20170116-华泰证券-新能源汽车行业深度报告--电机电控篇-整车市场修复电机电控借势起航.docx

证券研究报告行业研究/深度研究2017«!OU16I1.整车市场修复，电机电控借势起航电力设备II帮持<雉持)到能源11措持雉持)Mfr执业证I，幅明S0570515050001研究员010-56793937hexin6573李铁奇执业汇|5看号：S0570516080002研亢员021-289720871.iytqiTT010-56793941联扇人dingning2htsc.8m相关九1<三HFM<2322,iW>:中箱兴鹏目.推广台州2017.012大浪沙.动力电IMUI开局2017.013新311*力设备与BiiM:大浪海沙,动力电31开同2017.01行业走势图Ww1.新能源汽车行业深度报告一电机电控篇电机电控受下*推动育弊性J*长.行业整合拉开修暮根据测电，2017-2020印国内新。S!汽年年产销增长150-200万辆时,新能源汽车电机,电投及动力总成的市场规模将从240亿元上升至480亿元.是新能艰汽车零部件中弹性收大的细分,目前电机电控市场处于快速成长阶段.行业尚未定型,第三方动力忌成企业市占率均在10%以下,I1.电机电控产后对上油产佬依敕性较低，技术里异化显苗,具有产品和客户克争力的企业有能力迅速腌源而出.总成集成化和铁心零部件进口代是动力K«(成本下降的必乂途径在新能源汽车补贴逐年退坡的情况下,在电池成本得到压缩之后，电机电性底统将同样受到来自下游的成本压力例谴。除电机*电控自身降本降，衣外，具备电机电控甚至电池电机电控动力怠车柒成能力的企业将获得显若的成本竟争力。此外.IGBT等核心写部件在电机电控中的成本占比超过40%,核心器件国产化正在快速推进,将为电机电拄产业帝来超过20%的成本下降空间.乘用车、号用车电动新汽车慑震地长，永电机受拉着2017年薪健源汽乍补贴调够政饿以终落地.中央补贴卜调沟20%.地方补贴不高于中央补贴的50%.整体网斯采用不、专用乍比响小于客乍.政策要动卜.市场和行业的热点将迅速发生切换,疾用车专用车供应链企业将迅速受益.16年第45批新倭源汽不补贴目录集中件放了424欧电动专用乍乍型,17年专用车将成为拉动新能源汽车市场整体上升的主要力的,适用乘用车、G用车的小体积、高功率的永过电机市场需求珞打到放大.推荐关注具备动力系装集成能力的龙头企业建议关注在传统电机，电荏携域R符技术、生产优势的龙头企业,如在区压电机铁域技术成本具备优势的卧龙电气(600580),在何版电机、变频曙犊域处于名导地位的汇川技术(300124)、合康新健(300048).此外,建议美注与下游侬乍企业共在收略合作关系的动力总成企业，如控股整个制造商九龙汽车、布局新能源汽车动力总成与锂电池糜材料的江特电机(002176).风险提示；新能温汽乍Inm增长不达预期，电机电拴产品Itt场推广不达K1.期，核心俎件国产化进程不达预期号强成本下降进慢不达想期，政筑风险导致补贴下滑速度快于限期，事代码R*S«UW阮)投JH300124T川技累19.91沿持P.E2015A20162017E20182015A2016E2017E2018E1.020.570.71OS46352823vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.>9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH949»0091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI»00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHV'KYW.TU三三9feB>BWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J正文目录市场直接强动,电机电控市场放讨在即4电机电控是决定新能源汽车性位的关犍部件4永城同步、交流异步电机成为蓼动电机主流技术5电控系统集成化是未来发酸君势8政策怪我.