某能源科技发展财务预测研究课程.docx

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1、某能源科技发展财务预测研究课程专用与保密本报告仅作向奥瑞安能源科技进展有限公司提供信息与内部使用之用，其他任何个人或者实体不得也不应使用本报告。特此做出免责声明,不对任何其他方负有任何责任（包含但不限于因疏忽或者其他原因所产生的责任）。46928目录1 准备的基础2 奥瑞安简介及其财务预测存在的要紧问题3 奥瑞安公司管理层提供的财务预测研究4 奥瑞安公司管理层使用的估值方法：收益法及其假设条件缩略词缩写ASP全称平均销售价格AverageSellingPriceCapexCBM资本支出Capitalexpenditures煤层气，煤层气CoalBedMethaneCIPCNPC在建工程Cons

2、tructioninProgress中国石油天然气集团ChinaNationalPetroleumCorporationCUCBM中联煤层气有限责任公司ChinaUnitedCBMCo.Ltd.EBIT息税前利润EarningsbeforeinterestandtaxEBITDA息税折旧摊销前利润Earningsbeforeinterest,tax,depreciationandamortizationFinancialProjections财务预测管理层提出的2008、2009、2010、201U2012年，每年度以12月31日为截止日的预期资产负责表，收益与现金流量表Projectedba

3、lancesheet,incomeandcashflowstatementsfortheyearsended31December2008,2009z2010z2011and2012forOrionpreparedbymanagementOpexOrion经营性支出OPeratingeXPenditUreS奥瑞安能源科技进展有限公司C)TionEnergyTechnologyDevelopmentCo.PBTP/EBITDAPE税前利润Profitbeforetax价格/EBlTDAPrice/EBITDA市盈率PriceEarningmultiplePRCprojectionperiod预测期

4、间R&D中华人民共与国PeoplesRepublicofCliina2008、2009、2010、201k2012年，每年度12月31日止Yearsended31December2008,2009z2010z2011and2012研发费用ResearchanddevelopmentRMB人民币RenminbiSG&A销售与管理费用Sales,General&AdministrationVAT增值税ValueAddedTax1 准备的基础1.1 授权调查范围我们的报告仅供奥瑞安能源科技进展(“奥瑞安”)有限公司的董事使用。没有事先得到我们的书面许可，其他任何一方不得查阅本报告的全部或者部分内容，

5、不得以任何方式在摘录或者参考文献中引用，不得散布本报告的全部或者部分内容，不得向任何第三方提供复印件。我们的工作范围仅限于2008年4月11日签订的关于提供专业服务的补充协议内容，包含：1 .批阅奥瑞安能源科技进展有限公司管理层提供的公司财务预测(盈亏账目，资产负责表与现金流账户)，包含其前期准备与对2008年1月1日至2012年12月31日这一期间的假设。2 .研究奥瑞安公司管理层基于假设与公司财务预测而提出的估值方法。3 .向奥瑞安管理层提供彭博资讯，以便他们计算加权平均资本成本(WAeC)。4 .编写一份报告，描写奥瑞安管理层提出的估值方法、前期准备与假设。1.2 拜访过的地方与信息来源

6、2008年5月7日至15日，我们拜访了奥瑞安位于中国北京的总公司。我们大多数的讨论都是与下列人员共同进行的，并从他们那里获得信息： 杨陆武先生(Mr.LuisYang),奥瑞安能源科技进展有限公司，董事长 周平先生(Mr.ZhouPing),奥瑞安能源科技进展有限公司，总裁办公室总监 姬蓬玮女士(Ms.DanielleJi)，奥瑞安能源科技进展有限公司，财务经理1.3 查证在我们的工作过程中，我们依靠的是提供给我们的信息与数据的完整性。除了在本报告中明确指出的之外，我们未独立地对提供给我们的信息与文档资料进行查证。因此，我们没有就报告中包含的信息做出审计意见。1.4 财务预测至于财务预测，则是

