20170412-海通证券-新能源汽车产业链-标的篇.docx

A,'HAM.*1VD150G.PPT1.MI11300«VMBM*II(70OWH三AVSM(M200W*M<*XM(K×X>AAffVWVffMItS5063企地IM1.(300eMi*WRNR(U2GSHHiaBBMI(1500«*fiftmSH(2ooGaBnuCS1.U«««»,Kff.Maaa«««a*0公热直Ig销I技能I学习I资|素H©。公众号：仙充电社HfiB<-fin/治车:经销商1.5G管小套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顽客异议处理等。口口微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料1.30E套017最新研究报岂I也套仝周期创业宜I至最新融资商划WI0-6岁CEO创业必备秘籍H200世界百强1.-扫描微信二维码领取1.目录投资要点61 .汽车71.1 宁波中期I传统内饰龙头枳极If伸汽隼电子71.2 天汽修：汽乍模具全球龙头先发优劣明是81.3 广东潮图：国内压铸件龙头技术路找枳JK深厚92 .有色金蟠及新材料102.1 中科三环：新德源汽车业务有虫放量102.2 有色板块与特斯拉相关标的103 .星JS化工113.1 沧州明珠：湿法隔根产能不断耗放113.2 新宙邦，业缄迎来大爆发,杵续看好锲电池化学砧113.3 石大胜华I停电油电解液溶剂龙头,布局六版璘酸锲124 .电力设得及新能SS124.1 长园集团：锂电池电解液添加剂领军企业124.1.1 业绩舛性测算124.1.2 标的筮本面侪况134.2 宏发股份：继电语和低压电器雷域维陵亮眼表现144.2.1 业统帅性测口144.2.2 标的基本面情况145 .计疑机155.1 四维图Jh高精度地图柒域的有力克争若15风险提示：招能理驻小品落地低于预期；系统性风险。165.2 东软集团t翦于视觉的ADAS产品16风险提水:汽1电f务进展低IK!期；系性风险186 .电子186.1 兆?创新：对标CYPRESS,乍我芯片葩对龙头18风除提示：业务增长出于做期：整合风险186.2 沪电股份：深度受益汽车PCB大趋势186.3 联创电子：大降车较慢头龙头供应商196.4 长信科技：特斯拉中拄屏核心供应商,打造触摸屏和锂电池峋双主业模式.197 .风险因素图目录图1汽车馅饰条产乱示意图7图2宁波华烟：特斯拉业务的他收费做测Jr8图3宁波华翔：特斯拉业务的故收费越占比测口8图4汽车冲出件模具产品示意图8图5大汽模：特斯拉业务的盈收贡献;Hwt9图6天"IM特斯拉业务的效收贡献占比测算9图7广东沔图：特斯拉业务的盈收贡献测算10图8广东询图：特斯拉业务的盈收突出：占比利比10国9四维的高Mi度地图16图10堪于视觉传移器的东软ADAS杆决方案17三J表1特斯拉产业怪和关行业标的6表2特斯拄国内H接合作企业项目11衣3氏园集团特斯拉相关官收师性蒯克13衣4卷发股份特斯拉相关营牧胖性测算14表5四维岛精度地图进展16表6东软汽车箱助为收功能17投资要点据温世汽乍讯，2017年3月份特斯拄Mode1.S的销依再次好联月度钳依芭军，总计竹出34509).前三个月累计传出6100辆.此外.特斯拉Mode1.X也凭价2750的能Ift创下了历史最好成纵町三个月共计修出4300辆.另外2017年4月3口特斯拉公布第一季慢销妆为2.5万辆,较去年同期(1.48万辆>上沫69%,创收佳季慢钠俯，我说超H1.期。特斯拉2016年的件整车7.6万辄同比增速超过50%,2017年Mode1.3构增产,金年倘W有型达到15/Jffi.2018年Mode1.3W单集中交付,全年格达到50万辆.2020年有更突破100万辆成为金坤最大的电动汽车公司.基于特斯拄季度优异的市场衣现.我In植理了与特斯拉及新健源汽车相关的行业标的.衰1常新拉产业处相关行业标的ff*Mi*M*广M伯线内饰龙头企业亚冲汽车电化也购波劳伦赫,打开特斯拉做强色人口汽车镀JI全球龙头.