【电商行业市场报告】商业贸易行业：618大促国货领跑新规利好轻医美扩容-240530-海通国际.docx

海通阈除HAITONG行业研究/商业贸易行业晨报证券研究报告2024-05-30Hongke1.ibongk.1.i(htis1.1.tingWangUUng.wag本研尤报告由海通国标分储.海遇国际是由海通国际研完有限公司.海通证券卬氏M人有限公司,海通N除林大会社和海通博林证#臬出其他各成员单位的证家用完团队所蛆成的全球品牌,海通国际证并生国各成员分别在其许可的司法管健瓜内从事证券活动.关于海通国际的分析律证明.立委怵友声明和免式声明,请参阅附录.（P1.easeseeappendixforEng1.strans1.ationofthedrsdaimer）618大促国货领跑，新规利好轻医美扩容投费襄点：I*«MJ化妆品年初以来便可设消费品类持续平淡,国货而占率提升成为K线,2Q多吊牌发力营销、加速上新提振龙头市场表现.在超头抢他、平台取消预传、延长活动周期的模式下，618反映出消费国日理性的特点根据/眼情报公众号统计，天痘/抖音大促首日美牧品牌榜单均由国货领跑.广东省12健委发布医疗美容外科项目调整通知，激光治疗、注射及填充等项目不再局限由美容皮肤科医生操作。我们认为该政策扩大可注射科室及医生范用.反映出监管对市场需求的适应也变正在推进,产业链受益顺序：下说机构上游材料1. 618大促黄,珀票、Wft1.KM天猫：平台5月20H正式开小，持续到6月20H全活动周期共32天，较去年延长6天.根据天猫大美妆公众号统计,平台首日美妆捞单护肤、彩妆类目TOP20中国货分别有6个、5个,较23年增加1个，减少1个其中珀莱雅、彩棠分别斩获护肤、彩妆类目GMV第一.根据青瞅怙报公众号,5月20日坨来雅、兰慈、欧柒雅、雅诗兰威开卖30分钟即成交破亿.从热第商尽来看,珀莱雅GMV最岛的3个单晶为kC晚A3.0、红宝Ii面霜3.0、«抗耕牛面段2Q：影棠热销曲"的单品为妆前乳、鬲光整容盘+/濯盘的、三色偲容段.以上热销取品均为李佳埼直播商品链接.抖音：平台5月24日正式开位，持续到6月18口全活动周期共26天，较去坤延长1天,根据背眼情报公众号,大促昔日美妆类目GMV的20品牌中国产品牌和外资品牌各占10个席位；前20品牌中,相较于去年618首R（2023年5月25H）14个用牌GMV同比增加.Iif生物就卜可M关E列/泞.可加金进入TOP5.2. 广东r大注1愀目M3.,KI快注*品装IUIk*M*M1.根擀深圳市整形美容行业协会.广东省卫世委发布医疗美容外科项目调整通知.在美容外科下新增物理治疗和注射治疗，具体包括激光治疔、强脉冲光（IPI治疗、射频治疗等：以及透明质酸、胶原蛋臼、聚左旋乳酸、罂己内酯、羟基璘灰石、聚Xi加孔酸等加充剂注射。根据医疗美容项日分级管理目录.医美项目细分为美容外科、牙科、皮肤科、中医科，其中美容外科包含隆乳、头面制部位胶形等手术类项目，美容皮肤科包含激光治疗、抽吸、注射及填充等项目.我们认为此次调移后,广东省激光泊疗.注射及Y充等轻医关项11可注期秤空及版上范附扩大，这反帙出隘首对市场窜求的一E在推迸.终端仃里加速达代徙力筑玉升速依-.i,i>fi质管或、以及新材料、新泰由:的产乩况增量.3. ttMN1.:Aft=MM1.Uin,看野M较初BI我们跟踪二季度以来认为终端需求仍布,一定压力,特别在金价急涨后,前期相对坚挺的黄金珠宝消费需求也显著回落，我们判断此或带来珠宝板块低位挣机伞局的机会.此外,版期关注美妆龙头618表现、出海企业业务进展.从年度来在，维持看好低估值+稳增长+离股息主线,关注出11燧，此外,我们维接着好电商板块和美团,今年以来竟:争格局改善，龙头降水提效有里柴动净利率提升，兼备业绩短期倘定性和中期成匕性.A股推百，小股品城.里小辽£货'型型、老风洋,关注大商股份、王府井、华凯易俗、安克创新、珀莱雅、福瑞达、中国黄金、菜百股份、苏美达、家家悦.H股推荐：阿里巴巴、美闭、名创优品.关注巨子生物.行业风陂提示：新业态分流：行业竞争加剧：监管坟第的不确定性.