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关键财务指标（12）a±r-M-弟一R 财务指标有很多个，各有各的用处。 财务指标的数据都是来自三大报表的各个科目。财务指标可以让分析变的简单。但是有一个前提，那就是各科目数据的真实性。如果财务报表中的某些数据是假的，那么财务指标反而会起到负面作用。 所以在我们使用财务指标的时候，一定要在我们确认过三大报表中的数据没有问题的前提下才能用。 像股票行情软件中的"F10"中显示的财务指标，我们是不能直接拿来用的。因为数据的真实性我们还没有验证teacher一般会用财务指标去验证财务指标： 也就是用一组有明确标准的财务指标去筛选公司，如果一家公司这一组的财务指标都达标了，这家公司财务造假的概率就很小了。 T殳有财务造假的公司只能满足这一组指标中的其中一小部分。 teacher在股票投资中，一般会先用这一组财务指标去筛选，经过筛选，99%以上的公司都被淘汰掉了。 在剩下的不到1%的公司中，teacher会再仔细的看它们的财务报表，然后再淘汰掉一部分。 剩下的几只或十几只股票，就是以后买入的目标股票。O下面介绍一下teacher自己常用的一组财务指标：1、ROE 如果在所有的财务指标中只能选一个，teacher会选"R0E",也就是"净资产收益率"。 计算公式：净资产收益率=净利润所有者权益*100% 净资产收益率是衡量公司自有资本获利能力最重要的指标。它表示股东投进公司的每一块钱一年下来赚了多少净利润。作为投资者，我们当然首选盈利能力强的公司。teacher一般只选ROE连续5年大于20%的公司。 根据ROE的计算公式我们发现，这个指标由利润表中的“净利润”和资产负债表中的"所有者权益"两组数据计算得出。通过之前的学习，我们知道"净利润”会受到很多因素的影响，在一定范围内，"净利润"可以想要多少就有多少。 如果因为"净利润"造假导致ROE大于20%怎么办呢？所以就需要第二个财务指标了。如果只能选两个财务指标，teacher第二个指标选"净利润现金比率"2、净利润现金比率 计算公式：净利润现金比率=经营活动产生的现金流量净额净利润*100% 净利润现金比率是衡量公司净利润中含金量的重要指标。teacher一般只选净利润现金比率连续5年大于IO0%的公司。 只有净利润现金比率大于IO0%的时候,ROE的可靠性才更高。净利润现金比率持续小于100%的公司，即使ROE比较高，我们也要淘汰掉。 通过"ROE"和"净利润现金比率"两个财务指标我们能够知道一家公司的盈利能力，以及盈利能力的真实性。 但是获得同样的ROE,风险可能却不一样。比如A和B两家公司,两家公司的ROE都是30%,净利润现金比率都是120%,A公司只用了1倍的财务杠杆，而B公司用了3倍的财务杠杆，那应该选哪家公司呢？ 显然应该选择A公司，因为获得同样的收益率，A公司承担的风险要小很多。 所以就需要第三个财务指标了。第一R3、资产负债率 计算公式：资产负债率=总负债总资产*100% 一般认为“资产负债率"大于70%的公司面Il缶较大的债务风险。在实践中，teacher一股只会选资产负债率小于50%的公司。资产负债率小于50%的公司，债务风险更小，经营风险也更小。 一家公司的主要风险除了债务风险以外还有经营风险。ROE都是30%,净利润现金匕晔都是120%,资产负债率都是30%的两家公司，经营风险很可能也不同。所以我们还需要看第四个指标4、毛利率 计算公式：毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入*100% ROE、净利润现金比率、资产负债率都一样的甲乙两家公司,甲公司的毛利润为50%,乙公司的毛利率为o% 那么该如何选择呢？这种情况下，teacher会选择甲公司。 乙的毛利率低，所以乙的周转率就会比甲高很多。也就是甲乙两家公司赚同样多的钱，乙公司对管理人员的能力要求会更高。