首钢总公司2008年企业债券跟踪评级报告.docx

首钢总公司2008年企业债券跟踪评级报告跟踪评级企业债券信用等级：AAA长期主体信用等级：AAA评级展望：稳定上次评级企业债券信用等级：AAA长期主体信用等级：AAA评级展望：稳定发债规模：90亿元（10年期40亿元、15年期50亿元）上次评级时间：2008.05债券存续期间：10年期（2008.10.22-2018.10.22）15年期（2008.10.22-2023.10.22）担保方式：第三方保证担保担保单位：国家电网公司主要财务数据和指标（人民币亿元）项目新准则旧准则2009.920082007总资产2,363.742,030.361,481.84归属母公司所有者权益728.33661.14566.37主营业务收入637.00980.30976.94利润总额8.6120.7418.86经营性净现金流28.6555.0842.96资产负债率（%）61.6558.4253.07债务资本比率（%）54.3849.8841.12主营业务毛利率（%）8.386.507.43总资产报酬率（%）0.981.992.55净资产收益率（%）1.202.491.20经营性净现金流利息保障倍数（倍）1.101.762.27经营性净现金流/总负债（%）2.175.586.20注：2009年3季度财务报表未经市计分析员：刘金玲陈荆女联系电话：客服电话：4008-84-4008传真：EmaiI：大公报D【2009】392号跟踪评级观点首钢总公司（以下简称“首钢”或“公司”）主要从事钢铁生产和销售，兼营采矿、机械、电子、建筑、服务业、海外贸易等多种业务。评级结果反映了钢铁行业集中度不断提高、公司京唐钢铁项目期投产、公司并购步伐加快、未来钢铁产量将大幅提高以及铁矿石自给率有所提高等有利因素，同时也反映了钢铁行业需求减少、价格下跌影响公司盈利水平、公司未来资本支出较大等不利因素。国家电网公司对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。综合分析，大公对首钢2008年企业债券信用等级维持AAA,长期主体信用等级维持AAA,评级展望维持稳定。有利因素 随着我国钢铁企业间并购重组的推进，钢铁产业集中度将不断提高，有利于大型钢铁企业长期发展； 2009年首钢京唐钢铁项目一期建成投产，同时公司加快并购步伐，未来钢铁产量将大幅提高，规模优势进一步增强； 公司不断调整产品结构，深加工及富附加值产品比例有所提高； 2008年公司收购澳大利亚吉布森山铁矿公司，获得长期稳定的铁矿石供应，铁矿石自给率有所提高； 国家电网公司对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保具有很强的增信作用。不利因素 2008年下半年以来，受行业产能过剩及钢铁需求减少的双重影响，钢铁价格快速回落，公司盈利水平有所回落； 公司投资项目金额大，未来面临一定资本支出压力。大公国际资信评估有限公司二。九年十二月十四日跟踪评级说明根据首钢总公司2008年企业债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司2008年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。募集资金使用情况首钢于2008年10月发行了90亿元人民币的企业债券，其中40亿元为10年期，50亿元为15年期。募集资金全部用于“首钢京唐钢铁项目”，该项目设计年产生铁898万吨、粗钢970万吨、钢材913万吨，项目分两期实施，2010年底全部建成。目前该项目一期己经完成,并于2009年5月开始试生产运行，截至2009年9月底，已经生产生铁119万吨、粗钢110万吨、钢材103万吨。发债主体首钢总公司创建于1919年，前身是石景山钢铁厂，1992年3月更名为首钢总公司。1996年，北京市人民政府办公厅、冶金工业部办公厅下发关于同意首钢总公司进行集团化改革的通知（京政办函199678号），同意组建首钢集团，注册资本726,394万元，北京市国资委持有首钢100%的股份。