英才学院《财务管理》习题库及答案12期权与公司理财.docx

第十二章期权与公司理财一、单项选择题L如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时投资者应采取的期 权投资策略是（）。,抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲D.回避风险策略2 .某看跌期权资产现行市价为20元，执行价格为25元，则该期权处于（）。A.实值状态B.虚值状态C.平值状态D.不确定状态3 .下列关于时间溢价的表述，错误的有（）,A.时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念C.时间溢价是“波动的价值”D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为零4.某公司的股票现在的市价是60元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为63元，到期 时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升25%或者降低2微，则套期保值比率为（）。A. 0. 5 B. 0. 44 C. 0.4 D. 15.某公司股票看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元， 期权费（期权价格）为5元。如果到期日该股票的价格是58元。则购进看跌期权与购进股票组合的到期收 益为（）元。A. 9 B. 14C.-5 D. 06 .某期权执行价格为44元，根据复制原理确定的投资组合中，若到期日下行股价为42元，套期保持比 率为0.5,若无风险年利率为5%,期权到期日为半年，则该组合中借款的数额为（）元。A. 21 B. 20 C. 20. 49 D. 447 .两种期权的执行价格均为37元，6个月到期，若无风险年利率为10%,股票的现行价格为42元，看涨 期权的价格为8. 50元，则看跌期权的价格为（）元。A. 1. 52 B. 5 C. 3.5 D. 1. 748 .如果期权只能在到期日执行，称为（）。A.欧式期权B.美式期权C.看涨期权D.看跌期权9 .下列关于实物期权的表述中，正确的是（）。A.实物期权通常在竞争性市场中交易B.实物期权的存在增加投资机会的价值C.延迟期权是一项看跌期权D.放弃期权是一项看涨期权10 .期权是指种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以（）。A.固定价格购进或售出一种资产的权利B.较低价格购进或售出一种资产的权利C,较高价格购进或售出一种资产的权利D.平均价格购进或售出一种资产的权利11 .下列说法正确的是（）。A.对于买入看涨期权而言，到期日股票市价高于执行价格时，净损益大于0B.买入看跌期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利C.多头看涨期权的最大净收益为期权价格D.空头看涨期权的最大净收益为期权价格12 .某公司的股票现在的市价是80元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期 时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升25%或者降低20%,则套期保值比率为（）。A. 0. 5 B. 0. 42 C. 0.4 D. 113 .某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票 的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。在到期日该股票的价格是34元。则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为（）元。A. IB. 6C. -7D, -514 .下列有关期权价格影响因素中表述正确的是（）。A.到期期限越长，期权价格越高B.股价波动率越大，期权价格越高C.无风险利率越高看涨期权价值越低，看跌期权价值越高D.预期红利越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低15 .某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股 票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。在到期日该股票的价格是58元。则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为（）元。A. 7B. 6C. -7D, -516 .期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以（）。A.固定价格购进或售出一种资产的权利B,较低价格购进或售出一种资产的权利C.较低价格购进或售出一种资产的权利D.平均价格购进或售出一种资产的权利17 .赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利的期权是（）oA.看涨期权B.看跌期权C.择购期权D.买入期权18 .下列对于看涨期权价值表述不正确的是（）。A.空头和多头的价值不同,但金额的绝对值永远相同B.如果标的股票价格上涨，多头的价值为正值，空头的价值为负值C.如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零D.