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国际氢能市场动向与投资形势分析摘要：在复杂多变的国际环境下，全球能源产业布局调整给氢能发展带来新机遇。巨大的市场预期下，投资者更需密切关注政策走向及变化，理性客观地看待市场，挖掘长期稳定向好发展的闪光点。本文对近期世界主要国家和地区氢能发展走向及变化进行分析，重点研究现阶段氢能产业链现状及趋势，研判产业投融资方向。研究认为,上游环节成为氢能产业投融资扩容的新增长极，电解水制氢产业链企业的融资均聚焦于核心材料领域，以燃料电池制备为主体的中游环节是资本重仓的热点领域，输氢管道投资拉动效益显著。在更杂多变的国际环境下，全球能源产业倘局调整给氢能发展带来新机遇。国际氢能委员会与管理咨询公司麦肯锡联合发布的分析报告氢能洞察2023显示，随着全球氢能产业强势增长，到2030年全球氢能直接投资额有望达3200亿美元。中国产业发展促进会氢能分会发布的国际氢能技术与产业发展研究报告2023预测，2050年全球氢能需求将增至目前的10倍,届时氢能产业链产值将超过2.5万亿美元。H大市场预期进一步推升各路资本对氢能产业链的关注度。然而部分正在融资的氢能企业面临融资难度增加、融资周期拉长、交易对价降低、交易附加条件多等情况。氢能企业需要更清晰地认识当前形势并及时进行有效应对。本文对近期世界主要国家和地区氢能发展走向及变化进行分析，基于现阶段我国氢能产业链现状及趋势，研判产业投融资方向。研究认为，上游环节成为氢能产业投融资扩容的新增长极，电解水制氢产业链企业的融资均聚焦于核心材料领域，以燃料电池制备为主体的中游环节是资本重仓的热点领域，输氮管道投资拉动效益显著。一、国际氢能市场动向分析基于对能源安全、技术掌控、经济可持续发展、低碳国际秩序制定等深层次的战略考量，近年世界主要国家和地区重新认识了氢能发展潜力，纷纷优化调整氢能发展战略，大幅提高氢能发展目标，拓展氢能发展路径，同时各国也注意到使用低碳氢的重要性，加快核心技术装备研发、标准认证体系建设和国际氢能合作。1欧洲：视氢能为能源转型的重要部分欧洲国家致力于加速氢能本土化布局，扩展全球供应。乌克兰危机发生后，氢能更成为欧洲能源转型战略中的重要部分。近年来，欧盟采取多项举措以加快氢能市场的发展，包括绿色交易、REPowerEU计划、清洁氢伙伴关系和欧洲氢银行等。一方面，欧盟着力提升本土可再生氢能制取能力和装备制造能力。2022年5月，欧盟委员会发布JzREBowerEU计划，提出到2030年实现可再生氢能本地生产1000万吨、进口1000万吨的目标,即2030年欧盟可再生氢能需求将达到2000万吨，比2020年版战略目标翻一番。欧盟委员会于2023年3月发布了欧洲氢能银行计划，以完成REPOwerEU计划目标。11月23日，欧盟委员会正式启动欧洲氢能银行的首轮拍卖活动，通过创新基金提供8亿欧元支持绿氢项目生产。另一方面，欧盟着力提升氢气进口能力。欧盟发展氢能的优势在于其既有核心技术、应用场景，也有资金保障，短板则在于氢源。欧洲国家无法实现氢自给，相关基础设施建设仍需加强。由于安全原因,欧盟排除了东部邻近地区在短期和中期内成为贸易伙伴的可能性，而是积极探索与犷洲，特别是北非地区合作实施绿氢项目的可能性。欧盟要求促进与南部和东部邻国合作伙伴在制氢方面的合作，2024年将实现制氢产能达到40吉瓦的目标，并向欧盟出口。同时，欧盟允许在天然气网络中掺入最多20%的低碳氢，引导鼓励天然气管道掺氢及跨国纯氢管道运输。近日，欧盟委员会发表声明称，为加速摆脱对进口天然气的依赖,已批准法国、德国、意大利等7个成员国为氢能基础设施建设提供高达69亿欧元的资金支持，预计还将带动超过54亿欧元的私人投资。这一名为“IPCE1.Hy2Infra”的计划是第三个欧洲共同利益重点项目。2022年7月、9月，欧盟委员会先后在欧洲共同利益重点项目机制下批准推出两项补贴计划，以推动氢价值链创新技术和工业流程氢利用的进程。此外，俄罗斯、乌克兰在氢气生产和出口方面竞争优势明显。