财务报告综合分析.ppt
第十章 财务报告综合分析,本章知识点：1.杜邦分析法 2.沃尔评分法 3.财务预警分析,引例 鄂尔多斯：涉嫌虚构存货20亿,上海国家会计学院财务舞弊研究中心的夏草，根据2007年第三季度的报表和2007年的年报提出了上市公司涉嫌造假榜。榜中第一名是鄂尔多斯：涉嫌虚构存货20亿元根据鄂尔多斯(600295)近几年来的经营状况，1999年年底存货为12.1亿元，而 2000年以后，存货一直都在20多亿元的高位盘整，2006年年底更飙升至34亿元。同时，公司近几年的资金非常紧张，根据其财务报表可以看出，鄂尔多斯的债务总额从2004年的34.55亿元飙升至今年三季度的89.70亿元，负债总额竟超过资产总额的50%。资产伴随着收入的增长，表面上没有任何异常，可是要注意的是，鄂尔多斯自2000年以来，存货一直在20多个亿高位盘整，而上市公司资金非常紧张，债务压力很大。可能鄂尔多斯有虚构存货20亿元的嫌疑。再根据公司2007年第三季报，有理由怀疑公司有巨额的占用资金未还。从上例可以看出，对存货的分析不应是孤立的，还要结合利润表和资产负债表进行综合分析。因此掌握财务报告综合分析的方法，有助于报表使用者了解企业的财务状况和经营业绩，从而对企业进行综合评价。,第一节 财务报告综合分析概述,一、财务报告综合分析的意义概念：就是以企业的财务会计报告等核算资料为基础，将各项财务分析内容和指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营成果进行的分析和评价活动，借以揭示企业整体的财务状况、经营情况及未来发展趋势。目的：在于全方位地揭示企业经营理财的状况，进而评价企业的经济效益，并对未来的经营作出预测与指导。企业的偿债能力、获利能力等指标，所揭示的仅是企业经济效益与财务状况的某一侧面的信息，只有运用联系的观点，进行系统评价，才能从总体上把握企业的财务状况与经营成果。,第一节 财务报告综合分析概述,二、财务报告综合分析的特点特点：联系性、完整性、相关性和发展性综合财务分析与单项分析相比较，有以下特点：1.分析方法不同单项分析对某一方面做出分析，具有实务性和实证性；综合分析在总体上做出归纳总和，是对单项分析的抽象和概括。2.分析重点与基准不同单项分析的分析重点与比较基准是财务计划、财务理论标准。每个指标都重要。综合分析分析重点与基准是企业整体发展趋势。指标之间有主辅之分。3.分析目的不同单项分析的目的在于找出某一方面存在的问题，以找出解决方法；综合分析的目的在于全面评价企业的财务状况和经营成果，并提出具有全局性的改进意见。,第一节 财务报告综合分析概述,三、财务报告综合分析的方法方法：综合分析方法有很多，其中主要有杜邦分析法、雷达图分析法、沃尔财务状况综合评价模型和我国企业效绩评价体系等传统的财务状况综合分析方法，以及经济增加值(EVA)、平衡计分卡等新兴的财务报告分析方法。本章主要讲解：杜邦分析法沃尔评分法财务预警分析法等。,第二节 杜邦财务分析体系,一、杜邦财务分析体系原理杜邦财务分析体系（The Du Pond System），简称杜邦体系，又称杜邦分析法，这种分析方法最早由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦分析体系。杜邦分析法是利用各主要财务比率指标之间的内在关系，通过构建一个综合指标，来综合、系统地分析和评价企业财务状况及其经济效益的一种方法。1.分析的思路：从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标净资产收益率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，分析指标变化原因和变动趋势，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要。,第二节 杜邦财务分析体系,一、杜邦财务分析体系原理2.指标分解原理核心指标：股东（所有者）权益净利率净资产收益率=净利润/所有者权益=总资产净利率权益乘数=销售净利率总资产周转率 权益乘数权益乘数=总资产/所有者权益=1（1资产负债率）根据计算公式，决定所有者权益净利率的因素有三个方面，它们是：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。这样就可以把所有者权益净利率发生升、降的原因具体化，因为该指标是所有者最为关切的。,第二节 杜邦财务分析体系,一、杜邦财务分析体系原理（1）净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低，体现出企业的经营目标。