7、由奥瑞安公司根据其管理层的基本假设而提出。然而，这些假设仅是奥瑞安董事们的职责。我们对这些假设作出评述，但无须对这些假设负任何责任，也无须对奥瑞安财务预测最终的正确度与实现程度负责。而且，应该注意到实际结果与预测通常存在偏差，由于事件与情形常常不是按照人们预期的那样发生，而这些偏差可能对预测的进展有实质性的影响。1.5 管理层对事实的确认管理层并不确定是否所有事实都得到了正确的表述。然而，当没有迹象说明事实得不到正确的表述时，我们就无需对此发表看法。因此，请注意，本报告可能有不准确的信息。1.6 对期后事件的申明本报告编制的基础是，奥瑞安管理层引起我方重视的全部事项是贵方已知的、关于奥瑞安的财

8、务状况或者拟进行的交易的事项，这些事项在本报告最终确定前可能会对本报告产生影响。我方无责任对2008年5月15Fl我们完成工作之后发生的事件与情形来进行本报告的更新，但我们欢迎与贵方商讨贵方可能提出的进一步指示。1.7 关于有限信息与时间限制的申明由于我们工作的范围受到所给的有限时间与信息的限制，我们可能不能知悉所有的、贵方认为与拟进行的交易估值有关或者所需的事实或者信息，因此，贵方不应依靠于我们的工作，不应依靠于我们的报告的全面性。因此，关于目前的这些程序是否足够达到贵方的意图，我们不能也无法作出表述。1.8 未尽事宜在财务预测中，还有其他的一些问题我们没有考虑进去，比如： 法律的颁布（包含

9、但不限于与往常颁发的法律相冲突，合同的合法性与效力，执照，纠纷，对有关法律与规章的遵守，与其他与产品、所有权与债务有关的问题）与其它规章制度问题； 财产估价； 潜在的环境成本与环境问题；与 规章制度问题；我们已假设上述因素不可能对财务预测产生影响。奥瑞安简介及其财务预测存在的要紧问题2.1 奥瑞安简介 北京奥瑞安能源科技进展有限公司（奥瑞安）85%的股份由北京奥安能源科技进展有限公司持有，另15%由泛亚大陆能源投资有限公司持有。北京奥安能源科技进展有限公司由杨陆武先生（Mr.YangLuwu）百分之百控股，杨先生同时也是奥瑞安公司董事长与总经理。 奥瑞安的要紧活动是向煤层气所有者提供与煤层气开

10、采有关的服务。奥瑞安提供的服务包含钻井、排采、技术服务、增产与生产保护。各类服务类型的全面内容请参看附录1。 据公司管理层介绍，由于技术先进，奥瑞安在中国的水平钻井市场处于主导地位。因此，技术上的领先使奥瑞安有条件提供其他的服务（技术服务、增产与生产保护）。 奥瑞安百分百控股奥瑞通能源投资有限公司，该公司近期没有业务运作。 奥瑞安拥有中联煤层气国家工程研究中心有限责任公司3.9%的股份。奥瑞安公司领导层指出，公司通过该研究中心与中石油、中国煤炭等中国煤层气市场的要紧经营者保持合作关系。2.2 财务预测的风险因素问题问题描述及管理层的合理性分析潜在影响通常问题一竞争由于技术领先，北京奥瑞安公司是

11、当前水平钻井行业的领军企业，因此，该公司管理层估计奥瑞安将获取大部分的市场增长分额。理由：中国的地质状况不一致于其他大部分国家，因此，其它公司很难进入中国的水平钻井服务市场。 由此可见，目前为止奥瑞安公司没有大的直接竞争对手。由于技术先进，奥瑞安在中国水平钻井服务市场处于主导地位。 然而，无法确定奥瑞安公司能否在相当长的时期内操纵市场，也无法确定是否会出现大的竞争对手（竞争对手可能从国外或者当地的煤气服务公司产生；新技术的出现而使其他公司掌握技术优势；等等）。 假如出现竞争对手，奥瑞安的收入增长与利润将受到冲击。收入增长一总体收入与产量奥瑞安总体收入将从2007年的两亿七千四百万人民币增长到2

12、012年的五十一亿人民币。收入增长要紧是受业务量增长驱动。比如，2007年的钻井数量为17口，2012年将增长为300口。全面内容请参看第3.2.1节与附录。理由：2007年至2010年的市场预期复合年增长率将在110%以上，2007年至2015年将在60%以上，详情请参看第3.2.1节。奥瑞安的客户（现有的与新开发的）预期的资本支出，与2008年的订单与已签合同的金额。（全面内容请参看第3.2.1节）由于缺乏足够的自有资源（经验丰富的工程师），或者者受到新进入中国市场的竞争对手的影响，奥瑞安公司可能会在销售方面受到限制。管理层假设中国的增长模式与美国一致。到目前为止，市场增长迅速，产量也很可

