2财务风险基本理论概述.docx

2财务风险根本理论概述2.1财务风险的含义北京商学院的刘恩禄、汤谷良(1989)是最早对财务风险相关理论做出总结的学者,财政部的向德伟(1994)有针对性的概括了财务风险的产生原提出财务风险高度展现了企业的运营风险,同时他还认为财务风险与企业运营关系密切，这一观点为财务风险提供了丰富的理论根底.陈余有(2004)认为财务风险是企业内部因素和宏观环境二者作用的产物，并指出在我国企业应该着重构建财务危机运行机制.所谓企业财务风险即在许多未知因素的作用下导致的企业的财务状况不可预测的风险,财务风险关系到企业的健康开展，它是企业一定要解决的风险,财务风险可分为广义和狭义.从广义角度看,财务风险是说企业经营总风险在财务活动中的集中表达,是企业财务活动未来实际结果偏离预期结果的可能性.按企业财务活动的主要环节,可将企业财务风险分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益风险等m.从狭义角度看,所谓企业财务风险即由于借债带来的企业财务成果的不可预测性,即债务资本比率变动带来的风险.2.2财务风险的分类(1)筹资风险筹资风险是指企业借入资金而增加丧失偿债水平的不确定性.这方而的风险主要表现在筹资本钱费用过人、利率过高、债务期限结构不合理而造成的财务危机.投资风险投资风险是指企业由于进行投资活动致使投资报酬率达不到预期之日标而发生的风险.主要表现在由于投资项日规模过大、行业过多、扩张过度而无力限制治理;负债经营负债率过高,造成沉重债务负担;技术、市场等多方而情况发生变化,导致实际投资收益与预期相比相差甚远.(3)资金营运风险资金营运风险是指企业在收益不错的情况下，由于我国实行的是权责发生制原那么，故不错的收益并不能说明和保证现金流入的实现.现金流出与现金流入在时间上不一致导致资金链断裂所形成的现金流量风险.(4)外汇风险外汇风险是指由于汇率变动而引起的企业的财务成果的不确定性而带来的风险.主要包括交易风险、经济风险等.2.3财务风险特征2.3.1客观性客观性：即风险无处不在,无时不在.所谓财务风险的客观性即它不以人的意志为转移,人们一定要想出方法来应对.财务风险的客观性可以帮助企业找到财务风险产生的原因,这样才能解决财务风险10.2.3.2全面性全面性：所谓财务风险的全面性即分布在企业运营的整个过程中，筹资活动、投资活动、资金回收、收益分配等财务活动中都会有财务风险.2.3.3收益性收益性：所谓财务风险的不确定性即财务风险可以进行预测及限制,但由于许多原因的作用使得财务风险活动也在慢慢改变.因此,企业无法提前预知财务风险的规模.2. 4财务风险评价模型3. 4.1单变量财务风险评估模型（1）偿债水平指标1）资产负债率=负债总额/资产总额资产负债率是指公司负债总额和资产总额的比率，它表达了公司偿付债务的可能性,即在公司的总资产中举债比例的份额.能够较好地测评公司于结算之时维护债权人资产的水平.正常情况下，公司的资产负债率越大,发生财务危机的概率就越高,但公司的的资产负债率过低会让公司被迫减少财务杠杆给予的风险利益.因此公司要依据公司的实际情况及抗风险的水平来衡量公司的资产负债水平.2）速动比率二（流动资产-存货）/流动负债这里的速动比率，即在企业流动资产的总额当中，将存货局部减去之后而后再除以流动负债后的得数.在公司的流动资产总数之中，存货具有最弱的变现可能,在不考虑存货归还债务的状况下,不囊括存货因素的速动比率较之流动比率可以更强地表达短期偿债水平,它的敏感度强于流动比率.依照兴旺国家的状况一般觉得最为恰当的速动比率值为L3）短债比重=流动负债/负债总额短债比重为企业流动负债和负债总额的比值.公司在规定限时内的负债危机主要起自于公司的短期负债风险,总体来说,公司在某时间的短债占比越高,公司所要承受的财务危机的概率就越高.