（2）销售净利率是反映企业盈利能力最重要的指标，是企业商品经营的结果，是实现净资产收益率最大化的保证。它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。（3）总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现净资产收益率最大化的基础。总资产周转率揭示企业资产实现销售收入的综合能力，流动资产和非流动资产结构是否合理，将直接影响企业资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现该企业的经营规模、发展潜力，两者之间应保持一种合理的比率关系。层层分解，判断企业资产周转状况。（4）权益乘数反映了企业的资本结构。权益乘数就越高，说明企业的负债程度越高，那么，当企业总资产收益率超过负债筹资成本时，负债给企业带来的杠杆利益就越多，所有者就越受益，但同时也会增加企业的财务风险。那么，管理者如何配置财务杠杆是企业最重要的财务政策。,杜邦财务分析体系,销售收入,第二节 杜邦财务分析体系,二、杜邦财务分析体系的作用通过杜邦分析体系自上而下或自下而上的分析，不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务分析指标间的结构关系，而且还可以查明各项主要财务指标增减变动的影响因素及存在问题。杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解。与其他财务分析方法一样，问题的关键不在于指标的计算，而在于对指标的深刻理解，并运用于财务分析实践,第二节 杜邦财务分析体系,二、杜邦财务分析体系的作用具体路径提高销售利润率使收入增长幅度高于成本和费用降低成本费用提高总资产周转率不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模,第二节 杜邦财务分析体系,三、杜邦财务分析体系的运用WJ公司2008年财务报表的有关资料如下表：,要求:运用杜邦财务分析原理,比较2008年与2007年的净资产收益率,并进行因素分析。,第二节 杜邦财务分析体系,三、杜邦财务分析体系的运用第一层分析：WJ股份有限公司净资产收益率2008年比上年增加0.87%。那么是什么原因带来了净资产收益率的升高呢？首先对净资产收益率指标进行分解。净资产收益率总资产净利率权益乘数 2008年净资产收益率：9.98%=6.28%1.5882 2007年净资产收益率：9.11%=5.75%1.5857 通过第一层的分析可以看到净资产收益率的提高是由于总资产净利率和权益乘数的同时提高带来的，即企业在扩大投入的同时，经营效益也在提高。,第二节 杜邦财务分析体系,三、杜邦财务分析体系的运用第二层分析：从第一层的分析中，已经得到总资产净利率提高，上升幅度为0.53%（6.28%5.75%），那么是什么原因带来了总资产净利率的升高呢？接着对总资产净利率指标进行分解。总资产净利率=总资产周转率销售净利率2008年总资产净利率：6.28%=2.4862 2.53%2007年总资产净利率：5.75%=2.6337 2.18%通过第二层的分析看到2008年该企业资产获利能力提高的原因是企业销售获利能力提高带来，而资产运用能力比2007年有所降低通过第一层和第二层的分析，可以看到WJ股份有限公司在2008年由于其销售获利能力和财务杠杆效应同时提高，共同带来了净资产收益率的增加。,第二节 杜邦财务分析体系,三、杜邦财务分析体系的运用因素分析法定量分析三因素分别对对净资产收益率提高的贡献程度。净资产收益率总资产周转率销售净利率权益乘数2008年净资产收益率：9.98%=2.4862 2.53%1.58822007年净资产收益率：9.11%=2.6337 2.18%1.5857净资产收益率变动=（9.98%9.11%）=0.87%（1）总资产周转率变动对净资产收益率的影响=（2.4862 2.6337）2.18%1.5857=0.52%（2）销售净利率的影响=2.4862（2.53%2.18%）1.5857=1.38%（3）权益乘数变动对净资产收益率的影响=2.48622.53%（1.5882 1.5857）=0.01%三个因素共同作用对净资产收益率的影响=0.52%+1.38%+0.01%=0.87%。从定量分析的结果来看，在这三个因素中总资产周转率和销售净利率的变化对净资产收益率变动的影响幅度较大，而资本结构的变化对净资产收益率变动的影响幅度相对较小。,第三节 沃尔评分法,一、沃尔评分法的基本原理沃尔评分法，也称“沃尔比重评分法”，它是通过对选定的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据此评价企业综合的财务状况。