受益转斯拉东兴新车梁发布及已行车泉总放善Mi内星铸件九美,K1.计特斯拉电池底座、支架业务棉为公司贡融良多*a*M三JFIetiaMo½<sjnc.w特朽竹专陆件采的通用条：SWtX献M石大IW;公M通国内以收龙头,f法总利率科于行业平均,覆法正处瞅、利齐丹期M内线电足液生产的龙头企业,打锹特线受炫新展湄汽车的高切KI国内饭先的DMC生产角.健同时为卜淞探供5种电X波溶剂，并布U六就勺总找*WMIMUM通过对松下做网VCFEC<8A,切入特斯粒产业屣大概率曲入MOde温也器供N铳.或卜2季也开的供货,一车供我价值近500元itmn东Ibk团我国地图车领地图龙头，公E以精&地图为UJA点逐力布U1.无人雪帙尔核公同汽车电子产品打场/汽车病我和；我的垂直产业流.乂ADASrr1.,1.:I彼先位*于VUH于<HMtt对体CYPRESS.车攸而装芯片绝对龙头受益中小PC8iU出市场。他夺台企、H企份彩,大MPCB比为企业饮计将保持较快潴理大At不我快力龙头优应海，至球破天的运动相机高清蛇头供应而特所拉中控辨核心供应商,仪购比克电他.在望选一步切入*斯投产受崎<三MjK:Wind.1.>.in-J*,分碇尤斯1 .汽车1.1 宁波华翔，传统内饰龙头积极延伸汽车电子传统内停龙头企业，枳横延伸汽车电子、粒量化.宁波华翔是N内传统内惟业务龙头，为寮乍厂供货善金相类汽车内外饰件及部分金国写部件.主业规模和业绩长期保持稳定增长。同时，公司通过外延并购、警股等方式，枳梭发殿汽乍电子.轻R化、高缩内饰件等高价价里、离增速的细分莱缄.收购宁波劳伦斯，打开特斯拉供应入口.2016年,公司成功收购宁波劳伦斯，宁波劳伦斯的主业是铝、在木惟条等内饰产品的研发和产销，客户主要蛆中在英国、北美地区，包括JR1.通用、根特、克莱斯勒等.我下履公司包括美国NEC公司、英国NAS公司、英国VMC公司、劳伦斯北方等；共中，美国NEC（北方刻印公司NoChemEngravingCorporation）是切入特斯拉供应跳的起,点.的育*车供应倭30余年，先发优劣皿.英国NEC（100%股权）成立于1979年，主营汽车脸饰件的生产，主要客户为北美巾场的高端客户,N在车里以豪华车为主，为其加工中心劳伦斯北方承接订即并销伊，E1.前，美国NEC公司是特斯拉一级期套-微饰条”等产餐的供应商，宁波华翔目的已完成对宁波劳伦斯的收购，成功切入特斯拉供应fit.长期前最值得期栉.SfH来冲，汽隼之*.舒0证券明九所橙C假设，（1）2017-2020年特斯拉分别实现15万辆.50万辆、75万辆、100万辆馅侑；2）受益美WNEC在高端乍铝饰件供应随的深与枳象.看好20172020年公司在特斯拄体系的供应比例逐步提升，成为土联供应商之一：3）受益规模败应的强化，产局净利率小4提升。带斯拉育条业务将为公司贡献匿好业«1祥性.我们测。公司配套特斯拉车型铝t条所带的收入、利涧将持犊扩张，收入有里从2017年的不足5000万逐步提升至2020年7亿元以上，净利有级从2017年不足500万提升至2020年的1亿元以匕抬斯拉业务粕动的收入、利M弛性将分别从0.3%.0.5%加速提升至3%、6.4%,J4ft1.好的增长空间.B2宁鼓华Nh将新拉业务的工收费算我匕米;手Wnd.和MhE分M究所测舞出”来,¢,VnM分心号”：允析也P风险提示:汽车销售形势不及预期;而外业务亏损.1.2 天汽模I汽车模具制龙头先发优势明显汽车模具全球龙头，先发优势明,J、汽模是国内汽车模具行业首家民背上市公，:.是全球烧模最大的汽车模具龙头公司主营各类汽车模具及工艺装备的设计和产精与国内大多数主流整车厂已形成供优关系具有明显的经验和规模优势.爻0#斯投未来3-5年内电动新车型发布及已有车型的持候改善，好公司取斯拉订单的可持候性.公诃是特斯拉掘分车身冲压件模具的供应商;2014年5月、2016年4月,公司曾分别在投费右互动平台公告,已叮特斯拉芬“1300万.完成我计5000万元价位址订雌.其中西不含Mode1.S车型.我IrJ认为.考虑公司全球模具龙头地位和强劲实力.