氏1618一收牌日傅，«XBMkM*MkM2024隼20232024隼2023U*Giwn比23日()1JB-雅珀莱雅彩棠MAC可复失900%2兰蔻欧莱旗施诗兰黛NARS妍洞泉500%3Ift菜彝兰慈CPe玫珂罪O1.AY114%4毋图可耀语上stYS1.Ya兰败114%5町及荚修就可NARSCPBIIJwi金1900%6雅诗兰黛可复美毛戈平纪梵希辆旌娜180%7海放之曜O1.AY玫珂茄彩棠柏美放于9900%8饼前侍IKtSW兰戒K£欧侍汲0%9林段蹲资生堂MAC唐MUr樊希秋英2700%10O1.AY理肤泉花西广花西子雅诗兰黛0%11理映泉矫韵诗3CE稚市兰偏海范之徒50%12资生堂SK-II欧莱雅B1.ankme珀莱雅40%13怀兰林及国圮茂希兰建帏束67%14修语螂感同秀E戈平NARS1567%15科颜氏与迪MISTINE美宝蓬花西子0%16SKII娇兰阿玛尼窗妃Rep1.entxM71%17CPB优时顿娇兰艾杜妙欧莱稚%18优时演MisnNE恋火植村秀OGANACE1.1.-19HBNCPe芭比波朗WIiIMJOVS0%20林清轩珂涧卡姿兰蜘兰易科美900%大5»大关校公众号取情根公众N.HTi1 .行情回G（20240520-20240524）1.1 申万HJt1.MWB*跌3.98%,上证除搞1.92个百分点申万商贸指期间（5.20-5.24）跌398%,疑输上证燎指1.92个仃分点，板块表现居各板块第22位.期间上证综指跌2.07%,板块法映互现.旅中公用事业（+159%）.农林牧渔（+037%）、采摘+0.00%籁涨,轻工制造（-5.71%Jx房地产（5.26%）、综合（-4.25%）湎跌.海通批卷指数期间下跌3.45%,f板块中超巾下趺3.82%,百货下跌3.40%,专业巾场下跌5.46%,4业专卖下跌2.81%5月24H,海通批零板块动态PE为1679倍（则除苏宁易购，InJ期沪深300指数为10.87倍，其中，百货1484倍、超市18.84倍、专业市场18.34倍、专业专卖19.65倍.1行It1.MkMM量倚况(%t20240520-20240524)依,*J娥A比产修部<成材*建军“<机MJrw伤休K仔#«化工由力军工Ha文Ai电子机械工*用电By<*<体<板策外食品饮外缶料东麓，WND.HTI1.210个股本周批零板块个股涨趺互现,s步高(+6.15%)、ST大集+4.71%).汉商集团(+3.96%)、周大生+2.13%)筑涨，安孚科技(14.79%)、HH人丽妆(953%)、明牌珠宝(-9.17%、ftWitfUf(-8.91%)w.a2MkHRftM1.K10及主夫IkM(SIMMIR,20240517-20240S24)濡制前10深取幅(%最新市施(亿元)反Mnfio法MMH<%)M新市林(亿龙ST步相6.1532女宠科技14.7959Sr大集4.713&3楣人现W9.5327汉府集m3.9623明朝球*9.1727周大生2.13189H1.AMiF8.9157金开新隹1.57117ft三-7.6617k<e*s0.2618军信般伤-7.31SS"ST曲城0.009锹用依历6.8824珀集程-101430水革履份6.6067岷亥仃板-128H7津津悦-6.4162团15260笳俄伊强6.3G102icinft株次幅(%卜也指数左双幅(%)申万商贸398-2.49207伊温-2.0WNO.HTIA3W-IMPMKftMI-10K±HMka*(a*ff*÷R,20240101.20240524)解MTOP10林跌幅(%)MMtt<tt)“扁TOP10法映愉%)1.tt1亿元)STXfti3699刘3ST自城-79.909新华就24.5049,STAiR-687118丸荚段情21.76123评品金王-36411720.6660f35.7336周大生13.70年微股价-35.68SS北京人力10.14117良品一子-34.6057小向8城9.29439HAMtt-31.9977珀茶作9.08430tf<K1.f1.-29.44148.74296仓Mtt创28.988女克创新5.20371*T11ft27.9720卜W希攻笊跌幅(%)feffitt受联忸%)-12.68创业板指-3.85EifSffi33m497VWN.KTI2.行业动态跟踪UBBA1.aZadaft*23忆美元根据36额未来消优公众号，5月22Fb据新加坡会计和企业管制局(ACRA)提父的文件,阿里巴巴再向Iazada注费2.3亿美元，是今年内首次向5ada注入资金.截至目前,阿里向1.azad3审计注资超74亿关元.新资金加持之际.1.azada也转向降低成本以右:东南亚电商竞争中额先.特别是1.azada去年推出fChoice.在低成本产乱方面与TefnU和SHE1.N并驾齐奥。日本”宣布7月24日建市根据36斌未来消费公众号.5月23日.日本罗森宣布.预计在7月召开临时股东大会后,公司符于7月24日退巾。今年2月6日，日本电信业巨头KDD1.宣布.将对罗森展开要约收购.37170,国家市场监管总局公示了KDD1.