20160111-海通证券-汽车颠覆时代系列报告II：当“汽车共享“遇见“电动化“.docx

®依黯行业研W汽车与零配件行业深度报告证券研究报告2016年01ZJ1.II1.市场表现AtJJWIe律sn,»»1*»,31½ftttfi汽车颠覆时代系列报告H：当“汽车共享”遇见“电动化”相关研究i面能源汽车：杀及推动提前配旅机遇力201601.H帛晒件征求意见头.后市场现实质利WJ2016.01.07祇军丽而下列报竹：总心<<ffi过的汽车变旅混Sn2015.12.28投资要点：汽车共享是共享经济的延伸和量优栽体，出行需求个性化和车辆用珞率，成为汽车共享盛行的核心根源.定制巴士已进入野蛮生长，互联网+创新空间巨大；再加上电动化发挥前站、运营成本低的巨大优势，将加快汽车共享，特别是定制公交发展.我们强闹，汽车共享和物流电动化，在2016年将成为产业发展大方向，并且是技术结合的要领域，模式创新已出，投资机遇启动.点推荐【纳川股份】,建议关注科泰电源、大洋电机、合康物等全产业能积极布局的公司.汽车共享，是共享趣法的延伸和最优体，出行求个性化和车用费率，成为汽车共享行的铁心根.目前，国内快捷网络约年平台格局已成，包括滴快的、Uber.神用专乍等：同时，大众公交正走出定制巴士模式，咯晤巴士、滴滴巴士，好对巴士、小储巴士等正进入投资视野， 定巴士进入JMf生长，互联网+创新空间巨大中国居民每H出行8亿人次.扎中，门骂3亿人次，打车0.4亿人次,公交则疗4亿人次,城市拥堵、车辆低效,环境污染等，推动汽车共享大行其道,定制公交划过移动互联网实现高效公交,未来将成为巨大浜M平台和共享平台 电动化发舞的常、运曹成本低的巨大优势，将加快汽车共享，特别是定M公交发展.定制公交,只备线路冏定、上座车高、里杼冏定、体的提升的术要特征.电动巴上找到泉适合的发掘土填，加速了定制公交的成本优势和模式扩张. ftfKW.2016年物源电动化，将是断道汽车投费的重安方向，工线全产业倭布局公司的成长机遇.物菰电动化，迎来国家补贴宽松、充电桩加速安装、运营模式创新等历史机遇，拥有全产业钺布局优势的公司，将具有广阔成长空何和投资价值. 投贵建议.汽乍共裂和物流电动化，在2016年将成为产业发展大方向，并且是技术结合的重要领域，模式创N己出，投贲机遇启动.我们近点推荐t蝌川股份】，建议关注科泰电源、大洋电机、合柒变理等全产业枝积极而同的公司. 风Ift提示.乐统性风冷.分析得:邓学Te1.:(0755)23963569Emaikdx9616htsec.conii1.1.>5:80850514050002联系人阍亚影TeHO21)23154145Emai1.xyti0421h(SecXOm般累代码股票名称EPS(¾>投瓷评级2014201562016E上胸本期300198小川股份0.170.330.46买入买入行业相关质事资料来淞：20142016年定期报传.怒西证务科亢所目录投资要点51. 汽车找享I碎片需求.闹路车辆.促共享盛行61.1 未来出行新校式.共享经济的任伸和最优栽体61.2 城市交通拥堵产流，出行体验师待提升61.3 砰片需求更中化，以共享补充公共交通82. 纤JFf1.1.j,定，¥1(_«.野长92.1 乘用车：网约平6格局已成，多巨头玩轮市场92.2 商用车：定IW巴士野史生长,互联网+创新空间巨大113. 汽车共享.电动化的成长沃土143.1 块根效应.共享羟济的必要条件143.2 慢取油电价差,导入电动运营性价比153.3 共享形成社交阳性.成为未来渝Ia入口184 .投资建议，当“汽车共享酒上电动化.进发商成长火花195 .风畛提示19图目录图1公交汽车拥堵产里7图2地铁车厢离峥期严取珈堵7图3北京坳铁西1.门站换乘图7图4上海：平价住中在浦东.好陀、闵行等特定区域8图52013年路边打乍等恃时间分布9图6主流专乍APP的用户等待时间<红找=10分许）9图7滴滴出行：顺风车位妁方便.