这样乙的运营风险就会高于甲。甲公司属于傻子也能赚钱的类型，乙公司属于聪明人才能赚钱的公司。 从历史的角度来看，公司都会遇到傻子管理层的。 在获得同样收益的情况下，我们当然选择风险更小的公司。在实践中，teacher只选毛利率大于40%的公司。 如果ROE、净利润现金比率、资产负债率、毛利率都一样的两家公司放在一起，那该如何选择呢？虽然这两家公司4个关键指标一样，但是很可能营业利润率不一样。营业利润率高的公司盈利能力更强，利润质量更高5、营业利润率 计算公式：营业利润率=营业利润营业收入*100% 在实践中，teacher一般只选营业利润率连续5年大于20%的公司。 我们做投资不但要看公司的盈利能力、安全性、还要看它的成长能力。所以我们还要看营业收入增长率。6、营业收入增长率 计算公式：营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）上期营业收入*100% 在实践中，teacher一般会选营业收入增长率大于10%的公司。 符合以上6个财务指标的公司就很优秀了。不过在优秀的公司中，我们尽量还是选择维持竞争优势成本较低的公司。 所以我们还要看一下公司属于轻资产型公司还是重资产型公司。相同的情况下，轻资产公司的维持成本更低，风险更小7、固定资产比率 计算公式：固定资产比率二（固定资产+在建工程+工程物资）总资产*100% 在实践中，teacher一般会选固定资产比率小于40%的公司。 符合以上7个财务指标的公司不但盈利能力强、风险小、成长性好而且维持成本还低。 应该说符合以上7个财务指标的公司已经是非常优秀的公司了。 但是作为投资者，我们还要关心另T牛重要的事情，那就是我能从这个优秀的公司获得什么？除了不确定性的股票价格上涨，最好还要有确定性的现金分红。 所以我们还需要看一个财务指标，那就是分红率8、分红率 计算公式：分红率=现金分红金额净利润*100% 分红见品质。在实践中，teacher一般只会选择每年分红率大于30%的公司。O结论： 以上是teacher自己常用的8个财务指标，这8个财务指标必须连续5年以上的时间同时符合才行。用这8个财务指标去海选公司,会极大的提高效率。 这里再强调一下，财务指标只是帮助我们选择好公司的辅助工具，同学们一定要了解财务指标背后的内涵，才能用好这些财务指标O最后总结下，teacher的财务指标组：1、ROE>20%2、净利润现金匕匕率100%3、资产负债率50%4、毛利率40%5、营业利润率20%6、营业收入增长率10%7、固定资产比率40%8、分红率30%读懂财报其他重要内容（1-6）第一节学习财务报表附注 财务报表附注是财务报表的重要组成部分，三大报表中所有重要的科目都会在财务报表附注中有更详细的说明。 同学们在看三大报表遇到问题时，搜索关键词，在财务报表附注中基本都能找到答案。 所以财务报表附注是我们阅读财报的必看内容O举例：海天味业2016年财务报表附注由十八项组成 我们可以看到光财务报表附注这部分内容，就有85页，占了整个年报内容的一半以上，可见这部分内容的信息量还是非常巨大的。 不过同学们也不用担心，这部分内容不需要单独看。这部分内容虽然多，但毕竟只是3大报表的补充资料。 我们在阅读3大报表时，遇到问题直接搜索就可以。问题的答案基本就是出自这部分内容 就这样遇到问题就搜索，等3大报表读完了，财务报表附注里的很多内容也已经看过了。 当然如果有的同学有时间，又想对目标公司尽可能的了解。 那也可以把财务报表附注中的十八项从头到尾好好看一遍。 到这里年报中最重要的一节，财务报告，我们就学完了第二节学习公司业务概要.经营情况讨论与分析.重要事项1、我们先来看第三节，公司业务概要 这部分内容很简单，但是也很重要。 它能让我们快速了解公司是做什么的？有哪些优势？行业地位如何？这些信息对于我们做投资判断很重要公司业务概要的第一部分是对主营业务、经营模式及行业情况的说明：O从"公司的主营业务"这部分内容可以知道： 公司是生产调味品的，公司的销量和收入连续多年名列行业第一,是全球最大的调味品行业生产销售企业。 