2017新能源汽车产业链之正极材料篇：正极材料新常态高镍三元势不可挡.docx

证券研究报告时金江存POiTTvns*cwn有色金属行业深度报告正极材料新常态，高镇三元势不可挡新能源汽车产业集之正极材料篇报告日期，2017-07-21评级：推荐上次评为推荐Tg单比霆有色金.M（申14.779.97129上证嫁指3.342.297.17重点股票2016A2017E2018EWftEpSPEEPSPEEPSPE杉杉股份0.2969.5404446.750.6133.80Mt*-IBTf当升科技0.2792.210.4259.820.6339.59推存格林箕0.0796.070.1350.770.2131.43推存资料兴激:料本透分投贵要点财富证券研完发及中心龙H0731-844033651.ong1.iangS0530516040001行业研究,有色金网行业月度信息跟踪点评报告；新能源上游材料长期城气，关注电解铝供蛤侧改革.2OI7-O717行业研究有色金M行业5月跟踪点评；悝盆涨价，货金属机会9现2O17OS3O行业研究*理行业深度报告：神资源致光.法价进行时.2017-05-22，正横材料为IM子电池产业处的知材料.押岗子电池产业鞋包括正极材料、负极材料、隔膜、电解质、电芯制造与电池料装5个环节，正极材料的性能是制约锂电池容房的重要因素.常见的正版材料有牯酸锂、恬酸锂、磷酸铁锂、三元材料等.陆岩消费类电池的平植附长和动力型电池的快速增长，正极材料的产业逐步扩大，2012-2016年间国内正极材料产玳从4.4万吨增长到16.16万吨,年更合增长率高达38%,2011-2016年，正极材料产值从57亿元增长到208亿元，年更合熠长率达24%.质音上海原材料价格的上涨，正极材料价格普遍上涨,，正版材料下爵市场需求旺，以动力型电池增长为主.2012-2016年,国内悝离子电池产量从17.2GWh靖加到62.34GWh,年均更合增长率为那%：产位从374亿增加到1032亿元，年均复合增长率为29%,动力型电池应用的传统3C领域增长放缓，但新兴的无人机、智能穿戴等行业,尤其是新能源汽车产业，带动了动力电池需求量的爆发式增长.2012-2016年.我国动力电池由货收从0.66GWh增长到30.8Gwh,年均契合增长率高达261%.预计全国动力电池2O172O2O年需求分别为42.8、55.4,73.5和99.6Gwh.，产能犷张时代,商三元材料为王.根据胃节能与新能源汽车技术路规图2等玫箱的要求，到2020年，新能源汽车年产销达到200万辆，动力电池单体比能崎达到300瓦时/公斤以上，力争实现350瓦时，公斤，系统比能量力争达到260瓦时/公斤、成本降至1，门瓦时以下。政策促进了动力电池材樗的快速增长，2016年正极材料产量16.16万吨中，陵酸铁押产VS.7万吨，同比增长乃；三元材料产吊543万吨,同比增K49%国内厂家目前在枳极扩张产能.同时.高能量密度的要求促进了高爆三元材料的发展,狡计未求高慑三元材料占比会逐渐增大.，建议关注I杉杉股份、当升科技、格林美内修客户“考NJMMi示,新旎源政镇和巾场发展未达侬期请务。I1.X正文之卮的兔黄刎Hf分此报告仅供汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J用金江冬FOJrTUMeSICUWTUM目录一.正极材料:押电池的核“芯”-5-1.1 正极材料为锂电池产业院的关城材料5-1.2 传统的电池材料正不断被替换-6-1.3 上游涨价带动正极材料价格上涨-8-14动力电池材料成为热点-9-二.下游市场衢求旺盛，以动力型电池增长为主-I1.1.i3C市场增速放姬，需求平税-12-2.2 动力型电池增长明显.需求旺盛-14-2.3 储能颖域的应用逐渐增长-15-三.