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养老基金市场投资模式分析金融市场学课程论文课程题目：养老保险基金在资本市场的投资模式与投资组合分析姓名：谢晓芬学号：201113655专业：经济学班级：081111时间：2013年12月31号摘要养老保险是社会保险制度最重要、最核心的内容。我国的养老保险是由国家基本养老保险、企业补充养老保险与个人储蓄性养老保险共同构成的多层次的养老保险体系，其中国家基本养老保险实行社会统筹与个人账户相结合的制度，通过部分积存制的筹集模式建立基本养老保险基金，保证劳动者退休后的基本生活。为实现养老保险基金的保值增值，减轻养老保险基金的支付压力，迎接我国人口老龄化的挑战，养老保险基金在资本市场上进行投资是十分必要的。本文运用拍卖理论、委托代理理论与现代投资理论，结合养老保险基金的性质与特点，对养老保险基金在资本市场的投资模式与投资组合进行分析与探讨。首先，本文考察了与养老保险基金有关的一些基本概念与基本理论，目的在于界定本文的讨论范围与对象。同时，考察了当前我国养老保险基金的筹集模式与运营模式,指出了养老保险基金在资本市场进行投资的必要性与可行性。其次,在分析养老保险基金在资本市场的投资原则与投资方式的基础上，运用拍卖理论进行养老保险基金投资管理人与投资托管人的选择，讨论了适用于养老保险基金投资权利拍卖的拍卖机制。最后，通过对我国当前资本市场上投资工具的分析，根据现代投资理论，对养老保险基金在资本市场的投资组合进行分析，重点讨论了养老保险基金在风险资产与无风险资产之间的资本配置与在不一致类型风险资产之间的资产配置问题，构造了包含银行存款、国债、企业债券与股票等不一致投资工具在内的养老保险基金的资产组合。同时，考虑到各方面因素的影响，特别是基于理论上的局限性、资本市场的有效性与养老保险基金的特殊性，本文提出了养老保险基金投资的通常策略。关键词：养老保险基金，投资模式，投资组合ABSTRACTPensionInsuranceisthemostimportantandcriticalcontentsofthesocialinsurancesystem.Inourcountry,pensioninsuranceisamulti-layersystemcomposedofnationalbasicpensioninsurance,enterprisecomplementarypensioninsuranceandindividualsavingpensioninsurance.Nationalbasicpensioninsuranceimplementsthesystemcombinedwithsocialunifiedplanningandindividualaccount,establishingbasalpensioninsurancefundsbythepartiallyaccumulatingsysteminordertoguaranteethelaborer,essentiallife.Forthesakeofkeepingandincreasingthevalueandrelievingthepaymentpressureofthepensioninsurancefunds,andfacingthechallengeofagingpopulation,itisnecessaryforthepensioninsurancefundstoinvestinthecapitalmarket.Thisdissertationanalyzesanddiscussestheinvestmentpatternandportfolioofpensioninsurancefundsinvestinginthecapitalmarket,usingtheauctiontheory,principal-agenttheory,andmodeminvestmenttheoryandconsideringit,spropertyandcharacteristic.Firstly,thedissertationreviewssomefoundationalconceptsandtheories.Theaimistodefinetheextensionandobjectofthediscussion,i.e.,thepensioninsurancefundsinthisdissertationisthefundsthatmanagedbythesocialinsuranceofficedominatedbythelaborandsocialsecuritydepartmentalllevelsinourcountry.Itdiffersfromthebusinessinsurancefundsmanagedbythebusinessinsurancecorporationandfromthenationalsocialsecurityfundmanagedbythenationalcouncilforsocialsecurityfund,andfromthesecuritiesinvestmentfundsmanagedbythefundmanagementcorporationsAtthesametime,byapplyingtheprincipal-agenttheoryandbyalteringthehypothesisabouttheriskattitudeoftheprincipalandtheagentintheStandardedprincipal-agentmodel,amathematicalmodelissetupandsolvedinordertoanalysistheprincipal-agentrelationshipbetweenheprincipalandtheagent.Sothemoralhazardoftheinvestmentoperatorissettled,whichisbroughtasaresultoftheinformationasymmetry.Lastly,bydiscussingthecurrentinvestmenttoolsinthecapitalmarketinourcountry,andfocusesonthediscussaboutthecapitalallocationdecisionofthepensioninsurancefundsbetweentheriskyassetsandtherisk-freeassets,abouttheassetallocationdecisionofthepensioninsurancefundsamongthedifferenttypesoftheriskyassets.Furthermore,thedissertationconstructsaportfolioofpensioninsurancefunds,includingvariousinvestmenttools,suchasbankdeposit,treasurybond,corporatebond,commonstock,andsoon.Simultaneously,consideringtheimpactsofthefactorsofeveryaspect,especiallybasedontherestrictionofthetheoryandthecomplexityofthecapitalmarketandparticularityofthepensioninsurancefunds,thedissertationputsforwardthegeneralstrategiesoftheinvestmentofthepensioninsurancefunds.Keywords:PensionInsuranceFunds,InvestmentPattern,Portfolio一、绪论O（一）研究的背景O（二）研究的目的与意义O（三）研究的内容与方法1（四）小结1二、社会保隙、社会保险、养老保险的基本问题1（一）社会保障与社会保障基金1（二）社会保险与社会保险基金2（三）养老保险与养老保险基金4（四）保障方式的多层次性4三、当前养老保险基金的筹集模式与运营模式8（一）我国养老保险制度的进展沿革与现状8（二）当前养老保险基金的筹集模式10（三）当前养老保险基金的运营模式14（四）小结17四、养老保险基金在资本市场投资的必要性、可行性与局限性17（一）养老保险基金投资资本市场的必要性17（二）养老保险基金投资资本市场的可行性20（三）目前养老保险基金投资资本市场的局限性21