紧邻亚洲和欧洲的地理优势和成熟的天然气贸易关系，使俄罗斯、乌克兰在向上述两个市场出口氢能方面具备优势。然而，地缘政治和安全环境的改变已对未来氢气市场的重点和机遇产生了重大影响。俄罗斯在2035能源战略中提出，到2035年氢能出口能力达到200万吨，旨在成为氢气出口方面的全球领先者。与此同时，俄罗斯政府还计划提供激励措施，如提供国家补贴，以帮助支付试点项目和必要的科研费用。但面临政策导向调整的迫切需求，欧洲市场已不再是一个可行选项，俄罗斯发展氢能重心“由西向东”转移，目前正专注于与中国、印度等亚洲国家开展相关合作，尽管这两个国家目前尚未成为主要的氢气需求和进口中心。乌克兰方面则于2022年6月就开始谋划大力发展绿氢，为欧洲及美国输送清洁能源。欧盟为完成2030年氯气进口目标，试图从北海地区、地中海南部和乌克兰建立三个主要的氢进口走廊。因此，乌克兰在欧盟的氢气进口计划中仍可发挥重要作用，目前已宣布多个跨境氢项目。2美洲：积极寻求绿氢出口机会在美洲地区，美国方面细化发展目标，氢能路径更为清晰。按照美国能源部发布的国家清洁氢能战略与路线图，2030、2040和2050年美国国内氢需求将分别升至每年1000万吨、2000万吨和5000万吨，同时2030年与2035年前分别将制氢成本降至2美元/十克和1美元/千克。在氢能产业发展方向上，美国重点聚焦清洁氢能发展和未来应用场景。为加速低成本、清洁氢的商业化应用，美国政府宣布将投资70亿美元建设7个区域清洁氢能中心。据相关预测，美国可能会在2027年开始以氨的形式出口清洁氢，并可能在2030年成为最大的出口国之一。目前美国的清洁氢气市场还处于起步阶段，需要更多的投资和支持来推动其发展，这也是美国投入巨资的重要原因。需要指出的是，在拉美地区，巴西和智利是其最具前景的氢能市场。近年来巴西在可再生能源领域成为拉美地区的领头,，数据显示，巴西2022年可再生能源发电量创10年来新高。该国在发展氢气产业方面条件得天独厚，特别是巴西东北部地区的天然条件，私营部门和州政府已计划在东北部开发绿氢中心。据悉，巴西正在规划投资300亿美元开发绿氢项目，预计该国潜在产量为18亿吨。得益于预期较低的平准化制氢成本，巴西的绿氢项目可能满足欧洲和亚洲的需求。彭博新能源财经预计，2030年将绿筑从巴西运输至荷兰鹿特丹的成本为每克2.88美元，可能与德国的补贴产量相竞争。注:彭博新能源财经使用氢能项目估值模型（H2Va1.）中可用的假设。针对美国绿氢，假设10年间每年为相同的产量提供每千克3美元的税收抵免持续30年。针对存在补贴的德国绿氢，计算假设没有资本支出。图12030年将绿氨从巴西运输至德国的成本（按国家测算）智利方面已启动国家绿色氢能战略，目标到2030年生产出全球最低成本的绿氢,到2040年成为全球绿氢前三大出口国之一,到2050年累计投资达到3300亿美元/年，可生产1.6亿吨氢。为提升国家绿氢生产能力，智利设立“智利绿色氢气及其衍生品发展基金”，预计此发展资金将于2024年下半年开始运行。该国已计划向口本、韩国、德国等主要目的地市场出I绿氢及其衍生物。智利北部和南部已规划一系列待建项目，例如，智利计划在阿塔卡马沙漠地区开发产能达25吉瓦的大型绿氢综合体项目，预计2025年开始施工，2027年一期投入运营。然而我们也要看到，智利电解槽技术短板和监管框架、基础设施不完善等问题，在一定程度上减缓了其绿氢出口步伐。有研究认为，智利益依赖向中国出口资源，并接受中国在资源开采和基础设施方面的投资，这很可能会影响智利的出口偏好和未来的贸易格局。对于高度依赖化石燃料的拉美国家来说，绿氢正逐步成为能源转型的重要抓手。虽然该地区绿氢出口潜力H大，但有限的本地政策支持、不确定的国际需求、基础设施缺口和补贴的竞争都预示着其未来还有很长的路要走。3中东：绿氢迎来巨大发展机遇乌克兰危机对全球经济的影响加快了中东地区对绿氢的需求。沙特阿拉伯、阿联酋和阿批等海湾国家纷纷出台政策举措，加快培育氢能产业，为实现能源转型和应对气候变化目标探索路径。