13、观。然而，煤层气工业在中国是个新生行业，容易受到不利因素的影响，比如规章制度、气体管道设施不足、国内外煤气价格变化等。收入增长一平均销售价格在财务预测期间，平均销售价格（ASP）持续下降。比如，平均销售价格从2006年的每口井钻井服务费一千九百万人民币、2007年每口井一千三百万人民币，2008年下降到每口井一千一百万人民币（此价格是2008年已经签订的合同价格）。2009年平均售价将预期下降到九百万人民币每口井（己签订的最低合同价格），2010年到2012年每口井的价格将为五百万人民币。理由：来自客户的压力导致了价格下降。而随着同一区域内钻井数量的增加，奥瑞安的生产力提高，从而使其能够调低钻

14、井服务的单价。假定平均价格在2010年后保持不变。因此，客户是否继续对价格施压将影响到奥瑞安的公司收入，继而影响财务估值。2007年，奥瑞安公司通过降低成本（外部采购成本）来减轻均价下降对收入产生的影响。该公司计划通过增加自主钻井服务来进一步减轻均价下降造成的影响。销售成本与毛利一总体销售成本与毛利，平均销售价格在财务预测期间，单位销售成本持续下降。奥瑞安的总体单位销售成本与收入的比率从2006年的74.4%与2007年的71.6%下降到2012年的65.5%o详情请参看第3.2.2节。理由：奥瑞安公司将继续在垂直钻井、水平钻井的准备工作方面寻求外部资源，而且，由于购买了钻井设备，从2008年

15、起，奥瑞安公司将开展自行钻井，员工的工作效率也因此得到提高。详情请参看第3.2.2节。 管理层认为成本的下降不足以弥补收入项目中平均销售价格的下降,（2007年与2006年的实际情况确实如此。） 假如管理层在降低同一区域内的次级承包商的价格方面有困难，或者者不能由于自主钻井（从2008年开始）而如期降低自身成本，奥瑞安的利润将受到冲击。 至于缺少有关技术人员所造成的潜在影响，请参看下面的人力资源问题分析。研发对收入的影响奥瑞安计划在研发方面进行重大投入。从绝对数值来说，将从2007年的三千六百万人民币提高到三亿零三百万人民币；从相对数值来说，研发投入占公司收入比率将从2007年的1.3%提高到

16、2012年的5.9%o理由：公司需要在研发方面投入重金，以保证技术领先地位。奥瑞安希望通过加大研发投入来保持技术领先假如奥瑞安公司不能将其研发成果成功商业化，研发投入将对收入产生影响。资本支出假设2010年至2012年期间购买的机器单价与2008年单价一致。理由：管理层无法估计机器未来的价格。然而，管理层提示说，新的技术的进展通常会使同样功能的机器变得更加便宜。管理层已经购买了2008年所需的设备。由于石油与煤气等天然资源的高价，生产石油与煤气的设备需求量不断增大，这将增加奥瑞安的设备采购数量。综合问题汇率奥瑞安公司计划从国外进口一些设备。管理层没有考虑汇率波动情况。理由：管理层无法预测200

17、8年至2012年期间人民币对美元的汇率变化情况。因此，管理层假设汇率将保持在2007年12月31日的水平不变（关税也一样）。奥瑞安公司可能受到汇率变化的影响假如人民币相关于美元升值了，奥瑞安的资本支出将减少。假如人民币相关于美元贬值了，奥瑞安的资本支出将增加。综合问题人力资源 奥瑞安估计公司将从2007年的大约100人的规模进展到2012年超过700人。详情请参看第3.2.4节。 员工人均创收将从2007年的三百万人民币/人增长到2012年七百万人民币/人。 理由：员工工作效率的提高，与一些地区的集中业务增长，使奥瑞安能用更少的员工制造更多的收入。由于与高等院校保持合作关系，奥瑞安能够找到与雇

