【《试论天津桂发祥公司股权激励对绩效的影响》12000字论文】.docx

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1、试论天津桂发祥公司股权激励对绩效的影响目录第一章绪论21.I研究背景及意义21.1.1 研究背景21.1.2 研究意义2L2文献综述31.2.1股权激励实施动机的文献综述3122股权激励影响因素的文献综述4123股权激励实施效果的文献综述41.3文献评述6第二章股权激励的概念72.1 股权激励的含义及常见模式72.2 股权激励的作用8第三章天津桂发祥股份股权激励基本情况83.1 公司简介83.2 股权激励方案概述9第四章天津桂发祥股份股权激励实施效果分析94.1 对资源利用效率的影响104.2 研发创新能力分析H4.3 财务业绩分析134.3.1 偿债能力分析13432营运能力分析154.3.

2、3 盈利能力分析164.3.4 成长能力分析17第五章天津桂发祥股份股权激励的启示与建议195.1 增加研发投入195.2 合理选择激励对象205.3 完善业绩考核标准22第六章结论22参考文献23第一章绪论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景股权激励是激发创新潜能的一助重要的制度激励机制，能够作为解决代理成本的手段，可以统一经营者与所有者的立场，以公司的利益作为出发点来经营管理，减少公司的管理者做出短视行为损害公司长远利益，从而驱使经营者和所有者共同推动企业的创新升级。企业能否取得持续性发展和经济效益,创新是关键,因此公司对创新能力也越来越重视，对技术人员培养的要求也越来越高。在当前新

3、时代的局势下，企业当然也必须紧跟时代潮流，提升与增强创新创造能力和意识（杨雨萌，张晓岚，王凡,2022）。但是企业的创新并不能在短时间内取得效果，这是一项长期的投入“项目”，若企业的经营管理人只是关注短时间的利益，必定会发生利益矛盾，产生一系列问题。在管理层进行股权激励，将股权适量授予企业管理人员，是矛盾问题解决的一个有效途径，并且还可以将核心人才牢牢把握在企业。这几年来我国开始实行股权改革，出台了一系列有关股权激励的法律政策，逐渐完善资本市场，为企业进行股权激励创造了良好的背景条件（陈思雯，李宛青，刘洁璇,2021）。因此，本文选取在麻花酥糖界具有代表性企业一天津桂发祥集团有限公司（以下简称

4、为“天津桂发祥”）作为研究对象，采用对比论证法、文献资料法以及案例分析法等研究方法，对天津桂发祥进行股权激励计划后的绩效进行分析。1.1.2 研究意义(1)理论意义目前国内对转型升级的麻花酥糖行业较少有在具体公司层面上进行股权激励的相应研究。在知网主题中搜索“股权激励”，相关的文章有上万篇，但其中涉及麻花酥糖产业的文献仅占少数，且多为行业层面的实证分析(赵雅楠，周欣,2021)。因此，本文聚焦于麻花酥糖行业业，通过具体公司天津桂发祥案例横向与纵向比较分析，力求丰富关于我国家麻花酥糖行业在公司层面的股权激励的研究。(2)实践意义在推进“中国制造2025”、中美贸易战及新冠疫情的大背景下，公司的创

5、新转型发展成为时下讨论的热点。本文重点研究具有代表性的天津桂发祥麻花酥糖公司的三次股权激励案例，全面分析其实施效果和改进空间，为其自身和同行麻花酥糖企业企业提供参考和借鉴，以促进整个行业的创新转型，进而助力“中国产业2025”o1.2 文献综述当前国内外对于股权激励的相关研究较为全面和深入，按照股权激励的实施前中后的逻辑,从实施前的股权激励动机到实施过程中的影响因素再到实施结束后的效果评价均有相应成果。因此，本节也按照股权激励前、中、后的动机、影响因素及效果评价的逻辑链条梳理国内外相关文献，具体如下。1.2.1 股权激励实施动机的文献综述当前国内外的研究将股权激励的动机主要归类于正反两个方面，

6、积极的动机主要包括为了降低代理成本、激励管理者、为员工谋福利等，消极的动机主要是高管为获得个人私利而操纵股权激励实施。Jensen和Meckling(1976)认为所有者和经营者间利益不统一，公司利用股权激励来使两者利益一致，进而提高公司绩效(黄思洁，吴宇婷，许芳)。Yermark(1995)Inderst和Muller(2005)均认为公司实施股权激励是为了利用权益性的报酬替代现金报酬，进而缓解公司的现金流不足的问题。JohnE.Core和WayneR.Guay(2001)通过实证分析发现当企业资金短缺，需要资金支持时，更倾向使用股权激励来稳定出高管外的其他核心员工，保持公司人员的稳定性，进