公司以钢铁业为主，兼营采矿、机械、电子、建筑、房地产、服务业、海外贸易等多种业务，是一家跨地区、跨所有制、跨国经营的大型企业集团。截至2009年9月底，公司拥有46家控股子公司和22个职能部门，其中北京首钢股份有限公司（股票代码000959）在深圳证券交易所上市，另有4家公司在香港上市，并拥有南美洲秘鲁铁矿和澳大利亚吉布森山铁矿等海外企业。2008年，公司生铁、粗钢、钢材产量分别为1,181万吨、1,219万吨和1,168万吨。公司在中国企业联合会评选的2008年度中国制造业500强和在中国企业500强中，分列13位和39位。2009年19月，公司生铁、粗钢、钢材产量分别为875万吨、882万吨和840万吨。截至2008年底，公司总资产2,030.36亿元，总负债1,186.21亿元，所有者权益844.15亿元，其中少数股东权益183.01亿元，资产负债率58.42%。2008年，公司实现营业收入1,070.59亿元，利润总额20.74亿元，经营性净现金流55.08亿元。根据公司提供的未经审计财务报表，截至2009年9月底，公司总资产2,363.74亿元，总负债1,457.23亿元，所有者权益906.51亿元，其中少数股东权益178.18亿元，资产负债率61.65%o2009年19月，公司实现营业收入666.46亿元，利润总额8.61亿元，经营性净现金流28.65亿元。经营与管理2008年下半年以来，受金Hi危机向实体经济蔓延的影响，国内钢铁需求锐减，伴随着国家投资拉动内需等一系列政策的实施，钢铁消费有所回升，但行业产能过剩问期依然存在，同时钢铁价格大幅波动,钢铁行业整体盈利水平回落2008年下半年爆发的金融危机向实体经济蔓延，导致世界经济增长减速。受其影响，我国2008年第四季度GDP增长率只有6%,建筑、机械制造、汽车、造船、家电等主要的钢铁下游行业均受到不同程度的冲击，国内钢铁需求大幅萎缩。针对本次金融危机造成的需求不足,国家出台一系列政策措施，刺激经济和出口增长，从而带动钢铁行业需求增长。2008年11月9日，国务院出台了“进一步扩大内需促进经济平稳较快增长”十项措施，初步估算，到2010年底约需投资4万亿元，这些资金将主要投向保障性安居工程以及铁路、公路、机场、水利等重大基础设施领域；2008年12月1日，国务院取消67个税号钢材产品的出口关税，主要包括冷热轧板材、带材、钢丝、大型型钢、合金钢材和焊管等；2009年4月1日，国务院提高部分钢铁、纺织服装、轻工、有色金属、石化和电子信息产品的出口退税率；2009年3月，国务院发布了钢铁产业调整和振兴规划细则。图12007年以来我国主要钢铁下游行业生产投资增长情况（%）数据来源：Wind资讯进入2009年，在国家实施积极的宏观经济调控措施，基础设施投资大幅增长、各行业的振兴规划陆续出台及宽松的货币政策等因素的共同作用下，上半年全社会固定资产投资同比增长33.5%,增速比上年同期加快7.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长15.0%；进出口总额同比下降23.5%；规模以上工业增加值同比增长7.0%；在影响经济增长的三个领域中，虽然进出口仍为负增长，但投资继续保持较高规模，社会消费平稳增长，我国经济总体出现向好趋势，前三季度GDP实现7.7%的增速，房地产、汽车等行业回升明显，钢材消费明显增加，尤其是铁路、公路、机场、水利等基础设施建设所需的长材基建用钢需求旺盛，2009年19月钢材累计销量实现27,804万吨，同比增长7.70%。但钢材出口依然不畅，18月累计出口钢材1,323.6万吨，同比下降68.3%o从供给方面看，钢铁需求下降对钢铁产量的抑制作用并不明显，行业产能过剩、供大于求的问题依然突出。2008年，我国粗钢产能6.6亿吨，产量5.01亿吨，当年粗钢表观消费量4.53亿吨，产能大于国内市场需求2.07亿吨；进入2009年，全球其他主要产钢国家产量大幅下降，而我国粗钢产量却不降反升，6、7月份粗钢产量还创下了历史新高，2009年110月，国内累计生产粗钢4.73亿吨，同比增长10.5%；2009年9月底，全国26个大中城市社会钢材库存达1,113万吨,比年初增长90.9%；大中型钢企库存合计1,154.8万吨,比年初增长14.26机据中国钢铁工业协会（以下简称“中钢协”）估算，2009年全年粗钢产量将超过6亿吨，远高于2008年的全年水平以及中国政府今年4.6亿吨的粗钢产量目标。