年前:季度.美国、欧洲，中国是特斯拉学员最大的三个地K.占比分别达到51%,32%.9%.7”斯拉2015年三皮各片区占比»»»*».HeiViii.如加比分训火所M技内维人士遗,目MODE1.3的整订量衰明中0轿成为其第二大巾备.2016年初，马斯克表示：特斯拉在中国进展一切良好，目的特斯拉在中国七个主要大城市已经有15.家文体店，整个中M已短有340个增压器和1600多个目的地充电器，他布的在2016年年中能修在中国成出一个建造特斯1电年的工厂.斯拉在中国所，是势在。行.2. MOde1.3定价亲民，成本压力推动产业链“中国”替代Ktode1.3一大的爆点在于其起步3.5万卜元（补贴前>的价格.远低Mode1.S70D起步7.65万美元和MOde1.X75D起少8.3万美元的价格,与定位豪华的MOde1.S和MOdeIX相比.MOde1.3定位1.中低.*1IWW拉各车SKI价（联邦政府为电动汽车供商7500美元税费优*）车量aMrt(7I>a*jmt<万典元)707.656.9MoMS9008958.2P90O10951027508.37.56ModcIX90D9.558.8P01155108MOdd33.5H*tt1.finiYM.d½WKW根第SeekingA1.PhaK尔森(RarXJyCadSon)预测，MOdeI3将分为3个版本，Mode1.344.MOdH366D和MOde1.P366D.表2MOde1.3各版本制配”率9Mode1.344Modd366Mode1.P366D«<Utt电机双电机双电机IMyu1.后市四架标准全Ie44KM66Kwh66KWhIKtUUI220英里320英里300英里百公B(5.6S4.7S3.1SWt35.，；工、44万美元6万美元黄”乐*SeekingA1.phaibduE分如先所根榭特斯拉年报,Mode1.S的循用毛利率大概花25%左右.Ktode1.S70件价7.65万美元,假设毛利率在25%,成本约为5.74万美元.MOde1.3At低配坂3.5万美元的价格,考虑定依利性，UE少将成本降低3万美元左右，Kftttifi50%,Mode1.3面嘴的降成本压力非常大.覆计的IttMI必以Ea4方修修抵鹿本I(I)更小的尺寸，'J斯H的农示,Mode1.3尺寸是Mode1.S的约80%(2)更育的j密度据卡尔筏预测,Mode1.3可能采川尺寸稍大,能力密度更高,但成本更低的20700电池来取代18650电池次元,44Kwh和66Kvh电池如分别分为8个和12个模块，单模块含杳240个电池朝元，(3)Je商性价比的动力系筑.MOde1.3亦将栗取更小、更轻、电使它的电整动系统.8KtocJe1.S70VSMode1.344,析帘MIatE70Kwh265WtvKWh-44KM佐*343Wh,KwhNCA钻酸怦功率M小.221'7j仅发点+中控屏一54at48fi-仅中控屏«!*«<!497196,145.rt×'20%缩小约20%俺，东农IS«ga1.pha.彩if1.d分场亢所电池部分：MOde1.3切换为20700电池后.箍瞅弯度提升29%,体枳更大,且将来用钻酸押替代NCA降低单位能质成木；同时，未来GigafaCtory出媛电池工厂建成后,特斯拉电池;格实现门户.与囚索结合下.未米干蒐时电泊成本可能育较大"度下降电弟动部分；功率大，由329马力降低至221马力左右，将住得电驱动系统更加提使便宜,成本亦潞有定幅度下降.其他成本缩”!方法包括生身的缩小、“豪华装饰的含齐以及部分材质的通变等.09MOdeI3的20700电池与18650对比（”）H1.OModd3电/性情况”叁国作为全球Ii大的制造工厂，在技术期的与成本控制方向非常0越，几乎对T产品在国内均可找JHMtt我幻预计特斯拉在零部件降成本压力卜.，特别是未来在中K建厂后.我B1.供应商将逐步进入并增加在铃斯拉产业!