体验车窝10图8喳暗巴士：通勤班车.定IW路线11图9略珞巴士：人座舒适体脍11图10喳喀巴士上下班：收集评片化需求.为使集中出行12图11咯咯巴士深圳广州城际线I特殊时期补充运力,免除多跳乘麻烦13图12深圳通勘38公里40座定制巴士i人均利润贡献测W15图13SJ广城际143公里.-40座定制巴士：人均利润贡献利尊15图14深圳通勤38公垠40座定制巴士：利泯率比政16图15深广城际143公电-40座定制巴士；利润率比较16图16出租车价格VS:滴滴1.乍各档价格18IS172015Q2主流专车APP的用户收入分布18图18军联附架构：应用层玩*将切走他分市场缶钛18卜卜.',JI'.4表目录表1全球汽车共享行业的部分运营模式及相关公司6衣2-一巴士典一路线比较:深圳早豳峰.龙华大润发科苑北.经济使徒11衣3典型通物统：人均利润贡献蒯中.深圳通勤38公里-40座定IW巴士14表4典型城际线：人均利湖贡献测算,深广城际143公里-40座定制巴士14表5典型通财级I人均利洞贡献测算.深圳通明38公里40座定制巴士16农6典型城际线，人均利洞而就利算.浜广城际143公里40座定到巴士16表72016年新能源客车用家补贴标准17表8“共享+新能源板块I个股推存19投资要点汽车共享是共事经济的延伸和量优,体，出行IV求个性化和车辆保结率,成为汽车共享行的核CiM定制巴士已进入野套生长，互联网+创新空脚巨大；再领上电动化发挥购筹、运营成本低的巨大优势，将加快汽车共享，4MI是魔公交发及.我们现«.汽车共事和物滥电动化，在2016年将成为产业发展大方向，并且是技术贴合的襄««.模成创新已出，投贵机通电功.点推#【第川JR份.仪关注科骞电、大洋电机、合康交象舞全产业倭租糙布局的公司.投费建议汽车共享和物流电动化,在2016年构成为产业发限大方向，并f1.是技术靖合的术姿就域.忸式创新已出.投资机遇启动.我们取友推荐【纲川股份】,计设关注科泰电源，大洋电机，合木变顼等全产业链枳极布局的公司.支持我的投贵建置的几项关性因索 汽车共享是共享经济的域伸和以优我体.出行霜求个性化和车辆训珞率.成为汽车共享盛行的核心根源,日前，国内快提M络妁车平台格局已成，包括滴液快的、Uber,神州与生等；同时,大众公交正走出定制巴士模式，咯*巴士、渝渝巴士、郸小巴士，小稻巴士等正进入投资视野“ 电动化发挥陶路、运华成本低的巨大优势，将加快汽车共享，特别是定制公交发展.定制公交，具翁战路向定、上座率高、电程司定、体验提升的正要特JE,电叨巴士找到Ai适合的发展土填,加速了定制公交的成本优势和模式扩张，.我们必谓，2016隼物流电动化，将是新能潴汽乍投济的求变方向，重视全产业t4布局公司的成长机遇.物流电动化，迎亲国家补贴宽松、充电桩加速安装、运营模式创新等历史机遇,拥有全产业随布局优势的公司，将具有广谓成长空间和投宽价优.1 .汽车共享：碎片需求、闲珞车辆，促共享盛行1.1 未来出行新模式，共享经济的延伸和最优或体汽车共享，是共享趣济的J1.仲和优体，指多人合用同一车，全部或如分用车人对车只有使用权、没有所有权的模式.汽乍共享在20092010年兴起ifijWIh常笠样，包括自有汽车租赁（传统/网络、打车APP、P2P租车、机场等特定地点汽车共享等.目前，汽乍共裂业务已汨加了至少全球50多个国亲的数百个城巾，根据咨询公司尼尔萩饮计.到2020年.美愠汽车共享市场的战校将从2013年的4亿美元犷大到I（K）亿美元，年变合增速达58%,产业目前处于成长期,空间广阔，乂如，我国仅在拄租车巾场规模2014Q2已达39.8亿元，同比蟒长47%,但祖干.市场祐透率仅0.4%,显若处于发达国豕如H4.关国，H1.f1.,巴西（渗透率分别是2.5%,1.6%、1.4%和1.3%）.朱来几年中内.预计国内仅在线租车市场规模有更从0.4%上升至发达国家水平至少15%.未来巾场规模预计超过150亿元.