如果价格下跌，空头得到了期权费，如果价格上涨，多头支付了期权费19.对于欧式期权，下列说法不正确的是（）。A.股票价格上升，看涨期权的价值增加B.执行价格越大，看跌期权价值越大C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的期权价值减少D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加20.下列有关期权价格影响因素中表述正确的是（）。A.到期期限越长，期权价格越高B.股价波动率越大，期权价格越高C.无风险利率越高看涨期权价值越低，看跌期权价值越高D.预期红利越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低二、多项选择题L假设ABC公司股票目前的市场价格为50元，而在一年后的价格可能是60元和40元两种情况。再 假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为50元。投资者可以按10%的无风险 利率借款。购进上述股票且按无风险利率1佻借入资金，同时售出一份100股该股票的看涨期权。则按 照复制原理，下列说法正确的有（）。A,购买股票的数量为50股B.借款的金额是1818元C.期权的价值为682元 D.期权的价值为844元2.期权是一种“特权”是因为（）。A.持有人只享有权利而不承担相应的义务B.持有人仅在执行期权有利时才会利用它C.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务D.持有人可以选择执行或者不执行该权利3 .假设ABC公司的股票现在的市价为50元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为是 52元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升30% ,或者降低25%。无风险利率为每年 4%,则利用复制原理确定期权价格时，下列复制组合表述正确的是（）。A.购买0.4536股的股票B.以无风险利率借入28.13元C.购买股票支出为23. 64元D.以无风险利率借入17. 38元4 .下列有关看涨期权的表述正确的有（）。A.看涨期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升B.如果在到期日股票价格低于执行价格则看涨期权没有价值C.期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本D.期权到期日价值也称为期权购买人的“损益”5 .下列有关期权内在价值表述正确的是（）。A.期权价值:内在价值-时间溢价B.内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低C.期权的内在价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低D.如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同6.对于欧式期权，下列说法正确的是（）。A.股票价格上升，看涨期权的价值增加B.执行价格越大，看跌期权价值越大C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的期权价值减少D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加7 .下列有关期权价格影响因素中表述不正确的是（）。A.到期期限越长，期权价格越高8 .股价波动率越大，期权价格越高C.无风险利率越高，看涨期权价值越低，看跌期权价值越高D.预期红利越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低9 .下列有关期权投资策略中表述不正确的是（）。A.保护性看跌期权锁定了最低净收入为执行价格10 保护性看跌期权锁定了最低净收入和最高净损益C.抛补期权组合锁定了最高收入和最高收益D.抛补期权组合锁定了最高收入为期权价格11 有一项看涨期权，标的股票的当前市价为20元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天, 期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算正确的有（）。A.期权空头价值为-3元B.期权多头价值3元C.买方期权净损益为1元D.卖方期权净损失为-2元10.对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点是（）。A.净损失不确定B.净损失最大值为期权价格C.净收益最大值为执行价格D.净收益潜力巨大IL下列表述中正确的有（）。A.一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出B.如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加C.期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果-种股票的价格变 动性很小，其期权也值不了多少钱D.欧式期权的价值应当至少等于相应美式期权的价值，在某种情况下比美式期权的价值更大12 .下列说法正确的有（）oA.看涨期权的价值上限是股价B.在到期前看涨期权的价格高于其价值的下限C.股价足够高时，看涨期权价值线与最低价值线的上升部分平行D.