机构：机械板块把握超预期增长的机会.docx

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1、机构：机械板块把握超预期增长的机会时间：2011年04月14日09:24:46中财网导读：申银万国：二元结构带来机械繁荣新起点（荐股）国信证券：懂得国家意志，把握装备进展重点（荐股）中投证券：机械板块2季度投资策略（荐股）兴业证券：一季度工程机械市场需求旺盛（荐股）东北证券：工程机械一季度业绩有望再超预期（荐股）湘财证券：装载机与挖掘机的竞争与共生（荐股）银河证券：机械板块把握超预期增长的机会（荐股）银河证券：煤炭机械板块具备较好投资机会（荐股）银河证券：日本地震对我国挖掘机公司的影响（荐股）银河证券：石油装备行业2011年增长率达15%（荐股）国泰君安：日本地震对国内机械行业的影响（荐股）申

2、银万国：混凝土机械行业新驱动力提供新增长契机（荐股）海通证券：工程机械行业经销商及上下游调研情况海通证券：对机械板块后期投资机会的思考华泰联合：保障房带动机械行业需求（荐股）安信证券：高端装备业行情将逐步深化（荐股）国信证券：机械板块关注独立高增长个股机会（荐股）西南证券：机械板块调整后安全边际大增（荐股）东北证券：机械制造-产业升级驱动下向高端转型（荐股）东方证券：智能制造装备产业投资机会分析（荐股）申银万国：中国海工企业迎来新的增长机遇（荐股）国都证券：海工装备迎来进展契机（荐股）银河证券：起重机有望成为亮点（荐股）银河证券：工程机械增速回落挖掘机可看好（荐股）华泰联合：掘金煤机行业（荐股

3、）光大证券：煤炭机械步入黄金五年（荐股）申银万国：煤机设备行业深度研究（荐股）兴业证券：看好煤炭装备行业（荐股）潜力股推荐：国金证券：中国北车业绩符合预期，今年继续高增长国金证券：中联重科一季度业绩预增点评安信证券：徐工机械一季度经营良好开局，业绩超预期银河证券：三一重工业绩增长有望再超预期国信证券：潍柴动力业绩优异，仍将保持稳健增长东方证券：太原重工搭载上高铁的成长速度光大证券：太原重工股价还有60%空间光大证券：柳工增发只是第一步，强烈看好其前景中金公司：柳工业绩高增长，预期再提升中金公司：中联重科站在全球工程机械行业的制高点招商证券：郑煤机受益于智能制造进展与行业收购整合银河证券：郑煤机

4、受益于煤炭机械需求升级国都证券：需求旺盛带来厦工股份盈利倍增东北证券：日发数码募投助力成长兴业证券：江苏神通核电业务进入交货高峰国海证券：上海佳豪-海工+游艇=高端装备制造+消费升级国都证券：华中数控雄厚技术实力带来持续增长动力安信证券：山推股份推出一片新天地申银万国：山推股份受益于挖掘机行业产能扩张申银万国：厦工股份产业链拓展成效显著国金证券：厦工股份定向增发助力未来进展华泰联合：林州重机业绩大幅超预期海通证券：中国南车公告近期中标情况共计近75亿元海通证券：博深工具高端产品市场空间巨大光大证券：徐工机械业绩超预期，将借H股发行二次腾飞国泰君安：徐工机械盈利改善加速国泰君安：振华重工期待港机

5、市场回暖华泰联合：林州重机务实进展，开拓进取申银万国：二元结构带来机械繁荣新起点（荐股）1 .十二五的提升与下沉确立二元结构。任务及绩效考评体系不一致决定了区域进展的方向不一致。转型作为中国经济进展的中长期进展方向将决定进展模式发生重大变化。根据十二五进展规划,优化进展城市化区域（要紧包含东部七省）任务要紧是经济结构调整、科技创新、资源利用与环境保护，更重视转型;重点开发的城市化地区（要紧包含中部、西部与东北）任务要紧是经济增长、吸纳人口、产业结构调整、节能减排与环境保护，更重视进展。进展方向不一致决定提升与下沉。根据经济进展方向的推断，我们认为未来经济将呈现提升与下沉。提升：国家通过产业政策

6、、税收优惠引导新兴产业进展，形成中国经济进展新的驱动力。下沉：表达在在两个方面，一方面是城市功能完善，一方面是中部承接产业转移、西部加强基础设施建设、东北产业转型。2 .二元结构带来机械繁荣新起点。提升：装备制造技术升级，形成新的经济增长点。根据十二五高端装备制造业产业进展规划，未来新兴产业集中表达在航空、航天、高速铁路、海洋工程与高端智能装备。细分领域包含大飞机、通用飞机、卫星应用、轨道交通、能源装备、海洋工程、机床与基础配件。下沉：城市功能完善与区域转移。城市功能完善解决公共资源严重不足问题，措施集中于市区基建投资加强与新城建设；按照测算，未来十年城市功能完善需要的资金总量将达到16-24

