20160613-国联证券-新能源汽车：BMS行业深度报告：BMS重要性凸显迎来黄金时代.docx

证券研究报告2016年6月13日Wfti优鼻BMS行业深度报告一年走好捕具分析师，马松执业证书号:S0590515090002马松邺葡电话：0510*85613713Eniai1.t1.1.g1.s<?独立性声明,作存保iF报行所采川的寓均来自SiUiifi.分析爱我珞于本人的职业理，¥.通过合型判断并招出结论,力求客观.公正.结论不受任轲笫三方的授意*影再特此申明。国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，BMS是新能汽车的核心竞争力.箱能源汽车所用动力电池相较于传统消费类俚电池,无论是结构发杂程度、所搭坡的单体个数.还是整体时安全性能的要求都显於提升，这使得BMS的Ift要性更加凸显.是新能源汽车的核心竞争力之一.其价值S1.也从鼓初的数元增加到目前总高达到数万元，者虑到性能和成木的平衡，我们认为分布式和被动均衡将是未来霸能源汽乍用BMS的发履方向.BMS行业迎来黄金时代.近年来,国内新能源汽车行业高度景气.产的k增长迅猛，大力促进JBMS行业的发概.随产新能源乘用车和专用车的放量，三元小电池渗透率讲不断提升，从而明显提高对电池管理的旗度，提升BMS的质要性；此外阴若对于整乍特别是乘用隼安全性能要求的不断提岛BMS的受重视程度也会不断加强，我们9（计20162018年，E1.内新能源汽车用BMS的市场镇畏分剧为29亿元、36忆元、45亿元，平均年增长率达到27%.本土厂商已成主编看好BMS+PACK模式.国内BMS市场上本工厂商已经占据了大部分的市场份额,参与的竞争者主要有电池厂和第三方专业的BMS厂商,相较于单独的BMS供应商,PACK厂商若是能够遑供完整的解决方案,对于电池包的柜体断状性能都有帮助,在后续维保时,也更容易协调和解决,因此我的看好BMS+PCK极式相关标的推尊：1均胜电子（600699）：国内汽车电/龙头，BMS技术朱先；Q）欣旺达（300207）；消费类电池龙头，动力电池和BMS业务迎味放量期:G）金杯电工（002533hBMS+PACK新贵,为业缄带来巨大弹性：3）跖光股份：收照BMS行业龙头，积极转型新能源汽车相关业务，步入发展新阶段.风险提示.新能源汽车产锚量不达预期、行业内竞争加刷.图表目录31 .BMS：锂电池守护者41.1 动力电池时代BMSjR要性凸显41.2 BMS的构成与功德61.3 分布式和被动均衡将是BMS未来发展方向71.4 BMS是新能源汽车的核心竟争力112 .完法班BMS的核心竞争力123 .BMS行业迎来设金时代153.1 能源汽车行业高度景气153.1.1 新能魂客车；新俄源公交空间已不大，轻客发掘受制于补贴153.1.2 新能源专用车：物流车为主.发展不断加快1631.3新健源乘用车：占比低，发展空间巨大173.2 BMS行业进入快速成长期174 .市场竞争格局194.1 国外市场：胫车企业、零部件企业和电池企业瓜分市场194.2 国内市场：本土厂商己成主流，电池厂和BMS厂商占据主导地位.204.3 未来展望：祭车厂卷与度加强，而好BMS+PACK模式225 .相关标的推件235.1 均胜电子：国内汽车电子龙头245.2 欣旺达：消黄类电池龙头，动力电池业务迎来放垃期255.3 金杯电工：转里新健源行业,公司迎来发展新阶段265.4 阴光股份：收购BMS行业龙头，步入发展新阶段266 .风险因素27图表目录S*I：全球各类总电池占比变化圈表2:三率的保电池保拧板（上）和特斯拉电池管理模缺（下）国表3：不同应用«（*中电池BMS的七较图表4:BMS的工作理图表5:BMS要实现的基本功的7屈表6:BMS集中式（左和分布式右）构架7图表7:BMS三料架构的比较8图表8:全球主海车企采用的BMS管理构架9图表9:电池蛆的均布示宏图9图表10:BMS主动均窗与被动均衡的对比IO图表I1.cTes1.a电M的fiM结构I1.