2024年三季度《中国经济观察》-毕马威-2024-67正式版.docx

毕马威中国济观察*591823稳健的货币政策精303436384344475155586064目录®a二季度经济增速放爆，供需分化格局延续制造业继续支撵电资产提表现消费将足内需的发力歪点通胀有望温和回升外需改善动出口稳健前行人民币汇率整体表现平稳中国香港经济温和增长全球经济修复保持稳定政策分析二十届三中全会妻速读国务院发布节能降碳十大行动©国办出台支持创投七条“膏部支持境外机构拨境内科技型企业多部门港拓展跨境电窗口推进海外仓建设文旅部加速智悬旅游创新附表：主要济指标货币政策方面上半年我国精准有效实施筠做的货币政策C二季度货币政策您体制信中性，点在视黄市场行为，包括加大力度整治和隋费金空转.整顿手工补息、盘活低效存金整资期,推动金融数患更稳更实,提高货币政策传导效率。下一阶段，货币政黎预计延续稳健18松息,坚持以我为主”.权衡经济密长、价格稳定等多个目标,以及海外政策环境。未来可能维续降准降息。考虑到当前经济动能边际放线、物价高水平，导致诩胀下行放鳗，IMF上调2024年发达经济体通胀水平至27%.较4月的预期提升0.1个百分点，或将对其货币政策正常化步伐造成一定影晌。与此同,尽管IMF进一步下调了新兴市场经济体的通欣预期，但经济体对降息同保持谨慎，防货币贬利资本流失。随国、印度等亚洲新兴市场经济活动的恢复,IMF预计今年新兴市场和发展中经济体将增长4.3%,较4月市场报价利率（1.PR）10个慈.除了降低市场主体成本，更重88星市场传递货币政策目标籽切换至.稔增长.稳物价的枳圾信号,稳定信心和预期。美联储或在三季度末或四季度启动降息.汇率因素对货市政策的本制也有望减轻，有利于我国货币政策空的进一步打开.此外，三季度薮府债供给高峰.为配合枳的Ri利提升0.1个百分点。离要意的是当前发达经济体的通胀回落依然翰一定挑故,地缘政治冲突、贸易保护主义的抬头或将为脆弱的通胀修复带来一定上行风险。与此同，世界经济增速依然低于历史平均水平，大选年经济政策不鹤定性的增强或将对全球经济增长造成一定影响。极财政发力,存在降准释放中长期流动性的需要结构C3U4学马6络务金Itk爵g17/合川一中3台秋«会才传务K军32也皆RW，R1m公*TBW覆&任公司s三<tMWMm悔财"JtB套找空班用0手会匕外处用一多行描行工区公女"ft用.比茎马eSN*»公彳I8礴JrMJnU公M)0美MA2M日内令Uir(R中火成£,Qe尸M.Tmw«.外加M"弓或“会1.,k分Kt8NWeMUSfr仇H余It用事务斤牛马金评中三h，帚公N-QBW劣JW公货*¾Mft1.tOWTr)I麻行Ra台院"务防朋遥H*ME务M一是”肩行B久口供梆劣用,均*ZMW公HI*BUOWM事公同|。美11的叁：熏艮”MHRf中的t*IWuMITWIH.金属制品食制造果颁朝电气机械通用设备专用设备医药制造-2O2468101214162024年上半年2024年一季度KtMVSM*Cit*A%,H!*K-申缉&统Hg)秀沃,*3MW3aiTSt1.i1.I艮住公窈T>fA*BHiaE仓坎”用*JM*11¼*HHtJEitM*>av>F*9UK<HB(Ut£««fau1.I|IIB关&e5"HH*4tmiH中KBta.*.不0Rt1.QMU事分Kt8MiM-中哂k*Hi用分K亚B先Q1.中Bh*公M-EA妾贵U公R.*t¾M0UW*ToH却亍款区自伙MW再防S*5M*1tM一震&玄行rKrMWM.网牛4MDMH*公司«黄H1.gr现MRI公制I<1美券的城tr*JI*明M?中的皮幺Gdk布.手鼻”2015j三1.1.三1.1.三Mi1.u-1020152016201A20182019"20202f21202220232024最终消费支出溃本形成净出口R三3RWind,毕马殿分断：Xtu*aB*.t*w*>,wsaft5-,早ar/sm*s>WBGq-”，sb»!