人来上，1：玳力行叫拉i单概率较高：同时，新能源汽车的f构、技术与传统汽乍差别较大，预计未来35年将迸入技术进步.品般提升、车型不断改善的宪里期，看好公司未来在特斯拉新车型及改善车型上持续取得订通的可能性.*<Ott'1>2017-2020年特斯拉分别实现15力辆、50万辆、75万辆.100万辆墙修：Q受益公司在汽车81具犊域的龙头地位fiW2017-2020年公司在特斯拉体系的供应比例持续提升,成为共生爱供应符之一.帏斯拉育招饰条业务将为公同贡献良好业伏弹性.我们测算,刚着带斯拉史多乍型的推出和阴压件工艺餐求的提升，公司配套特斯拉年型的冲压件模具所借米的收入、利润将持续扩米，收入有空从2016年预测妁3600万逐步提升至2020年5亿元以上、*利仃中从2016年不足500万提升至2020年的8000万元以h：特斯拉业务带动的收入、利润井性将分别从1.8%.2.4%加速提升至18%、20%,具右较大的增长空问.B5天内如物K检业务的理收费MN算*i:*fijk<fjk安料未融：Wnd.由Mii上分训火所制W6天穴铁，MK拉业务的盘收费*占比,算无汽收，“所代业务的收人货MX1.t4一方代慢：nM½tnH4<tf.>nt岱科未湖，Wind.如U分研宣所*1X风险提示：海外业务发展不及预期；汽车街街形势不及预期、1.3 广东河图I国内压帏件龙头技术路线积JR深厚国内压”件龙头，技术第1枳K深厚.广东港图足以内住转行业的龙头企h华南地区规模最大、效益最好的精密的合金山铸件厂商,公司G注于汽车、通讯和机电行业的精密附合金压幡件的设计和产销，产品包括用于汽乍发动机、变速箱配件的缸色罐、油底光，变速SS光体、离合器光体.齿轮室，用于通讯塔站发射机的埼体、散热88、曲板等以及各类电机零部件.受益将斯拉不断提升工艺水平、对标传兼车广，公旬所供应的电池座座及支架产品的价值景将有持*提升公司为依斯拉供炖电池底座、支奥尊，E于恺压钙产品，Ih于进入供应链时间不长.E1.前供货规模在年化百万元级别.铝压的产丛的价位M.一般与单纯品牌关联不大,但与工艺要求相关度较高；考也到新傥源汽车在未来35年将是一个技术进步、品质提升的时期，其中在工艺上持续群、达到主流厂商同水准，将是特斯拉形成。主流车厂在瘦抗衡能力的承要一环,因此.看好公司未来在特斯拉车型上的供应产品价值量持续提升的nJ能.楼0偎设I(1)2017-2020年特斯拉分别实现15万辆、50万辆、75万辆、100万新的狗；，2)假设20172020年公司在特斯拉体系的供应比例持按提升，成为其主力供应商：3)受拉特斯拉工艺要求的提升.看好产品价值域持续提升.演计钟斯拉电油底座、支架业务将为公司贡*良好业«1律性.我们测停,陆11特斯拄未来新车型和改善车型对等制件工艺要求的提开，公司配套特斯拉车里的电池底座、支架等产品所贡献的收入、利润将持续按张，特斯拉业务带来的收入有史从2016年的仃万元级别逐步提升至2020年4亿元以上、其产生的利润有望从2016年不足百万提升至2020年的4000万元以上:特斯拉业务带动的收入、利洞弹性将分别从不足0.5%加速梃升至5%.7%,具名10倍以上增长空间.B7广东M国，棚K技业务的收费算H8广东海图I府斯拉业务的M收货做占比,算201e2017E2O18E2019E202OE4RNKUW力收入由*占比广京网图：朴系&让多的和出出占比磔科朱劭川nd记国赢而J而一末Xn1.的搐no的ft入f!H11jjt）nr*东内111.号的3>HiX。外冗）安©朱¥.，Wnd.由通油：夯U1.大斯刿W风险提示：汽车的俏形势小及依期：身材料价格上株过快.2 .有色金属及新材料2.1 中科三环；新能源汽车业务有望放量业缴松步增长，新能源汽车业务有型放量公司2016年实现莒业收入35.41亿元，同比增长1.10%：实现归属丁上巾公司联东的净利涮3.17亿元，同比增长15.22%.公司整体开工率维持较高水平，目前已始成功实现新能源汽乍和机器人用在向异性祜结稀土水45M科的产业化，并在新能源汽车仃单方面取泡了较大增K,随帮未来几年的逐步放房,新能源汽隼将仃电成为公司税定的利润增长点.