7、而推动公司业绩提升(马春莲，郭欣怡,2019)。1.ie(2005)认为高管会利用内部消息，推行股权激励方案以转移利益，达到追求个人私利的目的。MorrellDL(2011)通过梳理理论和数据分析，提出公司希望通过股权激励的实施来保留公司的核心人才，同时降低代理成本(林秋雪，何雪蓉，高诗,2021)。陈艳艳(2015)对激励员工、吸引和稳定员工、融资约束的三个假设动机分别在不同样本进行试验研究时，发现在全样本和民营企业样本中后两者解释力较强，而在国有企业样本中三者都缺少解释力(许晓丹，郑晓艳,唐雨婷)。1.2.2 股权激励影响因素的文献综述目前的国内外研究大都认为股权激励本身会受各种宏微观因素

8、影响，它们之间通过共同作用达成均衡结果来影响公司价值。Bamhaah和RoSenStein(1998)研究发现，经营者的持股比例和外部董事比例、机构投资者持有股份呈负向关系。冯心怡，曹幻瑶，霸涵(2001)采用新加坡上市公司的数据，从公司大股东和其性质的新视角出发，研究认为公司大股东持股比例越低、公司的国有性质成分越低，上市公司越可能推行股权激励方案。肖宇娟，彭雨洁，袁雪琳(2002)研究指出，上市麻花酥糖公司的经营者股权比例受到公司规模、内外部环境、成长阶段的很大影响。邓燕妮，钟怡菲(2003)研究表明处在不同发展周期的公司推行股权激励的效果存在不同，往往处在成长上升期的公司越倾向实施股权激

9、励，且其效果相比其他阶段的公司效果更好，可以显著提升公司业绩。123股权激励实施效果的文献综述目前关于股权激励效果的研究,主要从企业绩效和包括市场表现、盈余管理、公司稳定性、研发创新等非企业绩效两个方向进行阐述,对公司不同的人员激励、在不同所有制、不同行麻花稣糖企业及不同规模的公司中效果不同。(1)对企业绩效的影响正相关JenSen和Meckling(1976)最早开始股权激励和企业绩效方面的研究，提出“利益汇聚假说”理论，认为管理层持股汇集了管理者和股东利益，管理层持股比例越高，公司的绩效会越好。ChangX和FuK(2015)认为对于员工的股权激励是有一种集体奖励工具,员工会自发选择更稳健

10、的工作方式，加强合作。同时，也会使得公司创新失败的风险降低(傅佳美严春盈，曾萌花)。商璇娟，戴雨婷，熊凝(2015)研究认为对于公司管理层的激励有薪酬和股权两种，而通过经济附加值指标回归发现这两种激励均与企业绩效之间存在内生性，互相影响促进。董雨馨，贺晓丽(2017)以天津桂发祥公司为研究对象，以2013-2015年为区间，加入投资效率这一中介变量，提出天津桂发祥公司没有充足的投资，需要依靠股权激励来抑制非效率投资，进而使得投资到需要的地方来推动公司业绩增长。姜晓君，庞佳莹(2018)选取2009-2015年制造业上市公司为研究样本，分析对高管进行股权激励能显著提升企业创新绩效,创新绩效与限制

11、性股票激励呈正相关关系，与股票期权激励呈倒U型关系。负相关或不相关StUIZ(1988)研究认为高管持股比例过高时，会使其管理层产生自我防御的效应，即“管理者防御“，进而减少公司的现有价值，影响公司企业价值最大化目标的实现。Vroom(1995)提出，股权激励往往是通过对公司相关业绩指标的考核实现的,因此只有当员工的个人行为可以影响业绩指标时才能发挥对员工的激励效果。但在公司运营中员工通过个人行为影响公司整体业绩的能力有限，进而导致激励失效，不会提升企业绩效。DeFuscoJhomas和Johnson(2000)通过研究发现，被激励高管会在激励有效期和非激励有效期调节利润，用机会主义行为谋取自

12、身福利。因此采取对高管激励后反而会导致其短视行为，降低公司利润(阮思茵，蒋雅楠，马雪)。Oyera和SChaefer(2012)认为股权激励会增加企业的成本,所以对公司的普通员工进行股权激励不会提高公司的业绩，反而两者间呈现负相关。129)SanjaiBhagat(2014)通过实证分析发现，在股权激励的驱使下，高级管理层会为了达到行权条件完成激励目标，采取财务舞弊行为，进而影响公司绩效的真实性。邱心怡，尹雨华，岳婷(2013)通过实证分析在2007-2008年沪市上市的麻花酥糖企业的薪酬构成发现，股权激励的实施对高层管理人员的薪酬没有显著改善，同时股权激励的效果不显著，对企业业绩无明显提升作