之中的份以新传彳汽车中的支压宣瘴维电为例,每辆新能源汽千K要高压H流堆电器5-8个,全车维电器成本1000元左右,占总成本（假设20J>的O.5%7>.Mode1.S此前基本采用桧下域电器由于包价较高且镣量相对尚小.在成本拄IW并未极力乐绩.宏发股价新IM充压宣源罐电»与松下电在技术、工2；上差更不大，但售价便宜30%以上.可大幅节约成本.fMode1.3伤珞大幅卜珞且大规模生产的情况,宏发维电睛，常可能完成对松下推电睛的逐步M代.我的以与特斯拉类似的产品：苹果手机的角度米进步体会-国产化昔代.斗果在共产品不断更迭的进杵中,我国厂佣依靠可信赖的技术水平和成本优势.涉足零郃件产品以及所占比例不断提升.2013年，草果公司在全球有793客供座耐，其中中B1.大地区的供应育苗349，占比近华，IIHt0、日本的供Ig育个数均出现一定下借.3. Tes1.a零部件国产化一新能源汽车脱离补贴商业化运行零部件需求再次放量全球来看,制造业发展仍由欧美、日本等发达国家所引导.我国IH造业在不断增蝎创新实力的I可时，更多的是对领笄企业进行跟随'蟆仇并吸收转化,形成自J1.的艇造体察.3.1莘果引领智能手机零部件产业快速发展草果对于中国手机产业倭的带动分为三步：第一步：带动供应胶I:相关公司直接受益；第二步：带动智能手机厂商受益.通过1）带动并完善手机零部件供应体系，为我国智能手机快速发展苜造良好市场环境：2）里新定义智能手机不断引领创新对国内众多企业形成比接启发,众多模仿或吸收改进手机厂商崛起：第三步：带动整个管能手机产业造受益.智能手机厂商的也起帝动整个手机产业跳济求扩张,相关企业持埃受益。国11隼果对，传手机产业倭的推功苹果fiHXtt：内通话齐研儿班3.2特斯拉：汽车界的革果,跃有望推动我用新能源汽车零部件行业实现飞特斯拉与苹果颇具相似之处，创蛤人角度看，马斯克与乔布斯对产Ia完美性的执希以及-独断专行”等待版.领为相似；产品方面，苹果盅斯定义了智能手机，井持续走在了行业越前端,而特斯拄通过MOdeSS已引爆全球电动个市场，Mode1.3凭借亲民价格预计可科电动车浪潮推向又一岛峰。HAITONG11副121PhOne4HI隼梁行年年ju.为tat穿丸所mwu.AHfi正界f九研从对上游等邮件需求的拉动来看，我阳对Iphone和Mode1.3进行了前通的测算对比.Iphone2011年全球铺量达到7029万台（划时代的Iphone4发布后第.年）.单台卷邮件成本在190美元左右,全年拉动零部件需求134亿美元.对比来#,Modeid单辆零部件成本花2.52万美元左6（参附MOdeIS65%左仃的零禽件成本）若MOde1.3年产重达到50万台，MI拉动的零邮件It求可达到11年IPhone的重税而根据特斯拉的产能规划,我们认为未来几年即可能发生.«3ModeiaVSIPhone,零求IphoneMode1.3«*(«5D499420009ft1.ft*<HA>HBfY7)1907!X),5H1yJr.I25200UHHJ1.a*87ni1.i：¢JK.ttKHWH8.tJ.G9JIf-,1355512600我们认为特斯拉对新能源汽车行业及上游的影响类博苹果，第一步是TES1.A国产化带动产业缸上企业受益，如信质电机、宏发股份等，MOde1.3半辆零部件成本在2.52万美元左右，若Mode1.3年产In达到50万台，则拉动的零蟀件需求可达到年越过100亿桀元的IS獭,第二步；国内新健淑汽乍配食产业链成熟，电动汽乍制造成本下修；国内将有低配版“Mode1.3'推向巾场,IPHONE成功后之后有华为、小米等智能手机推出，新便源汽早有望脱肉补贴实现商业化运行I第二步；在新保源汽下燃气倭带动下，本部椁板块再度受益，124.特斯拉产业链分析Tes1.aMode1.S整车组件购门仝球亚门家HiiS汽车制造以及IT企业，主要供应商有14家,分别来f1.于日本、美国、法国、瑞士、瑞典、韩国等地，其中包括横派技俯(YokohamaRubber>、b-28(PanasonicCorp)、脆憎“络(JUniPerNet-Works)、1.'