瓮安县项目中标再擒大单环保节能证券研究报告.docx
证券研究报告环保节能2015年02月02日评级：维持“推荐”铁汉生态(300197)临时公告点评最近52周走势:相关研究报告:2013/3/28深度报告：优舟的生态环境建设专家2013/4/22业绩略低于预期，依然具备良好的成长性2013/5/24珅坊填海取H落地，兑现预期2013/6/27前期郴州项目正式签约，开工在即2014/2/7邯州项El回款助现金流改为2014/4/14梅县项目助现金流改善2014/4/16订单充足，蝌续关注项目订单落地速度2014/6/13再度中标短平快项目2014/7/15业符合前期判断，关注融资进展2014/8/15持续关注项目进展和费用变化2014/10/29期挣四季度发力报告作者:分析师：马宝德执业证书编号：S1联系人:马宝德电话：Email:独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、彩响，特此申明。国及证券设份有限公司蛀相关主管机关核准具备证卷投资咨询业务资格.事件：公司公告收到招标人瓮安县住房和城乡建设局、招标代理机构贵州百利工程建设咨询有限公司及招投标管理部门瓮安县建设工程招标投标领导小组发来的中标通知书。通知书确认本公司为“贵州省瓮安县环境工程项目”的中标单位。中标价约为人民币23亿元。点评：>中标瓮安县项目，对公司未来三到五年的经营业绩将产生积极的影响。近日公司宣布成为该项目第一中标候选人，主要的工程内容包括瓮安县南部路网建设项目、清莲湖、湿地公园项目、南部沿河景观及河道治理项目(红军桥至茅坡路河段)、南部污水处理项目等，项目预计总投资约23亿元，建设工期为3年。对公司未来三到五年的经营业绩将产生积极的影响。该项目各段工程为独立的子项目，各子项目单独签订投融资建设合同，独立施工、独立脸收及独立回购。近期公司频频收获订单，说明公司的订单获取能力较强，在手订单充足，从前三季度的订单执行情况来看，略超我们此前的预期，进展较为顺利，随着后续订单的顺利执行，公司的营业收入将持续进入快速增长期，对公司未来的经营业绩将产生积极的影响，我们需要继续跟踪公司的订单落地速度。>继续维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.47元、0.68元、0.95元。以2月3日收盘价16.11元计算，对应14、15、16年PE分别为34倍、24倍、17倍，鉴于公司强大的订单获取能力，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。>风险提示：宏观经济下行的风险，订单落地慢于预期的风险。盈利预测表利衰2012A2013A2014E2015E2016E贵产负债表2012A2013A2014E2015E2016E膏业收入1.204.261f489.901.873.952.360.02297666现金568.65661.96650.00600.00550.00YOY(%)45.9%23.7%25.8%25.9%26.1%交性金融资产121.05399.96399.96399.96399.96营业成本83701,039.581,335.741,715.392203.25应收款项净领146.55208.11261.75329.65415.78营业税金及附加32.4942.8353.7867.7385.43存货637.80917.681,154.601,485741.914.15销暂费用0.000.000.000.000.00其他流动资产18.974235.326.708.45占营业敕入比（淌0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%流动费产总1,493X)22211S429521.632,976.903,643.55管理费用113.72180.13282.97328.04401.85固定资产净值61.43487.12511.16488.15449.07占营业收入比（淌9.4%12.1%15.1%13.9%13.5%收:资产豉假准备0.81234.05245.602S4.54215.77EBIT220.20212.94201.4424834286.11冏定资产在假60.62253.07265.56253.60233.30财务费用<161)45.8198.6487.4562.30工程物资0.000.000.000.000.00占找业敦入比（滴41%3.1%5.3%3.7%2.1%在建工程183.9649.058.431.931.13资产减值损失0.816.6912.0018.0025.00固定资产清理0.000.000.000.000.00投资净收获28.84106.60180.00250.00350.00固定贵产总24458302.12273.99255.53234.43普业利沟24964267.022706039339548.81无形资产0.580.470.450.430.41营业外净收入0.066.436.436.436.43长期股权投贲1.1166.1166.1166.1166.11利利总249.90273.452772339962555.24其他氏期资产709.941,024211,024.211,024.211,02421所得税34.8039.404020583781.62贵产总2,449233,60465386.394,323.194,968.72用海位奉f%）13.9%14.4%14.5%14.6%14.7%循环贷款573.90673.04487.41300.100.00净利溺215.10234.05237.04341.45473.62应付款项178-86329.98415.17534.2468829占营电收入比（%、17.9%15.7%12.6%14.5%15.9%