家庭理财讲义经济学高等教育教育专区.docx

第一章家庭理财概述1.1家庭理财业务的概念和分类一、家庭理财业务的概念依据商业银行家庭理财业务管理两行方法规定，家庭理财业务是指商业银行为家庭客户供应的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。商业银行家庭理财业务人员是指能够为客户供应财务分析、规划或投资建议的业务人员，销售理财支配或投资性产品的业务人员，以及其他和家庭理财业务销售和管理活动紧密相关的专业人员。这些专业化服务活动表现为两种性质：种是顾问性，此时商业银行充当理财顾问，向客户供应询问：另一种是受托性质，此时商业银行将依据和客户事先约定的投资支配和方式进行投资和资产管理的业务活动。家庭理财业务是建立在托付一一代理关系基础之上的银行业务，是一种特性化、综合化服务。境外法律并不禁止商业银行从事有关证券业务，一股也不禁止商业银行在向客户供应理财业务过程中进行信托活动。中华人民共和国商业银行法明确规定商业银行不得从事证券和信托业务。二、家庭理财业务的分类家庭理财的分类：理财顾问服务和综合理财服务。1.理财顾问服务：是指商业银行向客户供应的财务分析和规划、投资建议、家庭投资产品推介等专业化服务。因此它区分于那些商业银行为销传储蓄存款产品、信贷产品等进行的产品介绍、宣扬和推介等股性业务询问活动。2.综合理财服务：是指商业银行在向客户供应理财顾问服务的基础上，接受客户的托付和授权，依据和客户事先约定的投资支配和方式进行投资和资产管理的业务活动。综合理财服务又可分为：私人银行业务和理财支配。(1)理财支配1)概念理财支配，是指商业银行在综合理财服务活动中，可以向特定目标客户群销售理财支配。理财支配是指商业银行在对潜在目标客户群分析探讨的基础上，针对特定目标客户群开发、设计并销售的资金投资和管理支配。2)分类理财支配又分为：保证收益理财支配和非保证收益理财支配保证收益理财支配概念：保证收益理财支配是指商业银行依据约定条件向客户承诺支付固定收益，银行担当由此产生的投资风险，或银行依据约定条件向客户承诺最低收益并担当相关风险，其他投资收益由银行和客户依据合同约定安排，并共同担当相关投资风险的理财支配。由于保证收益理财支配有可能被商业银行利用成为高息揽储和规模扩张的手段，从而回避利率管制，并进行不正值竞争，因此监管机构对保证收益理财支配实施严格的审批制度和程序。非保证收益理财支配非保证收益理财支配划分为：保本浮动收益理财支配和非保本浮动收益理财支配。保本浮动收益理财支配是指商业银行依据约定条件向客户保证本金支付，木金以外的投资风险由客户担肖，井依据实际投资收益状况确定客户实际收益的理财支配。非保本浮动收益理财支配是指商业银行依据约定条件和实际投资收益状况向客户支付收益，并不保证客户本金平安的理财支配。<2）私人银行业务1）概念私人银行是一种向富人和其家庭供应的系统理财业务，它并不限于为客户供应投资理财产品，还包括替客户进行家庭理财，利用信托、保险、基金等一切金融工具维护客户资产在获益、风险和流淌性之间的精准平衡，同时也包括和家庭理财相关的,系列法律、财务、税务、财产继承、子女教化等专业顾问服务。2）目的私人银行的目的是通过全球性的财务询问及投资顾问，达到保存财宝、创建财宝的目标。私人银行业务的核心是家庭理财，它已经超越r简洁的银行资产、负债业务，实际属于混合业务。1.2 家庭理财的发展一、家庭理财在国外的发展家庭理财大致经验了以下几个不同的发展阶段：家庭理财业务的萌芽阶段（20世纪30年头一60年头）家庭理财业务的形成和发展时期（20世纪60年头一80年头）家庭理财业务的成熟时期（20世纪90年头）二、家庭理财业务在国内的发呈现状2005年，中国理财市场规模达到了250亿美元。从2006年起先,伴随着金融市场和经济环境的进步变更，家庭理财业务进入了大幅扩展时期，客户对理财的需求日益增长。目前我国商业银行家庭理财的基本业务有：（1）外汇理财产品（2）人民币理财产品。1.3 家庭理财业务的影响因素一、宏观因素1.政治、法律和政策环境稔定的政治环境是商业银行良好运行的基础和保障，政局不稳定会导致社会动荡、经济秩序混乱。