13、用。林晓萍，郁燕妮，严佳(2016)运用实证研究2008年至2014年的上市公司，发现股权激励计划的激励强度对企业绩效造成一定的影响,但未表现出显著的线性关系。呈现区间效应OhadKadany(2016)在其研究中指出，股权激励授予股票在一定数量内会促进业绩的提升，而当授予数量过多时反而会降低公司的业绩。因卢雨露，韩晓(2010)发现在2009年沪深A股上市的公司，当其股权激励水平处于IL77%至60.05%区间时才会正向影响公司绩效，在其他区间反而会进行反向影响。黄思洁，吴宇婷，许芳(2012)选取2012年及前5年的上市公司数据，发现在一定区间内，高管持股也多，公司业绩越好；超过这一区间，

14、高管持股越多，公司业绩反而下降，总体呈先增后减的趋势。林秋雪，何雪蓉，高诗(2019)取天津桂发祥公司2014-2016年的数据作为研究对象，采用因子分析以及FGLS回归研究表明，在一定区间内，桂发祥企业管理层持股比例与绩效之间呈正相关，超过该区间，经营者持股与企业绩效之间呈负相关。口61.3 文献评述自证监会颁布上市公司股权激励管理办法，越来越多的上市公司实施股权激励，以期通过股权激励促进企业良好经营活动的开展。这种现象在麻花酥糖行业公司中，表现尤为明显。通过对股权激励的动因、影响因素及实施效果的文献梳理发现：国内外现有研究对于股权激励动因、影响因素、实施效果的研究结论不尽相同，主要受选取的

15、样本、采用的评价指标、考虑的宏微观因素的不同影响，但总体来说，大部分学者认为股权激励的实施会对公司产生积极影响或是具有区间效应，这也为本文的研究思路提供丰富的参考。当前研究往往针对全部上市公司或某几个热门板块的上市麻花酥糖企业，采用大数据多样本，选取相应财务指标进行实证分析，而其中具体分析家麻花酥糖行业公司的文献不是很多，对于非财务指标的考虑较少，其结论是否适用于麻花酥糖行业也有待商榷。实证分析具有大数据研究的优点，但也存在一些缺陷。当前实证往往集中于公司高级管理层的持股比例与公司业绩指标两者间关系研究，而我国麻花酥糖行业股权激励对象多是公司的核心研发人员和中层管理者。另外，有些麻花酥糖公司采

16、用虚拟股票等方式，利用其作为激励的媒介，这些都难以通过目前的实证来分析研究（许晓丹，郑晓艳，唐雨婷,2020）。因此，本文在参考前面相关研究的基础上，选取国内家麻花酥糖行业具有代表性的天津桂发祥公司，在财务指标的基础上拓展建立激励评价体系，力图全面完整地分析其股权激励方案内容及效果，进而发现存在的问题，给出针对性的改进建议，供其自身和同行麻花酥糖企业公司参考借鉴。第二章股权激励的概念股权激励制度是允许经营者获得一定份额股份,使经营者作为股东参加公司决策，从中分享利润和收益享受公司经济利益和相当权利的制度。公司承担风险并鼓励他们真诚地为公司的长期发展服务,这也是吸引特殊专业人才的人力资源配置方法

17、之一。2.1 股权激励的含义及常见模式股权激励是指上市公司以公司股票为标准，对董事、监督者、高层管理人员及其他职员提供的长期奖励，也是公司经营者通过特定形式获得公司部分股份，作为股东参与企业的决策，共享利益，承担风险，为公司的长期发展服务的长期激励机制（冯心怡，曹幻瑶，谢涵,2022）。目前，国内外股权激励的常见模式主要分为三大类：1、虚拟共享激励模式这种类型的股票只有分红权，它的股票奖励不会给公司的股票结构带来太大的变化。所以下层共享也称职业分享即岗位股份。2、实际激励模式所有这些股东权利都具有四项以上的权利，鼓励此类股东权利不仅与公司股东权利结构的重大变化有关，而且直接补充了公司管理结构，

18、所以也叫实股。如员工持股基金和管理贷款收购模型（肖宇娟，彭雨洁，袁雪琳,2021）。3、虚拟与实际相结合模式虚拟与实际股票激励模式结合的虚拟股票奖励模式应在一定期限内实现,到期时，该虚拟股票将按照实物股票奖励模式认购。2.2 股权激励的作用以公司经营管理者拥有企业的那部分股权作为纽带,将他们的利益与企业利益、所有者的利益紧紧维系在一起,这样就能充分发挥公司经营管理者的积极性,自觉地围绕公司给定的目标，为实现企业利益最大化努力工作，毫无疑问，不仅将公司人力的潜在价值被释放出来了，而且也降低了员工的监督成本。由于股权激励工具是一项需要时限兑现奖励的工具，因此对员工有一定的约束作用，这段时间内员工一