侦提费用0.000.000.000.000.00少数IK来损益(0.80)(172)(2.50)(3.60)(4.80)其他流动使侦97.84502.75655.10828.541.059.12白属母公司净利涓215.91235.77239.54345.05478.42流动负债85001.505.771,557.681,662.781.847.42YOY(%)53.9%9.2%L6%44.0%38.7%长期借款10.00283.07283.07283.07283.07EPS(元)0.430.470.470.68095应付债券0.000.000.000.000.00其他长期货债15.1013.0310.968.896.82主夫财务比率2012A2013A2014E2015E2016E875.70IfeoI£71f851711t9M.742,137.31成长能力少数股东权益232021.4819.0415.52103营业收入45.9%23.7%258%25.9%26.1%股东权益1,550331,781502,015.652.352.932,820.58营业利涧52.1%6.9%1.4%45.3%39.5%负债和股东权益2,449233,60445386.394,323.194,968.72净利涧53.9%9.2%1.6%44.0%38.7%获利能力现金滥量表2012A2013A2014E2015E2016E毛利率（%）30.4%30.2%28.7%273%26.0%税后利润215.91235.77239.54345.05478.42净利率（%）17.9%15.7%12.6%14.5%15.9%加：少数股东损益0.628.192.443.524.69ROE(%)13.9%13.2%11.9%14.7%17.0%公允价值变动0.816.6912.0018.0025.00ROA(%)8.8%6.5%62%8.0%9.6%折山和棒的8.6721.1136.1041.5344.90偿债能力首运资金的变动-618.18146.2344.63-121.03-152.50液动比率1.761.471.621.791.97短莺活动现金流-393.41417.99240.56280.03391.12速动比率1.010.860.880.900.94短期投资-56.26-278.910.000.000.00谦产负债率%35.8%50.0%47.6%45.2%43.0%长期股权投资0.0065.000.000.000.00营运能力固定资产投贯0.00-290.78-31.50-30.00-30.00总贵产周转率492%41.3%482%54.6%59.9%投费活动，殳充-56J6634.69-31.50-30.00-30.00应收账欷脚转大数44.4250.9850.9850.9850.98股权融资0.00-248.950.000.000.00存交周转天数270.17311.38311.38311.38311J8长期贷款的增加“微少）10.00273.070.000.000.00每JR指标（元）公司债券发行/（卷还）0.000.000.000.000.00打股收益0.430.470.470.680.95股利分配-47.771358.77-5.39-7.76-10.76每股净资产3.073.533.994.665.58计入循环贷款的融资活Z37.771334.655.397.7610.76估值比率循环贷款的增加少）384.902.750.36185.63187.41200.00RE37A34.734.123.717.1贵活动现金充30936330.01191.02-195.18-210.76P/B534.64.13.52.9现金净支动14031113.3118.04544515035无锡国联证券股份有限公司研究所江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F电话：传真：上海国联证券股份有限公司研究所上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F电话：传真：北京国联证券股份有限公司研究所北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层电话：传真：深圳国联证券股份有限公司研究所广东省深圳市福华一路卓越大厦16层电话：传真：国联证券投资评级:美别级别定义强烈推荐股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上股票投资评级推荐股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上谨慎推荐股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上观望股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-10%10%卖出股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上行业投资评级优异行业指数在未来6个月内强于大盘中性行业指数在未来6个月内与大盘持平落后行业指数在未来6个月内弱于大盘关注不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会免会条款：本研究报告是基于本公司认为可拿的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其应员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负贲。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊签。