国内钢铁产量的快速提高，进一步加剧了市场供需不平衡的矛盾。T一中6.5mm高速线材:北京（含税价）一40mm普通中板:北京（含税价）3mm冷轧普通薄板:北京（含彳兑价）图22007年以来北京地区部分钢材品种价格走势情况数据来源：Wind资讯从钢铁价格看，金融危机导致钢铁需求迅速消减，使钢铁价格从2008年7月开始快速回落,钢材价格指数从2008年7月的153.08点，下降到12月的83.71点，基本回到2006年上半年的价格水平：2009年上半年受益于经济拉动措施的实施，钢铁行业中的螺纹钢、线材、中小型材、铁道用钢和焊接钢管等品种需求旺盛，带动钢材价格整体上涨；进入2009年8月份以来，受钢铁企业产量迅速释放，钢铁实际需求低于市场预期、以及过剩产量无法通过出口得到缓解、库存快速上升的影响，钢材价格又呈现大幅下跌局面，新一轮价格调整出现。总体上看，从2008年下半年开始钢材市场呈现价格波动周期短、钢材出厂价格波动幅度大的特点。由于钢材价格的下跌及大幅波动，国内钢铁企业盈利能力大幅下滑，据中钢协的统计数据显示，2008年10月，全国71家大中型钢铁企业实现工业总产值1,699亿元，产品销售收入1,808亿元，利润总额-58.35亿元；其中42家企业出现亏损，亏损面达到59.15%,亏损额达到77.74亿元。2009年，钢材产品价格在波动中虽有所回升，但行业亏损仍在继续。据中钢协统计数据，2009年19月，全国71家大中型钢铁企业实现产品销售收入15,553.68亿元，同比下降24.39%,利润总额299.78亿元，同比下降77.65%,其中10家企业出现亏损，亏损面14.3乐亏损额达到49.82亿元。受钢铁行业整体下滑影响，公司钢铁业收入和利润均出现大幅度下降。2008年以来国内钢铁企业间并购重组进程加快，相关部门也将很快出台行业整合的具体政策，未来钢铁产业集中度将进一步提高长期以来，我国钢铁行业集中度一直处于较低水平，给钢铁行业发展带来诸多问题，为此，国家一直非常重视提高钢铁行业集中度，并陆续出台了一系列行业政策。2005年7月国家发改委颁布钢铁产业发展政策并明确提出，2010年国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比重要达到50%以上；2009年3月国务院出台钢铁产业振兴规划提出鼓励具有比较优势的钢铁企业通过兼并、重组等加速国内钢铁行业整合，提高行业整体集中度。受政策影响，国内钢铁企业并购活动频繁，2008年宝钢收购广钢、韶钢以及武钢并购柳钢，山东钢铁集团、河北钢铁集团先后组建成立，中国前十大粗钢生产企业2008年集中度提高至42.52%,较2007年提高了6.77个百分点。2009年9月6日，山东钢铁集团与日照钢铁资产重组与合作协议在日照正式签署。协议约定，山东钢铁集团与日照钢铁以共同向山东钢铁集团日照有限公司增资的方式进行资产重组，又掀起了国内钢铁行业并购重组的新一轮浪潮。2009年12月3日，国家发改委牵头工信部等十部委召开抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展联合信息发布会，就如何解决钢铁等行业产能过剩和重复建设问题进行讨论，这是继8月份国务院常务会议点名6大行业产能过剩之后，发改委第三次联合多部委共同研究如何解决这一顽疾。据中钢协透露，相关部门就抑制钢铁产能过剩起草的推进钢铁产业健康发展的指导意见已上报国务院，同时对2005年7月颁布的钢铁产业发展政策将进行重新修订，预计未来一段时间可能会出台一系列针对性的产业调整政策“重拳”，2010年钢铁业在结构调整和产业升级方面将会有重大的突破，国家主导下的行业兼并重组力度势必逐步加大，我国钢铁企业集中度将进一步提高。公司业务构成基本保持稳定，钢铁的生产和销售仍然是公司的核心业务，但受2008年下半年以来钢材价格下跌影响，钢铁业务占比略有下降2008年以来，公司继续坚持以钢铁为主业，同时兼营建筑、矿产资源、机械、电子、服务业、海外贸易等多个业务的发展策略。