吻合器行业分析报告.docx

吻合器行业分析报告1、主要观点1.1 我国微创手术量稳健增长，助推百亿吻合器市场吻合器在外科手术中相对传统手工缝合有巨大优势,被广泛应用于胸外科、胃肠外科、肝胆外科、泌尿外科等手术领域。随着中国手术量不断增长，微创手术渗透率不断提升,我们预测2022中国吻合器市场规模为109.29亿元，2025年有望达到140.58亿元(CAGR=8.8%),复合增长率高于全球平均水平。腔镜吻合器类作为微创外科手术的主流品种，未来发展迅速，市场空间广阔。1.2 国产吻合器厂商竞争激烈，腔镜电动吻合器市场仍有空间2015年来，国家支持国产医疗设备与耗材，鼓励医疗器械研究与创新，推动国产吻合器公司遍地开花、蓬勃发展。目前开放吻合器品种已基本完成国产替代；腔镜吻合器品种依然由进口品牌主导，仍有国产替代空间(2020年腔镜吻合器国产占有率30%)。随着技术不断提升，以强生公司为主的进口品牌引领电动吻合器时代,国产吻合器厂商在创新引导和产业整合的趋势下逐步进军电动吻合器领域。1.3 研发实力强、产品布局全、出口份额高的公司更有机会安全性和创新性是吻合器的临床核心需求,满足二者需要吻合器厂商不断研发投入和技术积累；吻合器产品涉及术式繁多，要求公司全面布局，开放微创两面兼修；吻合器电动化、智能化是未来趋势，能否成功商业化一款电动/智能吻合器是检验吻合器公司的试金石;在集采大背景、疫情常态化的趋势下,国内+海外双轮驱动是稳中求胜之选。2、吻合器产品概述吻合器是手术中使用的替代手工缝合的手术器械,工作原理是利用钛钉对组织进行离断或吻合，类似于订书机。相对于传统的手工缝合，吻合器具有以下优势：（1）缝合快速，操作简便，节省手术时间；（2）一次性使用，避免交叉感染；（3）通过选择合适的钉腿高度正确使用吻合器，既能缝合严密，又能保证血供；（4）副作用少和手术并发症少。国衰I.一次性使用电动IMt一舍叁明示9言科来源：a生公司官冏（型号PSEIxoAr华安证学稀克所吻合器最早的广泛使用服务于开放手术，产品种类包括线性吻合器、线性切割吻合器、管型吻合器、荷包吻合器等，这些开放类吻合器的构造和外观被保留并迭代至今；随着微创手术在全球逐渐推广，腔镜下均使用比较外形相对统一的腔镜吻合器,腔镜吻合器已经成为我国微创外科手术最常用的吻合器品种。fl<2-台XW¥&检彳合4名母直羯里金BJLe5!切耕*令X遣皆至彳合S管型z展吨以幼椅包合26腔状,用Sfl十含XF<At维tR的府舍，消化道重更及现蠕火切D的同台*M÷*T“今冬&专髓伏竹鸟射.濯化遣童或41沙及的寓断与雨台<-.WMtt4的低值片切除*MI1W残玳屯令人体社詈内AKUttltA,扑a膜想陕踩找打<t包应切制舄»济化址土虎泰中代替修合陵遗财伸向包RtxtaMH¼÷*,4什械根的困合.ft三Tr功处*方K开找不反*<+*÷¼*<÷¼KM÷*客叁枚大的Ii件空冏.只”令不切射逵合伸入收恨*的室同世行吨金.ISl仃含义切科*WA4TCA边网消化道的属“战制畤令环射4*.专用于修癌父于及治力环射*用于也定W÷*月包氏It合使用4t11at1+K开发的通用ttS.一裁为宜除山仃何域*A.”防外科，分杵我外科.V*外科、<*b¼晌力".胃，汴肛,外4*泉扑杵胸外S.胃冷卦“晌外科.胃磬/M野力“、油*M¼.外H凰水Z工"V×力ftK44tt*.*a<*fK*2.1吻合器在外科手术具有重要地位吻合器在外科手术的使用十分普遍，被广泛应用于心胸外科、胃肠外科、肝胆胰脾外科、泌尿外科等手术中,术式总计约30余种（不区别开放和微创手术）o2017年我国直辖市所属医院外科手术中吻合器的使用率约为85%,地级市和县级市的使用率分别为76%和52%o目前，吻合器在直辖市使用率已经超过90%,地级市超过70%oB<3.2。”年冬ftA市所属区就一合界使用率fMit:4tfit.隼安住春4克府3、吻合器行业市场广阔，增长稳健全球吻合器市场规模稳步增长。