矢的几句，就让我们对公司是做什么的？行业地位怎么样？有了一个初步认识。 如果我们回忆一下海天味业的三大财务报表的数据及特点，我们可以说海天味业的这几点自我介绍并没有吹牛。 一般情况下公司是不敢舌腾的，行业第二名的公司一般不敢在年报里说自己公司销量收入是行业第一名的。私下里吹吹牛倒是可能的。O从"主要产品及其用途"我们知道： 海天味业最主要的产品是酱油、调味酱和耗油。而且这三个主要产品的销量在行业中都处于绝对优势地位。O从公司的“营业模式"我们可以简单了解： 海天味业的“采购模式"、"生产模式"、"销售模式"采购、生产、销售可以说是制造型公司最重要的三块内容O从"行业发展现状"我们可以了解到： 调味品行业目前的特点是：稳定发展，集中度较低，企业众多但参差不齐，行业集中度会越来越高。 这样在未来作为行业第一名的公司，受益会更大。 另外调味品行业周期特征不突出。这点也很重要。行业周期特征不突出的公司，受经济周期的影响较小。行业风险相对也较小O从公司业务概要的第三部分内容"报告期内核心竞争力分析"中我们可以看到： 海天味业认为自己的核心竞争力有5个方面。这个5个方面我们可以好好看一下，一家公司的核心竞争力可以理解成相对于同行业其他公司的竞争优势。 只要公司的核心竞争力一直能保持住，那么公司的行业地位就会加强。反之，公司的行业地位就会衰落。 这5个方面的核心竞争力产生的结果一定会体现在3大财务报表的数据中。如果后期我们发现海天味业的这5个方面的核心竞争力有1个或几个开始丧失，我们就可以推断出未来3大财务报表中的数据就会变差。 同理如果我们发现海天味业3大财务报表中的数据变差了,也可以反过来看一下这5个方面的核心竞争力是否有哪些出了问题弟二R2、我们来看一下第四节，经营情况讨论与分析O经营情况讨论与分析可以分为两大块： 一块是总结过去一年的工作情况，包括经营情况讨论与分析和报告期内主要经营情况； 另一块是展望未来，主要是"公司关于公司未来发展的讨论与分析"。 经营情况讨论与分析这部分内容主要总结过去一年做了哪些重要的事情。这个看一遍，了解一下就行了O报告期内主要经营情况这部分内容又分为八个小项：（一）主营业务分析（二）非主营业务导致利润重大变化的说明（三）资产、负债情况分析（四） 行业经营性信息分析（五） 投资状况分析（六） 重大资产和股权出售（七） 主要控股参股公司分析（八）公司控制的结构化主体情况 这A个小项，前三项数据来自三大报表，只是从公司的角度把三大报表中的重要科目分析说明了一下。可以看下，也可以跳过。 四、六、八三项无相关内容，可以直接跳过。第七项是关于海天味业所有子公司的介绍，通过这部分内容可以了解一下海天味业子公司的情况。 第五项投资状况分析这里的信息同学们要注意一下。企业今天的投资情况，决定了未来的成长情况。这部分内容里我们重点看"重大的非股权投资"O"重大的非股权投资"包括"募集资金使用情况"和"其他重大的非股权投资"两部分： 从"募集资金使用情况"我们可以看到公司IPo融到的钱的使用情况。 公司是在按计划进行项目建设还是融了钱去干了其他的事情。对于拿到了钱没有按计划去干事的公司,我们可以认为其管理层的人品有问题。我们可以认为公司是在“圈钱"而不是融资干事情。 "其他重大的非股权投资"指的是公司自筹资金进行的项目。我们可以把这部内容与"在建工程"结合起来看O我们可以看到： 海天味业通过IPO募集的资金是用于"高明海天150万吨项目"的建设，该项目到2016年底已经完工93.96% 可见海天味业完全按募集资金的计划使用了募集资金。另外我们可以看到江苏海天调味品工程的情况。 在建工程一旦建成将会转为固定资产，这就意味着产能的增加O从海天味业的招股说明书，我们可以知道： 海天味业2013年的产能大概为150多万吨，并且产能利用率都达到了94%以上。我们可以说制约海天味业发展的最重要的因素就是产能不足。