在各国法律体系中，和金融机构的经营和管理相关的法令许多，因此金融机构开展家庭理财业务必定受到相关法律法规的制约。宏观经济政策对投资理财具有实质性影响分为：财政政策货币政策收入安排政策税收政策2 .经济环境<1）经济发展阶段（2）消费者的收入水平又分为四个指标：国民收入、人均国民收入、家庭收入、家庭可支配收入（3）宏观经济状况：经济增长速度和经济周期、通货膨胀率、就业率、国际收支和汇率。3 .社会环境（1）社会文化环境：社会文化环境主要是指个国家、地区或民族的文化传统，如风俗习惯、伦理道德观念、价值观念、宗教信仰、审美观、语言文字等。（2）社会制度环境乂分为：养老保险制度、医疗保险制度、其他社会保障制度“（3）人口环境4 .技术环境二、微观因素对家庭理财业务产生干脆影响的微观因素主要是金融市场，下面我们分别从不同的角度分析金融市场对家庭理财业务的影响状况。1 .金融市场的竞争程度2 .金融市场的开放程度3 .金融市场的价格机制理财产品的定价是影响理财产品业务的个重要因素，金融瓶场上的系列价格指标对理财产品的定价都有重要的影响，特殊是利率水平。利率包括法定利率和市场利率，旧场利率是市场资金借贷成本的真实反映,而能够刚好反映短期市场利率变动的指标有银行间同业拆借利率,、国债回购利率等。此外还须要留意区分名义利率和实际利率，只有在物价水平不变的前提下,不同的名义利率才能够真实反映投资者投资于理财产品所获得的实际收益率水平的差异。其次章家庭理财基础2.1 生命周期和家庭理财规划2.1.1 生命周期理论1 .生命周期概念生命周期理论是由F.莫迪利亚尼和宾夕法尼亚高校的R.布伦博格、A.安多共同创建的。其中，F.莫迪利亚尼作出了尤为突出的贡献，并因此获得诺贝尔经济学奖。生命周期理论对消费者的消费行为供应了全新的说明，该理论指出，家庭是在相当长的时间内支配他的消费和储蓄行为的，在整个生命周期内实现消费的最佳配置。也就是说，家庭将综合考虑其即期收入、将来收入，以及可预期的开支、工作时间、退休时间等诸因素来确定目前的消费和储蓄，以使其消费水平在生内保持相对平衡的水平，而不至于出现消费水平的大幅波动。在理财领域，家庭的生命周期和家庭的生命周期紧密相连。任何家庭及家庭都有其诞生、成长、发展、成熟、衰退直至消亡的过程，在生命周期的不同阶段，家庭和家庭的发展都有其不同的特征、任务、需求和目标。家庭的生命周期是指家庭形成期（建立家庭生养子女）、家庭成长期（子女长大就学）、家庭成熟期（子女独立和事业发展到巅峰）和家庭苍老期（退休到终老而使家庭歼灭）的整个过程。这四个阶段的特征和财务状况如表2-1所示。表2T家庭生命周期各阶段特征及财务状况家庭形成期家庭成长期家庭成熟期家庭苍老期特征从结婚到子女诞生，家庭随子女诞生而增加从子女诞生到完成学业为止，家庭成员数固定从子女完成学业到夫妻均退休为止，家庭成员数随子女独立而削减从夫妻均退休到夫妻一方过世为止，家庭成员只有夫妻两人（也称为空巢期）收入及收入以双薪家庭为收入以双薪家收入以双薪家以理财收入及支出主，支出随成员增加而上升庭为主，支出庭为主，事业随成员固定而发展和收入达趋于稳定，但到顺峰。支出子女上高校后随成员数削减学杂费用负担而降低£移转性收入为主，或变现资产维持生计。支动身生变更，医疗费用提高，其他费用降低储蓄随成员增加而下降，家庭支出负担大收入增加而支出稳定，在子女上高校前储蓄逐步增加收入到达蜥峰,支出可望降低，为准备退休金的黄金时期大部分状况下支出大于收入，为耗用退休准备金阶段居住和父母同住或自行购房租房和父亲同住或白行购房租房和老年父母同住或夫妻两人居住夫妻居住或和子女同住资产可积累的资产有限，年轻可承受较高的投资风险可积累的资产逐年增加，要起先限制投资风险可积累的资产逐年变现资产达到该峰，要来应付退休后逐步降低投资生活班开销，风险，准备退投资应以固定休收益工具为主负债通常要背负高额房若已购房，为应当在退休前应当无新增负贷交付房贷木息、降低负债余额的阶段把全部的负债还清债2 .家庭生命周期在金融理财方面的运用(1)金融理财师可以帮助客户依据其家庭生命周期设计适合客户的保险、信托、信贷理财套轻。