汽车出口专题报告2024：汽车出海的三阶段：资本、产品和产能出海.docx

《汽车出口专题报告2024：汽车出海的三阶段：资本、产品和产能出海.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车出口专题报告2024：汽车出海的三阶段：资本、产品和产能出海.docx（62页珍藏版）》请在课桌文档上搜索。

1、汽车出海的三阶段：资本.产品和产能出海一一汽车出口专题报告（一）内容目录一、资本出海：中国整车、汽车零部件海外并购历史复盘71.1 整车海外并购：“拿来主义”下自主车企并购的“成与败”71.2 汽零海外并购：零部件企业并购以快速扩张16二、产品出海：中国整车、汽零出口复盘252.1 整车出海：技术为主线，海外布局定胜负252.2 零部件出海：20年来快速增长37三、产能出海：中国整车、汽零未来的出海方向393.1 整车：经济性&政策驱动，车企海外产能建设加速393.2 零部件：海外产能布局持续加速46四、投资建议61五、风险提示61图表目录图表1：东安三菱发动机曾为自主品牌广泛应用7图表2：国

2、产中低端发动机已接近国际领先水平7图表3：自主油车发动机核心零部件依旧依赖进口8图表4：自主油车变速箱多从海外直接采买8图表5：吉利博越与市场主要竞品的对比8图表6：自主车企/合资车企市占率比较（2010-2016）8图表7：自主油车价格区间分布（万元）9图表8：燃油车时代自主油车产品输出较弱（取各车系2016年海外销量，万辆）9图表9：中国车企海外并购历史9图表10：吉利-沃尔沃研发2.OT发动机10图表11：吉利LOT发动机与合资品牌发动机性能对比10图表12：并购后吉利汽车产品矩阵走向高端化（横坐标：年份；纵坐标：万元）10图表13：吉利海外并购动作一览11图表14：沃尔沃技术反哺下吉利

3、成自主销冠（万辆）11图表15：海外并购使吉利18年出口量暴涨（万辆）11图表16：并购后沃尔沃销量脱困（万辆）H图表17：上汽集团发展历史12图表18：2005年罗孚汽车并购案12图表19：上汽自主乘用车品牌构成12图表20：并购名爵汽车后上汽全球布局发展迅猛13图表21：上汽已成国内出海第一梯队（月出口量，辆）14图表22：2023年上汽出口车型占比分布14图表23：上汽并购双龙汽车时间线14图表24：合作并未提升神龙汽车年销量（万辆）14图表25：自主车企海外并购方法论：目的与决定性因素15图表26：吉利与沃尔沃的合作机制16图表27：东风汽车与PSA合作事实上不及预期16图表28：早期

4、零部件企业进行大规模海外并购17图表29：中鼎股份海外并购历史18图表30：中鼎股份分地区营业收入及YOY（亿元）18图表31：中鼎股份历年净利润及YOY（亿元）18图表32：中鼎股份历年分业务营收（亿元）19图表33：中鼎股份历年分业务毛利率19图表34：中鼎股份历年资产负债率变化19图表35：中鼎股份历年毛利率与净利率变化19图表36：岱美股份以遮阳板为核心业务（20221）20图表37：岱美股份主要客户构成（2022口）20图表38：岱美股份并购后业绩大涨（亿元）20图表39：岱美股份历年净利润及YOY（亿元）20图表40：岱美股份历年毛利率与净利率20图表41：岱美股份历年资产负债率2

5、0图表42：均胜电子海外并购历史21图表43：均胜电子并购后营收大幅增长（亿元）22图表44：均胜电子以汽车安全/汽车电子系统为主营业务（2022J）22图表45：均胜电子并购后净利润大幅增长（亿元）22图表46：继峰股份资产负债率23图表47：继峰股份净利率与毛利率23图表48：继峰股份历年净利润及YOY（亿元）23图表49：继峰股份并购后营收大幅增长（亿元）23图表50：继峰股份历年国内-海外营业收入（亿元）24图表51：汽零海外并购方法论24图表52：中国汽车年出口量及YOY（万辆）25图表53：2012年国车出口以欠发达国家为主（万辆）25图表54：2012年国车出口以轿车为主（辆）2