7、万亿。区域转移解决东西部进展不均衡问题，引导产业向中部、西部转移。下沉带来工程机械等传统产业新的增长契机。3 .重点推荐工程机械、轨交、煤机、海工二元结构决定了机械策略不可偏颇。转型的定义与由此带来的二元结构决定机械的投资策略不能单纯的依靠于某一细分行业，需要把握提升带来的产业升级与下沉带来的工程机械等传统需求连续。工程机械：1一2月份工程机械维持大幅增长，挖掘机同比增长87%、推土机同比增长63%、汽车起重机同比增长35%、装载机同比增长52%、混凝土机械龙头公司100%增长。我们估计2011年：混凝土机械估计增长50%以上-西部/东北/中部散装水泥需求与散装率提升速度加快、水泥企业向混凝土

8、行业强势扩张、更新换代等是新的驱动力；挖掘机估计增长30%以上-挖掘机应用广泛，城市功能完善与中西部基建需求是最大的驱动力，另外国产品牌还受益于服务/品质提升带来的市占率提升。轨道交通：人事调整带来轨交进展悲观预期，但我们认为人事调整只会带来建设速度与速度等级略有放慢，不可能对国内中长期进展形成重大负面影响。同时海外出口战略也在国家大力支持下稳步推进。我们中长期仍然看好中国轨交板块的投资机会。煤机：前两月燥炭行业固定资产投资同比增长13%,不必担心需求下滑。一季度是煤炭行业固定资产投资的淡季，特别以1、2月最为清淡。据统计，一季度的煤炭行业固定资产投资占全年的比例基本在8%-9%的水平，历年来

9、看1、2月的投资额占全年的比例从未超过2.8%；二季度开始进入旺季。从历年数据看，二季度-四季度煤炭行业固定资产投资额占全年的比例分别为27%、29%与36%,二季度开始进入煤机行业的旺季，订单有望大幅增长;行业的核心驱动力有所加强。行业的核心驱动力”整合煤矿建设力度”没有减弱，甚至有所加强，因此我们并不担心1、2月投资数据增速下滑。“十二五”规划纲要中仍然指出，煤炭行业的兼并、重组、整合仍然是未来五年的重要工作。山西的整合经验有望全国推广，内蒙、云南、贵州与湖南等省的整合进度都有望加快。海工：来福士的大幅亏损与接单推迟影响市场推断。我们认为新兴产业进展初期，学费不可避免，来福士随着交船量的增

10、加与经验的逐步丰富将进入良性进展轨道。同时目前全球海工市场火爆，韩国海工订单大幅增加。中国海工企业将逐步受益于全球海工市场恢复与国内订单增加。4 .推荐三一重工、中联重科、山推股份、中国南车、郑煤机、天地科技与中集集团。（申银万国证券研究所）国信证券：懂得国家意志，把握装备进展重点（荐股）事项：2011年3月31日，国务院新闻办公室发表了国防白皮书2010年中国的国防。国防白皮书”每两年公布一次，此次白皮书是自1998年首次发表以来第七版，要紧内容包含国际安全形势、国防政策、国防与军队各领域建设的情况。我们认为国防白皮书尽管为两年一度例行公布的文件,但仍然能够从每个版本的变化中去深化关于国家意

11、志的懂得，从而把握各个军种的进展思路与侧重，继而把握其武器装备的进展重点。评论：依然强调“防御性”的国防政策。2010年的国防白皮书从2008年的14章压缩为10章，分为安全形势、国防政策、人民解放军的现代化建设、武装力量运用、国防动员与后备力量建设、军事法制、国防科技工业、国防经费、建立军事互信、军控与裁军等10大部分内容。与06、08年的白皮书一致，2010年的白皮书中反复强调“防御性”的国防政策，在战争与战略上后发制人，解释中国的武装力量作用”对外抵抗侵略、保卫祖国，对内保护社会大局稳固”，并强调中国永远不称霸，永远不搞军事扩张”。白皮书首次明确新时期中国国防的四大目标与任务。（1）保护

12、国家主权、安全、进展利益；（2）保护社会与谐稳固；（3）推进国防与军队现代化；（4）保护世界与平稳固。近年由于台海关系的缓与使国家内忧外患得到舒缓，因此在国防目标与任务上从原有“齐家”向更广的区域拓展，逐步开始加强作为一个大国在维与方面应履行义务。如亚丁湾护航的尝试意味着我国将从近海的活动半径，向远海区域护航与狂杂战场环境下的装备保障拓展，与之配套将增加新型潜艇、护卫舰、飞机与大型保障舰船的列装。国防与军队现代化建设“三步走“己实现“第一步”。我国九十年代末定下了国防与军队现代化建设实行“三步走”进展战略：2010年要打下坚实的基础；2020年往常要基本实现机械化，信息化要有重大的进展；21世