图表12tTZi1.每节电池上均有单独的保险炫12图表13TeSkI每个电池If1.上均有独立的BMS图表1如BMS企业具有片毛利的*点屈表15BMS企业的曹业成本中原材料是主要部分图表16:BMS软件层面构架图表17:不同SOC估算方法的对比图表18,全球主要B1.家和地区新能汽车历年借*图表19,国内新能汽车历年产童B*20,国内新能客车产销重16图表21,新能公交车占公交车销量比例16图表22,近年来或电动专用车产景情况16图表23,2015年里内主要电动专用车（物流车）企业市场份16S«24.20142015年国内新能源集用车产重17图表25.2015年国内薪能源票用车车企箱量推行17图表26:公司RHMI启动电池相关利18图表27,国内斫能源汽车产19图表28：国内BMSitr场战模BUM19图表29:国外主要的新能源汽车BMS供应局19图表3（h2015年国内主鬟钝电动客车BMS供应高装机重21图表31,2015年国内纯电动集用车中外BMS供应商所占市场份21屈表32:2015年国内纯电动集用车BMS供应商所占市场价218B*33：主要BMSM造育在国内的配套关JK祟用车.至2015年IO月）21圈表34:国内主要BMS企业发明授权数23BB表35»主襄BMS制造商的相关业务介绍23BH表36.点推荐品种271. BMS:锂电池守护者BMS中文称电池管理系统，用作时电池包进行实时监控，提供剜余电I丸电池状态、电流等信息,能防止电池过充、过放、过压、过流、过高温,其忧劣直接决定着动力电池祖的使用寿命：个合适的电池管理系统能够在充分发挥电池优越性能的同时.给予电池最佳的保护,保证电池性能,砧长电池寿命.降低电动汽车运行成本.1.1 动力电池时代BMS重要性凸显电池特性决定BMS必不可少.由于电池电化学反应的持性,在无放电过程中,电池内部进行着电能和化学能的相互转化,电化学反应的过程受到多种因素的影响，在某些条件下如过充、过放、过流，用路及超高国允放电等.电池内部会发生化学副反应,严电影响电池的性能,并且可能发生燃烧或并产生大M：气体使电池内部压力迅速增大而爆炸，导致安全问题，因比自例电池大规模使用起电池保护便足必不可少的.新能（汽车发，全球动力电沌占比在排徒上升.近年来,生理新能源汽车的发展日益引起重视，各国政府都在加残新能魂汽车的推广，14年以来.国内在强力补贴政策剌激"新能源汽车更是创Z38万的天址水平，对动力电池的雷求At大大增加.15年全球动力电池占比已经达到了28%.比2014年份额增加I倍.新能源汽车的发展已羟成为不可逆转的潮流，动力电池份额占比会持续提升R*1：100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%电泊占比如数据来做，爽迪智K：田联证券研究所动力电池时代BMS我性凸J1.,在伸电池以消费电子为主的时代.BMS站构比较荷单，主要由一块保护板和一个电流保护等组成，主要作用是防止过充过放.F机和笔记本等产品上再加个电址估W和显示.而到了动力电池时代,新能源汽车对电池的需求量成千上万倍的增加,少则几百多则近万个单体电池申并的复杂程度也大大增加.附着取体锂电池数盘的埴加,电池间致性的问应也比较突出,存在“木桶效陶”的问遨.仔个电池都图要有比较好的保护，同时为了整体的效率，BM6还需要迸行主动均衡，以发挥电池包的总大使力.可以说,花动力电池时代，BMS的里要作用更加突出,是动力总成的核心技术之一.数品来源；M有货料国或证券研究所从消费电子锂电池到动力电池时代,电池钟理系统的功能逐渐演化,其复杂性和功能大大增加，其价值也从数元增长到斑高超过数万元.图裳3:不PW用«中电油BMS的比较I名的应用径域彳功能要求价值保护板一破消费电子、电动工具1-6防止期电池过充、过放、过渡等儿毛到数元不等利奥手机、第防Ita充、过放、过流、BMS记本电收充电普理,屯地醍示5兀电动自行车.