新华传媒对比时代出版公司估值深度报告.docx

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1、新华传媒对比时代出版公司估值深度报告01-02公司基本资料一、公司基本资料1、1分析对象名称】：上海新华传媒（600825）上海新华传媒股份有限公司（简称“新华传媒”，股票代码：600825）,是国内唯一一家横跨出版发行与报刊经营行业的大型传媒企业，也是中国出版发行第一股。改制的先发优势，悠久的历史积淀，丰富的资源网络，与优质的品牌与资本优势，为公司构建了较大的施展空间。公司前身为上海时装股份有限公司、华联超市股份有限公司。1993年10月，上海时装股份有限公司向社会公众公开发行普通股股票2,000万股，公司股票于1994年2月4日在上海证券交易所上市交易，股票简称“时装股份”，股票代码“60

2、0825”。2000年7月，公司原控股股东华联（集团）有限公司将其所持有的本公司51,425,082股国家股转让给上海华联商厦股份有限公司，并受让其所持有的上海华联超市公司100%股权，公司更名为“华联超市股份有限公司2006年9月，上海新华发行集团有限公司受让本公司股份1一八,345,834股（占总股本的45.06%）,成为本公司第一大股东，通过资产置换,公司主营业务由原先的经营连锁超市业务变更为经营文化传媒业务，公司名称变更为“上海新华传媒股份有限公司2008年1月，公司完成定向增发，解放Fl报报业集团、上海中润广告有限公司分别以其传媒类经营资产认购公司124,367,268股股份。定向增

3、发后，新华传媒在以图书发行业务为主业的基础上,增加报刊经营、报刊发行、报刊广告代理等业务，打造完整的平面媒体经营产业链，进一步提高了新华传媒在平面媒体经营领域的竞争实力，实现在平面媒体经营领域的进展战略。新华传媒B前已形成图书发行、报刊经营、广告代理、电门宿务、物流配送及传媒投资等业务板块。其中公司所属的新华连锁是上海地区唯一使用“新华书店”集体商标的企业，是中国文化战线上的一支重要力量，是中国出版发行行业第一家上市公司，目前已成为一家综合性传媒类上市公司，在全市拥有大型书城、中小型新华书店门市等大中小不一致类型的直营网点近200家，拥有中小学教材的发行权，图书零售总量占上海零售总量的65%以

4、上：公司拥有新闻晚报、申江服务导报、房地产时报、人才市场报、1时代报与上海学生英文报等多家知名报刊的独家经营权：公司下属的上海中润解放传媒有限公司是解放日报、新闻晨报、申江服务导报等报刊的广告总代理商，在业界被誉为“媒体品牌管家【任职高管】姓名职务性别年龄任职日期裘新董事长男492014/07/一五高韵斐常务副董事长男492014/07/-五吴晓晖副董事长男482014/07/一五陈剑峰董事长男502011/05/24陈剑峰串了男502014/07/一五程峰董事男432014/07/一五诸巍常务副总裁另3520-三0325诸巍总裁男352014/11/10诸巍董事男352014/11/17王力

5、为董事/总裁男352011/05/24寿光武董事男592011/05/24黄琼董事另512011/05/24孙永平独立董事男622014/07/一五刘煜松独立萤事男462014/07/一五盛雷鸣独立董事男442014/07/一五沈国权独立董事男492011/05/24何向莲监事长女522014/07/一五陈贤监事女392014/07/一五【股权结构】解放日报报业集团占30.8%股权、上海新华书店投资有限公司（解放日报报业集团全资子公司）占20%股权、上海世纪出版集团占5.1%股权、上海文艺出版总社占5.1%股权、上海绿地（集团）有限公司占39%股权，故解放日报报业集团为公司（间接）控股股东。【

6、主营产品构成】新华传媒2014年年度实现主营收入17.89亿元，比上年增长-316%主营收入（万元）收入比例主营成本（万元）成本比例利润比例毛利率图书94800.8252.99%64592.8552.40%54.30%31.86%音像制品3412.331.91%2311.691.88%1.98%32.25%文教用品11914.356.66%8936.987.25%5.35%24.99%广告报刊42605.9923.82%32930.9326.71%17.39%22.71%其他16024.708.96%12691.-A10.30%5.99%20.80%合计168758.1994.33%12146