根据丁香园吻合器行业发展概况，全球吻合器市场规模由2015年的73.64亿美元增长至2019年90.18亿美元,复合增长率约5%。未来随着科技进步及吻合器工艺技术不断发展，手术治疗需求不断增长，尤其是微创手术治疗需求量稳步提升，吻合器的市场规模仍将继续增长。根据预测,2019-202年，全球吻合器市场规模的复合增长率5%,到2024年全球吻合器市场规模将达到115.09亿美元。B<5.*T*<（亿曼尢）fi<6.*居中4L模（化元）tH<4:T*a.学会/，"北所*M4:学X“香。4111说嗝书.隼密证*41C所中国吻合器市场规模增长高于全球。中国吻合器市场规模在两篇报道中出入较大，根据丁香园吻合器行业发展概况和派尔特招股说明书中的市场规模预测对比，预测结果平均相差40%-60%不等。因此,为了解未来国内吻合器市场规例口增速，我们根据临床各学科手术量报告、疾病诊疗指南等资料重新估算了中国吻合器市场规模。B<7.t*鼻jm¾A3mammmax”aaumtiaHalmxwMMttm,WaunyMMiama.中wmd.%孕杵+未M4植e.4人含44»询.安让，41CQMX主要假设和重要指标测算过程：(1)适应症：我国吻合器的应用范围涵盖心胸外科、胃肠外科、肝胆脾胰外科、泌尿外科及其他普外科等手术领域。涉及的主流术式包括肺叶、肺段切除术，三切口、Ivor-Lewis食管癌根治术，全胃、近端胃、远端胃切除术,右半结肠切除术，直肠低位前切除术，PPH痔切除术，胰十二指肠切除术，前列腺、全膀胱切除术，袖状胃切除术。(2)手术量：心胸外科、胃肠外科手术量数据来源于2016-2021中国卫生健康统计年鉴、中国三级医院胸外科学科临床发展现状的调查研究、中国胃肠肿瘤外科联盟数据报告(2014-2016)、中国痔病诊疗指南(2020)，肝胆胰脾外科、泌尿外科手术量源自对应诊疗指南或专家共识中提供的发病率、诊断率、手术治疗率等数据进行估算，减重与代谢外科手术量来源于中国肥胖代谢外科数据库：2019年度报告。根据2010-2018国家统计局数据，假设各个学科领域的手术量年复合增长率均为10.65%,这里暂时不计新冠疫情对手术量的影响。(3)微创手术比例：微创手术比例来源于中国胃肠肿瘤外科联盟数据报告(2014-2016)、中国三级医院胸外科学科临床发展现状的调查研究等文献调研。微创手术比例的增长按照康基医疗招股书中的微创手术平均渗透率计算(2015-2024年：28.5%-38.1%,之后按照2015-2024年复合增长率估测2024-2030年)。(4)人均费用：根据适应症、术式名称、是否微创手术来估计不同的手术费用。手术费用由吻合器出厂价X数量决定。出厂价：分为进口和国产。进口吻合器价格取市场上2-3家占主导份额的进口品牌的平均价格，国产同理。据医院专家及代理商访谈，已知终端销售价，假设末级商拿货价为一级经销商的50%-60%,一级经销商拿货价为出厂价的35%-50%,可得进口和国产的出厂价，进口和国产出厂价价格比约为2.86o数量：根据术式的平均使用量为准。考虑到对应术式的吻合器渗透率并非100%,因此我们给出的使用数量相对保守。2015年给予进口价格测算人均费用，考虑到行业趋势和集采政策加速国产替代，人均费用会逐年下降，因此我们假设腔镜手术人均费用每年下降3%、开放手术人均费用每年下降5%作为平滑处理。(5)主流适应症外应用：考虑到吻合器的适用范围极其广泛、难以穷尽，我们给出2015年1亿元的其他领域市场规模，并假设yoy为10.65%o根据我们预测,中国吻合器市场规模由2015年的53.27亿元增长至2021年100.39亿元，复合增长率约11.2%。预计2022-2030年，中国吻合器市场规模的复合增长率8.2%,高于全球平均水平；到2025年中国吻合器市场规模将达到140.58亿元，到2030年中国吻合器市场规模有望达到206.03亿元。flS*MlWM(¼>t)wmd.