仔nm,军a*会常2*师Tr民关的1妇2J<R*±3忸中附魏勇.IR>4,不HhH1.石油黑电气机械2.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2024年二季度2024年一季度e21124*A*e*R*3%而WuIftMISftO*fttt<*j*.单Rei*6t0JWiB公W-QaMIeSgm毕9M*ttfi*.ia«Sh«Efttk*»«a*ftM*t+*M8H*EftMi.匕KO*S1.i>R|黄B&eftwaii三1.XK2<B*iiftitRnf1.5.Ifitt*.不auw.政府财力持续放缓，基建投资边际走弱腰里前期，制造业拨在设备更新政策支撑下布望维持较高水平，但需要注未来出口增长动舱不确定性。对于设备更新，7月25日t国家发展改栗和财政部联2024年上半年工投增速达77%.钛于20222023合印发通知,统筹安排3000亿元左右超长期特别国情年两年平均增速9.9%。趋势上看二季度按同资金.加力支持大坝梯设备更新和消费国旧换新,并比生长7.2%,较一季度88%下行1.6个百分点。二季度且将设备更新政策支持楚M大到能电力、老旧电梯不论俄中央主导的电力项目,还田地方波府主等领域设皆更新以及R点行业节能降碳和安全改造）,比.端天气影哂.电力IB设施项目建设放媛；二覆收"制造业PM1.持续回落.我国5、6月制造业出口新订单指土地出让收入持埃收箝,制约总体财政支出力度；三是数均收缩至50以下，而6月工业企业出口交货值4月地方除性债务监管持续哀压，地方政府使券融资节奏仍的7.3%放馒至3.8%,与制造业PM1.出口订单较弱相一偏镇致.出口增长动能放城或影峋企业资本开支。0*R1.Q计算勇历T*甯成区包伏2房左均早马姐有事雨:三HJt三IM与粗野,同公句）福美般的发立或另两士域QiRg1.I或3W«.17致卫采WMd.毕马威分第从消费结构来看去年以来服务消费好于消费支出周增长9.2%,其中饮食服务、文化娱乐支化修复格局延续，2024年上半年困务零假比由长出均增长17.0%,明显高于居民人均消费支出6.8%的7.5%,其中餐饮收入就包长7.9%.高于期IB及体增速。上半年居民人均消费支出中服务性消费支出在去年期数明比夔为45.6%,较上年期提高1.1个百分点与此同显抬升的情况下，6月,时，线上及城下消费新模式，新业态快速发展,据应届点至1.5%,而餐饮收入周涨幅较上月扩大0.4个百分民消费升级趋势。上半年实但点至5.4%,与9.8%,较2022-2023年用平均增速提高1.7个百分消费整体韧性较强（图16）。今年以来，各地积极培点；占社会消费器总额的比值为25.3%,较一季度育带动性广、显示度的阳务消费新场景,打造餐饮、提高2.0个百分点,主夏'618'促错拉动。文娱旅游等消费新增长点,上半年全国居民人均服务性24学4"泰行",势内1中国MZX会行1T，/所.，*公=5S8RI烫仔公司军0外，昔册BwTJtX禽qm.马皿JXiBSW公EJP美H皖施公汽申科项同.KtMfi,不携“18C2034-1.a-tkH1.tft熔口金上百克中餐IiIII1.iRKBF1.Mr任公*4*佥计馋，枳田海财首或CIiJa”*所0单昼会ttk事务用一第NBnTMDCW9期"备用.埼Q马皿跖多公4I88K1.irMB公M)P美取苫02M日前介Btt政中R微»MMM.mw.192.6个百分点,反映房地产市场调88及资本市场波动导作为重中之田,强化居民增收举措，提高居民收入预致居民财富,缩水”。扣除价格因素,上半年居民人均期.推动居民消费能力和消费意愿检步回升。与此同可支配收入实际冏增长5.3%,分别较今年一季度和时，伴随促消费政策在培育壮大数字、燥色等新型消去年期回落0.9和0.5个百分点，但较20202023年IR,推动服务消费漕能加快释放，加大汽车、家电消费期两年平均增速提升0.9个百分点。