13、纪50年代要基本实现国防与军队的现代化，基本实现建设信息化军队、打赢信息化战争的战略目标。当前“三步走”进展战略，走以机械化为基础、以信息化为主导的跨越式进展道路，按规划已实现第一步，未来仍要提高信息化条件下的防卫作战能力。国防开支远低于发达国家，估计2位数增速仍将持续。近年我国国防开支增速较快，但是占国家财政支出比重仍连年下滑。2008-2010年，我国国防开支分别为4179、4951、5335亿元，同比增长17.5%、18.5%与6.1%；2011年国防开支预算为6011亿元，同比增长12.7%。国防费占国内生产总值的比重近年维持在1.5%左右，占国家财政支出的比重约6%,国防费用相对占比

14、不足发达国家1/3。由于近年国家财政支出年均增幅高达20%以上，国防费用占比略有下降。我们认为与发达国家相比不管是绝对值还是相对GDP占比，我国国防开支仍处于较低水平，未来十年国防开支年均增速超过10%仍是大概率事件。将加强高新技术武器装备建设，装备费用占比有望提升。白皮书要求高新技术武器装备方面，”基本建成以第二代为主体、第三代为骨干的武器装备体系，陆军形成以直升机、装甲突击车辆、防空与压制武器为骨干的陆上作战装备体系，海军形成以新型潜艇、水面舰艇与对海攻击飞机为骨干的海上作战装备体系，空军形成以新型作战飞机、地空导弹武器系统为骨干的制空作战装备体系，第二炮兵形成以中远程地地导弹为骨干的地地

15、导弹装备体系。“2009年国防开支中三大部分人员生活费、训练维持费与装备费各占约三分之一，由于当年工资调整使得人员生活费比重与往年相比略有上升，装备费用从33%下滑至32%,但我们认为未来随着高端武器装备列装的加快，装备费用占比将有所提升。引入民营资本，推动军工企业投资主体多元化。2010年，国家工业与信息化部、总装备部根据武器装备科研生产许可管理条例，公布施行武器装备科研生产许可实施办法,进一步规范各类经济主体参与武器装备科研生产与任务竞争。目前，取得武器装备科研生产许可的民用工业企业己占许可单位总数的三分之二；印发的国防科技工业社会投资领域指导目录将推进军工企业投资主体多元化，引入民营资本

16、的竞争，民营军工企业将在竞争中获得更为公平的环境。有关受益上市公司为海特高新、海格通信。军队现代化建设全面铺开，获益范围广泛。此次国防白皮书中分别阐述了海、陆、空及二炮现代化建设的重点工作，其中重点进展的武器装备涉及广泛，多家公司的产品亦有所涉及。（1）陆军装备方面重点进展高信息化武器装备与新型弹药，新型雷达、指挥信息系统及中高空地空导弹，武装、运输、勤务直升机，与各类战车；受益上市公司为中兵光电、江南红箭、海格通信、航天长峰、哈飞股份与北方创业。（2）海军装备方面重点进展新型潜艇、护卫舰、飞机与大型保障舰船，大型万吨级医院船及救护艇、救护直升机；受益公司为中国重工、哈飞股份。（3）空军则要紧

17、进展大型运输机、预警机、三代机与防空反导系统；受益上市公司为西飞国际、航空动力、ST昌河等。我们认为由于海军与空军与发达国家相比仍有较大差距，特别是海军仍是三军的短板，因此未来海军与空军将是军队现代化建设的重中之重，不管是政策还是资金将有更大的倾斜，因此未来中国重工、西飞国际、航空动力、哈飞股份将获益最大。（国信证券研究所）中投证券：机械板块2季度投资策略（荐股）固定资产投资回升带动机械行业行情1、2月份FAl达到1.74万亿，同比增长24.90%,比2010年全年累计同比增长24.50%有了明显回升，我们估计机械设备仍将保持较旺盛的势头。工程机械2011年销售有望维持盛销格局1、2月，工程机

18、械展现出前所未有的旺盛销售场面，挖掘机累计销售31113台，同比增长87%；装载机30432台，同比增长53%；推土机累计1260台，同比增长87%；挖掘机销量第一次超越装载机销量，向国际通行的挖掘机/装载机比例靠近了一步，估计我国挖掘机销量将进一步上升。机床等设备的繁荣，但估值己高2010年1-11月证券市场宜接融资约8677亿，同比增长73%,新增长贷款同增7.7万亿，刺激企业扩大再生产，购置机器设备，估计机床行业在2011年将比2010年有进一步的上升。但估值目前已经较高，主流机床公司的估值已经30倍PE,达到历史高点。核电导致重机行业进入调整期重机行业要紧的支撑因素是大型铸锻件，包含核