6、5图表55：早年海关总署汽车出口均价较低（万美元）26图表56：2012年奇瑞为出口销冠（万辆）26图表57：2012年中国出口车型VS日韩出口车型（万辆）26图表58：2013-14年主要新型经济体经济衰退（十亿美元）27图表59：20112014年人民币汇率不断提升27图表60：2010年起日本车企出海进入收获期（万辆）27图表61：20132020年国车出海进入震荡期（万辆）27图表62：2018年自主车企SuV出口占比上升至38日28图表63：2018年自主车企出口国家分布28图表64：21-23年国内汽车出口量（万辆）28图表65：21-23年国内燃油车出口量（万辆）28图表66：2

7、1-23年国内电车出口量（万辆）28图表67：21-23年国内自主车企电车出口量（万辆）28图表68：2020年新冠疫情使海外车企出海战略进入紧缩期29图表69：长安1.4TVS大众1.4T发动机30图表70：现今国产车在海外已实现溢价销售（海外价格以欧洲为例，万元）30图表71：中美欧三地电车车型数与23年新上市车型数对比（款）30图表72：海外电车相对中国电车竞争力薄弱，性能&价格均处劣势30图表73：20年以来自主车企爆款中高端车型频出（辆）31图表74：中高端市场自主车企份额提升31图表75：21年起海关总署口径出口均价提升（万美元）31图表76：12月中国车企在挪威电车销量（辆）31

8、图表77：2023年中国热销出口车型以SUV为主（去除特斯拉后，辆）32图表78：主要自主车企23年ITl月在欧洲电车销量及增速（辆）32图表79：自主车企在欧洲市场月度电车市占率提升32图表80：自主车企在俄罗斯市场销量提升（零售口径，辆）33图表81：23年自主车企加紧对俄市场布局33图表82：自主车企在泰国市场销量及渗透率提升（辆）33图表83：拉美2023年电车市场竞争格局（辆）33图表84：奇瑞2.OTVS友商发动机34图表85：奇瑞自主燃油车技术研发历史34图表86：21-23年奇瑞月度出口量（辆）34图表87：奇瑞分车型出口比例（2023年，辆）34图表88：奇瑞在俄罗斯已实现溢

9、价销售（万元）35图表89：奇瑞汽车海外市场布局（截至2023年12月）36图表90：23年以来比亚迪出口量爆发式增长（辆）37图表91：比亚迪电车技术领先产品力强37图表92：我国汽零出口额持续攀升（亿美元）38图表93：我国汽车零部件板块海外收入及占比（亿元）38图表94：2012年我国汽车零部件出口分产品分布38图表95：2012年我国汽车零部件出口分国家分布38图表96：各大类汽车零部件产品出口占比39图表97：当前自主车企部分海外产能分布现状40图表98：自主车企现有工厂数量对比（2023年，座）41图表99：自主车企现有海外年产能对比（2023年，万辆）41图表100：长城汽车海外

10、产能建设情况41图表101：长城在泰国的月销量（辆）42图表102：长城在俄罗斯的月销量（辆）42图表103：奇瑞海外工厂建设及海外布局情况42图表104：2024/25年自主车企海外产能达产统计（万辆）43图表105：世界前五大滚装船企业44图表106：自主车企积极布局滚装船运力（艘）44图表107：以奇瑞瑞虎8为例，自主车企国内销售/出口海外/海外建厂的经济性测算44图表108：当产能利用率达到5（时，海外建厂即可达成盈利45图表109：4月IRA法案细则内容规定45图表110：东南亚新能源汽车补贴政策梳理46图表111：中国零部件汽车出海布局历史47图表112：部分零部件公司在海外建厂梳

11、理47图表113：部分汽车零部件企业出海跟随客户情况48图表114：国内外企业成本对比（中国-墨西哥-东欧-泰国）48图表115：美墨加协定与北美自由贸易协定汽车原产地规则对比49图表116：中墨双方签署的主要贸易投资协议（部分）49图表117：福耀玻璃历年营业收入及YOY（亿元）50图表118：福耀玻璃历年营业利润及YOY（亿元）50图表119：福耀玻璃全球化布局50图表120：墨西哥主机厂布局52图表121：历史上零部件企业的海外产能多以收购为主要来源53图表122：近年零部件企业出海后墨西哥自主建厂54图表123：美墨加协定部分款项55图表124：与墨西哥有自由贸易协定的国家/地区55图