公司应当依据资本的所投方向的差异来有效规划好短期负债和长期负债的大小，以不要让公司深陷债务风险当中.4）经营净现金流动负债比率二经营活动现金净流量/流动负债经营净现金流动负债比为经营活动现金净流量和流动负债的比值.该指标可以用来测量公司凭借其自身经营活动所获得的归还短期债务的水平.一般来讲，该比率越大,公司归还到期债务的水平越高.一旦该指标呈负数,就代表经营活动衍生现金的水平弱,使企业债务的清偿水平受限.（2）获利水平指标1）销售利润率=本期净利/销售净额销售利润率是表达公司获利情况的根本指标.该指标所可以表达的是,每一元钱的销售收入所赢得的净利润数量,它可以代表销售收入的收益水平.公司在提升销售收入的另一方面,还得赢得比之前更丰厚的利润方可赢得销售利润率的提升.所以公司需保持一个恰当的销售利润率水平方可让自身获利.2）净资产收益率=净利润/平均净资产净资产收益率为净利润和平均净资产的比率,表达净资产的收益水平,能通过分解成来表达公司于盈利、资金周转以及负债程度这三角度的指标,能用他们研究指标变化的源头,存在较强的综合水平.3）费用利润率=利润总额/本钱费用总额本钱费用利润率,给定期限内公司的利润总额和本钱费用总额的比值.这之中,本钱费用总额=营业本钱十营业税金及附加+治理费用+销售费用+财务费用，本钱费用利润率越大,说明公司为了获取利润而支付的代价越少,本钱费用掌控得更好,获利水平更强.（3）资金治理水平指标1）应收账款周转率=销售收入/平均应收账款应收账款周转率代表的是在一个年度里理应收回的账款转化成现金的平均次数.该指标可以说明应收账款流动的具体速度.一般来讲,公司应收账款的周转率的大小,可以表达公司收款水平的大小.相反,如果应收账款周转率很小，而且于一个时间段内一直显示出收账缓慢,那么就代表着公司有可能会面临资金回收风险.2）总资产周转率=销售收入/平均资产总额总资产周转率为销售收入和平均资产总额之比，其表达地是资产总额的周转速度.周转越迅速,代表销售水平越高.2.4.2多变量财务风险评估模型关于多变量财务风险评估模型有很多,本文主要运用Z分法进行分析,此模型在20世纪60年代由奥特曼提出的多变量财务风险评估模型,主要包括下面五个变量及及主要公式及理论：Z=I.2义X+1.4义X2+3.3义X3+0.6义X4÷l.0义X5Xl=速动资产/总资产X2=留存收益/总资产乂3二息税前利润/总资产x4=股票市价总额/负债总额X6=销售收入/总资产奥特曼通过对对Z分法分析得出:Z值越大说明公司的财务状况越好;反之，Z值越小那么说明公司财务状况越差,奥特曼总结的判断企业破产的临界值如下（1）当Z<L81时,说明公司面临很大的破产危险；（2）当L81<Z<2.675时处于灰色地带,财务状况极不稳定,需要企业及时找出对策防范风（3）当Z>2.675时,说明公司财务状况良好,无风险可言，相当平安,破产可能性极小.因而,对于公司短期风险的判断也可根据值进行判断,从而对公司的风险防范有了更好的数据及理论上的依据.1.1.1中国远洋概况及财务风险评价1.1.1 远洋根本情况介绍1.1.2 行业介绍随着经济全球化及一体化的不断开展,世界经济开展与世界航运市场密切相连.美国引发的金融危机对于航运业经济的影响也是极其广泛而深远的.航运业的细分：(1)集装箱运输；(2)干散货运输；(3)散装液体货物运输，以上三种不同业务类型与经济的开展有着密切的联系,其业务类型的特征如下：(1)集装箱运输,运输货物的种类主要包括：工业制成品、消费品,最终以标准化的集装箱形式装载后进行快速的海上运输.集装箱运输主要市场是各大班轮公司(世界前20大市场占比80%以上)，且需求较为零散,主要是世界的国际贸易业务的公司，且集装箱市场主要是各大班轮之间的竞争.(2)干散货运输,主要运输各种原材料以及大宗散货,最主要的货物有煤炭,谷物,各种矿石,钢材,建材,化肥,木材等等.