«1全玳汽车共享行业的ImMM3Ui关公司类别公司开始运昔融播改校>IM（力美元需丸城市候式Uber200950000(伶琮55个国*儿266个戒止务及R届曲务检大.C旷张市,至平R版SJr车ApP叫车、挑车.，雷打车APPHaib20107700带阳和砍阳10个城市1AAPP同出物下.浦消打车201281800中国300个城心awniIApp拉褥打下.快的打车2012B1.oOO中国360个城布加力JU1.yVAPP拉亮打下.1.yft200785000NH60个城中礼军车共享团网络,依托APPIM介、总出现以价格种独成.弘宓车共争SideCar20123500为N1.o个发巾KM车共享的网络,依托APPIM介,给出现设价格并独成.Car2GO2008藏蚓勒救下全球29个城巾私案隼共型的网络,侬KAPP掇合.ZpCar200050000美国M岷洲50"冲城中和已被汽，剂抗1%Av收或在区民集中区熊供门有乍利井100÷个人机拈傍分员.陷络机不神州祖乍200740000中国235个城市核懵遨行地租、日租，月租等.门"乍辑出租.q租乍20061708中国100f的巾按需造行JS粗、日租,月租¾门“车抬出租.“竟用乍201015000'PM75个城市加四式按南进行蜿租.H租、JJ租的.P2PGetaRound20094200先因5个城ItJP2P相格.摆合.阳珞机车RtHnyRidos20104400全美100个城巾当金网-H粗、阉相等氏B响和乍而求P2P«H«1.场租车业务.机场租不SiIvcrCar20122550美W9个机炀也场自助粗布.机场P2P«IVF1.ghtCar2012550先国12个域巾H格机场P2P相牵忡络的榴价.钱树来常，在公11YM例适近界明允所目，出行求的碎片化、个性化，以及较充的车«iHi结率，成为汽车共享行的1.2 城市交建拥堵严.出行体验更待提升目*，公共交QU埼成灾，It力蹙以负带,出行体3不健.无论地铁.公交汽车等公共交通方式,在出行舒适性、准时性上都存在打取问题.尤其在上下班,节假日等出行海峰期.问题尤为产取.急雷解决.Bi公交汽车拥堵产图2地候车J育峰期产出(堵咬W来再，三(MMH.母通证界珊九所梅林东南，1.*M,海通任分&允所以一宇由第一换事站”北京地铁西宣门站为例.从地铁2号线按娓地铁13号鳗，常先后经过楼梯.扶槎、平面传送范、蛇形竭冲区、扶梯等5个过程.生长的400米、J1.1.时7分钟.全部换故台阶近129汲(Ai1.19.35*).用力于6-7层楂高.从地铁13号线换乘地区4号戏,如需短道路程全长约310米.用时6分钟,合H203级台阶、成10层楼高e不仅耗费乘客路上时间，出行体蛤更是非常劳教，R3北京地铁H亶门站换桌图曲“光&：X*M.M遒记齐研九两1.3 碎片需求集中化，以共享补充公共交温目,出行行为存在求个性化、碎片化、可受性、效率任等特征.征位乘客居住在不同的她区和社区、饕去到不同的地区和H的地，实际出行需求存在箱异性；相比之下.由干公共交通（尤其是地铁）投资巨大.在设期可长达数年,不可能能弊满足全部出行者的差异化露求.同时实际出行存在可变件,周至周五的工作日拥挤线路可能周末两大需求腺M，*低公共交通线路的运营效率.汽车共享，集合求，出行提效，料克公共公交.在一tt城巾,中.人幻的出行仃为存花碎片化特征且受密昂土抱租金IW约存在居住、工作地印离较远的问胭.以上峰为例.在上海.房屋出租价招在15002000元内/单间的合租型平价住宅.普遍分布在浦东、闵行、普陀等区域，成为数后巨大的工薪阶层居住聚集区；相反，金融、科技等主潦工作地则聚妪在浦东陆窜晞、张江、外高桥、以及浦西人民广场.江苏路.川桥枢如等区域,距离住宅区域较远.I1.上要由训堵严用的2号线，1号线等地铁线路联通存在运力不足的情况.在此背盘下,汽车共享可以发挥糜袋尉In化需求的功能一为互不相识的出行者提供互通信息、整令需求的平台，允许出行若之间主破动地相互响应,将碎片化的出行需求信息收集.