四个阶段不同的理财重点如表2-2所示。表2-2家庭生命周期各阶段的理财重点家庭形成期家庭成长期家庭成熟期家庭苍老期夫妻年龄2535岁30-55岁50-60岁60岁以后保险支配提高寿险保额以子女教化年以养老险或递投保长期看护金储备高等教延年金储备退险或将养老险化学费休金转即期年期I核心资产股票70%、债券10%股票60%、债股票50%、债券30%券40%股票20%、债券60%配置货币20与货币10%货币10%货币20%信贷运用信用卡、小额信贷房屋贷款、汽乍贷款还清贷款无贷款或者反按揭(2)金融理财师可以帮助客户依据其家庭生命周期的流淌性、收益性和获利性需求赐予资产配置建议.2.1.2 家庭理财规划1.家庭理财规划的范畤人的生都会历经就学、就业、成家直至退休，每家庭都会对事业、家庭、居住和退休进行规划，闱绕这些规划必定涉及财务问题。2.家庭生命周期各阶段的理财活动我们按年龄层把家庭生命周期比照家庭和生命周期分为6个阶段。(1)探究期每家庭求精的财务状况并不只是从步入社会第一份:作、领取第一份收入起先，而应从学生时代尤其是步入高校时就应起先准备。学生时代要为将来的财务自由做好专业上和学问上的准备，无论所学专业如何，都应学习驾驭些基本的理财学问，适当参和、嬖试些投资工具的操作，如储蓄、股票、保险，参与勤匚俭学、社会实践或进行科研开发等活动以获得肯定的收入，更应在高校时就培育良好的理财习惯，如记财务账表、强制储蓄、购买保险、基金定投、勤俭节约等，学生时代培育的良好理财习惯将使自己,在今后的理财活动中受益无力。<2)建立期自完成学业走入社会起先第份工作并领取第份册劳起先，真正意义上的家庭理财生涯才起先。这个时期由于刚工作，收入基数较低，在此阶段还没有足够的资金和阅历从事投资，还无法获得投资性收入。单身创业时代，是家庭财务的建立和形成期，这一时期有许多沉重的理财任务，主要是恋爱、筹备结婚、买房买车、消遣、接若教化支出等，很简洁形成入不敷出的穹境，因此，必需加强现金流管理，多储蓄，科学合理地支配各项目常收支，适当节约资金进行高风险的金融投资，如股票、基金、外汇、期货投资，一方面积累投资阅历，另一方面利用年轻人风险承受实力较强的特征博取较高的投资回报.(3)稳定期成家立业之后，两人的事业起先进入稔定的上升阶段，收入有大幅度的提高，财宝积累较多，为金融投资创建J'条件，而且这一时期两人的1.作、收入、家庭比较稳定，面临着将来的子女教化、父母赡养、自己退休三大人生重任，这时的理财任务是尽可能多地储备资产、积累财宝，有备无患。因此，这一时期要做好投资规划和家庭现金流规划，以防范疾病、意外、失业等风险。这时期的保险保障规划也特别重要，可考虑定期定额基金投资等方式，利用投资的复利效应和长期投资的时间价值为将来积累财宝。(4)维持期经过十余年的职业生涯，进入中年，家庭对于自己将来的发展有了比较明确的方向，这一时期是事业发展的黄金时期，收入和财宝积累都处于人生的最佳时期，更是家庭财务规划的关键时期。在此阶段，家庭起先面临财务的三大考验，分别是为子女准备的教化费用、为父母准备的瞬养费用，以及为自己退休准备的养老费用，同时在这阶段还须要彻底还清各种中长期债务。因此，这一阶段是家庭和家庭进行财务规划的关键期，既要通过提高劳动收入积累尽可能多的财务，更要善用投资工具创建更买财宝：既要努力偿清各种中长期债务，又要为将来储备财产。这一时期，财务投资尤其是中高风险的组合投资成为主要手段。<5)高原期通常男性60岁退休，女性55岁退休。这时，子女般已经完成学业步入社会起先独立，房贷等中长期债务也基木还清。因此，这个时期基本没有什么支出，也没有债务负担，财宝枳累到了最高峰，家庭和家庭都拥有笔不小的财宝积蓄，可以为将来的生活美定肯定的基础。在此阶段，家庭的主要理财任务是妥当管理好枳累的财宝，主动调整投资组合，降低投资风险，以保守稳健型投资为主，配以适当比例的进取型投资，多配置基金、债券、储蓄、结构性理财产品，以稳健的方式使资产得以保值增值。(6)退休期一般来说，进入六七十岁的退休终老期后，主要的人生目标就是安享晚年,各种社会活动会大大削减，这时期的主要理财任务就是稔健投资保住财产，合理支出积蓄的财务以保障退休期间的正常支出。