在这个市场中,船东和货主都属于有一定实力的公司，但是又都不够大到限制市场，因此供需双方一般认为彼此有相对对等的bargainingpower.这类货物的运输,一般都是不定期的，需要针对一个个具体的运输合同彼此进行谈判.(主要船型有好望角型18万吨，巴拿马型7-8万吨,灵便型3-6万吨)(3)散装液体货物运输,主要运输原油,成品油，化学品，液化气等散装液体货物,和干散货船运输有所不同的是,这里的运输需求方一般为世界上比拟大的石油公司和化学品公司，比方Exxon,Shell,BP,Chevron,Total,Sinopec,BASF,Chinaoil等能源类公司，虽然相应的航运公司也都是比拟大型的,但是和这些巨无霸的能源公司相比依然显得体量薄弱，因此一般认为货主方面有更大的bargainingpower,而且很多货主自己本身也掌握一定的运力来对市场进行调节.航运业主要特征：(1)周期性：航运业与国际、国内经济形势与贸易情况紧密相关,呈现出比拟明显的周期性特征.由于船舶建设周期长,行业需求变化难以准确预测，因此,行业运力供给的调整一般落后于行业需求的变动，短期内航运业经常处于不均衡的状态,显示出一定的周期性.(2)季节性：由于贸易活动随季节波动，因此航运业也显示出一定的季节性.对于内地及海上集装箱航运业来说，由于节日、假期消费品需求的变化、农产品的季节性等因素的影响，市场需求一般在第一季度最低,第二季度上升，第三季度到达顶峰,第四季度回落;另外,江河枯水期等气候因素(如长江在每年的11月至次年的4月为枯水期)对于内河运力也有相当大的影响,造成航运业的季节性特征.(3)资金密集性：航运业属于资金密集型行业,企业运营所需要的航线经营费用较大,购船、购车等固定资产投资水平较高,固定本钱占本钱结构的比例较大,存在一定的规模效应.因此,充足的资金支持是航运企业持续快速开展的重要保证1.1.3 公司简介中国远洋控股股份（简称“中国远洋）于2000年3月3口注册成立，2005年6月30日在香港联交所主板成功上市（股票编号：1919）,2007年6月26日在上海证券交易所成功上市（股票编号：601919）.中国远洋是中国远洋运输（集团）总公司的上市旗舰和资本平台.中国远洋目前拥有：（1）中远集装箱运输（中远集运）100%权益；（2）中远散货运输（集团）有限公司（中散集团）100%权益.中散集团于20n年12月21日正式挂牌试运营，并于2021年1月1日正式运营.中散集团作为中远散货运输（“中远散运）、青岛远洋运输（“青岛远洋）和中远（香港）航运有限公司（“香港航运）的母公司，与其下属的雅达公司全面整合了这三家公司的干散货航运经营业务.中散集团分别在北京和香港设立经营平台，上述两个平台各船队负责中散集团所有自有船和限制船的经营业务，实现统一经营决策、统一市场操作、统一客户治理、统一市场信息；（3）中远太平洋（中远太平洋）约43%权益.中国远洋通过下属各子公司为国际和国内客户提供涵盖整个航运价值链的集装箱航运、干散货航运、物流、码头及集装箱租赁效劳.其中远洋运输业务占86%以上,因受到航运周期的影响,公司的开展呈现周期性变化.作为中远集团上市旗舰和资本平台，中国远洋立足中国,面向全球市场,凭借市场经验和全球性优势,不断提升航运综合水平,拓宽物流效劳领域,开展成为全球领先的航运与物流供给商.