19、般不会轻易选择离开公司。对于公司的高级管理者或技术人才、核心骨干等“特殊员工”，公司往往会加大股权激励的力度，这样也明显起到了稳定员工的作用（邓燕妮，钟怡菲,2020）。一般经营状况较好较稳定的企业，利用激励幅度大的股权激励政策让员工拥有公司股权，享受企业利益的分享，可以起到非常明显的福利作用，这样有利于形成福利共享的企业文化氛围，也可以增强员工的凝聚力（傅佳美，严春盈，曾萌花）。第三章天津桂发祥股份股权激励基本情况3.1 公司简介天津桂发祥公司是我国麻花酥糖行业的代表性企业，深耕麻花酥糖领域多年，天津桂发祥在曾经在2018-2020年三年连续获得我国“国家麻花酥糖企业荣誉金奖”、国家优质纳税

20、企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质麻花酥糖企业500强”。天津桂发祥的发展是我国麻花酥糖企业改革创新的缩影，因此能够在很大程度上代表着我国麻花酥糖企业的发展状况。3.2 股权激励方案概述在2015年公司发布公告，天津桂发祥公司董事会通过限制性股票激励计划（草案）及摘要，主要内容为公司计划授予激励对象7660万股限制性股票,包括公司董事、高级管理人员和公司销售及采购业务骨干共985人纳入本次激励对象范围。2016年9月，天津桂发祥公司通过文件关于公司限制性股票激励计划及摘要的议案，天津桂发祥公司开始向激励对象定向发行公司股票，该文件内容为：本计划拟授予激励对象7143万股限制性股票，约占

21、天津桂发祥公司目前总股本249272.83万股的2.87%o其中首次授予限制性股票5714.5万股，约占天津桂发祥公司目前总股本的2.29%,预留1428.5万股，占本次限制性股票授予总量的20%,占公司目前总股本的0.57%。天津桂发祥股份本次股权激励对象有销售人员、公司高管、材料采购以及监督审查人员，其中天津桂发祥企业大力对销售人员进行激励，可以看出桂发祥公司作为一家麻花酥糖产业为主的公司，公司却并没有将天津桂发祥的技术人员作为股权激励的对象。通过天津桂发祥公司年报等财务数据可知，2015年的草案已经在当年企业绩效中产生影响，所以本文主要以2015年为分界点，分析天津桂发祥公司股权激励实施

22、前后各资源利用效率、以及桂发祥公司财务状况等方面，来看天津桂发祥股份此次股权激励对企业绩效的影响。第四章天津桂发祥股份股权激励实施效果分析天津桂发祥股份此次股权激励的目的是提高公司管理能力，实现公司利益最大化，本文选取20142017年度的财务数据进行分析，对天津桂发祥公司资源利用效率即人力和研发能力两方面，以及天津桂发祥公司绩效进行研究，分析其产生的影响4.1 对资源利用效率的影响作为一家麻花酥糖产业的公司，天津桂发祥股份应该充分地将人力资源利用在产品创新的上，那么通过分析企业今年的研发支出，则可以看出企业在人力资源上的利用是否有效。根据股权激励方案可知，此次股权激励的对象主要是销售人员，而

23、对天津桂发祥销售人员激励的作用主要通过产品销售和营销费用表现出来，因此本文考核萱业收入和销售费用相关数据，这样无疑对天津桂发祥公司人力资源的利用效率的研究更加充分（商璇娟，戴雨婷，熊凝）。以下是对天津桂发祥股份2013年-2016年销售费用与营业收入的数据分析：销售费用趋势图4-1销售费用趋势图根据图3-1可以看出，2015年天津桂发祥股份销售费用较2014年已经实现了下降，下降至11.32亿元，下降幅度为50.88%,可以看出下降幅度是很大的。2016年下降幅度32.65%远低于2015年下降幅度，由此可以看出2015年天津桂发祥股份股权激励降低了销售费用，使天津桂发祥的销售费用得到了节约，

24、通过对销售人员的股权激励有效的使人力资源利用效率得到了提升。下面是天津桂发祥股份营业收入数据图：图4-2营业收入趋势图根据图3-2,天津桂发祥股份2015年销售费用降低的同时，桂发祥企业营业收入呈现下降趋势，虽然下降率得到了小幅度提升，但整体营业收入逐年下降。主要原因是受国家政策影响，2013年至2016年间，我国对麻花酥糖行业进行整合，整个麻花酥糖行业都受此政策的影响，因此可以得出结论的是，天津桂发祥的营业收入情况受股权激励影响小。4.2 研发创新能力分析提高公司生产率和价值的关键驱动力是其基本竞争力。如果公司具有强大的基本竞争力，麻花酥糖公司的产品将拥有更大的市场，产品价格和利润将相对较高