新能海物流东、乘用华彳电拉动修发性增长10骗补消宣+政策护毓，产业迎来校定发展阶段10宏观性政策正向推动新能源汽车健康发展10彳卜贴政僚终落地，行业修好接近尾声11物流车、乘用车快对性地K拉动行业走出低谷12国产价代势在必行,电机电控行业加速整合14行业尚未定气,中小企业大力可为14进11替代任术道远，产业链细化势在必行15原材料成本占比图.集成化轻用化是电机降本必经之路16核心零部件国产化将大帼降抵电拄系统成本18电机电控企业发力在即，百亿政海市场尚待开发20电机电控产业班与桁关标的21。好门令幼,八三统1成Th7：卜出的”的.21让议关注标的21风险提示23图表目录图表1：电池、电机、电控在新能源汽车中的应用4图表2：纯电动轿车成本拆分5图及3纯电动小型货车成本拆分5图农4：新能源汽车+动电机的分类5图表5：不同类型电机的性倭对比7图衣6,国外新酷源汽车适配电机类型7图表7：2015-2016年国产纯电动乘川车电机装机里变动情况8图表心电控系统在新便温乍中处于核心地位8图表9：不同类型电机采用的电控方式9图我10：2016年新能源汽车产销盘同比增速饮功平也（2016年1-11JD10图农11,新能源乘用车枳分换算规则11图表12：2017年新修源客乍补贴标准11图表13：2017年新能源乘用车补贴标准11图衣14：2017年Sf能源货车和专用车补贴标准12图我15：2016年进入新皖源汽车推广应用推程车里U录的车里12港德彩用肥0（怅耍出明反华卷底分心联和行业伴级标;f1.：图表16：2015-2016年纯电动丫用车产m及同比增速12图衣17：2014-2016年上半年专用汽车分用途产量13图我18：2014-2016年上半年公路物流车产量13由k19；2014-2016年I1.y公路物流年产13图表20：2015-2016年纯电动乘用车产JIt及同比增速13图我21：国内新健海车电机装机来源分布2016年1-7月）14图农22：IS内新使通车电控装机架源分布（2016年17月）14图农23；新能源汽乍第三方电机装机占比（2016年17月）15图表24：新能源汽车第三方电控装机占比（2016班1-7月）15图我25：新能源汽车续映里程（左轴）与电耗水平（右轴）发展H标16图表26：水破同步电机各组件成本占比（%）16图表27；交流盛应电机各处件成本占比（%）16图表28：国内乳化恢平均价走势（万元帙）17图衣29：宝刷冷孔无取向班制价格走势（元/吨）17图表30：国产电机的峰值和连续功率离世界先进水平仍有相当的差距（kwkg）18图表31：IGBT在电动汽车中的应用18图衣32：电机控制器成本拆分19图及33：2015年中国IG8T市场国内和国外M牌市占率.19内衣34：2014年中国IGBT市场占有率排名19图表35；2016-2020年我国新能。汽车产销Jt预测（单位:万辆）20图农36：十三五期间电机电控市场战模刈宓20图衣37：新健源汽车电机、电拽产业链相关上市公司22市场直接驱动，电机电控市场放量在即电机电控是决定新能源汽车性能的关健部件新能源汽车作为传统燃油汽车的替代品,其主要电气冢统即为在传统汽车“三小电''（空调.转向、制动）基神上廷仲产生的电动动力总成系统“三大电”一电池、电机、电拄.其中.电机、电拄系统作为传统发动机（变速箱功健的杼代,其性酷克接决定了电动汽车的R坡、加速'最高速收等主要性健指标.同时.新施源汽车电机*电控系统面临的工况相对及条，离要能郎频繁起停、aw.低速坡时要求高转矩.褥速行驶时要求区转矩,具有大变速范憎：混合动力车还簿要处理电机启动、电机发电、制动能量M馈等特殊功能。