18、用到需要的员工。到目前为止，奥瑞安公司都能招聘到所需的员工。随着业务迅速扩大，假如奥瑞安在聘用员工方面遇到困难，公司收入将受到影响。员工的平均创收要求说明新员工务必快速提高生产力，假如员工不能按照预期提高生产能力，公司收入的增长与毛利都将受到影响。3奥瑞安公司管理层提供的财务预测研究3.1 估值结果摘要基于现金流量折现法（如第4.1节所示），与奥瑞安公司管理层提出的至2012年12月31Fl为止的五年财务预测（管理层预测），管理层估计奥瑞安公司2007年12月31日的全部股本价值约为十六亿九千万元人民币。人民币千元所在章节数值加权平均资本成本4.225.1%年额恻断同台苗或假流的现值（截至20

19、12年2月1日）578,563企业终值（贴现后）4.11335,844企业价值1,914,407缺之市场性折扣破；菲经处贫嵇4.316.1%从关霞公司借入的金被4.315,863应付股息4.31,437加上：非经营性资产多余的现金（相当于2007年1个月现金费用）4.393,527向关联企业借出款项j4.38,902管理层计算出的、北京奥瑞安公司截至2007年12月31日全部股本价值参考值1,690,9412007年12月31H卖兀价值231,185资料分析： 价值（Vakle）是指公司全部股本价值。 加权平均资本成本（WACC）、缺乏市场性折扣， 想熟悉奥瑞安管理层在财务预测中使用的假设，请

20、查看第3.2、3.3与3.4节。要熟悉管理层使用的估值假设与计算公允价值的方法，请参看本报告第4部分。 关于奥瑞安：财务预测与估值结果是以在奥瑞安公司独立运营的基础上做出的。因此，管理层并没有将奥瑞安潜在的股本投资者对公司策略的影响与公司的财务帐户纳入考虑范围。此外，管理层的财务预测与估值结果中并没有将情形变化或者奥瑞安将来可能采取的并购活动包含在内，因此，奥瑞安管理层提供的预测与估值结果都只反映了该公司在当前经营范围内的活动。因此，由于管理层的预测与假设带有一定的不确定性，奥瑞安公司最终的财务结果可能也与预测不一致。 基本条件：管理层假设中国现行的政治、法律、财政或者者经济状况不可能产生对奥

21、瑞安的营业收入与盈利能力有不利影响的重大改变；奥瑞安公司适用的立法与规章制度不可能发生重大变化。管理层还假设：奥瑞安公司遵循所有有关的法律与规章制度；奥瑞安当前在中国经营的业务都已取得必需的许可；除了公司预测中估计的，奥瑞安公司的业务不可能发生重大变化。 通货膨胀：尽管经济环境有通胀的趋势，单位售价与单位成本预期将会下降，因此，管理层假定通货膨胀不可能对财务预测产生实质性影响。基准比较： 对奥瑞安公司与与其可比的公司在市盈率方面的基准评价。（哈里伯顿公司；美国斯伦贝谢公司；中海油田服务股份有限公司；安东油田服务集团；贝克休斯公司；BJ油田服务公司）。详情参见第421.3节。奥瑞安的市盈率倍数比

22、较公司的平均市盈率倍数同等公司最低市盈率倍数同等公司最低市盈率倍数20072008200720082007200820072008价格/EBITD公26.412.416.011.55.46.039.420.2市盈率27.315.924.218.79.512.051.226.72007年的市盈率倍数说明奥瑞安的估值水平在同等公司的估值水平范围内（奥瑞安27倍市盈率；同等公司的市盈率范围在9.5倍到51倍）。2008年的预期市盈率倍数说明奥瑞安的估值水平在同等公司的估值水平范围内（奥瑞安16倍市盈率；同等公司的市盈率范围在12倍到27倍）。预测20082009201020112012复合年增长率0

23、7-12年596z5301,049,3001,771,5003,405,2305,103,76079%412z054706,7921,151,6942,257z9913,344,35376%1235428,05951,93799,698150,232172z122314z449567,8691,0475411,609,17585%28.9%30.0%32.1%30.8%31.5%31.5%19,23032,71455,01588,724126,91976%1453526z10243z51581,609122,081157%24,20053,00091,000194,600303,460143%

24、57,965lllz816189z530364z933552z460114%114z157202,633378,339682,607lz056z71576%19.1%19.3%21.4%20.0%20.7%-931123926131-115,088202z510378z247682z5461,056,68476%19.3%193%21.4%20.0%20.7%8,63215,18828369170,637264,171106z457187z322349,878511,910792z51366%17.8%17.9%19.8%15.0%15.5%预期20082009201020112012复合年增