分类.故终以“多人拼车”的方式.提高交通工具的利川效率,分流拥堵出行人精.成为公共交通的重要补充.KM*W安居客客八%.按机金价位"承含1房熬故及.if1.iiF源研咒所SJm',F2tf1.，；：92 .网约平台大势已定，定制巴士野蛮生长目前.国内快徒网络约车平台,已经基本形成竟争格局,包括满淌快的、Uber.神州专车等：同时.大众公交正走出定IW巴士模式喳喀巴士'酒滴巴士'啷麻巴士、小猖巴士等正进入投资视野.2.1 乘用车，网的平台格局已成，多巨头玩转市场在祟用车共享Q城，传统出行供需不平，、体3差，-共享+互联”决供解决方案.据统H，我国居民俸天H；行制过8亿次，共中通过自驾+租乍形式出行的用过3亿次，再其中,通过打车出行的达3800万次.但是，如上节所述，目前出行领域存在产比的城市交通拥堵、下新诩度低效、出行体唳龙等同ST以出租车市场为例.I1.前国内川千难”问题明S1.2013年路边打下等待时何超过10分钟的.占比已达54%,到2014年，这一数多进一步上升到68%,相反.。“河珞专车”这种共享型出行新模式相比，阳络。车采取“共享互联”方式进行出行需求信息的分析和P1.配，收少笄侍、空段时何，提高了汽乍利用效率.具体而言.与普通遥讷出租乍相比.主流专车的等恃时间明显较短：除了神州专车的用户平均警待时间略高于10分钟外,其他各M牌专车的打车等待时间普迭在570分伸内,成功通过资源共享、智能匹配M少无效运昔、提升出行体验R6主H专车APP的用户同（U=IOM）«M*M：CN1.TReeear5.然处迂分唬允所B52013年H边打车等轿时同分布发”来说：（itai>!is>.培等WJS日总产£,提K的运行效率迫在共享式弟决方案具备巨大空间.为打车、Uber等汽车共事平台创造了快速生长的机会.目前，在乘用军共享救域，国内主液平台包括滴滴出行、Uber.AA租车繇,出行是目国内大的汽车共享平台，主要通过移动APP方式，进行出行需求的撮合，为用户提供电干施理位殆的实时/预定出行服务,H前，平台业务艳域砺热出租车，专车，顺风车、代稣、以及定制巴士等。在共享方式上.滴湎出行同时提供“马上用车”和“预约”的形式.只需提供起点、终点、人数（其他可选项包括缪谢圻.小常、落注要求等）,就可以在互联网平台上.与其他IH行者共享信息、相互回归出行需求.74Mthfi1*车硬的方便，体“事WO«；IU=DHo«aawx«塔宦费5元行季,WBfettW«18像“求词，JWit出行/户於，#，通1£界明九府目,出行¥台所拄事的专车、风车司机分刑均已姑500万，出租车、代骞司机分别超100万，业务熄祭在国内市珞占比极高.(1)在出租车阿妁乍市场上,清演打车占据强对主导地位,市占率接近100%、H语求R可达500万以上、成功率珀过50%,每年总成交数靖9亿彳U按25元/不均价折猊，平台每年成交流水盘可达228亿元，<2在专车服务市场上,浦专车自2014隼启动后.目前已稔居巾场第一,巾占率超过70%.日请求量可达200万以上，成功率超过80%,库年总成交数近6亿单I按40元/期均价折算,平台域年成交流水喊可达240亿元。(3)在顺风车巾场上,滴涧耀风乍项U于2015年6月启动，启动一周内就达到日弟20万，预计2015全年H订的可达100万。同时，由于期风车起步价仅5-10元、甲.程分用次基本平均为1元/公里.经济实惠.2.2 商用车I定制巴士野蛮生长，互联网+创新空间巨大在商用车城，汽车共享衰现为类似的“多人拼车”模式，但车贵产一般由线下已具备注责履的公司一供，而争主要由个人车主提供U前国内主流商用车共享平台包括：喀喳巴士、滴滴巴士、小猪巴士等,主要共享方式是互联网定IW巴士.多个出行者先在移动APP上在海、登记、或发起邀妁,以聚合和同出行册求的人器，在达我及低响庖数域后，线下运营公司为出行者定制巴士路戏，以满足上下班通勤、周边族游'以及城际It通等客运需求.