*&修"标南.隼安必看TW餐例累国衰9中国一合分Gfcjt)OMM11K*FH*IVMWH>tfM代分“KttIoOOOItDXD160QO1400012000IOOXM)MlOO40002000DQDIH山川HHHl/015X116201/201B7OT9J0XVIJ7<V>皿28"WnXVS?(V9Jdwmd.*««*.我内指南,隼安江军支所词算3.1需求端：手术刚需推动吻合器产业持续增长微创手术蓬勃发展带动腔镜吻合器稳健增长(1)我国医院手术量稳健增长我国医院手术量一直保持稳健增长态势。根据国家统计局数据，我国2016-2019年手术人次始终保持10%以上的增长,2016-2019年手术人次复合增长率11.1%;随着分级诊疗制度逐步推进以及二级医院手术市场的迅速扩容，未来我国手术量增长率有望进一步提速。<IO.<HKft÷A.万人次)B<.f三a<*÷*<*万畲)MB ><V <VI f 4V*V rWTAKK fWA /W* 4wwH<<it.率安证卡7支所再识咨询.华U崎IC所(2)微创外科手术量迅速攀升微创外科手术相比传统开放手术具有明显优势。微创手术具有手术创伤小、疼痛轻、术后恢复快、出血量少、腹部切口瘢痕美观等诸多优点，微创手术是未来手术方法发展的一个必然趋势。<12.微外科+冬月错M升导*H比口程度*1I<HRI由上量OScm4公Ju,大悔K少寸3的发仿千机,火*÷*不“鼐切'.”后住复依J-5A未中几子不出力冬大于一切。发大.易造成,切DM逅孔内.独"灰叽。笈住"口管。住.，2发&”大，:分。M乜出泉,射*&*生阳险.债复建庾慢血量他大MC<<内1&野科或用*电人.隼妥温*氐所中国微创外科手术数量迅速攀升。灼识咨询显示，中国微创外科手术数量有望从2020年的1320万台提升至2024年的2600万台(2020E-2024ECAGR18.5%),我们预计2030年中国外科手术数量有望增长至4130万台(2025E-2030ECAGR8.0%)彳散创外科手术数量快速增长,这主要得益于：微创手术渗透率不断提升。康基医疗招股书显示，中国微创外科手术渗透率有望从2015年的28.5%提升至2019年的38.1%,并进一步提升至2024年的49.0%,相比美国(80.1%,2019年)仍有较大提升空间；开展微创手术医院数量不断增长。康基医疗招股书显示，2019年中国约有4400家医院可以开展微创手术，预计到2024年增长至8850家。B<13.申曼基手米开展散量,让AN.*Ifl升及微于米就分布(<)(3)腔镜吻合器广泛应用于微创外科手术对于难度较高的三级、四级微创外科手术，传统需要手工缝合的相关术式难度进一步增加，临床对吻合器的使用需求更加迫切。随着医院逐步开展复杂微创外科手术，但凡在腔镜下涉及的组织或器官的裁切步骤，都十分依赖腔镜吻合器的使用。图,上吧utt下畲要使用一舍开展的量叩科泰式(不危金t计)4KM.眄&帔下!幅附切除X.的般检下师大急切除义.物股皖下肺叶切除心，物外料晌粒帔肺叶节收切除仪,物股境下全肺切除火.眄胸嫌下嫉隔端我切除术.眄足停食管部分切除去腹监镜下司切除相,犍般虢下算大部切除伴食膏/畤合米.腹胸镜算大,工部切除停牙十二顺瞒力合呆，腹腔镜左直(.状)胃切除木,腹腔虢下州舞部分切糠米.腹触就右半结篇切除点.粒螃横结附切除札，技般位左半”隔切除心，腹或住,乙机”肺切楮火.腹&险友隔切除发,校或统假他直勒R切除火馥般税下叶段切除火.腹14线下肝蟆射切除札腹般线下装十二箱瞒切除火.腹腔跳下腺尾切除火我般It下闿部分切除术Il般帔下修在根治切除乂,腿般使下树利腺根泌尿科治性切除和f¼:二纵公立医扰情救旁幡三锻手父日承(2020U)>.三级公立区除结效*檀日统手本目»(2019M)>.