因此，这一时期的投资以平安为主要目标，保本是基本目标，投资组合应以固定收益投资工具为主，如各种债券、债券型基金、货币基金、储蓄等，因为债券木身具有还木付息的特征,风险小、收益稳定，保本之外每年有固定的收益，而且般债券收益率会高于通货膨胀率。退休终老期的财务支出除了口常养老费用外，最大的块就是医疗保健支出，除r在中青年时期购买的健康保险能供应部分保障外，社会医疗保障和家庭储备的积蓄也能为医疗供应部分费用。为了使老年有足够的健康保障，除了社保和商业保险外，还要为自己准备一个足够的医疗保险基金。同时，退休终老期的个重.要任务是遗产规划以及和此相关联的税务规划。2.2 理财价值观2.2.1 理财价值观的含义理财价值观就是客户对不同理财目标的优先依次的主观评价。价值观因人而异，没有对错标准，理财规划师的责任不在于变更客户的价值观，而是让客户了解在不同价值观下的财务特征和理财方式。客户在理财过程中会产生两种支出：义务性支出和选择性支出。义务性支出也称为强制性支出，是收入中必需优待满意的支出，义务性支出包括三项：第一，日常生活基本开销；其次，已有负债的本利摊还支出；第三，已有保险的续期保贽支出。收入中除去义务性支出的部分就是选择性支出,选择性支出也称为任选性支出，不同价值观的客户由于对不同目标实现后带来的效用有不同的主观评价，因此，对于随意性支出的依次选择会有所不同。2.2.2 四种典型的理财价值观依据对义务性支出和选择性支出的不同看法，可以划分为后享受型、先享受型、购房型和以子女为中心型四种比较典型的理财价值观，这四种理财价值观的理财特点及适用的投资品种如表2-4所示。表27不同理财价值观的理财特点及投资建议后享受型先享受型购房型以子女为中心型特征习惯于将大部分选择性支出这类客户把选这类客户的义这类客户当前择性支出大部务性支出以房投入子女教化都存起来，储落投资的最玳要目标就是期盼退休后享受更高品质的生活水平分用在节前消贷为主，或将费上，提升当选择性支出都前的生活水平储蓄起来准备购房经费的比重偏高，其首要储蓄动机也是筹集将来子女的高等教化经费T,子女教化支出购房本息支出占一生总收入在收入25%以的10%以上，上，牺牲目前牺牲自己目前理财特点储蓄率高储蓄率低和将来的享受换得拥有自己的房子和将来的消费，将大部分资产考虑留给子女理财目标退休规划目前消费购房规划教化金规划在年轻时过于这种心态使他偏购房的客户可能把太多资苛待白己，想们在工作期储在工作期的收源投入到子女留到退休后消蓄率偏低，赚入和扣除房贷身上，在资源付出的代价费，但是届时多少花多少，支出后，既不有限的状况下可能没有精力一旦退休，其能维持较好的会阻碍到自己享受，反而会累积的净资产生活水平，也退休目标所需引起遗产问题大多不够老年没有多少余钱的财源生活所需，必可以储蓄起来需大幅降低生准备退休，因活水平或靠社此会影响退休会救济维生生活的质量投资建议投资：平衡型基金投资组合保险：养老险或投资型保单投资：中短期投资：单一指比较看好的基投资：中长期数型基金金表现稳定基金保险：基木需保险：短期储保险：子女教求养老险蓄险或房贷寿化基金2.3 客户的风险属性2.3.1 影响客户投资风险承受实力的因素1 .年龄一般而言，客户年龄越大，所能够承受的投资风险越低。通常状况卜.，年轻人的人生和事业刚刚起步，面临着多数的机会，他们敢于尝试，敢于冒险，偏好较高风险，而等到退休年龄，心态自然就比较保守,做人做事比较稳重，而且这个年龄也不允许冒险犯大的错误，般理财偏好趋于保守。2 .资金的投资期限假如用于投资的项资金可以长时间持续进行投资而无须考虑短时间内变现，那么这项投资可承受的风险实力就较强。相反，假如一项投资要准备随时变现，就要选择更平安、流淌性更好的产品，那么这项投资可随的风险实力就较弱。影响投资风险的主要有以下几点因素。（1）景气循环金融市场的短期波动，难以预料，盈亏很难通过技术操作来限制。若投资时间长，则可躅过几个循环周期，可选择加气周期高峰时卖出得利。（2）复利效应短期的投资即使获利丰厚，若没有经过肯定时期所产生的更利效应，其收益还是有限的，而一旦亏损就会导致短期理财目标无法实现，从而产生肯定的风险。