需襄意的是居以旧换新扑财度等方通一步发力，消费育望继续温民收入预期也在持续走弱,5月消费者收入预期指数降和复苏。9axM+4jvw金R算事务阳*«1的。«n«.至续9g则史低位,或将做未来居民消费复苏的可持807570656055Q1Q2Q3-H-2014年2019年期均ff1.D20年2023年用均®24年被娈未掠WCC.毕WK分析汪出R.房费债=当空P星人均涓均忖立出/人镇M均配的入牛4心VHH1.K"*网岭忖一Q0件仅务所,即3处4青0021，H帚公M率91桁*我气公In.第第斯一WA泓尸RaRBM务防鼻Bna228!)e黄H玲残富威瞳唱0中曾不得K通胀有望温和回升2024年上半年CP1.累计凭增长0.1%,较去年金年回落价格变动的新涨价影响约为0,较年初回落0.3个百分0.1个百分点；扣除食和能89核心CP1.珞计团增长点，显示当前物价上涨动能仍然痕弱（图21）。6月扣0.7%,与去年末持平，惭价水平延柒低位徘迪按月除食和能88核心CP1.同上涨0.6%,与上月持平，来看得益于去年期数走低，6月CP1.当月HJ较相比技体CP1.仍保持温和上涨态势.但环比下降0.1%,年初回升1.0个百分点至0.2%,其中去年价格变动的翔弱于季节性,也未能提供价格中枢进一步修笈的动力，尾影响较年:反映居民核心消费需求恢复偏慢。-2201320142015201620172018201920202021202220232024CPI核心CPI（不包括食照能尊食戡面6月食胪IHJ下降2.1%,降幅较上月小本持平.受前期国际油价下趺传导.能蛛格比涨幅幅犷大0.1个百分点，蔬果价格季节性下趺与猪肉价格回落0.3个百分点至3.1%。“618”降价促情、汽车价上法形成对冲。应季J4果集中上市，供给充足导致鲜菜格战、消费墨旧换新行动等综合作用下，交通工具和价格比由上月上涨2.3%转为下降7.3%,鲜果价格i1.用器具价格IS分别下降5.3%和1.3%.降幅均有扩始,相三h!连被嬲明,和落的价格明显反弹，6月忸选幅较上月旷大13.5个百分点个百分点至0.7%。受居民旅婚需求常态化、出行更加至18.1%.为2023年以来最高水平（图22）。注公性价比,以及今年端午假期与高考时般登等影响，旅游价格HJ涨幅回落0.5个百分点至3.7%.宾馆非食S面6月非食葩I同上海0.8%,与上月挑宿价格周下降1.9%,降帼有所扩大。0XCM+巴f4”三Wm再曲“1Wfrtk）一中<T!W.乐耳31否3就，WI公!公药%CH1TMTr）I初行RKR*务只股年KQHC秀彳-MHWnJtKft<ttMf*.均“号u*KeJI黄BIgIHM而AsJI及黄.”伤办中成0才攵醺纥娘中的“幺,（iH,不停“23分行出来看6月PPI周改害量中在煤冶金产前暗来看内需不足的现状仍会继续制约洒胀修复的进曼机（图24）。”迎修度衰临.境需求季节性程；低数效应在三季度将明显走弱.至年底还有一定知风蜗比.瞰勃三J提布空闸但较为有限。今年以来央行多次播调处推动价格溟和回升作为货币政策的变盘量。顼计在货币供应偏紧从ST端逐步传导至右爆端,叠加新能图域和政策适度宽松、扩内需政策加快发力的支持下，部分领新兴产业需求快速增长，6月有色金属矿采选业、有色域供需矛盾、低价竞争局曲将有所爆解叠加下半年季金晨冶煤和压延工型价格环比深幅居全行业前列,冏节性需求提升等因素支撑下，通能仍有望遍和回升，但分别上潦17.0%、11.5%,涨幅分别扩大3.5、2.6个百速度和幅度不M估，年内或延娱低通胀格局。CP1.方分点.因前期钢材补库需求释放结束、温城内生住面食价格受季节性上洸和猪肉价格继续回升拉动，动能减弱且实除工作量有限、以及高温多雨天气影响建对CP1.的拖累将减弱。期出行消费旺季来临,氏务价筑施工等.格有望保持一定坚挺，但居民-就业一收入一消费“循涨0.5%转为下趺0.6%,但HJ降幅在低数作用下收环的畅通仍需时间核心CP1.上行或仍偏温和.PP1.