（四）小结22五、养老保险基金在资本市场的投资机制设计23（一）养老保险基金的投资原则与投资目标23（二）养老保险基金的投资方式24（三）养老保险基金投资管理人的选择25（四）养老保险基金投资托管人的选择30（五）养老保险基金投资的委托代理分析30（六）小结31六、养老保险基金在资本市场的投资组合分析32（一）养老保险基金在资本市场投资的金融工具32（二）养老保险基金投资的基本理论35（三）养老保险基金的投资组合分析41（四）养老保险基金在资本市场的投资策略46（五）小结48七、结论48参考文献49(-)研究的背景养老保险是指劳动者在达到法定退休年龄退休后，从政府与社会得到一定的经济补偿、物质帮助与服务的一项社会保险制度。我国养老保险制度是由国家基本养老保险、企业补充养老保险与个人储蓄性养老保险构成的多层次的养老保险体系，其中基本养老保险实行社会统筹与个人账户相结合的制度，通过部分积存制的筹集模式建立基本养老保险基金，保障劳动者退休后的基本生活。可见，基本养老保险基金是实施养老保险制度的物质基础，它是社会保险基金，也是社会保障基金的重要构成部分。一方面，随着我国人口老龄化社会的到来，在现行养老保险制度下，基本养老保险基金中的社会统筹基金面临巨大的支付压力，同时,随着基本养老保险基金筹集模式由现收现付制向部分积存制的转变，基本养老保险基金中的个人账户基金的积存规模会越来越大，庞大的基金积存面临着通货膨胀等经济风险，因而基本养老保险基金的保值增值具有重大的现实意义；另一方面，当前基本养老保险基金保值增值的途径又非常有限，按现行政策规定，基本养老保险基金只能用于银行储蓄与购买国债。基于这样的现实背景，本文要紧研究基本养老保险基金在资本市场的投资机制与投资策略，从而实现基本养老保险基金通过资本市场实现保值增值。(二)研究的目的与意义养老保险基金是养老保险制度有效实施的物质基础，养老保险基金的保值增值是实现养老保险制度长远目标的重要保障。当前，由于我国资本市场还不完善,金融风险较大，为了确保养老保险基金的安全，养老保险基金保值增值的途径还仅限于投资于国债，从而很难实现真正意义上的保值增值。本文尝试对这一现状做一定的研究，即在现代投资理论的指导下，结合养老保险基金的性质与特点，提出在资本市场上符合养老保险基金投资运营要求的投资机制与投资策略，从而使养老保险基金通过在资本市场的资本投资收益实现保值增值。通过本文的研究，探索在资本市场上实现养老保险基金的保值增值途径，扩大养老保险基金的投资范围，通过对养老保险基金能够投资的金融工具的有效组合，提高养老保险基金投资收益率，增强养老保险基金的实力，为抵御经济运行中的通货膨胀风险与迎接人口老龄化社会的挑战、为养老保险制度的长期有效实施奠定坚实的物质基础。（三）研究的内容与方法1、本文研究的内容本文研究的要紧内容包含如下方面：首先，考察与养老保险紧密有关的一些基本概念与基本理论，特别是社会保障、社会保险与养老保险三者之间的区别与联系。通过这些基本概念与基本理论的考察，界定了本文的研究范围与研究对象。其次，考察当前养老保险基金的筹集模式与运营模式，并通过对养老保险基金现状的研究，分析了养老保险基金投资资本市场的必要性与可行性。同时，由于我国养老保险制度的进展与资本市场的进展都存在不完善的地方，因此，本部分还简要分析了养老保险基金投资资本市场的局限性。探索养老保险基金在资本市场的投资模式，根据养老保险基金的性质与特点，确定养老保险基金在资本市场的投资原则与投资目标。最后，根据现代投资组合理论，运用数量分析的方法，对养老保险基金在资本市场的投资工具进行组合投资，寻找符合养老保险基金投资运营要求的投资组合，从而实现养老保险基金预期的投资收益。（四）小结本部分简要叙述了本文的研究背景、研究目的与意义、研究内容。基于一定的现实背景与理论背景，本文结合养老保险基金的性质与特点，通过对养老保险基金在资本市场的投资模式研究与投资组合分析，寻求养老保险基金在资本市场的最佳投资方式与投资组合，从而达到养老保险基金通过资本市场实现保值增值的目的，以增强养老保险基金的实力，巩固养老保险制度的物质基础，促进养老保险制度长期稳固健康进展。二、社会保障、社会保险、养老保险的基本问题（-）社会保障与社会保障基金社会保障制度的产生，是生产力进展到一定阶段的产物，是社会进步与文明的重要标志。1883年，德国颁布疾病保险法，标志着以社会保险为核心内容的现代社会保障制度的诞生。