【CPA-财管】 第9章长期筹资知识点总结.docx

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1、【CPA财管】第9章长期筹资知识点总结第九章长期筹资【知识点1长期债务筹资1.长期借款筹资优点：筹资速度快、借款弹性好。缺点：筹资金额有限、限制条件多。2.长期债券筹资发行价债券发行价格二未来支付的利息现值+到期本金的现值，按照发行时的市场利率作为折现率。类型溢价、折价、平价。如果票面i=市场i,但一次性付息时，应当折价，否则，对债权人不利。优点规模大、长期性和稳定性、资源优化配置。缺点发行成本高、信息披露成本高（也是上市的缺点）、限制条件多。【知识点2普通股融资优缺点优点缺点没有固定到期日不还本;没有固定利息负担不还息;财务风险小因为不还本息，故风险小;增加公司的信誉对象多,知名度广，提声誉

2、；筹资限制较少对象多，不团结；通货膨胀时，普通股筹资容易吸收资金。资金成本较高收不到本息，要求的报酬率就高；可能会分散公司的控制权；股票上市会增加公司被收购的风险；信息披露成本较大；增加了保护商业秘密的难度。【知识点3普通股股票首次发行1 .发行方式Q）按发行对象分：公开发行（范围广、对象多、易募足，流通好、变现强，提高影响力。手续复杂、成本高）、非公开发行（灵活、成本低。范围小、变现差）。（2）按是否有中介协助分：直接发行（控制发行过程，节省费用。时间长，承担全部风险，需较高知名度、信誉、实力）、间接发行（包销+代销（代销期满，销售未到达70%,发行失败）。（3）按能否带来现款分：有偿增资发

3、行、无偿增资发行、搭配增资发行。2 .发行定价可以溢价、也可折价发行。股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。按照我国公司法的规定，股票发行价格不得低于票面金额，即不得折价发行。公开增发股票的发行价格，应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价：非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%【知识点4股权再融资1.两种股权再融资方法Q）配股含义指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。配股权是普通股股东的优惠权，实际上是一种短期的看涨期权。配股价格配股一般采取网上定价

4、的方式。配股价格由主承销商和发行人协商确定。配股条件除满足一般规定外，3个特殊条件为：最多10配3;控股股东大会前承诺认购数量；代销方式。除权价格配股除权参考二（配股前市值+配股价格X配股数量）+（配股前数量+配股数量）二（配股前每股价格+配股价格X股份变动比例）（1+股份变动比例）配股权价值配股权价值二（配股除权参考价-配股价格）/购买一股需要的配股权数量（如10配2,则分母为5）（2）增发（经济法上的狭义增发）公开增发增发条件除满足一般规定外，3个特殊条件为：最近三个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%;除金融企业外，最近1期期末不存在持有金额较大的金融资产及理财等；发行价格Nmin招股

5、意向书前20交易日均价，前1交易日均价。认购方式通常为现金认购。非公开增发增发条件发行对象在数量上不超过10名，价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。认购方式不限于现金，还包括股权、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。2.股权再融资对企业的影响对公司资本结构的影响一般来说，权益资本成本高于债务资本成本，采用股权再融资会降低资产负债率，并可能会使资本成本增大；但如果有助于企业目标资本结构的实现，增强企业的财务稳健性，降低债务的违约风险，就会在一定程度上降低企业的加权平均资本成本，增加企业的整体价值。对企业财务状况的影响对财务状况的影响：在营运及盈利能力不变情况下，会降低财务杠杆，降低

6、净资产报酬率。但若能投资于前景好的项目获得正的NPV或有助于改善资本结构，降低WACG则会增加股东价值。对控制权的影响就配股而言，由于全体股东具有相同的认购权利，控股股东只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权；公开增发会引入新的股东，股东的控制权受到增发认购数量的影响；而非公开增发相对复杂。【知识点5混合筹资1.优先股筹资公开发行，只能是上市公司；非公开发行，只能是上市公司或非上市公众公司。(1)发行条件及相关规定发行的一般条件双50:股数450%X普通股,筹集资金发行前净资产50%;近三年年均可分配利润优先股1年利息；报告期不存在重大会计违规；分红符合证监会及章程规定。上市公司发行的特别条件

7、固定股息、在有可分配税后利润时必须分、未发放可累计、不享剩余利润分配；最近三个会计年度连续盈利，扣除非经常性损益后的净利润与扣除前净利润相比，以孰低者作为计算依据；可向原股东优先配售优先股；最近36个月内违反工商、税务等规定，受到处罚且情节严重的，不得公开发行优先股；控股股东或实际控制人最近12个月内不存在违反向投资者做出公开承诺的行为。其他规定票面金额=IOo元：发行价票面；上市公司不得发行可转换为普通股的优先股，商业银行除外；非公开发行，只能面向合格投资者(同经济法债券非公开发行时的要求),每次人数200.(2)交易转让及登记结算：优先股发行后可申请上市交易或转让，不设限售期;发行后转让，

8、还是要遵守与发行一致的标准，非公开转让后，投资者200人，防止发行后变相公开，规避监管要求。(3)优先股资本成本计算方法成本二股利/(股价X(I-筹资费用率)=Dl/PoQ-f)(流入现值二流出现值的折现率)。成本范围普通股要求的报酬率优先股要求报酬率债券报酬率；风险比普通股低，比债券高。(4)特点优点与债券相比，不支付股利不会导致公司破产；没有到期期限，不需要偿还本金。与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益。缺点股利不可税前扣除；股利固定，增加财务风险。2 .永续债筹资(2023新增)(1)发行条件：发行债券的一般条件+信用评级和债项评级AA+(2)资本成本：普通债券永续债行权价时吃亏