25、。基本竞争力的衡量主要反映在麻花酥糖公司的研究和创新能力上，因此，特别分析天津桂发祥股份股权激励后产品创新情况对股权激励效果的研究是有利的（姜晓君，庞佳莹）。公司的研究和创新要求管理层在研发人员的研究中投入大量的资金，以获得具有基本竞争力即专利权的产品，然后通过产品生产和销售以获得优势。由于天津桂发祥的公司环境和国家对研发的补贴等许多因素可能影响到天津桂发祥公司在研发领域的投资和创新，因此本文对除去国家的研发补贴后的研发投入进行研究，使数据更加科学合理（阮思茵，蒋雅楠，马雪,2021）。以下是天津桂发祥股份2013年至2016年研发趋势数据分析：研发投入趋势OS2331.4S1-40% 1 9

26、11.40%1.35H1.301.25%201.20%1.15%1.10砺发投入亿元）T-投入握度2013201420152016图4-3研发投入趋势图上图中投入强度公式为：投入强度二（研发投入/营业收入）*100%根据图4-3可知，2013年至2014年天津桂发祥股份研发投入趋势平缓，维持在2亿元的平均水平，在2015年天津桂发祥公司进行股权激励，授予对象主要以销售人员为主后，研发投入降低，投入强度下降到1.20%,说明天津桂发祥公司管理层对研发创新的重视减小（林晓萍，都燕妮，严佳,2022）。并且根据图3-2营业收入趋势图可以看出，由于天津桂发祥公司管理层的不重视加上国家政策的影响，导致桂

27、发祥麻花酥糖公司2015年后投入强度一直未提高，企业缺乏创新,核心竞争力下降。与研发投入指标相比,天津桂发祥公司创新成果的数量即公司的专利权数量更具有说服力。众所周知，判断一个企业研发创新能力最直接和最合理的证据即是公司的专利数量，因此，接下来通过对天津桂发祥公司近年的专利授权情况分析天津桂发祥股份股权激励前后的研发成果。表4-1天津桂发祥股份专利授权情况年份（年）2013201420152016专利授权数（件）47282915由表3.1可知，2015年天津桂发祥股份股权激励前，天津桂发祥公司专利授权数量从2013年开始呈现下降趋势，从2013年至2015年专利授权数量减少了18件，可以看出下

28、降幅度是特别大的，并且至2016年数量还在持续下降，主要原因无疑与2015年天津桂发祥公司忽视研发创新投入的股权激励有关。这足以说明天津桂发祥对研发重视的下降，导致桂发祥公司发展后劲不足，这也是致使桂发祥公司近年来在麻花酥糖行业竞争力下降的主要原因。通过对天津桂发祥股份股权激励前后年份研发能力的分析可知，天津桂发祥股份的股权激励在资源利用效率方面并未得到较好的利用，2015年股权激励方案也显然没有取得较好的成效，这也揭示了下文天津桂发祥股份的财务影响。43财务业绩分析天津桂发祥股份股权激励的效果还可以通过公司的财务指标来实现，通过分析财务指标可以更加明确地看到实施股权激励机制前后天津桂发祥的企

29、业的财务变化，进而测试股权激励机制的效果。并且，由于麻花酥糖行业的研发周期较长，从产品研发到生产再到市场上大多需要3至5年，销售效果在短时间内更能从公司的财务信息中反映出来(卢雨露，韩晓)。因此下文通过对天津桂发祥股份偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的相关指标研究，分析天津桂发祥股份股权激励的绩效影响。4.3.1 偿债能力分析负债偿付能力即天津桂发祥公司有没有现金支付能力和保证债务偿还的能力，是反映天津桂发祥公司财务情况和生产运营能力的核心指标。这个指标主要区分为短期支付能力和长期支付能力，进一步说明天津桂发祥公司的生存与发展状况。(1)流动比率流动比率一漉动比军图4-4流动比率趋势图由

30、图4-4可知天津桂发祥股份流动比率2013-2016年均维持在1.55%左右的水平，在2016年流动比率有所增加，上升幅度达到0.17%,原因即是2015年股权激励的实施，由此看出此次股权激励在天津桂发祥公司偿债能力方面取得了效果，从整体麻花酥糖行业平均水平来看，天津桂发祥股份偿债能力是处于稳定的状态O(2)速动比率速动比率1.37图4-5速动比率趋势图由图4-5可知天津桂发祥股份的速动比率的变化趋势和流动比率大致一样，天津桂发祥股份速动比率2014-2017年平均维持在1.2%左右，可以看出近年天津桂发祥股份速动比率整体变动幅度较小，而2017年较2016年比速动比率有所降低，原因也正是20

