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证券投资分析公司分析报告浙江龙盛（600352）第一局都公司简介浙江龙盛集团股份是拥有自营进出权的国家大型企业，当时国内染料行业唯一的上市公司。公司创立于1970年6月13日，经过42年的开拓进取，现已开展成为上虞本部占地近3000亩，拥有5000余名员工的大型企业集团，子公司70多家，分布在上海、四川、江西等省市。公司被评为全国民营企业500强，中国石油和化工行业100强27位，浙江省民营经济50强，浙江省诚信示范企业，浙江省“五个一批”优秀规模型企业、浙江省AAA级纳税信誉企业、浙江省非公有制经济纳税状元。2003年8月1日，“浙江龙盛”股票在上海证券交易所成功上市。2006年，圆满完成了全年销售收入超50亿元的目标，成为我市首个销售突破50亿元大关的工业企业。1997年12月28日,由浙江龙盛集团股份职工持股会、上虞市道墟镇集体资产经营公司、上虞市国有资产经营总公司3个法人单位和阮水龙等10个自然人共同出资10000万元发起设立浙江龙盛集团股图1-1浙江龙盛股本结构于市场T每股票yuo的股制条经营和可保型份,公司注册资本10000万元。2003年7月17日采用向二级投资者定价配售方式成功发行股面值1.00元的人民币普通股5700万股，发行价为每股8.51总股本增至22,700万股。浙江龙盛股份集团公司本结构单一，主要是以无限件人民币A股为其股本，其管理行为和结果的可预期性控性也最强。公司主要生产高强度、环分散、活性、酸性系列染料、及化工中间体，年生产能力12万吨以上，产品畅销全国各地、远销世界五大洲70多个国家和地区，是全球最大的分散染料生产和出口基地，国内染料行业的龙头企业。产品从分散、活性、酸性染料延伸到化工中间体、建材化工、根底化工，并已拓展到信息技术等行业。公司主要三大产业：化工产业化工产业主营龙盛牌染料、助剂、化工中间体等三大门类360多个品种，其中分散染料年产12万吨以上，系全球最大的分散染料生产和出口基地，产品畅销全国，远销世界五大洲60多个国家及地区。1999-2005年公司染料产量、销售收入、实现利税、出口创汇等指标均在国内同行业中排名第一,其中分散染料的产量连续七年居世界第一。化工产业以世界级纺织用化学品生产和效劳商为核心定位，携精细化工领域研发、生产、销售、效劳之背景及优势，逐渐向其他精细化工和根底化工领域、向深加工、高附加值化工产品拓展。公司通过整合运行，收购、兼并等多种手段，实现企业化工产业链的延伸。力争到2010年，化工实现销售收入60亿元，利税8亿元。钢铁产业龙盛在稳定主业开展的根底上，积极进行多元化开展和国际化运作。中外合资浙江龙盛薄板总投资8688万美元、年产60万吨冷轧薄板工程，自04年建设以来，已于2006年9月20日正式投产。钢铁产业以产品市场细分和强化配套效劳为突出优势，引进国外先进技术，提升高附加值产开发生产汽车板及其零配件所需的高档板材、高档包装用材等冷轧薄板下游高科技产品，走国际化道路，力争到2010年，龙盛薄板年销售收入将突破60亿元，利税总额突破7亿元，将龙盛钢铁打造成国际化钢铁品牌。房地产业房地产业是龙盛开展多元化运作的又一重要举措，依托龙盛下属嘉兴市龙盛置业开发的国际居住建筑综合金奖工程一一龙盛华城右岸工程，着力打造龙盛房产精品，该工程由浙江大学建设设计研究院规划设计，景观设计由国际著名的贝尔高林公司担纲，力求塑造全新风格的现代园林社区形象。一期总建筑面积50万平方米，建成后将成为该地区乃至嘉兴市最大型高尚住宅社区，目前该工程已开盘，销售形势良好。产品及效劳公司主要生产高强度、环保型分散、活性、酸性系列染料、助剂及化工中间体，年生产能力12万吨以上，产品畅销全国各地、远销世界五大洲70多个国家和地区，是全球最大的分散染料生产和出口基地，国内染料行业的龙头企业。