19、电、风电、水电、火电与冶金铸锻件。目前占较大比例的是冶金铸锻件，增长较快的是核电铸锻件。因日本地震导致的核泄漏事故导致中国对调整核电进展中长期划，对核电建设持更为慎重的态度，这将大大降低核电增长的预期，当然也会大大提升替代的风电、水电、火电铸锻件的增长可能性，但这一机制较为曲折、滞后，因此作用小于核电铸锻件下滑程度。中期内重型铸锻件行业预期将较大下降。煤炭机械受益于核泄漏事件，提升了增长预期煤机行业受益于煤炭需求量的迅速增长与煤炭投资的加大，煤炭机械设备投资需求来自三个方面：1、新增的煤矿开采投资；2、燥矿机械更新改造需求；3、机械化率特别是综采化率提高带来的需求。估计未来3-5年更合增长率可

20、达到22%。日本地震导致的中国民用核电政策的变化，将导致在中短期内煤炭需求上升，尽管风电、太阳能等新能源是政策扶持方向，但是由于当前技术上的原因，发电量较小，很难满足经济进展的需求，中短期内关于煤炭机械需求将会上升。投资建议推荐巨轮股份、三一重工、山推股份、郑燥机等。风险提示：由于通货膨胀屡创新高，中央屡屡出台严厉的房地产调控措施与温与紧缩的货币政策，有可能导致宏观经济回落，投资规模下滑。（中投证券研究所）兴业证券：一季度工程机械市场需求旺盛（荐股）事件：三一重工与徐工机械分别公布2011年第一季度业绩预增公告；三一重工估计实现归属于母公司所有者的净利润26亿元以上，同比大幅增长135%以上；

21、徐工机械估计实现归属于上市公司股东的净利润10-11亿元，同比大幅增长98%-117%.点评：一季度工程机械市场需求旺盛，三一重工、中联重科（公司于4月7日公布公告估计一季度实现归属于母公司的净利润17-20亿元,同比大幅增长130%-170%）、徐工机械一季度业绩均预期同比大幅增长，符合我们的预期。三家公司部分主营产品市场竞争力进一步提升，市场份额增大。其中，三一重工一季度累计实现挖掘机销量8,200台，国内市场份额为10.73%,较去年全年提升2.49个百分点；徐工机械、中联重科、三一重工1-2月分别累计实现汽车起重机销量2,565台、1,374台与577台，三家公司合计市场份额为85.1

22、3%,较去年全年提升2.91个百分点，其中三一重工的市场份额从5.75%提升至10.88%；徐工机械、中联重科、三一重工1-2月分别累计实现履带起重机销量65台、37台与18台，三家公司合计市场份额为61.86%,与去年全年基本持平，其中徐工机械与中联重科的市场份额分别提升8.71与530个百分点；徐工机械1-2月累计实现随车起重机销量590台，市场份额为52.21%,较去年全年提升3.47个百分点；徐工机械1-2月累计实现压路机销量837台，市场份额为28.93%,较去年全年提升1.44个百分点。按当前股本计算，估计三一重工、中联重科与徐工机械2011年一季度EPS分别为0.5元、0.3元与

23、0.52元，估计三一重工11-13年EPS分别为1.82元、2.38元与2.74元，估计中联重科11-13年EPS分别为1.26元、1.60元与1.92元，估计徐工机械11-13年EPS分别为4.20元、5.42元与6.62元。我们维持三家公司2011年全年全面摊薄后EPS分别为1.21元、0.95元与2.10元的预测（三一重工业绩考虑了年报送股与发行H股股票的全面摊薄，中联重科考虑了H股股票超额配售与年报资本公积金转增股本的全面摊薄，徐工机械考虑了发行H股股票之前滚存利润分配方案的全面摊薄），维持对三家公司的”强烈推荐”、维持对工程机械行业的“推荐”评级。（兴业证券研发中心）东北证券：工程机

24、械一季度业绩有望再超预期（荐股）事件:柳工、常林股份、方圆支承等公司公布公告,一季度净利润估计增长50%-100%,业绩靓丽。工程机械行业一季度业绩有望再超预期。常林股份业绩预告一季度净利润估计增长50%以上,方圆支承估计净利润同比增长100%-130%.柳工整机销量、出口、配件等领域全面开花。公司公告:一季度各类工程机械整机产销同比增长100%,其中装载机、挖掘机、叉车于3月单月产销量均创历史新高，配件业务单月收入首次突破1亿元；3月单月出口工程机械整机首次超过800台。行业产销量保持高增长态势。1-2月，工程机械要紧产品保持高增长态势，挖掘机累计销量同比增长87%,装载增长53%,推土机增

25、长87%,混凝土机械增速估计约为50%,而行业龙头公司的增速总体高于行业平均增速。2011年为“十二五”计划开局的第一年,水利建设、保障房等项目保障固定资产投资的稳固增长,工程行业全年有望保持较高景气度。1工程机械全球市场需求向好。卡特彼勒2月份全球设备销售额同比增长59%,说明全球经济复苏与工程机械产品的需求呈现上升态势。出口与核心零部件为国内企业进展提供新的增长点。国内工程机械行业的出口有望重新步入快速增长的轨道。行业龙头公司通过增强核心零部件的投入,将有助于增加新的增长点与完善产业链。投资策略:维持行业优于大市的投资评级,重点关注三一重工、中联重科、柳工、徐工机械等行业龙头公司,与方圆支