海天味业需要增加投资，扩大产能。 到了2016年，海天味业的产能已经达到了200多万吨。这都是不断投资的结果第四节3、下面我们来看一下“公司关于公司未来发展的讨论与分析” 这部分内容是董事会对于行业现状以及未来趋势的看法以及应对方式。公司决策层对于未来的判断直接决定了公司的战略计划和经营计划。 从这部分内容我们还是能判断出一家公司决策层的水平的。我们可以把同行业不同公司的这部分内容进行比较。 这样我们就能对于行业有更深的认识，通过对比我们也能发现哪家的决策层更专业。卿J：海天味业的决策层2016年对于调味品行业的判断:中炬高新的决策层2016年对于调味品行业的判断:干禾味业的决策层2016年对于调味品行业的判断：加加食品的决策层2016年对于调味品行业的判断：O结论： 通过以上对比，我们发现四家上市公司的决策层对于调味品行业的发展趋势的看法总体是一致的。 既然行业内主要上市公司对于行业的格局和趋势的看法一致，那就说明目前行业的情况基本就是这个样子。 基于相似的看法，就会产生相似的战略。当然战略的制定还会和目前公司在行业中的地位有很大的关系O海天味业2016年的公司发展战略：O中炬高新2016年的公司发展战略：O千禾味业2016年的公司发展战略：O加加食品2016年的公司发展战略：O结论： 我们发现四家公司的“发展战略”还是有某些相似之处的。 在战略相似的情况下，决定成败的就是资源的多寡和执行力的强弱。从这两点上来看，海天味业有着明显的优势 如果我们发现不同公司对于行业未来发展趋势的判断不一样，那不同公司的战略就可能出现巨大的不同。 这个时候我们就要好好研究一下哪家公司的判断更可能是正确的。比如同行业中有A、B、C、D四家上市公司，A、B两家公司看好行业未来的发展，C、D两家公司长期看好行业的发展，但是中期看衰行业的发展。 这个时候AB和CD公司的战略一定会出现很大的不同。A、B公司的战略应该还是以扩张为主，C、D公司就会变成以防守为主。 这个时候的战略选择不同会对以后公司的发展和行业地位造成巨大的影响。选择对的会变的更强大，选择错的可能会衰落。所以当大家战略相似的时候，资源和执行力决定成败；当大家战略不一样的时候，战略决定成败4、看下第五节内容：重要事项O既然上市公司告诉我们这部分内容是重要事项，那我们就应该好好看一遍。重要事项包括十八项具体内容：（一）普通股利分配或资本公积金转增预案（二）承诺事项履行情况（三）报告期内资金被占用情况及清欠进展情况（四） 公司对会计师事务所”非标准意见审计报告”的说明（五） 公司对会计政策、会计估计变更或重大会计差错更正原因和影响的分析说明（六） 聘任、解聘会计师事务所情况（七） 面临暂停上市风险的情况（八） ）面临终止上市的情况和原因（九）破产重整相关事项（十）重大诉讼、仲裁事项（十一）上市公司极其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人、收购人处罚及整改情况（十二）报告期内公司极其控股股东、实际控制人诚信情况的说明（+）公司股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施的情况及其影响（十四）重大关联交易（十五）重大合同极其履行情况（十六）其他重大事项的说明（十七）积极履行SH责任的工作情况（十八）可转换公司债券情况 这十八项内容只需要从头到尾好好看一遍，看看有无异常情况即可。 如果发现异常情况就要找到合理原因，否则就可以把公司淘汰掉。 这里teacher再提醒一下同学们，如果第五项和第六项中,公司有关于会计政策、会计估计的变更或重新聘任了会计师事务所。 这里我们就要特别注意了。这往往是公司财报出问题的先兆。第五节 学习年报中比较重要的二节内容，分别是第六节的普通股股份变动及股东情况、第八节的董事、监事、高级管理人员和员工情况O我们先来看第六节的普通股股份变动及股东情况： 对于股份变动及股东情况，首先要观察大股东和公司核心管理人员有无减持或增持，其次观察股东人数和前十大流通股东的变化。 