沙特阿拉伯虽未发表书面文件，但是已经提出了氢能战略目标。优异的风光禀赋有望使沙特未来成为制取绿氢最为便宜的国家，沙特计划2030年达到年出口氢气400万吨，其光伏、风电设备和电解槽将会是一个巨大的市场。沙特NEOM（沙特新未来城）绿氢工程的目标就是要在境内建成一个超过2吉瓦的水电解制氢工厂，预计2026年建成后绿氢口产将达到600余吨。阿联酋的目标是占据全球低碳氢市场25舟的份额，全球低碳氢市场价值预计在未来5年内每年都达到4000亿美元以上。根据其发布的国家氢能战略，阿联酋计划到2031年成为全球氢能产业领先者，到2050年实现净零排放目标。阿曼也制订了雄心勃勃的氢能发展计划，该国计划到2030年将绿氢年产能提升至100万吨。上述海湾国家不仅在石油生产中占据主导权，同时也拥有地球上最优异的太阳能和风能资源。当前海湾国家发展氢能呈现投资力度大、产业规划超前、商业应用加速及地区国家协同发展等特点。这些海湾国家的目标是逐步建立大规模的氢能产业链，成为全球氢能的主要出口基地，以补充而非替代石油和天然气业务。4非洲：谋求面向欧洲的氢能合作非洲国家不仅重视国内市场的开发，也在积极寻求国际合作，推动绿氢的生产和出口。在北非地区，埃及、阿尔及利亚、摩洛哥、突尼斯等国都在积极推动绿氢的生产和利用。例如，根据埃及制定的低碳氢能战略纲要，埃及到2040年氨气产量占全球总产量的5机埃及还批准了绿氢补贴法案，为绿氢项目开发提供更大激励措施。值得一提的是，综合考虑地理位置、天然气基础设施、液化设施、燃料市场、港口以及太阳能和风能潜力等因素，埃及吸引了挪威、丹麦、法国、印度、阿联酋等多国公司进行绿氢基础设施投资，2035年前预计投产的绿氢项目总装机容量达I1.62吉瓦。当然，在抓住机遇的同时，埃及也面临债务危机所带来的金融风险。摩洛哥致力于打造成主要的绿氢生产国和出口国，其绿氨路线图（2021年）的目标是到2030年占全球氢能需求的45并优先向欧洲出口。阿尔及利亚方面，由于国家经济支柱产业是石油和天然气，多年的产值占国内生产总值的30%,税收占国家财政收入的60%,出口占国家出口总额的97%以上，因此，其参与绿氢的行动并不多。在撒哈拉以南非洲地区，一些国家正在采取措施，以期成为面向欧洲的氢出口国，这主要是出于经济方面的考量。如南非政府希望到2030年在北开普省实现年产100O万瓦电解产能及约50万吨氢气。2022年5月，南.、纳米比亚、肯尼亚、埃及、摩洛哥和毛里塔尼亚等非洲六国启动非洲绿氢联盟，旨在推动非洲大陆成为发展绿氢的领跑者，加速摆脱对化石燃料的依赖并转向新能源技术，其措施包括加强公共和监管政策、能力建设、融资和认证需求等。在撒哈拉以南地区，除南甘和尼日利亚外，纳米比亚、塞内加尔、肯尼亚等国在能源发展方面相对缺乏经验，只有通过国际资金和双边政府承购协议的支持，氢能开发才有可能取得进展。5亚洲：发展氢能的出发点各有不同亚洲地区在资源票赋、能源政策取向方面具有明显差异性，这些差异构成了各H不同的显著特征。中国将氢能产业视为未来国家能源体系的重要组成部分、战略性新兴产业和未来产业重点发展方向，目前已基本构建了较为完善的制氢、储运、加注和应用的氢能产业链，在制氢环节，目前中国已成为世界上最大的制氢国。根据规划，到2025年，中国将初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系°燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站。可再生能源制氢年产量达到10万吨至20万吨。在碱性电解槽的生产、许多原材料的提炼以及太阳能电池板等产品的生产方面，中国走在世界前列，同时也具备一定的风力涡轮机生产能力。在氢能加注方面，中国已累计建成加氢站400余座，加氢站数量居世界首位,其中在运的有280座。日本、韩国则主要关注技术开发、基础设施建设，重点支持加氢站、氢燃料电池汽车的发展，敦促用氢能取代传统能源，重点扶持燃料电池汽车销售，注重产业技术输出和氢能贸易。