25、长率3.2损益账户历史及预测损益账户历史损益账户20062007人民币/千元收入236,425274,514销货成本175,816196,419营业成本5,2843z560毛利润55,32574,535毛利率23.4%27.2%管理费用4,2587,620销售费用1,8891,098研发钺用4,8303,600销售管理研发费用小计10,97812318息税前利润44z34762z218息税前收入占总收入百分比18.8%22.7%利息支出15561其他收入/支出-40-359税前利润4437262z015税前利润占总收入百分比18.8%22.6%所得税-净利润44,37262z015净利润占总收

26、入百分比18.8%22.6%历史收益净额与息税前利润对账RMB00007-12年净利润44,37262,015106,457187,322349,878511,910792z513所得税.8z63215,18828369170,637264,171税前利润44,37262,015115,088202,510378,247682,5461,056,684利息支山15561-931123926131其他支出-40-359-息税前利润44,34762,218114z157202,633378,339682z607lz056z715折旧及摊销7311,76122,02456,10081,92491,0

27、37107,519息税折旧摊销前利润45,07963,979136,181258z733460,263773x6441,164,23379%息税折旧摊销利润占收入的比例19.1%23.3%22.8%24.7%26.0%22.7%22.8%-历史数据与预期数据中影响收益性的要紧项目包含:20062007变化2008变化2009变化2010变化2011变化2012变化净利润（销售额的%）18.8%22.6%3.8%17.8%-4.7%17.9%0.0%19.8%1.9%15.0%-4.7%15.5%0.5%COS（销售成本）76.6%72.8%3.8%71.1%1.7%70.0%1.1%67.9%

28、2.1%69.2%-1.3%68.5%0.8%SG&A（销售综合管理费用）4.6%4.5%0.2%9.7%-5.2%10.7%-0.9%10.7%0.0%10.7%0.0%10.8%-0.1%税0.0%0.0%0.0%1.4%-1.4%1.4%0.0%1.6%-0.2%5.0%-3.4%5.2%-0.2%其他0.0%-0.1%-0.1%0.2%0.2%0.0%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%收益趋势及其说明 相关于2006年，2007年的毛利润率有所增加。由于处于上升阶段的增产业务的毛利润率（36.9%）高于钻井业务的毛利润率（28.3%）.钻井业务的毛利润率从200

29、6年的27.9%小幅上升到2007年的28.3%,同样有利于毛利润率的总体上升。由于收入的迅速增加，毛利润率估计仍会有所上涨（详情参见“收入”项）。收入增加能够产生规模经济，同时奥瑞安用自己的设备开展自主钻井业务降低了钻井成本（详情参见“成本”项）。2011年毛利润率估计减少，是由于有较低毛利润率的业务（增产业务）比有较高毛利润率的业务（排采，生产保护）增长快。因此对毛利润率起到了一定的抑制作用。 息税折IU摊销前利润：由于开展自主钻井业务，工人生产率提高，销售成本减少（详情参见“成本”项下各项）。2008年抵消销售综合管理费用，研发费用的增加部分后，仍有盈余。结果显示，2008年息税折旧摊销

30、前利润百分比较2007年有所下降。2009年，息税折旧摊销前利润率有所增加是由于开展自主钻井业务降低了成本，且公司的规模效益提高了生产率，超过了销售综合管理费用及研发费用的增加。2011-2012年，息税折IU摊销前利润率减少，是由于以同样的收入/利润率失真作为毛利润（见以上段落）。 由于息税折旧摊销前利润率的减少与折旧与摊销费用的增加，息税前利润与收入的百分比在2008年被管理层假定为减少。（详情参见现金流量表） 净利润与总收入的百分比下降要紧由于息税前利润的减少与所得税一路上涨，比如，2007年所得税为0%,2008-2010为7.5%,2011是25%,从2011年开始一直保持25%（详

31、情参见“损益其他科目”）。直到2010年，净利润会伴随息税折旧摊销前利润与息税前利润来变化。而2011年与2012年，息税折旧摊销前利润的减少与税率的增加将会影响到净利润的变化。与具有可比性的公司进行趋势对比%2007（历史数据）2008(SH)2009(M)2010(SM)EBlTDAEB净利润收入增长EBlTDAEBlT净利润收入增长EBlTDAEBlT净利润收入增长EBlTDAEBlT净利润6自叫LLttW公司IfJTRJIfl31.5%25.6%20.3%35.7%30.4%23.8%18.3%22.4%30.7%24.5%19.1%17.1%313%25.1%20.4%6个有可比性的