防止过充'过放,过流、BMS平衡乍等小型动力设备数十个充电管理、轲余电m显示、温Itt保护300元全面Jfi控电池电应、电BMS秋能源汽乍、储俊系统攻仃至数千个流实时状态和以城状况.精确计算电量.进行主动均备.要禽效2O<X>-2OCXM）元车、故依警示数据来源：网拓资料国联证券研九所1.2BMS的构成与功能BMS的基本工作原理是MCU采集传速湍提供的电流、电压、温度等电池工作参数,从而对电池的工作情况进行分析.估耳其剌余电班，决定是否启动保护电路或进行均衡：电池工作状态可通过显示解显示,也可以与上位机进行通信，从而实现远程监控.BMS主理由主控单元,从控单元、佰息票集单元、信息传输及显示单元等组成.在硬件设计过程中，为达成产品的高可糕性和安全性.在各功能区需要选择PPTC,FUSE等被动保护落件以保护电子电路在攵柴电超环境中的功能和安全.R9衰4：BMS的工作JM1.负栽主充电SS池理统电管系数据来源：网络资81国联证券研九所在以锂电他为主要羯动力的电动汽车上，BMS需要在汽车运行环境3对电池组进行数据监测和故障诊断，以便对电池进行动态管理.并将这些数抠匕传至整乍控制器，便于进行控制策略的造取与实施，实现电能的高效利用，保持电池性能良好.同时起到延长电池循环使用寿命的作用,因此对电池寿命的延长和能法的利用效率就成为我们评判BMS质It的最终标准.一般来说,BMS要实现电池电11:电流检测、电fit计嵬、均衡管理等九大功能.K*5:BM、要实现的苓本功值数据来国：网络资料国联证券研究所1.3 分布式和被动均衡将是BMS未来发展方向按照BMS的管理架构来分,BMS可以分为集中式管理系统、半分布式管理系统和分布式管理系统.RB衰6:BYS集中式（左）和分布式右）WXMCtM<aaCAM¾mI*cu*O*wcJfJjJ1¾IMCUBMCjj1.Iz=数据来源：第电动M国或证券研究所集中式管理系统欠构比较简取，适用J比较小的电池包，分布式比较适合大电池包，结构匏杂成本较高,但安全性、精度上面都有较好的表现,而半分布式是两者的折中，优缺点不是特别明显.总体上来说，BMS是着分布式管理系康在发展的.K«7:BMS=WJBWKJtee管理方式特点优点.缺点I集中式内置BMS.将所仃的果集的体电压&电压任份和M憧的单元全部集中在一块BMS板上，山急T控制器直接控制地电洪控制笈,适用于比较小的电他包.砧构比收前地.或本较低.由于采桀备份在同块板上.之间的通信也淘化了“通体果样的线束比较K.导致采样导规的设计较为M杂，长线和出线在均衡的时候导致撷外的电IE珏降I整个包的废束措布也比较麻烦«.整块BMS所能支持的垃高的通道也是有ft!的”分布式BMU+多个CSC方式.将电池模祖（模讯和CSC配的方式）的功能独立分离.整个系统形成I'CSC（的体管理单元卜BM点电池竹理控制器）、S-Rs堆电器控制器和整乍½MA.三层用个网络的形式.将KI组袋配过和简化.采样姚束固定起来相对容易.战束距国均匀，不存在压降不一的何理：当电池包大了以后，此模式比较有优势r.成本较高FHFjmcu.独立的CAN总.线支杼将各个模块的信息将台发送给BMS,总触的电压络息对齐设计也相对义公.这种方案系统成本锻豳,十是移只起来最方便,属于/价离开发成本低的典型,电池包可大可小.半集中式BMU+少僦大CSC方式.P要用于模羽井布比较奇特的包匕典型的应川加SmanED和Vn1.1.整个系统的si件较少.功能集中收需.结构比分布式更筒的是分布式和会中式结构的折中.成本较霹数M来池：第电动网国能法券研究所大部分的车企也都采用了分布式的BMS管理构架，这是一个明的独.在新能源客车中，电池装机量比较大，电池数盘较多,而且电池的分布位置也不限于底做.对电治安全性要求而，集中式管理构架的难度大大增加.囚此BMS绝大部分都采取了分布式的管理架构（电池管理系统+多个温度电压测H单元方式）.将电池模组的功能分离.在新能源乘用车上,BMSJb采取集中式和分布式构架的都有.一般来说，小步的EV乘刖车，电池包较小，空间在限，枭用集中式的管理成本低、结构简单,如ICaf、TWiZy等都采用了集中式的管理,采用自然放热，国内的微型车一般均是采用集中式管理系统，在分布式管理系统中.