株式会社收购株式会社罗森股权案.交切前罗忿由三菱商事株式会社单独捽制.交易后.三菱商界和KDDI将各自持有罗萩50%的股份，共同控制罗森，罗森将成为两家企业的权益法适用企业，罗森的股票将退市，*WM在中大.开加E*WS,下半年mfr根据托如未来消费公众号,5月21日,香奈儿公布2023年全年业绩,曾收、利润均实现双位数加长.M'.期内收入涨16%至197亿美元.营业利润增长10.9%至64亿美元。甘席财务官表示，涨价政策推动销售额用长妁9%,除此之外，在奈儿今年还计划在中国大M开设更多门店.继年初遑价达6%后，卜半年可徒会进步提价,以适应材料成本的上涨或平衡汇率差异.行风墨雅：消应持坡族软：新业态分流：行业竞争加剧：监管政策不确定。appendixiSummaryInvestmentHigh1.ights：Cosmeticshavebeen1.ack1.usterinconsumerdiscretionarysincethebeginningoftheyearzwithdomesticbrandsgainingmarketshare.IheJecondquartersawmu1.tip1.ebrandsintensifymarketingand1.aunchnewproducts,boosting1.eaders*performance.The618sa1.eref1.ectedareturntorationa1.consumption,withdomesticbrands1.eadingonTma1.1./TikTokonthefirstday.Guangdong'shea1.thcommissionhasexpandedtherangeofdepartmentsanddoctorsformedia1.beautyinjections,indicatingregu1.atoryadaptationtomarketdemand.Benefkiaries:downstreaminstitutions>upstreammateria1.s.1. Domesticbrands*shareincreaseddurirthe618promotion,withPROYACOSMETICSandTIMAGE1.eading.PROYACOSMETICSandforeignbrands1.ike1.ancomeachievedoverRMB100mi1.1.ioninsa1.eswithin30minutesonMay20.Top-se1.1.ingitemsv/ere1.inkedtoinf1.uencer1.iJiaqi1S1.ivestream.2. Guangdongexpandedinjectiontreatmentsinmedica1.beauty,inc1.uding1.aserandfi1.1.erinjections.Thisregu1.atorychangeref1.ectsmarketdemandadaptation,potentia1.1.yacce1.eratingoperationa1.capabi1.itiesandcontributingtoupstreamqua1.itypipe1.inesandnewmateria1.s.3. Investmentadvice：MonitorQ2consumertrends,favorEcommerccandMeituan.Amidstpressureontermina1.demandandfa1.1.inggo1.djewe1.ryconsumption,opportunitiesmayariseinthejewe1.rysector.Additiona1.1.y,focuson1.eadingbeautybrands'performanceduring618andinternationa1.businessprogress.Maintainapositiveout1.ookonunderva1.uedsectorswithstab1.egrowthandhhdividends,suchasexports.WccontinuetofavorEcommerceandMeituan,expectingimprovedcompetitionandefficiencytodrivenetprofitmargins.A-Sharcsrecommendations：ZbejiangChinaCommoditiesCityGroup,ChongqingDepartmentStore,ChowTaiSengJewe1.1.ery,UoFengXiang,withattentiontoDashang,WangfujingGroup,Huaka1.YibaiTechno1.ogyCo.,1.S.,AkerInnovationsTechno1.ogy,PROYACOSMETICS,1.ushangFredaPharmaceutica1.ChinaNationa1.Go1.dGroup,BeijingCaishikouDepartmentStoreCo.,1.td.,SumecCorporationzJiajiayueGroup.H-Sharesrecommendations:A1.ibabaGroup,Meituan,MINISOGroupzwithattentiontoConnyEIevator.RiskWarning:Newbusinessmode1.sdivertingtraffic;increasedindustrycompetition;regu1.atorypo1.icyuncertainty.*APPENDIXIMU1.HKftSifiB1.f三.Si!Rfca5fcfiSfiKM1.R1.Him大5g1.daPrAXeUrritedWP0,HH网I-Itmjticna1.即S1.K(HI1.1.Bt阐i!P1.b正台有限公甲In)Samif券Rft团仄所SI翰金IUM前a国乐if石英团IHTM)各4q分81#其许可的耳原和他VjiI#目4IMPORTANTDtsC1.OSURfSIhiSrejtarthrtpcrt6M1.ribtttdbyHat<rgWmjCixiX,ttW»1.brjndnjmethe<utyr««ahKagHJiKreIrWfMkrdBeStOThUnitedCHnRaHatc<gSerfiIrdUPriwie1.mcedCHSIFfI.HincngImHTaoWJapaKX,HEKC,Hatognturethfa'fecrxesConparr/U1.TitedHDSC1.ad11CrthefmembersthiHziicrgImHTaoWSehrIje5QWPOfCEParieSH11SG,.ea±沟Mrir8toe学琢erSKuritiesactiwtiesinit$respecU*e)jrisdiction.HTR1.IHHHUEAre帕Cgk戒(rft.较毡ma(O棚兜铀中飘见轴反史了站时机更中提财附妫有目斥公司或上市狷邮认侬，井nW我琳帕百的的与相£妣中他的具体建议由贴由S或同卷相关：及JUtfii吉中所朴询日斥公司的4系我In刨甜WJIfiJ:属)在K中均不持有任N1.It务前出我国酬家黑(我己役酬他力)格不会在型i¾fi!v3个工作日内交易比研克投方所计2H标幺可。正第I.HorkeItce",that(itheMewSe>presdinthresesrchreport求C1.rXdYrectEY罔哀2ZeWSabwtaryora1.erftheSUtjeaco11riesCCissuersreferredtointhisrwearchar>dMnopartEmyCOBereatmwas.sorw1.1.Xdirerth,orindrecretedtotheSPeIit1.Creconmendatiemoriew5ecessednthresearchrep"andthatIIigJdFgrrembend呻hoieeWd1.havenofinancia1.irttfeinthesecurityorsu11ties&theSUtiearomnesdscussd.Iandmyhcuhdd.岫Om1.be前侬11cbfW&th&w1.1.notMn3IrXC叫JtcirfciesnrespectMthe如Tth>trt，i«w喻thin3如卬磔出行JkatherwtdrcrtuMfched我.ifi.ftit«if(i)本R箔HiV中的。见解ft反块，我"H本任出中搓总的佳句嫡有目标公司或匚巾公的个人Sfff1.(ii)我的推展中及锹£句整分与本R义长告中现的期惬熊购宜接即廉联；Ojt相中耐即斥狷的让执划(包括划解知在肿均础有由碇务我印酬器(ft1.8fta11)杵不然枷嫌i¾GE'3fE1.：I1.