方羽刎炮御戒直睡球½m偏模设备更新、消费翻旧换新等政策推进,未来或将对问题.则设备中在装备制造业，对PP1.形成拖索。其中PP1.回升形成一定支壕。业、汽车制造业、计H电信和其他电子同环比均为负,且趺幅有所犷大。THJAr*,一.2015100-10有有油黑燃烟水妨化交酒燃木化妨医通食金保印电榇黑电农汽迨非6月同相比5月变化Si宿来舞WIM.半马成分祈稳健的货币政策精准有效2024年上半年我国新增社会融资规模18.1万亿元，用百分点，主于信贷派生效应减弱、存款利率下降比少增3.45万亿元，既受到金融挤水分、！BM'政导致存款施冢理财等。6月末M1.HJ下降5.0%,历史策的影响，也反映实体部门融资需求较弱、政府债券发上首次连嫉三个月负增长。M2与M1.明刀差走犷至行进度偏慢的推累.敲至6月末，社融存!«增长11.2%,企业资金活化程度走弱。总体来看金网总，8.1 %,增速较去年末回落1.4个百分点，创历史新低增速上半年呈下行态势,虽然监管层曲示未来重步（图25）。货币供给方面上半年M1.和M2增速均呈现淡化对金融总量指标的关注,但也妻识到实体融资活持续下降趋势，二季度降箍更为显著，连续创历史新动依然较为蚊为，政笫宽松加力的必Ig增预。截至6月末.M2同长2%,较去年末回落1.4-620172018201920202021202220232024社融存量屈M2KM1.ffiRKRSWind.¥3«»«寮项（图26）。上半年新增人民币贷款约12.5万亿元，较上年期少增约3.1万亿元。其中，二季度新增人民市贷款3.3万亿元，较一季度回落5.8万亿，反映二季度经济环比动能走弱下，实体部门总资需求不足.加扛从社融结构来行人民币贷款拄驻比少增的主赛比表现。企业债券2024年上半年净融资1.4万亿元,在城费新增融资受到严格监管的情况下同仍多增近240Oe元，主将助于提茶企业债券融资意愿。尤其茎金融加大对科技创新和产业升级支持力度的政策导向下,产业债、科杆较为谨慎f1.影响,上半年非金削企业股H资用少增3382亿业低货高存套利行为减少。2024年上半年，政府元。非标融资中,未用线行承兑汇H委托贷款上半值券净照资3.34万亿元,周少增383亿元。根据今年年合计减少3282亿元,IS多减4877亿元：妾托金款政府工作报告安排的财政赤字弱模4.06万元.零项债上半年新增3098亿元，冏多增2870亿元，或与城投3.9万亿元，加上超长期特别国债1万亿元，在没有其发债监管偏紧导致部分城帙台料向非标融资有关。他增量财政制的情况下，下半年均有5.62万亿元空少6000亿元,可能拖累下半年社融同25企出债券5政府债券O人民币贷款5全部2022年2023年2024年上半年上半年上半年信贷结构方面上半年居民和企生部门费款于张双弱,周少增7300亿元。6月19日央行行长潘功胜在嘴其中居民短货和企业中长货同少增最为明显（图论坛上指出,目前我国宏观金融总规模已经很大.金27）。居民方面上半年居民短贷新增2764亿元，仅融总增速有所下降也显然的,与我国经济从高速增占全部货款的2%左右,较去年即回落6.4个百分点，长转向高质量发展是致的，同很多存费款效率不«,盘活低效存量货款和新增货财经济屯长的意义本恢复制阳稳固超前消费减少，更加注重实用性、质上是同。这意味借货增长届济增长一祥出现性价比。居民中长货继续受地产行情影响，6月厉地产,换档”，信贷支持实体经济亶增有减、精准滴S,销隽际改善仍未走出底部区间居民对房价预期较更多地段有利于经济高盾发展和产业焙构转型升级弱,购房较为谨慎.企业方面除了企业贷款'挤水的领域“敬至6月末.高技术制造业中长期贷款比增分、的IS,上半年专项馈发行进度偏慢、配套网资需长16.5%,“专精特新"企业送款比增长15.2%,普外需改用持续显效.月底J表国进出口总值近斯亿美元大关,同增长噩口价格持续（以美元计价，T2.9%（图29）o羟过一季度小幅波动后，4,5月起逐月向好，展现了我国外贸活动步回升现波国内的稔健性和韧性。