进入特斯拉产业做，尽享行业红利.公司于2016年10月与特斯拉签署了特斯拉零邮件呆购通用条款，正式进入依斯拉产业描,也是国内唯一家与特斯拉达成果粥意向的磁材企业.此次合作,再次印证了公司作为国内最大、全球第二大位铁硼水4S材料制造商的强大的研发实力和行业影响力,未来公司将有更尽享新能源汽车放Ut所带来的行业红利.携手H立金M.扩大生产规模.公司J2015年6月与H立金屉设立的合资公司“H立金属三环越材（南通有限公司”目前已办理完成工商登记手按，并取得营业执照，将于2017年4月初正式运营,期产能2000吨，二期产使4000吨，此举有利于公司利用双方优良坳菅资源，扩大生产规模，进一步英定行业龙头地位，加大研发创新力度,核心技术优势明显.报告期内,公司加大研发投入力度.研发投入近1亿兀：裁至报告期末.公，JS利授机量约320余件,内容基本涵前了稀土永礴材料初造的全部核心技术，井住成分配方、工艺技术和特种技术装备等方面形成/Si具特色的自主知以产权，对公司行业新先优势的保持以及产业开坂起到了巨大的支操作用，奥定了塔实的技术基础，除险提示：新能源汽车收他不及Hi期卜海需求疲弱2.2 有色板块与特斯拉相关标的有色板块中.与特斯拉相关的标的有中科三环、东睦股份、横店东役、叔泰资源等.表2糊K拉国内亶接合作企业及目公司BMffrt中科坏2016.10.29北京中科耳扃技术股ff1.取公，J'jT85aM1rshC冬X外的公零出力是剪附条款）的公告），文玲怀的：条款生效M间：2016H10H27B：诞行期限生一后三年.乐仲股份2016430<2015年戌般杀大会会议次，办为特赫拉第教能融汽乍用食的用Tft）后两个也受右忤轮箱光体和Ntvi两个马达弊端充阳<*1.佥*件己任侬产.ZyW2014.9.18投资护关系总小力；.>"；.“可能介入我.似其我仪M况财公司的影片应该不会很大.限公筋海2014.6.11特斯拉至球鼎总段.中国业务S货人'A勿珀。中国做必投资“般公M荒氏沈国军在北京银/中心笠仃/该耿H的首个战略会体的议.他为西枇特斯拄笠订的依路合作优伴,中情康磬投监仃米公司将在全M或H三tt40Ai和取投机去，.vrd.3 .基础化工3.1 沧州明珠：漫法隔膜产能不断骅放公句是B1.内龙头，干法毛利率1«于行业平均，漫法正处盘、利齐升期.（1）公司干法隔膜出优依稔定妁1亿平米/年，工艺领先、且具戏校优势，推动©利能力超越行业平均水平：电）新能源乘用车及专用车产铺高增长、未来空间大，帝动湿法隔股籥求旺盛；公司岂条湿法产线2500万平羟1年再试已达产，并实现主流客户导入，2017年我力预测公司新增产能可达9500万平米、K1.计下半年达产，出依Iit石望快速增长；同时.湿法良率和涂授比例的提升.将明显优化产品站构.强化盈利能力.破终实现址、利双升，与中航电共同投Jt10500万平方米量法产能.公司与中肮神电安打合作历议书.我力格共同投建原定10500万平方米湿法隔膜产健.该项H投资的5.92亿元.拟建3条湿法燃点f电池隔脱生产线；已J2016年2月启动,攸计2018年2月达产.根据协议，沧州明珠将负君主导产品生产，保证产品品质、达小速度等达国际先进水平及中航押电要求,并持续为中航仰电研发新产:产能达产后应优先保障中航押电及其下初参控殷公司需求.此次沧州明珠与中航锂电合作.将有效纵向打通产业隘环15,不仅满足中航理电的隔朕需求，史为沧用明珠隔胺产使的长期消化提供了保证，显Eai化了公司未来产能择放.带动业缄增僧的预期“公司未来业绩增长确定性强.我们彼计，未来受益2017年湿法隔膜产坟投产+毛利率提升、BOPA股的利强劲、PE管材贡他加大,公司业筑仃望挣续较高增长,但测2017-2018年EPS分别为1.05、1.11元.参考A1.R基础化工IM-、新能源汽车等可比公司2017年PE区间分别20倍29倍、22倍61倍，价好未来新能源汽年从本面更苏带动板块景气回升.给予公司以2017年29倍动态PE.目标价30.36元.维持“买入。