通过IOO多年的进展，它已经成为市场经济不可或者缺的重要支柱，被称之为社会的“稳固器”、经济运行的“减震器”与实现社会公平的“调节器二社会保障是指国家通过立法，通过国民收入分配与再分配，保证无收入、低收入与遭受各类意外灾害的公民能够维持生存，保障劳动者在年老、失业、患病、工伤、生育时的基本生活不受影响，同时根据经济与社会进展状况，逐步增进公共福利水平，提高国民生活质量。中华人民共与国宪法第四十五条明确规定：“中华人民共与国公民在年老、疾病或者者丧失劳动能力的情况下，有从国家与社会获得物质帮助的权利二这是对社会保障最简洁的概括。同时规定：“国家进展为公民享受这些权利所需要的社会保险、社会救济与医疗卫生事业。国家与社会保隙残疾人的生活,抚恤烈士家属，优待军人家属。国家与社会帮助安排盲、聋、哑与其他有残疾的公民的劳动、生产与教育二这一规定明确了中国特色的社会保障制度的要紧内容。通常认为，社会保障要紧包含社会保险、社会救济、社会福利与社会优抚四个方面的内容。其中，社会保险是社会保障最重要最核心的内容，社会救济是最低层次的社会保障，社会福利则被视为社会保障的最高纲领，而社会优抚是针对特定人群的社会保障。作为一项基本的社会经济制度，社会保障具有保障公民基本生活、保护社会稳固、促进经济进展与增进国民福利等重要功能。其中，保障公民的基本生活，是社会稳固与经济进展的前提，也是社会保障最核心的功能。社会保障基金是国民收入中用于社会保障事业的社会消费基金，是社会保险基金、社会救济基金、社会福利基金与社会优抚基金的总称。通常说来，社会保障基金要紧来自国家、企业与个人。其次是社会与个人的捐赠、资金利息、投资收益等。社会保障基金是建立与进展社会保障制度的物质基础。（二）社会保险与社会保险基金社会保险是社会保障的重要构成部分。1953年在维也纳召开的国际社会保险会议文献中，曾对社会保险的概念有过如下的表达：“社会保险是以法律保证的一种基本社会权利，其职能要紧是以劳动为生的人，在暂时或者永久丧失劳动能力时，能够利用这种权利来维持劳动者及其家属的生活”。由此可见，社会保险的保障对象是全体劳动者，目的是保障基本生活，并具有补偿收入减少的性质。社会保险具有强制性、保障性、福利性与普遍性等特征。（1）强制性是指国家立法，强制实施。任何法定范围内的用人单位与劳动者都务必参加社会保险。这是实施社会保险的法律保证。（2）保障性是指保障劳动者的基本生活需要。这是实施社会保险的目的。（3）福利性是指社会保险的非盈利性，即社会保险不能以盈利为目的。这是实施社会保险的基本要求。（4）普遍性是指社会保险实施的范围要覆盖全体劳动者（有些国家覆盖全体国民）。这是实施社会保险的目标。社会保险的基本原则包含下列三个方面：（1）权利与义务相对应。这是社会保险制度赖以存在的前提条件。参保者只有在履行了法定的缴费义务之后，才有享受各项社会保险待遇的权利，也就是说，履行义务在先，享受权利在后，权利与义务相对应。（2）公平与效率相统一。社会保险制度在保护社会公平的同时，需要强调社会保险对促进效率的作用，也就是说，公平优先，兼顾效率。（3）社会保险水平与社会生产力进展水平相习惯。社会生产力进展水平决定社会保险水平，在不一致的生产力进展阶段，社会保险水平也不一致，也就是说，社会保险水平应与社会经济进展水平与社会各方面的承受能力相习惯。中华人民共与国劳动法第七十条规定：“国家进展社会保险事业，建立社会保险制度，设立社会保险基金，使劳动者在年老、患病、工伤、失业、生育等情况下获得帮助与补偿”。这一规定清晰地界定了我国社会保险的内容包含养老保险、医疗保险、工伤保险、失业保险、女工生育保险五个方面。其中，养老保险在社会保险中占有举足轻重的地位，是社会保险的核心内容。特别需要说明的是，社会保险与商业保险之间存在着本质的区别，尽管它们的保险原理是相同的。首先，性质不一致。社会保险由国家立法强制实施，属于政府行为；商业保险则是一种商业行为，保险人与被保险人之间完全是一种自愿的契约关系。其次，目的不一致。社会保险不以盈利为目的，其出发点是为了确保劳动者的基本生活，保护社会稳固，促进经济进展；商业保险的根本目的则是获取利润，在此前提下给投保者以经济补偿。第三，资金来源不一致。社会保险由国家、用人单位与个人三方合理负担；商业保险完全由投保人个人负担。第四，政府承担的责任不一致。