12、表125：墨西哥成本结构56图表126：零部件企业墨西哥生产基地毛利率情况56图表127：零部件企业墨西哥生产基地净利率敏感性分析56图表128：国内零部件厂商在泰国布局情况57图表129：国内零部件厂商在泰国生产基地建设情况57图表130：泰国成本结构58图表131：零部件企业东南亚生产基地净利率敏感性分析58图表132：国内零部件厂商及车企在波兰与匈牙利生产基地建设情况59图表133：波兰工厂成本结构60图表134：匈牙利工厂成本结构60图表135：零部件企业东欧生产基地净利率敏感性分析61复盘中国汽车工业发展历史，伴随着汽车技术的突破和新能源汽车革新市场，我国已逐渐实现从“汽车大国”到“

13、汽车强国”的蜕变，并孕育了一批优质的汽车整车和零部件企业，在深耕国内市场的同时也在持续推进海外扩张。2023年，我国已超越日本成为世界第一大汽车出口国。回顾中国汽车工业出海的历史，我们认为：在技术主线驱动下，汽车出海经历了资本出海、产品出海和产能出海三个主要阶段：1）资本出海（20（M年开始）是汽车出海的起点。燃油车汽车工业技术落后，为获取先进技术、开拓海外市场、获取产业延展，整车企业自2004年起（上汽并购韩国双龙）开启海外并购，零部件企业亦从2007-08年开始并购进程。早期并购案例有成有败，其中全球化经营管理能力是核心要素。2）产品出海是汽车出海的现在。伴随中国汽技术提升&海外市场得到开

14、拓，在海外产能尚未完全打开的情形下，当前汽车工业进入产品出海期（2020年至今）：整车出海开始自2001年，但早期受制于技术自主车企无法出口无法打开局面，直至2021年，伴随汽车电动化，自主车企出口呈现爆发式增长。零部件上看，2020年以来车身件/底盘件亦呈现高增态势，产品结构变化说明汽零出海稳中提质。3）产能出海是汽车出海的未来。面对贸易摩擦、环境变动、经济性等问题，自主汽车工业必将进入产能出海阶段。目前虽整车和汽零已有大规模产能出海，但整车上看，伴随油电替代进程加速，未来汽车出海将以电车为主，海外电车产能建设在路上，2024-25年批量释放；汽零在特斯拉、自主车企出海的带动下，将进入产能出

15、海爆发期，墨西哥/泰国/东欧是汽零企业产能出海的核心目的地。一.资本出海：中国整车.汽车多部件海外并购历史黛置1.1 整车海外并购：拿来主义下自主车企并购的“成与败1.1.1 产品力差距催生自主车企海外并购需求早期的并购是“拿来主义”，其目的是为获取先进技术。自主汽车工业兴起于20世纪末，较海外车企有近30年的技术差距。彼时海外汽零厂商握有汽车绝大部分技术专利，自主车企在发动机、变速箱、底盘等核心零部件上表现落后：1）发动机：早期以采买为主。自主发动机曾经历采买-并购-自主研发三个过程。90-00年代，受制自身技术落后，自主车企曾批量外采海外小排量发动机，东安三菱4G13/4G15/4G18等

16、型号曾为长城、比亚迪、北汽、东南、华晨等厂商广泛应用。但发动机作为燃油车核心技术，为避免“卡脖子”现象发生，自主车企在采买的同时，亦通过海外并购及正向研发的方式，实现对外资发动机的追赶。时至今日，虽国产中低端发动机在马力/扭矩等参数上已接近、甚至超越海外车企，但在高端市场仍有缺失，电喷系统、控制系统核心零部件依旧依赖进口。图表7：东安三菱发动机曾为自主品牌广泛应用图表2:国产中低端发动机已接近国际领先水平发动机型号使用车型配置发动机品牌型号马力/扭矩三菱4G15比亚迪F3、众泰2008果大功率76千瓦，最大扣矩130牛米奇瑞SQRF4J16197/290比亚迪日、华展驳捷、PSAEP6II21

17、5/300三爰4GI8众泰2008、海马海福嫌大功率74T瓦，最大扭矩134千瓦1.4T长安JL473ZQ3158/260星、东南菱）巾大众EA2I1150/250三袋4G93华晨骏捷、尊驰、酷嫌大功率100T瓦，缴大扭矩165牛米LOT吉利3G1OTD136/205宝、风行景逸哈飞赛豹福特CAF372WQ1125/170三菱4G63中华尊驰、中华骏捷、最大功率105千瓦，最大扭矩185牛米2.0T广汽4B20J1252/390中华酷宝、长城嘉誉大众EA888Gen3b186/320三菱4G69比亚迪F6、中华尊驰最大功率121千瓦，最大扭矩215牛米来源：Narklines,国金证券研究所来

