20160222-国金证券-迪斯尼专题系列报告：从迪斯尼乐园看新能源汽车大世界.docx

行业深度研究国金证券SINOtINKucunes让分班免报告市场数据（人民币）行业优化平均市抬率4406市场优化平均市效率17.39国金汽T零配件指数9505.56沪深300指数311887上证指数2927.18深证成指1037099中小板综指10934.63长期竞争力讦AU育于行业均值从迪斯尼乐园看新能源汽车大世界w1-i,300相却告1 .（“互联网公司+代铳4企”加速汽4用能化-汽车行业周报<201.5.20162212 .（智候汽车：产业步伐加快倒通法规欣Jf-汽车行业NItt（2016_）.20162.153 .刊假汽花系列深僮报方：产业例选改策放开汽车皙能化加速汽.2016.1.19崔琰*MSACMca.S1130S16020M2(M216O23O2S1ctyon9j2q.c>oaA2016年02月22日汽车及零配件行业2016年深度报告评级：增持维持押级迪斯尼专题系列报告:行业观点 上海加斯尼乐园明确将采用新能汽车作为主要出行方式，致力打造“绿色出行度假区内部接驳巴士以及通往上海本市的两大机场、火车站、长途汽车站,旅游集散中心的商旅快规都拘采用新能源大巴：同时，园区内均采用纯电动环卫年：除此之外，上海迪斯尼乐园地卜车库10%的车（将预制充电桩.充电基础建设完善.上海迪斯尼可以提升消费者对新能源八小的接受度，示范标杆作用大，对新能源汽车起到了枳极的推动作用。 新能M客车将逐步取代传跳客车.上海迪斯尼接驳公交均为新能源公交车，公交车F1.身的运行特点决定了其在续航里程、充电方面较新能源乘用车遇到的何超要小，囚此新能源公交车成为新能源汽车市场化推广初期的首选.我In认为新能源公交车的先行将推动私人领域新能源乘用车发展。 科好新I8M专用车发展，提防抢占新能M专用车市场份是未来市场取胜的关他所在.匕海地斯尼度假区将采用纯电动环卫车等专用车,2013年以来.国宓相关部门纷纷出台相关政策促进新能源专用车的推广应用.在政策的推动卜.新能源专用车市场增长迅速：由于专用车的技术门椅相对较低,我们认为优先推出产M，抢占市场份颔的企业将提前享受行业红利. 祟用车分时租Iht斫能汽车大市场I.海地区汽乍相关租赁公司已经推出上海迪斯尼乐园新能源汽车分时租加服务，上汽集团早在2015年5月就推出了P享天开“分时租赁产品,有望优先为I海迪斯尼说客提供分时租货业务限务。分时租赁可以ti效解决消费Ti的续航里程您虑及目前充电设施何超.也更加适合亲子游.RS着新能源汽车分时租赁模式的深入开展,全程智能化的运营操作将带动汽车共享化的深入发展，消费者通过手机APP获收相关信息，运营商通过数据分析进行后台管理更好实现车人、车车、车跖、车忖等交互，助力“智态交通''的实现，分时租揖使消用者在不用照置的情况卜尝试使用新能源汽车，有利于新能源汽车的推广和市场化进程， 低速电动车未来仍有发展空间.景区内观光车与巡逻乍等将采用低速电动车,低速电动乍由于自身性价比高、使用费用低等优点，满足三四线城市和城乡居民代步工具升雄需求，近年来发展迅速，各施区政府纷纷出台低速电动车方面的规范和管理政策.国家也有望在2016年中旬出台行业标准.这将推动低速电动车行业理性健朦发展， 政策推进充电基破建设，断的海汽车越耒杳增长.卜海迪斯尼乐园将建4个停车场，共5,839个件车位，其中10%预留充电桩，这对于新建住宅以及公共区域充电桩的建设起到很好的带头示范作用.国家各级部门也纷纷制定相关政策推动充电机建设，E电动汽车充电基建发展指南（2015-2020>i和充电桩新国标的出台有望解决充电难问起.这招推动新能源汽车快速推广. 投资分析，上海迪斯尼致力打造“绿色出行”，新能源汽车将成为主要的出行方式：迪斯尼标杆作用大，可提高新能源汽车的接受度，对新能源汽车的推广起到积极的推动作用.建议关注：上汽集团（新旎源大巴）、双林股份（电机）、江淮汽车（专用车）、松芝股份（电动空调、科泰电源（运营租赁）. 