32、公司的中间值283%25.1%22.6%23.8%27.5%23.4%18.2%16.9%28.2%24.2%19.4%15.9%28.1%23.0%19.8%奥瑞安23.3%22.7%22.6%117.3%22.8%19.1%17.8%75.9%24.7%19.3%17.9%68.8%26.0%21.4%19.8%奥瑞安与平均值的茏液S2%-2.9%2.2%81.6%-7.6%-4.7%-0.4%53.5%60%-5.2%-13%51.7%-5.3%-3.8%-0.7%奥相支与中IHJtfi的车额-5.0%-2.4%0.0%935%-4.7%4.2%-0.3%59.0%-35%-4.8%-1

33、.6%52.9%-2.1%-1.7%-0.1% 这些公司都被管理层认为具有可比性（哈里伯顿公司：美国斯伦贝谢公司：中海油田服务股份有限公司；安东油田服务集团；贝克休斯公司；BJ油田服务公司，公司详情见421.3）.O收入增加：奥瑞安增长的明显比上述对比公司快（详情见“收入”项）.o息税折I日摊销前利润：与这些公司相比，2007-2010年奥瑞安的息税折旧摊销前利润率低于所有对比公司的平均值。这反映了一个事实，由于奥瑞安规模比其他公司小，因此奥瑞安不能像这些对比公司一样从相同的规模经济中受益。尽管如此，在2008-2010这个时间段，奥瑞安与其他公司之间的差距有所减少。2008年，尽管奥瑞安的息

34、税折I日摊销前利润率作为收入的一个百分比较2007年下降了0.5个百分点（23.3%下降至22.8%）,然而其他对比公司的息税折旧摊销前利润率平均数也估计会减少的更快，达1.1%（31.5%下降至30.4%）。要紧由于贝克休斯公司与BJ油田服务公司两家公司的息税折旧摊销前利润率减少，也就减少了奥瑞安与其他公司在收益性方面的差距。2009年，对比公司的息税折旧摊销前利润率增长了0.7%（从27.5%到28.2%）,同时奥瑞安的息税折旧摊销前利润率增长了1.8%,也就缩小了奥瑞安与行业中间值之间的缺口。2010年，这个缺口进一步缩小，由于其他对比公司的息税折旧摊销前利润率保持稳固不变，而奥瑞安的息

35、税折旧摊销前利润率从24.7%上涨到26%oO息税前利润率：2007-2010奥瑞安的息税前利润率低于这些公司的息税前利润率平均值。这反映了出两个事实：（a）奥瑞安的息税折旧摊销前利润率低于对比公司的平均值（b）这是由于2008年增加资本性支出引起的折旧与摊销的费用增加的结果，同时也说明用来计算折旧的是双倍余额递减法（详情见“现金流量表”）。2007-2009奥瑞安的息税前利润率与这些对比公司的差距从2.9%上升到5.2%。2010年，由于奥瑞安的息税折旧摊销前利润率增加，奥瑞安与这些公司的差距减少了3.8%（奥瑞安21.4%,对比公司平均值25.1%）oO净利润率：2007年奥瑞安净利润率高

36、于其他对比公司的平均净利润率（分别是22.6%比20.3%）,由于奥瑞安2007年没有税收支出与其他财务费用。2008-2009,随着息税折旧摊销前利润率与息税前利润率减少，奥瑞安支付了第一笔税费，因此其净利润率低于对比公司的平均净利润率。2010年，尽管奥瑞安的收益性仍低于对比公司，但奥瑞安与其他对比公司之间的差距却由于息税折旧摊销前利润率与息税前利润率的增加而逐步缩小。3.2.1收入收入的进展及驱动因素钻井排采技术服务增产生产维护各项业务收入比例2007-2012年，管理层估计收入会增加79%。原因有如下几点：o2006-2012业务量大幅增加，迅速增长的市场需求与行业扩张o除了钻井业务，