出口方面二季度总SC18.7亿美4349.91亿美元，同犷大8.6%。元,复计HJ增长58%:单月出口已连域3个月就增2024年上半年,法球贸易形势好120善因素影响,带动我国进口总K粒上芈年冏录得2%的正增长;月度环比则出,反映近期内需有待加强。上半年贸易摩50.0700.020-80-50.020142015201620172018201920202021202220232024稳定人民币汇率。这经积极表现不仅为人民币汇率保持去年期由负转正,显示市场情绪较为积极.将有助于通谶舟夕网,密都咽雷球潸在外部风险的审展律。在合理均衡水平寞定了坚实,同也成为既御各类略有下降，但注意的是根究二季度美国经济数据，以及美联储高。出口的强势增长拄动了贸易Ie的持埃于大，6月快,瓒届匿J三当月贸易短创下990亿美元的新高,成为有历史数蠢以崛t驮用耐酶植渊,SB解例随母片«臧谁但o岫.3三wmw三总体资本呈净流入恣势。其中渍券市场资本净流动相较收敛,进而促进普境资本流动平街。20152016201720182019202Q2021202220232024访港旅客访港旅客：内地数看来JRWnd.*马威分析就业市场方面在香港经济继续增长的支持下.香港就长.尤其建公空仪器和动力机械,比分别上升业市场在2024年上半年表现出较强的稳定性和韧性。35.1%和34.7%。展望未来,外部需求持续增长有望为尽管较一季度上涨了0.1个百分点,香港二季度季调失香港出口提供正回撑,但地缘政治紧张局势和贸易摩业率仍处于3.0%的低水平。从主要业看各行业的擦的加剧仍为出口前景带来不确定性。失业率,维持在低水平，变动幅度不大。其中运箱及仓库行生、金融行业和消费及旅游相关行业的失业率较上一季度有相对明显的升幅,分别上涨了0.6%、0.5%,0.4%与此时,相比一季度，就业不足人数上涨至4.45万人,二季度就业不足率上涨了0.1个百分点至1.2%,其中建造行业升幅较为明显,上升了0.4个百分点。总体来看尽管存在小幅波动,但香港就业市场依旧保持楂定。随僵济的持续增长和招端才工作资本市场方面2024年一季度香港IPO市场在高利率环境及全球宏观经济增长放爆的影响下表现疲软.然而进入二季度后.援看情绪出现明显回升迹象。今年二季度香港IPo市场完成15宗上市交易，相较于一季度增长了3宗：同.二季度的具资目额达到69亿港元,较一季度大幅上洗了近47%值注意的是在积极支持和拥抱创新科技的推动下，香港迎来苜家根据特专科技的推进,香港就业市场有望实现进一步改善公司制度（E上市规则3第18C拿上市的公司.进一对外贸易方面二季度续增长，环比上涨6.7%.用上涨12.5%。具体至单月，6月出口货!融理且通常崛翻雷阻星蛔化.礴0»RQ削请战?!黯达373氾元.周增幅为107%,延续了5月14.8%的二季度2024年7月23日,共有105家企业的IPO申请仍在有效香港对大部分主要的地的整体出口货Ia实现比增期内，处于排队中的状态,其中3家为通过聆讯长,其中对越南、美国和中国内地的出口增长尤为显102冢为处理中“。2024年起步显然理慢，但有不少著,分别达28.下半年香港IPO活动将有望回邕、且门里遁叁更出星则豳蜗蜩货由M升。F%WanbWKiftrf>c11i5aftihym11EMftn>g.p¾M4*Z3*hW>aS>r11jiminnE37全球经济修复保持稳定国际方面7月IMF发布了最新的世界经济展望:，报告，报告指出，当前全球经济和贸易活动相对活跃,支撑经济增速保持稔定。IMF将2024年全球短济密掇理事刊2024年发达经济体通线水平至2.7%,蛟4月的预期提升0.1个百分点，均将对其货市政策正常彳匕步伐造成一定影响。与此同.尽管IMF进一步下调了新兴市场经济体的通胀预期,但愚于发达经济体政策利率正常化步伐放爆,新兴市场援济体对降息伺保持谨慎，防货币贬IB资本流失。