看涨期权的价值下限是股价13 .下列表述中正确的是（）.A.对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本B.股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益C.空头对敲的最好结果是股价没有变动，可以赚取看涨期权和看跌期权的购买成本D.股价偏离执行价格的差额必须超过期权到期价值，才能给投资者带来净收益14.下列属于布莱克斯科尔斯期权定价模型假设条件的有（）。A.标的股票不发放股利B.交易成本和所得税税率为零C.期权为欧式看涨期权D.标的股价接近正态分布15.在布莱克一斯科尔斯期权定价模型中涉及无风险利率的估计，下列关于该模型中无风险利率的说 法正确的有（）。A.无风险利率应该用无违约风险的固定收益的国债利率来估计B.无违约风险的固定收益的国债利率指其市场利率C.无违约风险的固定收益的国债利率指其票面利率D.无风险利率是指按连续复利计算的利率16.如果用S表示标的资产市价，X表示执行价格，则下列表达式中正确的有（）。A.多头看涨期权的到期日价值=MaX（S-X, 0）B.空头看涨期权的到期日价值=Min（S-X, 0）C.多头看跌期权的到期日价值=MaX（X-S, 0）D.空头看跌期权的到期日价值=Min（X-S, 0）17 .下列关于时间溢价的表述，正确的有（）。A.时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念C.时间溢价是“波动的价值”D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为018 .布莱克斯科尔斯期权定价模型涉及的参数有（）。A.标的资产的现行价格B.看涨期权的执行价格C.连续复利计算的标的资产年收益率的标准差D.连续复利的短期无风险年利率19 .下列不属于股票加看跌期权组合的是（）。A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲D.空头对敲20.有一项看涨期权，标的股票的当前市价为33元，执行价格为33元，到期日为1年后的同一天， 期权价格为2元，若到期日股票市价为36元，则下列计算正确的是（）。A.期权空头价值为-3B.期权多头价值3C.买方期权净损益为1元D.卖方净损失为-2三、计算分析题1 .投资者确信3个月后N公司股票近期价格将会有很大变化，但是不知道它是上涨还是下跌。股票 价格为35元，执行价格为35元的看涨期权价格为4元（预期股票不支付红利）。要求:如果无风险利率为每年10%,执行价格35元的A公司股票的看跌期权售价是多少(精确到0. 0001 元)？(2)投资者对该股票价格未来走势的预期，会构建一个什么样的期权策略?价格需要变动多少(精确到 0.01元)，投资者的最初投资才能获利？2某投资人购入1份ABC公司的股票，购入时价格40元;同时购入该股票的1份看跌期权，执行价 格40元，期权费2元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：股价变动幅度-20%-5%5%20%概率0. 10.20.30.4要求：(1)判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？(2)确定该投资人的预期投资组合收益率为多少?若投资人单独投资股票的预期净收益为多少?若单 独投资购买看跌期权的预期收益为多少？(3)确定预期组合收益的标准差为多少？参考答案及解析一、单项选择题1 .【答案】C【解析】如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投 资者非常有用的一种投资策略是多头对敲。因为无论将来价格的变动方向如何，采用这种策略都会取得 收益。2【答案】A【解析】对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”(或溢价状态) 或称此时的期权为“实值期权”(或溢价期权)。3【答案】B【解析】时间溢价也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念，时间溢 价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大。而货币的时间价值是时 间”延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大。4【答案】B【解析】上行股价=60X (l+25%)=75(元)，下行股价=60X (1-20%)=48(元)；股价上行时期权到期日价 值=75-63=12(元)，股价下行时期权到期日价值=0;套期保值比率=(12-0)/(75-48)=0. 44。5【答案】A【解析】购进股票到期日盈利14元(=58-44),购进看跌期权到期日盈利-5元(=0-5),则投资组合盈 利 9 元(=14-5)。6 .【答案】C解析】 借款额=(42 ×0. 5)/(1+2. 5%) =20. 49 (元)7 .【答案】D【解析】P=-SCPV(X)=-42+8. 50+37/(1+5%)=1. 74(元)a【答案】A【解析】按照期权执行的时间分为欧式期权和美式期权。如果该期权只能在到期日执行，则称为欧 式期权。如果该期权可以在到期日或在到期日之前的任何时间执行，则成为美式期权。9 .【答案】B【解析】选项CD说反了。实物期权隐含在投资项目中，不在竞争性市场中交易，选项错误。10 .【答案】A【解析】本题考点是期权价格的含义。