产品从分散、活性、酸性染料、纺织印染助剂延伸到化工中间体、建材化工、根底化工，并已拓展到信息技术等行业。开展目标龙盛确立了''双百工程百亿龙盛和百年龙盛的开展目标。提出经过5年时间，到2010年，实现销售超百亿，利税超15亿，成为百亿销售大关的大型旗舰式企业，世界级纺织用化学品制造及效劳商。I继续做强现有的分散、活性、酸性染料业务I全面进入其他纺织用化学品业务。其中：正在进入的业务：保险粉、染整助剂和阳离子染料准备进入的业务：靛蓝、直接染料等I完善市场平台，加强客户效劳的能力；I开展产业投资开展业务。开展态势公司下属一个省级技术中心，一个开放式研发机构、一个以上海为中心的科技中心和投资开展平台，并将构建国家级技术研发中心。在行业中率先通过ISO9001和IS09002国际质量管理体系认证。与此同时，公司还同大连理工大学、复旦大学、浙江大学等一大批知名高校建立了长期紧密的产学研合作关系，进行新产品的开发和老产品的技改工作。公司还注重加大对科技硬件的投入，先后引进国外先进仪器125台套，产品开发越来越向纵深开展。公司不仅在科技、管理和综合实力等方面遥遥领先同行业，同时在环保工作方面也作出了表率。1997年公司就与清华大学合作，在染料界第一个建成日处理5000吨的污水处理厂；并严格按照ISoI4000要求进行管理，有效解决了环保问题，保证了公司可持续开展。公司始终贯彻“突出主业，纵深开展，横向延伸，多元化运作”的开展思路，围绕打造百亿制造业基地的战略目标，全体龙盛人发扬永不满足，绝不松劲的龙盛精神，以创新意识打造中国一流企业、跻身全国竞争前列为己任，立足大投入、眼盯大市场、谋求大开展、促进大提高、着力大效益，以创新促改革，以科技促开展，全方位全产业对外开放，全力打造百亿制造业基地，打响龙盛制造品牌。第二局部行业分析一、中国染料行业的现状现状：利润万元变百元，出口成了负增长2009年上半年，中国染料行业产值、销售收入均大幅下降，业内企业经营困难，一些小企业处于破产边缘，行业需要彻底洗牌，一批企业将被淘汰。2009年上半年，中国染料行业工业总产值完成106.7亿元，累计同比下降28.5%；产品销售收入完成99.7亿元，累计同比下降36.6%；出口创汇4.66亿美元，同比下降29%。如此大的下滑幅度，在中国染料工业开展的历史上从未有过，行业遇到了前所未有的困难和挑战。下半年，行业虽呈现企稳上升态势，但上升速度缓慢、低价竞争加剧，染料企业都在苦拼价格。20%的企业经营状况十分困难，一批小企业已处于破产边缘。染料市场产需矛盾比拟大，处于产大于销的局面，所以带来的问题就是价格的恶性竞争。中国染料行业的厂家多、人员多、污染重及无序竞争严重，不利于提高行业的规模经济和整体技术水平,也不利于三废的治理。而且当前世界染料行业重新组合,国内外染料市场疲软,我国染料行业面临着非常严竣的形势。中国染料工业协会于今年9月下旬举行了勺6全国染料行业信息发布会,全国100多家企业200多位代表以及化工部的有关领导出席了会议。会议还邀请台湾省染颜料工业同业公会出席。会上国内近20位专家从不同的角度发布了有关纺织、染料、有机颜料、助剂和中间体等的生产、科研、出口、销售、利用外资等信息,台湾省肋代表也在会上介绍了近年日本和我国台湾省的染料、有机颜料市场情况;不少外国公司交流了他们生产的染料、助剂和设备。与会代表对会上发布的热点信息表示了极大兴趣。关于禁用染料以及代用的信息,德国政府禁用染料的法律已从1996年一月1日起正式生效,各国反映强烈,但总的趋势是必须执行。这对于染料行业又是一项新的挑战。二、行业内竞争格局分析据统计，染料和有机颜料生产企业分别从30年前的约80家和缺乏20家开展到现在的近500家和100多家，染料、有机颜料年产量合计从30年前的7.5万吨猛增到2008年的86.3万吨。特别是“十五”的开展速度比一五”要快很多。“十五”期间，产量的年均增长率约17%。2003年，染料的产量增长速度到达了28.7%,有机颜料增长了32.4%,是近10年里增长速度最高的一年.