26、承等零部件有关公司。（东北证券研究所）湘财证券：装载机与挖掘机的竞争与共生（荐股）一、我国工程机械2011年有望继续保持较快的增长速度。由于我国2011年在保障房、铁路与区域经济领域的投资继续保持较高的增长，有效推动工程机械行业需求继续稳固增长。二、在工程机械众多细分领域，装载机相对成熟，而挖掘机起步较晚。近年来，我国挖掘机销量快速增长，2010年同比增长75.5%。而在基建、矿山等传统装载机领域，目前两种机型同台竞技，有一定的替代与相互促进作用。但我国装载机价格与挖掘机有较大差距，与我国工况条件复杂，限制了挖掘机对装载机的替代。三、目前我国装载机龙头企业柳工、厦工与龙工纷纷进入挖掘机市场，国

27、有品牌快速抢占市场分额。尽管目前全国挖掘机市场要紧还是斗山、小松、日立等外资品牌占据70%以上的市场份额，但国产品牌产品快速进展，其中三一重工尤为突出，2011年1月份销量更是超过了外资品牌取得第一。个股推荐。我们就挖掘机与装载机进行分析比较，该两种机型在部分领域相互竞争性，迫使装载机不断更新换代。同时，我国工况条件相对复杂，限制了挖掘机对装载机的替代。在个股方面，由于三一重工并无装载机产品，能够充分享受挖掘机销量快速增长的成果。而柳工、厦工等既有装载机、又有挖掘机的企业，两种产品的共同进步也给予公司快速进展机遇。（湘财证券研究所）银河证券：机械板块把握超预期增长的机会（荐股）2011年一季度

28、，以挖掘机为代表的工程机械销售大幅增长，挖掘机前2个月销售增长80%以上，混凝土机械销售增长超过50%,其它工程机械产品销售增长也不低于30%左右的水平。由于3月份逐步进入销售旺季，因此工程机械第一季度高增长的态势基本确立。从业绩增长角度看，与挖掘机与混凝土机械关联度较高的公司增长可能超过市场预期。上市公司中挖掘机业务占利润比例最大的是常林股份，其次是三一重工、厦工股份与柳工。与混凝土机械关联度较高的是三一重工与中联重科。我们认为，常林股份一季度业绩大幅增长的可能性很大，由于江苏现代挖掘机销量同比大增，常林股份分享的收益也将大幅增加，估计一季度业绩将增长50%o此外三一重工由于混凝土机械与挖掘

29、机的增长态势都超过市场预期，业绩大幅增长的可能性也较大。（银河证券研究所）银河证券：煤炭机械板块具备较好投资机会（荐股）我们的分析与推断：1、煤炭机械行业“十二五”期间市场需求旺盛，增长前景确定，具有较好的投资机会。煤炭机械行业要紧企业有郑煤机、天地科技、林州重机、山东矿机、尤洛卡。考虑到企业的技术水平、产品结构与进展前景，结合目前的估值水平，我们认为能够重点跟踪与关注郑煤机与天地科技。两者市盈率与其他企业相比相对处于较低水平，具有一定的增长空间。2、郑煤机是国内煤炭机械行业龙头企业，是全球液压支架产量最大的企业，随着煤炭采掘向成套化综采化进展，煤炭机械需求升级促进高端液压支架需求增长，公司进

30、展前景看好。3、天地科技背靠中煤科工集团，是国内少有的具备提供“三机一架”（掘进机、刮板输送机、采煤机、液压支架）整套机械化综采设备的能力的公司。公司通过天地（上海）生产采煤机；通过兼并西北奔牛生产刮板输送机；收购山西煤机生产液压成套设备；兼并西北媒机生产掘进机；与平顶山煤机建立合资子公司增强液压支架生产能力，形成了成套综采设备的生产能力。目前，天地科己经披露2010年年报，近期能够关注其一季报的信息。另外，其煤炭业务-天地王坡300万吨改造项目己经基本完成，等待国家核准；其液压支架业务，宁夏天地平顶山煤机估计今年年中能够投产。（银河证券研究所）银河证券：口本地震对我国挖掘机公司的影响（荐股）

31、我们的分析与推断：1、日本地震导致进口挖掘机数量下降对国内厂商的销售增长有利，但受益程度有限。近年来我国进口二手挖掘机要紧以日本产品为主，因此日本地震对挖掘机进口将产生一定有利的影响。只是金融危机以来，我国对进口二手挖掘机的限制开始加强，因此进口二手挖掘机近两年来没有随着国内销量的增长而保持同步的增长。2010年我国进口挖掘机数量约为二万台，在国内市场占比重已经由20%多下降到10%多，因此从总量上看，挖掘机销量的增长要紧取决于国内市场的需求，受进口产品影响不大。2、从行业结构来看，以小松、日立、斗山与现代为代表的日系与韩系产品是国内挖掘机市场的传统主力，从2009年开始以三一为代表的国产品牌