采取主从式BMS管理构架由一个主控模块和多个采集模块组成,多见于一些中高端的乘用车之中,如宝马的i3、i8,特斯拉Mode1.S等，国内如比亚辿、上汽等,在分布式构架下.BMS的可发制性高,能适应多种不同的车型.因此其开发的成本虽然高，做收起来后，悠个成木会下来，图表8：H主法车企采用的BMS1.rawB柒中式言税斯.Cmw.Jcttn.大多数HEV福特HUsioniCniaxHite1.cafSJ诺IVizy、HukvZH众秦云系列、吉利新大神分布式宝ActiveHypini支马i8、大众GaIfGTE,XfifIJOudandcrPHEV.比亚迪素、施大众EG爪E-up.宣与i3.和亚特5（）0e.特斯抗m!dS.比亚迪E6、绝大部分纯电动客车半分布式通用V0、IIHPhuSPHEVSmanED致据来淞：第一电动两国或IE券研究所BMS必须具备电池均看功能.在动力电池生产出耒之后,坦然经过筛选.每个电池由于电压差别、容fit差别、内阻差别、充电和放电速度差别天然就会出现不同，此外在使用一段时间后，各个电芯指标也会出现差异化，因此年个单体包芯的放电容足是不一样的.而电池包的容St会由放电酸少的那个电芯去决定（木桶效应），为了提高整个电池包的寿命和也定性，BMS必维进行均雳，使得各个电芯的容量、电压等指标维排在相同的范围之内。EX9：电国被动均窗的趣济性和适用性更优.根据所采J1.1.的均衡方式可以分为上功均衡和被动均衡，主动均衡父称为无损均衡,采用能匏特移的方式,将高能他的电体的能量转移到低能后单体中，实现整个电池组的均衡。主动均衡明显健鲂提高电池包的能M利用率，但是其法构更豆杂,成本也会更i.我来说主动均衡适用于高率效、大容量的动力空钟电池组应用。被动均衡又称行损均衡.在单体电芯上来用电阻等负我分流将容依多的电池的能"消耗掉来实现整批电池的电压均衡.般来说，被动均衡适用于小容量、低申致的锂电池殂应用.从两种不同方案的均衡策略卜.来貌似主动均衡更为优秀.因为其基本不损H.但是从目前行业的发展情况求看,我们认为被动均衡将是今后的发展方向，得出这样的结论主要茶于以下几点理由：（1）价格：H前来说，采用主动均雳的BMS价格要比乘用被动均衡的BMS价格高50%以上,而做存精续补贴的退坡,整车厂特别是乘用车厂家对于降低成本的诉求会进一步加强，价格更低的被动均衡具有明技的成木优势：（2）必要性：Hm采用的电压均衡段只徒改善由于各自漏电不同导致了荷电能力相I可的电芯的电压不样，而这种保W导致的不同电芯之间的差异是比较小的,即使采用小电流的被动均衡也可以在较短的时间内加决，并且能f的浪费也极其行双.因此没行必耍使用主动均衡；（3整体性：实际上任何技术都要和整体条件相近用，单纯的提高BMS的均衡能力对于电池包整体农现的提升其实有限，还需要与电芯、PACK等做到很好的配合才能真正发挥其作用。以业内的标杆Tcs1.a为例,其BMS采用的也是被动均荷，主要是因为其使用了一致性非常优秀的松下18650电池,采用被动均劭足以满足其要求.随着国内电芯质量的提升以及PACK工艺的加强.我In认为被动均衡将能够满足绝大部分情况下的要求.成为今后的主流.K1。：BMS主动均青与卷米均礴对比国联证券一pr5VHS,U*«.M*<tt,O1II对比项目被动均沏主动均衡j均衡元搭件电阻电容、电除DCDC均衡方式能量耗In陂量转移纪杂度低高成本低寤均衡电Sft100SOOmAI-IOA车型举例IqA众秦、新大洋如豆、M1X1.eIS.大部分新能源客车通用VuM比Wjg、上汽数据来源：网络资引国联征券研究所1.4 BMS是新能源汽车的核心竞争力对于新能阖汽车来说,动力电池是其价值量用高也是鼓为堀要的构成部分.而对于动力也池进行管理的BMS对于汽车整体的表现。安全可谓至关里要.以全球新能源汽车的标志性厂商特斯拉为例.性能出众的BMS正是其核心竞争力之辆85KWh版本的Mode1.S中装行超过7000颗18650电池.