此外，电机的能耗宜接决定了同定电池容僦情况下的埃航里程，因此，电动汽乍驱劝系统在负杈快求'技术性能和工作环境上有特殊要求：其一.弱动电机姿Yr里高的能吊音度,实现轻弛化、纸成本.适应布限的年内空间同时要具有能回馈能力,降低整车能耗:第驱动电机同时具备高速宽调速和低速大扭矩，以提供高启动速度、处坡性能和高速加速性能；笫三电控系统蜃有高控制精度、高动态响应速率,并同时提供高安全性和可SS性.电机电控系统作为新能源汽聿产业链的，我要一环.其技术.制造水平白接影响整车的性能和成本.目前,国内在电机、电控领域的自主化程度仍远落后于电池，部分电机电控核心组件如IGBT芯片等仍不具得完全自主生产能力具备系统完整知识产权的整车企业和零部件企业仍是少数-网巧国内电机电桎系统产业链的逐步完善.电机电拄系统的国产化率逐步提两，电机电控市场共仃的增速行空也过新能源汽车禁不市场的增速.«i>»、电机、电拄在M汽中的应用此外，Sfi新整车车体结构轻量化的推进.电池、电机、电控系统在新能M汽车整车中的成本占比也逐渐上升.根据Argonne国富实验室统计数据，新能源汽车动力总成（电机、电控，变速器）的成本分别占整隼成本的15.67%（轿车）和13.69%（小型货车）.曲成占比仅次于电池和BMS系统.在新能源汽车补贴逐步退坡的政策强动卜.动力总成成本.JIiJftF肾的压力将逐步向上传导至电机、电控产品厂商，具备技术、规模优势的供应商将在成本下降的过程中占据优势,因此，电机电拴市场仍然在很大程馁上影响Sfi能加!汽乍Itr场的走向.华泰证券I1.1.1.HUAWMC1.JRmtt«3>*岫小”车3»分电机电机的留 空网 ，竹筏下相同的簿分 电池MgaYaNa151.1.aecfAtory.Argo<rHaio0U1.g3.永磁同步、交流异步电机成为驱动电机主流技术电动机在工业中的应用非常广泛,功率覆盖慈懵宽,种类也很多.但由于新能源汽车在功率、¥£矩、体枳、鹿崎、散热等方面对驱动电机有更怒的要求，因此，相比工业电机，9能源汽车族动电机必须具的更优良的性能，如：小体枳以适应车辆有限的内部空间，工作温度器IH宽（-40'105'C）,适应不稔定的工作环境,蒲可靠性以保证隼辆和乘员的安全,充功率密度以提供良好的加速性能（1.0-1.5kWkg>等.因此驱动电机的种类相对较少.功率覆差也相财较案.产品相财集中.«4.<u>un砥自励电机史动电机直演,电机他购电机异步（感应）电机支流电机统战电机，.茏电机励磁同步电机永磁网步电机轮收电机ftn<unwwn:砰请号N尼贞要评明及华监近S1.tt«和行业W速机旅目前，应用于新能淞汽下的驱动电机上要包括直流电机、交液电机和开关磁阻电机三类,共中在目前乘用年、商用年检域应用核为广泛的电机包括直流无时电机'交菰盛应（异步）电机、水磁同步电机、开关磁PI1.电机等.其他特殊类型的弱动电机包括轮初轮边电机、混合励国电机、多相电机、双机板端口能里交换器（DmPEVT）,目前市场化应用较少.是否能够大块模推广需要更长时间的车型验证.交通鼻步电机也称为感应电机（IndUCbOnMOt（X）,在定子烧组中输入三相交流电.定f烧纲中的唠感电流在定子铁芯中产生旋转磁场.虻时转子绕组中有感应电流通过并推动特子作舱转运动.当转f带有机械负我时，转子电流增加,由于电磁超应作用,定子绕阻中的附感电流也增加,交流异步电机控制器梁用肽宽讽制（PWM）方式实现高压直流我:相交流的电源变换来用变翔洛实现电机调速采用矢V控制或直接转矩拄射实现转矩控制的快速响应，满足负双变化特性的要求。交流异步电机的优点在于结构简单,定子转子无直接接触,运行可笑性强.转速晶,维护成本低.不足之处在于能耗高.转子发热快.晶速工况下需要额外冷却乐统：功率因数低.需要大汴地的变频等,造价较岛.调速性较茏.口前.交流异步电机主要用于空间要求较低、Ja速度件能要求不离的电动客车、物流车、商用车等车型中.