32、开始爆发，对外资品牌产品的替代进程大幅加快，三一重工、厦工与柳工的挖掘产品都在近一两年进入迅速扩大规模的高成长阶段，这是带动这些公司业绩高速增长的重要动力之一,3、从日本地震导致进口挖掘机减少的角度看，我们认为，受益的要紧是国内品牌、日系品牌与韩系品牌，这些品牌的产品定位、销售价格相差不大，具有较为明显的相互替代效应。投资建议：三一重工、厦工股份、常林股价与山推股份将在市场份额方面受益。估值方面，这些公司由于2011年业绩高速增长可期，动态市盈率仍处于较低水平，股价具有一定上升空间，建议投资者积极关注。（银河证券研究所）银河证券：石油装备行业2011年增长率达15%（荐股）近年来在能源开发日益

33、受到重视与高油价的大背景下，石油装备行业持续较快增长。2010年112月，国内石油钻井装备产销近40万台套，同比增长80%以上。我们的分析与推断：石油装备行业高速增长，在很大程度上也是由于国内石油钻采设备进口替代加快的拉动。前几年中石油、中石化等大型集团使用的进口钻采设备较多，特别是中高端装备的进口比例较大。近年来随着国内装备行业技术升级与进口替代进程的加快，加上石油开采企业资本支出压力较大，国产的钻采设备需求加速增长。在目前油价持续走高的情况下，我们估计2011年石油钻采装备等行业将继续保持较快增长。上市公司中，生产石油钻采装备的企业不多，要紧包含生产钻头与钻井装备江钻股份、神开股份，与生产

34、套管、油管的常宝股份、山东墨龙等。目前这些公司的2010市盈率基本在3040倍之间，静态估值优势不明显，只是考虑到这些公司可能随着石油开采行业高速增长而呈现良好的成长性，而且目前市值不大，可能在未来一两年存在较大投资机会，我们将对其业绩增长与投资价值密切关注。（银河证券研究所）国泰君安：日本地震对国内机械行业的影响（荐股）3月11日，日本遭遇强大地震，地震引起的大规模海啸及核电站事故。日本大地震对国内机械行业的影响，要紧表达在工程机械与核电设备两个子行业。一、对工程机械行业的影响：1、我国从日本进口的二手挖机数量将大幅减少，国产挖机品牌将获得市场扩大与占有率提升的良机。近几年来，我国每年二手挖

35、机进口额占挖机进口总额的90%以上，数量占国内总销量的35%以上，进口数量超过国内民族品牌挖机的总量，进口二手挖机以日系品牌为主。此次大地段后的救灾与灾后重建工作，将造成日本国内对挖机需求量大增，在产能短期无法提升的情况下，势必影响更新换代速度，从而影响二手挖机出口到我国的数量，我国国产挖机将获得进口替代空间，国产化率有望迅速从20%左右提升至30%以上。2、可能会影响部分企业挖机液压件与泵车底盘的采购，但目前估计影响不大。（1）在挖机液压件方面，日本川崎精机是全球与中国最大的供应商。川崎距离震中500多公里，目前估计受地段影响不大，但是尚不清晰川崎是否具有外协厂处在震区，另外日本震后的限电政

36、策有可能影响川崎产能，而且川崎应该会优先供给本国新增的挖机液压件需求，因此可能使国内挖机企业部分订单受到影响。但影响不可能大，由于一方面博士力士乐作为第二大液压件供应商，其产能提升较快，另一方面韩国东明与第一液压件可能作为备选弥补川崎的供给缺口。（2）在泵车底盘方面，五十铃是三大进口品牌之一，占比1/3左右，另两大品牌为奔驰与沃尔沃。目前尚不能得知五十铃是否受地震影响，但估计对国内泵车影响不大，一方面，奔驰与沃尔沃可弥补部分供给，另一方面，泵车也可使用自制底盘。3、后续可能促进我国工程机械对日出口，比如推土机等品种。总体来说，日本大地震对我国工程机械行业利大于弊，重点推荐徐工机械、山推股份、三

37、一重工。二、对核电设备行业的影响：日本核电站事故，引起人们进一步关注核电安全，可能会影响国内核电建设，对此我们密切关注，估计短期对中国一重、二重重装、江苏神通、中核科技等核电设备公司有不利影响。（国泰君安证券）华泰联合：掘金煤机行业（荐股）1、世界要紧采煤国已基本完成了煤炭开采机械化、自动化的进程，相比较，我国机械化率仅为60%,而开采的自动化仍处于初始进展阶段，这为我国煤机行业进展提供了广阔的市场空间。由于机械化、自动化不仅会大幅提高生产效率，增加企业的经济效益，而且大大提高了劳动者的生产安全，因此，企业及国家监管部门均有动力推动其进展。2、以“三机一架”为核心的综采设备是实现机械化开采的基