日本方面大力发展氢能的主要原因是作为减少碳排放努力的一部分。2023年6月，口本政府对2017年制定的氢基本战略进行修订，大幅提高了中长期目标,计划2040年氢用量增长6倍至1200万吨:公共和私营部门也将在未来15年共同投资15万亿日元推广氢能应用。同时，本战略还设定了低碳氢的碳强度目标，即清洁氢碳排放应低于3.4克二氧化碳当量/千克氢、清洁城碳排放应低于0.84千克二氧化碳当量/千克氨。韩国新版氢能规划已将氢能应用扩展至钢铁和化工等重点碳排放领域。此外，由于土地资源有限、地理位置等原因，日韩无法通过可再生能源满足未来的能源需求，双方都优先考虑通过大量进口清洁氢和氨来支持本国的电力系统和经济的发展。日本和韩国还计划共同从海外采购清洁氢和氨，以降低能源成本，确保两国到2030年能获得稳定的能源供应。例如，日韩两国计划从阿型进口绿氢，从阿联酋和澳大利亚等国进口蓝氢。二、氢能产业锥现状及投融资形势分析2023年以来，氢能产业链整体融资规模基本保持稔定，不同环节均有受到资本青睐，融资逐渐多元化，资本市场关注点开始从燃料电池汽车等应用领域逐渐扩散到上游产业，尤其是市场确定性较强的核心零部件及材料环节，但因投资标的少，少数企业已经开始出现估值泡沫现象。下游应用领域则为氢能投融资布局延链补链强链提供了巨大空间。进入2024年，氢能板块狂飙猛进，受产业政策持续催化，投资者对氢能的关注度陡增。就目前行业环境和资本市场情绪而言,非常利于相关优质企业顺利完成IPO,同时进一步拔高估值。1市场整体融资规模基本保持稳定目前全球氢能市场规模约为1000多亿美元，预计到2050年市场总规模将超1万亿美元。根据高盛研究，一旦制氢技术发展成熟，氢能在全球能源市场的占比将达到可观的15%。这种预期也导致近年来氢能行业的投资显著增加。在我国国内，据公开资料统计，2023年全年氢能产业共计发生61起融资，数量同比大幅增长80%,融资总额（含测算金额）超80亿元，与2022年基本持平，呈现数量显著增长但单笔融资金额下降的特点。从融资金额看，燃料电池环节融资金额占比从将近90%下降至52%,制氢和储运加环节分别占比26%和20%,氢能上游投资占比明显提升。其中，阳光氢能在2023年末完成的6.6亿元为年内融资规模最大。从融资轮次看，6家企业完成了2轮以上的融资。其中，中科氢易和苏州福氢两家企业分别完成了3轮融资。从上市情况看，2023年融资事件中有2起为港股IPO融资，融资主体分别为亿华通和国鸿氢能，两者11%融资合计近24亿元。A股方面，仍有多家氢能企业正在排队上市，包括上汽集团旗下的捷氢科技、国富氢能、中鼎恒盛和东岳氢能等。从融资细分领域分布来看，氢燃料电池、制氢设备、氢储运设备依旧是投融资重点。高工氢电产业研究所(GGII)发布的中国氢能产业投融资数据库显示，2023年，制氢环节中融资主体以电解槽核心材料企业为主；其次为电解槽企业，占比21%。燃料电池环节中，融资企业主体为电堆及系统厂商，占比43乐其次为燃料电池核心材料厂商,占比37%；燃料电池B此厂商占比20%。值得一提的是，2023年氢能融资事件中首次出现2家氢能下游应用企业，以氢能重卡运营为主营业务的羚牛氢能，和以氢燃气轮机发电为主营业务的慕帆动力,两者均获得5000万元Pre-A轮/A轮融资。能氮斗（ftt电泡坏FW三WHH电¥罐电力电城品K烧捌1专电松，UttR第加电电MP图22023年我国制氢及燃料电池环节融资主体分布情况（按数1：测算）表2023年以来部分氢能行业大额融资事件时间企业名称涉及领域投融资情况2254亿隼通氧能与熔升电池研发与产业化正式分陆授牌港文所.成为港般氢能第一般.此次IPO发行价为60港无/小,冷身费9.83亿港元.审值超7。亿港元.2O254If1.唐修修月燧料电池和也解水制复的履心材料和关钝技表追行了C轮融资.航资金籁3亿尢，主要用于段电极的研发和产战的升级改造"2"25年7月山东乐克东斯PEMft水电解制象谡务的研发、生产和应用推广完成B轮我亿元融资.本轮很皆山朝希资本领投.海通并购资本我合镇投.