目.喑*巴士是国内短模量大的互联网定制巴士公司。破止2015年底,塔略巴士已范Jfi15个城市,主要包括深圳，广州，上海国-二规城市.线下达成合作的送料隼辆超过100o台.共用曲2000余条线路,Si务近200万用户,市占率槌60%.与传筑客运企业经总咯不同，喈曙巴士借助互联网技术，在技术、定优、JR务等方Iff部遂行了创新.（1）在技术力而.公司建立了乘客潴APP、司机iftAPP.徵信公众平台等多个人口，共存炎询响应已有线路、提出新找路娶求、购买乍票、实时查价乍辆位路笄功能，并利用大数据聚合需求信息、划过智能以配料需求和线路迸行梆定,捋进行车辆的动套询度.<2）在价格方面,哈唔巴士通过商业化运作、优化路线,将人均每公里价格由0.6元降低为0.4元，并突破了传统客运企业按月预定班乍的死规则，允许按天购买，Bk活了客车资前!，也实现/比传统平均出行时何节咨”3以上的成功，«2啕ff巴士兵SIRM比6M早育峰，龙华大力发的K北.SIHUI知KH费用塔敏巴士45分忡8元公交便1.蚁70-S0分忖enZk¼7K11¾出相乍OUJrPr60分MSJ兀60元与“东料公E自闻.*也词分任允M（3）在限务方面,喈咯巴士定制通勤班车,能够提供人座.停站较少等限务.未来也能够考«向提供早«、车内WIFI值服务I司时11备类似人群社交属性健够提供好处、便提的糜务；除了通勤外,咯唔巴士还具备提供周末郊游、区假H返乡H通车等服务的潜力,业务拓展空间广阔.及E求潭：公BnMM.海通证财研究所>fM.HJiairWHfRrfi时于上下海率定9巴士蜃务，以深圳虚育峰18:00从从福田市中心JBI1.强行大艮“发车、到达南山区“佳华商场沙井店）”为例.这行程,如果生出租乍耗时妁40分钟,花圻却高达110几：装坐公收交通.则需在高峰期挤上深圳人流胡景大的地铁畿之一一罗宝线再在机场东站换卖M291路其中不仅涉及1公里方行换乘.总机时还离达120分钟,且很大可俊全程无座，费用妁7元；相反,一辆40座的咯喏定时巴士.依沿拥埼较少的京港澳高速行破，全程40公用.、耗时妁45分钟，每人一-座、中途无停徐站,票价仅需要16元,远低于出租车费用.比地铁:费用尚仅不足10元.可见.定制巴士在舒适性上远超传统公共交通,经济性上远超出租自然、桐比公交出行花费增加也较少显示出良好的性价比.HWW巴士上下处收集肆片化求.方便集中出行中amXjIyM40f9T%搜索结果Ie名线路18:00招商锹行大厦；佳隼商场冲弁同15人报名满40人线路优先开通8»”来4,地崎巴I:弟方版客户S.热武必芬H九所除上下薇筑路外，If曙巴士坯开世了机场线、周边，曲包车、族行社用车、春运车等其他汽车共"t式.<1）上下班路鳗,由于相似的起修点,乘坐I可台定制巴士的人群相对稳定,长期来看可能衍牛社公历性.派牛帮的出行需求,例如.搭乘时-自定制巴士、且JS住上班地点接近的出行者可能酎胤于突蚁公司'或迂渐相互熟识.逐去世同社交网.长期可能衍生出共同出游等非经常性需求，看来城市周边旅游包车等新需求.（2）在局部发达地区，如深广地区,受城际高铁普及等影响.原用于公路运酋的客乍平时存在大后雨珞产能，大辆资产的运营效率不高，但是，由于高帙线路的囿定性和仃限性.郃分出行者如需乘坐高铁,徐姿花般大量时间到达火车站点,导致其出现需求体验IIBJBt.在周五、节收日、春运等特殊时期,铁路运力也常出现不足,使得啥麻巴士等商川车共享松式,可能成为城际间公共交通的重要孙充.刻于非薇车模式，以深胡-广州城际定制巴士为例.对I：台从深圳市福田区创恕报行社岗陵营业都发出、到达广州巾白云区三元里地帙站的定制巴士而言，全程143公里.中途仪惇靠深圳市1个、广州市3个上下客站点，全程耗时仅2小时30分钟，对应仍用40元，相比之下，如果乘坐公共交通，需羟历啰宝浅6站-城际高铁90分钟-广州HI快2号找1站”或罗飞战1ZA-花华线7站-城除高帙40分钟-广州地铁2号线16i,-的多次换乘路线，鱼程均几时至少120-140分钟'费用90元.