社会保险是公民享有的一项基本权利，政府对社会保险承担最终责任；商业保险则受市场竞争机制制约，政府要紧通过依法对商业保险进行监管来保护投保人的利益。相关于社会保险的强制性、保障性、福利性与普遍性特征，商业保险则具有自愿性、等价性、赢利性与合同性的特征。进展社会保险事业，实施社会保险制度，务必建立可靠、稳固的社会保险基金。社会保险基金是根据国家有关法律、法规与政策的规定，为实施社会保险制度而建立起来的专款专用的资金。社会保险基金通常按不一致的项目分别建立，如养老保险基金、医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金、生育保险基金等。在我国，社会保险基金由用人单位与个人缴纳的社会保险费构成，社会保险基金享受国家财政税收支持，具体表现为社会保险费税前列支与财政补贴，社会保险基金的增值收入并入基金。（3）养老保险与养老保险基金养老保险是指劳动者在达到国家规定的解除劳动义务的劳动年龄界限，或者因年老完全丧失劳动能力时,退出社会劳动领域后，由国家与社会提供物质帮助,保障其基本生活需要的一项社会保险制度。养老保险是目前世界各国普遍实行的社会保险制度之一，由于其在社会保险制度中是被保险人身份最稳固、享受时间最长、费用开支最大的项目，国际上常以此作为衡量一个国家社会保障制度的广度与深度的标准。养老保险是社会保险体系的重要构成部分，除了具备社会保险的通常特征外，还具有一下要紧特征：（1）参加保险与享受待遇的一致性。其他社会保险项目的参加者不一定都能享受相应的待遇，而养老保险待遇的享受人群最确定、最普遍、最完整。几乎人人都会进入老年，都需要养老。（2）保障水平的适度性。养老保险的基本功能是保障劳动者在年老时的基本生活，这就决定了其保障水平要适度，既不能过低，也不能过高。通常来说，养老保险的整体水平要高于贫困救济线与失业保险金的水平，低于社会平均工资与个人在职时的收入水平。（3）享受期限的长期性。参加养老保险的人员一旦达到享受待遇的条件或者取得享受待遇的资格，就能够长期享受待遇直至死亡。其待遇水平基本稳固，通常是逐步提高的，而不可能下降。保障方式的多层次性广义的养老保险，不仅包含国家法定的基本养老保险，还包含用人单位建立的补充养老保险（企业年金）、个人自愿参加的储蓄性养老保险等。建立与完善多层次的养老保险体系，己成为一种国际趋势。基本养老保险与商业人寿保险有着严格的区别。（1）保险性质不一致。基本养老保险是国家依法强制实施的社会保险，属于政府行为；商业人寿保险则是一种商业行为、企业行为，保险人与被保险人之间完全是一种契约关系。（2）保险对象不一致。基本养老保险的保险对象通常是法定范围内的社会劳动者；而商业人寿保险的保险对象是一切自愿保险的自然人。（3）实施方式不一致。基本养老保险依照国家法律强制实施，凡是应参加基本养老保险的保险对象，不管其是否愿意，都务必参加；商业人寿保险通常使用自愿原则，保险契约只有在保险双方都同意的情况下才能建立并发生法律效力。（4）保障水平不一致。基本养老保险的保障水平是相对稳固的，通常高于救济水平与失业保险水平，能够满足劳动者退出劳动领域后的基本生活；商业人寿保险的保障水平是不稳固的，多投多保，少投少保，不投不保。（5）承担风险与经营管理的主体不一致。基本养老保险的缴费义务通常由用人单位、劳动者个人与国家共同负担，政府设立专门的经办机构来管理基本养老保险业务，基本养老保险的支付风险责任由国家与政府承担；商业人寿保险的保险费用由投保人负担，经营主体是自负盈亏的商业保险公司，其支付风险往往由商业保险公司与保险受益人共同承担。总之，基本养老保险与商业人寿保险是两种性质完全不一致的保险制度，二者之间不存在竞争关系，商业保险公司及其雇员也依法参加基本养老保险。我国宪法第四十四条规定：”国家依照法律规定实行企业事业组织的职工与国家机关工作人员的退休制度，退休人员的生活受到国家与社会的保隙”。这一规定是我国实施养老保险制度的根本法律根据与保证。我国实行多层次的养老保险制度，建立国家基本养老保险，提倡企业补充养老保险，鼓励个人储蓄性养老保险。(1)基本养老保险是按国家统一政策规定强制实施的为保障广大离退休人员基本生活需要的一种养老保险制度，是多层次养老保险制度的第一层次，也是最高层次。