(觉软件(IntUiUnC.)、ISfrtXnMDanaHo1.ding)'达索系统(OaSSaUttSyStemes).睥格华纳(Borgwamer1.nc.),伟世通<VisteonCorp)以及TEConneCtiVrty等；,家.渔港了包括轮胎、锂电池、软件开发和汽乍变连静供应等多项领域。E1.4Mode1.SftKM-XW*.HIS.谢蟠比分场由所相对核心的电池东源FH木松下，为了礴保便电池供应植定，特斯拄还与三星SOI和其他电池生产商花订/分作协议.最为核心的电池管理系统、电机由TeSIa自主研发.电机则由台湾富田电机代工.业刚先“电气i备行业130M*iS:Scco3a1.pha.再动江外版究所我In对部分产业线厂商进行了检理.从产业铳上多产品价值占比以及考虑到新能源汽，相较传统汽年带来的增依，我们认为电乱电/动胤餐产业殳叁量大电池方面.Mode1.S所采用的18650电池由松卜供货,国内间接供货厂商包括金瑞科技、南洋科技、新宙明、安洁科技、均胜电子、通用心电等；类似业务公司包括长因JRI1.k杉杉股份、当升科技、格林美、天期材料、江苏国泰、南都电源、多坎多、亿的也能等。电骡动系统方面，Mode1.S电机全部由台两富川电机生产，2014年.信施电机收购富川子公司上海盒永75%股权,主要是收购/?；HIM:人隔的弓利，IW1.t拉中I1.Jt厂肩，值质是漕在，大殳兹方.电驱动产业国内"G公，：*包括大神电机、方正电机、合康交氨，董海华JI等.除电池.电驱动系统外，健电泡域亦值得关注，新能源汽干相较传统汽年，新增5-8个高压直就继电器，整车新加价值小过100o元,若MOde1.3年产W:小过50万辆.对应超过5亿元的市场空间.宏友取价己'j特斯拉联泰彩年，15年底特斯拉反馈希电合作，公司成电G门小组开发MOde1.3H1.美维电器产品，调计2016年底即可定供货火.讣J1.强务2zHaitong行业珅-"电气）备行业14衰4MOde1.S产g匚1mi7pirI=18660电池电池管理系统电池冷却系统松下特斯拉正极材料I金瑞科技腐腺I南洋科技电斛液，新宙邦电芯、电通安洁科技传整容:均胜电干，加速度传化器、引察控制电路等I通富微电彼地杉杉股份、当升科技、格林於沧州明珠杉杉股份、天蜴材杆、江苏国於南都电源、多毓多、亿纬锲能ks*bi.稔亮电池电碗）系收车鸵、架蛇船常田横滨轮胎(Ma>XMw大，*三X、M*X4t胧邮网络H觉软件TEConnectivity长信科技车内电子系U伟世通连接58：水货电器MMi力N1.博格华纳精徽科技*«松下宏友取馀车身特斯拉汽T改性材*卜金发科技.磁箱.庭致等褶合金棺密技铸件I酒特稀密.发动机支架I广东沔图模具gg.堂物产部伟水利股tMRJKtt四维图狄X*大富科技JQH*111»«*».WJWiiffK.SiHHfttJi.海*铮/S行业研究“电气5 .受益公司分析产业转角度，取受益的公司我们Ir推in电机、宏发取价和长Bg集团I考虑到特斯来将带动N内就能潴汽乍脱岗补贴、实现产业化的发展，继而进一步催生国产零部件需求,我们推荐新能源汽隼电胭动系统产业能相关公司,包括大弹电机、方正电机、JRTi5.1 信质电机定转子产品突破工业传统业务定成长无忧.2015年之前公司的定转子产品主要为小功率电机配套：2016年，为大功率工业电机比套的定转子研发成功.目的，已有ABB等公司对公司产品产生兴趣，我怕预计未来几年公司将在大工业电机定转子领域快速扩展.大功率工业电机定转子产用价位量、毛利率里高,预计将苻动公司传统业务震线能定增长.折船汽车动力总成布IiW潮完善.2014年公司开始布局新能通汽车.零部件行业目前在电机，电控较械均方布局.其中，电机方面.2014年公司先后收脚富田电机子公司上河套永75%股权和苏州和叁电'123.98%的股权，上海番水以交流异步中.