内交%比用无IK年所时以伟公司Mif乐I.1.firgWang,CEifythat)the在WSe<pressedinthisre三rchrepxtaaurateref1.t11PefSCm1.NWSHoe叫Orai1.oftheSUUeaSm例esorissuerfeferttontKresearchand(iMpnof研cnpMs<<xwas,i$«i1.bedre(tCfifdfeCtrdartothespeofic®OfrmeM凯加saviewsecrressadr：hsresearchregrt;ar>jthatI(ix1.udngmemkrs&houseWdhavenofinancia1.irctrthesecurityofsecuribes4theSUbMcoenesdscussed.IrdmhonseWd.whomIhjm311ctjfiftiathis,w1.1.not&ainortrade浙Ycurciesinreject(rftheissuerthatIwithh3sir*essdays¥tertheresearchreporttspubised9tt）MttBCon1.ictOIMrtStD<torts雨骑反寐蚊联幺舸从物废的过务印戚对枷应中份艇陋欲司鲂配刻柿能头*af1.OSifiS.口陞联招关系院齐螂抽卜蚱碓ME犒现溢城了解划全附幺激第籽他淑加晒hti汉sm：HT1.aidsaneofitsaria1.es网erageinnBx11,ertbarh11ga11dccserveasaEadetrnzixrorho1.dpfC（jner/tradrgpcstons4CEanst。:"orCOmgmeSnthisf5e三chrec.AsfarasthsrwearcreportBccrce11>ed,thefo1.*rgMe1.bedbsremattersreedtosuc也a6xnpIAStheWc¼irdsctosuredoesnotensuretidinessandco11tef1.eszpaser>danemi1.WRODikur<Mifti11>dyandOfnpmhEMeiMomMgBneded）M1.EE（U）妍Ii务有IB公司闰里配（）神找林瞰司用里巴巴中阳巡技树瞟洞西州阿里巴巴赫领拉林IR公司性靓去12个月内足港釉格凡配能愧（W败斯史务的酸钥电务眼乐*里巴巴士京）或件I各行段公司出机!巴（忠浜就件拄木有2幺司,可电巴巴（中国网件技林IM公司JMIiwS（电巴巴侔妾篇且拄木有Ig台司小小acmofHaimreIUrreMborwit11thepast12months.Thec1.ient怆5beenPfWdK1.feeFwrvinvestmeMb浙khgsecu11tie-rebtedservices.8Jt±的心）月中婀里巴巴北冷K件双务相6幺可月里巴巴（«3）物件技术行限金可用里巴巴（中国）网络技术令连公耳及钿IW里巴巴马叁怡2技术行16仑可我徘纬ISffiiiSKttfiaifi三.HNto唱hasfed<nnutjz<t>epst12northsfdtsorse1.vesc<hertha11三t11ff1.比而4from耳里巴己比*RftSfiRiiC,H>R1.tK¾!8司H电巴巴仲囚>网珞技相。8公司and依州以生巴巴泳玄官豆技术AM公司.9tt（H三>隼7月I日弄MM）：HS*<t>tifcDistnbrtkn领%（WTiSim）采用蒯环麻献为谴秘番时贴账立好大市.州前于大市.演曲恰触HB的腌定义.并I1.Hn发布分析懒嫡完整战，刎甜胸脓全市蹿酊:鼠fifiF，州醐询鲫附碓作加覆议.投好的买源财丧黜舒各自限（岫峻酬财腿）则魁赚.9««imtf*t尽12-18M秘哪雕瓶觥（能1.»«t.*¥下<M1.椽nw个月械哪联部政仪砧，航定加K«£F1.hRAMSE的分械机触会将中赖洲赋糊一麴,UAW.*】“8个触旗H制羽US额福在1惭以上，愠线北T各嫌熟£拒品肝->,BBTOS凡S-tae1.¢5-xfti值-SP5KtKfeO中醺城-MSa（WnaRatingsDefinitions(from1Ju1.2020:HaitongInternationa1.useare1.atwratingsystemusing(tfm,Neutra1.,orUnderperformforrecommendingthestocksWeCOvertoinvestors.Investccss>uWcarefu1.readthedefinocsofa1.1.ratir>gsusedinHaitongIntefnaticca1.Research.InKMitiC<sreHanccgIrrtefnationa1.Researchcontainsmorer1.eteInformationccnrngtheana1.yst'scews,infersshou1.drefu1.readHaitongInterrutiofuiResearch,Initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratinga1.one.Inanycase,ratingsorresearch)sho阂notXusedorrcfecdupona$investmentadvice.AnBnVeSt“$deciyotoborse1.1.astocshou1.ddependonindicdua1.Orcumstances(suchastheirrestor,sexistingboki11gs)andCrtherconsiderations.Ana1.ystStockRatineSOutperform:Thestockstota1.returnOVerthenext12-18monthsisepectedtoexceedthereturnaitsre1.evantbroadmarketbencmark,asindotedbe1.ow.Neutra1.Thestock,stota1.returnOvenbenext12-1811)thsisepeedtobein1.inewiththereturnofitsre1.evantbroadmarketbenchmark,asindkatedtew.Forpurposeson1.yofFINWNYSEQIiI1.gS(Jstribuboaru1.es,ourNeutra1.ratingfa1.1.sintoahoWrat>Agteg(×.Underperform:Thesto,stota1.returnoverthenext12-18monthssepectedtobebetowthereturnofitsre1.evantbrojmarketbenchmark,asindicatedbe1.w.Fvior"QMrM!S立咄Benchmarfcsforeachstock'skstedreonareasfo1.1.ows：Japan-TOPIX,Korea-KOSPI.Taiwan-TAiEX,India-Nifty1.OOzUS-SP500:fora1.1.otherOiinaconceptstocks-MSCIOwe.U2024f3J!31BVHIttmMiIft(1.if大*Hk5aaUif.904*&联08%战新豺3.34.9%0D%防情般耀S5夏丘户所占的砂比.坟分树唠林，帐板蜡8WSftH第好灿,中性微欹蒯电RfifiiSnNRWSEMAi,¾a.我0摘中1.tifk人特有ii决虬请注意在上&中不包夕利忖&区R买入.秣12-18个朋嬲出牌泪版蝴正IOXWf.林叙好中性.卡央218个月内便叫相朴基菱指Si受北不大定义如F.根据HMwg的出极份右板般JW1.会格中性评出11人特有这JS1.实出，i2-i8MwmsR8ft三n,星准定又如下SC5Uitfifi:H-TOHKSW-K05PIe-TAE<.械-帕顺三rHe-MSOCiaHthtem>to1.EquCfResearch加中OstnbuecaM4WrCh31,2024OutpefformMwtra1.(ho1.d)UnderpefformH11EB1.YRdWreCctrat90.4%&8%IBdientst33K49%oePerce-Caged11wtjercban<fue11tsineh信您困炉，BUY,UeutratandSUintheatr,edistributioncorrespondtoourcurrentrath5sofOutperform,Heutra1.ar>dUidefperfccm.Fo沙修$。由d州映M炎供电(h1.rib/grub.crNw1.ra'ubngntoaEH啮2(XwrVMZMI*dswthanNRdnip)tk<a,t似Mb娘咕the口决加优Previousratingsystemdefinitions(unti1.30Jun2020:BVY:TheStOdfStota1.returnOVefthenext121Smonths6eeedtoeceedthereturnofitsre1.evantbroadmarketbenchmark,asindkatedbetow.NEUTRA1.