风险提示：隔膜、BOPA展的未来肾价风险：隔膜户能择放低于例期；湿法院股林入供应链速度低于预期.3.2 新宙邦I业绩迎来大爆发，持续看好电池化学品公司是一家专业从事新型电干化学陆的研发、生产、倘件和服务的高新技术企业，全妥产品铝电解电容器化学品、时态高分子电容据化学站.超级电容器电解液及锂离子电池电解淞,生产规粳、产丛版眼和技术开发能力居Ia内同行领先.电电集液今年量有大*i11.公司H前产fit大约为两万吨左/：主要仃惠州与南通两人生产批地.受拄于新能源汽车的推广,错仰情况可观,彼计今年精I让仍健持续增长,公司作为国内例电斛液生产的龙头企业，有望持续受益于新能源汽车的晶地氏I另方而陶新电池技术进步,倬电池能量密度和安全忖能提高对添加剂要求显.普提高,未来具有添加剂研发和配方能力的龙头企业将充分受S1.我In网新公司有望处于艳光位路.”买入f1.t我幻侦计公司2017-2019年EPS分别是1.73、1.92、2.20元，给子公司对应2017年35倍PE,对应公EII标价60.55元,维持买入评级.临险提示：产品价格卜跌.锂电池需求低于懂期.3.3 石大胜华：锂电池电解液溶剂龙头，布局六氟磷酸，国内&先的二甲（DMC）生产胃，能同时为下电油企业供5#电解KWM.公司致力于成为全球破优秀的锂岗广电池材料供应商«1有碳战二甲酯产能10万吨，是H前国内唯能够同时提供五种律点f电池电解液溶剂的企业,公司产品大最好，开工率最高，方便下游企业一次性采购，一体化优势明:J布局电滤电液溶质六，提育一体化竞争优势.公司规划2016年进行期1000吨/年六氯病酸例项U建设.建设周期一年I2017年择机进行二期4000吨/年项Hif设.六辄博酸线项目的it设.将溶剂V溶质亚配形成电解液，将会进一步提高公司在锂点了电池电解液材料方面的体化我争优势方便卜游电池广商的采照地演客户的粘性,实现共瓯.丰IMiH子电池电密液产品.公词已是国内外多寇例尚J：电池电河液生产厂家的高品旗溶剂原料上姿供应筋.我接城间接地为三星、1.G、三箜化学，比亚迪，特斯拉IH内外如名厂家提供高部侦溶剂快料.公司六融瞬酸钾项目的建设.将溶剂与溶明复归形成电解液,将会进步提高公T在洋岛广电池屯解液材料方面的体化竞争优势,方便下游电池厂商的采购，增西客户的粘性,实现共赢.JS计公司20162018年，1.W母公司净利润分别为1.97亿元'2.79亿元'3.50亿元,同比增K346.93%,41.74%,25.19%.对应EPS分别为0.97元/股、1.38元/股.1.73元/股.我们维续看好公司在埃电池电解在领域进一步布局,有利于发挥一体化的优势.给予2016年52倍PE,对应6个月内目标价50.44元,维持“增持'评级.风险提示；项Hii!设进度好于预期的风险；应油价格大幅波动的风除，4 .电力设备及新能源4.1 长园集团：蝴电池电解液添加剂领军企业4.1.1 业绩弹性费算1）动力电池中电解液中加剂度电成本估算M1.力程电池主要原材料包括正极、负极.电解液、隔膜等,其中电解液占比在15%左右，Wit2017年度电所蓊电解液的成本在100元左右.电解液中，六狐牌酸律J½核心原材料.成本占比A3大.电解液添加剂成本占比一触在10%左右.综合来石.动力置电池度电的电部液添加剂需求在10元左右.下表中的弹性测霓,我们将以此为估算的主姿假设之一.2）特斯拉MOde1.3年产世根抠特斯拉规划石，2018年年产能将讦织到达50万辆,我们按服50万辆的产口来筒的作为估算依第3）特斯拉MOde1.3电池容址根据此前巾场公开的信息来#,我们在估算中校服特斯拉OM呼均使用电池M65度.4)K国华盛供应份歆长园华盛在为生玳取大的VC(碳酸亚乙烯胸)、FEC(家代碳酸乙烯酩)供应商，为三菱化学、松下电池及国内的电池厂商供优,年产能20174H2OOO电扩产至6000吨，我们估算中分别按腮25%、50%、75%和100%作为特期拉电池电解液添加剂供优份Sh来测鲸能体的营收和净利洞舛性，*3长Buk团谢K拉相关收弊姓算电MtKtam*收电«)10101010Mode1.3单车。