18、源：各车企官网，国金证券研究所2）变速箱：专利封锁，发展困难。自动变速箱共有AT/AMT/DCT/CVT四种结构，受制于专利壁垒和研发难度，AT和CVT变速箱基本依赖进口，海外厂商掌握核心技术及生产设备；自主车企在DCT领域最为突出，长安/长城/奇瑞已有突破，但依旧依赖与国外知名供应商进行合作。目前自主油车多外采海外变速箱，如爱信6AT、派沃泰6AT、邦奇CVT等。3）底盘：中低端完备，高端上缺席。燃油车时代国产品牌在高端市场迟迟无法突破，早期自主车企多无法完全自主研发底盘工程，具备独立开发平台的则更少。时至今日，自主油车仍以中低端车型为主，其成本并不允许国产品牌大面积使用主动液压式悬挂、空气

19、减振器、四轮转向系统等先进底盘技术。图表3：自主油车发动机核心零部件依旧依赖进口图表4:自主油车变速箱多从海外直接采买车企发动机系列零部件进口来源车企车型变速器变速器厂商所属国家涡轮增压器采购自美国博格华长安凯程F706AT变速箱帮志法国长安蓝鲸系列发动机纳，ECU、火花塞由德国博世长安CS95PLUS8AT变速箱爱信日本提供长城哈弗H98AT变速箱采埃孚第国奇瑞ACOTEC系列发动机涡轮增压器由美国博格华纳提供吉利星越L8AT变速箱爱信。日本吉利博感6AT变速箱DSI澳大利亚比亚迪BYD483和BYD488高压油泵由联合电子提供，涡轮增压器由美国博格华纳提供比亚迪新一代唐6AT变速箱现代派沃

20、泰韩国比亚迪F35档手动变速箱JATCO日本来源：各车企官网，国金证券研究所来源：各车企官网，国金证券研究所产品力差距带来品牌力差距，催生海外并购需求。燃油车“三大件”的差距导致自主车企当时在产品力落后合资，自主车企只能通过压低售价以维持竞争力，以至于虽爆款车型产品力对油车已有超越，但产品仍有折价。如哈弗H6/吉利性越售价分别在IL58/15.78万元,但竞品本田CR-V/丰田荣放/大众途观在2016年售价分别为17.98/19.78/21.18万元。折价销售损害自主车企品牌力。1）高端化：我们统计自主油车9售价在15万元以下，产品售价难以突破20万大关；2）市场竞争：我们统计2016年自主车

21、企市占率仅27修8,合资车企市占率居50；自主销冠吉利汽车市占率.3.16,仅为大众汽车（市占存15.94）g,ft19.8；3）海外出口：21年前国车年出口长期在100万辆附近震荡波动，产品输出力远落后于日、美、欧等发达国家。图表5：吉利博越与市场主要竞品的对比图表6:自主车企宿资车企市占率比较（2010-2016）车型博越2016款途观2016款本田CR-V2016外观一60%56.10%56.40%50.20%5160%50.10%49.82%/*上市时间2016.032016.022016.0350%43.90%42.10%43.8第:ZXzZ价格（万元）15.7821.1817.98

22、37.00%,x.83%40/o,、S*z42.40%变速箱手自一体手自一体CVT无级变速/30.32%轴距（mm）26702684262030%最大功率-kW13511811420%百公里油耗-L8.28.67.110%前悬架形式麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架0%2017201820192020202120222023后悬架形式多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架双横回式独立悬架自主车企合资车企驱动方式前置四驱前置前驱前置前驱来源：各车企官网，懂车帝，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所图表7:自主油车价格区间分布（万元）图表8:燃油车时代自主油车产品输出较弱（取各车系2

23、076年海外销量，万辆）品牌车型价格区间（万元）25()0-艾瑞泽810.89-14.69奇瑞瑞虎89.78-16.292000.瑞虎914.59-20.291500.帝豪6.99-12.98ILL检系关系星瑞10.87-14.57Iooo.吉利缤越7.58-10.385(M).博越L12.57-17.07星越L12.22-17.52OJ日系法系自主长城哈弗H68.88-12.58来源：懂车帝，车主之家，国金证券研究所来源：MarkIines,国金证券研究所纵观整个燃油车时代，中国汽车工业始终是“汽车大国”而非“汽车强国”。为破除海外技术壁垒，实现对合资车企的追赶，2005年起，自主车企开始频