风险提示：宏观经济形势与政策执行力度不如预期；新能源推广力度不及预期。目录引言:迪斯尼助力新能源汽车发展41上海迪斯尼，亚洲最大的主跳乐园一嫁色出行”成为一大亮点51.1 大陆第一个迪斯尼主斯乐园也是亚洲最大的主典乐园51.2 八方来客上海迪斯尼游客吞吐量大713喉色出行成为上海迪斯尼的亮点之一71.3.1巴士公交将全部采用新能源汽车绦色出行”成为迪斯尼的大亮点.7132上海世博会新能源汽车的成功运行经验为迪斯尼提供借鉴82从迪斯尼看公共领域新能源汽车：新能源客车将逐步取代传统客车102.1上海迪斯尼乐园的接驳公交均为新能源汽车102.2政策推动加自身运行特点新能源公交车先行101.1.1 新能源公交车续航充电向电较好解决101.1.2 符合国家推广.路径公共领域要先行102.3 运营租揖：新能源汽车快速推广的新途径112.3.1 租赁模式是解决新能源市场痛点的一剂良方11232政府支持汽车租赁未来市场广阔122.3.3 融资租玲：加快新能源商用车的推广应用132.4 从迪斯尼乐园看新能源专用车：2016看好新能源专用车发展133从迪斯尼看看新源源用车:分时租赁尼动新能源汽车大市场173.1 租赁公川推出迪斯尼新能源汽车租赁服务173.2 分时租赁，新能源乘用车发展一大助力174从迪斯尼看低速电动车；低速电动车未来仍有发展空间194.1 低速电动车已羟开始成为国内旅游区的“标配"194.2 景区与新能源汽车企业采取多样式合作194.3 低速电动车以“农村包围城市”的策略异军突起194.3.1 凭借高性价比低速电动车发屣迅速194.3.2 地方政府纷纷出价规范和管理政策低速电动车将迎来快速发展期.215从迪斯尼看充电桩建设：充电桩建设解决新能源汽车大问超235.1 上海辿斯尼乐园停车场10%预待充电桩235.2 政策推进充电基础建设新能源汽车迎来高增长236投资机会256.1 上汽集团(6OO1O4.SH):位于上海的汽车龙头受益干迪斯Jii绿色出行256.2 双林股份(3001OOSZ)：绑定占利实现传统汽车加新能源汽车快速发展枳极布局新兴行业256.3 江淮汽车(600418.SH)：新能源产业魅完备市畋环E和城市物流均有布局256.4 松芝股份，002454.SZ)：大中客电动空调龙头企业有望受益干公交新能源化266.5科泰电源(300153.SZ)：布局新能源汽车运营租赁26图表目录图表1：上海迪斯地股权结构5图去2：上海迪斯尼乐园全景图5图表3：上海迪斯尼乐园游船项目效果图5图表4：迪斯尼项目时间进度表6图表5：充幻童话城堡汇集了所有的迪斯尼公主6图表6：全球迪斯尼具体情况7图表7：全球迪斯尼游客年龄分布情况7图表8：上海迪斯尼规划区域8图表9：上海迪斯尼交通路线8图表10：上汽世博新能源车辆汇总表8图表11：TetenIatiCS原埋图9图表12：新能源公交车10图表13：公共领域新能就汽车政策11图我14：新能源汽车不同环节毛利率比较（单位：%）12图表15：政策鼓励新能源汽车租赁模式开展12图表16：科泰电源商业模式13图表17：新能源吸尘车14图表18：新能源专用车相关政策14图去19：纯电动环卫车车型公告情况15图表20：纯电动环卫车生产企业公告占比情况16图我21：上海龙关汽车租赁有限公司迪斯尼专车车型报价舱位：元.17图表22：新能源汽车分时租赁拓补图18图登23：电动观光车19图表24：电动巡逻车19图表25；景区与新能源汽车厂家的合作模式19图表26：山东省低速电动车20092014年的年产呈变化趋势20图表27：低速电动车主要车型售价分布（单位：万元）20图农28：低速电动车整车产能前十排名（单位：万辆）21图表29：低速电动车主要企业投资（单位：亿元21图表30：地方低速电动车相关政策一览表21图去31：上海国际旅游废核区停车场顶口规划图23图表32：2015年充电桩行业揖要事件但IP页24图表33：盈利预测与财务指标26引言I迪斯尼助力新能源汽车发展上海炖斯尼乐园明确将采用新他汽车作为主要出行方式，致力打造,色出行”上海迪斯尼度伯区所花的上海国际旅游度假区衣示将全面打造绿色环保度假区，僮假区规划中的核心区内部接驳巴士公共交迪系统，以及通往本市两大机场、火车站、长途汽车站、旅湖集散中心的两旅快线，都将来用新能源汽车”上海迪斯尼可以提升消费者对新能源汽车的接受度，这对新能源汽车起到了枳极的推动作用。