扩张时代，Si糠三元为王-16-3.1 高能量密度三元材料需求增大-16-3.2 产能扩大加剧行业洗牌-18-3.3 正极材料中日韩三分天下-19-四.重点关注公司-20-4.1 杉杉股份（600884）行业龙头，布局完善-20-4.2 当升科技（300073）构筑高模三元材料护城河-21-4.3 格林美（002340）正极材料回收产业链完善-22-起IMI财“户叁专用金江冬行业亢报告kmtunsscc*11s图表30：全国三元材料市场产值预测（201.42018,亿元）-15-图表31：全球电化学储能项目累计装机规模（MW）-16-图表32：中国电化学谛能项目累计装机规模（MW）-16-图表33：电化学储能技术的综合比较-16-图衣34：国家电池技术发展规划-17-图表35：国内企业对于NCMfUI/NCA布局图（2016）-17-图表36：部分国内厂商的高探三元材料的投产计划-17-图表37：中国NCA材料企业的进展（2016）-18-图表38：部分企业NCA产能规划-18-图表39：2017年以来部分正极材料厂商扩产情况-19-图表40：杉杉股份锂电材料业务明细表（2016）-20-图衣川：杉杉股份营业收入及预测（2015-2019.亿元）-21-图表42：杉杉股份归母净利润及预测（2015-2019,亿元）-21-图表43：当升科技甘业收入及预测（2015-2019.亿元）-21-图表44：当升科技归母净利润及预测（2015-2019.亿元）-21-图表45：当升科技营业收入构成（2016）-22-图表46：当升科技产品出货结构（2O!3-2O16）-22-图表47：格林关营业收入及预测（2015-2019.亿元）-23-图表48：格林美归母净利润及预测（2015-2019,亿元）-23-图表49：格林美2016年主要业务明细表-23-一.正极材料：锂电池的核“芯”1.1 正极材料为1电池产业健的关健材料锂离子电池产业流包括正极材料、负极材料、隔膜、电解质、电芯制造与电池时装5个环节，其中正极材料约占成本的3040%,同时正极材料的性能是制约锂离子电池容愤进一步提高的关键因素;图&2,电芯材料成本构成正极材料相较于负极材料，容猫较低.目前，工业化正极材料的实际比容眼在20()mAh左右，而负极材料的实际比容法在TOOmAhg-I以上，由于电池的整体容量是由较小的正极材料的比容盘决定,所以正极材料制约/理禹F电池容量的进一步提高.是关杨性材料.从原料到正极材料产品，一般会经过从矿石到前强体，再到正极材料的工程。如瞬酸铁钾材料的前脉体为磷酸铁。其中前脓体的性被很重要，因为前盟体的形貌、粒径、比衣面枳、振实密度等因於对于最终形成的正极材料的性质有很大影响.点盘告仅供内部客户考情务。=正文之后的兔黄条款修分用宝江界Pottunsssc11Es1.2 传统的电池材料正不斫被替换常见的正极材料有站AU"*、WMHi.三元材料等.(I>牯酸钾(1.iCoOM:钻酸傕足首个被成功用作商业化的傕离子电池正极材料，为层状结构，其理论比容设为274mAh但在实际的充放电过程中，为了保持结构的稳定性，只能发生部分的锂面子嵌脱，因此实际容业仅有13014OmAhgi同时由于有牯资源相对贫乏、价格校高、对环境有毒性等缺点，再加上该材料的安全性能较差、容量相对较低.大大限制了其广泛的附用和长远的发展.目前拈酸悝材料电池主要用于数码电池中.(2)恬酸锂：钵酸锂有尖晶石型和层状型，主要为尖晶石型链酸锂,相较丁钻酸锂,具石资源丰富、价格便宜、对环境污染小且安全性能优良等特点.尖晶石结构的1.iMnQ理论容量为148mAh葭左右,实际应用中容量为9(12OmAhg1.正行工作电压在34V,但是在3V的充放电范IH内，1.i的嵌入和脱出反应可逆性差，尖晶石的结构很难保持完整性，循环性较基,而且在高温循环中，由于活在电解液中的溶解和Jahn-TC1.ICr效应也导致材料的容量衰减严重.(3>硝酸铁3：1.iFePd具有典型的橄榄石结构,理论比容量为170mAhg1A1.实际应用中达到15OmAhU磷酸铁悝制备原料丰富、价格相比其他材料来说比较低廉、对环境友好，加上较好的循环性能和高安全性使得其率先在电动汽车上得到了应用。但是磷酸铁锂材料的导电性较差，振实密度较低，导致体积能依密度较低，限制了其进一步的应用.(4)三元材料：受到牯酸锂的佥国元素掺杂改性的启发，多元金属契合氧化物-三元材料1.iNifCoNC(N=Mn、A1.)得到了快速发展“三元材料结合了牯酸押、到酸巧和钛酸理(铝酸钾)的优点形成了三元共溶体，可以充分发挥三个姐元的作用.其理论容I。较高，具有较为均衡的性质,在动力型电池市场中占据了重要的地位。图衣4：iE极材料性能统计OM(NCM1.1.1.S)4M&«M材料成分UCoO>1.iMnQI1.iFePO.1.iNiCoMnO:1.iNi.->Co,A1.rO>结构层状尖晶石状檄榄石状层状层状理论能量密度(mAh/g>274148170278270-280实际能1密度(mAh/g>135IIO14016()180振实密度(gc11V)2.8-32.2-2.41-1.42-232-2.4电压平台(V)3.63.73.23.535环保性差好较好较好较好IaR暂仅供内量客尸K6E文之后的JMt条款舞分用金江冬kmtunsscc*11s朦材料成本高低低较低较低原材料资源贫乏丰富丰富较贫乏较贫乏热稳定性差良好好较好一般高能量密度成本较低循环性好、高能量密度、高饯咏密度、优点安全、成本低成本较低成本较低成本高高温循环性差循环性差、循环性差、缺点能锹密度低-At密度度低高温易怅气高温易胀气适用领域数码电池动力，储能电池动力/数码电池动力檄码电池动力/数眄电池资料兴戏:CNK1.财相证券FIW.国内的钻酸锂技术较为完善，主要应用于消费类电池领域,但是由于牯资源较为紧跳，且具有毒性，使得其IE在被更高电压的钻酸键、能琥率度和成本更加均衡的三元材料等取代.Ii着消费类电池的平糙增长和动力51电池的快如沸!长，正极材料的产H步扩大.产能方面：2012-2016年,国内正极材料产收从4.4万吨增长到16.16万盹，年纪合增长率高达38%.2016,璘酸铁锂产贵5.7万吨.同比增长75%：三元材料产量5.43万吨，同比增长49%：粘酸锂产收3.49万吨，同比增K9.4%,产值方面：2011-2016年,正极材料产值从57亿元增长到208亿元,年纪合增长率高达24.08%.2016年增长超过54%。其中，国内三元材料、磷酸铁锂、盆酸锂等正极材料市场规模同比增速超过70%.三元材料市场规模接近80亿元，璜酸帙锂与隹酸锂产值分别突破50和7亿元.产量方面:2013-2015年,钻酸钾从3.8万吨增长到4.2万吨，NCM从2.3万吨到3.65万吨,锭酸锂从I万吨增长到1.7万吨，磷酸铁锂从05万吨堵长到3.24万吨，总体来看，微酸铁钾和二元NCM在急速增加，粘酸抑和钵酸抑在平稳增加。图衣5,中国正极材料细分产IB产量（2013-2015.万吨）MU*X114<X>15*货料来源:中城产业精总网.好富谦养用金江冬Kmttunsscc*11s图表6：中国正极材料产般（2O22O6,万吨）图表7：中国正极材料产置结构（20161万吨）：；，、长/：中国电池网.“/外6资N来源，中国物理叮化学施会,财京溢舜1.3上游涨价带动正极材料价格上涨受到上*原料的at价1绅，正板材料价格善如E法.2017年初至今,金属钻和碳酸锂价格上涨明故截止2017年6月27H电池级碳酸悝价格为15万2吨.从年初至今上涨11%：横止今17年7月3日，电解怙（99.98%）中间价41J万元/吨,从年初至今价格上涨62%,作为卜游的正极材料的重要原料，金属钻和碳酸抑等的价格上涨带动了正极材料价格的上涨.ttih2017年6月.