如果大股东和公司核心管理人员减持或增持股票，他们就是用行动来告诉我们他们自己是看衰还是看好公司的未来。春江水暖鸭先知。大股东和核心管理层的行为值得我们重视O我们可以看到： 海天味业的大股东、实际控制人、核心管理人员的股份都没有变化。不过目前这些股份都还没有解禁。等解禁以后我们要特别注意这部分人员的增减持情况。另外我们还要注意大股东或实际控制人有没有质押公司的股票，如果有质押说明大股东或实际控制人缺钱，那么大股东或实际控制人挪用上市公司资金的风险就会加大。 通过股东人数和前十大流通股东的变化，我们可以了解到流通股集中程度和主要投资者的变化情况。 一般而言，在股本不变的情况下，股东人数增减变化与股价中期涨跌幅呈现负相关。 即股东人数越增加，人均持股越少，未来股票股价下跌的可能更大；股东人数越减少，人均持股越多，流通股更集中在少数人手里，股价上涨的概率越大O根据海天味业年报第38页的信息我们可以知道： 在2016年12月31日，海天味业的股东人数是23169人。 到了2017年2月28日，海天味业的股东人数减少到了21566人。 我们可以看到海天味业的股价也从2017年3月22号开始出现一波上涨行情，股价从30元涨到了43元并且没有结束的迹象O通过年报第39页前十大流通股东的变化，我们可以估算出主要投资机构的持股成本以及对股票的看法： 比如第九大流通股股东：全国社保基金一零一组合，其在2016年7月1日到2016年9月30日之间全部卖出了所持有的288.64万股股票。 根据行情走势图我们可以估算出其卖出价大概在31-32元之间。黄色方框内为2016年7月1日到2016年9月30日之间的成交价格 但是奇怪是的全国社保基金一零一组合在2016年10月1日到2016年12月31日之间，又买回了226.30万股。根据历史走势，我们可以估算出其买入价格大概在29-30元之间O我们不知道该基金为何卖出后又再次买进，但是我们可以得出结论： 该基金认为海天味业在30元左右时有投资价值。不然它就不会再次买进了。 另外同学们需要注意的是，因为全国社保基金关系SH稳定，这个基金是不能亏钱的。社保基金持有的股票特别是社保基金重仓持有的股票，是值得我们好好研究的第六节O看一下第八节的董事、监事、高级管理人员和员工情况： 从这部分内容我们可以了解公司的决策层和高级管理人员的职位、薪酬、工作经历，以及离职情况。 这里特别要注意有核心高管人员离职的情况。 核心高管离职要么是不看好公司的发展，要么是内部矛盾，当然也可能有其他特别的原因，比如身体原因。但是最重要的还是前两个原因O我们可以看到： 海天味业的核心管理人员黎旭晖在2016年5月份已经离职。 从黎旭晖的持股情况来看，她持股5000多万股，市值近20亿，是仅次于庞康和程雪的核心管理人员。 海天味业对外声称黎旭晖是因为身体原因而离职。如果因为身体原因而离职可以理解，如果是因为内部矛盾，那么海天味业的投资价值就要下降O"员工情况"这个表格里的信息还是很重要的 我们知道"人"是决定公司成败的关键因素之一。 我们从公司人员数量的变化，在某种程度上可以看出公司是在扩张还是在收缩。 从人员构成的变化，在某种程度上可以看出公司在某个阶段的工作重心下面我们来看一下海天味业从2013年到2016年的"员工情况"：O我们可以看到： 从2013年到2016年海天味业员工的总人数分别是：3942、3995、4325、4383。我们可以看到总人数逐年增长，这说明海天味业这几年一直在扩张。 我们发现在海天味业的总人数增长的同时，销售人员以更快的速度在增长。我们可以看到从2013年到2016年，海天味业的销售人员人数分别是：1327、1363、1532、1800o 通过比较我们发现，海天味业这几年人员的增长主要来自销售人员，生产人员和行政人员的人生这几年相对比较稳定，技术人员的人数在逐年减少。 这说明海天味业最近几年在销售方面的投入力度在加大。这是比较容易理解的，因为有销售才有营业收入，而有销售的前提是有销售人员。 另外通过人员总数，我们还可以求出公司的人均薪酬。用合并资产负债表中的"应付职工薪酬”科目的期末金额减去期初金额，加上合并现金流量表中的"支付给职工以及为职工支付的现金”科目中的金额，就可以得出当年员工的薪酬总额O我们可以计算出： 2016年海天味业所有员工的薪资总额为：3.03-2.76+5.93=6.2亿。 用薪酬总额除以总人数,我们可以得出人均薪酬为：14.15万。这里需要注意的是，这14.15万不是员工到手的薪酬，而是公司为员工支付的所有薪酬，包括工资、社保等所有开支。员工到手的金额大概有7000多元。 通过网上查询我们可以知道,海天味业的人均薪酬在佛山30家上市公司中排名第3位。还是比较合理的。 如果有公司人均薪酬是几百元，毫无疑问，这家公司的财报造假了。比如，根据宜宾纸业（600793）2013年年报中的数据可以计算出2013年宜宾纸业的人均薪酬为209元。 当时宜宾纸业的名字还叫ST宜纸。我们不说这家公司一定造假了，我们也理解这家公司的处境，因为再不扭亏为盈，公司就要被退市了。 但是这水平也太拙劣了吧。你就真的不在乎股民的智商和感受吗？ 同学们对于人均薪酬大幅低于或高于同行业的公司要注意，异常往往意味着风险通过财务报表读懂美股企业（15）ar-M-第一R 在美国上市的公司有8000多家，其中来自ZG的公司有100多家。 在这100多家公司中，包括了ZG最主要的互联网公司。阿里、腾讯、百度、京东、网易、携程、微博这几家市值大于200亿美元的互联网公司，除了腾讯是在香港上市的，其他几家都是在美国上市的。 当然在美国上市的公司中还有很多非常优秀的公司，比如苹果、亚马逊、FACEBOOK,谷歌、特斯拉等等。 既然全世界那么多公司选择在美国上市，我们自然也要能读懂美股上市公司的财务报表才行。这样我们才有可能在美股投资中取得好成绩。 好在同学们已经可以读懂A股上市公司的财务报表了，美股上市公司的财务报表和A股上市公司的大同小异。同学们很容易就能学会举例：聚美优品 一家在美国上市的ZG互联网公司来讲解如何通过财务报表读懂美股上市公司O看一下聚美优品的股票走势如何： 我们可以看到聚美优品的股价从2014年的最高价39.45美元一直跌到了2017年10月25日的2.74美元，跌幅高达93% 其中在2017年7月11日更是跌到了历史最低点2美元。最近3年陈欧自己的股票市值平均每天减少200万美元。711对于陈欧来说比911还可怕。估计陈欧以后见了7-11便利店都要绕着走。 那么聚美优品这家公司到底有多差才能跌成这个熊样？下节内容我们就通过下载公司的财务报表来看一下Ar-÷第一RO通过财务报表来看看聚美优品这家公司到底怎么样 我们需要先下载聚美优品的年报下载聚美优品的年报有两种途径：O第一种途径：直接到聚美优品官网上下载。 上市公司都有"投资者关系”栏,聚美优品的在网页最下面。 点击"投资者关系”可以进入到这个页面。O第二种途径：同学们也可以直接点击ir.jumeiphoenix.zhtml?c=254160&p=irol-sec这个链接，进入到下载页面。 找到"20-F"表格，点击下载就可以把年报下载到电脑里了。这里顺便说下，在美国上市的外国公司年报是"20-F",美国本国的公司年报是h10-KmoO打开"20-F",我们可以看到以下页面： 全英文的，是不是有点蒙了？英文不好的同学也别担心，这是专门给英文好的同学看的。英文好的同学直接看这个PDF版的就可以了，用起来很方便。 英文不好的同学就不要用这种途径了。teacher为英文不好的同学们准备了第二种途径。那就是这直接到美国证监会的网站上去看。 在美国证监会的网站上我们可以直接在线看美股上市公司的各种报告。 我们可以选择"360浏览器"或者"谷歌浏览器"，这两个浏览器上有翻译功能，可以直接在线把英文财务报表翻译成中文的，虽然翻译的不是那么准确，但是完全不影响阅读。