<3）投资期限依据统计结果，发觉哪劳率上卜.限的差异随着投资期限的延长而越来越小,标准差也越来越小，这说明投资时间越长，平均酬劳率越稳定。同一种投资工具的风险，可通过延长投资时间来降低，因此投资期限越长越可选择短期内风险较高的投资工具。3 .理财目标的弹性理财目标的弹性越大，可承受的风险也越高。若理财目标时间短且完全无弹性，则实行存款以保本保息是最佳选择。4 .投资者主观的风险偏好投资者主观上可以随本金损失风险的程度是因人而异的。家庭的性格、阅历、胆识、意愿等主观因素所确定的家庭看法，干脆确定r一家庭对不同风险程度的产品的选择和决筮。一家庭越是有着困难的家庭结构，其所担当的社会责任也就越重。如三代同堂之家、单亲家庭，在收入来源单的状况卜.，就不会有高风险的理财偏好,也不宜从事高风险的投资，否则一旦失败将给家庭带来的巨大的冲击。相反，对于家庭结构相对简洁的人来说，其所负担社会责任和压力较小，可以嬖试从事高风险的投资。5 .学历和学问水平一般来说，驾驭专业技能和拥有高学历的人，对风险的相识更清晰，管理风险的实力更强，往往能从事风险的投资。而那些对投资学问相对缺乏的人来说，高风险投资失败的可能性就要大得多。6 .财宝资金充裕是否就意味着情愿担当更高的风险呢？这个问题要求我们首先区分肯定风险承受实力和相对风险承受实力这两个概念。肯定风险承受实力由家庭投入到风险资产的财宝金额来衡量，而相对风险随实力由一家庭投入到风险资产的财宝比例来衡量。一般地，肯定风险承受实力随财宝的增加而增加，因为投资者将更多的财宝用来投资，而相对风险承受实力未必随财宝的增加而增加。7 .3.2客户风险偏好的分类及风险褥估1 .分类(1)特别进取型特别进取型的客户一般是相对比较年轻、有专业学问技能、敢于冒险、社会负担较轻的人士,他们敢于投资股票、期权、期货、外汇、股权、艺术品等高风险、高收益的产品和投资工具，他们追求奥高的收益和资产的快速增值，操作的手法往往比较大胆，同样，他们对投资的损失也有很强的承受实力。<2)温柔进取型温柔进取型的客户般是有肯定的资产基础、肯定的学问水平、风险承受实力较高的家庭，他们情愿承受肯定的风险，追求较高的投资收益，但是又不会像特别进取型的入士过度冒险投资那些具有高风险的投资工具。因此，他们往往选择开放式股票基金、大型蓝筹股票等适合长期持有，既可以有较高收益、风险也较低的产品。(3)中庸稳健型顾名思义，中庸稳健型的人既不厌恶风险也不追求风险，对任何投资都比较理性，往往会细致分析不同的投资市场、1：具和产品，从中找寻风险适中、收益适中的产品，获得社会平均水平的收益，同时承受社会平均风险，因此，这一类型的客户往往选择房产、黄金、基金等投资I二具。(4)温柔保守型温柔保守型的客户总体来说已经偏向保守，对风险的关注更甚于对收益的关切，更情愿选择风险较低而不是收益较高的产品，喜爱选择既保本又有较高收益机会的结构性理财产品，往往以接近退休的中老年人士为主。(5)特别保守型通常来说，步入退休阶段的老年人群，低收入家庭，家庭成员较多、社会负担较重的大家庭以及性格保守的客户，往往对于投资风险的承受实力很低，选择一项产品或投资工具首要考虑的是否能够保本，然后才考虑追求收益。因此，这类客户往往选择国债、存款、保本型理财产品、投资连结保险、货币和债券基金等低风险、低收益的产品。2 .家庭风险承受实力的评估（1）评估目的风险随实力是家庭理财规划和投资家庭理财的重要考虑因素，而现实生活中，客户往往不清晰自己的风险承受实力或风险厌恶程度，他们须要金融理财师的专业指导和评估。风险承受实力的评估不是为r让金融理财师将自己的看法强加给客户，可接受的风险水平应当由客户自己来确定，金融理财师的角色是帮助客户相识自我，以作出客观的评估和明智的决策。（2）常见的评估方法定性方法和定量方法。评估方法可以是定性的也可以是定量:的。定性评估方法主要是通过面对面的交谈来搜集客户的必要信息，但没有对所搜集的信息赐予殳化。这类信息的收集方式是不固定的，对这些信息的评估基于直觉和印象。定量评估方法通常采纳有组织的形式来收集信息，进而可以将视察结果转化为某种形式的数值，用以推断客户的风险承受实力。客户投资目标。