我国实行社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险制度，基本养老保险基金由社会统筹基金与个人账户基金构成，单位缴费形成社会统筹基金，个人缴费记入基本养老保险个人账户作为个人账户基金，基本养老金使用结构式的计发办法，通过基础性养老金表达公平原则，通过个人账户养老金表达效率原则。(2)提倡有条件的企业建立企业补充养老保险(企业年金)，并实行市场化运营与管理。企业补充养老保险是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，由企业根据自身经济能力，为本企业职工自主建立的一种养老保险制度，是多层次养老保险制度的构成部分，由国家宏观指导，企业自主决策执行。企业补充养老保险基金实行完全积存制，通过个人账户方式管理，费用由企业与职工个人缴纳。(3)鼓励职工个人根据个人收入情况开展个人储蓄性养老保险。职工个人储蓄性养老保险是由职工个人自愿参加，自主选择经办机构的一种养老保险形式，也是多层次养老保险制度的一个构成部分，实行个人账户完全积存制的管理方法。同意实行个人储蓄性养老保险与企业补充养老保险相挂钩的办法，以促进与提高职工参与的积极性。养老保险基金是为保证劳动者在年老丧失劳动能力时得到物质帮助而设立的基金。养老保险基金是实施养老保险制度的物质基础，通常是政府、用人单位与劳动者三方共同合理负担。在我国，养老保险基金由用人单位与职工个人分别按照工资总额的一定比例税前缴纳，政府承担养老保险基金的最后责任，养老保险基金的银行储蓄利息与投资收益并入基金。2.4小结本部分简要介绍了社会保障、社会保险与养老保险的通常问题，其目的首先在于理清社会保障体系的基本框架，其次澄清一些关于社会保障问题的不规范的提法，从而界定本文讨论的范围与对象。社会保障体系的通常框架目前，在我国，通常所说的“社会保障”是狭义的社会保障，实际上就是社会保险。通常所说的“劳动保险”（俗称“劳保”）是我国计划经济时代对社会保险的称谓。其他所谓的“社会劳动保险”、“劳动社会保险”、“社会养老保险”、“养老社会保险”等则是一些不规范的说法。另外，通常所说的“社保基金”是指全国社会保障基金理事会所管理的全国社会保障基金。全国社会保障基金是中央政府集中的社会保障基金，是国家重要的战略储备，要紧用于弥补今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要。全国社会保障基金于2000年8月建立，同时设立全国社会保障基金理事会，负责管理运营全国社会保障基金。根据2001年12月13日由财政部、劳动与社会保障部公布的全国社会保障基金投资管理暂行办法规定，全国社会保障基金的来源包含：中央财政预算拨款；国有股减持划入资金；经国务院批准的以其他方式筹集的资金；投资收益；股权资产。还有，通常所说的“保险基金”是指商业保险公司所管理的商业保险基金。中国保险监督管理委员会（中国保监会）是全国商业保险的主管部门，中国保监会依照法律、法规统一监督管理全国保险市场，保护保险业的合法、稳健运行。本文所讨论的“养老保险基金”是指我国各级劳动行政部门所属的社会保险经办机构经办养老保险业务所管理的养老保险基金。由于我国目前企业补充养老保险与个人储蓄性养老保险还处于探索与起步阶段，这部分基金的规模与基本养老保险基金的规模相比还显得较小，因此，本文讨论的“养老保险基金”严格说来应该是指多层次养老保险体系中的基本养老保险基金。目前我国社会保障基金的类型个人账户基金生育保险基金个人储蓄养老保险基金企业补充养老保险基金社会保障基金社会统筹基金全国社会保障基金三、当前养老保险基金的筹集模式与运营模式(-)我国养老保险制度的进展沿革与现状养老保险基金是伴随着养老保险制度的产生、进展与完善而形成的。考察养老保险基金的产生与形成，有必要考察养老保险制度的进展与改革进程。新中国成立初期，国家就开始着手建立城镇职工养老保险制度。政务院1951年2月26日公布、1953年1月2日修正公布的中华人民共与国劳动保险条例，也就是通常所说的“劳保条例”，对国营企业职工的养老保险等项社会保险做出了比较全面的规定。企业按月缴纳相当于企业职工工资总额3%的保险费，其中30%上缴全国总工会，作为劳动保险总基金，70%存于各企业工会。这是我国养老保险基金的开端。“劳保条例”是我国养老保险制度的奠基石，是我国纷繁复杂的各项劳动与社会保障政策的源头，虽已通过了半个世纪，它的指导地位仍不可动摇。1978年5月24日，第五届全国人民代表大会常务委员会第二次会议原则批准了国务院关于安置老弱病残干部的暂行办法与国务院关于工人退休、退职的暂行办法。