O我们可以先设置一下360浏览器： 点击"扩展中心"，可以进入这个页面： 输入"翻译"后点"搜索”，可以看到以下内容： 选择"谷歌翻译"，点击"安装"。 然后在打开英文网页时，点击"选项"，选择"一律将英文翻译成中文（简体）”就可以了。O下面我们打开这个链接：https:.sec.govedgarSearchedgarcompanysearch.html 打开这个链接，我们可以进入以下页面： 同学们可以看到网页上显示的都是中文，这就是在线翻译后的效果。 在"快速搜索"中输入JMEl,点击"搜索"可以看到以下页面： 在"文件类型"中输入"20-F",然后点"搜索"，可以看到所有年份的“20-F”文件。 点击"Documents"可以看到以下内容： 点击"20-F文件"可以看到以下内容： 这就是聚美优品2016年年报的首页。同学们可以看到，已经在线翻译成中文了。第二RO看聚美优品的年报目录： 目录中划红线的内容是比较重要的。 同学们可以看一下。其他内容我们就不说了，我们直接看财务报表。 点击"展品"可以直接进入到171页。"展品"这个翻译是有问题的，不过不重要。O从171页下翻到F-3页，我们可以看到“合并资产负债表”： 我们可以看到聚美优品2016年的"总资产”为47.46亿人民币，比2015年的49.92亿略有下降 我们可以看到2016年的"现金及现金等价物"与"短期投资"之和为30亿人民币,2015年的为29.27亿。2016年比2015年略有增力口。 "短期投资"可以看作是准现金。我们发现聚美优品2016年账上有30亿的现金，现金占总资产的比率为63%。这说明聚美优品还是很有钱的。这是优秀企业的特征嘛。同学们还记得海天味业、贵州茅台吗？现金占总资产的比率都超过50%。 光现金多还不行，我们还要看下现金怎么来的？是借来的吗？我们看一下聚美优品的负债和借贷情况。 我们可以看到聚美优品2016年的短期贷款和长期贷款都为0,可见这些钱不是借来的。既然不是借来的那要么是股东投的，要么是赚来的。看起来还不错。 我们可以看到聚美优品2016年的负债总额为8.59亿，比2015年的13.48亿减少了5亿左右。 负债减少一般是好事情。我们看看主要是什么原因减少的？我们可以看到聚美优品2016年的应付账款为6.05亿，比2015年的10.3亿，减少了4亿左右。 由此可见，2016年负债的减少主要原因就是应付账款减少了。应付账款属于经营性负债，这个负债的减少并不一定是好事，这可能意味着聚美优品与供应商的谈判能力在减弱。这可能是核心竞争力在减弱的一种表现。 不过聚美优品2016年只有&59亿的负债，经营性负债就占了6.05亿。这说明聚美优品的负债风险还是非常小的。我们可以说聚美优品目前是不存在债务风险的。 我们可以看到聚美优品2016年的净资产为38.81亿比2015年的36.44亿略有增加。我们知道这38.81亿净资产当中有30亿的现金。这说明聚美优品的净资产质量是相当高的第四节O看聚美优品的市值： 我们可以看到聚美优品在2017年10月25日的市值为3.98亿美元，折合成人民币为26.67亿。这个市值小于聚美优品的现金30亿，更小于净资产38.81亿。 这就好比一个成本是38.81元的大礼包，里面装着30元现金和其他一些东西，现在市场价只卖26.67元。可惜这种事情不会在生活中出现，只会在资本市场中发生。 同学们发现什么了？聚美优品被低估了。至少有被低估的迹象 低估的时候买并不一定意味没有风险。因为假如未来聚美优品的业绩大亏，比如亏了10亿，那么账上的钱可就变成20亿了。可就没有30亿了。 就像小白以26.67元买了一个成本价为38.81元的大礼包，大礼包里面光现金就有30元。小白兴奋了一路，回到家一看，30元现金里面有一半假钞。 安全起见，下面我们还是来看看聚美优品的盈利能力。O看聚美优品的“合并利润表”： 我们可以看到聚美优品2016年的归母净利润为1.42亿次于2015年的1.23亿小于2014年的3.45亿。 