争专证所3.2 产业端：国产吻合器竞争激烈，国家出台政策推动行业整合（1）腔镜领域国产替代仍有空间，国产份额有望稳步增长根据弗若斯特沙利文分析,2020年国产开放吻合器市场份额约70%,国产替代基本完成；2020年强生、美敦力等进口厂商在腔镜吻合器市场份额高达70%,国产腔镜吻合器市场份额不足30%,中国腔镜吻合器市场仍有较大的国产替代空间。开放和腔镜的市场份额差距充分说明国产吻合器厂商仍在低端领域充分竞争，但高端腔镜产品研发实力有限，尤其是医院微创手术渗透率有待提升。B<2020t(收<17.2020ffllt<S*t¼M>(«人人.租BW*xci-M:*B斯*H文.单安证*彳文偌fM¼>:华安退率崎£修腔镜吻合器进口品牌具有先发优势，国产吻合器销售占比稳步提升。由于进口品牌强生、美敦力等最早进入中国市场，引领国内腔镜吻合器的发展。随着我国腔镜吻合器研发投入、质量提升以及价格优势，国产品牌占有率稳步提升。根据康基医疗招股书，预计2024年国产吻合器销量占比50%,销售额占比32%。a<8.户及选mt合统中伶（«s<9.户及“口取肱也合的中玲«量）入）W*aaan4Btt¼.约识咨询.华安证*暗电用f-¼:*nstt*.的诅咨肉.隼安试卷稣%所（2）国家政策风向：支持国产-鼓励创新-行业整合支持国产。2015年3月，国务院发布国务院办公厅关于印发全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015-2020年）的通知，明确要求引导医疗机构合理配置适宜设备，逐步提高国产医用设备配置水平，降低医疗成本。此后，国家和地方不断出台政策，支持国产医疗设备和医用耗材，鼓励提高国产医用设备配置水平，引导医疗机构优先采购和使用国产医用耗材。B*2u.*J3氽的户疗长各*总材（不克金it计）»1543a4l篦办公斤美于京发全国Ii疗工士眼寺体军规划网要（2OIS2O2O年的通如>引导直疗I饨令理*邕过宜近各,逐步履马国夕MitfcI*.÷.降低鼠疗成本.:»15年5月fflK国陀美于域市公立R院除金改承送点的检*/兑）公立区就优先总置国产区用谀各.2015>IO1109<2tt4-关于印发板公立区院区疗费冏实港高值R冏礼村范北采购.&催近度量的*提不畲互增长的若干启见的心下发勺氏购国产高值医网觇制河北去政府办关于遗一使.“化公d区龙培/改公会密然优史上备Ql卢区用议着.层保陵区4”公斤革的物导意见量的片舞下.优先更立*健网国户区MlU2OI647月尖行优品Sl嫉区用礼材倚格公示度,'看嫉*山&A破府办山&*A银公d0iFt库含及聿实的十台公畀各公立区院每一品熄MMXys,用公行程方重E树底，僧格.程保障-4*量的IUt下.<tn家内加使用Z产E械”题2016S30!843安省人K政府办公开关于印熊尸格苒实中隼人人矣“国政府辰吩法,国家篇安有M收扁也近盛带产业处理发及安葩方*的二加国"E债处警矣求的.Jt席采购/口及4>>*上（|采慎户产品.。.工俭备"U丁构区用髭，保H量的梃下.国八*.A内管JT也心的*a>20I8ll月四川省H府办四川省X化区轿工会体制改革造公用!史点工件任*）去樽限行*懒闻产化.促“酬户名应用掂广.»203皆MJL健叁关于用发*M省昌值区用依情内上一一、4It励线先反9闻9Ii僮愚用挖材.国事时政年.3021年5月工ft部政府采的埼口六二军桩儡导标4明修也充改舟*梅（聿及单位）*ftAfi4S（2021tt）“及值*妁比例委氽ffM4:AHA11*T可.*if<MC*鼓励创新。我国出台一系列鼓励创新医疗器械政策，要求逐步提高国产医用设备配置水平，明确药监局、卫健委、医保局负责推进医疗器械国产化。促进创新产品的研发和推广。我国一直坚持促进创新产品的研发和推广，对于吻合器行业的创新研发和高端制造产生了积极的推动作用。P=二一二jjjj2014隼 创新区分6幡冷剂WUI序（U,H）>效岫感嫉的舞比与创新.便遗段力嘉出新收*的华广“鱼用30154<2O25>：；善露雷善O""鳍人制迨业及及的W太重点20174Ct三工二,备.