新能客车将逐步取代传端客车.上海迪斯尼接竣公交均为新能源公交军，公交乍E1.q的运行特点决定了其在续航里程、充电方面较新能源乘用年遇到的问即要小，因此新能源公交车成为新能源汽车市场化推广初期的苜选.新能源公交下的先行发展一方面带动城市充电配套设施建设，为新能源乘用下的发展铺就道路：另一方面公交车投入大、更注重后续淮护的特点催生融资租赁新的运营模式，进而带动私人领域运营模式的创新和尝试，推动私人领域新能源乘用车发展.看好新能专用车发展，提Ir抢占新俺源专用车巾场份是未来市场取胜的关健所在.上海迪斯尼度假区将采用纯电动环R车等专用车.2013年以来，国W相关部门纷纷出台相关政策促进新能源S用车的推广应用。在政策的推动鼠新能源专用车市场增反相当迅速.由于专用乍的技术门楼相对较低，我们认为优先推出产品,抢占市场份额的企业将提前享受行业红利，果用车分时租贯It动新能京汽车大市场.上海地区汽车相关租赁公司已经推出上海迪斯尼乐园新能源汽车分时租赁服务.上汽集团早在2015年5月就推出了“e享天开”分时租赁产品，有望优先为上海迪斯尼游客提供分时租赁业务限务。分时租赁可以有效解决消费者的续航里程焦虑及目前充电设腼问题，也更加适合亲子游.1籽新能源汽车分时租赁模式地深入开展.全程智能化的运背操作将带动汽车共享化的深入发展，消费者通过手机APP获取相关信息，运营商通过数据分析进行后台管理，更好实现车人、车车、车路、车网等交互，提富半辆利用效率，助力“智超交通”的实现.我们认为消费苫在不用购置的情况下尝试使用新能源汽车,有利于新能源汽车的推广和市场化进程.H刎晔未来耽TMfi景区内观光车与巡逻车等将采用低速电动车低速电动车由于自身性价比裔、使用费用低等优点,满足三四线城市和城乡居民代步工具升级需求.近年来发展迅速.各地区政府纷纷出台低速电动车方面的规范和旨理政策，国家也有里在2016年中旬出台行业标准，这将推动低速电动车未来的规范发展.政策推进充电IUa1.建设，新能M汽车迎来高增长.上海迪斯尼乐园将建4个停车场.共5.839个停车位，其中10%预留充电桩,这对干新建住宅以及公共区域充电桩的建设起到了很好的带头示范作用。与此同时，国家各级部门也纷纷制定相关政策推动充电桩建谀，HI1.动汽车充电基建发展指两（2015-2020）飞HI充电机新国标的出台将解决充电难问JS.我们认为充电基础设施的完警将推动新能源汽车的快速增K.投资分析I上沏迪斯尼乐园致力打造“绿色出行”，新能源汽车将成为主要的出行方式.上海迪斯坦乐园标杆作用大,可以提高新能源汽车的接受度对新能源汽车的推广起到了积极的推动作用.建议关注：上汽集团（新能源大巴、双林股份（电机）、江淮汽车（专用车）、松芝股份（电动空调）、科泰电源（运营租赁）.1上海迪斯尼：亚洲最大的主题乐园，号色出行“成为一大亮点11大陆第一个迫斯尼主题乐园也是亚洲量大的主题乐园上海道斯尼乐园是由华特速斯尼公司与上海申述集团共同投资管理.双方投资设立两家业主公司和家管理公司：其中业主公司为上海国际主鹿乐园有限公司和上海国除主题乐园配套设施有限公司,管理公司为上海国际主跑乐园和度假区管理有限公司.上海中迪集团持有业主公司57%的股份，迪斯尼持有剩余的43%股份.在管理公司中.辿斯尼持行70%的股份.上海申迪集团持仃30%的股份。管理公司将代去业主公司负货度假区的创意、开发和运营工作。图表1,上海迨斯尼股权结构*»：i!ttE>-fM.IM金证券碇究所上海通斯尼将于2016年6月16日开园.作为世界第六个、亚洲最大、中国人陆第个迪斯尼主SS公园,上海迪斯尼乐同用项目占地3.9平方公里（390公顷）.