38、础，也是机械化进程中受益最大的产品。据预测，到2015年我国综采设备的需求将达到约WOO亿,未来五年行业的年免合增长率约22%o在此进程中，林州重机、山东矿机、天地科技等具有成套化供应能力的企业将更具竞争优势。3、电液操纵系统是实现工作面自动化的核心技术，它的出现，不仅为煤机设备生产商提供了一个新的市场，更重要的是，其将对现有综采设备生产商，特别是液压支架行业的竞争格局产生巨大的影响。随着无人工作面的推广，及国产电液操纵系统生产技术的成熟，具有电液操纵系统生产能力的企业，如郑煤机、林州重机、天地科技等的竞争优势将会更加凸显，综采设备的市场份额有望进一步提升。4、安全监测系统是煤矿安全生产的重要

39、保障之一，其中顶板事故因死亡人数最多而成为矿山安全生产管理的重点与难点。目前在我国百万吨大型煤矿中顶板安全监测系统的使用率也仅为20%左右，随着监管部门对顶板安全监管要求的提升，顶板安全监测系统使用率仍有很大的提升空间。上市公司中尤洛卡在该领域具有很强的竞争优势，受益程度最大.5、从世界要紧采煤国家的进展历史看，井下避难所对矿难救援起到了重要作用。为提高我国煤矿事故应急救援水平，国务院及国家安监总局均出台了有关政策来推动井下避难所的进展，这为我国的救生舱制造业带来了新的机遇。保守测算，移动救生舱的市场空间约300亿元。林州重机已公告将进入该领域，从而成为最先受益的上市公司。6、综上，我们重点推

40、荐的公司依次为：林州重机、郑煤机、山东矿机、尤洛卡、天地科技。（华泰联合证券研究所）光大证券：煤炭机械步入黄金五年（荐股）十二五期间煤机行业增速25%以上煤炭机械是高端设备制造的重要构成部分。我们认为，煤炭生产方式的改变是支撑煤机需求的要紧因素。煤机需求受益于五点：煤炭产量的快速增长，小煤矿整合重组为大范围机械化采掘制造了条件，政府、企业与劳动者对安全生产的日益重视，劳动力成本上升逼迫煤矿提高采掘机械化率，现有煤机更新换代。我们估计煤炭机械行业将在整个“十二五”期间保持25%以上的行业增速。估计国内煤机市场总产值到2015年合计将达2200亿元，2009-2015年年均复合增长率为22%；而在

41、2010年增速略有下滑后，在2011年快速增长。煤炭需求的持续旺盛与矿井整合重组是近两年煤机行业的要紧推动力“十二五”末我国煤炭产量将达45亿吨，产能将达到60亿吨；煤炭开采机械化率到2015年将至少达到75%,这是煤机行业保持高增长的政策契机。按照目前每吨燥炭25%设备需求量计算，煤机制造业的产值将超过1200亿元，煤机制造在4、5年的时间内将持续进展。煤炭产业集中度提高将扩大对高端设备的需求,而设备更新换代在未来几年也将进入高峰。从2003年到2009年，煤炭开采与洗选行业固定资产投资从437亿元快速增长到3021亿元，年均复合增长率高达38%,这一时期采购的设备按照5年的更换期，将在未来

42、几年产生大量的设备更新需求。复制工程机械进展路径从散乱到集中资金雄厚者占得先机过去二十年中国FAI的年均增速是20%,在此带动下，过去十年，工程机械行业的年均增速达到17%,诞生了一批世界级企业。我们认为，煤机行业同样受益于煤矿FAI的快速增长。在中国目前所处的经济形势与进展阶段下，煤机是”富煤缺油少气”的中国做大做强煤炭行业的直同意益者。当前，煤机行业正处于新一轮快速进展初期，在这个宝贵的时间段里，谁能有效地扩张产能，上马新产品并迅速打开市场，谁就能够获得进展壮大的机会，为未来的收购兼并打下基础。格外看好林州重机、郑煤机我们认为新上市企业将有资金快速扩张产能，有望享有大大高于行业增速的增长，

43、我们给予林州重机、山东矿机、郑煤机、天地科技、尤洛卡“买入”评级。其中，林州重机上市以来以其灵活的机制与积极进取的心态，不断引进行业内知名团队，扩展市场合作空间，大踏步进入其他煤机综采设备领域，同时不断开拓大客户，未来进展潜力巨大。关于郑煤机，由于受到煤矿整合的影响，公司部分订单推迟交付，因此与前几年相比较,公司2010年收入增速处在历史低位。随着2011年部分整合煤企的产能扩张与煤机上涨带来煤企加大FAl意愿，公司收入将重拾高增长态势，而且高端液压支架占比的提升将带来净利润更为快速的增长。（光大证券研究所）申银万国：煤机设备行业深度研究（荐股）结论与投资建议：在山西整合煤矿大规模开工建设的推