蝮助：,：;二弊化,国除化方向逅电蚊力加动an办嫉科植叟产*yA<¾2017年增必翻透如依。任力三年什动计整簸电掌握核7技名的创做产二产*化.雄仆国内（2018.2020）文白.地彳0产A老二醇.2O18d暮域化先审弊审枇、上串持有人制度、制嘉硬生龟靖人集耒B录等成亥出台试什第十B个JL年*tMR 2035年选录U除烟 叁充4触解再物.<«.n*MifMK1.8怏住康息立2021 4见科台疗再心.囱疗*桃”评审*,林床息汇堆外已上次新椅,愚疗A嫉尽慎A堆内上方.30214<-+三SK-S4<*<M<M>讨计蠹疗箕着户北发山R种的新发及专一手可糖导及用产业整合。为进一步加速国产替代，引导国产企业良性竞争，我国卫生部门积极推动带量集采及出台DRG/DIP行动计划，会筛选出研发能力强、技术壁垒高的企业，从而最终达到产业整合目的。带量采购：2020年11月10日，江苏省医保局发布江苏省第四轮公立医疗机构医用耗材联盟带量采购公告（一），采购品种包含干式胶片（激光、热敏）、吻合器（开放直线型切割吻合器及钉匣、管型/端端吻合器、痔吻合器），在全国首次开启了医吻合器带量采购时代。本次集采吻合器平均降幅83.93%,最高降幅96.29%随着全国集采行动进一步深化，价格较高的进口吻合器单品势必率先出局,抱团技术含量低的开放吻合器产品的国产厂商也会面临压力。DRG/DIP:2021年11月26日，国家医疗保障局发布DRG/DIP支付方式改革三年行动计划，在2019-2021年DRG/DIP付费国家试点取得初步成效基础上,计划未来三年加快推进DRG/DIP支付方式改革全覆盖。在DRG/DIP付费方式下医疗机构有望自下而上选用更具性价比的国产产品。BA22.AH方工殳KQt一合行业的安造t轩来淑：率安证摹研究矍理政策是一把双刃剑，我们认为吻合器行业刚进入第三阶段，即进行产业整合阶段。在这一过程，进口吻合器的份额会逐渐出让给国产吻合器，尤其是腔镜产品；而技术积累不充分、市场占有率较低的国产企业势必会进入阵痛期，或在政策加速产业整合的浪潮中出局。3.3 支付端：国家医疗支出保障疾病覆盖国家医疗支出费用增长远期利好吻合器行业发展。根据世界银行的数据，全球卫生支出费用占GDP的比重在2016年为10.02%,而我国的卫生支出费用占GDP的比重由在2018年仅增长至6.44%可以看出，我国卫生支出费用与世界平均水平仍有差距，随着我国卫生支出占比不断提升，我国卫生费用总支出将向世界水平逐步靠拢，人均医疗卫生支出费用将保持持续增长。吻合器作为一种通用型手术医疗器械，其产品功能与手术术式紧密相连，随着产品种类不断丰富，应用领域不断扩展，将会更好地满足人们的医疗需求，从而随着医疗支出费用的不断增长而获益。BB衰23.区疗工生史出在GDP中的比直世界医疗支出占GDP蛆匿疗支出占GDptS983% 957% 9.45% 946% 951% 960% 989% 002%1210%5 97%626% Ml% 644%5.03%44.99%522%56 二一。一8%6%4%2%0%2009201020112012201320142015201620172018f¼¼4:A.ftfi44XH¼t>U<*4Km4、吻合器产业的技术壁垒图衰24.合后的撑作步及性廉麻生关注的问题iiavjvjiii aF-MM9lttAH黄科来源：隼安证拳修支所於京4.1 他山之石：安全性和便捷性是临床核心关注点对比进口吻合器产品的核心技术,我们发现无非是从安全性和便捷性两个角度出发。(1)安全性。临床医生最关注的是吻合器击发后缝钉成型完好，以免出血、吻合口瘦等术后并发症。美敦力公司(MDT.N)是安全吻合的代表公司。美敦力的腔镜吻合器钉仓、管型吻合器均搭载了Tri-Staple技术，通过内紧外松的三排不等高缝钉技术,既能防止出血又能保证血供；Tri-St叩Ie技术配合阶梯形/斜坡状钉匣面设计，给予组织充分的空间完成预压榨，有效防止术后吻合口出血和吻合口屡的风险；美敦力吻合器一直保持钉砧面固定、钉匣面活动的钉仓设计理念，这一点能够最大程度保证组织闭合安全性。