37、新业务的蓬勃进展为总收入增加了多样性，刺激总收入增长收入逻辑：奥瑞安为客户提供钻井业务。钻井结束后，奥瑞安对所有由自己钻的井为客户继续提供排采服务与机器设备。而增产服务是提供给没有委托奥瑞安钻井的客户。而对生产保护来说，管理层假定这些服务会提供给所有委托奥瑞安钻井的客户与一部分奥瑞安提供增产服务的客户。因此根据管理层的意见，奥瑞安在钻井业务方面增加的比例会促使额外服务与产品的销售额的增加。收入明细人民币千元站井06年07年08年Q9年10年11年12年单价19,012数世12销售额228,145单价13,129数量17销售额217,949单价11,134数量41销售额456/500单价9,00

38、0数盘70销售额630,000单价9,000数量IlO销售额990,000单价8,500数量200销售额1,700,000单价8,500数量300销售额2,550,000排采：价格13,0001545,00023001332,5002,00090180,0002,000155310,0002,000250500,000价格2-2,50025XXX)2,00053106,000-设誓策HF.8401512,6008404134,4408207057,400800IlO88,000780200156,000760300228,000技术服务3,02113,0219,45519,4551,6201l

39、z6205,00015,0006,00016,0007,00017,0008,00018,000增产-6493623,3495507340,15050019999,500450478215,1004001,091436,4004001,818727,200生产修护生产雉护服务N/AN/A5,260N/AN/A11,16286416132070012386,100500356178,0003501,057369,9502001,307261,400设备狼售-8204032,800800143114,400780546425,8807601,091829,160236,425274,514596z

40、5301,049,3001,7713003,405,2305,103,760-收入总趋势：通过成交量的迅速增长，估计总收入会从2006年的人民币2.36亿元增加到人民币51亿元。由于规模经济导致成本降低与劳动生产率的提高，各项服务预估的单价会逐步降低。各项收入演变的进一步分析请参见附录I收入增长的理由市场趋势及潜力全球煤层气储务100806040城罗斯加农大 中国 荚国澳大利亚 i0 波兰 英国资料来海：中联煤层气机集团资料来源：美国产量:中国煤层气产业系统分析与美国政府能源信息管理局中国生产计划:煤层气开发利用十一五”规划中国实际产凝：奥瑞安管理层估计至2015年产Ift预测:美林百港/气体

41、资源，煤层气-另一个绿色的解决方案“，2007年6月18R 根据上述图表，煤层气产业在美国开始于80年代，90年代初开始增长。而中国市场在这方面晚于美国15年。 然而，根据中国政府十一五计划，煤层气的年产量要从2006年的2.5亿立方米于2010年增加到50亿立方米。（据美林的资料，要在2015年达到200亿立方米）.根据奥瑞安提供的有关数据，中国的实际年产量有可能高于十一五计划的预期（2007年达到14.5十亿立方米高于预期的9亿立方米，2008年达到28亿立方米高于预期的21亿立方米） 另外，根据中联煤层气有限责任公司的信息，中国有煤层气储量大于美国。假如基础设施达到了开发煤层气的条件，这

42、就是给中国的煤层气产业提供了进展潜力。客户计划A公司实际钻井数itl2008至20102008年至2010年钻200口水平井200520061120077B公司-2-2008年9口水平井，2009年25至35口水平井C公司11012008至2010年计划钻3500口井（包括垂直与水平井）D公司-至2010年底钻2000口井（包括垂直与水平井）E公司计划2009年开始开发一个面积为LOl5平方公里的煤层气区块。奥瑞安正在与该客户进行相关商洽O其他公司-11资料来源：A,B,C公司：2008董事会报告D公司：公司网站上的管理层介绍E公司：管理层公开讲话-市场的趋势与潜力通过煤层气井的客户计划得到支持（由管理层提供）。数字显示预期待钻的井的数量会显著增加。这也就说明市一场与客户在迅速的进展，煤层气市场会有一个强有力的增长。公司管理层表示，公司定位恰当，通过在中国提供水平钻井业务赢得订单。在奥瑞安合同签订情况/客户关系2008年收入明细表示奥瑞安在14月份已实现人民币55z815千元，占预算收入的9.4%（公司管理层表示，第一季度通常是淡季，一方面由于生产地区的严寒气候不同意开展钻井工作，另一方面由于时逢中国春节钻井工作也务必停工。第二季度与第三季度通常是旺季。）；此外，截至2008年4月