这些电池的排列娘成方式也比较复杂:首先由74节18650电池并连在一起形成一组电池，再将6纲电池；|；联得到一块电池组.用终由16块电池处组成Tcs1.a完整的电池板。可想而知管理如此庞大数量的电池是昔常用难的工作，而特斯招将眼务寄型群分级管理的体系运用在其电池管理上.采用分布式管理的方式能够对每一节电池进行精准有效的监测和管理.每节电池都彳单技的保险税连接.当出现温度过高的情况时.可以通过保险丝自动熔断来保护整祖电池，每个电池殂上也都行独立的BMS来进行管理,前面也己妊提到，凭借松下提供的一致性优异的电芯以及突出的PACK设计和工艺，TcskI的BMS采用的是被动均衡策略,KttU:Te如电油板的泡JM胸国联证券U««.Wt<<Vt1.tI数据来源：网络资*1国联证券研亢所E«12,Tch节电池上硼T单独的保3攻如谏祝：太平洋汽车网国或证券研究所»B.TC1.t电泄也上均有私立的B、IS数如来源：太平洋汽车阚国或证券研究所2.算法是BMS的核心竞争力BMS系统可以看做由硬件和软件两个层面构成.一般来说，BMS的1.tB分包括以下部分：主机粳块BMU：含高压粳块、GPRS模块（可选）：从机模块BSU.采集均衡模块：显示模块BDU：可选：高压箱BMS-Z:安装很尔、继电器、预充电阻、焙丝及主机模块等；Jt（BMS-D1.:采集均衡线、温度注、电源和CAN通讯殴等.根擀科列技术的资料.可以若到个典型的BMS企业，背业成本中.原材料部分占据了绝大部分的直接成本.«14,BMSHAYx毛利怖点BftI5>HMSHI的,业成本中耽科是但HB分牧械求源1科列技术年Itt因我让舜研究所数据来源：和列技术招股说明书国联证券研究所再细分来看.原材料主要由IC、线束、维电器等部分构成.特别是电源IC目前占据此材料中大部分的成本,而目前很多的芯片厂都已经开发出r电源管理专用IC,并集成了很多功能,BMS厂家的IC都是外需采购,因此在原料这国联证券CMeuMfVMieIj块各个公司的差别不大.在IC领域,国内企业技术实力明,主要依赖进口电笛UC也主嗓是国外的芯片企业在做,因此硬件不是BMS企业的核心竞争力“JS用软件层面的拄制策略才是BMS企业的核心竞争力.BMS软件架构方面分为基础状件和应用层软件,独础软件包括了一些操作系统、通讯、服务软件等.各家企业的差别也不太大.应用软件层面果然在实现功能上都差不多，但准fi性，精度上面的差距比较大,这与各个公司的控制策珞和算法有关.也是BMS企业的核心竟争力.H*16:BMS软件腰面构架软件架构概观及务作系«.运行的环境(RTE)OB0?电池也状态&杜靛出制呆赛通讯ECUjk象及用边HK*助微处理衣都怎发左用软件«.&软件BMS4件数据来源r林傲什么才是BMS的核心技术，国联证久研究所SOC估算是BMS算法控制的核C.SOC是指电池的荷电状态，畸单理解就是电池的驯余电用,用百分比表示.100%SOC改示电池充满电“电池的SoC会受到环境、电池自身等多种因素的影响.取体电池的SOC计靛可以采用历史数据模拟.相对简单.而对动力电池组来讲,是由多个电体电芯中并联而成的.电池数目越多，电池之间的炬异也就合理大，SoC的估整要详细考虑电池组中捋个电池的状态，这是非常困册的.因此实际中，采用的方法是珞整个电池祖视为一个单体来进行估算。这就意味莉电池的一致性越高,估算的素计误差会越小.在给定电池的情况葭BMS对SOC的估算越好，就越能延长动力电池组的寿命.最大化提岛能*利用效率.SOP.SOH等其他状态参数也都以SOC为荔础,因比以SOC他尊为代表的律法是BMS的核心。国内普建使用安时枳分法和开路电压法估算SOC.H前业内使用的SOC估算方法有安时积分法、开路电压法、内阻法、负载电电压、电动势、卡尔曼滤波法、神经网拈法等.由于汽车在运行过程中.电池组会都到多种内素的影响，一种方法很玳精确估口，因此SOC的估算大部分都朱阳两种以上的算法，国内普制使用实时积分法和开路电乐法.