机业K技术1.雯来源于台湾富田，Tes1.aB1.产化后有型为其供优.苏州和寿以永磁同步电机见长是宇通客车混合动力大巴驱动电机独家供庖商；同时，和病目附正新力拓展纯电动大巴及乘用年客户。电控方面,公司2015年成立苏州艾麦（控股65%）,以艾麦为卞体.收购美田电控公司RMS40%股权.RMS的取动器是现有控制器中体枳最小、，Kht公轻、负皎最强人的产茄之一，具设计和制造的专业推进控制器和电力电子如件已姓广泛应用在专业事乍克赛中.产M已经在野产化超跑和概念原型车通过验证.公司电机、电控技术为世界一流技术，但仍需要进一步融合，我们H1.计，未来公司仍珞住新能源汽车产业铳城犊拓照.WKttMODE1.3引镇行业巨文，公司评性最大特斯拉MoDE1.3自开放依订以来，订菜已约37万台.M3为电动汽车商业化运行带来/希里，有如仙陵整个汽车行业发展.富田电机是美B1.TeSIa公司唯一的电机供应商，目前为MODE1.S、MODE1.X批it供应电机,公E与电机约定：将加快信质电机及控股子公司越永电机与富川电机的合作，共同开拓中国大陆巾场为虐到上海族永持才富IH电机在大陆的所有专利，我们认为，TeSIa大陆地区电机订单有钳全都由苗永承接,此外，当信质产品达到富田要求.I1.成本优于京田原闽合厂Ifij时，富出将优先蹄买信诚所产的定村子。景利BI及投贵建议.预计公司2016-2018年M母净利病同比增长30.21%、30.84%,28.16%,每股收蔡0.66、0.86、1.10/3H前对凡2016年动态巾盈率42.68倍有虑到公司是特斯拉国产化拜性奴大的公司,给予2016年4050X,合理价格区问26.40-33.00H.,“买入”评级.尺因索电动汽车动力总成业务推进不达位期，特斯拉在华也速啜气J我期.5.2 宏发股份健电全球龙头，爆度布局低JS电叁、«M.公M在继电器行业深胡30余年，依托精良的IM造工艺、优异的性价比.2015年公司继电器产品铺量上升至全球第二.公司自2011年开妫布局低压电得、依传括器笄新纸域，目前已存实质性突破，与继电据相同，低压电器（中高瑞产M）、氧传寒罂均隔于市场空间很大，加被外资一统天下的行业,公司发挥“工匠”相神.深耕细作,预计未来将在这两个行业取得重要的席之地。健电，全球市占率仍有提升空间.公司继电出产丛已涵应汽车、电力、信号、通用、工拉、密豺等六大行业，2015年全球市占率达到11%.其中四健电衣和室电域电器市占率全球第一，但共他行业Itt占率仍较小。缎电器产祜削价小、规模效应明显，近年欧维龙.泰科等大厂有收缩生产线的於势,部分产小已经委托公司OEM.预计未来几年公司在其他行业的市占率将疑续提升.斫俄M汽车用充压亶流罐电：TeSIa等修件国产化，在物者之一.2015年，公司新能源汽车高压直流继电器爆发性增长，技术亦趋于成熟，1.1.K.Tes1.aMode1.S使用的高压亘/继电器去自松下，而公司该产黯与松下技术上是距不大，可满足MOde1.3要求,但代价便宜30%以上.预计在Mog1.3降成本眼力下,宏发凭借优异Mi号和价格优势,有型2016年底进入TeSia供应体系.根据行业普速情况.JS计全套产品售价800-1000元，假设Mode1.3仝都果川公司产&>,40万台车对应年雷求34亿元.低压电敷年枳JR,破殖在R我国低压电器巾场空网近700亿/3运担继电曙行业,其中A端市场需求200亿元以上,主要被ABB、施耐½和西门子等公司占据.公司自2001年开始布局低收电器业务,产砧定位中离荆.目前已疔8个系列35款产品推出.2015年实现用倍收入3亿元以上,我们认为.公司优异的制造工艺及技术研发实力将充分i£伸至低压电器接域，未来低压电器将成为公司购的利润增长点。«*«>育突破，布Ii未来发展.依传球非是传想器领域顶尖技术产品,预计全球及我国年市场空间分别在750亿元、200亿元左右,市场基本彼博Ith电装、NTK.谢尔福等尚端外资IM造企业黎断.