24、繁发起海外并购，其中较为有名的例子有：1）吉利收购沃尔沃、路特斯、戴姆勒等；2）上汽并购罗孚汽车/名爵；3）东风入股法国标致雪铁龙等。图表9:中国车企海外并购历史车企时间并购对象所属国家主要内容吉利2010年8月沃尔沃瑞典2010年8月2日，吉利集团与福特汽车公司在伦敦举行沃尔沃资产交割仪式。吉利集团宣布，圆满完成对沃尔沃轿车公司的全部股权收购吉利2017年6月路特斯英国浙江吉利控股集团与马来西亚DRB-HICOM集团签署最终协议，收购DRB-HlCOM旗下宝腾汽车49.9%的股份，以及豪华跑车品牌路特斯51%的股份吉利2018年2月戴姆勒德国在2018年2月宣布以90亿美元巨额收购戴姆勒约9

25、.69%的股份，吉利集团成为戴姆勒的最大单一股东上汽2004年10月双龙韩国收购韩国双龙汽车48.9%的股权，总成交价约5亿美元上汽2005年罗孚英国以6700万英镑收购罗孚25、75和K系汽油机和L系柴油机等核心知识产权。上汽2007年名爵英国2007年，上汽出资并购南汽集团，名爵随之成为上汽资产北汽2010年萨博瑞典北汽集团以1.97亿美元的价格收购萨博9-5、9-3汽车平台和配套动力总成技术来源：各车企官网，国金证券研究所1.1.2自主车企并购案例盘点：成与败自主车企的并购并非一帆风顺，复盘05T7年自主车企海外并购案例，公司多通过并购海外车企获取先进技术，从而提升自身产品力、品牌力，打

26、通国内、海外市场。其中较为成功的并购案例有吉利收购沃尔沃、上汽收购名爵等；相对失败的并购案例有上汽收购双龙汽车、东风汽车入股PSA等：成功案例1：吉利并购沃尔沃，从“蛇吞象”到双赢吉利汽车成立于1986年，初创期从事汽车配件的生产和销售。1997年吉利开始生产汽车，成为最早一批具备汽车制造能力的自主车企。吉利长期以技术为导向，竞争激烈催生并购需求。05年，吉利便已成功自研增压发动机，包括4G系列的1.3T、1.4T和L8T等，但相较合资仍有落后，多应用在10万元以下紧凑型车上，影响公司市场口碑。伴随2010年比亚迪、奇瑞、长城等自主车企第一次崛起，吉利早期自研技术不再为主流，面临竞争趋于激烈，

27、急需更先进的技术维持自身市场竞争力。2010年，并购沃尔沃成吉利海外并购开端。吉利与福特自09年6月开始谈判，在经过多轮协商、搏弈后，2010年3月28日，吉利与福特在瑞典哥德堡正式签署协议，吉利以18亿美元收购沃尔沃IOffl股权。本次并购吉利最终联合投行、地方政府等多方力量，通过融资完成全资收购，亦成吉利海外并购的开端。并购对吉利、沃尔沃是双赢：1、对吉利：吉利利用其较强的整合能力，成功获取沃尔沃技术。沃尔沃虽为吉利全资子公司，但沃尔沃拥有完全独立在吉利控股之外的管理层，双方通过“对话与合作委员会”达成合作。由吉利对沃尔沃进行资金输送，沃尔沃则通过合作的形式，对吉利进行技术转让/联合正向研

28、发。2013年3月，吉利与沃尔沃达成技术转让协议。同年8月，沃尔沃将GMC平台等三项技术转让给吉利。技术转让盘活吉利技术。基于沃尔沃技术，吉利研发出了型号为JLH-3G15TD1.5T的3缸发动机和型号JLH-4G20TD的2.OT发动机，发动机水平达到行业领先；同时双方合作研发了7速双离合变速箱，在自主变速箱研发中表现领先。图表70 :吉利沃尔沃研发2.07发动机发动机吉利LoT福特1.0T装车年份20182011参数136205N.m125 匹170Nm燃油标号92#92#缸体材料铸铁铸铁正时系统双VVT双VVT喷油系统200bar直喷15Obar直喷热效率未知35%增压系统单涡管涡轮单涡