并将于2016年6月16日正式开园纳客。然而迪斯尼落户上海并非一帆风顺，早在2002年7月份迪斯尼公司就时外在布将在上海建立一个主池公园；经过多轮的谈判与怫商.口到29年1月迪斯尼公司外时正式宣布与上海市政府签iJY项目建议书.正式在上海兴建大陆第一家迪斯尼主区公园.用较2上海迫斯尼乐园全景图图史3,上海新尼乐园游船项目效果图««：im½nM.因令述分M允所*»：功期m*mm金证好矶咒所OB1.金证券图表4,迪斯尼项目时阊进度表时同项目进JIt2002年7月辿斯尼公司对外比布格在上海建立一个匕国公园2002；10月龙斯拈稔'jr海Ih政府谈刘出现分歧.取消介作MnUt1.rH再次造需住上为透HJfiM，国3':'：:：玛,占地均6T方公卫，是6港4.720051,-梅斯撤于2010年上海世博会航开郁辿斯尼的2006年2月油SiJir公i1.对7,HEvZUH.U.?X.W1.>1J咕IMXT.工“<£IZ1.43ZUMirjfM7-1.Mn7,ICu上福乐园项目S1.启，将于2010年世博会后开工,投资金撷增加列400防20°'B2月后女寺将展传言亿人民币，但2014年5月rj!;»；mi11*wfft*<)30<6>e*r."ng<«.%»*tt»*wak3o*,接近r，、：*2015年8”浙江西寿沌斯栏捌AMVi进驻杭州2016年6月16日上海湾斯尼乐团正式”诅来源：ffffiH.HWOttKW*有中国元素的上海通斯尼乐园将提供多个“全球第一”体验.“奇幻童话城球”是全球最高最大最具有互动性的迪斯尼城堡.也是第一个汇集r所行迪斯足公主的城堡，而旦城堡的塔顶顶端是朵佥色的牡丹花，具有很强的中国文化特色.除此之外，上海迪斯尼乐园还拥彳I许多全球迪斯尼乐园中的“第一”，例h,创微E雌m.“星球灿丽程蔚地”、他成也歌、-二朋友涉、“宝藏浮和”地斯尼小W的”华特迪斯尼大剧院图表5,奇幻京话g汇集了所有的H斯尼公主1.2 八方来客上海迪斯尼游客吞吐加大上务地斯尼爵客吞吐W力大.全球总共行5座已经营业的迪斯尼上起乐园.包括美国的洛杉矶迪斯尼乐园和奥兰多迪斯尼乐园、法国巴黎迪斯尼乐园、11本东京迪斯尼乐园、中国香港迪斯尼乐园.上海迪斯尼一期面积在全球迪斯尼乐园中排名第三，未来随苻二期与三期工程的建造和完善将吸引更多的境内外游客参观.图表6,全球逮斯尼具体情况*点刑1时间酶（小2014年客IHt62单位酶St*加州洛杉叽1955年7月20616778.14佛罗里达奥兰,1971年10月1011751500.51法国巴绐99Z1I-4J1.202314200.70日本东京1983年4月11AI-Ji.AI1.20117308.61中国香港2Wo11.-9H1257506.00中国上海2016年6月390*»：公司公占.国会:外研究M上海迪斯尼游客Wi千万人次，亲子*是主寰客户群.上海迪斯尼乐园期能鲂容纳千万尿级的游客参观游玩.从东京迪斯尼的羟验来看，迪斯尼游客中生要以亲子游为主；18岁以卜的未成年游客可以占到1/3,假设一名未成年有1.5名的成年人陪伴,那么亲子游占比将达到总人数的80%以上,剜余的游客主要是大学生和刚毕业的白领人士。随存国家：的政策的全面放开和消费者对于生活施加要求的提高.未来上海迪斯尼的客流及必将超过千万人次.图表7,全徽”曲熔宪”初践gU11>o#以上1.3 色出行”成为上雄遮斯尼的亮点之一1.3.1 巴士公交将全部采用新能源汽车y色出行”成为动斯尼的一大亮点四通八达的交通网络为上海班斯尼乐园的大客流猫提供可能.面对巨大的客流M.为了更好有效地接送游客,上海国际旅游度假区公交枢纽内构包括专缓巴士、出租车、社会车辆、旅游巴士、接驳巴士五种交通方式，配套轨交将包括11号线浦东中部交通系统（罗山路站迪斯尼乐园站）、2号线支线（广兰路站-迪斯尼乐园站），未来这两条战路可能维续延伸，其中迪斯尼专线继续延伸至上海东站、浦东国际机场,2号线支线（19号线）维续延伸到I：海野生动物园、南;I新城，未来游客抵达浦东机场后，乘坐地铁2号线直达迪斯尼，在上海国际旅游度假区度过周末后再乘飞机返回,非常便利.OB1.