永电机（PermanentMagneticMotor）包括永磁同步电机（正弦波）和永磁无刷电液电机（方被）两大类,其转子均由水垓材料制成,定子采用三相烧组,输入调制方波产生族转磁场带动永感转子转动.水盛I可步电机的优点在于其较大的转矩和驱动效率具有商功率密度和宽调速范用，且没有的整损耗和散然问虺.电机结构的加，体枳比同功率的异步电机小15%以上：共缺息在于高速运行时控制望朵，永磴体迟磁何避H前疏以解决,电机造价较高“HM.永感同步电机主要应用于体积小，且速度'操控性於要求攸高的电动乘用车领域.部分中小型客年亦开始卷试使用水磔电机作为更动温<永Ja无刷H流电机则一般在小功率电动汽乍、低速电动乍簿域庖用较为广泛。开关三ta电机SwitchedRe1.uctanceMotor）的定子和转子铁芯均由硅钢片总压而成,利川冲片上的Ui柚构成双凸极结杓.定子产生扭曲班场,利用“跑口IAt小原理“第动转子运动.开关的阻电机结构和控制徜啦、出力大.可掂性高.成本低.起动IW动件酷好,运行效率高，但电机噪声高,但转矩脓动严重，等我性产近在电动汽车驱动中有利仃弊，I1.前电动汽乍应用较少.亶充电机（DCMotor）通过在定子主Bi极上绕IM物斑线网并通以直流电以产生磁场,转子电枢绕极也通以H流电.通电绕扭置于展扬中粕出电磁转电拖动员代运行，H流电机控制发一般采用晶河管脓况用制方式iPWM>,控制性能好，两it平滑度高，控枇前的，技术成熟.F1.成本较低.自流电机的缺点是鼐婪独立的电刷和跳向器,导致速度提升受阻I电刷易损耗.维护成本较离.直流电机多用于早期的电动汽车更动察蜕,目前新研制的车型已短拓本不再采用“华泰证券HUMuaiascaama*B*5.不PW机的性值对比*««虹Jm水动率密贰低中««动率内敷%)I(2S590936065”他效需(%|85-6990-9595-9780-90负荷效率(%)W8790$28&9778%过缠能力%)200300-500300300-5转速慈W(转/分)4000GOOO1200015000400010000>15000忸功率区If1512.251:323*5335可掣性中««而ttA拈构性低裾收高A体枳大中小小改量Ui中«粒IM速於价性能很好中好好电8%本低中高中控制糊成本低Mi中Sff(,新能沟汽布所使用的电机以交流第应电机和永磁同步电机为主其中,H韩1M目前多采用水磁电机,转速区间和效率相对都较离.但足需要使川昂货的系统水磁材料被集硼：欧美车系则多来用交流核电机主要原因是对于稀土资源匮乏,以及降低电机成本考虑.其劣势则主要是转速区间小，效率低，制耍性能更高的用速湍以匹IV性能.特斯拉公司在共本代T型MOde1.S和MOde1.X上均采用的舱自行设计的交流舒应电机,但在其下一款«6.Wa#*1.±1WR*M*JS*鱼马MiriE纯电动2014交而总障ACPropu1.sion¾,ActiveHybrid福电世动2014水罐同步In-Ram»3纯电动2013水圜，妙ZFIMPruIV刑程式2006永磁同步In-RantMssan1.eaf纯电硝2011永磁同步In-Rant特斯拉Mode1.ShkxJdX纯电动2012文流惑疑富阳电机Q赫拉M(Xje1.3纯电动2018永磁同步/本H1.CivicHybrkJ增巴式2012永磁无刷门流In-RannW佛兰Vo1.t增程式2015永磁同步H立汽车条线方*.C1.assBEJecthcDrive纯电动2015之故述应特斯技我国稀土侪源丰需，因此电动乘用军算无用功率性能高、体积较小的永遇同小电机，根据中国汽乍工业协会统i1.数据,2016年上半年,我国纯电动汽车产销量分别达到13.4万辆、12.6万辆.同比分别增K160.8%,161.6%.上半年生产纯电动乘用车的70000辆,其中永磁向步电机的装机占比约为65.7%.比15年同期增长21.25个百分点.