由于创造这种方法的先驱者之一是亚历山大沃尔，因此被称作沃尔评分法。选定了流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、所有者权益周转率等7项财务比率,用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，总和为100分.然后确定标准比率，将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各个指标比重相乘，得出总分，以此来评价企业的财务状况。该总分被用来综合评价企业信用水平（偿债能力）的高低。,第三节 沃尔评分法,二、沃尔评分法的运用WJ股份有限公司财务状况综合评价,第三节 沃尔评分法,沃尔评分法存在两个缺陷：一是所选定的七项指标缺乏证明力，在理论上讲，并没有什么方法可以证明为什么要选择这七个指标以及每个指标所占比重的合理性；二从技术上来说，沃尔评分法有一个问题，即当某项指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响，这是由于相对比率与比重相“乘”引起的。财务比率如提高一倍，评分增加100；而财务比率缩小一倍，评分只减少50。所以，在应用沃尔评分法评价企业综合财务状况时必须注意由于技术性因素对总评分的影响，否则，会得出不正确的结论。,第三节 沃尔评分法,三、综合评分法（一）综合评分法的含义综合评分法，或称为改进的沃尔比重评分法是根据评价目的，选定若干财务指标，按其重要程度确定权重，然后评出每项指标的得分，求出综合评分，最后将综合评分之和和标准评分值之和进行比较，以判断企业财务状况的优劣。综合评分之和接近100或超过100，则表明企业财务状况较好；反之，则不太好。是对企业经营业绩综合评价。,第三节 沃尔评分法,（二）综合评分法的原理1.确定财务指标并分配权重在当前市场经济条件下，针对一家企业财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力和营运能力（有时合在一起为偿债能力），此外还有成长能力。它们之间大致可按10：3：3：4来分配比重或5：3：2。2.分配权重通常盈利能力、偿债能力、成长能力这3类指标间可按5：3：2来分配权重。3.确定标准比率标准比率通常应以本行业的平均数为基础，适当进行理论修正。4.综合评分在给每个指标评分时，规定了上限和下限，以减少个别指标异常给总分造成不合理的影响。上限可定为正常评分值的1.5倍，下限定为正常评分值的0.5倍。此外，给分时不采用“乘”的关系，而采用“加”或“减”的关系来处理。例如，总资产净利率的标准值为10，标准评分为20分；行业最高比率为20，最高评分为30分，则每分的财务比率差为1（2010）/（30分一20分）。总资产净利率每提高1，多给1分，但该项得分不超过30分。,第三节 沃尔评分法,（三）综合评分法分析计算程序：1.根据企业资产负债表和利润表上的资料计算10项财务指标，即实际比率；2.计算各项财务指标的比率差异。比率差异实际比率-标准比率；3.计算调整分。调整分差异每分比率的差；4.计算综合得分。综合得分调整分+标准评分值；5.写出分析报告。标准评分值100分，如综合得分低于它较多，企业经营存在问题。,综合评分法的标准,WJ股份有限公司2008年末财务状况综合评分法,第三节 沃尔评分法,四、国有企业绩效评价体系（沃尔评分法）国有资本金效绩评价（简称企业效绩评价）是指运用科学、规范的评价方法，对企业一定的经营期间的资产营运、财务效益等经营成果，进行定性及定量对比分析，做出真实、客观、公正的综合评判。评价的方式分为例行评价和特定评价企业效绩评价体系分为工商企业和金融企业两大类，其中工商企业又分为竞争性企业和非竞争性企业。现以工商类竞争性企业效绩评价为例介绍该体系的主要内容。工商类竞争性企业效绩评价包括财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况四个方面。评价指标体系由基本指标、修正指标、评议指标三个层次构成。,国有企业绩效评价指标体系与指标权数表,中国上市公司业绩指标评价体系,为系统、科学、公正的评价上市公司的经营业绩，提高上市公司监管效率，更好地服务于广大投资者和提高上市公司经营管理水平，中联资产评估有限公司和财经时报社在国务院国资委的指导之下，组织评价领域有关专家成立“中国上市公司业绩评价课题组”，耗时8年，借鉴国内外企业绩效评价的体系与方法，结合上市公司的特点，研究制定了中国上市公司业绩评价指标体系，并将这套指标体系应用于评价中国证券市场1500多家上市公司。