2008年，公司钢铁业实现收入647.00亿元，在主营业务收入中占比达到66.00%；实现毛利润39.93亿元，在主营业务毛利润中占比62.68%,受2008年下半年钢铁行业需求萎缩，钢材价格下降影响，公司钢铁业务毛利率只有6.17%,比上年下降1.02个百分点。2009年受钢材价格下降等因素影响，公司钢铁业务的收入、利润同比下降幅度较大,2009年19月实现主营业务收入343.02亿元，同比下降41.18%,在公司主营业务收入中占比53.85%,较2008年下降12.15个百分点；主营业务毛利润14.77亿元，同比下降41.78%,在公司主营业务毛利润中占比27.67%,较2008年下降35.01个百分点；主营业务毛利率继续下滑至4.31乐较2008年下降1.86个百分点。2008年，公司建筑业实现收入78.42亿元，在主营业务收入中占比8.00%；毛利润2.95亿元,在主营业务毛利润中占比4.63%,毛利率为3.76%。2009年前三季度，受益于钢材等建筑原材料价格的大幅下降，公司建筑业毛利率水平大幅提高至13.23%,较2008年提高了9.47个百分点。公司矿产资源业主要以下属的矿业公司、首钢控股（北京）有限公司以及首钢控股（香港）有限公司为经营主体，并在河北迁安拥有水厂、杏山、孟家沟、马兰庄四大产区，矿产资源总储量近10亿吨，此外，公司拥有松河、茨嘎、宁夏韦一、永安煤矿。2008年，公司矿产资源业实现收入34.31亿元，在主营业务收入中占比为3.50%,毛利润5.23亿元，在主营业务毛利润中占比&21%,毛利率为15.24%。首钢全资子公司中国首钢国际贸易工程公司是海外事业的主体,2008年,中国首钢国际贸易工程公司掌控进口矿产资源2,000万吨，完成内供1,378.81万吨；钢铁产品出口131万吨；2009年19月，矿产资源业实现毛利润10.99亿元，毛利率35.57%o公司海外事业2008年实现收入160.77亿元，在主营业务收入中占比16.40%,毛利润8.13亿元,在主营业务毛利润中占比12.76%,主营业务毛利率为中06%。2009年19月，实现毛利润14.32亿元，毛利率为8.49%,同比提高4.97个百分点。预计未来一段时期，公司仍将以钢铁业为核心产业，同时大力发展建筑业、矿业资源业、电子机电及服务业四个优势产业，不断提升海外事业主营业务的构成基本不会改变。«120072008年及2009年19月主营业务收入、毛利润及毛利率构成（单位：亿元）类别2009年19月200842007年主营业务收入占比（）主营业务收入占比（）主营业务收入占比（%）国内468.3973.53819.5383.60798.6081.75其中：钢铁业343.0253.85647.0066.00659.6467.52建筑业46.417.2978.428.0063.526.50矿产资源业30.904.8534.313.5020.222.07其他（电子机电、服务等）48.067.5459.806.1055.225.65海外事业168.6226.47160.7716.40178.3418.25合计637.00100.00980.30100.00976.94100.00类别主营业务毛利润占比（）主营业务毛利润占比（）主营业务毛利润占比（）国内39.0573.1555.5787.2461.3384.52其中：钢铁业14.7727.6739.9362.6847.4165.34建筑业6.1411.502.954.633.354.62矿产资源业10.9920.595.238.214.416.08其他（电子机电、服务等）7.1513.397.4611.716.168.49海外事业14.3226.838.1312.7611.2315.48合计53.38100.0063.70100.0072.56100.00类别主营业务毛利率（）国内8.346.787.68其中：钢铁业4.316.177.19建筑业13.233.765.27矿产资源业35.5715.2421.81其他（电子机电、服务等）14.8812.4711.16海外事业8.495