比15年全年增长了1999个百分点，同期，国产新健源乘用车用交流异步电机的市场分颔花逐渐派小，从2015年上半年的35.1%下滑至2016年上半年年的32.9%：而混合蛹破同步电机的占比则从0Q3%上升至1.10%,尽售绝对占比仍相对较小,但装机率有更保持小幅稳定的增长态势未率有可健在纯电动乘川年领域率先获得突破性进展。博犹专qM火，Rm声明及华瘗证分IttKW行业WM斥相R«7.20152016隼f*rtt用车电3gJW»&电控系统集成化是未来发展趋势电机控制蹲在传统汽车的车我电机中已有应用.通过功率半导体.慨处理界电力电子器件,采用中低用变频等方式实现对车用空调Hi用机.转向助力泵电机等进行调控的功健.电动汽车电机控制Zi作为控制电动汽车驶动电机的设法,通过接收整车控制器和控制机构（制动踏板、油n踏板.换挡机构）传送的投制信息,对驱动电机转速*转知和转向进行控制.并可同时对动力电池的输HI进行相应控剂.目前，部分“多合”的电控产品己经在电动汽乍中投入应用，同时集成了传统汽车分立的空诩压端机、转向劭力泵电机、气泵电机控制刑.以及澈合动力车型中来用的BSGMSG电机等。R）彳fitt芯片在整隼及总成控制中的应用逐步广泛,多介电拽产M的成本有里进,步卜降.取控烟器将逐步被集成化“乍辆中央控刈需所取代，*nKiw?电控系统的设计和标定与电机系统相关程度较高,根据匹质电机的不同.电控系统需要开发不同技术平台,早期的直潦电机一般采用脉宽调制IPWM）斩波控制的方式进行控制，控制手段相对单一，应用也有局限性，明桁耀应电机和永磁电机的大R使用，电控系统的M条程度迅速上升，尖吊控利技术和H接转如控制技术成为电控产AA的技术主流.电动乘用车的普及对于电玩和电控系统的集成程度要求也越来鹤岛.可以预见的是,未来电机与电控企业的业务交叉程度将逐步提高,可提供电机电控体化动力总成产品的企业将有助于能年企业进一加降低乍维和成木，格具百更大的竞的力.Bft9t不M«91电机录用的电拄方式江津电机*J也、K矩控刎CPVZM方式早期电动汽车常用口即使用较少之而齐步电机DGAC殳挽IPWM方式在电动景用下和前州不赖城广泛电机U1.速：变强调速方K使用传矩性h%*控MuJH接转始拄切策略实现快速哨应永段同步电»1DCAC攵换：PWM-：:戊川下MiZ广泛电机调速，SMUIifiZrA使用转炉控制：失策控制策略实现宽范微红功率找城道速小碳大（Mn由电机OCAC殳换，PWM方式在小功率电动汽和他建电Q不中速收、转箪控制：加磁升班方式ff-½½m开关磁阻电机穆锄沛极控例”埋和岭亚在电M大巴静大空下辆中有微分gff1.生川火翻：黄力华Aiii也谀硼w.集彩M分研愈所政策修复，新能源物流车、乘用车有望拉动恢复性增长修补清杳+政策护航，产业迎来稳定发展阶段宏观性政策正向推动新ItM汽车健康发及2016年国内新能源汽车行业在监首层面受到较大冲击,销枇较2015年全年351%的高增速出现F显E回落。极第中汽济线”数据，2016年1M月新能源汽乍产钳分别为42.7万辆和40.2万辆，同比增氏59%和60.4%.其中纯电动汽车产销34万辆和31.6万辆，同比增长75.6%和77.8%；指电式混合动力汽年产用8.7万辆和8.6万辆，同比增长162%和18%.2016年上半:年以来进行的SS补清吉工作标志精行业发展有序化的开始.15年出现的新能源汽车井咬式发展将不再出现.15年底出现的非正常检不现软也将得到遏制.根械中汽中心数据，2016年我国新能源山车销盘累计达到51.7万辆,实现平稳增长.2016年11M29日国务院发布的“十三五”1.三家战格性新娱产业发限规划3提出,2020年实现当年产销200万辆以上,果计产精超过500万辆.由此测算.十三五期向我Ia新健源车年均增速可桓定达到50%以上.H表10,20i6(Wr三*J*HII*R½*MT三<2O16*111)产巾SIM产睫同比销唬阿比,0Aff1.I04wrs909WZWssUgIaZW1.1.XXWno'FCi1.MK*此外.16年全年新健源汽车政策的深度调修对于行业也起到了规数和检定的作用.2016-.