未来裨经网络法和卡尔性泌波法将成为发展方向，这两种方法对鸵法的要求都很高，模型建成后预测精度会高于开路电压法和安时积分法.n*17:不同Soe估算方法的对比SOC估算法欧理优点缺点适用场合开路电压法根为电池开路电压'jSOC之间的关系曲线.测fit开路电压坛代词曲浅寿到SOCffI.实行简内，准确度充电治爆需姿长时何的静视以达到稳定状态判断达到桓定恣也比收圉凿.性电池、铅酸电池、橡汉电池H仪适用于电动中辆停季状态估计.不能在线监测.安时积分法对电流进行时间枳分得到锂电池1.1.收容业.然而阳剜余杏我除以电容M双列SOCIn简革可辕爻电沧本身彬响小,在浅那般精度较麻要来电流的利At精度高,受时间影响较大.需要考虑M多影响闪索.所有电清在电池放电末电池的荷电状态会对电通的KHi±fC(X(|：Xi.M对电阻的测设用度要求Ai内阳产生定情况的影响.因IVj11j>5tT,1Q.HJCXuTHr<且电泡内用测业推度收入留底电池、保满电沧此可以通过内阳测玳来估算Tt¾4f三11,JK11½JiK1SOC的变放电时电IH受外界因水影警放电后期电池SOC.J"，人,*JvZ.1.IJ-<.化响变化大.以电池的电压电池等为依据建立起数学校把旨在反映出电池充放电过程中电动势与可在线桁测电池富建在制潴的电池Ji学怏电动势法电池的点电压的关第.由电池的电也电谦计算出电动势.进.简单易行.将度秋视.«.数学模型建立不当谈要所仃电治校人.而估算电池的SOC负效电IE法当负栽接入电路，电池电乐即为负彼电压.若电池采用恒雄”，1.放电模式,即可用开路电压代.电源剧烈波动时会蛤应用杓夏杂电压.估真其与SoC带来较大困班.之何的关系.蒯效蛔好.一般用来判断电池充放电的被止状春.卡尔修滋破法将钝电池视为一个完翁的动可M准的萄Ia动.“42riQ对电池模型的准确性要求态系统，电池的SoC作为系统志的SOC同时.状态交礼通过观朝变MI来僮姣得其误茶怙”而暨人肌啊为小龙，S1.ffiSOCtfi.it.*所有电池樽经网络法对电池建立神径网络，并对读在建立好模里的.模型进行外然瓶咐，根据外部情况F,逆行大；'："：'£曲给出相应的输出.对电池样本的训炼可得以：3斓实现"WSOCiM1.Tifiit到较好的精或在汁©机仿仇阶双所有电池数据来淞I中国对M娅电动汽乍例离子电池心理系统的研允国联迂办研亢所续上，我们认为以SOC估算为代表的BMS软件层拄制策略和算法是BMS企业的楼心竞争力.3. BMS行业迎来黄金时代3.1 能源汽车行业高度景气近年来.全球新能源汽车行业向度的气,增长迅猛，15年全球新能源汽车Ifi1.i1.增速商达96%.由于受到政策扶持,国内新能源汽车近两年呈现出爆发式增长的态势根据工信JS的数据，国内新能源汽车14年和15年产业增速序过300%.15年中国更是一举超越了美国和欧盟.成为全环破大的新能源汽车市场.由于客车、专用车和乘用车所用的BMS的单套价格港别较大，下面我们分别探讨下新能端汽车这三块细分市场近年来的发展情况“牧也来源：人和格允国联证券研究所数据来淞，工信BI联证券研究所3.1.1 新能源客车I新能源公交空间已不大，粒客发展受制于补贴14-15年新能源汽车的推广主要在于新能源客车.新能源客车中公交车占比超过80%,各地公交来购推动是放H的主因，防若新倭源公交车占比的不断提升.这块的增速也将逐渐放谖,空间已经不大.原本被认为是新能源客车挣续放景关键的6-8米客车由于受到查Sii补和相关媒体报道其补贴将大幅下调等消息的影响,今年形势不容乐观.整体来看，我们认为今年新能源客车将会出现下滑,原本被认为是新能源客车持续放量关槌的6-8米客车由于受到有明补和相关媒体报道其补贴将大幅卜调等消息的影响,今年形势不容乐观.整体来看.我In认为今年新能网客车将会出现下滑。国联证卷,工图表汹国内am刖产B«21.新IMR公交率占公交车代比例数楙来源：工伯部CArARCW联证券研究听数据来泡：工伯部W联证券研究所3.1.2新能源专用车；物流车为主，发展不断加快2012年-2014年,新能源专用车的产侑量虽然一直处于高速增长期,但直到203年,其产址仍然不到3000辆，在新能源汽车总产量中占比仅为3%左右.