Sfi詹国、印度等亚洲啾兴JW势湘潮阚兆g百胡额i怜年新兴市场和发展中经济体将增长需要意的是当前发达经济体的通胀回落依然IB一定挑战，地缪政治冲突、贸易保护主义的抬头或将为脆弱的通胀修复带来一定上行风险。与此同美国美国二季度实际GDP环比年化学长2.8%,高于今年一季度的1.4%（图38）.显著高于市场校期。从分项来自迸口,二季度拄低GDP增长0.93个百分点。GDP的支撑项主量自服务消费支出.务消费环比增长2.2%,尽管增速较一季度回落1.1个百分点，其对GDP增长贡献达到1个百分点.主育在疗保健、住房用务和文媒体育消费拉动。7月版务业PM1.录得56%（三39）,较6月份的55.3%进一步上行。可以利,美国服务业景气度依然处于扩张区闸预计居民鼠务消费用期内仍具一定韧性,并带动服务消费价格保持韧性，影响通胀下降步伐。私人技.以及库存的增长。总依来看二季度美国经居民食款成本继嫉保持高位，对企业援和居民消费或产生一定抑制作用。动.科技创新按增速近域较快增长态势，环比折年增长4.5%。库存投对GDP增长贡献了0.8个百分点,呈耐用熊出和服务消费支撑居民消费增长。从环比折年现出制造业补库存的态势。然而,房地产援有所放理,或与高利率相关。4月制造业PM1.录得49.5%（图率来看二季度个人消费支出增长2.3%,较一季度增加0.8个百分点，拉动GDP增长1.6个百分点。其中，商翔勒、，笠秘融沏明的版本喇升JB搬生产经营面一定用力。若美联储政策利率依然维持在高含汽车、家具家电在内的耐用更出增速回升明显。服位，预计下半年制造业景气度将有所回落。403020100-1020-30-402001200520092013201720218070605040302010-020172018201920202021202220232024Maridt制造业PM1.Mafk1.t服务业PM1.致禁采潭Msd.半I¾M分析BRSJSWind,牛马威分析O2SXU学胃”*Q1.fk%ZASa)-HU4上者的中即InB公*i国*£仔公。斋及TrTH析TDNiS收MW/用a会tTQ%用一,；ImHkTJiD1.合咳加事寄用.胃号“MJW零公*IXaM1.WtJ*WJ*三>*KKU2BMVttRK<U.JMUMI.TiUHtI.39cw<n<A*r身机依一s“公七-sw三jtn.smw病学身所一门辨行俄自收密而A*ttWWM-eHftK«K!«.I共&，加保URI公H»HXK2f1.*1.iU8<f1.皈口即W,TM.410.0-0.5-1.0201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024数据东EwiM,牛3般分析CM中0tzMQr事务册,毕马企4青津Of1.hIniI公式一QgRuCa公句Tr)*刻写R区供画”方新0孑与用T*K9I行及叵色如M”所,匕3子，血斥，以公&I电美京的mU1.*±tt蟾蛆中的成幺.贩UjaMf.不W*<K.42二十届三中全会点速读中曾哄护他全徽侬阳缴师通鲂十次询瘫代浙届三中全会例亶以1经济与改购主题。瞽如，治理能力理代化，塞实现社会主义现代化，为1978年党的十一届三中全会作出了把党和国家工作中到本世纪中叶全司成社会主义现代化强国J1.定心物频.经阳S阳谢过5*®谢时任丽。的坚实a对于改第成时点.£决定明侬到2029年中华部9i喇,经璘会改整务。一共5年时间相较十八届三中全会人民共和国成立八十周年时.完成本决定提出的逑H三豆济阳胞丽单苗俐HWM用脸减漏经;樨迫.本轮改昭续推进节奏或快于以往.改在务时我1J2020年合计7年时圈为紧制.提出“发挥市对于本轮改葭具体内容，我们认为有六大方点关注：今年3»13年十八届三中全会开启新一轮全38化改强调公平和效率，提振民营经济信心。*404*2"iM而"竦*k1一中0台税制会计育另天.Mt企业3育中BiH厦公U-QJMHRg公。*Mit<*ff-*MS1.