同年6月2日，国务院以国发1978104号文件公布实施上述两个办法，这就是著名的104号文件。这个文件对国有企业职工与机关、事业单位工作人员退休条件、待遇水平作了统一规定。这个文件也是目前企业职工退休政策最重要的根据，是劳动与社会保障政策中的经典文件。由104号文件形成的养老保险制度在当时的条件下发挥了积极的作用，但是由于文件规定养老金从企业成本中列支，由企业支付给退休人员，因此没有实现养老保险基金在社会范围内的统筹，还属于“企业保险”，不是真正意义上的社会保险。改革开放以来，特别是20世纪80年代中期我国进行经济体制改革以后，原先的养老金由企业自行负担的“企业保险”的格局，已经越来越不能习惯企业改革与经济进展的要求。为此，从1984年开始，国家对企业职工养老保险制度进行了一系列的改革探索。最要紧的改革是习惯经济体制改革的需要，全国各地先后实行了退休费用社会统筹。退休费用实行社会统筹，关于均衡企业负担，防范养老金支付风险，发挥了积极作用。1991年6月26日，国务院在总结各地改革经验与借鉴国外养老保险制度改革经验教训的基础上，公布了国务院关于企业职工养老保险制度改革的决定，即国发199133号文件。决定确信了退休费用社会统筹的改革成果，首次提出了建立基本养老保险与企业补充养老保险与职工个人储蓄性养老保险相结合的多层次养老保险制度，改变养老保险完全由国家、企业包下来的办法，实行国家、企业、个人三方共同负担，职工个人也要缴纳一定的费用。个人缴费制度从此开始实行。决定同时规定，基本养老保险基金由政府根据支付费用的实际需要与企业、职工的承受能力，按照以支定收、略有节余、留有部分积存的原则统一筹集。1995年3月1日，国务院公布国务院关于深化企业职工养老保险制度改革的通知，即国发19956号文件。这是我国养老保险制度改革进程中又一里程碑性质的文件，这个文件根据1993年11月14日党的十四届三中全会通过的中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定精神，首次提出了养老保险实行社会统筹与个人账户相结合的原则，并提出了社会统筹与个人账户相结合的两个具体实施办法，同意各地结合本地实际选择试点。通知还首次提出建立基本养老金正常调整机制，使广大离退休人员充分分享社会经济进展成果。通知同时对养老保险基金的管理做出了相当慎重与严格的规定：养老保险基金的结余额，除留足两个月的支付费用外，百分之八十左右应用于购买由国家发行的社会保险基金特种定向债券，任何单位与个人不得自行决定基金的其他用途。养老保险基金营运所得收益，全部并入基金并免征税费。1997年7月16日，国务院公布国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定，即国发199726号文件。这是我国现行养老保险制度的纲领性文件，标志着我国初步建立了统一的企业职工基本养老保险制度。这一制度在全国范围实现了“三个统一”，即（1）统一了企业与职工缴纳基本养老保险费的比例，文件规定企业缴纳基本养老保险费的比例，通常不得超过企业工资总额的20%（包含划入个人账户的部分），个人缴纳基本养老保险费的比例，最终达到本人缴费工资的8%；（2）统一了个人账户的比例，文件规定按本人缴费工资11%的数额为职工建立基本养老保险个人账户，个人缴费全部记入个人账户，其余部分从企业缴费中划入；（3）统一了基本养老金计法办法，文件规定基本养老金由基础养老金与个人账户养老金构成，退休时的基础养老金月标准为省、自治区、直辖市或者地（市）上年度职工月平均工资的20%,个人账户养老金月标准为本人账户储存额除以120o文件同时对养老保险基金仍然做出了相当慎重与严格的规定：基本养老保险基金实行收支两条线管理，要保证专款专用，全部用于职工养老保险，严禁挤占挪用与挥霍浪费。基金结余额，除预留相当于两个月的支付费用外，应全部购买国家债券与存入专户，严格禁止投入其他金融与经营性事业。2000年12月25日，国务院公布了国务院关于印发完善城镇社会保障体系试点方案的通知，即国发200042号文件。提出了进一步完善社会保障体系的基本原则、目标任务，确定了进一步调整与完善我国养老保险制度的要紧政策。这一文件标志着我国已经形成了比较完备的养老保险制度框架。