7、3.6398.54%85.01%28.03%新华传媒20一五年半年度实现主营收入7.99亿元，比上年增长-6.99%主营收入（万元）收入比例主营成本（万元）成本比例利润比例毛利率图书48905.2361.21%33548.5461.82%59.93%31.40%音像制品1405.551.76%951.141.75%1.77%32.33%文教用品4678.065.86%3276.426.04%5.47%29.96%广告报刊一五111.79一八.91%12385.0722.82%10.64%-A.04%其他4620.825.78%3112.115.73%5.89%32.65%合计74721.459

8、3.53%53273.2798.17%83.70%28.70%【审计机构及审计师】审计机构立信会计师事务所经办会计师钱志昂，张洪2、1对比公司名称】：时代出版传媒（600551）2008年9月一八日，经中国证监会正式批复核准，安徽出版集团以其所持有的出版、印刷等文化传媒类资产，认购科大创新定向发行股份，成为上市公司第一大股东，在全国率先以出版业务整体上市。上市公司更名为“时代出版传媒股份有限公司”，成为出版主营业务净资产收益率最高、极具成长潜力与投资价值的文化传媒类上市公司。目前，拥有全资或者控股子公司一八家，分别为安徽人民出版社、安徽科学技术出版社、安徽教育出版社、安徽文艺出版社、安徽少年儿

9、童出版社、安徽美术出版社、黄山书社、时代新媒体出版社、北京时代华文书局、安徽画报社、安徽旭日光盘有限公司、安徽新华印刷股份有限公司、安徽省出版印刷物资有限公司、安徽时代出版发行有限公司、安徽时代创新科技进展有限公司、时代出版传媒投资研发中心（上海）有限公司、时代国际出版传媒（上海）有限公司、合肥时代教育职业培训学校。其中，北京时代华文书局为中国出版业第一家出版传媒企业跨地区设立获得出版权的公司。公司拥有全国出版集团首家出版传媒专业博士后科研工作站与出版传媒业工程硕士培养点。时代出版传媒股份有限公司上市四年多来，资本市场表现活跃，出版主业稳步提升，“走出去”成效显著，文化与科技融合全面推进，行业

10、影响力、品牌辐射力、社会知名度不断增强。先后承担国家级重大出版工程95项，45种出版物获“国家三大奖”，千余种图书获优秀出版物奖；安徽人民出版社、安徽少儿出版社、安徽美术出版社、黄山书社入选“全国百佳图书出版单位先后荣获“走出去”先进集体奖、“中国上市公司综合实力100强”、“中国上市公司最具投资价值10强”、“国家高技术产业示范工程”、“首批现代服务业创新进展示范企业”、“首家国家认定企业技术中心的文化企业”、“国家文化出口重点企业”等荣誉，改革与进展成果成为全国出版文化产业界的典范。【任职高管】姓名职务性别年龄任职日期王亚非董事长男592012/01/16田海明副董事长总经理男582012

11、/01/16程春雷副董事长男502012/01/16林清发董事总编辑男522012/01/16吴寿兵董事、务副总经理、财务总监男492012/01/16余世班董事男602012/01/16苏俊事裂男542012/01/16张克文董事男4620-0510郝振省原独立董事男6120三/05/10范周原独立董事男552012/01/16陈国欣独立董事男592012/01/16方福前独立董事男602012/01/16樊宏独立董事男452014/05/31刘永坚独立董事男522014/09/05胡正义监事会主席男5320-三/05/10黄与平监事男582012/01/16李仰监事男472012/01/1

12、6韩进副总经理男522012/01/16程光明副总经理男532012/01/16刘红副总经理、董事会秘书女452012/01/16朱智润副总经理男582012/02/09包云鸠副总编辑男512012/06/19桂宾财务总监男492014/04/14【股权结构】公司向安徽出版集团定向发行股份120,303,040股，安徽出版集团以其所持有的所有出版、印刷等文化传媒类资产认购此次发行的全部股份。此次发行股份购买资产完成后，安徽出版集团持有公司61.60舟的股份，公司控股股东由中科大资产经营有限责任公司变更为安徽出版集团。截至本公告披露日，安徽出版集团持有公司56.79%的股份，为公司控股股东。【主

13、营产品构成】时代出版2014年年度实现主营收入53.64亿元，比上年增长24.04%主营收入（万元）收入比例主营成本（万元）成本比例利润比例毛利率新闻出版一五2910.0928.51%104305.4922.43%68.14%31.79%数字出版及电子商务7695.311.43%5884.791.27%2.54%23.53%印刷及制造27545.655.14%22191.034.77%7.51%19.44%主营收入（万元）收入比例主营成本（万元）成本比例利润比例毛利率印刷物资及文化商品贸易342-A7.7063.80%330510.2171.07%16.37%3.41%新业态1659.060.