久毋Se丸所ft*3MttRMTH所。区合投“其所.日a一3=MI公UI找f1.UOK期H1.煤公三U胡关Q用妇2XA斫金域姐忸中出rtUi.版Q芹金.不HhH1.44高质发展苞要务，突出科技导向。在一定幅度内自主确定税率的地方附加税,减少专项债发展以科技创新为核心的新质生产力,捶动经济高质发展的内在和第地制笈展所质生产力,即培合各地的资赋.产业范础、科研条件等,有所为有所不为,避免产能供给过度集中和商化竞争。未来政府将优化窃新资源战略住新兴产业及未来产业布局.推动传蜕产业在国内有序转移中加快就型升级；构建梯次培育发展体系，在科教资Bi跳产业集群,中西部地区则立足传统优势产业，聚焦细分赛道发力.*培育一批单项冠军企业。资金使用限制、下沉部分非税收入管理权限。其中，消费税改单在2019年已开始布局,有望成为未来也快进行试点、全围行的地方增收路径。二麴强中央事权，明转提高中央财政支出比例,减少妄托地方代行的中央财政事权。与发达经济体相比相比较,我国中央债务占GDP比里相对蛟低，中央政府在民生领域支出比重较低，未来或有进一步上行空闸中央加杠杆空饿伴随事权加更凰上行。推动高水平对外开放，扩大制度型开放。决定提出稳步犷大制度型开放，要主动对接国际决定b提出构建支持全面新的体制机制，关像在于高标准经贸部则，£点提及以下几个方面产权保护、强化培育和发展新廉生产力的科技支壕，鲂通催生新质产业朴贴环境标准、劳动保护、政府采购、电子商生产力关例路径.一烧筹推进教育科技人才体制机制务、金融领域、数免跨境流动等。通过建立B1.际通行一体改革未来政府将分类推进高校改革深化科技成规则衔接的合部机制,有助于推动企业降低合规妊管成果转化机制改革完强才培养和激励机制。二重人本，同掂塔有效维护国家安全和利益。在对外贸易实施创新驱动发展战略，加快实现高水平科技自立自上，t决定提出要点培育数字贸易.燥色贸易.服强。未来政府将集结产学研力量推进关键核心技术、氨贸易等外贸新动能,维护多边贸易体制,加强与新兴咄研究、交叉前沿领域的创新突破，强化企出科技创新市场合作。主体地位。£决定再次强调僵化外营造健全宏观经济治理体系.财税改革猊键。市场化、法治化、国际化一流营席境.推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域护大开放，依法保护外E决定3苜次提出探索央行国家宏双资产负惯表管理。商援权益。未来政府还将进一步完外人员入境居未来宏观调控目标除了关注各部门的犷表速度之外.或社会财富分配结构与伪务结构,中央与地方的宿务结构等。需点关注决定中关于财税体制改革容。本轮财税体制改革点在理中央与地方政府阂系.解决当前地方政府与展财政困明问我。具体来番W决定3提出两方面总路，一Ii犷地方税源包括消费税由中央划转地方、优化共双分度例、建立地方住、医疗、支付等生活便利制度。深化霆澳大湾区合作，完西岸经贸合作高质量发展,促进国内国际双循环的髓运作。发挥“一国两制”优势，巩期升香港国际金融、航运、贸易中心地也作为内地联通世界的'超级联系人.香港可以推动更多国际交流与合作，助力内地企业参与高质。.一带一路建设，为国家全IB高对外开放水平.推动贸易和拨自由化、便利化作出受要献，中HnUTf1.H,和供给.满足工薪群体刚性住房需求,支持城乡居民多济安全的变国容。而纷鹫复杂的国际国内形势,决定T提出抓紧打造自主可控的产业铳供应链,并明祥化改住房需求。明集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、口软才决定3提出将改孱地产开件、工业软件,先进材料为重点产业链，e2024s*a三w三4it*务WHH1.aE”<三*w“企tt*x%m.Hi-Azt*三-tawm三<tMn.ISaKn*用-wiMBtraStt*R>st*t-*MBfn三*kw*.%mxsMM公(si1.*Dtt*uai*«<2a*>Mta<f>rt.Btajn".