金证券If能源汽车助力上海迫斯尼实现爆色出行.在2015年11月举办的上海国仁仁色建筑与丫，能展览会卜.上海迪斯尼度假区所在的I：海际旅游度假区表示将全面打造唆绿色环保度假区。在交通方面，上海国际旅爵度假区格通X公通优先、慢行交通系统和智能化公交系统的建设,实现度假区绿色交通出行比例大于50%.慢行道路迎阴率达髡100%-与此同时，上海国际熊游废忖示度黄区规划中的核心区内部接咬巴士公共交通系统，以及通往本市两大机场、火车站、长途汽车站、旅游集散中心的商旅快线，都将采用新能源汽车.上海通斯尼乐IS标杆作用大，有利于新能汽车的推广新徒;%Sq以通过迪斯尼的平台向消世者展示自己的优点，让更多的消费籽提前接受新能源汽车，这对于新能源汽车的推广起到了很好的推动作用.1.3.2 上海世博会新能汽车的成功运侬险为超斯尼提供借整2010年5月至10月，1,300能海汽车在上海世博会上集中示范使用.在上海世博会运行的184天中.新能源汽车总行监里程达到近3.000万公里.其中混合刈力汽42,000多万公里，纯电动车接近70万公里，燃料电池汽车达到90万公里，在示范运行中枳累/大册的经验。上海世博会期间，新能M大客车运行质,高于传统大客车.上汽集团作为主要担负上海世博会新能源汽车示范应用的厂商为世博会提供了1,125辆新能源车，技术上包括混合动力、纯电动、燃料电池、超级电容等多种方案，品种上包括轿车、大客车、观光车、出租车等多种样式.据相关数据统计上海汽4新能源车总体运行情况平桧，特别是新能源大客车的平均出行率达97%,车辆完好率达到99%以上，甚至超过了传统大客车的运行侦量，图衰10：上并世=充翻声车81用途ft*所N*纯电动大巴ISIK内越江线公交120沂林路雪野路珞地纯电m，AntMk内H1.A270国展路城子泾路基地出值电容大巴园区内世博大道蝶公交61世博大道西环路战地耨料电池大巴国区内世博人道战公交6济阳路里地燃料电池轿车V1.P接怦68济阳路圣地燃料电池观光车阳区内俞架步道从北环路运行100阳国跖然广沿路或地闻令动力大巴IT外公交150园区外混合动力辂车HK外出租车350Ia区外OB1.金证券合计1,125*».±tfM.WfeU：»U1.««车联网技术助世博会斯IH1.大巴实现,智能交通”.上汽参照奥运会示范运行的枳象经脸,针对各种UJ能出现的风险制定了应急预案.除此之外,上汽世博新能源车均安袋了Te1.ematics等远程实时监控系统.第时间物故障侑息通知运行保障团队和运营监控中心，确保快速应时，上海世博会新能源汽车的成功运行羟聆为上海迪斯尼绿色出行提供宝货的借电经验.图表I1.tTe1.ematicsK*M.大车之火【I1.iJM:分的先所2从地斯尼看公共（城新能源汽车I新能源客车将逐步取代传统客车2.1上海道斯尼乐园的接驳公交均为新能容汽车上海施斯尼将采用新能源大巴.在上海国际绿色建筑1.j节能展览公卜.上海国际旅游吱归区农示度假区规划中的核心区内部接驳巴士公共交通系统以及通往本市两大机场、火车站、长途汽车站、傕游集散中心的商旅快规都将采用新能源汽车。图表12,著僮公交车求双：4HWM.MifuEJ>Rf2.2 政策推动加自身运行特点新他公交车先行2.2.1 新能公交车续就充电问题较好解决公交车自身的运行特点，决定了其在续肮里程、充电方面较新能源乘用车遇到的问题要小，成为新能源汽车市场化推广初期的首选，主聂特点如下，1）运行线路固定,行驶里程可算,空间较大，可安装电池可以更多，续航里程焦虑问题小.2）起始站、终点站集中建谀相关充HI配套设脩较容易.行效解决充电问理.3）多为集中运营，跟踪保养较为方便.4）价格并不敢售，公交车带有一定的社会公益性，政府对于公交公司有补贴.2.2.2 符合国家推广路径公共先行国家若能汽车推广路径为公共色城带动私人发展，我们认为公共城中会以占比较大的公交车为先导，进而带动新INMm、环卫等用车的发展.