国产品牌想要达到相近的产品成熟度，不仅在材料上须具备一定要求，在生产工艺上也要有一定打磨。用表25.美戮力新一代青型啕合XTIIEEA耐A26THShk技术的柱队比分”上8BH2S.曼力备一代管量lri-Hfi<ZMri-SfnpIr改方点二机落皆外.*戴力,二左*仔Mn杳林,，安株“£普(2XB捷性。吻合器击发过程本身需要有推钉成型和推刀切割两个步骤，推钉成型需要用力握持击发手柄将力量传导给推进楔给予成钉的压榨力，推刀切割则需要克服来自压榨组织的阻力。因此，在患者安全得到保障的前提下，操作便捷性对于医生来说尤为看重，如何能够稳定、高效又省力地完成以上过程是外科医生着重推崇的。强生公司(JNJ.N)是便捷吻合的代表公司。强生在2011年推出爱惜龙电动吻合器(EchelonFIexTMPowered)f2014年吧29.高白杳3丝？性史上节推出了搭载抓持面技术(GSTzGrippingSurfaceTech.)的系列钉仓，和电动吻合器搭配使用能够有效抓持组织进行稳定击发，防止击发过程组织外溢；击发过程通过电动完成，相比手动更加高效省力。国产品牌在研发电动吻合器过程中，如何保证电动驱动操作便捷的同时、保证组织缝合及切割的安全性，需要一定的技术支撑和专业壁垒。I技米”节1*<IA户事的*低Jt仃龈型电员、生物加客检三林tr遗计依£加安全,方效防JL喷金口叁使得吨合JSf8”仍退出.柯大少时吨合Da自肄*t懦仃砧谩计中悠国遗产鱼的犬伤11,使用/全省，片中全新刀片可以降低息染及险*打内型检术高m以厚氏选杼、组杈角厚控制技发高果近端Xii洪成钉高度一致抬乐榨东统高用合后击发的号律1”的。动拽制系境自迨应缶发系统很高根林拉打楔所受旭力反馈调整击发力度加税霰面压力Xtit芯片矣时反Jt临处无JS.智能利很高fM*;隼安M春崎生俳整理4.2 腔镜品种成为标配，电动领域一争高下腔镜吻合器是国产必备品种；而谁能在电动领域自主创新、精细打磨，率先满足临床核心需求，则决定了产业整合最后谁能胜出。随着技术的提升，吻合器已经逐渐从第一代开放式手术用吻合器、第二代腔镜用吻合器步入第三代电动吻合器时代。对比开发开放吻合器产品，开发一款满足临床核心需求的腔镜吻合器，仍需要有一定的技术积累；进一步在腔镜吻合器的基础上搭载电动吻合系统，则需要企业具备足够的研发创新实力。目前我国市场的电动吻合器行业领导者是强生，美敦力则以智能吻合平台入局电动领域，国产也有部分企业布局电动吻合器。我们认为，由于电动产品对吻合器临床使用中安全性和便捷性的巨大提升，电动吻合器在未来会成为吻合器大类的核心品种。12% 1%Iemne%4，2%0%2016201720182019 XnO XDlf 2O22t XOX 202« 2O2SE 嘀合一电期合一开改合，餐及电电防合透率青科来源：泳尔科招股说书.华安证总崎£所腔镜吻合器市场铺垫在前，逐步打开50亿电动吻合器市场。根据弗若斯特沙利文数据,中国腔镜吻合器市场规模从2016年的25.8亿增长至2020年的43.8亿预计到2025年增长至73.9亿2021-2025年复合增长率10.3%;中国电动吻合器市场规模从2016年的3.2亿增长至2020年的9.9亿，预计到2025年增长至54.1亿，2021-2025年复合增长率36.2%。腔镜及电动吻合器渗透率有望从2020年的9.4%增长至2025年的11.4%。截至2022年10月，我国取得NMPA注册证的电动吻合器厂家总计70余家。我们根据市占率、电动吻合器数量、技术特点等因素综合列举了2家进口品牌?口12家国产品牌。B<3l.ffl*不免会随计）1«I3$I<«««44聋生IxhebnPcwcredHcxGST.3D动信Kftl三.fl-*.