：Thested'stota1.r«umMerthenext12-18HKmmSsee<tRtobeinInewiththereturnofitsrevtbeadmarketbefhmafkrasindicatedbe<*.Fpurposeson1.yofRAANYSEQti唆distributionru1.es,our旭Hairatrgfa1.sintoahoWratingcatecr.SQ1.Thestock,st。*returnerthenext1218monthsisexpectedtobebekwthereturnditsre1.evantbroadmarketbenchmark,asindicatedbe1.ow.BeKhEJrk$foreachStoCKS1.istedregionare)$fo1.1.ows：Japan-TOPIXrKorea-KOSPI,Taiwan-TAKXrIndQ-Nifty1.OO;fora1.1.otherChmweptMods-MSCIChu.f1.MMM*:翅丽发聪或原端二脓轴神阊甦后标服叫四名，或者基于瞄加WN她翻时.渊腼或R静翻IJHatw1.n<ma6(w1.No11RadRearth:Hatorhtematbna1.WY弧5型11ttatip.seei%Cr广01rzctswS±rakstocksacccigWMJabCr3dx1.,ermetricscrmaysurestpricesbasedonPOttibkV仙11wR4es如diQntmSewgjgedPraXo做“r”ttobestock应i®*熄prkcorfurbmeru1.YyUeSandarefor而(XmabOnOf1.kUMiAKU:注视力中国AR三耻同氮辅磷(6三O1)就雕；眠时帼Afi三三ft.f1.½.舶明H屿翘般和外腌微.所购蒯乐桀朝分的邨A踹轲前所相.HaitorIntematiofta1.CrtrageGfA-Shares:HatcrgWemMiKa1.mayCOVen1.IdrateA-SMresthataresuecttotheHongKc<gStockGxinectSCheneitharhardShenzbef1.HatcrgSecurity(HS;O：S37CH),theubmatePjrem8即a.tfHnSG:«ti11Shara.ewe?andPUbwI匕researchc<thesea11,eAStefordstributicnif11311bdQihaH(Wh区teratir5)Stemem5dbyHSdiffersfrcmthatU您bHT1.andasaresu1.ttherem叫beadfiercentheHT1.aodHSfatfsfathewmeA-shareKUBftMMOaR(Q100)MriIifiOiKuw8ft-moo扯腐晞IU般酎国a喃计鼾丸1维魏蒯好度醐艇:现物硼蝴MAR!ififikm.sm>jQio)也懿明出姆.Hatc<iIrttrretkoa1.QMtItt)Agre(Q1.oo)1.nde:HTTsQ1.OOIndexbqua”PmJnthatcaisstsd100EIhehes-Qji1.tMhreSIrdefc>eqgestRSinS端haiTheseS1.Kfearecarefu1seatedthroveaGUXgMEsawnrgprotsnCOmbm1.mwtharev<oftheHSAeten'sbcttomupresearch.TheQ1.COer«RuemgpWesareviewedaw.I1.M1.(三SG)1®”MJH:楙眼叙小例校晓斌，fiff-f1.：第义利的雕系由瞅。偌曲利微布舱公司线随即松司舒哈渊(“2怖信g评悯&松司目除眦既&性不作的题,对公司的阳结颗供参米并稀M的M或机龈资颇也槌作为任m三豳买"他或前相关金最产跚依外松可不雌粕人如陶女资柚H"K糙幅ftS½<fttt何雌邮HH1.赖品象宝部耕不龈驰朋懿iift件人财名户,收件人便股质蒯觊星自身螭临酢出自衣仙网札桢据听战内演映睚步蝴物发布械用1肥口网配sfi三ma三xf8M.阿与如艇与柳雄鼬抑-啜则不眠论龈曲就另行询札楣泰(WiWW)仅帙过煤现,过在的阚戏不作加后眠蛹黑第槌眯WI杨司府有,松司依法据辆杈札戕称司僦书面许咪乩任IX个人期杓不用M酬中摘观于任H#他H的.不朝本酬龄铝.弱、辐、irs.再减黑瑜««、的,节正新、由札展览、表泣,蜘、广霸俗蒯榭播、JwTmie斥戏明等,否则比细淞或雌砥三方献报失的.蜗户求担钝艇修。任，nmm.蒯条咻生货麻缄，力那艮踹作柄的其也协议内容旧僧蒯站用电