从鼓励推动新能源汽乍发展伊始.国家就逐步明确以公共领域带动私人彼域发展的推广路径，新能源公交车作为公共领域的主力会得到优先发展，我们认为未来公共领域中以新能源公交车为先导、新能源物流、环口车、市政用车逐步康进，进而带动私人领域乘用车的市场化突破.图表13,公共领域著州汽车政策日闲政策主要内6如。IO（1关厂如大混介动力城市公交客车小位推广施M有关2012r8月工作的通知1、推广U标3QOO5QOO辆.2.中招标方式.由中标企业在非试点城巾内推广,按黑节油率和动力系统区别补助标准，其他示鼠城市不变9mqno1.1.关于继续开国新能源汽车推广府用工作的通知2013"9"（2013-2015）J1、坟畸机关和公共机构新Jff不低F30%；2、或点加大对政Mf机关、公共机构等领域的推广力废：3.纯电劝.插电混动按腺年长给子补贴，后会退坡91a.-r.美印发政仰机关及公共机构晌买新能源汽车实值234年6月方案的通金20142016,中央国京机关和推广用城市新卅不低于30%.以后逐年提高9ni4,ro1.1.,关于加快新健源汽车推广应用的实施意见（征求201,9j1.意见如1、，R点城巾公交、出租汽乍和将近配送筑城，车型玳也插电混I2.不怔于30%，京泞冀不低F35%t3,2020年,公交牟达到20万,出租汽乍5万,配送5万,1duJ1美F印发加盟噌油路”统力加快推迎机动T污染R*10j综合防泡方案低于30%.2014-2016年,中央机关及推广城南中央机关不低于30%1.除了专长，引入的位原Iit能歌消耗锻区分补贴I2.KM4IFI1.关J2016-2020新使M汽车推广应用财政支扑政策如4年12月的通知出或近见稿）2016-2020年除燃料电沌外其他神助活力退般.2017在2016的生砒上下降10%、2019在2017的法砒上下降10%OrHUHqI1.关于加快推进新能源汽，在:交通运输行业推广内山2°15年3月的女版设31.较意见稿纯电动汽车成为雨点推广的范凰之.2、a国上增加枳极拓展到汽车租赁和体政快设等领域0-.cf1.关于20162020料能源汽T推广应M期政支持政纳5"4"策的通知3校征求殷变化：1、以1612米为标准，其他长度以标派长度补贴适当变化；2、引入ft找里程考fit指标；3.值位tt质俺量消耗策划分区间发展变化2。15年5月,关充叫黔第部额耀胪策加快耨2006年实地邛髀郡密解翁策补助与新临坳2015年11月便能源公交隼推广应用考核办法<iAf>>2016年至2020年.新能源公交车推广应阳母校工作年年按程序迸行一次«»：M1.>ftB1.RM*n新能源公交将带动个新能M市场.新能源公交车的先行发展一方面带动城市充电配套设施建设,为新能源桑用车的发展铺就道路：另方面公交车投入大、更注重后续维护的特点催生融资租步新的运营模式，进而带动私人领域运营模式的创新和姿试，推动私人领域新能源乘用车的发展.2.3 运营租赁：新能，（汽车快速推广的*径2.3.1 租费模式是解决新能海市场病点的一剂良方新能汽车市场参与主体涉及到多个方面，租赁的方式可以有效解决目前的犊就里程焦点、充电设黄建设滞后、整车厂技术财务风险月建等.此外租赁可与多种模式结合，如：保假回购、电动出租车、公车改革、汽车共享等，进一步推动市场发展.租赁模式的优势具体如下，1）对于个人消JMh所1权和使用权分离，减轻消费苻所有权顾虑和里程焦虑，方便使用，加速私人领域的推广。2）对于集团消费者；降低如公共公司、出租车公司、政府部分等资佥压力，加速公共领域的推广.3）对于整车厂t缓解资金压力，彳;效分持技术及财务风险。4）对于充电设运普企业：解决充电设施运存企业资金次性投入过大的问的糅放资金压力,推动充电设施建设.2.3.2 政府支持汽车租赁未来市场广H据统计，汽车殳it及租赁JR务毛利高达30%左右，位居新能源汽车各环节Ir位，其中融费租赁方式覆计到2025年透率育达到22%,市场短模突破千亿元.