牯酸悝价格为38万元/%比2016年初上涨107%；疑酸铁理价格为95万元岫，比2016年初下跌2%：三元NCM523价格为185万元/吨,比2016年初上涨24%.其中情酸铁俚价格变动不大.主要是由于磷酸铁锂材料没有用到价格上涨剧烈的原料估，价格相对平稳.2016年以来由于碳酸钾价格处于高价,全年均价制达135万元/吨，同时236年银'拈金期价格持续上涨,直接带动正极材料价格上涨未来随着新能源汽车的补贴逐步退坡，乘用车厂家降价压力较大，势必部分压力转嫁到上游的动力电池和材料厂商.因此未来几年，正极材料厂商也面临降成本、提高材料利用率等压力。图我8：瞬取铁理价格变动趋势图（足吨）资料系淡，中伊物理”化学协会.财离诬期今善兴沁：中因心池W,电京逶等图表10；部分正极材料价格涨跌表（万元瓶）卷时官江冬x9SFoirTumsscwnu行业研究报告KE2016年初借格2017年6月价格帽酸铁钝9.79.52%怙酸Wi18.838.0+107%三元NCM52314.918.524%资料来源:育川H据康,财需证券1.4动力电池材料成为热点对于正极材料的制备，一般从InE体开始制备生成产品.常见的，磷酸铁锂的前舞体是城酸铁，NCM/NCA的前酬体是没有配锂源进行烧结的照阴体，苗酸俸的前曲体是四氧化三钵，前物体的性旗对于球后合成的正极材料产品至关重要。MKXD图表12：常见正极材料合成示意图<Q40OIB、（M×（、M、（四辄化三钻怙酸锂JOMH/1.mPM1/1/1薨科米燕:GGI1.财忘虑养挺心送泼：仃出致密冷,它力削.芬BHE材料目茵占比偏大.根据GGII的数据，2016年动力锂电正极材料产量中磷酸铁锂的产量（含企业自产）为5.7万吨,同比增长75%.三元材料产量5.43万吨，同比增长49%,硝酸铁锂材料占比相对较南.璘酸铁锂的合成一般经过以下步探：押源和铁海经过喷雾干燥后形成除酸铁钝前期体，再和碳源烧结出成必终的璃酸铁锂正极材料.硝酸铁再正极材料图表14：:元材料合成路线图Ni.Co.IWAI金M鼻酸箕：氧氧化钠+粗水'CYZNCA定极用金江冬kmtunsscc*11s资抖朱添：CNK1.财亩连养目黄，三元正横材料市场以、CM52J为主，5（计未来育三元材料的比工会增加NCM材料一般包括NCM1.I1、NCM424、NcM442、NCM523、NCM622、NCM8II等。其中NCM1.1.1.、NCM523、NCM622和NCM811较为常见，目前国内三元材料以NCM523为主,2016年其在三元材料分型号产Ift中占比为76%NCM1.1.1.和NCM622占比分别为13%和10%,未来随着对动力电池能依密度的高要求和续航里程的延长，高锲的NCM622、NCM8H以及NCA占比会持续增加。图表15；三元材料分型号产做占比（2016）SMMi1.1.BMMtUBMMJJ资料来瀛*GCH时京证券图我16：一见的三元正极材料性能我I产品化学式Wy汽*E遭优点缺点NCM1.II1.iNii.tCo>Mn1.):150mAh/g能城密度、循环性、安全性相对均衡首次充放电效率较低、有阳离子混排现象、放电平价较低NCM4241.iNiadConjMdOi160mAh/g他率性能好首次充放电效率较低、循环性较基NCM4421.iNi<uC0).4M¼>.2O2170mhg较高比容显、成本较低振实密度低、一次枝晶大NCM5231.iNicCon:MnO160mAh/g较高比洋心和热稳定性循环性能、倍率性能、热稔定性和自放电等之间的平衡差NCM622UNNKoo.2MM.2O1170mAh/g加工性能好.高能St易于在较低的逊度下烧结循环性能稍差NCM8II1.iNi<CMf>O:190mAh/g具有岛容Jit、价格低等优势烧结条件苛刻、杵易吸潮NCA1.iNk.KCo1.15A1.c.5O2190mAh能At密度高不稳定资N荣源:CNK1.