理想汽车投资价值分析.docx

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1、理想汽车投资价值分析一、国内新能源汽车行业分析(一)新能源汽车行业发展现状1 .国家大力推动新能源汽车行业发展，相关政策不断倾斜新能源汽车行业属于国家重点鼓励发展的行业，是我国七大战略性新兴产业之一，是我国汽车产业弯道超车的关键所在。自2000年以来，国家陆续出台一系列产业政策支持、鼓励、引导新能源汽车及其供应链行业的健康发展。自2012年起，新能源汽车成为我国国家级战略项目，被视为汽车产业弯道超车的关键所在。在长达7年的补贴、基础设施铺设及路权的合力推动下，配套产业链雏形初显。据统计，近年来，各部门先后推出70余项支持措施，各地结合自身实际出台配套政策。从实施产业技术创新工程到组建动力电池等

2、国家制造业创新中心，一系列举措让产业发展方向更明确、步伐更坚定。为保障我国新能源汽车产业稳定发展，国务院办公厅发布新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)，提出到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用，高度自动驾驶汽车实现规模化应用。表1中国新能源汽车行业政策汇总名称主要内容2023年5月关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见加强公共充电基础设施布局建设。加快实现适宜使用新能源汽车的地

3、区充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”。推进社区充电基础设施建设共享。2023年4月2023年能源工作指导意见积极推动能源消费侧转型。加快建设智能配电网、主动配电网，提高接纳新能源的灵活性和多元负荷的承载力，提升生产生活用能电气化水平，重点推进工业、建筑、交通等领域清洁低碳转型。推动充电基础设施建设，上线运行国家充电基础设施监测服务平台，提高充电设施服务保障能力。2023年3月关于组织开展农村能源革命试点县建设的通知积极推进农业农村领域电气化，深入推进交通领域电气化，鼓励加快推进公共交通工具电气化，推广家用新能源电动汽车，保障电动汽车充换电基础设施建设。2023年2月工业和信息化部等八部

4、门关于组织开展共领域建成适度超前、布局均衡、智能高效的充换电基础设施体系，服务保障能力显著提升新增公共充电（标准桩）与公共领域新能源汽车推广车辆全面电动化先行区试点工作的通知数量（标准车）比例力争达到1：1,高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%,形成一批典型的综合能源服务示范站。2022年12月扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。2022年H月关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知G进步护肤汽车消费，落实好2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收购置税、新能源汽车免征购置税延续等优

5、惠政策，启动公共领域车辆全面电动化城市试点；完善寿础设施建设，推动新能源汽车产业高质量可持续发展。2022年10月关于印发建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案的通知完善电动汽车整车、关键系统部件等标准。制定电动汽车能量消耗量限值、能耗测试方法标准。制修订动力蓄电池循环寿命、电性能、传导充电安全、综合利用等标准。加强充电设备安全、车辆到电网（V2G）、大功率直流充电、无线充电互操作、共享换电、重卡换电等领域的关键技术标准。2022年10月关于加快建设国家综合立体交通网主骨架的意推进铁路电气化和机场运行电动化，加快高速公路快充网络有效覆盖。见2022年8月加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方

6、案加强高速公路服务区充电基础设施建设，每个服务区建设的充电基础设施或预留建设安装条件的车位原则上不低于小型客车停车位的10%：加强普通公路沿线充电基础设施建设，推动城市群周边等高速公路服务区建设超快充、大功率电动汽车充电基础设施，提升充电效率。2022年7月工业领域碳达峰实施方案大力推广节能与新能源汽车，强化整车集成技术创新，提高新能源汽车产业集中度提高城市公交、出租汽车、邮政快递、环卫、城市物流配送等领域新能源汽车比例提升新能源汽车个人消费比例。开展电动重卡、氢燃料汽车研发及示范应用。2022年7月“十四五”全国城市基础设施建设规划加强新能源汽车充换电、加气、加氢等设施建设，加快形成快充为主

7、的城市新能源汽车公共充电网络。开展新能源汽车充换电基础设施信息服务，完善充换电、加气、加氢基础设施信息互联互通网络。重点推进城市公交枢纽、公共停车场充电设施设备的规划与建设。2022年7月“十四五”新型城镇化实施方案优化公共充换电设施建设布局，完善居住小区和公共停车场充电设施，新建居住小区固定车位全部建设充电设施或预留安装条件。2022年7月商务部等17部门关于搞活汽车流通，扩大汽车消费若干措施的通知积极支持充电设施建设，加快推进居住社区、停车场、加油站、高速公路服务区、客货运枢纽等充电设施建设，引导充电桩运营企业适当下调充电服务费。2022年6月城乡建设领域碳达峰实施方案鼓励选用新能源汽车，