14、31%884.090.19%1.09%46.71%时代出版20一五年半年度实现主营收入27.40亿元，比上年增长8.12%主营收入（万元）收入比例主营成本（万元）成本比例利润比例毛利率新闻出版72096.8526.31%47784.4820.05%68.24%33.72%数字出版及电子商务6303.532.30%5207.462.一八%3.08%17.39%印刷及制造一五058.795.50%12774.565.36%6.41%五.17%印刷物资及文化商品贸易175844.7764.一八%170301.4871.44%一五.56%3.一五%新业态1651.790.60%1423.350.60%

15、0.64%一三.83%【审计机构及审计师】审计机构华普天健会计师事务所经办会计师廖传宝，高平二、行业竞争格局与进展态势【上海新华传媒】1、行业格局随着我国人均可支配收入的逐步增长，大众文化消费水平也在不断提高。未来几年传媒行业有望伴随着居民文化消费需求的爆发性增长而获得持续快速地进展。同时，文化体制改革不断深化，政策红利持续释放，也给传媒产业带来了新的重要进展机遇，提供了更广阔的进展空间。信息技术的不断革新引发传播形态的多元化，以数字技术、宽带网络技术、移动通信技术为代表的新技术已带来传媒格局的巨大调整，网络化、智能化、数字化、移动化等技术推动媒体创新。特别是随着智能手机、平板电脑等移动终端的

16、普及，与3G、4G等移动网络建设的加速，推动着移动互联网应用的快速进展，也在逐步改变人们的生活方式与消费模式，但移动互联与大数据时代的到来却对传统媒体提出了酶的要求与巨大挑战。中国的传统媒体正处于体制变革、政策鼓励下的进展推动与信息技术创新带来的变革压力共同作用下的个特殊时代，但未来仍有自身的进展空间，由于传统媒体仍然拥有其在内容产品生产与资源汇聚等方面的特殊优势。融入互联网全方位推进媒体改革，突破壁垒整合资源，充分运用新技术新手段打造新平台新产品，推动传统媒体以新兴媒体融合进展，建设新型媒体格局与新型传播体系，是新一轮媒体改革的大势所趋。此外，传媒市场越来越细分为众多小市场，精准化传播运营是

17、一个基本的趋势，传统媒体需要重新分析市场、找准自己的突破口。2、公司进展战略公司定位于多元化的现代传媒企业集团，依托深化文化体制改革的进展契机，顺应文化传媒行业进展的潮流，以传媒服务、文化空间、新媒体平台为三大转型方向，加快打造商业运作能力、资源整合能力、品牌塑造能力与项目管理能力等四大核心竞争力，努力实现从单纯的传统发行、纸媒经营向具有新型互联网媒体特质的文化传媒公司转型。【时代出版】1、行业格局2014年，是我国全面深化经济体制改革元年，宏观经济面临增速换挡、结构调整加快、形势更趋复杂等新变化。20M年3月，国务院印发关于推进文化创意与设计服务有关产业融合进展的若干意见，就加快推进文化创意

18、与设计服务与实体经济深度融合作出明确要求。大批出版物的出版传播对装备制造业、消费品工业、建筑业、信息业、旅游业、农业与体育产业等各行各业都产生一定的促进作用，出版业与经济的融合更加紧密。2014年12月召开的中央经济工作会议对中国经济新常态进行了具体的阐述，经济新常态的要紧特征为高质量增长、结构优化、创新驱动。与此相习惯的中国出版业进展的新常态应该是提升内容质量，优化结构，创意、创新与制造，其核心与根本是通过打造精品力作带动出版业可持续进展。同时，出版企业由内容提供商向内容服务提供商转型成为潮流，出版业已经沿产业链延伸至广阔的经济领域，为经济进展做出了较大的奉献。大众出版商正在进入大众服务产业