上管电动除利金父盆刷技去s美致力Tri-Siaple奈H,InnVe电动).SlgnIa(电动)DST.Tn-Sttpk.自造应击发技术.*ttitata般竣,吨分8（皆至土舍W"发中）MnELC.TST.KOL七璋碍一令技义.选样出切刈技相.就“切制技火tr<-2Amn一次也般皖网电动切制力含M3D成仃技米.ttS(FDA.NMPA3臭)法兰Jtt一次Hli处用A蟆切林含X报*1长反谴计眩枪中合X国户源尔构区分M（电动）全吨冷长度*W依能讯帆技，e<tv*-S(CE,NMPA)逡息区力esEdoMH(金1电动)Ir能操控，60大堂收险*含X.第二代电动CZ）«H2023年上京s?Lurw泉利（电时）.i.电（电动）智施瓜幡.技*M二代收跳*合K(CE,FDA,NMRA3<)E-Staplmg系刊电动开放.tt<frB-*KttS.管5!*金S(CE.*¾b÷)NMR3<)IReaCh（电动）.安总（电动）r能文互第二代&itMKWAS一次出使网电而航畿直修至切刈一台Jl份制t生.制版少肢幄十合XM电动）彷制及就力粒燃吨令3S或丸医疗成动电动）仿制会殳航处看合B华玲魅力工业京刊电靖）.伊电（电）M*MtTt.64tM"艮校It吨合35fHA4：公司才H.44.3 吻合器的未来趋势：电动化、智能化、平台化随着新材料、大数据、人工智能等技术的发展，吻合器也正在向自动化和智能化的方向迈进。强生公司和美敦力公司都研发出了电动吻合器，并实现了部分智能化操作，这也是未来国产电动吻合器需要努力提升的方向。同时，伴随手术机器人的发展,配套的吻合器械在未来也有具备动力和信号接口的需求,传感、判断及操作的智能化和自动化，都将使产品向着智能吻合平台一体化的方向前进。2021年12月，直觉外科ImUitiVe宣布FDA批准其SureForm吻合器和钉仓，手术机器人平台操控下的吻合器钉仓具有无极旋转、精确操控的巨大优势，这无疑向传统吻合器厂商发起了挑战。我们认为，随着未来科技浪潮对医疗行业的塑造，吻合器行业作为传统微创外科手术器械及配件(MISIA)的细分领域，极有可能融入未来外科机器人手术平台化的一部分。图表32美敦力祁能力合平台Signia用表33.克觉外科SlIreFonIi-汕Ith*事.32曼敦力鱼 Zgni.图*. 33.直觉外伸Xurel,ormB4L34.SMXA*净力公司已有电动吻合话产品的公司寿施化一杳十金野生.关敦力，美途丘 保生，关敦力,直觉外科滞力产品Echelon. Signia.E-Stapbngf Lunar, easybndo Power. 安志皆Echelon.Signia,E-IxhelontSigma.SurcForniStapling技来转点电动击发电动栽转+击发.通过各应芯片实片反情，督能调绛畲发速度智能力合的苜提下.多科功合设备一体化,可以实现身手来谀着设什通信交互、实时演算.医疗法*行业M叁崎发研发制新研发+创新+产丈总夔含体量要求龙头具备并Wit力的龙头资料来漳：华金证券稀支所整理5、如何选择投资标的目前国内吻合器企业超过百家，在一片红海竞争环境下，研发实力雄厚、产品布局全面是考察企业的核心指标。研发能力要求企业不断突破技术壁垒，满足临床核心需求，同时降低生产成本，提高毛利率，稳健度过未来集采大环境，较为常规的考察项目包括是否具备足够的专利技术、是否已有或在研电动吻合器产品等；而产品种类上则要求企业做全面布局，因为部分开放产品对应的适应症众多、年手术量大、毛利高等特点（如管型吻合器全面涉及胸外科、胃肠外科两大领域），因此市场空间较为广阔，开放吻合器市场在短中期内仍然会占据较高份额；根据派尔特招股书数据，即使到2025年全球开放吻合器市场份额仍有32%,下降速度较为缓慢并有稳定趋势。同时，随着吻合器自动化、智能化的趋势多个厂商也正在研发或已经推出电动管型吻合器（强生、美敦力、英途康）。由此，我们认为开放产品同样重要，全面布局不容忽视。