相比之卜.定IWR达巴士体5舒适，何人一座H少换乘停站,耗时接近、价格便宜约50%，性价比很高.图I1.1.M巴士SM广州城际1»，制Hf期补充运力，免多挨（*9中0D6功令rro<x)HOsgum«40元OUB.HisonM<搜索结果班次详情O<2016-01-1107:40创想林行社岗及营业部1.三元里地铁站eAWt««.amn点曲可更炭上下率站点创恁旅行社岗普业芸0740他计。取10O华母*It公文*O0堪G三元夔地铁站费*1求魂：塔塔巴卜来今做玄广收，海通旺财晴允所3.汽车共享，电动化的成长沃土3.1 规模效应，共享经济的必要条件«««£.共事经济的0K条件.I.节谈到，目前我国公共交妁拥堵成灾，运力雄以负荷.出行体就不佳I同时，上下班通勤，非经常性出行，城际出行等需求,都存在评片化、可变性,效率低等特征.向Ifi严重、咐待解决.在此背景卜.汽车共享通过汇总需求、奥中供应，提高交通出行效率，有望成为传统公共交通的Ift要补充形式.在现实中，各方忿与者仍在不断能试和测试汽年共*各集模式的可行逻辕，并发现，形成规HJ效应是保证汽车共享经济性的必要条件.*加单车蜃务密度，拌厚汽车资产使用成本.汽车共享的核心在于线上期介W片化需求，战下导入直资小（汽乍）服务；对于旗个交通工具，无论专年或定耨巴士，保证单聿91务雷应足提密运育效率的核心,这反反映乘用车两域.可以是多人模式（如顺风车的兴起.而反映在商用车航城,可以是唯噂定间巴士维条线路“超过40人次病应达成发车条件”的规定.也即.整台车辆的运营成本主要是司机费用、罐油费用、国定资产淄损成本、过路费用等,总成本不囚人数变动而产生显著变化.f1.½.通过增M1.整车出行次所服务的客户数I*,能够对人均成本进行有效摊薄.降低运昔成本乐力.并提供更优惠的价格。表3mUUbtt.AWRffMWK.Miub38公里to厘定制巴士领定南串人数40人,人小巴裂伙16用人上度率60%<384元燃油Gfsr5.5JUn小利史W3R72公!B定切巴I:油耗水平25升/百公里BMj*53元悒料成本亲14%人员.R1.定贵产JHI-RIg*35元砍单次出车&*本88元成本才22.98%AWWfUWt¾1.1.1.t三:JMiiii壬养用大所署第0.32/wZ*表4AfiMKitt.人均利丽时脚，探广城fi1143公里4）康定巴士ttMK除定桑乍人敢40人象人总H票伊4。11上座率60%次”本总收入J*MK燃油柴价5.5用升仪粽里H143公见定依巴1:浊吒水平»升/百公里197元虑“谈本*人员、定贵产，弊定成本100元/次单次出车AJt本297元娱乐车3090%Attf1.MhR0.19元公里«««».种H1.d分亢MiW尊以上IHi到的爆斑遢勘38公里、濠广城卡143公里-40座定制巴士为例，对定制巴士的人均利*贡*算如我所示.对于深圳晚功峰18:00从从福川市中心“招储银行大厦“发车，到达曲山区“佳华曲场（沙井店）-M38.72公里YO座定别通勤巴匕当上座率达40%时,人均利制贡献可达通程0.27元/人/公见，利用率66%；当上用率达到成熟路战标准时（也即上座率60%以上）,人均利同很献可超过射程0.32元/人，公里,利润率77%.而对于从深圳市福山区创想旅行社岗厦营业部发出、到达广州市白云区三元里地铁站的143公里-40座定制城际巴士，当上座率达40%时，人均利涧贡林可达单程0.15元/人/公里，利润率54%：当上叱率达到成熟路线标准时（也即上座率60%以上）.人均利涧费税可依过电程0.19元/人/公里，利涧率69%这喇并表明.增加依车服务密度,能终右效捡薄出车成本.从而提升利湖率水平.国13所143公里YO度走一巴士，«IU»：也名汴秀晴冗所温。国12厚发»38公里40座定M巴士,人均费供”0.40_100%三1.dm11112%3cr4o%r6%7%89%oo-0,°Itt（%）<o%.0,203am人的利加G触（WR公里今8"淅。