金融理财师首先必需帮助客户明确自己的投资目标。假如客户最关切本金的平安性和流淌性，则该客户很可能是风险厌恶者；假如客户的主要目标是高收益，则该客户很可能是风险追求者。对投资产品的偏好。衡量客户风险承受实力最干脆的方法是让客户回答自己所偏好的投资产品，也可以让客户将投资产品从最喜爱到最不喜爱排序,或者给每种产品进行评级，不同级别代表客户的风险偏好程度，'与然，调查结果的精确性也会取决于客户对不同投资产品的风险和预期收益的热识程度。概率和收益的权衡。第一，确定/不确定性偏好法。向客户展示两项选择,其一是确定收益，其二是可能收益，让客户二选一，如：（八）100O元的确定收益，(B)50%的概率得2000元。风险厌恶者会选择（八）,风险追求者倾向于选择(B)。其次，最低胜利概率法。设计,个两项选择题，一个选项是无风险收益，另一个选项是有风险的，但潜在收益较高，同时列示5个胜利概率，即10%、30%,50%,70%和90%。问被调查者在多大的胜利概率卜.认为两个选项是无区分的。所选的胜利概率越高，说明其风险厌恶程度越高。第三，最低收益法。要求客户就可能的收益而不是收益概率作为选择。比如，,项投资有半的可能损失1/3净资产，有一半的可能得到一笔收益。你情愿担当此项风险的最低要求收益是多少。要求的收益越高，说明其风险厌恶程度越高。2.4货币的时间价值和利率的相关计重1 .4.1货币时间价值2 .概念投资者都知道这样一个道理，今日手中拥有的1元钱和将来于中获得的1元钱价值不一样，对于货币持有者来说，它们的价值是不同的。一般地，同等数量的货币或现金流在不同时点的价值是不同的。我们能通常将肯定数量的货币在两个时点之间的价值差异称为货币时间价值。货币之所以具有时间价值，是因为：(1)货币可以满意当前消费或用于投资而产生回报，货币占用具有机会成本：(2)通货膨胀可能造成货币贬值：(3)投资可能产生投资风险，须要供应风险补偿。3 .影响货币时间价值的主要因素(1)时间时间的长短是影响金钱时间价值的首要因素，时间越长，金钱的时间价值越明显，例如，以年均温的通货膨胀率计尊的活，1980年的100元钱的购买相当于1990年的163元，相当于2000年的265元，相当于2008年的392元。(2)收益率或通货膨胀率收益率是确定一笔货币在将来增值程度的关键因素，而通货膨胀率则是使货币购买力缩水的反向因素。(3)单利和复利单利的计算终以最初的本金为计算收益的基数，而攵利则以本金和利息为基数计息，从而产生利上加利、息上添息的收益倍增效应。4 .4.2货币的时间价值和利率的计算1.基本参数现值：货币今日的价值，通常用表示。终值：货币在将来某个时间点上的价值，假如肯定金额的本金依据单利计算若干期后的木利和则称为监利终值：假如肯定金额的木金依据红利什算若干期后的本利和则称为攵利终值。通常用表示。时间：金钱货币价值的参照系，通常用I表示。利率：即膨响金钱时间价值程度的波动要素，通常用r表示。2 .现值和终值的计算(1)单期中的终值单期中终值的计算公式为：=G5(1)其中，G是第0期的现金流，r是利率。例如：利率为5%,拿出1万元进行投资，一年后，将会得到10500元，计算：=100OOX(1+5%)=10500(2)单期中的现值一期中现值的计算公式为:=C1/(1)其中，C1.是笫1期的现金流，r是利率。例如：利率为5乐你想保证自己通过年的投资得到I万元，那么你在当前的投资应当为9523.81元，计算:=10000/(1+5%)=9523.81(3)多期的终值和现值计算多期中终值的公式为：=X(1)'计算多期中现值的公式为：=(1)*其中,(1)'是终值复利因子，1/(I)'是现值贴现因子。3 .更利期间和有效利率的计算(1)复利期间年内对金融资产计m次复利，t年后，得到的价值是：=C>×1+()(2)有效年利率O计算公式：=1+O,同样的年名义利率，不同的熨利频率，将会得出不同的有效年利率。随着红利次数的增加，同一个年名义利率算出的有效年利率也会不断增加,但增加的速度会越来越慢。4.年金的计算年金是在某个特定的时段内一组时间间隔相同、金额相等、方向相同的现金流。