29、管涡轮亮点技术集成式排气歧管集成式排气歧管双节温器图表77 :吉利7.or发动机与合资品牌发动机性能对比来源：吉利汽车官网，国金证券研究所来源：各公司官网，国金证券研究所技术力增强重塑吉利产品力、品牌力，公司成自主品牌销冠。1）产品力：爆款车型频出。公司早年以帝豪、全球鹰、英伦等子品牌为核心。吉利-沃尔沃并购后，吉利变动产品矩阵，推出了星瑞、星越、博瑞等新系列；2016年，吉利推出新车型博越，凭借其15万附近的售价和优秀的性能，性价比凸显，在市场大获成功，月销量达2万辆以上。2）品牌力：领克子品牌打开公司高端化之路。2016年10月，吉利与沃尔沃合作研发出全新CMA底盘架构，并正式推出高端品牌

30、领克。以领克为基石，公司产品售价冲上15-25万元区间，并正式开启对欧洲的出口。在爆款车型的带动下，吉利汽车于2016年成为自主品牌销冠，直至2021年被比亚迪超越。2016年销售76.6万辆同匕+50,公司进入鼎盛时期。并购为吉利日后大量并购、海外扩张奠定基础。沃尔沃并购的成功为吉利继续扩张海外版图树立信心，公司在海外扩张加速。2013年，吉利以1104万英镑（约合1540万美元）的价格收购了已停产的伦敦出租车公司。17年6月，吉利完成对宝腾汽车49.股份与路特斯（英国莲花）5*股份的收购。17年底，吉利又相继收购美国Terrafugia飞行汽车公司，以及沃尔沃集团（ABVOIVO）82股份

31、，其中对后者的投资金额超过30亿美元。图表72 ：并购后吉利汽车产品矩阵走向高端化（横坐标：年份；纵坐标：万元）200S200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020来源：吉利汽车官网，国金证券研究所18年2月24日，吉利宣布购买戴姆勒9.697的股份，这是中国汽车工业目前最大的国外并购，吉利变为戴姆勒最大的单一股东。吉利入股戴姆勒本意是购买其电动化技术，但由于20年起自主电车技术已远超外资，本次入股仅有双方合作的smart品牌较为顺利，事实上不及预期。图表73:吉利海外并购动作一览图表74:沃尔沃技术反哺下吉利成自主销

32、冠（万辆）底磨r第力M板SW冲美国Ul M-5,V*7.I74b-B1-HRHOTO-洲，诈合舟*t空出；物*燃二起,稹眨企康 fjf来源：吉利汽车官网，各车企官网，国金证券研究所来源：各车企官网，国金证券研窕所吉利对路特斯/宝腾的收购打开了吉利出海之路。18年以前，吉利在海外市场出口量较小，16年出口量仅2.3万辆，17年吉利收购宝腾后，根据协议吉利向宝腾转让三款车的专利权，以供其在海外生产，分别为博越（X70）、嘉际和缤越（X50）,就此打开吉利在东南亚的市场。2018年，吉利海外出口达8.3万辆，同比+596.82、对沃尔沃：沃尔沃收取吉利现金流脱困，公司经营起死回生。2010年前沃尔沃

33、属于福特，公司经营不佳面临危机，2009年公司销量仅33.4万辆，同比T（；在吉利现金流支持下，并购后沃尔沃经营、销量显著向好。至21年年销己达69.8万辆，相较并购前的09年翻倍。并购后沃尔沃深耕中国市场，上海成沃尔沃亚太总部，并设立研发中心和大庆工厂，中国已成为沃尔沃除欧洲外的第二大单一市场。2023年，沃尔沃中国市场销量17万辆，相对2016年的8.3万辆亦翻倍。电动化时代，沃尔沃已开始承接吉利技术反哺，经营维稳。在早期油改电后，沃尔沃已开始基于吉利浩瀚SEA架构推出新车，如EX30、EM90等,吉利技术赋能下沃尔沃在欧美电车市场抢占先机。我们统计沃尔沃23年1-11月在欧销售电车18.