据2014中国新能源汽车租赁报告披露：汽车金融及租随眼务是新能源汽车产业价值雄中最具有盈利能力的环节.E利率高达到30%左右.当前国内新能源汽车领域融费租赁的渗透率约为14%,预计到2025年，新Ife源汽车销域不低于500万辆.必!资租赁渗透率至少达到22%.市场规划突破千亿元.图表14,著制汽车不同环节毛利率比较（单位，%）*i2：（234中MJi*汽乍IB缶报会.整介UJ,研光小田家和地方政府支持并推动新能海汽车市场化推广过程中的投JH资创新国家枳极倡导新能艰汽车租赁的运营方式:地方上,东莞明确出台政策给予租赁补贴，政策的认同与支持为新能源汽车租区模式的发展保驾护航.图表15,政E礴渝汽车租赁模式开展JK1.B纣同2012年6月««内容，咕*I如你点中4产业心城建立新俊湖汽车金融信贷、租赁等以版嗯晨NF反助力电油可嚼紫的和曾研2014年国务院办公厅加快商讹源推7月广应用的指杼意见2014ff田家7月（国务碇关r加快发展生产性服务也促避产业姑构调整升级的指导Ja见提出枳极引导企业创新新业模式,被励投融资创软.加快新能源汽车的推广明确融资机笑是与产业杆里升恐变wIf1.关、迫切内伤加快发展的11个议点领域之一2014年9月京沛先公攵等公共服务领域新H8汽车推广工作方案（2014-2015年,2015年3月关于凰快推进新能源汽T在交通运输行也推广应用的实施点见鼓励开收领能双汽车相好,包括电消租赁、整车租赁和全链条租赁,积极开展电动汽羊分时租优研究完善新棒源公交车”独货机货二军电分离”和“以售代租”多种运营模式,戮助新31公蚌整车租货鼓际社会改在新能源汽干送件企业.”依面向私人用户的新博依汽车融资4*2015年关干加快推逼新能源汽乍推租后服务.推广期间.按国家补贴标尔”7月广应用的实施憨见准相应给予80%的购车补贴.并对2015年开始疗效租货的企业.燃IrW车每月1000元共12个月的租赁补贴*»：,&证在研九场争JT2.3.3 融资租赁：加快新能晌用车的推广应用新海商用车IK城运用Ik资租赁的模式按照创新性分为两个层次，传统模式和创M式麻一层次是传统的融费租赁模k.更¥逐好外而-次性购置的资金压力：第二层次是创新的融资租步模式，在镀解车辆一次性购置资金压力的同时.对新能源商用车成本占比较高以及后续维护服务强的电池部分进行分窗.采取车电分禺的模式.或者引入充电维护服务商,包括整车厂、零部件供应商、客户、金融机构在内共同签订合约，构建,个有机的生产、雉修保养一体的生态解，创著型贵租赁模式以车电分离和安台各参与方构建有机燮体两种方式为主，有效的解决商用车后续维护忖题.创新件的加资租赁模式在传统租赁的基琳J对新Ife源而用车注亚的维护服务和成本问题进行了彳i效解决，目徜市场上主第一种模式是车电分离模式.由客户向整车厂购买裸车，并与电池供应海器订租赁合同.分期支付租金获得电池使用权.电池供应商在提供专业的电池维护眼务”市场中安凯2010年与合肥科技局打造的中B1.首条纯电动公交线路就是采用这一模式。第二IMg式是Jfc立有机生态*.由金融机构,充电推护服务新、客车、整车厂匚同抽”合同，明确车辆购置付款方式、裸车融资租赁、运营管理与服务、资产归属等问麹。市场中深圳公交企业就是采用这一模式.第三科是犷H到生产，杓MRf产业展IU蜂式.联盟内相关新能源运营公司根据客户的需要设计并委托整年厂生产，核心零部件需向联盟中相关企业购置，生产完毕由整车厂卖给新能源运营公司，运8公司再与客户签仃灵活的融资租赁等协议.市场中利泰电源、沃特玛联盟就是采用这一模式.再表16,科泰电育业模式*»：H*i8M.国金证研究所2016年新能（商用车值得期伸乡种模式的融资租赁有效地解决了目前新能源而用车推广存在的福戊，符合国凛公共期域带动私人领域的新能源推广路径。我的认为2016年新能源商用车增长速度还将高于新能源汽车整体增长速度.发展做得期待，2.4从地斯尼乐园，新能专用车：2016皆好斯专用车发展电动环卫车由来已久,U动环卫车就是以电力为强动，具有环保、美观和无二次污柒等优点.事实上.电动环卫车的应用已经十分广泛了.