而2015年可以说足国内新能源专用车爆发元年,产的裳现大帼超出市场内期.在政策和市场的推动下，全年产出近4万8千辆，同比增长1600%,占15年纯电动商用车产员的30%以上,共有281款纯电动物流车进入了工信部目录.这与1800元,kvh的补贴能够利航电池的大部分成木紧密相关，因为物流乍等？用车对安全性的要求要比乘用车低.发生事故的影响也小,因此时动力电池的要求会低一些，一些中低痛的动力电池成本已经做到1.8icAVh以下,对运我企业来讲,羟济性是非常明显的：I可时物流车等专用车拇天的运着里程较固定，物流公司也有场地建设Bi定充电桩,充电也便利,适合发展纯电动车。图表12,近年来纯电动专用车产量债况8B表23t201S年国内主要电动专用车O）虹市场价，*1AA4F»*.*<*A*M<*,*A.»4«MIH*敏如来源：工信ana段证券研究所数据来淞：1.信EVTank国联近券酬究所16年开始,之前的推广目录推俯汆来，而在今年新公布的三批推广目录上并未出现专用车的身影,受此次响，今年一季度纯电动专用车产销最环比大幅TJt.1.2月产量合计仅500余辆，但3月开始,科能一专用车市场回暖迹象明W.单月产月超过1800辆,同比增长475%.根抠我们梳理的相关政策和计划来看.很多地区十分重视新能源专用车的推广，制定了明确的推广数显和推广比例的计划，而从企业端来看，S月26H工信部发布的道路机动乍辆生产企业及产M公告（第285批）公示名单中,共有218款新能源车入选.其中纯电动SH车高达109款，占本次总公告车型的32%,占新能源车型的50%.你合*.著能源专用车市场已经有明显回暖迹象，而政府有废进行Ifie专用车的推广，企业也看好市场的发J1.1.推出了大鱼的车型，同时下费对于旅能1专用车尤其是物流车有着一实的需求.於合以上因素，我认为着相关政策的落地,下率年薪能,物流车育迎来快速放重.我19（计16年新健毒专用车产加到62000,同比*长30%.3.1.3新能源乘用车：占比低，发展空间巨大根据工信佛数据，15年国内新能源乘用车共生产20.64万剂.同比增长2.7倍.其中她电动乘用车生产14.28万辆,同比增长2.6倍,插电式混动乘用车生产6.36万辆，同比增长2.8倍。目前来希新能，乘用车茶数较小,占比低，未来成长空间巨大.16年以来新能源乘用车尤大是纯电动乘用车一直是新能一汽车中产梢为突出的细分板块r20据年1-4月,新能源乘用车总的置达到6万台.【同比增长120%：而纯电动乘用车销量达到3.85万台.同比增长138%.今年全年新能源祟用车生产39.4万,同比埔长91%,其中饨电动累用车增速达到100%.图裳25,2015年B1.内车率全精财M数据来源：安联会田联运弄屏究所E*241.20H2O15年国内明（用车产量政对朱源：工信部因我证券研究所3.2BMS行业进入快速成长期分布式BMS的价格和电压密切相关.前面己经介绍过分布式BMS分为主板和从板.而从板的数Ja足和系统的电池小数直接相关的.一般来说芯片管理的半数为4.6.12.24等.所以电池H；数相当于决定了从板的数地,从而和BMS的成本有着帝切的关系,而电池小故也决定/电池包的电EE,所以简单米看,可以说BMS的价格和电压率切相关，BMS市场般模I1".考虑到所用BMS的结构和成本互异.我们将新能源汽车分为客车、乘用车和小用车三块来进行市场规模的测灯，目前国内的新能源客车掂本上都是使用的分布式管理系统，我们将客车细分为6-8米和8米以上两种.以15年两种车型的占比来计算.平均下来单台叁聿BMS价格的为1.2万元。而新能源乘用车我们也将其分为微型乍和其它乍里，出于战型车的装战电较少、电压较低，一般使用集中式的BMS，而其它乘用车则股采用分布BMS.单台分布式BMS的价格在SOOO尤以内.而单台奥中式BMS的价格在ISOO元左右。粮据IS年国内微车60%以上的占比，我们估计IS年新能源乘用车车使用集中式BMS的比例在60%左右.