国内正横材料企业产能超时集中，行业集中度较高.I1.前国内的正极材料市场规模为16.16万吨/年,产值208亿元.根据中国电池网和爽迪顾问的评选,2016年正极材料前十大企业产能占比接近27%,图表17：主要的正拨材料J商<2OI6>主襄产品和产值主央客户MMHWMee户io-湖南杉杉健滋科技发份行联公司北大先行科技产业仃限公司亚门将业股价什限公司湖南璘翔新材料IR份有限公司宁波金和新材料股份有限公司北京当升材料科技股份有限公司贲州安达科技材料行限公司湖阳开华科技股份有Ri公司天津巴英科技股份方限公司湖网长远理科有限公司28000吨正极材料产能15000吨正极材料产能16000吨正极材料产能50(K)吨正极材料产能15000吨正极材料产能.三元前架体20000吨100(K)吨正极材料产能S(XX)吨瞬酸铁倬产能，ISOOO吨瞬酸铁产能6000DtIia酸铁例产能，2000吨三元产能100Oo吨正极材料产施正极材料产能6000Mi图我19：全球理电市场规模(2011-2015.亿元)图表20：中国锂电池产N和增速(20122O16,GWh)用宝江冬FOeTu1.a皿VWTO行业研究报告AT1.,桧下、力神、比亚迪力神、CAT1.AT1.,哈光宇等松下'CAT1.JffiSDI.1.G等三星SD1.1.G、SKk东芝、力神、比亚迪等ZfiSDK1.G、AT1.等三洋能双、1.G、三星$111、比克、比亚迪等比亚迪、CATI八中航悝电、国轩而科等沃特玛、哈光宇、中航理电.南凯电沟等比亚辿、力神.三星、1.G、哈光宇等比亚流、CAT1.等资料来源：中微电池树.客海膝河.财常证.乔图&I8匕部分正极材料上市公司业跳(2016)企业*收入亿元)同比寓院EU母公司净利(亿元)同比米跌杉杉能源25.08+8%2.06+139%当升科技13.3575%0.99647%格林美78.35+53%2.64+71%8(门科业85.28+10%1.47+122%中信国安39.2740%2.30-34%安达科技9.12341%2.66*443%科恒股份7.87÷IOI0.34扭号为盈振华新忖4.84+8%0.05+150%潮潭电化6.58+5%0.22+1.%欧赛能源2.2269%0.1880%卓能材料2.02*127%0.21+91%资料东湖(：阿花脚财富试分二.下游市场需求旺盛，以动力型电池增长为主著能M行业快速发展，前景良好.附着人类社会的快速发矿和工业化进程的不断加速，人们对能源的需求不断增长。煤、石油和天然气等传统化石燃料日渐枯竭，能源危机问胸日趋严岐：同时的籽全洋人I的膨胀，环境污染的持续加剧，迫使人们寻找,种可再生的绿色能源,常见的新能源有太阳能、风能、水能、潮汐能地热能等，这些新能源行业得到了快速发展，用金江冬kmtunsscc*11s新能源行业发展带动离子电池需求增加.由于太阳能、风能、水能等新能源作用不连续，为了能够彳J效地利用这部分球色能源.南要有与之配套的住信储存装置二次电池.与传统的铅蓄电池、锌汞电池、镣氢电池等相比,僵离子电池由于本身的电压鸟、比能破大、循环寿命长、无记忆效应、环境污染小等优点而备受产业界青睐，花数码类中小功率电池领域得到了广泛的应用。同时，近年来世界各国正竞相大力发展纯电动、混合动力等新能源汽车.带动了锂离广电池的需求的增加。据统计，2015年，全球锂离子电池总体产量达到10075GWh,同比增长39.45%,2011-2015年,全洋锂电池市场规模从840亿元增长到1755亿元，年复合增氏率庙达20.2%,预计到2018年，全球押离子电池电芯产值将突破2500亿元。2012-2016年,国内锂面子电池产量从7.2Gvh增加到62.34Gwh.平均复合增长率为38%：产值从374亿增加到1032亿元，平均发台增长率为29%.