帙仁&公等跟投2"23年X月中科富海提供液氐.我氮温区大曳区温制冷装备.氢液化装置、稀有毛体分离他化等先进低温装着以及乐Ife应M系皖斛决方t.高纯稀有a1.体、X业iI体和气体工钮子服务成功完成C轮引战触青.融资总髓B亿元。本次第:青曲i通X改«金和立信股权央固Mi投.国投招商,工假投蝇秀产业表金跟低.原股东兴业©信、中科先行创投'中叶钥星左本轮继续跟投住投资方核实.此轮投后怙值为7“亿元2023串I1.月淅江亚能ftj½*技车战/站用储氢欲、氮气长管拖车、食气管束集装总研发制造完成数亿元战屯股权做青.由中国石化资本领投.Jt速先合、高疑创收、字幡资本、候青泰、中金黄仄、国柒君安、上汽集闭、混改4全,暑民投孑Iu名国内加名产业及金岫机构投资人宾丹参与投资，2023年12月国湾氮瓶提供优质的复秋杯电池产品和充若的系统总决方蜜任畲君证券义易所首发上市.行股定价19.66港元,此次公开发行7952万股.全球发&所得狱项净”估计为为14.56亿港元。2023年12月就天如怅燃料电池电堆及金黑双极扳、鞍也极组件等进行增«.增加会fi2小化元.主要用于氢液化和燃料电池植心室部件的研发和产线建谀.2025年底阳光互能MH.水电总槽、PEM电解槽、气液分需与他化装直、智慈氮能管戌系统筱山君货资本领投的6.6亿元A轮融资.跟投方包括高依创投、招商局创投、上海修港也能基金等据息，融资后阳光缸能估值妁60化元。2024年I月怵索以“嫁电+绿氢”力皋班的清洁能淳踪合An上海泰概区能知科技有限公司完成Pre-A轮“贵，金*U.5亿无。木轮由高物资本领投.博格投资联合投资,现有股东同步增奏。也<«有来决.曲正*桑HI于2022年3月设立，氢能科技企业上海重更能源集团作为创始股东参与。2024年I月阱I1.tt技以醉氮电动技术为核心.研发、制造、例gW礼髭年新一代电动汽4-完成首轮*青，引入多索战4投资者和如名报责机构.4k<金0I亿美元.投诉估值I。亿美尢。2多元化融资渠道激发投资活力随着金融支持氢能发展的配套产品和机制不断完善，氢能产业金融支持工具也愈发丰富。目前国内氢能市场投融资模式主要包括股权融资、融资租赁、产业基金等。股权融资能够帮助企业挖掘发展潜力，有助于提升公司估值水平,其对于初创型企业来说是非常好的融资方式。国际上股权融资对氢能项目投资已遍布产业链上中下游，而我国投资却主要集中在氢燃料电池，随着氢能产业链发展，股权融资会逐步向产业链各个环节拓展。同时，各种金融机构以市场化债转股方式参与氢能产业，例如，中国农业银行全资子公司农银金融资产投资有限公司先后两轮以市场化债转股方式投资国家电投氢能科技发展有限公司，投资总额达1.9亿元，以支持氢燃料电池技术攻关。值得一提的是，大型氢能项目建设多由国企或央企主导，除股权融资外，项目主要融资供给方多是在利率定价方面具备突出优势的政策性银行，商业银行在氢能产业融资方面参与度较低，原因在于其在利率定价方面让利空间有限、对企业未来盈利能力的避险考量及氢能信贷产品匮乏等。据相关调研，辖区商业银行氢能产业信贷余额不足信贷总量的时。融资租赁集融资与融物、贸易与技术更新于一体，通过“设备租赁+专业服务”的方式，已成为服务实体经济不可或缺的金融力量。相比传统的租赁方式，融资租赁具有筹资速度快、限制条款少、财务风险小等优势，且随着氢能汽车商业模式的发展，其正逐渐成为推动氢能汽车发展的有效手段。开展经营性租赁业务可助力氢能交通轻资产运营，帮助氢能交通运营商减少自持资产的风险和压力，加快设备更新迭代。在整个融资租赁过程中，企业作为承租方，以一种分期付款的方式向出租方支付租金，避免了一次性大金额购置产品或设备所带来的资金压力，提高了企业扛风险的能力。银行方面则可提供宜租、“直租+厂商租赁”、“桎加租赁+保理+票证+股权投资”等金融服务模式。除了企业逐步开始将融资租赁纳入金融服务类型，地方政府也在鼓励企业通过融资租赁模式推动氢燃料电池汽车的规模化推广。作为国家级可再生能源示范区，张家口市通过以租代售、融资租赁等方式，开展氢能车辆推广应用，2024年再新增推广氢燃料电池汽车735辆。