=f<«h«.5月29日，国务院印发4202J2025年节能降碳行动方化石能酒费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节案3j（以下简称W行动方案3）,明确了今明两年节就降碳改造形成节能约5000万吨标准煤减排二审能降谈的具体目标和行动路径（图44）。化碳妁1.3亿吨。2025年,非化石能源费占比达到20%左右，S点领域和行业节能降幅改造形成节能约行动方案明确,2024年，单位国内生产总修蓟碉狎林g抵曲减3J降Xam据的乙吨，尽最大努消耗和二M碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右.规模以上工业单位增加健舞耗降低3.5%左右.非图44行动方案3今明两年节能解破目标*swwfc8aai部化石能舞费占比20242025妁5000万吨标泄保3.5%左右现排二AUK约1.3亿吨达到18.9%左右交潮运输节能降碳行动潞想出源独修»»随渤惭脚圆里产;IImj胸能精挪津南年动公共机构节能降碳行动明做侬的修蝴0丽能三魅Ct.糊面却第I啾W网,奔松能产品P环利用。¾H*qff4中华人民共和国国民解济和社会发联第十四个五年规划和2035年江最目标蜗娶先3fi中期咨估报告.发改委.httpJMWMrn(IrCTRgwHk1.fz却Zyh202312120231227_1362&58_ext.himiW»frHIMC节能降碳控进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色M型的重视手。为了加快推进节能降破改造和用能设备更在能效提升方曲钢帙行业高炉、M炉工序单位产能耗分别比2023年降低1%以上，电弧炉冶煤单位产微M.水泥等行业仍分别有产能,水泥熟料产Sg控制在18亿吨左右.钢铁.炼镯定2025年，彳专项行动计划3针油成氨、水泥行业各自的行费特点及现状节能降碳目标。b低碳转型、能器修环利用、数字芦项行动计划亦相由地部署了节能（图45）。优化产业布局严格执行恭依.塔曲、水泥等行业产卷餐¾i88尸格”资产寅项目芍检审商和讣谆审批.好和etr*w目缜达N帔SS标杆水¥和环保或JSAiK点平,主J1.靛加强余然余能和资环利用买焦修案次优化工必,初外通关行业余被余箜利用改通,有片开晨分帐自发电外各更新,优化二次修转化次数,推动澧J1.kf1.i区利用.新，深入挖掘节能降破潜力，国米发展改嬖以及有关部门决定分领域分行业实施节熊降碳专项行动,针对钢ffiiW2,福嘿脸&蝴能印迪媚曲明388端并幅帙、炼油、合成氨、水泥行业四个行业首枇印发钢铁行业节能降碳专项行动计划3：炼油行费节能降破专项湎以垓涮蝴斛g瞧第酎t瞬糠硼到陟行动计划£合成氨行业节施降碳专项行动计划水3.7%。2024-2025年.通过实施节能降碳改造和用能泥行业节能降帔专项行动计划4个文件（以下简称设备更新,钢铁、炼油、合成JR、水泥行业形成节能量“E专项行动计划，”）.约3200万吨标准煤减排二名碳约8400万吨。作为国民经济不可或跳的后产业，制铁、炼油、合成在产业升圾方面继埃实施粗纲产调控，全国J1.-氨、水泥等行立也Ii海耗和二区碳排放的重点行次加工豌力控制在10亿吨以内,合理控制新增合成氨约15%、15%、11%、16%的产能能效达不到融水油、合成氨、水泥行业能效标杆水平以上产能占比均达平,节能降嫉潜力巨大。通过技术希、优化生产流程到30%,能效盛水平以下产能完成技术改造或淘汰退以及提高能11用效率,相关行萱将能显著减少能I1.-Hh耗，降低二包碳排放，为构建母色、可挎续济体系作出堇要献为设春检效绩进弱版效先造水平”50.040.030.020.01O,O0发行数(个)致第*iKV>n。.半Hat分析800700650040032001000发行剧模（右柏,十亿元）注：规模合H券”奖除公开的数据遗行.田部分独I1.