图表21«中国银电池产值和描速(2012-2016)图农22中国制电池用途分类(2012-2015)货科兴激:弹电网.也富诚养分籽乐*：',A<."/JW，-2.1 3C市场增速放线，需求平稳3C&城趣是育于电池主要的下游消费*,但是增速开妫放3C产品”指的是计算机(Computer)¼通信(Communication)和消费类电子产品(ConsumerE1.ectronics)的合称。在2013年新能源汽车领域爆发式增长以前，3C市场的发展带动新上游锂电材料，尤其是钻酸押材料的需求的增长.传统的智能手机、第记本电用金江冬FOJrTUMeSICUWTUM资料来源，同花凝,助京透羿2.2 动力型电池增长明显，需求旺盛2012年以来，着新能源汽车W城的发，带动了动力电池需求的炸式增长.根据GGU的数据.2012-2016年,我国动力电池出货后从0.66GWh增长到30.8GWG平均以合增长率达到261%。动力电池行业的爆发式增长直接拉动了相应的磷酸铁押和三元正极材料的出货S1.根据GGI1.预计，全国动力电池20172020年猫求为42.8、55.4、73.5和99.6GWh,按照1Gwh对应大约0.2万眈正极材料的关系刈算.动力型锂电池正极材料2O172O2O年的需求分别为8.56万吨、11.8万吨、14.7万吨和19.92万吨.图表26：全国动力电池用正极材料需求（2017-2020.万吨）三元材料是未来的启势：无材料具有容量高成本较低.均衡性较好的优点.在动力电池ft域具有重耍应用.根据GGII统计，2016年国内三元材料市场规模达79.8亿元，同比增长68%,预计20元年产值将达到218亿元.2016年国内三元材料市场拓埴达到54300吨，同比墙长49%,预计2018年达到116600吨.图表28：各类力动力电池出货JA占比（2016）图我2九全动力电池出货总（201.2201.6.GWh）法界求热，GGIh财总滥养资料来海，明一电动网,封德波券用金江冬Kmttunsscc*11s图表29：全W2元材料销量和预测2012-2018.）图表3。：全国三元材料市场产依预测（2014-2018.亿元2.3储能领域的应用逐渐增长储能技术主要分为物理储能（如抽水储能、压缩空气谛能、飞轮储能等）、电化学储能（如铅酸电池、氧化还原液流电池、钠硫电池、锂高子电池）和电破储能（如超导电磁储能、出级电容器储能等）三大类，储能作为能源互联网的Hi要支纯，可以起到削峰填谷作用，已被我国纳入能源技术革命创新行动计划之一.与其它几种方式相比，电化学储能具有使用方便、环境污染少，不受地域限制，在能*转换上不受卡诺循环限制、转化效率高、比能量和比功率高等优点.的看相应储能政策的推出.我国电化学储能发展迅速.我国相关的储能政策有£能源发展战略行动计划（2014-2020）年*、£悭源技术革命创新行动计划2（）1.6-三）、独力发展叶（五''规划2016-2020）»、何再生能源发展叶三五”规划3和关于促进储能技术与产业发展的指导意见（征求意见稿）等，其中明确提出要探索储能应用的盈利模式，调动各方面的投资积极性，促进储能产业健康发展.根据高工悝电数据,2016年中国谛能锂电池市场规模为515亿元.据CNESA预测，到2020年中国储能市场规模将达到66.8GW,其中抽水苻能的规模为35GW,包含狸密干电池谛在内的其他储能技术的市场规模将担过31GW,预计总产值在I（XX）亿元以上.我国离子电池脩能占据电化学储能的蜃聂地位.中国他能市场的累计装机吊（20002015年）为21.9GW,其中抽水蓄能为21.8GW,2015年，国内电化学储能项目累计装机规模I05.5MW,以锂离子电池、铅蓄电池、液流电池为主,其中锂离子电池储能装机规模占川电化学储能市场的一半以上.的岩锂电池谛能成本的进一步下降其作为储能系统的高能盘密度,环境友好.可快速充放电等优点逐渐凸显.