.066.30综合8.386.507.43数据来源：根据公司提供数据整理2009年首钢京唐钢铁项目一期建成投产，同时公司完成了对水城钢铁（集团）有限责任公司等钢企的并购，未来钢铁产将大幅提高,规模优势进一步增强2008年，首钢全年生产生铁、粗钢、钢材分别为1,181万吨、1,219万吨和1,168万吨，按粗钢产量排名，首钢在国内钢铁企业中列第八位，排名较2007年有所下降，原因一方面在于2008年公司按照2005年2月国务院正式批准的首钢钢铁业搬迁调整方案要求，兑现了对奥运的承诺，北京地区实行减产和压产，压缩钢铁产量400万吨；另一方面是由于2008年唐山钢铁集团和邯郸钢铁集团合并成立了河北钢铁集团，济南钢铁集团和莱钢集团合并成立了山东钢铁集团，上述两个钢铁集团合并后其规模均超过首钢。表220062008年中国钢铁企业粗钢产排名名次2008年2007年2006年1宝钢集团宝钢集团宝钢集团2河北钢铁集团鞍钢集团唐钢集团3武钢集团江苏沙钢集团鞍钢集团4鞍钢集团唐山钢铁集团江苏沙钢集团5江苏沙钢集团武汉钢铁集团武钢集团6山东钢铁集团首钢总公司济南钢铁集团7马钢集团马钢集团马钢集团8首钢总公司济南钢铁集团莱芜钢铁集团9湖南华菱钢铁集团莱芜钢铁集团首钢总公司10包钢集团湖南华菱钢铁集团湖南华菱钢铁集团资料来源：根据公司提供资料整理截至2008年末，顺义冷轧项目已经具备年产150万吨的冷轧薄板生产能力，2009年19月生产冷轧板95.67万吨，并与上汽集团、北汽控股、吉利、长城汽车等汽车生产企业签署了战略合作框架协议或年度供货协议。2009年5月，首钢京唐钢铁项目一期工程建成投产，具备年产485万吨钢材综合生产能力，截至2009年9月底，首钢京唐公司生产生铁119万吨、粗钢110万吨、钢材103万吨。未来，随着迁安、首秦钢铁项目和顺义冷轧项目产能释放，以及首钢京唐钢铁项目的全部建成投产，公司粗钢产量将得到大幅提高，预计2010年粗钢产量将达到2,500万吨，规模优势将进一步增强。2008年以来，公司在不断扩大自身产能建设的同时，还不断加强外部资源的整合力度，通过对国内部分钢铁企业的收购重组，进一步丰富产品种类，扩大规模优势，截至2009年9月底，公司先后对水城钢铁（集团）有限责任公司（简称“水钢集团”）、长治钢铁（集团）有限公司（简称“长钢集团”）以及贵阳特殊钢有限公司（简称“贵阳特钢”）进行了收购重组，重组完成后，公司将分别持有上述公司90%、51.02%和62%的股权，公司规模优势进一步增强。表3首钢收购的三家钢铁企业2008年产及产品构成情况钢材产量主营业务收入产品构成情况水钢集团300万吨94.09亿元主导产品是建筑用材，主要有螺纹钢、普线、高线及准高线长钢集团219.55万吨132.06亿元钢材产能360万吨、矿渣水泥130万吨及配套建材、建筑商品贵阳特钢26.60万吨-国内最大的钎具生产和科研基地，其钎钢产品占据国内市场份额的60%左右资料来源：根据公司提供资料整理公司不断调整产品结构，深加工及高附加值产品比例有所提高公司北京地区钢材产品以钢筋、线材和中厚板为主，是全国最大的线材生产企业，产品市场占有率较高，具备一定的市场主导能力，但产品附加值相对较低。为落实响应国家钢铁行业淘汰落后、加快结构调整的产业政策，提高自身产品盈利能力，公司利用搬迁契机，主动调整产品结构，开工建设了顺义冷轧、首钢京唐等一批高附加值的钢铁项目，产品结构由原来的长材产品为主向高附加值的板带产品转移，由初级产品向专用性及深加工方向发展，2009年前三季度公司板带比已达到53.68%,逐步形成以板带材优势产品为主的核心竞争力。未来随着产品结构的进一步调整，公司钢材业务的盈利能力有望提高。