19、、专业出版商正在进入专业服务产业、教育出版商正在进入教育服务产业，出版业与其他行业的跨界合作逐步兴起，使文化内涵与实体产业实现了有机嫁接，出版业的跨界合作持续深入。跨界合作使出版业与其他行业实现了联动进展，开拓出出版业进展的新领域。2、公司进展战略进一步推动经营进展稳步增长主业繁荣、产业强大是公司的立身之本。要通过进一步整合资源、调整结构、突出重点、培养特色，来抓图书出版创新，向提高质量抓精品、提高效益强品牌转变。产业进展要克服宏观政策调整的不利影响，趋利避害，自我加压，逆势而上，进一步做大规模，提升效益，继续为主业进展提供有力支撑。一是做大做强主业。始终把图书质量放在首要位置，稳固出版品种规

20、模，抓好版权与作者两大资源，做强教育出版、大众出版、学术出版与期刊出版这四大板块。二是推动多元产业经营创新。多元产业要处理好不一致进展阶段内规模与效益的辩证关系，在巩固与抢占传统市场的同时，加大新市场开拓力度，寻找与开发新客户，不断做大规模。高度重视注重微信微博与网络营销，全面推进科技、管理、市场与商业模式创新，着力提高增长质量与经营效益。积极发现培养新增长点新增长点是未来进展的制高点，公司将敏锐把握互联网、物联网、云计算、大数据等信息化与智能化进展趋势，推进文化创意与设计服务与现有产业融合，坚持创新驱动与跨界进展这两大战略，集中打造一个以出版为龙头，包含影视、数字出版、在线教育、文化物流、艺

21、术品经营、科技孵化等于一体的“时代产业群”。继续推进资本运作与兼并重组资本是产业进展的杠杆。运作就要有买有卖、有进有出、吐故纳新。按照“产业关联、着眼长远、可管可控”的要求，通过资本运作来进行优化结构、调整布局，既整合产业资源，向主业集聚，也加速向有关产业渗透、融合、拓展。加快推进“走出去”文化是世界性的，经贸是全球性的。公司将把企业进展定位在文化与经贸坐标上，面向全世界，依靠大文化，进展大外贸，用经贸带出文化，用文化带动经贸，在全球竞争中赢得文化品位与经济地位。20M年3月，国务院公布的关于加快进展对外文化贸易的意见，这为中国出版业走出去指明了方向，也带来进展机遇。新闻出版广电总局响应中央号

22、召，制定实施了“丝路书香工程”，公司也将围绕国家“一带一路”战略加快转型进展，推动“走出去”向“走进去”转变，扩大走出去内涵与外延，提升“走出去”整体质量，探索新常态下的文化产品外贸进展新方式，强化与64个丝路国家合作，组建文化服务贸易战略合作联盟，继续领跑全国“走出去20五年要紧工作如下:20一五年公司将主动习惯经济进展新常态，把握稳中求进总基调，保持规模与效益稳固增长，积极调整与优化产业结构，努力培养新的增长点，继续制造进展新亮点。20一五年公司的经营目标是：销售收入增长10%,净利润增长5s1 .教材教辅。积极开展小学生字典的招标采购工作，为公司代理的人教版小学生字典的营销制造条件；继续

23、加强与原创出版社沟通合作，确保教材教辅市场增量。2 .精品出版。集中精力抓好中国国家博物馆馆藏百年集粹、“中国之美”丛书等重点图书出版工作：全力做好20五年国家出版基金等各项省级、国家级项目申报工作：确保“十二五”国家重点出版规划项目出版结项与“十三五”国家重点出版规划项目选题储备申报工作：推进公司内部重大项目“选题策划大赛”工作，为后续进展打下坚实基础。3 .新媒体。积极建设“时光流影”社交互动平台示范项目：重点实施内容增值业务，加强与专业IPTV等专业运营公司合作，快速将新媒体产品公布到全国各地；加大力度推广时代漫游幼儿教育项目“豚宝宝系列”：加快开发“数字校园”平台，与“时代教育在线”相

24、结合，打造“智慧教育”云平台工程：加强时入驻时代数码港、时代出版(上海)研发中心的企业的孵化培养工作，力争孵化3-5家技术含量高、成长性高的企业。推进各类专业数据库建设与推广营销工作，制造新的经济增长点。4 .新业态。加快建设专业画廊书吧与艺术家交流培训基地，推进“艺术品进万家”营销计划；强化黄山书社宣纸产业自有品牌建设；印刷企业加快进展数字印刷、按褥印刷、高端印刷业务，开发数据库市场：时代商城将公司所有图书上线销售；做好有关影视剧的投拍工作。5 .教育培训。与有关政府机构、企事业单位合作，进一步做大资质资格认定培训、青少年素养教育培训、职业教育与社会培训；进一步与世界知名幼儿教育品牌公司加强