目的为我们评价上市公司价值提供一个标尺，并希望在这套指标体系的引导下，使价值理念不断深入到骨髓。,第四节 财务预警分析,一、财务预警分析概述财务预警分析，就是通过对企业财务报表及相关经营资料的分析，利用及时的数据化管理方式和财务数据，将企业已面临的危险情况预先告知企业管理当局和其他利益关系人，并分析企业发生财务危机的原因和企业财务运营体系中隐藏的问题，以提前做好防范措施的财务分析系统。财务预警分析的特征 1.预知财务危机的征兆 2.预防与回避财务危机 3.控制财务危机以防扩大 4.避免财务危机再发生的措施财务预警分析的实现条件 1.会计信息系统 2.经营管理信息系统 3.信息反馈系统。,第四节 财务预警分析,二、财务预警分析的方法（一）单变模型单变模型是指运用单一变量、用个别财务比率来预测财务危机的模型。按照这一模式，当模型中所涉及的几个财务比率趋势恶化时，通常是企业发生财务危机的先兆。单变模式所运用的预测财务失败的比率，按其预测能力分别为：（1）债务保障率=现金净流量/债务总额 100%（2）资产收益率=净收益/平均净资产100%（3）资产负债率=负债总额/资产总额100%单变模式的隐含假设是，认为企业的债务保障率、资产收益率和资产负债率是相对稳定不变的，并且表现为企业长期的状况，而非短期因素。根据这一模式，跟踪考察企业时，应对上述比率的变化趋势予以特别注意。,第四节 财务预警分析,二、财务预警分析的方法单变模式是威廉比弗（William Beaver）在比较研究了79个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业提出的，他在计算了各财务报表项目的平均值之后，对流动资产项目之间的重要项目作了如下说明：（1）失败企业有较少的现金而有较多的应收账款。应收账款的增多，会加大企业的财务风险。（2）当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产之中时，失败企业与成功企业之间的不同就被掩盖住了。因为现金和应收账款不同，它们是向相反的方向起作用的。所以，如果一个企业的应收账款较大，即使其流动比率较高，其偿债能力也不能肯定一定很强。（3）失败企业的存货一般较少。,第四节 财务预警分析,二、财务预警分析的方法单变模式是威廉比弗（William Beaver）在比较研究了79个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业提出的，他在计算了各财务报表项目的平均值之后，对流动资产项目之间的重要项目作了如下说明：（1）失败企业有较少的现金而有较多的应收账款。应收账款的增多，会加大企业的财务风险。（2）当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产之中时，失败企业与成功企业之间的不同就被掩盖住了。因为现金和应收账款不同，它们是向相反的方向起作用的。所以，如果一个企业的应收账款较大，即使其流动比率较高，其偿债能力也不能肯定一定很强。（3）失败企业的存货一般较少。,第四节 财务预警分析,二、财务预警分析的方法（二）多变模型多变模型是指运用多种（通常是五种）财务比率进行加权汇总产生的总判别分（称为Z值）来预测财务危机的模型。Z的数值可根据下面的模型来进行计算：Z=1.2X1.4X3.3X0.6X0.999X其中：X1=营运资金资产总额，用于衡量企业流动资产净额相对于资产总额的比例；X2=留存收益资产总额，用于衡量企业一段时间内的累计获利能力。其中，“留存收益”数据来自资产负债表；X3=息税前收益资产总额，该比率剔除了税收和杠杆因素影响，用于衡量企业资产的增值能力；X4=权益市价债务总额账面价值，用于衡量企业在负债超过资产，企业变得无偿债能力之前，企业资产可能的跌价的程度。其中，权益由全部股份、优先股及普通股的合并市价构成，而债务则包括流动及长期债务；X5=销售额资产总额，用于衡量企业资产取得销售收入的能力。,第四节 财务预警分析,二、财务预警分析的方法Z计分模型从企业的资产规模、变现力、获利能力、财务结构、资产利用效率等方面反映了企业财务状况。Z值越小，企业遭受财务失败的可能性越大。最初的“Z计分法”是由美国埃德沃德奥尔特曼(Edward I.Altman)在1968年代提出的，用以计量与分析企业破产的可能性，故简称奥尔特曼模型后来Z计分法也被大量的作为一种方便的综合经营业绩的评价。根据计算的结果，奥尔特曼对Z计分模型作了如下说明：Z2.9 财务状况良好1.8Z2.9 财务状况灰色Z1.8 财务状况恶化(准破产)Z2.675 企业破产和非破产可能性各为50%注意点：1预测提前期越长，预测效果越差；2无公司股票市价资料时，该模型无法使用，因为X4要求市价资料。,