表42007年以来公司主要钢材产品产（单位：万吨）2009年19月2008年2007年中小型型钢0.320.600.58棒材88.29111.92134.00钢筋135.39117.21295.64线材164.50227.44415.80特厚板18.6121.8321.23厚钢板91.61146.68127.82中板88.49170.38156.82冷轧窄钢带0.0090.020.01冷轧薄宽钢带77.2137.092.40镀锌板33.239.7615.94彩涂板0.58-0.02中厚宽钢带137.12322.86178.81热轧薄宽钢带3.860.645.81其他钢材0.421.161.66数据来源：根据公司提供资料整理2008年公司收购澳大利亚吉布森山铁矿公司的股权，获得长期稳定的原材料供应，铁矿石自给率进一步提高铁矿石是钢铁工业最基本、也是需求量最大的冶炼原料，为保障铁矿石的供应，公司与淡水河谷、哈默斯利、罗泊河、必和必拓等有实力的国际矿产资源供应商建立了良好的战略合作关系，签订了采购长期协议，每年锁定铁矿石供应量2,000万吨以上。同时，公司不断增加铁矿石的自给率，在原有河北迁安水厂、杏山、孟家沟、马兰庄四大产区的矿产资源基础上，2008年，公司又通过下属的首钢控股（香港）有限公司收购澳洲吉布森山铁矿公司4.34亿股份，占吉布森山铁矿公司己发行股份的40.37%,这是公司继秘鲁铁矿之后收购的第二家海外铁矿石企业。吉布森山铁矿公司拥有并经营位于西澳洲中西部的年产量300万吨的塔勒灵峰铁矿石矿山，以及位于西澳洲的年产量400万吨的Koolan岛铁矿石矿山，还拥有位于西澳洲吉布森山脉的ExtensionHillDSO（矿石直接船运）赤铁矿项目。根据签订的矿石长期供应协议，吉布森山铁矿公司每年将把生产铁矿石全部销售给首钢控股（香港）有限公司，期限为矿山的寿命期，这次收购为首钢钢材制造业务提供长期而稳定的原材料供应，并使其长时间获得较市场价/长协价优惠的铁矿石，2009年前三季度，公司铁矿石自给率达到45%,有利于降低生产成本。财务分析公司提供了2008年及2009年19月财务报表，北京爱思济会计师事务所有限责任公司对公司2008年财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。2009年19月财务报表未经审计。2008年和2009年19月财务报表按新会计准则编制。公司资产规模继续扩大，货币资金充足，固定资产等非流动资产在总资产中的比重不断上升20072008年及2009年9月底，公司总资产分别为1,481.84亿元、2,030.36亿元和2,363.74亿元，其中，流动资产分别为581.41亿元、658.75亿元和74元21亿元,分别占总资产的39.24%、32.44%和31.70%；非流动资产分别为900.43亿元、1,371.61亿元和1,614.53亿元，分别占总资产的60.76%、67.56%和68.30%,非流动资产在总资产中的比重不断提高。2,500亿元2,000WX-IiIiminiiIm一一99r三三11rj11,5001,0005002007年底2008年底2009年9月底ES固定资产口在建工程口货币资金K期股权投资口存货其他资产图320072008年及2009年9月底公司资产构成情况公司流动资产主要由货币资金、存货、应收票据、应收账款、其他应收款和预付账款等构成。20072008年及2009年9月底，公司货币资金分别为239.24亿元、290.67亿元和290.04亿元，2008年底，公司货币资金较年初增加21.50%,主要是由于公司收入增加以及2008年发行50亿元短期融资券，公司货币资金大部分为可随时动用的银行存款和现金。同期，公司存货分别为108.34亿元、130.99亿元和181.08亿元，2009年9月底存货较年初增长38.24%,主要原因一是首钢京唐钢铁公司一期工程于2009年5月投产,公司为此增加了原燃料的储备；二是首钢房地产“两限房”在2009年陆续完工，形成一部分存货增加。20072008年及2009年9月底，公司应收票据分别为52.65亿元、31.02亿元和52.86亿元，应收票据全部为银行承兑汇票，变现能力很强；同期，公司应收账款分别为51.44亿元、76.18亿元和57.24亿元,2008年底较年初增加48.11%,主要是受金融危机的影响，对部分战略客户实行先货后款的销售政策，应收账款账龄在1年以内的为60.82亿元，占应收账款的76.65%,账龄在3年以上为9.54亿元，占应收账款的12.03%,公司应收账款均提取了坏账准备，3年以上的共计提了2.61亿元的坏账准备，公司欠款金额前5名的应收账款均在1年以内。