期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该 日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。H.【答案】D【解析】买入看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0),买入看涨期权净损益=买入看涨期 权到期日价值-期权价格，由此可知，A的结论不正确，正确的结论应该是“到期日价值大于0” O “看 跌期权”也称为“卖出期权”，“看涨期权”也称为“买入期权”，所以期权名称与解释不一致，混淆概 念。B的说法不正确。B正确的说法应该是：买入看跌期权，获得在到期日或之前按照执行价格卖出某种 资产的权利;或：买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。“买入看涨 期权”也称“多头看涨期权”，对于多头看涨期权而言，最大净损失为期权价格，而净收益没有上限， 所以，C的说法不正确;空头看涨期权净损益=到期日价值+期权价格=期权价格-Max(股票市价-执行价格， 0),由此可知，由于“Max (股票市价-执行价格，0)”的最小值为0,所以，空头看涨期权的最大净收益 为期权价格。D的说法正确。12 .【答案】B【解析】上行股价二80X (1+25%)=100(元)，下行股价:80X (1-20%)=64(元)；股价上行时期权到期日 价值二100-85=15(元)，股价下行时期权到期日价值二0;套期保值比率=(15-0)/(100-64)=0. 42。13 .【答案】A【解析】购进股票到期日盈利TO元(=34-44),购进看跌期权到期日盈利16元二(55-34)-5,购进 看涨期权到期日盈利-5元(=0-5),则投资组合盈利1元(=10+16-5)。14 .【答案】B【解析】选项A的结论对于欧式看涨期权不一定，对美式期权结论才成立。选项CD均说反了。15 .【答案】A【解析】购进股票到期日盈利14元(=58-44),购进看跌期权到期日盈利-5元(=0-5),购进看涨期权 到期日盈利-2元=(58-55)-5,则投资组合盈利7元(=14-5-2)。16 .【答案】A【解析】本题考点是期权价格的含义。期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该 日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。17 .【答案】B【解析】看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。18 .【答案】D【解析】无论怎样，空头得到了期权费，而多头支付了期权费。对于看涨期权来说，空头和多头的 价值不同。如果标的股票价格上涨，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同。如果 价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零。19 .【答案】C【解析】无论是看涨期权还是看跌期权，股价波动率增加，都会使期权的价值增加。20 .【答案】B【解析】选项A的结论对于欧式看涨期权不一定，对美式期权结论才成立。选项CD均说反了。二、多项选择题1.【答案】ABC【解析】购进H股上述股票且按无风险利率10%借入资金，借款数额设定为Y,期权的价值为COo若 股价上升到60元时，售出1份该股票的看涨期权的清偿结果：-100× （60-50）=-1000元，同时出售H股 股票，偿还借入的Y元资金的清偿结果：HX60-YX（l+10%）=60H- 1.1Y;若股价下降到40元时，售出1 份该股票的看涨期权的清偿结果为0,同时出售H股股票，偿还借入的Y元资金的清偿结果：H×40- Y×（l+10%）=40H-l.lYo任何一种价格情形，其现金净流量为零。则:60H-l. IY-IOOO=O （1）40H-l. IY-O=O （2）解得：H=50（股），Y=1818（元）目前购进H股上述股票且按无风险利率IoM普入资金，借款数额设定为Y,期权的价值为CO其现金 净流量=50H-Co-Y=0,则 C0=50H-Y=50X 50T818=682（元）。2【答案】ABCD【解析】期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行 该权利。持有人仅在执行期权有利时才会利用它，否则该期权将被放弃。3 .【答案】CD【解析】上行股价SU二股票现价SoX上行乘数u=50XL30=65（元）下行股价Sd二股票现价SX下行乘数d=50 X 0.75=37. 5（元）股价上行时期权到期日价值CU=上行股价-执行价格=65-52:13 （元）股价下行时期权到期日价值Cd=O套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=（13-0）/（65-37. 5）=0. 4727购买股票支出二套期保值比率X股票现价二0. 4727X50=23. 64（元）借款=（到期日下行股价X套期保值比率）（l+r） = （37.5X0. 4727）/1.02=17. 38（元）。4 .【答案】BC【解析】看涨期权的到期日价值，随标的资产价值上升而上升;看跌期权的到期日价值，随标的资产 价值下降而上升。期权的购买成本称为期权费（或权利金），是指看涨期权购买人为获得在对自己有利时 执行期权的权利，所必须支付的补偿费用。期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本，期权到期日 价值减去期权费后的剩余称为期权购买人的“净损益”。