产量有如此巨大的变化，一个很重要的因素就是，30年里，中国染料行业的主导力量发生了明显的变化。在竞争过程中，吉林、四川、上海、天津、武汉、北京、大连、青岛等地的国营染料企业有的与国内外企业合资、有的改制、有的退出染料市场。代之兴起的是浙江和江苏一带的民营企业，他们已成为中国染料行业的主导力量。目前已有假设千家企业开展成年销售额达数十亿元的大企业。其中浙江龙盛集团股份、浙江闰土化工集团公司和杭州吉华化工3家公司都已成为世界级的染料企业，名列中国染料生产企业的前三甲。三、浙江龙盛集团股份二开展历程1、龙盛开展历史沿革：公司前身是浙江省上虞县浬海公社微生物农药厂，创立于1970年6月13日，主要生产农药产品；1979年研制出具有市场竞争力的产品树脂“CPU”，开始转产生产纺织印染助剂产品，成立了“上虞县纺织印染助剂厂”，企业由此进入快速开展时期；1991年12月30日，经浙江省工商局核准，由“上虞县助剂总厂”更名为“浙江助剂总厂”。1998年1月18日，召开了浙江龙盛集团股份创立暨首届股东大会，阮水龙中选为董事长，阮伟兴为董事会聘任为总经理。3月23日，经浙江省工商局核准，“浙江龙盛集团公司”整体改组并更名为“浙江龙盛集团股份”。注册资本1亿元，总股本1亿元。1999年7月2日，增资至1.7亿元。2003年8月1日在上海证券交易所上市，实现资本经营，8月22日，注册资本贰亿贰仟柒佰万元。企业朝着外向型、多元化方向不断开展。2004年4月，浙江龙盛集团股份变更注册资金肆亿五仟肆2005年7月，浙江龙盛召开第一次临时股东大会，高票通过股权分置改革。2、浙江龙盛在化学制品，纺织化学用品中业绩也很是优秀。图1-2单位：亿元与同行业相比拟，浙江龙盛集团的营业总收入和总资产在同行业中都以绝对的优势位于第一。浙江龙盛每股收益为0.31元，在上图五家公司处于第二的位置，在整个化学制品行业排名40进前50强，充分说明公司的业绩和运营情况都很好，具有相当高的竞争力和开展潜力。四、供给方分析目前我国有大中化学制品原料供给商100O多家，小型化学制品原料供给上万家，由于，目前化学制品供给商门槛比拟低，市场需求有比拟大。因此造成我国化学制品原料供给商数量多，规模小，布局分散等状况。2010年，浙江龙盛收购德司达表1-1稔司达集团全球产品和服务架构染料及颜料纤维素纤维：酸性染料、直接染科、还原染料、假蓝、献菁宏、瓯化染料纶：1:2金属络合柒料,酸性染料涤纶:分散染料推毛：1:2金属络合染料、酸性染料、活性染料、1:1金属络合染料、1:2金属络合染料纺织品印刷用：打印墨水、颜料皮茶业用化学品及服务、/料用染料在全球13个国家拥有21个生产装置：助剂纤维制造用助剂、各种纺织品用前处理剂、印染助剂和整理剂、洗涤助剂在全球约服务色彩解决方案：色彩开发、标准色配比、开发色彩交流工具专家解决方案：提供咨询和培训服务,帮助客户削施成本和提升品质测试服务：基干国际测试规范的染料牢度测试和分析服务环保解决方案设有代表机构：拥有3700名员工色彩开发生产纤维前处理印柒整理成衣成衣订单生产附处理印朵圣理制造整理质量认证/产品交付资料来源：招商证务终理.伐司达公司手册.优司达网站德司达拥有全业务，不愧为德国百年积淀企业德司达是全球最大的染料供给商，约占全球近25%的市场份额，可以提供全方位的染色方案，高性能化学品和定制生产特殊染料、颜料，效劳于7000家客户，2008年销售收入约8亿欧元。五、需求分析由于纺织品内销市场稳定，再加上纺织品出口也出现了一定回暖，今年二季度以来，纺织行业正逐渐从2008年下半年的低谷中走出随着下游纺织的回暖，染料行业肯定会受益；而染料行业的本钱一直低位运行，业绩确定性较强。随着纺织行业的复苏，上游的染料行业受益会更大。9月开始，下游纺织服装行业已逐步进入需求旺季，带动对染料的需求。染料下游需求并未放缓，2011年公司染料产销量将继续保持增长。