<<H>货。来湾：奇通Ir存底允所测。3.2 攫取油电价差，导入电动运营性价比攫取油电价整，电动侬Hr更经济.爻新能源汽车技术进步、电池成本持埃下降.续航里程提升的拉动,汽车电动化成为未来汽车徙源方式变革的主要方向.由于目前我国电能价格相比传统汽柴油更便宜，电动运肯通过攫取油电价差.能镭使得汽车运营更具短济性.类似的，以上节奏到塔曙巴士深媚连劭、深广城际定制巴士为例，比较使用传It汽柴油车和电动客车的性价比，如衰所示.替代电动客乍车型，取150度电池容最、对废200公里续航里程.指示了目前版最校高的客车平均水准.电动化性价比星着更充.尤其t扶助定过雄的市导入期,的比结果表明，如采用电动客车取代传统汽柒油车.进行定制巴士运昔,电动化的经济性显著更优，尤共在上座率较低的运营导入期电动化运营仍能至少维持盈“平衡,仃利干定IM巴士在各城市地指时,能好更”利地渡过上座率较低、依利更困雄的以初导入期，同时，Iti场培行成熟、上座率高F60%后.电动定制巴士的利涧率仍能比传统燃油年.高出6-12个百分点.«5AfiiHMIt人均相i货藤北潭城1.38公JBYo座定制巴士«AMTB914MJS38公里YO*嵬制巴士利*率比较Kh5深广域标143公里<W座定制巴士，利率比较6Otmo%«0%40%20%OK20K40、M41-我的东海：沟通让密研元历第睁畸来过：用通证方H允斯常。½*Vtt40人8人小丹票价16用人上座宰60%M*Att384元Jft*MK电度小价0.65jiJf%小程冬较3872公里定刎巴士电耗水平70度，仃公里BM*18也皆成本*5%人员、定资产JM3t本35元砍单次出车成本率A4f1.MMt036wHJwwifit£IfVi531370%元>z?4,.表6A9*Bctt（人均利都m,所精除143公*YO座定制巴士修正发车人故40人体入咏程复优4011A上座率60%单次出车怠收人960元A*MT一油一-5.5元/升不理及附143公里定JM巴上油耗水平25升/日公里BMA*197元点再收壮点20%人员、R定贵产”口血*100用次*au*Aj*297元收4，30.90%人均，贡*023沁内公3B从供饴IMh电动物海车、电动客车的初始投资相对彩成IB碍较小更具备电动化透条件目前石朱,采取运昔电动化的个姗点在于初始成本投资,如电动俩用隼购买、允电班设立等，我们认为，物流下.客不相比而吉更具电动化的快速溶透机会.时于物海车因Ir，电动物流车的国家补帖为i8ooo元/度电池,在摘建等省地方补砧按1：1拨划，也即，电动物流下实际体度电能帔补贴3000元以上，高于口和电池成本（2000-2500元他电池）：按日前常见电动物流车规格计算.段配备3060度电池.额外补帖可达3-10万兀.故能够部分或充分覆萩车身IW造、动力总成成本.使得电动物流车代价、租价一般不高，通常折合约2000-3000元/月租金、1-3球做而成本或6-10万元竹价，此外，在先补电上，由于物流路歧固定，龙其此后一公里.内送洋区域较小、I1.已具备能作为充电地的物流集Ift点,相应充电根布过比较容易.对于客车mIh纯电动客车的补贴标准2016年出现-幅度退坡,国家补贴将按半位粒版依能m消耗n和续航电程进行给合川定，但简单而言，电动客乍进行城市内'城际间定制巴士运营，一股格要求达到150250公里埃航眼程，10T2米电动客等对应IH家补贴在2442万元间：公地方补贴掖1:1拨划.那么由补贴可达4884万元.施度比较客观,显.若降低了电动客车的实际修价水平.衰72016年步修客车E1.家补贴标准y¾¾量(Efcj.Whkmkg)W«*(1.O*<*ifcS12*)(<Wtt.公)61R<202OSR<5OSoSRDoo100R<1501505R<250Ri25O纯电动客下6«025222630354250025sS1.