例如退休后每个月固定从社保部门领取的养老金就是一种年金，退休后从保险公司领取的养老金也是一种年金,每个月定期定额缴纳的房屋贷款月供、每个月进行定期定额购买基金的月投资额款、向租厉者每月固定领取的租金等均可视为种年金。年金通常用表示。每年的年金现金的利息也具有时间价值，因此，年金终值和现值的计算通常采纳更利的形式。依据等值现金流发生的时间点的不同，年金可以分为期初年金和期末年金。一般来说，我们假定年金为期末年金。年金现值的公为：=O×1-1(1)t例如，张先生在将来10年内每年年底获得100O元，年利率为8%,则这笔年金的现值为：=(1000/0.8)×11/(1+0.08),o=671O.08(元).公手写板图示0202-01期初年金现值的公式为：加=Ox1.-1.(1)'<1)例如，张先生在将来10年内每年年初获得100o元，年利率为8峪则这笔年金的现值为：M=(1000/0.08)X1-1/(1+0.08)1.°(1+0.08)=6710.54(元)年金终值的公式为：=()×(1)'''例如，张先生在招来10年内每年年底获得100o元，年利率为8%,则这笔年金的终值为：=(1000/0.08)×(1+0.08)KM=14486.56(元)公手写板图示O202-03FV=(1.+r)t-1<1.÷r>t"年金终值系数(1+0.08)=100O×<14486.56U-Uo706710.0870法则g=8.5年6710×2-。=7年期初年金终侑的公式为:««=Ox(1)力(1)例如，张先生在将来10年内每年年初获得100O元，年利率为8%,则这笔年金的终值为:mw=(1000/0.08)×(1+0.08),°,(1+0.08)=15645.49(元)公手写版图示O202-04FVf1.*.=-×(1.r)t-1(1+r)=CX2. 5投资理论和市场有效性1 .5.1投资收益和风险的测定2 .持有期收益和持有期收益率投资的时间区间为投资持有期，而这期间的收益是持有期收益（）。面值收益=红利+市值变更百分比收益=面值收益/初始旧值=红利收益+资本利得收益持有期收益率，是指投资者在持有投资的一段时间内所获得的收益率，它等于这段时间内所获得的收益额和初始投资之间的比率。假如张先生在去年的今日以每股25元的价格购买/100股中国移动股票,过去年中得到每股0.20元的红利，年底时股票价格为每股30元，求持有期收益及持有期收益率。期初投资25XKx）=2500（元）年底股票价格为30X100=3000（元）现金红利0.20X100=20（元）则持有期收益为20+（30002500）=520（元）持有期收益率为520/2500=20.8%收益=基本收益+资本收益红利利息股息+收盍率=收盍微宽颔="-I五二一po一投费额0,20+（30-25）2520.8%卷手写板图示O202-06收益率=E(IrP1.25=41.6%年0.20x2+(30.25×2)I=25P1=30E=0.203 .预期收益率预期收益是指投资对象将来可能获得的各种收益率的平均值。任何投资活动都是面村将来的，而投资收益是不确定的、有风险的。为了对这种不确定性进行衡量，便比较和决策，我们用期望收益或期望收益率来描述投资人对投资回报的预期。投资的预期收益率计算如下：EO=P,R1,R2+-×100=X100%其中，为投资可能的投资收前率，为投资收益率可能发生的概率，计算预期收益率如表2-5所示。表2-5计算预期收益率经济状况概率收益率（%）经济运行良好0.1520经济衰退0.15-20正常运行0.7010EO=0.15×0.20+0.15×(-0.20)+0.70X0.10×100%=7%公手写板图示O202-07E(R1)=PIR1+PiR2.×100%n=WRRiXIO0%i=1.=15%×20+1S%×(-20%)+70%×10%=7%4 .风险的测定就投资而言，风险是指资产收益率的不确定性，通常可以用标准差和方差进行衡量。(1)方差方差是一组数据偏离其均值的程度，其计算公式为：方差=EX-EO2方差越大，这组数据就越离散，数据的波动也就越大：方差越小，这组数据就越聚合，数据的波动也就越小。公手写板图示O202-08方差=o'=RR-E(R1.)2大I京=0风险也越大。