我国目前的化学体能以悝禽子电池为主,装杭规模占据电化学谛能市场的一半以上，2002015年，中国电化学储能市场的增速明显许于全球市场，年亚台增长率为110%,足全球平均烯长率的6倍。据GG1.I预测,到2018年,我国储能市场锂岗子电池的需求录将达到821.Gwh.用金江冬kmtunsscc*11s行业研究报告目前国内的Ifii在枳极布局电化学储能项目。据电池中国网统计，仅2017年第一季度布局电化学储能的企业就有国轩高科、沃特玛、亿纬锂能、比亚迪、南都电魂、猛新科技等。图我31：全球电化学储能项目SK计奘机规模(MW)图我32：中国电化学储能JS目JK计装机规模(MW)我再米瀚：CNESA.财芯透分袋料来源:CNESA.财富透券图衣33：电化学储能技术的粽合比较(MWh)功率(MW)ti(Wh)0*(%)寿命馆环(次)单位成本铅酸电池3248M225-4060-75I(XX)45O-I54M)陛离子电池4-241-109(>-19()90-954(X)05400-102()0钠硫电池7.2I15024080-90300026OO-33钿液流电池4-40I-IO30-5075-85500045(X)-4980资料东源:申缉储健网,财窗谖分三.扩张时代，高像三元为王3.1f能量密度三元材料需求增大受到新能(汽车行业的带动作用和相关政策的弘动，商能密度的三元材料雷求增大.2017年1月14日，工信部牵头编制了汽车产业中长期发展规划,明确了到2020年我国新能源汽车年产收将达到200万柄，以及到2025年我国新能源汽车铜眼占总销量的比例达到20%以上的发展目标.根据国家发布的节能与新能源汽车技术路设图3,到2020年，新能源汽车年产销达到200万辆，动力电池单体比能从达到300瓦时/公斤以上,力争实现350瓦时，公斤，系统比健以力争达到260瓦时/公斤、成本降至1元/瓦时以下。到2O2S年，新能源汽车占汽车产稻20%以上.动力电池系统比能最达到350瓦时，公斤。目前的瞬酸铁锂材料受到理i仑比容量的限制达不到2020年的要求.三元的NCMI1.I和NCM523等材料也很难达到2020年单体电池3(X)MVkg的目标,目前的用金江冬kmtunsscc*11s主流的NCM523可以达到I6O2OOMVkg,而NCM622和NCM8II分别可以达到230wh,'kg和280W1.Vk所以未来需要大力发展高槐的NCM622、NCMS1.1.和NCA材料。同时.对于三元材料.据实密度在225g/cm',而磷酸铁俚材料报实密度在1-1.4gcm所以三元材料拥有更1.的体积能量密度，这对于电池的小型化彳重要作用，对于三元电池的型号，岛保材料主要指三元材料中的银含此提高，因为在三元NCM和NCA中,Ni主要是提供容量作用,含量越高,电池的能量密度越大;而CO贡赋一部分容量的同时可以稳定结构：MnAI主要用来稳定结构,三者协同作用共同发挥出三元材料高能信密度、较低成本等优点.图案34；国家电池技术发展娓划资料米海:CGII.财益试养三元NCA材料，国外起步较早,国内的起步较晚.根据GG1.1.的统计，嵌止2016年末，国内从事NCA生产的企业数附超过了15家,大多数处于建设发展初期，少量企业处于小批Ift生产送样检测的阶段,与日韩存在明显的差距.目前特斯拉电动汽车采用的为11木松下的NCA电池，带动了全球的NCA生产的热潮。国内NCA生产量为几百吨左不，根据GG1.1.预计，到2018年国内NCA材料需求将突破千吨,图表35t国内企业对于NCM8U/NCA布局图<2OI6>产能厢杉杉能源SOOo格林美未知国轩而科1(XXX)天洋巴莫50当升科技I8O图表36：部分国内厂商的高探；兀材料的投产计划於处决源GGi1.财吉磋券国内的正版材料企业正在积极布局育三元材料，未来商三元材料比工会逐步提升.