公司苦软斜传掇照网登芯片已进入除含封装,预计今年下半年开始小量销竹,未来两年有里达刎忆元的传伤收入.It利B1.1.1.与投责建议.不考虑外延收购忸况下，我们预计,2016-2018年公司日母冲利润同比分别增长20.14%.23.29%,20.14%库股收益为1.07元、1.31元、1.5元-若虎型行业估依，且公司是TeSIa国产化确定性收怎的潜在受益者.蛤F公司2016年3540侪估值,令理估值区间为37.45-42.80元/股.买入评级.主夫不定因素通用维电器市场需来下降的风Ph新作源汽隼税的低于预期的风冷，进入TeSIa供应粉体系悔F长期的风降.5.3 长园集团加fa在受总标的.1.<H公堀去：八；二”内印2的3C拴测，直接为富士康供货.间接为华果、谷歌供货.I1.前正在研发电动汽车检测装络.VR检测装路.未来存果通过富士瞋继埃为TeSIa供依,子公司华盛拓化的鲤电池添加剂，为松下等的电池厂商供货，位计有也充分受援Mode1.3的用发性精kt然材料龙头企业长园袋团为全球第二.国内第的热缩材料厂商.公司近年在汽乍领域拓展效果显苦，茂得美国福特、上海大众、一汽大众、武汉神龙、北京现代、讣J1.强务2zHaitong行业研究"电气）备行业17上汽及奇瑞等厂商的产品认可报告，将成为公司热缩业务增长主要来动。电沌保护内资龙头，斯nt汽车助推业“快速博长.公司手机PTC业务日的由国产智能手机一隼为、小米、OPPo等上我所带动，目前在三星亦有业务突破,我们预计由2016年开始逐步贡越业绩，的苻汽车产业对电器保护标址的逐步提升、公司客户拓展推进，拉动汽车用拈缩材料的快速增员，目前公司已获得由特、大众、现代、上汽及奇瑞等车企的认可报涉，新客户拓国办在进行，我们做计2015-2020年，我国新能源汽车PTC需求妁45亿元，将带动公司电池保护业绩持续快速增长.内生外延的同发及.公司以热缩材料起家.通过内上外延双足发展,成为热编村料，变电站继电保护等行业龙头.公司具有优秀的资源整合能力,己是消费电子、电力设番轿域第一梯队企业，又陆续收购运泰利、华盛精化等优随企业，在精密检测设备、锂点子电池等方向布局，业务触角深入新能源汽车等领域.我In值计运泰利第业缴超过承诺为大概率事件，推动公司整体业盘快速增长.理利81,与投费建议.我IrJ预计.公司2016-2017年净利川分别为6.53亿元、8.51亿元I同比增速分利为35.23%、30.37%；对应每股收薇分别为0.59元、0.78元，绐予2016年3540X,对应合理价格区间20.6523.60元.维持“买入”投资评级.主襄不IIJt因I1.收购整合不达预期，M场竞争风险，5.4 方正电机2016年电动车动力总成全线*dft公司目前在电动商用、乘用、物流车的动力总成全面布局.展望2016年，公司上述领域产品将全线放量.商用车，本部+海健，多途径身开拓市场.H前公司的而用车动力总成产品通过与相关企业合作、打通玉柴系等校式,全线切入极集、中通、金旅广西地区车企等客户.预计2016年出货约1万套.用车，众毒Ii长主孔,通用五菱等快步进.乘用车领技.也沃仕大客户众泰2016年持续故量.云100.芝麻E30等车型,预计全年出货量4-5万辆.Ie沃仕预计供优迨3万辆.在加通用五芟等车企渐上量，便计2016年，公司乘用车较域供货5万套，M*步入快出1长期.目前，公司物流生动力总成主要配套广汽吉奥、众泰等乍型，2015年供货我尚小，2016年,众泰等年F上Iit可期，物流年步入快速增长，预计全年供货迨2万套产业健持候犷案：前期公告涉足电动乍动力电池姐业务,合伙人来F1.H帏和加内动力电池线厂商.未家进省的上下游产业随犷张存在可能.兴利覆,与投贵建攸.我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润2亿元,3.31亿元、4.87亿元，同比增长239.37%、65.26%、47.23%,对应每股收益0.76元、1.25元.1.84元.