25、合作，打造安徽少儿教育子集团。6 .“走出去”。做好国家级“经典中国国际出版工程”、“简转繁”、中国图书对外推广翻译资助、中国文化著作翻译出版工程、外宣选题招投标等重大“走出去”项目工程；抓紧做好时代国际出版公司书刊进口资质的申请工作，打造图书版权交流与版贸合作交易平台，确保将“境外新版图书保税展”纳入20五年上海书展：加快推进“纥路书香”有关项目推进工作。三、市场表现从近一年来的股价走势能够看出新华传媒(600825)1年涨跌幅数据高于行业指数、上证指数。同时在行业内排行也是靠前的，排名第六，仅次于大地传媒、皖新传媒、长江传媒、天舟文化、凤凰传媒。而时代出版的涨跌幅都低于行业指数，在16家公

26、司中排名仅位于第11位。因此新华传媒的市场表现更好些。但是这并不代表新华传媒进展的更好，还要进行综合分析来对比。【表1】行业内重点公司近一年来股价表现所IS行业：出版（共16家公司）市场表08排名所屈行业： （共16家公司）市场表现排名 SS : 2015-06-12ftft5日涨跌3个月涨跌幅6个月涨跌幅1年涨跌幅排名幅1个月涨跌幅1大地传媒28.96%107.68%107.68%99.94%203.34%2皖新传媒26.25%51.65%83.97%119.09%219.96%3长江传媒25.46%46.41%95.63%107.04%一三4.90%4天舟文化20.99%20.99%95.

27、09%98.59%119.62%5凤凰传媒19.95%41.77%83.04%99.09%一八5.99%6新华传媒一五.97%35.81%81.68%85.80%-A4.68%11时代出版7.一五%26.23%66.77%72.19%94.63%行业指数12.29%37.83%75.31%96.44%143.10%上证指数2.85%17.38%54.25%75.84%一五1.81%新华传媒的行业排名（代码:600825）时代出版的行业排名（代码:600551）【图2】新华传媒(600825)、时代出版(600551)近一年股价走势图日噤 I 周K发月K线图一新华传媒(600825)三沪11/1

28、0/3116/04/071264739485563238316180股）57914680298158148 I5.20.7.4.2.964.2 2 2 111a I 周K线月K线图一时代出版(600551)522043915326102130510股）Lag11/10/3116/04/0703对资产负债表的研究 低估资产与隐性资产都使公司的账面总资产低于其真实价值，而降形资产则会降低其真实价值。考虑到未决诉讼的影响较小，能够估计公司股东权益的真实价值高于账面价值。 新华传媒的偿债能力与运营能力较差。较高资产负债率，有可能损害股东利益与企业健康的进展。 上市公司的市值与股东权益价值(净资产)都是

29、经常用于评价上市公司价值的指标，但是其含义却大为不一致。另外，投资者是通过对预期的企业未来现金流的折现来评估企业市场价值的，因此投资者在考虑市场价值时都会将低估资产与隐性资产计算在内，造成了股东权益市场价值高于股东权益账面价值。一、资产负债表重大有关会计政策1.1 会计准则与会计制度】按照财政部颁布的企业会计准则一一基本准则与各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他有关规定，与中国证券监督管理委员会公开发行证券的公司信息披露编报规则第一五号一一财务报告的通常规定。2.【应收款项】（应收账款与其他应收款）公司的坏账核算使用备抵法，期末公司对应收款项按账龄分析法计提坏账准备。

30、（1）图书连锁与其他板块账龄应收款项计提比例（%）其他应收款计提比例（%）1年以内（含1年）551一2年101023年202035年40405年以上100100（2）广告板块账龄应收款项计提比例（%）其他应收款计提比例（%）半年以内（含半年）5半年至一年505一至二年8010二年以上100二至三年20三至五年40五年以上100【存货核算】（原材料、库存商品、周转材料、发出材料、开发成本等）（1）存货的盘存制度为永续盘存制。（2）存货计价：日常核算取得时按实际成本计价；发出时按零售价法计价（库存商品与发出商品按码价核算，其商品进销差价按月平均商品进销差价率在月末进行调整。）（3）低值易耗品使用一