<0.352024283238460第SE0.51822242834420.5S4<0161820253036O.6SB4<O.7121416202430热电式温含动力'客车（音MW式）/202325说明：上述朴明标；«以1<M2米客片为标也例予扑助.其他黄疫觇电动客冬扑用标；按航上去MM1.t侑1»和篦电隔取里程髭分.I1.电式税动力客1（WW）扑助标JttItH!上表沌电<楂收甲FJ!3".Hf,*¾WV0.2WiftJ-fr3:6米V隼长4米客冬饮黑标M70.5侪蛤PHB:8米V1K<10米东乍植帆标准车0.8ttftfhf1.）:12KU!;,双展*午报SS标准*：12WftF扑助.疥科米;期（2016<>if:÷4tt-Wi1.1.h1.hM>.Rifi证存曷犬所从求«1看.目集用车、咨车的线上共享平台都已短形成短模，但I1.IR与线下费产相豺合，形成筑上下联动，存在刚性11求.定集用率嫉，国内线上平台市场目前已由港法出行.Uber,神州租车等几大主要玩家占据，但的希出租车深化改革及因为车经营管理意见嵇的落泥，浅上平台与浅下海m私乐车进行对接将不再合法，相反，法规要求明确区分巡游出机乍与网络预约乍，对。共享平台对接的畿下车辆产格仃机为8年报废的运首车辆，这使褥湎滴出行等线上平台必须寻求与线卜己芍汽车电资产的公司的合作.»车,主要动力也即前节讳里过的城市公共交通严电拥培,这响题造成占一二线人Fi比更很高的工农阶层上班族寻求收具经济性和舒适性的出行途径.从国内,乍市场数第希来，快乍、专乍等附约乍用户中，月收入&过5000元的用户不足50%；这表明,长期采看.当滴滴出行等补贴逐步泡坡后,超过50%的用户不定能负怛专车出行、尤其是通勤的经济用力这类客户的需求,将由性价比优势更加突出的“定制巴上”湎足.进一步的，当立制巴士与电动化向结合时,这种性价比优势将更加突出.Bi6出租车饼格VS,专车各检价格172015Q2主It专车APP的用户收人分布1.1.Uj1.Im1.Iter*2t>WI元IB1.200D.bUI000719WOOo-T29UCO-4309b以金6，10公T外.X/M用公工）。3«*3懒无20C62W9(1807期用180元以F费内兴依，滴渝出行也户结泮如任分朝亢所资科/Kh马央部枕,御MI任舜H先所3.3 共享形成社交属性，成为未来流融人口共享¥台，具备成为朱耒滤盘入口的潜力.由于汽乍共学服务涉及Ii.大H岛货的客户流量，长期上，汽车将从注她的出行共享媒介，生长山社交属性，从ifij转变为巨大的流域入口.共享港或社交入口，B*a<fctt1.MK.选抑相似出行路找、出行方式的人群，更可健旦备类似的收入水平、工作环境等，从ift花汽车共享平台上形成白发聚柒,并自然欲予共不平台以社交帆性，在共学者之何形成一圈子'妁过对汽乍共牛卷与老的自幼制别IH类，下联网架构自然形成、客户人群自动划分，使得应用层商家使帔有计时性地为同一®子的人群提供增位服务,加大联络交互力度，进一步维护其社群属性.X生*、量生禹平台身分类，求帝动需求.在上述过程中,收务供应商以汽车共享平台的客户涛导分类功能为依托以出行需求带动其他需求.以需求导入新供给（消费广告引导社交活动引导畸）,形成新的市场蛋栏.Hi8WIM,应用层玩XMS定薄分市/网MttAif¼MM«M三r*APP弓内以捉怏方产业健去计”/信息备产生京（1）有H的宠镇“增值第：APPAW（2祐It云计牛台.幽行曼客广UWM）tt./*班”来做：的道证研九所争JT4 .投资建议：当“汽车共享”遇见“电动化，迸发高成长火花关注-共享+电动运曹.就积极布局动作的标的.汽车共享和物流电动化在2016年将成为产业发展大方向.并且是技术结合的盛要顺域,模式创新已出,投资机遇后动.我们（点推荐【纳川股份】,建议关注科泰电泅、大洋电机、针硬变频等全产业佳枳极布局的公司.衰8“共享*趣，个殴械代网RW()EPS(元PE(>