给予2016年4550X.合理价格区间34238元.维持“买入''投资评级.主及不定因索.市场竞争凤片，5.5 大洋电机电动车动力总成2016完成电盟动交«1.登!产业龙头.公司于2016邱1月完成上海电微动100%税权交削，登顶国内产业龙头.合计市场占有率约30%.目前已形成近30万台套产能.公司与国内主流车企：北汽新箍源、中通客车、北汽福田、武汉扬f江客车、苏州金龙、武汉理工通字、及门金龙等建立了应好合作关系,同时着力拓展与阴光蛆团、浙江众秦、长沙众泰、东风汽乍、上海汽乍、/年汽年和珠海极Rt等4企的合作.上毒*幼，2016出货及箱，.根据业绩承诺上海电小动2016年U网力利洞1.38亿兀.对应收入15.83亿元.我们预计实际情况超承诺为大概率'”件.分结构来看，依计柒用车出货收题而，商用车增速平稳.黍川车业务的增长，一半源于新增客户，一中源于原有客户的上信.上海电军动I产俺及私利水干新增18万台食产能陆续到位,新地产能以乘川车为主.Hi计全年合计产健约23万台套价格方面H前来妫体系的报价非常透明,细化到零部件的报价.乘川车产品价格妁1-3万元，商用车产品价格妁4-10万元，公司在招标过程中,尤其是乘用车产品,报价J!备定优势,盈利水平方面,车企降价要求不可避免,但星广公司的规模效应,整体毛利率维持在20%以上,分结构来看.BJIIV.毛利率比乘用车略图.整体米行，电力总成产业整体处于供不应求状态，尚未到价格战的阶段。电动车送，多途径JH三U公司携手泰烟、中新汽，小猪巴适.井。中山、上海等地客货运公司合作,深度布局电动车运昔.日前已有近2000辆新能源汽车在中山运西，涌遍公交、出租、乘用车、通勤车和物流车等，合作车企包括金旅、福田、金龙、中通、长安等。2016年，预计中山年数达5000辆，中新汽落地23万辆,短期推动动力总成产品销伸，中长期通过搭配储能光电税务、租金、大数据等模式，和现价业务并骂齐极.成为公司另一支柱性产业。旋*电I1.美BMMe耒后候可JW.杰诺瑞市场拓展迅H推进,获奇瑞、江淮A彼供庖商贲及，通道一汽大众潜在供应商审核.预计2016隼杰诺瑞收入仍可实现妁20%持续增长，美国佩特来尚处经在横理期,整体而方.预计2016年公司该业务收入增速f10%-15%.今利调费与投资建设.我们侦计公司2016-2017年归属母公司净利涧5.74亿元、7.27亿元，同比增长68.22%、26.71%.对应何股收益0.24元、0.31元.途f合理价格区间13214.4元，对网20165560×.维将“买入”投资评级.主襄不确定因索市场比争风冷.5.6 合康变频电动车IK控订单惚.½I1.-2015年9月.公司电动车奥控产品累计装车1.2万台赛.2016年一季度，签订订单1.5亿元.我们位计，2016年实现订注8-10亿元，确认收入6-8亿元，姑构方ifi350%为动力总成；50%为轴控妗其他骡控产品。目前客户主要为东风、北汽、中地、字通、金龙等.祟用车SIT发务候推进前驱控育晶生要集中于商用电动+，从产品绪构来行.我们判断未来存在修足乘用车领域的可能性.目前公司持续推进乘用车修车拄IM讣J1.强务HAITONG行»刚先"电气）备行业19器等骡控产储的研发，我们预计2017年样机落地,氏汉桐的：电动车租黄、充电精夜布局.武汉%的电动车租赁类似J巴象Aut。Iib自助租乍模式,采用全分时、半分时租货双模式，全面推进电动午租赁业务的开展，E1.前.武汉畅的已和武汉UBER形成合作一帘.为司机提供电动汽车租赁+充电建设服务.同时电动车司机白天可使用UBER平台接通.还可在车辆用珞时段.可将车辆接入畅的平台,进行租赁，从而实现双平台的怂利.我们判断，武汉翰的第一阶段布局目标为在设5000根充电桩,平台内运舟隼辆2500台.在未受到政策大的波动影响侍况下.基于对建设周期的判断.我们预计将于2017年中期完成第阶段全部规划.北京,的I定位大巴车运营.我们