34、8万辆，%匕+21.7,市占率排名第7；23年1-11月在美国销售电车4.4万都，同比+33.2,市占率排名第10。图表75:海外并购使吉利78年出口量暴涨（万辆）图表76：并购后沃尔沃销量脱困（万辆）40003500003000002500002000001500100000500000来源：Marklines,中汽协，国金证券研究所来源：沃尔沃汽车官网，IS金证券研究所成功案例2：上汽收购罗孚汽车与名爵，自主业务重塑之路改开后，上汽长期依赖合资品牌。70年代上汽曾拥有上海牌/凤凰牌轿车。1985年上汽大众正式成立，并快速推出早期爆款桑塔纳；1996年与依维柯合资成立南京依维柯：2000年与

35、沃尔沃成立申沃客车；2002-2003年与通用先后成立，上汽通用五菱、上汽通用等合资公司。自主品牌发展薄弱催生并购需求。1991年11月，上海牌汽车正式停产。进入21世纪，吉利、比亚迪、长城等自主品牌成立，彼时上汽汽车业务几乎全部为合资品牌，市场竞争加剧下上汽计划恢复自主乘用车业务。集团通过多次并购，最终形成了名爵、荣威的自主品牌矩阵。图表77:上汽集团发展历史上汽集团整车销量连续十七年保持国内第一，自主零部件基本全部需要进口, 成本远超当时中国人的消 上海汽车制造厂是费水平。自此，汽车零部上汽集团的前身件的国产化被提上日程。在把技术“引进来”之后，上 汽也开始枳极推动自主研发， 以彩成自己的

36、核心技术和自主 品牌。进入2】世纪后，上汽自 主创新和提高核心竞争能力加速。品牌销量占据“半壁江 人”，新能源车销量秘居 全球第一阵营，海外销量 七年国内居首，并率先成 为中国菖个新能源汽车、 海外市场“双百万柄企 业”。2004年2022年 2023 年1978年1982年1983年1997年21世纪后上海汽车制造厂正式获得偿 国大众公司的投权.开始在 中国进行桑塔纳车型的组装上海汽车制造厂经过多次改制正式 成立上海汽车工业（集团）总公司。同年，在浦东改革开放的大潮中， 上汽集团与美国通用签订新的合资 项目，加速融入经济全球化发展。上海汽车产业走上了利用外资、引进技术、加快发展的道路。上汽集

37、团在取得了一系列成埼的同时，成功跻身世界五百强。公司第19次跻身财富世界500强，排名第84位，产品和服务遇布全球100余个国搴和地区。来源：上汽官网，国金证券研究所2004年，上汽以将近2170万美元的费用收购MG罗孚公司的罗孚汽车全部技术,并在基于罗孚汽车平台的基础上，推出荣威子品牌，构成上汽自主乘用车的主体。随后上汽对原罗孚汽车旗下名爵（MG）品牌展开收购。2007年，上汽出资并购南汽集团，南汽集团业务全面与上汽乘用车合并，此前为南汽收购的名爵及罗孚汽车发动机业务亦正式归属上汽集团。通过收购罗孚汽车与名爵，上汽组成了自主乘用车业务，并成功开拓了海外市场：1、上汽获取罗孚汽车技术，达成自主

38、品牌重塑。罗孚汽车此前为英国汽车厂商，旗下曾拥有MlNK捷豹路虎、名爵、劳斯莱斯、宾利等众多知名品牌。20世纪80年代公司经营每况愈下，子品牌不断被出售，最终被宝马收购后拆解，仅剩发动机技术及名爵品牌。上汽并购罗孚，本质也是通过购买技术提升自主乘用车产品。2004年6月，上汽集团与罗孚汽车签署合作协议，双方就技术合作、研发整车建立战略合作伙伴关系。2004年底，上汽以6700万英镑的代价购入罗孚25和75车型以及部分发动机技术的知识产权以及大部分研发团队，为发展自主品牌作准备。基于罗孚汽车技术，上汽正式推出荣威品牌。2005年4月，罗孚汽车破产，南汽购得罗孚汽车剩余业务（发动机十名爵），福特则

39、拥有罗孚商标权。上汽在并购不利的情形下，利用已得罗孚汽车技术，正式发布自主品牌荣威，并于2006年10月推出首款自主车型荣威750,新车基于原罗孚R75平台打造，拉开了上汽集团自主品牌乘用车快速发展的序幕。图表78 : 2005年罗孚汽车并购案图表79 :上汽自主乘用车品牌构成RoVer旦牌南汽收购 上汽收购I 福特收购名府*牌 (XK)6)上汽一团8AIC MOTOR(2O2O)2OO7)大二(2011)FSP儿 (20M)来源：各公司官网，国金证券研究所来源：各公司官网，国金证券研究所并购南汽获取罗孚剩余资产，上汽自主品牌搭建完成。2007年12月，上汽并购南汽，获得原罗孚汽车发动机业务、