31、次转销法；包装物根据实际耗用情况使用分次摊销法。（4）期末对存货按存货的成本与可变现净值孰低提取或者调整存货跌价准备。4【固定资产计价与折旧】固定资产计价与折旧方法：固定资产以取得时的实际成本入帐，并从其达到预定可使用状态的次月起，使用年限平均法提取折旧。各类固定资产的估计残值率、折旧年限与年折旧率如下：类别折旧年限（年）残值率（%）年折旧率（%）房屋及建筑物204052.375-4.75专用设备51059.5-19运输工具5-8511.875-19办公电子设备3531.675【无形资产计价】（1） 无形资产的计价：公司取得无形资产时按成本进行初始计量：外购无形资产的成本，包含购买价款、有关税

32、费与直接归属于使该项资产达到预定用途所发生的其他支出。（2） 无形资产摊销：使用寿命有限，在为企业带来经济利益的期限内按直线法摊销；使用寿命不确定不摊销。（3） 使用寿命有限的无形资产的使用寿命估计情况项目估计使用寿命土地使用权按权利期限商标权10年电脑软件2-5年6.【会计估计与会计差错】本公司报告期执行新企业会计准则，执行企业会计准则第2号一长期股权投资（修订）与新会计准则实施后财政部公布有关文件规定，对有关项目进行了追溯调整。（1）【长期股权投资】根据企业会计准则第2号一一长期股权投资（修订）将本公司对被投资单位不具有共同操纵或者重大影响，同时在活跃市场中没有报价、公允价值不能可靠计量的

33、投资从长期股权投资中分类至可供出售金融资产核算，并进行了追溯调整。该项调整造成：A. 2014年12月31日可供出售金融资产增加476,906,290.54元；B. 2014年度母公司长期股权投资减少476,906,290.54元。二、低估资产、隐性资产、隐性负债（1）低估资产【存货】戳至2014年底，该公司存货明细如表格所示。存货价值的低估要紧来源于库存商品涨价。由于会计准则不同意企业调高存货的账面价值，因此产生了低估资产。期末余修期初余gJkil余修我价濯鲁价值修修余联价）备赚价值Mim421.179.21421.179.21在产品餐存商品262,953,006.5020.177,702.

34、57242.775.303.93250.67L1五.8319.964,107.00230.707,008.83Ji转材料449.455.02449.455.02356.288.72356.288.72消我性生资产合同彩成的巳完工未IE资产合同彩Jt的巳完工未IE资产开笈Jt本95.239,943.5595.239.943.5586.565.294.8686,565.294.86358.642.405.0720.177,702.57338,464.702.50338,0三,878.6219.964.107.003八,049,771.62【固定资产：房屋及建筑物】茅台公司2014年底拥有的房屋及建

35、筑物账面金额如下，由于茅台集团以历史成本报告固定资产，未考虑近年来房屋价格的大幅上扬，对公司房屋及建筑物的真实价格产生了一定的低估。原价累计折旧净值505,577,393.17141,523,517.78364,053,875.39【无形资产】公司目前的无形资产要紧来自于诸家宅土地使用权、图书流转中心土地使用权与商标权。由于近年来房屋价格的大幅上扬，土地使用权的价值仅以取得成本入账，产生了一定的低估。（2）隐性资产【政策支持】政策红利持续释放，也给传媒产业带来了新的重要进展机遇，提供了更广阔的进展空间。公司并未将宏观经济政策对其进展的有利之处反映在资产上，产生了隐性资产。【品牌】以新闻晨报主报

36、品牌影响力为内核，通过“大中网+社区晨报+晨报微信+晨报微博”全媒体平台的综合运用，以各类活动为载体，为客户提供了线上线下一体式营销解决方案，从而在严峻的市场环境下避免了营业收入出现明显下降。新华传媒具有很高品牌价值，企业的综合实力与影响力继续扩大。但其品牌价值并未在资产上表达，属于隐性资产。（3）障性负债【未决诉讼】该公司2014年7月7日，有关媒体刊载了上海定烂尾楼背后公司：新华传媒被套6亿一文。经核实，上述报道所涉及的内容不符合有关事实，公司为此作出了澄清说明。质疑事项已在临时公告披露但无后续进展，诉讼未决因此无法确认可能对公司产生的缺失，形成了隐性负债。综上所述，所存在的低估资产与隐性