5.1重视海外获批和销售情况根据大连维斯马医疗器械研究中心发布的2019年吻合器中国出口简析,2019年国内吻合器设备共向106个国家和地区出口，出口总额约7229万美元,同比2018年增加96%,其中出口额前五名的国家分别为巴西、英国、意大利、西班牙、韩国；根据其2019年国产品牌吻合器出口企业份额占比，国产品牌吻合器出口份额占比前五名分别为派尔恰15.82%）、天臣（14.75%）、瑞奇（9.81%）、法兰克曼（8.26%）、博朗森思（3.12%）o我们认为，国产吻合器出海策略是现今集采大背景、疫情常态化阶段下的求稳策略。主要理由如下：1 ）海外拿证是研发水平的重要体现。对于国产吻合器来说，拿到海外注册证（尤其是美国FDA认证），不仅开拓了海外市场，更多是企业研发创新获得了国际认可，提升了自身品牌价值，带动国内市场认可度进一步增强，进入良性循环。2 ）国内+海外双轮驱动。长期来看，国家推动高值耗材带量采购的决心坚定不移，导致中国吻合器市场出现一定程度缩水；面临疫情常态化现状，我国针对疫区采取的动态清零策略对手术量的影响是“直接归零"（以上海为例），而海外受疫情影响地区手术量的线性下降则要温和许多。因此，如果企业有一定的海外收入占比，则企业未来面临的业绩压力和不确定性会小很多。3 .2密切关注各省集采结果近年来，国家和地方医保局组织各个省份形成采购联盟，开展吻合器集中带量采购，我们认为未来吻合器行业带量集采频率和范围将持续扩大。对于进口企业，由于价格过高，相比国产企业更难在价格谈判上达成共识，从而以落选的方式出让原有市场份额。我们推断，大部分国产厂家中标价格仍在出厂价以上，尤其对电动腔镜类吻合器产品的利润影响较小，国内企业有望通过低价策略，实现产品迅速放量，提升产品占有率，加速国产替代。不过即便如此，要需要时刻关注各省集采结果公示，对相关标的中选与否、中选价格进行预期调整。国衰3二名高伶地区林落地RHH度II平冷通区HU采购量IfM江苏2022年7月般镜呻合器（非电动）80%79%91%冷冰泄一次性脱镜用直线型切割醇新薪曾兵2021年12月*合X及短件（金电动畤合70%79%93%a*后及0件）京津夏*i>r2Q2I年”月弯型倭端胃合25/87%94%18U4-Z88%95%用力作Ik管型，旅皤吨含格比2021年4月石、开放直线切割力合石及41/78%/山西2020年12月畤合器（管鱼、U«）70/江苏（第四轮）2020年12月2020年12月（开放、管里、升疮）台叁（腔皱、开放、膏型、80%84%96%湖南70/44)fH¼4:国皇改&为愚保局首科.竽安研七所6、国内标的梳理6.1国内上市公司：天臣医疗，戴维医疗天臣医疗（688013）:产品布局全面，技术积累充分天臣医疗于2003年8月成立，目前已拥有管型吻合器（含痔吻）、腔镜吻合器、线型切割吻合器、荷包吻合器和线型缝合吻合器5大类产品，是目前国产吻合器布局最全面的企业,腔镜吻合器和管型吻合器主营业务收入占比合计超过90%o应用范围涵盖心胸外科、胃肠外科、肝胆脾胰外科、普外科、泌尿外科等手术领域。凭借创新驱动，公司已积累了丰富的吻合器产品和技术know-how,截至2019年底，公司于2022年上半年拿到腔镜电动吻合器注册证，目前拥有境内外专380项，其中发明专利228项,国内处于领先地位。产品覆盖中国、欧洲、美国、日本等国家和地区，有效突破了美国医疗器械巨头在该领域垄断多年的知识产权壁垒。ff QKM>aK青”“:公司6K.隼畲域&，它QSM素六m±<h海勺卜销量可观，电吻放量在即公司作为国内高端外科手术吻合器出口的领先企业,各项产品海外注册证齐全，产品销往境外美国、欧盟、巴西、澳大利亚、韩国等50多个国家和地区，吻合器出口额稳居前三，我们预计公司未来海外出份额有望超过派尔特成为第一。公司已在管型吻合器、腔镜切割吻合器等产品技术方面取得成果。公司的一次性使用电动腔镜吻合器在2022年上半年以前完成开发并取得NMPA注册证，即将在国内迅速推动