5 .【答案】BD【解析】期权价值二内在价值+时间溢价;内在价值不同于到期日价值。内在价值的大小，取决于期权 标的资产的现行市价与期权执行价格的高低;期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行 价格的高低。6【答案】ABD【解析】无论是看涨期权还是看跌期权，股价波动率增加，都会使期权的价值增加。7 .【答案】ACD【解析】选项A的结论对于欧式看涨期权不一定，对美式期权结论才成立。选项CD均说反了。&【答案】BD【解析】抛补期权组合锁定了最高收入为执行价格，保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损 益9 .【答案】ABC【解析】买方(多头)期权价值二市价-执行价格=3(元)，买方净损益二期权价值-期权价格=3-2=1(元)， 卖方(空头)期权价值=-3(元)，卖方净损失=T(元)。10 .【答案】BC【解析】选项D是买入看涨期权的特点。IL【答案】AC【解析】尽管期权处于虚值状态，其内在价值为零，但它还有时间溢价，所以正确;如果其他因素 不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值也增力山但是看跌期权的价值会下降，所以B错误;投资期 权的最大损失以期权成本为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使期权价值增加，所以C正 确;美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大，所以D 错误。12 .【答案】ABC【解析】根据期权价值线可以判断。13 .【答案】BC【解析】多头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。空头 对敲的最好结果是股价没有变动，白白赚取看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额 必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。14【答案】ABCD【解析】布莱克一斯科尔斯期权定价模型的假设条件有：(1)标的股票不发放股利；(2)交易成本和所得税税率为零；(3)短期无风险利率己知并保持不变；(4)任何证券购买者均能以短期无风险利率借得资金；(5)对市场中正常空头交易行为并无限制；(6)期权为欧式看涨期权；标的股价接近正态分布。【解析】根据布莱克斯科尔斯期权定价模型中无风险利率的含义可知。16 .【答案】AC【解析】空头看涨期权的到期日价值=Min(X-S, 0),空头看跌期权的到期日价值Gin(S-X, 0) 17 .【答案】ACD【解析】时间溢价也称为“期权的时间价值”，时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动 的可能性越大，时间溢价也就越大。而货币的时间价值是时间”延续的价值”，时间延续得越长，货币 的时间价值越大。18 .【答案】ABCD【解析】布莱克斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：标的资产的现行价格、看涨期权的执行 价格、连续复利的短期无风险年利率、以年计算的期权有效期和连续复利计算的标的资产年收益率的标 准差。19 .【答案】ACD【解析】股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。是指购买1份股票，同时购买该股票1份看 跌期权。抛补看涨期权是股票加空头看涨期权组合，是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。 多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。空头对敲同时 卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。20 .【答案】ABC【解析】买方(多头)期权价值:市价-执行价格=3,买方净损益二期权价值-期权价格=3-2:1,卖方(空 头)期权价值=-3,卖方净损失=T。三、计算分析题L【答案】(1)根据看涨期权和看跌期权的平价关系：看跌期权价格=3. 1463(元)(2)购买一对敲组合，即一股看跌期权和一股看涨期权。总成本=4+3.1463=7. 1463(元)股票价格变动=7. 15(元)2.【答案】股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一个看跌期权， 情况就会有变化，可以降低投资的风险。(2)股价变动幅度 I 下降20% 下降5% 上升5% 上升20%概率0. 10.20.30.4股票收入32384248期权收入82I00组合收入40404248股票净损益32-40=-838-40=-242-40=248-40=8期权净损益8-2=62-2=00-2 = -20-2=-2组合净损益-2-206预期投资组合收益率=O. IX (2) +0.2× (2) +0.3×0+0.4×6=1.8 (元)单独投资股票的预期净收益=0.IX(-8) +0.2× (-2) ÷0.3×2÷0.4×8=2.6 (元) 母独投资期权的预期收益=0.1X6+0.2X0+0.SX (-2) +.4× (-2) =-0.8 (元) (3)预期组合收益的标准差=7(-2-1.8)2 ×0 1+(-2-1.8)2 x.2+(0-1.8)2 ×0 3+(6-1.8)2 x04 =3.52