案例核晟融资租赁（上海）有限公司一氢动力氢能大巴售后回租项目1 .背景介绍冬奥有我一一氢动力氢能大巴售后回租项目为核晟租赁2022年年初投放项目。该项目承租人为北京奥运会客运承运方之核晟租赁以本次冬奥会燃料电池客车为租赁物，累计投放金额2.2亿。核员租赁于1个月内完成项目首期投放1.7亿元。在“两奥”期间，项目租赁物燃料电池大巴车累计执行接驳任务6131班次，接送乘客近14万人次，实现零事故、零故障、零失误。2 .项目情况该项目为售后回租模式，核晟租赁与承租人签订车辆融资租赁合同，替承租人向车辆供应商支付租赁物购买价款，后承租人按期偿还核晟租赁租金。项目累计投放2.2亿元，期限5年，考虑到该车辆涉及北京氢能运营补贴，项目组设计一定宽限期用于保证承租人现金流稳定，为控制风险租赁公司增提包括应收账款质押、车辆抵押登记、补贴款抵押登记等与车辆运营相关的担保措施。作为本次租赁物的燃料电池大巴，为租赁公司首单投放超1亿元氢能应用示范项目，租赁物满电满氢最大续航里程可达630米，车辆生产上为国内客车龙头宇通客车，燃料电池系统为国内氢能央企独角兽一一国氢科技生产，冬奥期间累计行驶90万下米无故障，并代表新能源车辆首次驶入人民大会堂接受表彰，得到政府嘉奖；该项目以承租人燃料电池大巴租赁服务收入作为第一还款来源，以车辆未来运营补贴款作为第二还款来源。3 .创新点该项目为北京2022年揭榜挂帅氢能产业示范项目，车辆应用于冬奥会现场，在极为苛刻的环境下运作并圆满完成任务，可靠性有保障：作为燃料电池商用车运营类项目，未来将多场景开展燃料电池示范应用，如环卫车、渣土、物流等：租赁公司通过资金配合能够深度绑定车辆运营方、车辆主机厂及电堆厂商，可以有效控制项目风险,也可以提前布局氢能源产业链，分享氢能市场机遇。项目示范性显著，“两奥”期间接驳工作得到一致好评，服务保障备受认可，自主技术氢能大巴车的零碳舒适和低碳生活流动宣传的特点受到广泛关注；资金支持方案合理，额度基于单车的采购成本及对应的可利用现金流回收预期综合确定；在项目经济性、技术路线、股权分散处理及政府补贴方面的风险控制完善。后续也通过该项目开辟氢能领域蓝海，项目涉及制、储、加、用等各个环节同时展开，并同步为后续辅助上海氢能示范业务开展打下坚实的基础。产业基金。部分上市公司以基金的模式投资和你局氢能产业。2022年，中广核发起设立一支专项基金，投资集团孵化的氢液化初创型公司。据悉，该企业正准备发起第二支氢能主题基金。2023年5月，江西九丰能源股份有限公司参与投资设立氢能产业基金，主要投资电解水制氢、液氢、储氢、运氢及氢能产业链相关领域，认缴出资总额为3.155亿元，九丰能源出资3000万元。2024年1月，张家港10亿氢能基金完成备案，一期规模1亿元。由张家港创新投资集团有限公司、张家港新兴产业投资基金等共同出资设立。基金主要围绕张家港市氢能产业链，全力打造氢能产业创新集群。一家央企氢能板块负责人表示，该企业正打算设立一支基金，专门用来投资面临资金困境、但技术优质的民营企业。此外，政府产业引导基金也充分发挥其优势，通过引导社会融资力量，促进产业发展。2022年2月，山西省首只氢能产业基金一一山西华氢股权投资合伙企业（有限合伙）在山西转型综合改革示范区注册成立。该基金将面向氢能产业链制氢、氢储运、加氢站、燃料电池以及燃料电池汽车等重点环节，开展重点投资。近日辽宁大连也积极谋划制定新一揽子支持氢能举措，加快成立氢能产业基金。3可再生能源制取绿氢成为投资热点国际氢能委员会与管理咨询公司麦肯锡联合发布的分析报告氢能洞察2023显示，截至2023年】。月，全球已宣布清洁氢能项目达8个,较1月增加了372个。其中,100o多个项目计划到加了年全部或部分投产，意味着氢能价值链总投资约为5700亿美元，吉瓦级项目（可再生能源电解制氢装机容量超过1吉瓦或低碳氢产量超过20万吨/年）总投资达到3300多亿美元。项目投资继续流向清洁制氢项目（约75%）,而基础设施和终端利用相关投资分别仅占约10%.15%»可再生能源制取绿氨行业正在成为投资热点，绿氢项目总体建设非常快。