中间体间苯二胺、间苯二酚扩产将逐步完成，毛利保持稳定进一步带动盈利增长。止匕外,公司对外投资工程不断增长，未来投资回报可观。产业整合更进一步，龙盛通过购置可转债方式，将掌握全球染料巨头德司达62.4%,控股后有望通过其业务进军广阔的全球高端染料市场,为公司染料业务继续增长提供新动力，获得广阔的成长空间。六、绿色环保的要求将影响染料行业的开展染料行业要想能够可持续开展下去就必须走绿色环保的道路，随着环保意识的加强，染料行业要不断加强自己产品的环保能力，提升产品的竞争能力才能进一步翻开国际市场，一直开展壮大起来，开展循环经济的染料行业。第三局部产业分析一公司的竞争能力令品牌效应浙江龙盛是染料行业龙头，已经形成了分散染料、活性染料、化工中间体和减水剂四大业务并举的格局。浙江龙盛在行业内已经树立了良好的品牌效应。令质量战略浙商证券认为，由于节能减排政策的执行，一些污染较重的分散染料增长速度急剧下滑，将导致产品涨价以及行业资源向优势企业集中，公司在规模、业务布局、技术、环保等方面都具有较高的竞争优势。浙江龙盛主要生产高强度、环保型分散、活性、酸性系列染料、助剂及化工中间体，年生产能力12万吨以上，产品畅销全国各地、远销世界五大洲70多个国家和地区，是全球最大的分散染料生产和出口基地，国内染料行业的龙头企业。产品从分散、活性、酸性染料、纺织印染助剂延伸到化工中间体、建材化工、根底化工，并已拓展到信息技术等行业。令前景分析及预测公司下属一个省级技术中心，一个开放式研发机构、一个以上海为中心的科技中心和投资开展平台，并将构建国家级技术研发中心。在行业中率先通过IS09001和IS09002国际质量管理体系认证。令经营管理能力一、注重创新开展公司拥有员工人数100o人以上其中研发局部人数占100人以上，与此同时，公司还同大连理工大学、复旦大学、浙江大学等一大批知名高校建立了长期紧密的产学研合作关系，进行新产品的开发和老产品的技改工作。公司还注重加大对科技硬件的投入，先后引进国外先进仪器125台套，产品开发越来越向纵深开展。二、重视环保工作公司不仅在科技、管理和综合实力等方面遥遥领先同行业，同时在环保工作方面也作出了表率。1997年公司就与清华大学合作，在染料界第一个建成日处理5000吨的污水处理厂；并严格按照ISOl4000要求进行管理，有效解决了环保问题，保证了公司可持续开展。三、通过国际合作，提升自身的能力，加强竞争力2007年9月，龙盛集团与印度最有竞争力的染料生产商KIRl公司用过贸易、技术交流等建立了战略合作关系，浙江龙盛集团股份与印度Kiri染料公司合资兴建的Ionsen工程在印度古吉拉特邦正式投产迈出了中国染料企业实现跨国生产经营的第一步。工程结合了双方在产品技术、经济规模、现代工程设计、最新废液处理方法、市场营销等方面的强大优势，将成为世界上第二大活性染料生产基地。2008年9月，今后双方将继续寻求在染料及染料中间产业之外的合作时机，整合各自在本国的资源，努力开展成为全球性的大型化工企业。总体而言，浙江龙盛通过加强自身的技术能力，开展环保创新的道路。同时抓住金融危机带来的新一轮国际产业转移的机遇，“走出去”实现了跨国公司的开展目标，同时借助印度的税收等优惠政策，原料、人工等本钱优势，以及在信息、技术、市场等领域的资源优势，进一步增强了企业的赢利能力和抗风险能力，对企业提高市场占有率，拓宽海外小搜渠道，特别是开拓亚洲市场将发挥重要作用。相信企业将在未来的开展道路上将更具有竞争力。第四局部公司竞争策略分析一、波特五力分析我国染料行业的波特五力分析龙桌占据绝对优势染料行业增速平稳、工艺流程较长、产品种类众多，新进入者在规模经济、资本实力、经验曲线效应和客户关系等方面存在劣势，难以做大公司上游原料多为石化产品，价格受原油价格影响.供应商的议价能力较强行业集中度较高，领先企业市场控力较强龙盛与竞争对手相比，在技术、产品品质、规模效益、资本实力等方面具备全方位优势.