44、动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。我们看好煤机设备行业增长，建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。关键假设点：1、2015年全国原煤产量达到45亿吨；2、2015年煤炭开采机械化率达到75%；3、山西整合煤矿2011年大规模动工建设，2013年开始释放产量。有别于大众的认识：市场认为，煤机设备是成熟产品，国产化率很高，市场需求稳固增长，无法超出预期。但我们认为：十二五期间我国原煤产量可能超预期。山西整合煤矿批复产能达到8.5亿吨，全国大型煤企在建与规划的产能达到8亿吨，两者将推动十二五我国原煤产量超预期，2015年我国

45、原煤产量可能达到45亿吨。山西整合燥矿开工建设拉动煤炭行业固定资产投资拐点回升。山西省内规定整合煤矿50%于2010年底前动工建设，100%于2011年中前动工建设。山西需求将拉动2011年煤炭行业固定资产投资拐点回升，我们预期2011年煤炭行业固定资产投资增长25%以上，增速同比提升5个百分点以上。机械化率提升空间很大。2015年我国煤炭行业机械化率的目标为75%,相比2010年将提升20%,且不排除机械化率超预期的可能。十二五期间，煤炭机械化开采量CAGR达到12.8%,远超原煤产量CAGR的5.8%,对煤机设备需求形成重要支撑。股价表现催化剂：1、煤炭行业固定资产投资增速逐月超预期；2、

46、山西整合煤矿2011年大规模开工建设。核心假设风险：煤炭行业固定资产投资增速持续低位徘徊。（申银万国证券研究所）兴业证券：看好煤炭装备行业（荐股）我们重申继续看好煤炭装备行业的观点，并强烈推荐尤洛卡、郑煤机与天地科技等投资标的。具体分析逻辑如下：煤炭装备业维持15-20%增速。经历长达5年的30%以上的复合增长后，估计煤炭装备业增速仍可达15-20%,我们掌握的行业数充分据显示了这一点，尽管以台数衡量的产量增速不理想,但以更具说服力的重量衡量的产量增速显示出各要紧煤炭装备增速在15-20%。中国煤炭机械工业协会2010年上半年对67家煤机企业的不完全统计数据说明，煤炭机械行业工业总产值233亿

47、元，同比增长8.2%；销售收入229亿元，同比增长14.2%o煤炭装备细分领域增速有差异。从细分装备来看，各类装备增速是有差异的，按增速排名依次是掘进机、液压支架、采煤机与刮板机，由此，我们看好三一国际（以掘进机为主）与郑煤机（以液压支架为主），与天地科技与国际煤机（两者均为综合煤炭装备生产商与服务商）。煤炭装备市场容量并未饱与。支持我们做出这一推断的是煤炭产量结构，在中国2009年30.5亿吨原煤产量中，其中，约50%为国有重点煤矿奉献，国有重点煤矿的机械化率为85%。相比之下，另产量占比50%的国有地方燥矿与乡镇煤矿机械率水平极低，机械化率提升己经是刻不容缓。由此推断，未来煤炭装备市场容量

48、还有近1倍空间，当然，机械化率水平提升将是一个渐进过程。行业竞争性上升，但仍属良性。不可避免，在煤炭装备行业景气高涨后，新进入者众，但结构显示这是原有资源（技术人员与生产条件）重新优化组合，属于新老产能的代际更新。特别的，受制于资金与人才限制，煤炭装备行业的新增产能是受限的，估计未来竞争将依然有序，行业纵向与横向整合将是重点。催化剂：小煤矿整合2011年显现。2008年末发端于山西的煤炭资源整合尽管雨声大，但实际雨点小，到目前为止更多停留在矿权变更的层面上，并未完成矿井的设计与施工，对装备的需求也无从谈起。根据对微观企业的把握，我们认为2011年开始小煤矿订单将会有小高潮出现,提升煤炭装备企业盈利能力。基于上述分析，我们重申继续看好燥炭装备行业的观点，并强烈推荐尤洛卡、郑煤机与天地科技等3个投资标的。（兴业证券研发中心）国金证券：中国北车业绩符合预期，今年继续高增长中国北车10年实现营业收入62,184百万元，同比增长53.48%；归属母公司股东的净利润1,909百万元，同比增长45.12%,EPS为0.23元，符合预期。其中，4季度收入为23,096百万元，EPS为0.08元。公司的分配预案为每10股派现金股利0.5元。经营分析收入有望继续高增长：10年在没有大的动车组招标情况下，公司承接订单量仍然保持了较高的水平，估计目前尚未完成的订单达到1,200亿元以上。10年末公司的