发改委、工信部等部门先后发布北i詹四汽不破闿额管理办法和企业平均燃料酒耗及与新能源汽车枳分并行管理出行办法3的征求意见稻,共中，碌配欲制针对所有新能源汽车,汽车企业通过生产新能源汽车满足煤定的碳减排指标.同时也可在碳交易市场对碟配施进行交易.通过借务美国加州ZEV政策.对新健源汽车产能进行市场化调节.同时将新能源汽车发植由补贴制转为奖.他时.促进整个汽车行业转型升at.燃料消发和新能源积分制主要针对乘用车企业，通过卷考美国CAFS制度建立双积分制度，燃料消耗主和新能源汽车负积分必须用新能源汽车正枳分进行冲抵平衡.I1.新能源汽车正枳分可交易不可转结，燃料消耗收正积分可交同或结转：2018-2020年的新能源车枳分比例分别为8%、10%.12%,在此枳分制度下,以年产300万辆燃油车的企业为例，2020年新能源年枳分需要达到36万分.以2020年上涨纯电动乘用车续航甲科25350km抉得4积分估算,对应年产新能源乘用车需要达到9万辆以上,如考比插电混动汽车.产做接至需要接近12万辆.将有效促进传统燃油汽车企业转型生产新能源汽车.工信部Ki测，在双积分平衡制度下，2016-2020年全行业累计生产新能源乘用车可达到妁558jffi,2020年当年可生产新能该乘用车约200万辆，微交切和或枳分M-方面鼓励传统燃油隼企业尽快进入新能濯车市场,避免出现口町新兴企业过热向传统东企业冷淡的局面.另方面也将国家和地方政府的补贴市场化.降蚊田拿补贴的负担,有助补贴退坡过程的平缓化，虫IJ现1516年新能源车市场出现的“1放就乱，一管就她”的机械局面.传统企业壑在短时间内快速进入察乍市场，对于电机、电控、电池等供应植企业的需求程度将显苦提升，有助于电机、电控等本部件企业迅速打开下游市场，*“，WA率表对MMu1.M%MMUUR(km)(100.150)150250)(250,350)(350.÷)5Oi)线电动2345如电瓶动（含增程式）3燃科电池一45祚贴政IIt安常行业修IE接近尾声2016年12月的Jft后两天,市场期恃了近年的新健滋汽车讣贴政策调修方案终于靴子落坳,国家财政部发布关于调落新能滋汽车推广应用财政补贴政策的通知,中央财政扑贴的标准在2016”的地础上退坡20%.加上地方补贴不高于中央补贴的50%的附加条款.总体卜调忸度将达到30%以上.尽管本次补贴下1的技术条件里针对电池系的b但整乍企业补贴的下滑,上油电机、电拄市场的利润空间在电池之后也势必相遇到下行长力,尽计对于电机，电控行业而古.IW也作程度较电池等行业为猿成本具备较大的卜降空川但电机、电挖生产投资成本较低.原材料（帆材、策材、稀上镂材等）占比较盛，受到上游价格波动的影响更为明显.因此具任足帔技术和蛆成实力的企业，才能依拳技术优势快速降低的位功率的骡功成本，才能在即将刎来的新能源车行业快速增K中狭得M大的红利。R*12.2O1744(M*K*三tAM*±M(万制a中央财期目BWh)中央JmHBfHg6U8m8<1.<10m1.>10m非快光美纯电动1900*MK(Whkg)92030客（85T5(含)95-115(>115以上0.8112快把类纯电动今300061220车3C-5C(含>5C-15C（八）15CWh0.811.4Mi电式双合动力3000Ir泊率水¥4.5915(Wft,)齐车40-45%<)45%-6O4(>&)%以上0.8112«13.2017HMn中央财HIHBHSKf1.k中央Im1.H财讯CR.M*MMt&Mk)yj.系既能稣密度（WhMJ100<R<150150<R<250R2S0Mo豌电动乘用军90-120()120以上11.12364.4.