31、15年股权激励的效果，在2016年取得成效，股权激励后期天津桂发祥股份在短期的销售产品方面的能力有所提高，但是2017年又开始下降由此可以看出股权激励在销售能力领域持久度低。4.3.2 营运能力分析运营能力即是使用麻花酥糖公司资产创造收益的能力，它可以用来评价麻花酥糖公司的资产流动能力和活用效率性。根据天津桂发祥公司营运能力的比例在一定程度上可以反映公司的资产周转效率与运作情况，比率越高表明天津桂发祥公司对资源的利用效率也越高，反之，则表明对资源的利用效率低。(1)存货周转率表4-2天津桂发祥股份存货周转率趋势年份(年)2014201520162017存货周转率3.59%4.27%5.23%5

32、.12%(%)从表3-2可以看出天津桂发祥股份2015年股权激励后存货周转率开始大幅度上升，2016年上升到5.23%,说明股权激励的实施使天津桂发祥股份的存货周转速度变快，激励效果在麻花酥糖产品销售方面有明显提升，销售能力的提高增加了产品的销售数量。但是2017年较2016年出现降低趋势，也正说明天津桂发祥股份此次股权激励是短期的，激励的持续力度不强。(2)应收账款周转率表4.3天津桂发祥股份应收账款周转率趋势年份(年)2014201520162017应收账款周转率4.44%4.79%5.02%5.02%(%)由表4-3可知近年来天津桂发祥股份应收账款周转率呈平缓上升趋势，上升幅度不大，20

33、15年股权激励后应收账款周转率稍有提高，也证明股权激励政策的效果还是有的，但对天津桂发祥公司应收账款的影响并不是很大。总体而言，天津桂发祥股份应收账款周转率的缓慢噌加，说明天津桂发祥公司对应收款项的管理力度是在增强的。(3)固定资产周转率表4-4天津桂发祥股份固定资产周转率趋势年份(年)2014201520162017固定资产周转率3.95%3.55%3.3%3.1%(%)由表4-4可知近年来天津桂发祥股份的固定资产周转率是呈下降趋势的，前文也提到2013年以来国家整合麻花酥糖行业，受国家政策的影响，天津桂发祥股份对固定资产的利用效率是不足的，天津桂发祥管理能力的不足导致固定资产周转率逐年下降

34、。通过对存货周转率、应收账款周转率与固定资产周转率三个指标的分析，可以得出的结论是天津桂发祥股份此次股权激励机制对公司的运营是起到了促进作用的，股权激励的效果也是显而易见。433盈利能力分析盈利指数可以反映天津桂发祥公司在一定时期内获得利润的能力，获得利润是公司的核心目标，所以获利能力分析在财务分析上是一个重要的环节，天津桂发祥公司盈利能力与桂发祥公司获取的利润是成正比的，盈利能力越强，取得利润越多，盈利能力越低，取得的利润就越少。(1)总资产净利率图46总资产净利率趋势图由图4-6可以看出天津桂发祥股份总资产净利率从2014年至2015年呈逐步上升趋势，2015年前后出现上升，说明股权激励的

35、实施在天津桂发祥公司盈利能力方面取得了效果，此次股权激励对象主要针对销售人员，也说明天津桂发祥公司销售能力增强，盈利增加。但是2016年后，2017年天津桂发祥总资产净利率下降，也说明此次股权激励持续性不强，在2016年股权激励的效果变得不明显O4.3.4成长能力分析预测一个麻花酥糖公司在未来发展的情况,分析公司的成长能力是很有说服力的，并且外部环境的变化对成长能力的影响较大，例如该麻花酥糖公司扩大规模、国家政策影响等。接下来通过选取营业收入和净利润两个指标来分析天津桂发祥股份股权激励的影响。(1)营业收入指标营业收入图4-7营业收入趋势图由图4-7可知,天津桂发祥股份在2014年至2017年

36、营业收入平均维持在150亿元的水平，可以看出天津桂发祥股份在行业中是处于龙头企业的。由于品牌效应与口碑,近年来天津桂发祥股份营业收入仍高达一百多亿,高于行业平均水平,但是在2015年与2016年股权激励改革机制的实施，天津桂发祥公司对研发创新的不重视，加上国家政策的影响，2015年后开始出现下滑，并且幅度较大。虽然此次股权激励实施促进销售，大力针对桂发祥的销售人员，但是可以看出还是没有将营业所入下滑的局面挽救起来。(2)净利率指标表4-5天津桂发祥股份净利润增长率趋势年份(年)2014201520162017净利润增长率(%)46.50%134.77%35.85%-48.36%由图3-8与表3