我们可以看到聚美优品的净利润和2014年的相比确实减少了很多，不过和2015年相比却是增加的。如果聚美优品未来能把归母净利润保持在这个水平,那么聚美优品那30亿的现金储备在未来还是很可能会增加的。除非聚美优品进行重大投资。 所以抄了聚美优品大底的投资者在未来应该重点关注聚美优品的净利润和有无重大投资行为。O看聚美优品的总收入和毛利情况： 这两项是净利润的基础。 我们可以看到聚美优品的总收入2016年为62.77亿，低于2015年的73.43亿，但远高于2014年的38.88亿。从收入的情况看，聚美优品目前的情况不算太坏。还是保持在一个相对高位的。这个收入的减少情况至少和目前的股价是不那么匹配的。 我们可以看到聚美优品2016年的毛利为17.52亿，低于2015年的21.17亿，高于2014年的1537亿。从毛利的绝对数上看还可以，不算太差。 我们算一下毛利率，我们发现聚美优品2014年的毛利率为40%,2015年为29%,2016年为28%毛利润下降从2014到2015年下降比较快。这主要是在2015年收入成本有了大幅提高。这也是表明聚美优品的竞争力在下降。 通过利润表我们可以看到，聚美优品在过去3年整体在走下坡路，但是目前盈利能力依然尚可。如果这个盈利能力能够保持住，风险是不大的O看聚美优品的利润质量： 我们可以看到聚美优品2014年与2015年"经营活动产生的现金净额"是大于"净利润”的，这说明这两年的利润含金量比较高。 2016年的"经营活动产生的现金净额"大幅小于净利润，这主要是由于"应付账款"和"存货”在2016年减少所致。"存货"的减少，增加了3.07亿的现金，"应付账款"的减少，减少了4.56亿的现金。 这两个因素虽然导致"经营活动产生的现金流净额"减少，但并没有影响利润的质量。 所以整体来看，聚美优品的利润质量还是不错的。可以说聚美优品的利润中都是真金白银O看聚美优品的投资活动： 我们可以看到聚美优品连续3年每年都做了大量短期投资。这个了解一下就行。 我们重点要关注“长期投资"，我们前面说过，只要聚美优品不盲目乱投资，聚美优品目前的股价风险不大。 我们可以看到2016年聚美优品的长期投资为5.03亿，还是比较大的。这说明聚美优品在2016年进行了大规模的对外投资。 是不是盲目投资，我们现在还不能下结论。不过长期投资中的股权投资是有较大风险的，特别是被投资的公司的主营业务与聚美优品无关时O结论： 通过对聚美优品财务报表的解读，我们发现聚美优品的偿债风险很小，净资产质量很高，盈利能力尚可，利润质量较高。 只要聚美优品未来不盲目投资，目前的股价风险很小。teacher认为聚美优品的股价被低估了。但是被低估并不代表可以买进，也不代表买进后一定可以赚钱。 因为聚美优品算不上一家好公司，它还不符合好公司的标准。至于如何选出好公司？我们会在后面的课程中详细讲解。 这里强调一下,teacher以聚美优品为例子是因为它的财务报表非常简单，而不是为了要推荐它第五节O学习一下如何下载港股财务报表： 点击这个链接：.hkexnews.hkIistedcoIistconewsadvancedsearchsearch_active_main_c.aspxO我们可以进入以下页面： 在"股份代码"栏中输入需要下载企业的股份代码。比如腾讯控股的代码为"00700”, 然后选择"财务报表环境、SH及管治资料”，然后选择"年报"，点击"搜寻"，O可以看到以下内容：O点击"2016年报"，我们可以看到以下内容： 这是腾讯控股2016年报的面。是不是做的挺漂亮的。港股的年报面做的都很美。 点击“保存"，可以下载年报。 其他类型的文件也是同样的下载方法，这里我们就不多说了O我们来看一下腾讯控股2016年报的目录： 红色框内的内容是财务报表及附注，是年报中最重要的内容，也是必看内容。绿色框内的内容也是比较重要的，如果要投资腾讯，这些内容也是需要看的。 至于港股的财务报表如何解读？我们就不讲了。 香港的会计准则和ZG内地的有一些区别，但是阅读财务报表的方法是一样的。