物电式爬令动力柬用车（十*18式）-.2.4B*142O17mit率11用率补*贴*痕（元kWh）30>kWh以下部分30-50（»）kWh部分SokV4以1：部分中央财*率*贴上（万元）15001200100015物流车、乘用车恢复性增长拉动行业走出低谷微者12月2日第4批新能M汽车推广应用推汴车望口承，公布,电动假货汽车、自卸式耳城车、厢式运输车、邮政车第6U乍中共244款进入目录,标志着市场我担忧的C用车补贴确定性问虺得到/初步解决.及笆补贴政策尚未正式公布，但随行购补罚单正式落抱,政策落地的预期逐步增强，2016年11月，新健源用车产欹上升至1.59万辆.同比增长77.8%,环比增长805%,标志日新倭源物沛乍巾场已妊对政策的落地已授有所您应，诙奴性增长已经开始H动.mis.2oi6年遗入新«an车推广应用Im日量的M乘用车她电动1.（tiJ）h燃H电池方车纯电动混合动力烬料电池*153110327750«2ft3617o3262Qft4814129378*1664J346专用车纯电动02441O424我16,2O152O16物（电动力屈率TAIItfc*30.025,00020.00015.00010,0005.0她电M号用下产量（W>同比30CKm、2SOOM,200CW，ISOOMjoo,500%.-M二小OZZ1.AON89-0ZZq9ozQo90。39石Z909004ZO9OZ6090。ttH4.:¼Mn3.r*QJJHR疏根据国家统计局数据,故至2015年我国中我、轻型、微型货T的保由成分别达到196.40万、1300.02万和12.23万辆.月专用汽车占比30%估算（发达IB家股为50%左右）,专用车程有欧妁为450万辆左右.根据中W汽车研究中心统计数榭，2016年1-10月,我国物流运输类.工程建设类和作业服务类差和销京分别达到56.6万辆、3.7万辆和10.6万辆.同比分别为15.8%.13.0%和13.6%.而故至2016年11月,我国累计生产的为电动丫用车仅妁为8万辆，仅占专用车保有量的1.78%.考虑电商、居民消费对于中短途伪流的需求具有强拄动作用，W1.式、自卸式专用早在未来3年向将迎来大规模增长。旦中短途物流车、环卫车乳芍日行驶里程适中（300500k11V大），行驶路线仅为冏定的优势.J1.备电动化的条件，因此专用车行型在2017年将迎来增代和存峡科换的双城电动化浪潮.»17.20142016年上隼用利率分用*产今»18>20142016年上事年4MMm»产量晚19,2O142O16年上率年公14000120JIOCOO8000600040120002O14H12O15H12O16H1T-冷减一仰政T三运钞T三ig涉其他一用1式(右轴I化畏式(右相)300000250000200000150000100OOO500新能源娓用东方面，2016年受到骗补清的影响相对较小.全年各月晶月硝量仍能保持同比墙长,2016年111).IH内共生产新能源乘用车21.13万辆,同比堆长73.6%而同期IH内新能源客乍仅生产8.02万辆,问比增K32.5%“受到国内主要城市限购、乘用车企业双枳分别正式实避等政策性因素的影晌.预计2017年新健源乘川军仍将保持50%以上的增速增长.全年产铺量有里突破35万辆.«20.201*2016隼0如Mt用率11WIMHt谨请秣N尼贞正要评明段华京讯分股票和行业W选机相国产替代势在必行，电机电控行业加速整合行业尚未定型，中小企业大有可为作为新能源汽车”:人电”之二，相比动力电池行业的快速发艇以及高关注度，国内电机电控行业则相对一低谓“我们认为，电机电控行业受市场关注度低于电池主要是两方面IG1.因：共.新能源汽车电机电控产业葩本与国内电动汽车市场同步启动.整车企业对于电动汽车的砰发、采购、生产和销件等流程摇处于探索相完善阶段,对于电机电控电套行业的标准和体系也尚未成桑I其二,程电池在3C等携域应用力近20年历史,行业形成了相对完整的技术标准和产品体系,转用为动力电池有定的参考和借绥而新能源汽车电机与工业电机技术路战和姿求差剂较大，专业企业中很大一部分仍为10年以内的创业型企业,行业尚未形成清新稳定的市场格W,Ii1.W,新能源汽车驱动电机的前七要包括两类：第一类是H&电机电控供应链的电动汽车祭乍企业,由其自存生产修力或美联供应描企业向其供应全部喊部分电机电控产品,部分整车厂的电机电控产出也少量外销.