MUt«：（X）6506506506502018年MOd第3T施)50505050MKffMI万元)32S3250032S3500供前»占比25%50%75%Ioa%MfiIHNI万元）8125162502437532500*IMMMfc（2016年，万元）58489658496584然584396VttWtt1.39%2.78%4.17%5.56%MAfiWMM（蝮.25W«,HUt占比）1625325048756500长MGD"W（2016*.万元）640066400664006&4006/FWRWxx2.54%5.08%7.62%10.16%KN*1.f1.20iM.ttW14WH.祗划£分研究所从测Sr来看,在25%、50%.75%、100%的份欲占比的假谀下,电解液添加剂收入弹性分别为1.39%.2.78%.4.17%,5.56%业绩对于相对长园集团2016年净利润的弹性分别为2.54%、5.08%、7.62%、10.16%左右.需要说明的是，华盛产晶为电解液添加剂中的一部分，因此实际供货对于公司业缎的实际占比，会小于我归的利奥假.4.1.2 标的基本面情况(1)长园华盛长怩华盛为锂电池电解液添加剂领军企业，主营产品包括碌酸亚乙蹄帽(VC)和破代碳酸乙烯酯(FEC).为"芟化学、松下电池及国内等电池厂商供货.长园华盛通过对松下供应VC.FEC产AA.切入特斯忖产业梃。H前已经完成了对松下电池美国工厂.梢蹄隼结合船运的运输醐试“打入特斯拉供应体系,将为业务增长及市场拓展打下坚实基础.长园华盛2017年进入新增产能的依业期,张兴港.泰兴工厂.都己经建成，HiH4月份进行管道的清洗，5月份试生产，2017年下半年投产。新增产能4000吨/年，合计产能6000吨/年,健满足到2019年的产俊需求业务持续增长无点.<2>公司各板块业务核心设点整体而育.公司电动汽车相关及其他材料智能工厂,电W板块三大板跳齐发展整合能力优异.智能工厂领域,运泰利持续进行市场拓展.。华为建立开展合作关系.同时余下NAPA、FoXcOnn等客户新月i1.1.,2016年实施项H数同比增超1倍.2017年,我的判断，运泰利传统旅由客户的新增需求，。加新好拓展客户，将持续推动运泰利的高成长°2016年，公司持跳在自动化捌域强势扩张，控股长园和鹰，进入股装自动化及全面解决方案筑域；持股安科汛，打造智能厂样板工程，促进运泰利在制造行业的招使工厂奘笈及方案的推广.同时咨股道无实业，布局非标准自动化设招.电动汽乍及其他功能材料业务领域，除长团华盛外，热瑁材料业务，汽车河域销仰拓展非常好,新培巴斯巴、天海集团、赭进等客户;同时电路保护产品领域拓宽至电f线路保护.理点开拓汽车电机保护等巾场,助推电路保护业务的成氏性,智能电M设备板块,公司积极开拓国河南必外的市场，持续布局海外、帙路、石油石化等领域，完成泰国第一家变电站的投建,弛势开拓新产品，充电粒产品在国附招标中有壳瞅表现，我们预计公司该板块将保持电定增长.盈利B1.测与投借建议，我-H1.计公司2017-2018年归*母公司净利涧9.51亿元、12.22亿元，同比增长48.60%、28.45%.对应何股收拉0.72元、0.93元.f-2017年25-30X,合理价格区间18-21.6元.推持“买入“投俗评iS风险提示I市场竟争风险。4.2 宏发股份：维电卷和低压电器镇域缝陵亮眼表现4.2.1 业缜弹性制算1）宏发股份对特斯拉Mode1.3的小年.维电零供应数m及价化I新健釐汽车单隼平均需求晶Hrt流维电器在56个,我们预计宏发股份将主要供应3个左右的主城电器,噌车价Uiffi计在500元左右.2）特斯拉ModG3年产It根特斯拉规划来看,2018年一产能将有空到达50万辆.我们按照50万辆的产St来简的作为估算依据.3）宏发在特斯拉的份纵堪于采峋竞争以及备川产品的考虑,依计特斯拉Mode1.3的高压H流型电器将有2家供应商，宏发股份在缎电语领域的技术水Jft处于国标一线，以下弹性测灯我们按照25%.50%.75%和100%的价新进行估算.