20072008年及2009年9月底，公司其他应收款分别为72.20亿元、10.72亿元和86.03亿元，其中2008年其他应收款大幅减少，主要是因为公司2008年度清结了部分企业间往来款和代垫款，以回拢资金自用，2009年9月底，其他应收款较上年增加75.31亿元，其中65亿元为公司委托商业银行的理财资金；其余为公司与关联企业间增加的往来款和支付的土地征地款；同期，预付账款分别为52.41亿元、46.92亿元和78.02亿元，2009年9月底较年初增加了66.28%,主要是因为首钢京唐公司生产准备用原材料、燃料、备品备件等预付款增加8.7亿元，首钢房地产项目增加预付工程款4.5亿元，中国首钢国际贸易工程公司增加矿石货款13.6亿元。2007-2008年及2009年19月，公司存货周转天数分别为40天、44天和68天；同期，应收账款周转天数分别为29天、36天和44天。公司非流动资产主要由长期股权投资、固定资产和在建工程等构成。2007-2008年及2009年9月底，公司长期股权投资分别为127.25亿元、215.07亿元和176.30亿元,2009年公司将对华夏银行的股权投资归入可供出售的金融资产科目，导致公司长期股权投资比上年末减少了18.03%：同期，公司固定资产分别为596.59亿元、627.13亿元和609.71亿元;在建工程分别为127.14亿元、447.95亿元和642.65亿元，固定资产和在建工程大幅增长主要是因为公司技术研究院扩建、京唐钢铁项目不断加大建设投资并陆续投产。综合来看，公司资产规模迅速扩大，货币资金充足，固定资产等非流动资产在总资产中的比重不断上升。2008年以来随着钢铁建设项目的逐步推进，公司负债规模不断扩大，有息负债增长较快，资产负债率持续提高随着公司京唐钢铁等建设项目的逐步推进，公司负债规模不断扩大。2007-2008年及2009年9月底，公司总负债分别为786.35亿元、1,186.21亿元和1,457.23亿元：资产负债率分别为53.07%、58.42%和61.65%,随着公司融资需求的不断增长，资产负债率持续提高。2007-2008年及2009年9月底，公司流动负债分别为592.75亿元、668.89亿元和667.79亿元，占总负债的比重分别为75.38%、56.39%和45.83%,流动负债主要由短期借款、应付账款和预收款项构成。2007-2008年及2009年9月底，短期借款分别为283.21亿元、315.09亿元和311.52亿元，公司短期借款中80%为信用借款；同期，公司应付账款分别为110.89亿元、123.35亿元和163.04亿元：预收款项分别为47.11亿元、47.43亿元和79.54亿元,2009年9月底比年初增长68.19%,主要原因是首钢房地产项目“两限房”开始预售，增加了29.1亿元销售款所致。20072008年及2009年9月底，公司非流动负债分别为193.60亿元、517.32亿元和789.45亿元，占总负债的比重分别为24.62%、43.61%和54.17%。公司非流动负债主要是长期借款，同期分别为172.57亿元、386.16亿元和574.22亿元，规模持续扩大，借款主要用于公司搬迁以及钢铁建设项目。2009年9月底，公司应付债券由年初的90亿元增加到150亿元，主要是因为公司在2009年7月发行了60亿元中期票据。20072008年及2009年9月底，公司有息负债规模增长较快，且以长期有息债务增长为主，这主要是由于公司建设迁钢、首秦、顺义冷轧、首钢京唐等钢铁项目，对外融资比重有所提高。表520072008年及2009年9月底公司有息债务情况（单位：亿元）2009年9月底2008年末2007年末金额占总负债比金额占总负债比金额占总负债比有息负债合计1,080.7774.16%840.0370.82%485.6661.76%其中：短期有息债务356.5524.47%363.8630.67%313.1039.82%长期有息债务724.2249.70%476.1640.14%172.5721.95%20072008年及2009年9月底，公司流动比率分别为0.98、0.98和L12,速动比率分别为0.80、0.79和0.85,处于行业较好水平。