在市场中处于龙头地位染料行业集中度,大，而下游的印染行业极为分散.客户的议价能力较弱.公司能够将成本上涨转嫁给下游:我国是全球最大的染料!分散染料、活性染料为用量最大、使生产和消费国，国际染料;巨头和新兴解决方案提展然吗曾孑不鳖宁j：商均需采购染料滤饼：性能、开发新品种以适应新的而求，尚无明显的替代品威胁!以浙江龙盛为龙头的三：3家企业占据国内50%j:以上市场份额，但下i三游印染企业数量超过:2300家二、SWOt分析优势分析：技术革新细致管理近年来，龙盛通过技术创新、转型升级、管理提升、资本运行、国内外并购等，不仅调整了产品结构，而且一直保持了经济的有效增长在产业结构调整中，龙盛成功介入世界染料巨头德司达，实现了产业向国际化转变的过程。据介绍，德司达拥有1700多项专利，20多个品牌，从颜色、工艺的开发到应用效劳，具有完整的产业链。龙盛介入后，与德司达形成了一种互补，通过双方资源的有效整合，使产品本钱降到国际最低，质量做到国际最好。劣势分析：品种和质量还不适应国际市场的需要，国内生产过剩，未能更多的翻开国际市场。对于高端品质的染料还不够精。机遇分析：商务部发布了境外投资管理方法，给予企业很多奖励政策，鼓励有实力的企业到境外去开展。行业企业稳向好的根底还不稳定，染料出口的竞争压力不断加大，供需矛盾突出，Ionsenkiri公司的顺利投产，给两国染料界提供一个良好的参照示范模式，希望今后国内有一定实力的染料企业能积极主动走出去，将一些有竞争优势，有技术含量，环保平安的产品，利用合资合作等方式到境外去投资生产。威胁分析：2007年上半年，我国染料、有机颜料行业受到出口退税取消、原材料价格上涨、三废治理要求提高、人民币升值的影响，生产经营和市场运行同时遇到很大困难，国家先后实施多项节能减排、三废治理的措施。染料行业近年发生了假设干起严重污染生态环境的事件，国家有关部门已经将染料行业列入了高污染排放的行业。2007年6月欧盟REACH法规宣布生效，对化学品生产企业提出了更高的要求，会在染料出口产品的本钱、数量、障碍、竞争力等方面带来一定的负面影响。所以要加快推广已经成熟的节能、耗降、清洁生产新工艺，采用三废治理新技术和新设备，改良落后生产工艺，使染料工业的生产环境上一个新的台阶。第五局部财务分析一、公司盈利预测表5-1截至2012-12-06,6个月以内共有11家机构对浙江龙盛的2012年度业绩作出预测；2012年预测每股收益0.56元，较去年同比增长1.41%,2012年预测净利润829亿元，较去年同比增长141%业绩预测i净利闰预测净利闰2每股收益0预测每股收益201320122011201020092008200720062005表5-1公司未来两年盈利预测从图的趋势来看，未来两年浙江龙盛的业绩将呈现上升趋势，尤其是12年到13年将会有个比拟大的涨幅。资产负债构成科目金额（万元）科目金额（万元）资产构成流动资产931070.15长期借款52682.00长期投资38727.42流动负债639538.07厂固定资产Bq*一固定资产315285.94其它-、无瞬产30693.87负债合计718685.60I其它-1八期限合计1484821.16流动资产,二、财务指标分析浙江龙盛的毛利率多年来不断走高，2006、2007、2008年毛利率分别为18.74%、22.44%和25.77%,今年上半年已经到达26.33%,而业内人士预计其下半年毛利率还有望进一步提升。2012年浙江龙盛股份集团到6月31号前实现销售收入40.52亿元，比上年同期增长了48.53%o毛利润7.59亿元，比上年同期增长了17.31%o尤其是专用化学品占据主导地位。表52是浙江龙盛近三年的收入分布，总体呈现上升趋势。