早在2007年辽宇大连就己经投入电动清扫环卫车以及电动清运环卫车使用并得到了各界的一致满意.2010年上海世博会上电动环卫车的使用让电动环卫车更为大众所知.OB1.金证券*»,日度图片.国金证MHWf新能海专用车将助力上海迨斯尼节能环保.对r迪斯尼乐园来讲，清沽的环境对提升游客满意度尤为屯要.而电动环P.车等专用车的使用既厥应T时代潮流也是客户时于清洁环境的根本需求所致.政策推动下，新能（专用车迎来快增长.在能源供应和环境保妒的杰力卜二发展新能源汽车己被列入国家战略，国家和地方相关部门也纷纷出台相关政策促进新能源环下车的推广应用.我们认为电动环卫车的发展要高于新能源汽车整体的发展速度，将优先被推广。图表18,新专用车相关政策日期知内容2013年9月关于继续开展款能源汽T推广应用工作的通知3安求,攻Mf机冢公共机府等面域车箱采购要向新能源汽Tf斜，新增或更斫的公交、公务、物池*环卫车辆中新怨源汽车比例不低1-30%2014年7月国务阮办公厅关于加快新俄依汽车推广应用的指导提出以纯电卵动为新健涉汽车发改的主要战略取向把公*服务领域用牵作为新能源汽T推广应用的突破11.环卫系统作为公共眩务筑域的一都分.各新能海汽车示公推广城市政府也将购买使用新能海环卫车作为新能源汽华推广应用工作计划的部分2015年4月关T2016-2020年新能源汽车推广应用敬政支持政策的通知*M9*M9.QT的推广支持力度。而地方上吉林？f1.j北京市也均对电动环卫车的米购比例做出明的设定2014年9月吉林省人民政府关于印发吉林咨省实大气污染防治行动计划实地细则的通知，要求长作市，吉林市、辽源市新增或里新市政环卫车辆中采购新俄设汽车IfJ比例小仅T30%2014年10月«北京市第十六阶段较IW大气污柒IftMi的通告应出“开展100O料纯电动环卫450辆达到同丫保准的液化天然气多功能道路济洗T和200料节能环保公交T试点”工作2014年12月关于印发北京市年机动4冽放加染控刎工作案的通知嬖求北京巾年触电动市收环上车辆比例达到50%ax：ai>i£»mx/n»n饨电动环卫车发展势头相当迅A.纯电动环I1.年按照垃圾收集转运不、先便个，路面保洁作业车的分类可分为3大类.工信部的£车辆生产企业及产品第193批公告中首次发布了纯电动环.!车产品，豉止到工信部车辆生产企业及产IJM第273批公告，纯电动环P车有效公告从一开始的2个增长到了207个，涉及到的生产企业也从2家变为46家，发展相当迅速而且还有部分改装企业生产的纯电动环11车不在公告之列，用于纯电动环R机械无需车辆公告或没OB1.金证券有车辆公告资质，还有部分环卫车生产企业开发的纯电动环卫车公告正在申报或公示发布之中.图表19：篦电姆卫车车型公告情况率奥剔公告车IewBCftAM»*纯电动笥犬垃圾乍31纯电动坟坡杆运擎东风、江淮2纯电动f陶式垃/凤'«»'«¾¾¾iJ契，。1泗，H1.'"、JinnMU24纯电动自装卸式坨依车东风、WfIR江难:、跃边、长安、AM中联、凯马、达福迪、其他30垃圾收娱转运车炖电动忖圾车王牌,没怀生、清澈9炖电助压缩式坨圾乍福田、江海、中取5纯电动车Iff1."J和式垃圾乍东风、魅故、江淮、江竹，K安、JH马'taiW.除滋，达福动、通家福*扬40Ji1.济国.ttJ她电劝桶装及坡运验车东I1.福田、江淮.忸润、达福油.地方用21纯电动诙闭式桶装垃圾车东一江淮、跃进,长安10纯电动便峭埠圾不地田、江港、而JS3一使车炖吸我军纯电动道路清扪不SaS1钝电动扫路车东风、wm.江淮、跟进、字通、中联、达也迪':索龙江26沏画清扫车恒泅1一面保保作业无纯电动啜生下If1.1.1.k王牌41F"干纯电动清洗车福田、i1.>f1.KiS4纯电动活水车解放、m.王牌、恒涧.除源9纯电动路面拉妒花东江淮、K.U1.巧、甲取、恒用15纯电动绿化喷洒车凯马1合计207京必：（新靛:蛙环乜不即根及发M.冬势分轲1因金注分解M鲤电动环卫车制造技术相对简单,未来发展路线明朗.纯电动环卫车一般是