推动企业克服行业周期性不利影响,实现企业的螺旋式上升,从而保证中国远洋的可持续开展.1.1.4 公司财务数据中国远洋近几个年度的主要会计数据和财务指标如表3-1,3-2,3-3表3T2021年-2021年中国远洋资产与负债情况单位：亿元财务指标2021年2021年2021年2021年货币资金47847946949159.058.987.143.3应收账款其他应收款19.119.516.019.0存货23.236.630.026.5流动资产合计611634635648资产总额1510157416531619流动负债285473400481非流动负债602600836717负债总额887107312561198股东权益623502417421数据来源:中国远洋-一年报表资料表3-22021年-2021年中国远洋公司利润及盈利情况单位:亿元财务指标2021年2021年2021年2021年主营业务收入806689721619主营业务本钱663719725614利息费用5.531.0216.313.6利润总额92.0-78.1-74.137.4所得税12.010.37.408.64净利润67.7-104-95.62.36数据来源:中国远洋-一年报表资料表3-32021年-2021年中国远洋现金流量情况单位:亿元财务指标2021年2021年2021年2021年销售商品收到的现金977957955752经营活动现金净流量Ill-50.1-53.0-23.4投资活动现金净流量-110-55.1-92.58.33筹资活动现金净流量151161272218每股经营现金净流入1.0916-4905-0.5187-0.2289数据来源:中国远洋-报表资料1.1.5 远洋财务风险评价3.2.1根本财务指标分析(1)中国远洋偿债水平分析负债是指企业过去的交易或事项形成的、预期会导致经济利益流出的的现实义务.偿债水平是指企业归还本身所欠债务的水平.企业偿债水平分析是财务分析的重要组成局部,因而对于中国远洋的偿债水平的分析,对于其财务风险的评价也是至关重要的,下表3-4是对其偿债水平指标的数据列示表3-42021-2021年中国远洋偿债分析单位:亿元财务指标2021年2021年2021年2021年资产负债率(%)58.7668.1374.7673.99流动比率2.151.341.591.35速动比率2.071.261.511.29利息保证系数17.63-75.5-35.43.75短债比率(%)32.0444.1132.3040.16经营净现金流动负债比率0.14-0.07-0.07-0.04数据来源：中国远洋2021-2021年报表资料计算由表3-4可知，中国远洋的利息保证系数呈现逐渐下降的趋势,虽在2021年有所上升,但是总体呈现下降趋势，因而其说明其财务费用在逐年上升或利润在逐年降低,其财务水平也在逐渐下降.此公司的短债比率由2021年32.04%,2021年44.11%,2021年32.30%到2021年40.16%,说明其短期债务所占总债务的比例在逐年大幅度的上升,资产负债率的标准规定为50%左右，此公司资产负债率2021年至2021年的比率变化为：58.76%,68.13%,74.76%,73.99%,由此可见其资产负债率过高,企业负债过多,偿债能水平较弱,债权人的权益得不到保证,财务风险增大,影响企业再融资水平,.因而综上分析,企业需及时改良其债务比重过大这一现象,从而更好的降低其所面临的财务风险.(2)中国远洋盈利水平分析盈利水平是指企业在一定时期获取利润的水平.利润是企业最终的财务成果,是实现理财目标的根本保证,是评价企业经营业绩的综合性指标，只有在不断获取利润的根底上，企业才可能开展.因此对于企业的获利水平的分析,对于其本钱及其获利的分析,可以在源头上对企业的财务风险进行有效的限制.下表3-5是对中国远洋获利水平分析的数据如下表3-52021-2021年中国远洋偿债分析单位:亿元财务指标2021年2021年2021年2021销售毛利率(%)17.71-4.33-0.530.82销售净利率()9.92-12.83-11.294.65资产净利率(%)4.67-6.74-5.920.14净资产收益率（%）11.7-18.5-0.210.56本钱费用利润率（%）9.4-13.4-0.12050.34数据来源:中国远洋公司2021-2021年报表资料计算由表3-5可知,反映中国远洋盈利水平指标的销售净利率,资产净利率及资产收益率等根本上呈现下降的趋势，这一趋势的出现的原因是净利润的增长速度较销售收入的增长较慢,从本钱费用利润率中又可看出，其本钱费用呈现下降的趋势，可推断出其净利润增长较为缓慢是其本钱费用及期间费用的支出较高,因而该企业要降低本钱费用的比重,从而提升企业的获利水平,从而在源头上限制中国远洋的财务风险.