赛4宏发XH1.M物故1«关誉收鼻性算空JwEMOdeI3单隼供JM1.(½)5550052018年汝XfcI3T(TJM)5005050AV»*万元）25000250002500025000蜜QHxHH占比«Ht25%50%75%1(XJ%MftMW(万元)6250125001875025000XXRtHMFftA(2016年.万元)500276506276508276508276123%2.46%3.69%4.92%Mfifi4*M万元三15fW怀773=5«)731146221的2924（2016年，万元）58177581775817758177冷和防性126%2.51%3.77%5.03%费科来h-Ia集国2016尔报.依柴拄H网.AHfi证券班汽府从测算来fi.在25%、50%.75%,100%的份Si占比的假役下,对于相对宏发股份2016年过收的弹件分别为1.23%'2.46%.3.69%,4.92%左行：如母净利油冲性分别为1.26%、2.51%、3.77%,5.03%.4.2.2 标的基本面情况tgf'JMode1.3的低仰价以及公司新能源继电器乩备较强的价格优势，我幻陨H定发股份进入MOdet3婚电书供应枝为人枢率小件，或将J2季度开始逐步供货，预计噌车供应依3个左右，单车供货价依近500元.特斯拉作为电动汽车产业的标杆，公司打入其产业随将形成非常枳极的示范效应，帝动在其他品睥的精例和新客户拓展.2016年,公，1件维电器和低压电器领域继续交眼表现，公司最电备、低压电盎产量1466亿只，同比增23.17%,出优朵全球苜位，继电器全球市占率达到12.5%,排名第较去年提升1.5个百分点左右.共中，现能电表维电器,寡电继电器全球巾占率第-t汽隼继电据业务全球市占率预计在6%左右,仍处快步提升之中“整体看法：从各项业务发履及能力来看公司仍有非常大的成长空间：1)辨电器份粗杼续棍升,特别是汽车淮电器、新能海汽隼汽渝淮电器公司绯电器全球市占率第二(12.5%),汽车维电器市占率6%.在通用及国内主流车企拓展顺利.½争对J攻海产於&国内主流厂商产销快速增长将拉动业务30%左G增长；Sf能源汽,'，；H流爆电器依计17年例计仍能蜴(S.2)域电器先进的设计、模具、制造等工艺枳米下的产品线延伸,将推动公司步入发展新高度.公司拥有班工业连接器、或空灭空、狗传舞塔、立空泵、电容、乍用电会等一众壁余牧研的产品,其中电汴.车用电器盒已获得订单.班传球睛，真空泵也会在2017年开始迩步销售.技术对标国除一釐水准,目前主要壁垒在市场端,经过定时间的脍证和认可后.这些业务都有更为公司发展注入极大动力.3)蚊压电器：烧科思路训察育钳推助业务提速公司产品定位高场.业务仍在快速增长，始背、销华胆路的讽祭将给业务帝来次大增Iib长久幻，具名成长为另一个“维电器”产业的空间，盈利预测'；投资建议,我们预计，20172019年公司日母净利润同比分别增长19.50%,20.29%、19.45%：杞股收益为。31元、1.57元、1.88元.给予公司2017年35倍估的，对庖45.85元/股，买入评级,凤陶提示，通川维电88市场制求下降的风险,低压电/发展不及fSB1.5 .计算机5.1 四维图新：高精度地图领域的有力竞争者四维图新是我地图尔找地图的龙头企业.已连续13年领肮中前装车找导航市场,2015年公司3i据前装车杼航市场40%的粉嵌.近年来，公司以福格度地图为切入点逐步布局无人驾驶筑域：从技术层面来看,公司具有深屏的技术沉淀和数据支持；在战略部署方面前不久四淮图新发布公告,与东软集团就无人为驶达成战略合作我的认为，四难图新在高希度地图研发方面具名多方面优势，将成为国内高柏馁如图的貌嵬企业.9四位的ImH国©»»*«：iiMiM.JMifiifftHI1KMBuBFASTMAP云子台助力gw.H前，四维图新已给建立了自动驾独实险室和深度学习实总室致力于自动的短领域的探冬：正式运营FastMap为基砥地图数榭华H更新梃供生务，同时能期;对抱图数据花妞时向内容完成从绘制、上传、审核、更新、分发等环节，云计绿可以大大提高数据实时显示效率，史能对数据进行分析从而做出此优抉择.