37、-5可以看出，天津桂发祥股份在2014年时净利润为2.47亿元，仅高于行业净利润05亿元，净利润增长率也是处于正增长的水平，在2015年和2016年实现了短期大幅度僧加，由表3.5可知，2015年净利润增长率高达134.77%,原因即是在2015年实施的股权激励，大力激励销售人员，提高桂发祥麻花酥糖公司销售员工的工作积极性，从而扩大销售量使公司净利润上升，远远高于麻花酥糖行业平均水平。但是激励的效果并不是很尽人意，虽然在2015年和2016年实现了净利润增加，但是在2017年仍然是下降的状态，净利润增长率下降至-48.36%,可以得出的结论是，从天津桂发祥此次股权激励机制来看，麻花酥糖行业仅仅

38、通过促进销售与提高天津桂发祥的销售人员积极性的方法来提高公司发展能力往往是不足的，这种股权激励不能够使公司长久地持续获得利润。总而言之，通过上述偿债能力、盈利能力、成长发展能力等财务指标可以得知，天津桂发祥股份此次股权激励并没有取得太大的实质性效果，可以看出此次天津桂发祥股份股权激励的激励对象、激励份额等的设计安排并不合理。相关要素的不合理设计,使得天津桂发祥公司无论从哪方面的指标看都没有实现持续性的有利发展，天津桂发祥公司只能在短期内缓解外部不利因素对公司的影响，无法让公司得到长期的绩效发展与稳定。第五章天津桂发祥股份股权激励的启示与建议如何在股权激励相关要素设计时,使上市的麻花酥糖公司实现

39、长期的绩效发展与稳定，取决于该麻花酥糖公司的商业哲学、对激励要素的理解、激励评估方法以及有关的法律和法规。通过对天津桂发祥股份股权激励案例的分析，我们可以看出此次股权激励的实施是存在问题的,包括这些方面:作为麻花酥糖性企业,股权激励方案的实施对象主要针对销售人员缺乏合理性（赵雅楠，周欣,2022）;天津桂发祥公司缺乏对产品的研发创新，此次股权激励在研发领域的投入不足；天津桂发祥公司业绩考核不够完善，忽视企业外部环境的影响。因此，针对天津桂发祥股份股权激励分析得出的上述问题，同时对比麻花酥糖行业股权激励较成功的企业各方面提出以下建议：5.1 增加研发投入研发创新是推动科学发展的动力，也是使国家能

40、够站在民族之间的基础。作为国家经济发展的主要机构，天津桂发祥公司将研发和创新视为重要的长期发展的主要来源，在研发和创新决策与投资方面发挥着主导作用，并且树立了适应时代潮流的研发和创新概念。但在近年来，中国麻花酥糖企业对研发和创新的关注不足，严重阻碍了中国麻花酥糖公司的发展。其中典型的就有对知识产权、产品研发等意识薄弱，使得我国麻花酥糖企业公司缺乏发展活力与动力，同时也有部分麻花酥糖公司在研发投入方面做得很好，以下是麻花酥糖领头羊SH麻花酥糖实业集团与天津桂发祥股份研发投入对比：图5-1SH麻花酥糖实业集团与天津桂发祥股份研发投入对比图从图4-1可以看出天津桂发祥股份研发投入远远少于SH麻花酥糖

41、实业集团,同时SH麻花酥糖实业集团投入占比近年都呈上升趋势达到12.3%且超过同行麻花酥糖企业平均水平，研发投入额高于天津桂发祥股份接近10倍，可以看出SH麻花稣糖实业集团在麻花酥糖行业中是属于创新研发能力强的企业。因此，天津桂发祥股份在未来的研发投入中应逐增加研发投入,预期未来投入强度应至少达到8%才有可能在未来进入行业平均水平（黄思洁，吴宇婷，许芳,2023）。同时天津桂发祥企业发展仍然应坚持以研发和创新为中心的理念，重视研发人员的激励，提高天津桂发祥的核心技术人员的关注积极性，降低运营风险，提高企业业绩与扩大企业市场。5.2 合理选择激励对象一个合理的股权激励制度对象的选取一定是不仅仅使