目前国内布局高板，1材料的企业有当升科技、杉杉能海、天津巴莫、国轩高科、格林美等.根据高工悝电的调研,高煤三元材料的占比持续上升,2016年国内高裸的NCM622、NCM8H和NCA在三元材料总产量的占比己经超过5%,预用金江冬kmtunsscc*11s计2017年将达到10%.未来高能fit密度的NCM622与NCM81I和NCA占比将逐步提升。特别的，截止2016年末，国内从“NCM8I”NCA企业相对较少，大多数处于生产城建设阶段和小批量生产阶段，其中处于研发阶段的占据大多数，为5S%；处于产税建设阶段的有25%；处于小批所生产阶段的有20%.图表37；中国NCA材料企业的进屐（2016）NC产能电年）贝特瑞3000宁波金和500天津巴奂300广州会宝3(X)长远爆科2当升科技产线在建业产找在建格林美产找在建图表38：部分企业NCA产健现划磨籽米双：GGIh电密证券育俄三元材料技术*度较大，需要企业科研的不断投入.由FNCM和NCA结合了1.iCOO2、1.iNiO2以及1.iMno2/1.iAIO2的优点，通过三者之间的同作用，表现出高能豉密度、良好循环性和较好的成本优势的特点.防着惺含量的提高.整体能量密度得到提而，但是由于怙、恬/馅等含盘降低，导致稳定性下降.同时高雄的三元材料制备工艺、设品以及生产环境等方面的要求都远远离于普通三元材料，特别是其前卵体在存谛使用过程中容易吸潮成果冻状，不易调浆和极片涂布，并且商银的:元材料对窑炉i殳备的要求很高,很雁园控.3.2 产能扩大加剧行业洗牌动力电池相关的三HE和三元材料企或，t给推出了犷产计划，加嬴了行业洗牌.工信部在2016年推出汽车动力电池行业规范条件3（征求意见稿）,而于下游的动力电池企业提出了年产8GWh的基本要求，相对于原先的要求提高了40倍，这项政策将会极大地促进产业的集中.同时伴随着规模化效应,动力电池企业的电池成本下降，必将时上游的正极材料企业成本造成冲击，要求正极材料企业能鲂满足动力电池企业对更裔性能材料的要求,预计未来可能有价格战，中低端正极材料产能过剩.技术水平较高的龙头公司能满足动力电池企业对更高性能材料的露求.市场集中度进一步提升，表现出演者恒强.未来中国低正极材料布场产能将过弼，布场集中度将进一步提升.据GGI1.不完全统计，自2017年以来,包括展门鸨业、当升科技、科恒股份、湘潭电化、优关科、安达科技、裕能新能海、三秋新能源、国光电器、浩普瑞、格林关、天赐材料等12家都在国内投扩建正极材料，涉及投资金额超70亿元，产能规划近40万吨.企业大跃进式布局的背后可能带来市场过剩,根据GG1.1.的预测,到2018年国内布用金江冬kmtunsscc*11s行业亢报告酸铁抑正极材料有效产能将达30万吨/年，产能将出现明显过剩,缺酸钛押材料行业竞争更加激烈.大企业和大客户深度绑定，怫同发暴.对于大型动力电池企业.布里上游的材料企业供货稳定同时对于新能源汽车的申报目录.会标注动力电池供货商和相应的正货极材料供应洵，行款车型的相应的正、仪级材料供应商相对稳定，大的电池企业和正负级材料企业通过深度绑定，实现协同发展。图我39：2017年以来域分JE极材料厂商犷产情况j±Jk产it()产品XttI浩普瑞400(X)镇酸铁便投资I1.亿元.呼和浩特生产国光电器20000NCM、NCA宜宾投资建设生产规三秋新能源20000投费5.1亿元，山东肥城生产裕能新能源10000减酸铁爆无安达科技30000韬酸依理投资10亿元.贵阳生产投资3亿欧元（人民币22.6亿）,韩国天安市和中国优英科未知NCM江门市生产湘源电化6000铝展悝投资2900万.NCM523、NCM622、稻酸铁科忸股份3000钱、高电压裾酸制无当升科技18000NCM和NCA投资11.6亿，江苏生产厦门笆业4(KXX)充当三元材科投资20亿.格林英II(XXX)三元的奥体和二元材料笃帆资金总额不&过29