同叶四维也开展了高制度智能坳图和传出做合地图服务等前沿较域的研发工作.«5四育It度地图进展rm有出30轲两精也地图家圾不,全国还有过100轲不在速行件池地图次集作,未来达书公处波唐装聚集品精吱地图.技术团队四修图新在隹个在特度地图的技术团队接近100A.其中有20多人在应用层MW已处完成了时全B1.金邮店坦公路数知的柔集.火妁H1.OO万公S1.AWVMfO北京.上海武汉和楂沙殳在凡京闺内年企,16年内有果发布.傀H亲滋，及5C汽隼*如江分通允所风陂提示I智能野驶产丛落地低于Ri期I系统性风降，5.2 东软集团，基于视觉的ADAS产品东软的汽车电子业务包括：车或娱乐、汽车导航、Te1.ematics11.1.BS.汽车轴助与股.事我通侑等业务，公司提供的汽乍电子产品打通r汽乍前袋和后装的乖戌产业缸，正色向智能化、互联网化、新能西化方向发展,其ADAS产品服务在复杂环境精准舔如、名传嚼器无缝龙容方面居于柒先地位.BW却喉复传”的林ADAS决方案像”求词，公讨阳站.海划也分研宣师东软ADAS具备轶C优劣.东软ADAS核心技术已广泛比用于国M线车型,积«了几十11»!际专利，$于视觉传陋器的东欣汽车辅助驾驮解决方案能修实现障碍初检测*车辆。摩托车椀测、行人检测*车道线检观、路标识别.交通标志识别、回驶员状态检等功能,冲在多目标物识别.基F步传嘱器的数据融合'犷核商性能计算、U种知识电合等核心技术层面具任英镀优势.我6东软汽车Itgt功俺动IB。一点MHHM1）京川小里广角/值头豉色眼诵像头；2）尢禽速展作密4.桂F视觉的自蛔动测估I3）支持与出声波等其他作密言的培合,*tta1）支持各稗天气段光照条Ch2可H枚不同的道路类亚，3可探窝悔康内所的龟珑上的下料.不论诬乍辆是否正注移动或被七捎KSttia1）叫对路江的曲色、臭量以及宽膜送行双岗：2DJ在乍辆偏费乍逆时发出警告：3）可与导航系统相结合.时个人乍地选行定仪用分与心人”班行乍说变法.1）可棉费由不同笑型的络标和畲义,如各种筒次标出I2）在路标部分被注挡.ftff1.痕或者被污染伪情况3仍可Hj1.iW行识别.»U»WM1可探洪利第m晚路边上的齐冲文通标。I2）健弊识到税定标上警告标&指示标志等不同类7的之通标志I3可“欠伤，;进行用iT3）多角收人也探漓行人检，D优够提犯利处F秒止或移动状分中的行人；2）无论疔人越台幡运壮,均可川北。体姿势利体我特征进行探测，w1.t*9:UMy11岩处汪分研允所与独行为分析领域的前微性探索，东软积极在驾皎行为领域进行的1性研发和布局.目前，东软的穹骁行为分析研发项目已短实现5大类80多种数据果维接入，可以实现20余中理收行为分析模型，具中仅格手机可以识别10乡种不住过91!行为,同时，乐软的骂驶行为分析怏型经过了数万里理验数据的帆型准晒性快监,产丛布用实现了从终骂段数旧宋集APP到ZbA数据分析和视务下台的犷展.风险提示：汽车电夕业务进展低于依期；系统性风冷.6 .电子6.1 兆易创新：对标CYPRESS,车载芯片绝对龙头65fcftISS1.打迨国际M先全品类存侦A供应商.兆吩创购拟以发行股份及支付现金的方式共计以65亿元收购北京的成100%股权.北京的成经首主体为ISSI.½全球领先的SFIAMQRAM供应问“优势互补，收购具神强的侨同效亶.ISS1.DRAM，SRAM全球领先,公HDRAM全球棒名第八.SRAM第：.同时ISS1.在加今高连成K的汽车电r及工业控制控域列有诸名优质许户资源。兆场创新是闪存龙头,是大陆域大的NoRFIaSh芯片本土设计企业,全球市占率7%,扑行第通过收购.先易创新补全存储器布局.转变为“F1.ASH+DRAM"全食存储系统方窠的决偷，并借助ISS1.开拓汽车电子芯片全新市场而ISS1.也可依托本次收购开拓中国新客户,同时优化运酋与研发成本，焕发新生机.收购完成，兆创新成三大确定性市场事一标的.<1）兆易创新存彷器业务收入占90%.作为A股唯一纯正存储器标的将充分享受行业礴定性国产