据统计，2023年1月至9月，我国国内绿氢项目投产、在建和申报的项目达到57个，投资额达到3000亿元，绿氢项目和化工项目数量最高。而绿氢和煤化工耦合发展方面成为产业发展趋势之一,目前新疆、宁受、内蒙古等地已有多个绿氢耦合煤化工、合成氨、炼化、氢冷金的技术示范项目开工。但目前绿氢制备成本较高，大概是化石能源制氢的两倍或更高，且现有电解槽装备对波动性光伏和风电的适应性较差。业内人士透露，目前，绿氢在我国氢能的占比不到1%.但是到2030年估计会扩大到15%o当前绿氢的制备成本是每克25元，随着技术进步迭代、规模扩大，到“十五五”时，成本有望降到每克20元。专家表示，虽然当前可再生能源电解水制绿氢成本偏高，但是考虑未来技术进步和碳减排收益，我国氢化工利用发展潜力巨大。同时也要看到，氨气的生产和消费也存在空间错配问题。氨气产地，特别是绿氢的潜在产地主要分布在“三北”地区，但氢气的负荷中心大多集中在东中部经济发达地区，与可再生能源制氢空间分布上存在不均衡。长距离输送能源效率低、能耗损失大，在清洁能源逐渐占主导地位的情况下，靠特高压和输气管道来输电输气，工程浩大,且时间紧张，容量不够。4电解槽和核心材料成为融资新风向从全球看，电解水企业融资规模整体呈上升趋势。根据毕马威发布的全球电解水制氢产业投融资展望报告，氢能和电解水制氢产业在2019年和2020年经历了快速发展。这期间，国外头部企业迅速吸引了大量的资本投入，融资方式主要以私募投资方式为主。整体绿氢市场规模仍在扩大，但整体融资规模在2021年之后略有下降，这反映了随着电解水制氢市场的进一步成熟，投资者的投资决策更加趋于理性，具有较强技术优势和长期发展能力的公司更容易成为优质标图3全球电解水企业融资规模图4全球电解水企业融资家数从国内看，电解槽和核心材料将率先受益。从各产业环节的角度来看，电解槽和核心材料环节的融资数量与金额均较同期有不同帕度增长，成为氢能领域融资新风向。综合不同研究机构统计数据，2023年18月，电解槽环节融资金额为2.4亿元，同比增长166.7机平均单笔融资金额为0.6亿元，较2022年同期增加了0.15亿元。在催化剂、隔膜等核心材料环节融资金额为3.7亿元，同比增长164.3%；平均单笔融资金额为0.41亿元，较2022年同期增加了0.13亿元。2023年全年电解槽核心材料融资中碱性隔膜材料企业占比超五成。国金证券分析称，绿氢项目立项高速增长背景下，随着项目的推进，后续将迎来设备的大规模招标，制氢端设备需求将率先爆发，主要为电解槽、制氢电源、储氢球罐等设备需求。国内对于碱性电解槽的投资，关注点在于系统的成熟度、商业保护和订单能力。对于PEv电解槽领域的投资，关注点在于国内技术是否能突破外国技术以及能否快速降低成本。5输氢管道投资拉动效益显著氢能的终端利用价格较高，其中运输环节是卡脖子的关键。由于氢气在常温常压状态下单位体积能量密度低，且易燃易爆，受此影响氢气的安全高效输送和储存难度较大，导致储输环节成本占比在现有氢能产业链中接近一半。提升氢储运技术水平是绿氢大规模商业化发展的前提。从全球看，目前.，国际上先进的氢能储运技术装备以长距离纯氢、天然气管道掺氢和4550兆帕长管拖车（轻质W/IV型瓶）为主，并已实现商业化。从国内看，目前长管拖车仍是我国长距离氢气运输的主要方式，已经实现35兆帕的IH型瓶的规模化应用和70兆帕的小型瓶的示范应用，IV型车载储氢瓶有待大规模推广应用。但这种方式载氢量低，每车载氢量在300400千克，且经济输送距离不超过150米，一旦距离过长，运输成本会成倍增加，极大制约了产业发展。管道输送储运能效高、输送能力强、维护成本较低，是一种经济可行的运输方式。目前全球范围内氢气输送管道总里程已达5000米左右，我国氢气管道网络的建设较为滞后，同时天然气掺氢管道也多处于研究和示范阶段。管道运氢成木主要来源于与输送距离正相关的管材折旧及维护费用，业内人士表示，以运力利用率100%测算,当管道运输距离由50千米增加到500米,运输成本仅从每克0.8元增至2.3元，显著低于气氢长管拖车、液氢槽车等运输成本。