会计年度:2012-06-30工程名称主营业务收入主营业务本钱主营业务毛利毛利率房产业务651,712,921.00527,657,252.00124,055,669.0019.04贸易业务168,653,601.00165,387,085.003,266,516.001.94汽车配件267,389,891.00240,479,820.0026,910,071.0010.06专用化学品2,963,838,522.002,358,645,910.00605,192,612.0020.42会计年度:20H-12-31工程名称主营业务收入主营业务本钱主营业务毛利毛利率房产业务256,140,579.00222,146,346.0033,994,233.0013.27贸易业务788,712,870.00775,682,412.0013,030,458.001.65汽车配件667,232,496.00605,169,020.0062,063,477.009.30专用化学品6,268,565,096.004,731,270,973.001,537,294,123.0024.52会计年度:2010-12-31工程名称主营业务收入主营业务本钱主营业务毛利毛利率专用化学品5,604,531,611.674,217,983,441.25汽车配件862,242,447.75759,644,493.20分散染料1,669,320,532.361,170,735,778.09498,584,754.27活性染料963,680,667.51759,988,938.87203,691,728.64减水剂919,955,060.69736,154,349.77183,800,710.92近五年根本每股收益比拟从2008年到2009年总体呈现极具下降趋势，这跟全球正在经受经济危机的考验有关，但相信公司假设坚持开展将会度过危机，经济会有上升的趋势。公司始终贯彻“突出主业，纵深开展，横向延伸，多元化运作”的开展思路。表5-4盈利能力纵向分析%SO454035302S2010S0200920102011T-首业收入增长第净利知增长事f冷负产收益夏从表中的趋势很明显的发现，盈利指标整体是下降的趋势，这也符合经济危机的大背景下，总体公司盈利下降的客观事实，加之近些年来国内企业不断扩大生产规模，导致供大于求，一些恶性竞争导致利润下降。表5-5五年的每股收益从2008年到2009年总体呈现极具下降趋势，这跟全球正在经受经济危机的考验有关，但相信公司假设坚持开展将会度过危机，经济会有上升的趋势。从上表中可以看出，浙江龙盛总市值，流通市值，营业收入和净利润都明显高于行业平均值，但与行业前面的企业相比拟还有较大的差距，企业还需要提高生产能力，促进企业进一步开展，立足现有品种，继续贯彻“分散做专、活性做大、高端做精”的经营理念，稳步提高市场份额，才能实现企业利润的最大化，才能使企业做强做大。总结浙江龙盛集团股份是中国目前规模最大的染料企业，年产染料10万多吨，同时也是染料行业惟一的一家上市公司。浙江龙盛将继续加大环保投入，采用先进的环保设施和技术，进行资源循环利用、不断提高清洁生产水平。浙江龙盛控污减排、增加效益的道路越走越宽，“开展循环经济，实施清洁生产，是龙盛人谋求可持续开展的必然途径”。接下来的日子里龙盛将进一步加大治理和减排力度；进一步完善内部管理和治理设施；进一步强化科技创新和自主创新，最大限度地谋求经济、社会和环境三个效益的统一。浙江龙盛始终贯彻“突出主业，纵深开展，横向延伸，多元化运作”的开展思路，公司始终贯彻“突出主业，纵深开展，横向延伸，多元化运作”的开展思路，围绕打造百亿制造业基地的战略目标，全体龙盛人发扬“永不满足，绝不松劲”的龙盛精神，以创新意识打造中国一流企业、跻身全国竞争前列为己任,立足大投入、眼盯大市场、谋求大开展、促进大提高、着力大效益，以创新促改革，以科技促开展，全方位全产业对外开放，全力打造百亿制造业基地，打响“龙盛制造”品牌。相信这样具有实力的企业，在未来会有很大的开展潜力，不仅仅能占据中国市场，还要翻开更多的国外市场，相信不久的将来我们能在世界染料行业的龙头看到浙江龙盛的影子。