40、组装厂、名爵品牌等剩余资产，自此上汽并购罗孚汽车正式完成。2008年上汽将荣威与名爵改为共线生产，并正式推出紧凑型家轿荣威550MG名爵品牌则推出了两厢跨界车型MG3SW上汽正式形成了名爵-荣威两大自主品牌体系。并为后续上汽飞凡、大通、智己等自主品牌的建立打下基础。2、名爵成上汽出海重要依托。名爵作为原英国品牌，并购前在海外已布局40+国家，并拥有原罗孚汽车的海外品牌资产。2013年，上汽开启全球化战略，名爵成上汽出海核心。经过10年的海外扩张，名爵已实现全球性布局：至2023年，名爵已进入全球90+个国家和地区，在泰国、印尼和印度建立了三个海外生产制造基地，和一个位于巴基斯坦的KD工厂。在硅

41、谷、特拉维夫和伦敦设立3个创新研发中心，在欧洲、南美、中东、北非、澳新和东盟等地设立了多个区域营销服务中心，建成逾1800个海外营销服务网点。此外，上汽安吉物流开通了4条自有国际航运航线，上汽所属华域零部件在海外也拥有101个基地。图表20：并购名爵汽车后上汽全球布局发展迅猛时间国家事件2012年泰国12月4日上汽旗卜.品牌MG汽车正式与泰国正大集团签约，将于泰国兴建一座年产能5万辆的合资工厂。并以CKD的形式从中国出口零部件，未来澳洲地区及东南亚等诸国出口。2017年泰国上汽集团投资建造的泰国春武里府新工厂正式开始投产，主要生产名爵ZSx锐腾以及名爵3、名爵6等多款右舵车型，年产量达到10万

42、辆，未来将成为名第走向全球化市场的重要制造基地。2023年泰国泰国首款深度本地化的汽车电池在上汽正大有限公司（简称：上汽正大）全新电池工厂下线，这意味着该公司在泰国建设的电动汽车电池工厂投产。上汽正大电动汽车电池工厂占地12公顷，投资5亿泰铢（约合1390万美元），是上汽集团和MG泰国公司在东盟地区的首家电池工厂。2017年印尼印尼工厂从计划立项到正式投产仅用了两年时间，按照通用全球制造标准建设，总投资7亿美元，具备年产12万辆整车的能力：供应商园区占地30公顷，在上汽通用五菱带动下，目前已有美国耐世特、德国曼胡默尔、中国五菱工业、宝钢等15家供应商企业入驻。这是中国汽车品牌首次在印尼独立建厂

43、，也标志着上汽通用五菱迈出了“造船出海”的第一步。2023年欧洲上汽集团官宣，正计划在欧洲地区建立整车工厂，以更好推进上汽集团在欧洲等海外市场发展。2019年非洲6月17日，上汽集团正式宣布进军非洲市场，并于当天与埃及最大汽车销售企业曼苏尔集团（ManSOUrAUlOmOIiVeGro叩）签署了战略合作框架协议，双方宣布成立合资销售公司。2019年加纳5月22日，批量上汽红岩金刚自卸车成功交付加纳共和国，标志着加纳正式被编入上汽红岩海外市场版图。2019年印度4月29日，上汽集团官方公布，上汽集团位于印度的第三个海外整车基地正式建成投产，用于生产MG品牌新车，产能规划8万辆。2017年澳新在澳

44、新地区，伴随着T60的上市以及D90的亮相，上汽大通吹响了中国汽车制造业走出去的又一轮号角。现在，上汽大通是澳大利亚销量第一的中国汽车品牌，而且增速是最快的。2017年墨西哥雪佛兰科沃兹出口至墨西哥，是继2015年雪佛兰新赛欧批量出口南美及中东、2016年别克国科威进军北美市场后，上汽通用再次拓展海外市场版图。2015年中东上汽集团携旗下MG名爵和上汽大通两大自主品牌的最新产品，强势亮相2015迪拜国际汽车展。同时上汽中东公司正式成立，开启上汽集团在中东地区的营销服务。2012年澳大利亚7月17日，上海汽车商用车有限公司、上海汽车进出口有限公司与澳大利亚经销商签署协议，澳大利亚成为上汽商用车开拓的首个海外成熟市场。来源：上汽官网，国金证券研究所目前上汽名爵已成国车出口第一梯队。乘联会口径11月上汽乘用车出口7.3J/+6；ITl月累计J59.8万辆，同比+4U；其中8泅1为名爵品牌。在名爵品牌的带动下，上