42、核心技术人员得到激励，而且对其他员工也平等对待。天津桂发祥股份此次股权激励对象以销售人员为主，虽然提高了销售业绩，使销售成本得到了降低，在短期内促进了天津桂发祥公司业绩。但是，却忽视了一个至关重要的点，麻花酥糖企业作为资源集中产业型企业，此次股权激励对象忽视了天津桂发祥公司核心技术人员，通过文中的分析也可以看出，显然激励效果是局限的。以下SH麻花酥糖实业集团与天津桂发祥股份两家公司人员的学历情况：16016841)-137854636940IUVUU8OT6O4n400932854833624051560U201420152016,2017专科及以下I本科硕士及以上图5-2SH麻花酥糖实业集团

43、员工学历分布情况高中及以下高中及中专大专及以上图5-3天津桂发祥股份员工学历分布情况由图4-3可知，天津桂发祥股份近年人员数量变化不大，自2014-2015年股权激励开始，天津桂发祥公司加大对销售的重视，由于销售人员对学历要求较低，因此公司增加了高中及中专人数，股权激励的对象主要针对天津桂发祥的销售人员，可以看出天津桂发祥公司开始降低对员工的学历要求，对桂发祥终端销售人员的重视提高。而相较与SH麻花酥糖实业集团股权激励对人才的重视显然是不足的，从图5-2可以看出，SH麻花酥糖实业集团近年员工人数在不断噌加，在股权激励时点后公司对硕士本科等人才大幅噌加，并且在近年保持相对稳定。通过上图也可以看出

44、公司对人才的重视，加大对人才的吸引与激励。天津桂发祥股份与SH麻花酥糖实业集团同为麻花酥糖类企业，SH麻花酥糖实业集团对公司人才的策略在股权激励方案上无疑是成功的。天津桂发祥股份应该结合自身公司的性质制定股权激励方案，既要考虑对公司其他人员的激励，又不能忽视对核心技术人员的奖惩激励。紧密结合天津桂发祥公司的性质考虑股权激励的目的，这样才能有效并且持续性的提高公司业绩，促进桂发祥麻花酥糖公司长远发展。5.3 完善业绩考核标准制定股权激励计划的前提是建立合理的考核标准，一般情况下麻花酥糖企业对高级管理人员实施股权激励的基础是企业的业绩要满足考核的目标。天津桂发祥企业只有建立了完善的业绩评判考核标准

45、，才能对激励对象即公司员工进行合理的考评。从对天津桂发祥股份的分析来看，大多数麻花酥糖企业现有的考核标准只是通过分析财务指标，从而忽视了一些对非财务的分析，例如天津桂发祥企业的文化环境、研发创新能力等。单一的考核标准导致的结果则是片面认为股权激励的有效性，使得真实的业绩被掩盖。因此，从对天津桂发祥股份的股权激励分析来看，除了对财务指标的分析外，还可以从天津桂发祥的人力资源与物力资源的角度进行分析，通过评价资源利用效率来分析此次股权激励对公司绩效的影响。第六章结论本文从人力资源与财务指标的角度分析，选取天津桂发祥股份股权激励机制实施后的创新研发能力、偿债能力、盈利能力、发展能力等指标进行分析，对

46、天津桂发祥股份股权激励的业绩情况及效果进行了综合的评价，得出以下结论：公司的性质与外部的环境会影响股权激励制度的设计，从而导致激励效果受到影响。本文通过对天津桂发祥股份的股权激励方案研究，发现天津桂发祥股份股权激励的激励对象主要是销售人员，由于与企业性质相背离，主要激励对象的选取显然是不合理的；由于天津桂发祥股份股权激励实施的期间，国家大力对麻花酥糖行业出台限制性政策，使得企业绩效受到影响，因此一定程度上掩盖了股权激励对公司业绩的真实效果。由此可以得出，天津桂发祥公司股权激励方案的设计应从长远角度出发，了解企业自身的性质特点，根据企业自身实际情况，合理制定股权激励方案，同时，多参考麻花酥糖行业

47、内股权激励成功企业的方案设计,完善自身不足,这样才能使股权激励对天津桂发祥企业的绩效产生有效影响。参考文献川杨雨萌，张晓岚，王凡.股权激励设计要素的公司绩效实证研究IJ.特区经济,2020(05):141-143.l2MahmoudAgha,BabanEulaiwi.ThealignmenteffectsofCEOstockincentivesinthepresenceofgovernmentownership:InternationalevidencefromGulfCooperationCouncilcountriesJ.SAGEPublications,2020,45(2).陈思雯，李宛青，刘洁璇.股权激励与公司绩效文献综述J现代企业,2020(03):84-85.赵雅楠，周欣.上市公司股权激励失败原因与对策研究J物流工程与管S,2020,42(03):135-137+125.黄思洁，吴宇婷，许芳.股权激励对公司绩效影响实证研究一一基于限制性股票