9、的部分）+还本折现。求：折现率，筹资成本二折现率。成本范围零和博弈，税前成本=投资人的税前收益率（内含报酬率）。债券的市场利率附带认股权证债券的资本成本（税前）普通股的税前利率。（3）特点优点可以有效降低融资成本（以潜在股权稀释为代价换取较低利息）。缺点灵活性差（未来股价超过执行价格时，原股东蒙受损失较大）;承销费高于普通债务融资。4 .可转换债券筹资（1）主要条款：转换价格转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格，通常比发行时股价高出20%-30%o转换比率转换比率=债券面值转换价格转换期转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动

10、成为不可转换债券（或普通债券）。赎回条款目的：促使转换；市场利率下降后，避免损失。回收条款目的：保护投资人；给予投资者安全感，吸引投资。（2）可转换债券的成本可转换债券的估价可转换债券的底线价值=MaX（纯债券价值,转换价值）纯债券价值=不能被转换时的售价=利息现值+本金现值转换价值=债券必须立即转换时的债券售价=转换时公司股价X转换比率可转换债券的税前成本计算方法买价=利息现值+最低价值现值，求出折现率。求出的折现率，就是可转换债券的税前成本。成本范围债券市场利率可转换债券税前成本普通股税前成本（此处税前成本，用资本资产定价模型、股利增长模型等计算出的是税后的，需要转换）。提示：超出范围时.

11、，修改票面利率、发行价（以此为未知数反推一个最小值）、不可赎回年限（逐年试）等，使得债券符合多方要求。（3）特点优点比普通债券利率低；与普通股比取得了比当前股价高出售的肯能性。缺点利率低但总成本高于纯债券（加转换成本）;股价低迷风险（不转换或回售）;股价上涨风险（转换价格较低）。【知识点6租赁筹资1 .租赁的主要概念（1）租赁分类：按当事人之间关系分直接租赁+杠杆租赁+售后租回其中：杠杆租赁涉及三方，多出一个贷款方，对承租人来说没差别。按租赁期的长短分短期租赁+长期租赁。短期长期租赁之分是按照(是否接近)出租资产的经济寿命。按照是足以补偿资产的购置成本分不完全补偿租赁+完全补偿租赁。按承租人是

12、否可以随时解除租赁分可以撤销租赁+不可撤销租赁。不可撤销租赁当支付足够额度的补偿款也可撤销。按出租人是否负责租赁资产的维护分毛租赁+净租赁。毛租赁是对出租人而言的，出租人负责维修等则为毛租赁(收到租金是毛收入)。(2)租赁费用及其报价：租金含购置成本、利息、手续费等，看约定，综合租金时都包含，分别说明利息和手续费，则租金仅仅指购置成本。2 .租赁存在原因(1)节税：节税是长期租赁存在的主要原因。(2)降低交易成本：交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。(3)减少不确定性。3 .租赁的会计处理和税务处理(1)租赁的会计处理分类会计处理采用简化处理的短期租赁和低价值资产租赁承租人选择不确认使用权

13、资产和租赁负债时，将其租赁费在租赁期内各期间按照直线法等计入相关资产成本或当期损益。其他租赁在租赁期开始日承租人应当对租赁确认使用权资产和租赁负债。（2）租赁的税务处理：所得税法规定，以融资租赁方式租入，租金不能扣除，按折旧扣除：计税基础=合同约定的付款总额+相关费用。若合同未约定付款总额时，计税基础=公允价值+相关费用；折旧年限和残值率，参照同类设备。4 .租赁决策Q）核心公式：租赁净现值=租赁方窠现金流量总现值-购买方案现金流量总现值。（2）决策：租赁净现值0,采用租赁方案；相反，采用购买方案。（3）现金流量：租赁的现金流量：租赁期内：-租金+折旧抵税=-租金+折旧X企业所得税税率。租赁期

14、满现金流量:期末所有权不转移终结点流量=未提折旧损失抵税（没有变现收入）期末所有权转移终结点流量二-名义买价+变现收入+变现损失抵税/-变现收益纳税）。实质：租金+名义买价相当于购入设备，”（变现收入+变现损失抵税/-变现收益纳税）”部分跟购入设备期末处理一致，这里假设期末买入后卖出（就算题目没说卖了，也当做买入又卖了计算流量）。购买的现金流量:初始期（0点）现金流量二-购置支出=-A营业期现金流量二折旧抵税二折旧XT维护费用XQ-T）若租赁方案中维护也是承租人，则维护费为非相关流量，不考虑。注意抵税，付现收现全部转换为税后。终结期现金流量=资产变现价值+变现损失抵税/-变现收益纳税处置残值收

15、到的钱计税基础0则为收益，反之为损失。折现率租赁费有担保的债券利率，它比无风险利率稍高一些。折旧抵税风险比租金大，折现率也大于租赁费折现率。期末资产余值持有资产的经营风险大于借款风险，折现率应该高于借款利率。实务中，统一折现率=有担保的债券税后利率(简化了)。租赁决策对投资决策的影响：有时一个项目投资NPV负数，但租赁的价值较大，此时应当合并考虑，调整的净现值二项目的常规净现值+租赁净现值(租赁净现值=租赁方案现金流量总现值-购买方案现金流量总现值)。5 ,售后租回售后租回的税务处理(1)承租人：出售资产的行为，不确认为收入，仍按出售前原账面价值作为计税基础计提折旧。(2)租赁期间承租人支付的属于融资利息的部分，作为财务费用在税前扣除。