（3）营运水平指标分析营运水平是指企业营运资产的效率及效益,说明说明企业治理人员经营理运用资金的水平.营运水平分析是通过对营运水平的各项指标如：资产周转率、应收账款周转率,存货周转率等指进行分析.由于营运水平直接影响着企业的偿债水平及盈利水平，因而对于企业的营运水平的分析对其财务风险的掌控也是至关重要的.下表3-6是对中国远洋营运水平的指标分析：表3-62021-2021年中国远洋偿债分析单位：亿元财务指标2021年2021年2021年2021年总资产周转率0.560.450.450.38应收账款周转天数23.9730.8336.4237.83存货周转天数11.6014.9516.5216.54数据来源:中国远洋公司2021-2021年报表资料计算由表3-6可知，中国远洋自2021年至2021年,其应收账款周转天数及存货周转天数都处于逐渐上升的趋势,其周转速度较快,说明其周转水平较为强,但其总资产周转率逐年降低,表能区对各项资产的利用水平较差,其资产结构存在不合理的现象，因而企业为防止其财务风险发生,要合理采取优化资本结构的举措,从而更好地防止财务风险的发生.3. 2.2Z分法分析Z分法分析远洋虽然不能够准确指出中国远洋面临破产确实切时间点,但能够指出中国远洋存在财务风险的可能性,通过其Z值的逐年比拟反映出这种可能性是否会逐渐增强,加之对于其财务指标的分析,从而推断其是否存在财务风险.下表3-7是中国远洋2021-到2021年的Z值的计算结果：表3-72021-2021年中国远洋财务风险评价指标计算结果单位：亿元2021年2021年2021年2021年Xl0.220.100.360.38X20.05-0.060.0030.00X30.06-0.05-0.030.03X40.700.470.0260.02X50.530.440.430.38Z值1.5020.6010.780.95由上表可以看此中国远洋在2021年其Z值为1.502,较之后几年虽处于较高的Z值,但其Z值依旧小于1.81,因而扔处于灰色地带,在11年至13年,Z值逐渐下降,低于1.81,因而其财务状况面临较为严重的财务风险问题，企业需要及时采取举措,从而更为有效地采取举措限制企业的财务风险问题.4中国远洋财务风险成因分析3.1 外部成因3.1.1 金融危机影响自2021年受国际金融危机的影响以来,中国经济遭受了重大创伤,受到金融危机的冲击，中国远洋也因此面临较大的财务危机，出现了经济增长缓慢，经济上的重大亏损等严重的经济问题，因而金融危机对其财务方面的影响是巨大的.全球经济经济一体化使得世界经济与世界航运市场紧密相连,金融危机在一定程度上加剧了货量剧减,运价狂跌,融资困难等一系列航运业的主要问题.BDI指数是当今世界上用于衡量国际海运情况的权威指数,直接反响海洋运输行业的景气与否金融危机爆发后BDI指数出现大幅下跌,据中国远洋公告说，由于受到BDI指数暴跌影响,企业遭受了巨额亏损,虽近几年BDI指数在反弹中，收益有所增加,但缺乏以抵消亏损.受到金融危机的影响，中国局部以出口为的主中小企业因金融危机而关停，出口企业数量的减少造成港吞吐量减少，使得中国船运公司运力大大超过市场需求,运费下跌的现象严重.因而中国远洋在金融危机的影响下,对其经济的未来开展造成了层层阻碍,使其经济开展陷入低谷,面临巨大的财务风险及财务危机.4. 1.2国际市场低迷