但对于管道纯氢运输方式来说，由于前期管道建设投入大，在当下用氢规模较小且分散的情况下经济性有限。未来氢能全面普及到各领域后，管道输氢将成为最具潜力的输氢方式，相关研究预计，全球范围内新建管道的输送距离可达4000千米，改造管道的输送距离可达8000千米，前提是项目要有足够的输送量；国内方面，预计管道输氢量占比达20%,约3000亿标准立方米，可解决资源错配问题和调峰需求。在管道建设过程中，需要配套相应的增压站、集输站点，因此相应的氢气压缩设备、储氢槽罐的需求量有望显著增加。预计增压站压缩设备以离心式的大排量压缩机为主，小型集输站点或采用隔膜/液驱类等中等排量压缩机。中信证券指出，压缩机和储氢槽罐的投资预计可占管道投资的10t15%.氢能成本的降低也有助于促进加氢站建设，改善其盈利水平。据预测，氢能储运设备市场规模将达亿元级别。6氢燃料电池公司盈利能力存挑战根据市场公开数据，全球氢燃料电池市场规模预计将从2021的145.73亿美元增长至2030年的786.3亿美元。我国氢燃料电池汽车保有量超万辆，已成为全球最大的氢燃料电池商用车生产和应用市场。随着我国加氢站网络初步形成，氢燃料电池产业趋于完善，氢燃料电池系统成本下降，预计到2023年我国氢燃料电池产业市场规模将达到230亿元。相较于2020年30亿元的市场规模增长6.7倍。近两年间，以燃料电池制备为主体的中游环节是资本重仓的热点领域，然而2023年氢能及燃料电池产业受经济形势和资本市场遇冷影响，全年融资金额总体下降，部分头部企业估值出现一二级市场倒挂现象,一级市场燃料电池企业估值高、退出难，融资难度有所增加，初步估计一级市场融资总额不超过30亿元，但国鸿氢能等相关企业成功上市以及近期氢能行业利好政策比较密集，明显提振了市场信心。德勤发布的2023年新能源行业投资并购交易分析及趋势展望报告显示，2023年，氢能及燃料电池投资交易金额32.3亿元，同比下降66%,交易数量60笔，同比增长40%。从中也可以看出，投资人在选择项目上相对谨慎，单笆投资金额较小。文葛金仅含己债修攵同金）交（含金卧交H）图5我国氢能及燃料电池产业链投资并购情况需要关注的是，目前氢能电池公司大多未能盈利。对于氢能电池公司而言，想要获得资本市场青睐仍有待考验。据悉，捷氢科技仍坚持赴科创板IPO,氢能材料公司东岳氢能正上市辅导，氢燃料电池公司国富氢能撤回科创板P0后仍进行上市辅导，氢能部件制造商治臻股份已终止其科创板上市计划。作为较早进入氢燃料电池领域的高科技企业，在成立的7年间，国鸿氢能在一级市场已受到众多资本青睐。招股书显示，2016年11月2022年9月，国鸿氢能共经过】。轮外部投资。从国鸿氢能的历年业绩看，招股书显示，2020年、2021年、2022年、2023年前5个月的营收分别为2.27亿元、4.57亿元、7.48亿元、1.43亿元，亏损分别为2.21亿元、7.03亿元、2.8亿元、0.88亿元。也就是说，自2020年至2023年5月，累计净亏损达】2.92亿元。再例如近期转战港股IPo的重塑能源，财务数据显示，2021年、2022年及2023年前9月，该公司实现营收分别是5.24亿元、6.05亿元、2.19亿元，期内亏损分别是6.54亿元、5.46亿元、4.6亿元，不到三年累计亏损额合计高达16.6亿元。氢能产业的不成熟和高昂的产业成本是导致公司持续亏损的主要原因。目前，国内销售的氢燃料汽车主要集中在商用车领域，如大型客车、重卡等。华福证券的研报指出，在无补贴的情况下，氢燃料电池车的购置成本和包括加氢在内的运营成本均显著高于同重量级别的燃油汽车，这一成本差异限制了氢能源汽车的广泛推广。根据中国汽车工业协会的数据，预计在2024至2025年间，随着更多利好政策的出台，氢能源汽车数量有望实现大幅增长。燃料电池相关核心零部件，电堆、系统、膜电极、车载储氢瓶等需求将受到带动。高温电堆等氢燃料电池创新技术的发展将受到资本方更多关注。