同期，公司长期资产适合率为98.74乐99.26%和105.04%,长期资本对长期资产的覆盖程度不断提高。2009年9月底，公司归属于母公司所有者权益为728.33亿元，较上年末增加67.19亿元，增加的主要原因是公司持有的金融资产公允价值变动，导致资本公积增加；同时，由于国家对公司加大了在返税、补贴等方面的支持，公司实收资本增加19亿元。截至2009年9月底，公司累计对外担保为210亿元，担保比率为23.17%o其中，2008年公司为国家电网公司发行的195亿元企业债券提供担保，国家电网同时为首钢发行的90亿元企业债券提供担保，双方形成互保;2009年公司为山西焦煤集团有限责任公司发行的15亿元公司债券提供担保。目前，上述两家被担保企业经营状况良好，公司的代偿风险很小。综合来看，公司负债规模不断扩大，有息负债增长较快。受钢材价格下降以及搬迁期间管理费用和财务费用增加等因素影响，2008年公司收入和利润增速下降，2009年同比有较大幅度下滑2008年，公司实现营业收入1,070.59亿元，较上年增长5.56%,增长幅度较小，主要原因在于一方面受奥运限产的影响公司钢材压产400万吨，另一方面，2008年下半年开始钢材价格大幅下跌。由于有息债务规模的快速增长加重了公司的利息负担，加之搬迁期间费用支出较大，2008年公司计入财务费用和管理费用的支出合计为55.42亿元,较上年增长12.79%。2008年，公司实现营业利润、利润总额和净利润分别为27.50亿元、20.74亿元和12.86亿元；同期，公司总资产报酬率为L99%,较上年降低0.56个百分点，净资产收益率为2.49%,较上年提高L29个百分点。2009年19月，公司实现营业收入666.46亿元，同比下降29.13%,其中钢铁板块受行业需求不足、钢材产品价格下跌影响，收入同比下降41.18%,对公司整体收入影响较大。同期，公司实现利润总额8.61亿元，同比下降比.02%；净利润同06亿元,同比下降81.25%。未来一段时期，公司京唐钢铁项目将全部建成投产，公司产能逐步释放，高附加值的板材产品占比不断提高，公司收入和盈利能力有望得到提高。20072008年公司经营性净现金流呈不断增加态势，未来三年公司投资项目规模较大，面临一定资本支出压力20072008年，公司经营性净现金流分别42.96亿元和55.08亿元，经营性净现金流水平不断提高。20072008年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为722.34亿元和-449.03亿元，公司建设项目规模较大，购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金同比呈现大幅上升，导致公司投资性现金净流出增幅较大。公司首钢京唐钢铁项目正处于建设中，该项目2009年预计投资151亿元，公司未来投资性现金净流出仍将保持在较高水平。20072008年，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为143.27亿元和445.37亿元。由于经营性净现金流不能完全满足投资需求，公司长短期借款规模迅速增加，因此公司筹资活动产生的净现金流增长较快。20072008年，公司经营性净现金流/总负债分别为6.20%和5.58%,经营性净现金流/流动负债分别为8.29%和8.73%,经营性净现金流利息保障倍数分别为2.27倍和1.76倍，经营性净现金流对债务本息的保障程度一般。2009年19月，公司经营性净现金流为28.65亿元，同比下降40.79%,投资性净现金流为-241.88亿元，筹资性净现金流212.79亿兀O目前，公司在建项目主要为京唐钢铁项目和顺义冷轧项目，拟建项目为首钢文化创意产业园、首钢工业区改造、首钢中国绿能港项目，未来三年上述项目需要投资金额较大，公司面临一定资本支出压力。表6公司未来两年餐大投资项目支出情况（单位：亿元）项目项目计划总投资2010年2011年京唐钢铁项目615.1241.452.67顺义冷轧项目60.480.380.35首钢文化创意产业