I大小CV(变异系数)=z-7ME(RP差项目优<2)标准差方差的开平方。为标准差，即一组数据偏离其均值的平均距离。(3)变异系数变异系数()描述的是获得单位的预期收益须担当的风险。变异系数越小,投资项目越优。变异系数=标准差/预期收益率=。O例如，项目A和项目B的收益和风险状况如表2-6所示，可依据不同的收益率和标准差计算其变异系数，评价项I优劣。表2-6项目A和项目B的收益和风险状况项目A项目B收益率0.050.07标准差0.070.12=0.07/0.05=1.40=0.12/0.07=1.71明显，项IA较项目B更优。5 .必要收益率必要收靛率是指投资某投资所要求的最低的回报率，也称必要回报率。投资者放弃当前消费而投资，应当得到相应补偿，即将来的货币总量的实际购买力要比当前投入的货币的实际购买力有所增加，在没有通货膨胀的状况下，这个峭量就是投资的真实收益，即货币的纯时间价值.投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀，他必将要求得到对于通货膨胀所造成的损失的补偿。投资者对投资的将来收益不能确定，他将要求对该不确定性进行补偿，即投资的风险补偿。真实收益率、通货膨胀率和风险酬劳三部分构成了投资者的必要收益率，它是进行一项投资可能接受的最低收益率。6 .系统性风险和非系统性风险系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对全部投资品收益都有产生作用的风险。详细包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊状况造成的风险，它和整个市场没有关联。详细包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事务风险等。2. 5.2市场有效性1 .随机闲逛和市场有效性随机闲逛也称随机游走，是指股票价格的变动是随机且不行预料的。通常这种随机性被认为示意者股票市场是非理性的，然而，怡恰相反，股价的随机变更表明白市场是正常运作或者说是有效的。股价只对新的信息作出上涨或卜跌的反映，而新信息是不行预料的，所以股价同样是不行预料的。在市场均衡的条件卜.，股票价格将反映全部的信息。而旦市场偏离均衡,出现r某种获利的机会，会有人在极短的时间内去填补这一空隙，使市场趋于平衡。2 .市场有效的三个层次（1）弱型有效市场（历史信息股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，包括历史股价、交易量、空头头寸等。该假定认为市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的股价资料是公开的且几乎亮不费劲就可以得到。<2）半强型有效市场（公开信息）证券价格充分反映了全部公开信息，包括公司公布的财务报表和历史上的价格信息，基木面分析不能为投资者带来超额利润。(3)强型有效市场(内幕信息)证券价格充分反映r全部信息，包括公开信息和内幕信息.°任何和股票价值相关的信息，事实上都已经充分体现在价格之中。上述三者之间的关系是：强型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含弱型有效市场。3 .有效市场假定对投资政策的含义投资者的投资策略的制定和市场是否有效有亲葡的美系。般来说，假如信任市场无效，投资者将实行主动投资策略：假如信任市场有效，投资者将实行被动投资策略。(1)主动投资策略技术分析是对股票历史信息如股价和交易量等进行探讨，希望找出其波动周期的运动规律以期形成预料模型。市场有效性假定意味着只要市场达到弱有效，技术分析将玄无可取之处。基本面分析是利用公司的公开信息如盈利和红利前景、将来利率的预期及公司风险的评估来确定适当的股票价格。市场有效性假定认为，假如市场是次强有效，股价已反映了全部的公开信息，那么基本面分析将是徒劳的。<2)被动投资策略信任市场有效的投资人实行被动投资策略，因为他们认为主动管理基本上是白费精力，该策略不