我的预计专用车由于搭投电fit较高，BMS的价值量要高于乘用车,分布式约为7000元左右,集中式的为4000元左右。根据工信部和CATARC给出的国内新能源汽乍的分类产址，我In预计2015年国内BMS的市场境模在22亿元左右.图表26：公会H三JB动物泊相关专利新能海客车总产量（万辆）11.26占比100%袋机数（万辆）11.26单价（万元）1.2市场规模（亿元,13.511351新能E用车总产量（万场）20.64占比40%60%装机数（万辆）8.2612.38单价（万元）0.50.15市场规模（亿元）4.131.865.99新能海专用车总产量（万辆）4.78占比40%60%装机数（万辆1.9122.868单价（万元）0.70.4市场规模（亿元）1341.152.49总市场提模（亿元）18.983.0021.98½ffi*i¾.1：信部CATARCIH联证券唔咒所随箱国内新能源汽4：产销川的快速增长.BMS的市场规模也将随之扩大.考七到Rfi着新能源汽车产稻量基数的增长,其增速将会逐渐放缓：同时新能源汽车销技结构也会发生变化.单-台搭我BMS价侑较低的乘用车和专用车将会成为就新能源汽车增长的主要动力。而Ie着乘用车和专用车占比的不断提升,三元小电池的注透率也将髭著提升.电池数R的提升会明显指加对其管理的碓度.BMS的管理水平将成为决定车辆性能和安全的Jft要因素之，也变性F1.益InIS1.动力电池类似,的籽燃模效应、技术的提升将带来成本的下降.我的预计每年成本的下降幅度在10%左右.以上这些因素都会导致BMS市场规模的增速也将H益放躅，此外考虑到分布式BMS是今后BMS发展的大方向，在座用车和物流车中分布式BMS的挤敦比例将会逐渐提升.根抠这样的假设,201.620I8年，国内新能汽车用BMS的市场规模分别为292元、36忆元、45亿元，平均年增长率达到27%.R«27,国内新债耽车产会”IB我次,国内BMS市场城（丽效掀来双：工伯部CATARC国联证券所究所欣据来源I国联证券研究所4 .市场竞争格局4.1 国外市场，整车企业、零部件企业和电池企业瓜分市场BMS时于新能源汽车来说是I分关键的一环，各大厂商也卜分注Ift在该筑域的投入.相较而言.国外在BMS这块的市场已经相对比较成熟.已经形成了稳定的产业模式，BMS市场主要的参与者为整车企业.汽车零部件企业以及电池企业I整车厂凭借对于整车控制和参数匹配的深刻理解，依强自身疑大的,金实力和技术积累来研发自己产品需求相匹配的BMS.如特斯拉、丰田Pn1.is.H产1.eaf、通用Vo1.1.等采用的BMS均是祭乍厂主导研发的：大胆的汽乍竽部件企业如BoSCh、De1.phi.Denso.Prch»CaISOniCKanSCi等利用自己在和美产M1.上的研发优势以及与整车厂长期良好的合作关系在BMS市场上也占据了重要地位：此外BMS市场上另外一类血要的您与者是电池厂商，如1.GC.ffiSD1.xA123等.它的的BMS主要是与自己的电池产M进行配套.BB表2%B1.外主襄的BiIHRn车BMS供应商数据来源：RescarchinChina田联证券研究所4.2 国内市场：本土厂商已成主流，电池厂和BMS厂商占据主导地位从阳内的BMS市场竞争格场来看，本土厂商己经占据了大部分的市场份救“2015建国内排名旅前的卜.家国产纯电动客车BMS供应商共装机65254辆，约占全年纯电动客车产量的74%：而本土厂商在纯电动媒用车所用BMS中更是占据了高达90%的市场份散.国联证券FM.om,a2与国外的竞争格局不同，目前国内的BMS主亶由电池厂和第Z：方；业的BMS厂商来进行研发，匏车厂的参与程度较低.电池厂商和专业BMS厂商在国内BMS市场占据主导地位电池厂商在客乍顺域优势明显，纯电动客车BMS供应商中排名IWI：的供应商中有九家为电池厂商,BMS装机员达到5万2千辆以上,无论是持名能的的企业数所还是找机能均遥遥领先。专业的BMS厂商则在乘用车配套BMS领域拔得头号，该块市场主要被专业BMS厂、催车厂和