37、资产都使公司的账面总资产低于其真实价值，而隐形资产则会降低其真实价值.考虑到未决诉讼的影响较小，能够估计公司股东权益的真实价值高于账面价值。三、对资产负债表的财务分析新华传媒与时代出版资产负债表核心指标证券筒称资产负债率（%）流淌资产/总资产（%）流淌比率速动比率存货周转率（次）应收账款周转率（次）流淌资产周转率（次）固定资产周转率（次）总资产周转率（次）新华传56.5738.990.780.673.769.710.744.390.30媒时代出38.5767.821.871.465.345.641.346.970.92版【数据来源】公司年报（2014年年报）、Wind资讯通过对新华传媒与时代出

38、版资产负债表进行对比，时代出版在偿债能力方面明确的表达了其稳健型的财务策略，而新华传媒在销售回款速度上领先优势。另外，通过时比，我们也能够发现两个公司在经营策略上的差异，新华传媒资产负债率较高，在企业的资金来源中，来源于债务的资金略超过50%,企业正在努力扩大市场份额。应收账款周转率高，企业的收账速度快、平均收账期短、坏账缺失少、资产流淌快、偿债能力强。新华传媒的营业收入约是时代出版的L5倍，但时代出版的固定资产周转率略高于新华出版，通过对比两公司的资产负债表的附注发现造成差异的原因应该要紧是时代传媒的绝大部分的固定资产要高于新华传媒。时代出版的流淌资产周转率比新华传媒高出将近两倍，说明时代传

39、媒流淌资产周转速度越快，利用越好，企业盈利能力强。新华传媒应充分利用流淌资产，采取措施扩大销售，提高流淌资产的综合使用效率。新华传媒、时代出版固定资产明细新华传媒时代出版房屋及建筑物364,053,875.39房屋及建筑物595,-0,755.03运输设备8,386,948.85运输设备20,344,7一八.50固定资产合计372,440,824.24固定资产合计6一五,525,473.53【数据来源】公司年报（1）资产运营状况分析2014-2008年平均资产周转率为0.52,其中20三、2014年两年的资产周转率最低，为0.30,2008年最高，为1.10。资产周转率在2008年以后逐年降低

40、，在2014年0.30,较2008年的最高点减少了72%o对2008年以后的资产周转率情况进步研究能够发现，在其他资产周转速率基本稳固的条件下，企业的总资产周转率下降要紧是由于流淌资产周转率缓慢造成的。而时代出版自2010年后，资产周转率逐步提高，固定资产周转率的提高带动了资产周转率的提升。通过两者的对比发现，新华传媒近七年的平均资产周转率要比时代出版低；反映出新华传媒在资产周转方面的不足，销售能力也随之下降，市场份额也将变小，企业应该调整经营策略，提高资金管理效率。201420一三20122011201020092008平均营业周期（天）2.95123.一五124.29119.59160.7

41、2220.58125.48143.82存货周转天数（天）95.8778.1067.6858.8492.595.3570.3185.53应收账款周转天数（天）37.0845.0556.6160.7568,-85.2355.1758.29存货周转率（次）3.764.615.326.113.892.665.124.50应收账款周转率（次）9.718.006.365.935.284.226.536.58流淌资产周转率（次）0.740.760.851.111.311.312.-A1.-A固定资产周转率（次）4.394.334.044.384.414.316.344.60总资产周转率（次）0.300.30

42、0.320.410.560.651.100.52【数据来源】公司年报201420一三20122011201020092008平均营业周期（天）一三1.27129.80一五0.54191.08243.54243.63一五9.03178.41存货周转天数（天）67.4878.27108.042.60一五6.58160.89108.81116.09应收账款周转天数（天）63.4951.5342.5058.4986.9682.7550.2262.32存货周转率（次）5.344.603.332.722.302.243.313.40应收账款周转率（次）5.646.998.476.164.144.357.176.一三流淌资产周转率（次）1.341.211.010.890.861.091.831.-A固定资产周转率（次）6.806.254.963.852.982.773.884.50总资产周转率（次）0.920.850.710.630.580.701.一三0.79（2）资产结构分析现金占总资产的比例201420-三201220112010新华传媒