这类企业一般为传统汽车制造企业,经过多年积累,具备完整的零部件生产能力.目前国内的主机厂中比亚迪、北汽新能源.江传新健源、长安新能源.中通客车.国门金龙等企业均具番自主供应电机电控产品的能力.第二类是专业从小汽车零部件供应或专业从事电机电控产M供应的企业.其中包括专业汽车零部件供应商,如采埃期(ZF)、大的(Continenta1.、博世(Bosch)、H立(Hhachi).现代谯比斯'.Mobis)等国除汽车供应址巨头；以及皤内外新兴的G业电机电控制造企业.如上海电骡动、上海大部、柿进电动、台湾fH1.电机(Fukuta)等此外，部分传统工业电机、变软器等生产企业也依靠在研发、生产上的技术枳累,枳极转型介入新能源汽车电机电控相关产品的供应,如汇川技术、英或胎、卧龙电气、方正电机、江特电机尊.根楙行业统计,2016年17月国内生产的超过18万辆纯电动汽车中.整车厂自行提供和笫5电机企业供应的电机装机占比分别为55.4%和44.6%.整车厂自行提供和第三方电控企业供应的电控装机占比分别为56.2%和43.8%,比倪桂本持平.目前国内电动汽乍大部分仍由北汽'比躯他笄传统汽乍企业生产，因此整乍企业自供电机中.控组件占比相对垃大.考虑到16年全年蛟批的新建新能源汽乍企业已经达到7.I1.我中不乏长江汽车、敏安汽乍、万向果团等尚无整乍生产灶的的企业，我们认为，Ia希新能迎汽车专业制造企业尤其是轻资产鞭互联网汽车企业的迅速崛起，新能源汽车产业链分工细化成为必然君势.第三方供粒储提供电机电控换至动力总成的比求将逐步上升.根据中机中心公布的新能源汽车装机数据航计2016年17月,第:方电机企业达到92.苏三方电控企业达到98家.分别提供了44.6%和43.8%的装机量，第三方电机、电控企业,在第三方市场中的显高市占率仅分别为14.5%和18.4%,在整体电机、电力市场的市占率更是仅为648%和8.07%整个电机、电控市场仍处于未定型的竞争格局，尚无任何企业对市场形成统治性优妗，转型企业、新兴企业均有机会在市场中脱脱而出,出速获得较大的市场份额。*23.Ht三车，三方=占比（2016年17月）Hte.21.5%联合电子.10大胞和，12%南京履博,2.0%SHft动力,2.6%上怒火电3.3%I制电阴M,10.2%华Wi不,5.6%水境斯HW,9制也型.7%山耻梯泊“»24.新修一（本算三方IWM班占比（2016年17月）山东卷的ax联合也£184%-rft148*上海电驱动,13.7HJU1.161%华幽车49%18*华礴,14%山东艮字，1.5%曲耍动力，1.7大地和.1.8%南京国博,18%杰信功力,2在次湖英加尔,3格水朱斯料K,g.%进口誉代任篁道远，产业博细化势在必行2016年10月26日中国汽车工程学会年会上发布的节能与新能源汽车技术技术路线图.在纯电动与插电式混合动力汽车技术路线中提出2020年纯电动乘用车续航里科要达到300km,电动客车用位代由电耗水平要降至3.5kWh"OOkEt,同时提出8项发展近点，共中4项与电机电控正接相关；动力电机与底盘栗成技术、鲤电4汽车动力系统集成及控制技术、高性能动力电机技术、新型电机控制器技术.合仔书力.3.4%相比动力电池在国内已经初步他立起研发技术体系.淘性悭电更动系统的研发在Iq内仍处于起步阶段，大部分共番创新结构的高性能电机（如）仍处于样件开发H：至设计阶段，电婺动系统产业桂的快it发展，使得各个企业均有机会在产品和技术上脱肥而出，快速抢占下游电动汽下市场，JK材料成本占比育，集成化轻汽化是电机降本名品之咯Si动力电池系统不同的.小动电机票统环于原M科的要求相对简单.主要包括