该文件的要紧内容3当前养老保险基金的筹集模式与运营模式有：（1）企业依法缴纳基本养老保险费，缴费比例通常为企业工资总额的20%左右。企业缴费部分不再划入个人账户，全部纳入社会统筹基金。（2）职工依法缴纳基本养老保险费，缴费比例为本人缴费工资的8%,并全部记入个人账户。个人账户规模由本人缴费工资的11%调整为8%。个人账户储存额的多少，取决于个人缴费额与个人账户基金收益。（3）社会统筹基金与个人账户基金实行分别管理。社会统筹基金不能占用个人账户基金。个人账户基金由省级社会保险经办机构统一管理，按国家规定存入银行，全部用于购买国债，以实现保值增值，运营收益率要高于银行同期存款利率。（4）基本养老金由基础养老金与个人账户养老金构成。基础养老金由社会统筹基金支付，个人账户养老金由个人账户基金支付，个人账户基金用完后，由社会统筹基金支付。试点方案从2001年起在辽宁省及其他省（自治区、直辖市）确定的部分地区进行试点。2005年12月3日，国务院公布关于完善企业职工基本养老保险制度的决定，即国发200538号文件。决定在总结东北三省完善城镇社会保障体系试点经验的基础上，明确提出要逐步做实个人账户，完善社会统筹与个人账户相结合的基本制度。为与做实个人账户相衔接，从2006年1月1日起，个人账户的规模统一由本人缴费工资的11%调整为8%,全部由个人缴费形成，单位缴费不再划入个人账户。国家制订个人账户基金管理与投资运营办法，实现保值增值。基本养老保险基金要纳入财政专户，实行收支两条线管理，严禁挤占挪用。要制定与完善社会保险基金监督管理的法律法规，实现依法监督。同时，进一步完善鼓励职工参保缴费的激励约束机制，相应调整基本养老金计发办法。基本养老金由基础养老金与个人账户养老金构成。退休时的基础养老金月标准以当地上年度在岗职工月平均工资与本人指数化月平均缴费工资的平均值为基数，缴费每满1年发给1%。个人账户养老金月标准为个人账户储存额除以计发月数，计发月数根据职工退休时城镇人口平均预期寿命、本人退休年龄、利息等因素确定。文件还规定企业年金基金实行完全积存，采取市场化的方式进行管理与运营。（二）当前养老保险基金的筹集模式养老保险基金筹集的基本原则是收支平衡。即所筹集的基金与按照规定需要支付的保险费用两者之间要保持大体平衡。在实践中，这种收支平衡原则有两种不一致的实现形式，即横向平衡与纵向平衡。横向平衡就是当年（或者近几年内）提取的基金总额应与所需支付的费用总额保持大体平衡。这是一种着眼于近期的平衡。纵向平衡是对参加保险的单位与个人，在其全部缴费期间所提取的基金总额（包含银行利息与运营收益）应与其在全部享受保险待遇期间所需支付的费用总额保持大体平衡。这是一种着眼于未来的长期平衡。根据收支平衡原则，养老保险基金的筹集模式(即养老保险的基金模式)通常能够划分为三类：(1)现收现付制这种方式以横向平衡为原则，先对当年或者近几年内需要支付的养老保险费用进行预算，然后以支定收，将这笔费用按照一定基数与一定比例，从参加养老保险的单位与个人提取，调剂使用。这种方式的特点是当期提取当期支付，集中表达了风险分担的大数法则，表达了“工作的一代”供给“退休的一代”的代际赡养原则。这种方式的优点在于简单易行，按照养老保险的需要可与时调整费率,避免因通货膨胀造成基金的贬值。其缺点在于，由于没有必要的储备积存，当资金供求比例发生较大变化时，费率会不断攀升，容易在某个时期加重单位、个人与国家的负担，甚至会出现支付危机。现收现付制的计算公式能够表示为：k(P+O)(l+g)c=出×100%Mc：养老保险基金提取的比例()；K:计划年度估计物价指数；P：报告年度实际支付总额；Q：计划年度估计增加额；g:合理的节余比例()；M:计划年度所有参保人员的工资总额现收现付制的函数关系(提取额)X(支付额)2、完全积存制这种方式以纵向平衡为原则，先对全国或者者本地区的社会经济进展水平、就业率、退休率、人口死亡率、工资增长率与利息率等指标进行宏观上的长期测算，然后据此预测参保人员退休后享受养老保险待遇所需要的养老保险基金总额，按照一定基数与一定比例分摊到整个就业期间或者参保期间。这种方式的特点是先提后用，表达了养老保险基金的储蓄功能。这种方式的优点是，能够在一个较长的时期内分散风险，保持费率的稳固与养老保险基金来源的稳固。其缺点在于基金保值增值压力大，往往难以抵御通货膨胀的风险。(1+尸)、1r(l + r)w 1完全积存制的计算公式能够表示为：EO丫-kEi