8、推进社区充换电设施建设。2022年5月国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知优化新能源汽车充电桩（站）投资建设运营模式，逐步实现所有小区和经营性停车场充电设施全覆盖，加快推进高速公路服务区、客运枢纽等区域充电桩（站）建设。2022年5月关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见优化公共充换电设施建设布局，加快建设充电桩。2022年4月关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见以汽车、家电为重点，引导企业面向农村开展促销，鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡，推进充电桩站）等配套设施建设。2022年1月国家发展改革委等部门关于进加快推进居住社区充电设施建设安装，完善居住社区

9、充电设施建设推进机制，优先在企事业一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见单位、商业建筑、交通枢纽、公共停车场等场所配置公共充电设施;鼓励地方加强大功率充电、车网互动等示范类设施的补贴力度，促进行业转型升级。2021年10月2030年前碳达峰行动方案有序推进充电桩、配套电网、加注（气）站、加氢站等基础设施建设，提升城市公共交通基础设施水平。2021年2月商务部办公厅印发商务领域促进汽车消费工作指引和部分地方经验做法的通知便利新能源汽车充（换）电，鼓励有条件的地方出台充（换）电基础设施建设运营补贴政策,支持依托加油站、高速公路服务区、路灯等建设充（换）电基础设施，引导企事业单位按不低于

10、现有停车位数量10%的比例建设充电设施。2021年2月国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见加强新能源汽车充换电、加氢等配套基础设施建设。2020年12月关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的加快小区停车位（场）及充电设施建设，可合理利用公园、绿地等场所地下空间建设停车场,利用闲置厂房、楼宇建设立体停车场，按照一定比例配建充电桩。通知2020年10月新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)依托“互联网+”智慧能源，提升智能化水平，积极推广智能有序慢充为主、应急快充为辅的居民区充电服务模式，加快形成适度超前、快充为主、慢充为辅的高速公路和城乡公共充电网络，

11、鼓励开展换电模式应用，加强智能有序充电、大功率充电、无线充电等新型充电技术研发，提高充电便利性和产品可靠性。资料来源：中华人民共和国中央人民政府官网2 .市场优势向产业优势转化，新能源汽车行业发展规模进入快速上升期随着中国积极推动新能源汽车普及和应用、加速充电基础设施建设，市场活力和消费潜力不断释放。近年来，从新能源汽车财政补贴政策到大力推动新能源汽车下乡，来自消费端的支持充分调动了产业转型的积极性，市场快速拓展带动产业链创新。在行业发展速度上,新能源汽车的势头不可谓不迅猛。2022年我国新能源汽车产销量连续8年蝉联世界第一，累计销售量达1,500余万辆；2022年，新能源汽车销量为688.6

12、7万辆，同比增长95.62%,占汽车总销量25.64%o其中纯电动汽车销售535.31万辆，同比增长84.55%o中国新能毒汽车产t (TTIR)胃比图12012年-2023年9月中国新能源汽车产量及同比增长率2023年至今，国内经济及消费复苏疲软，新能源汽车供给端发力降价促销。2023年第二季度新能源汽车加速上市及降价增配，观望需求陆续转化为订单。8月淡季新能源在售车型再次集中降价，此轮降价以在售纯电车型为主，需求增速回落或是主要原因，7月国内新能源车销售78万辆，同比增长32%,其中纯电动销售54万辆，同比增长18%；此外，电池采购价格回落或也是重要推动力。表22023年至今新能源在售及新

13、车型售价统计车型IMfft（万元）原价万元）降价田及上市特斯拉Modd323.19-33.1926J9.34.99ModelY26.19-36.1928.89-39.791月初旦布降价248万兀击PhMDM强军版9.9S-14.58113145.38降价0&1.4万元比亚迪汉EV冠军版20.98-29.9821.48-28.451万元购车未H（持续到4*DMT冠军版2098.23.3820.5g-27.98月30日）13.5S-15.9813.58-16.08低醛建续版由51km提木ProDM-I冠军版升至IkmIaLCIlfl14.9848.58-3定价上市例1LC11四15.5g-21.9

14、8188-23.58降价163.0万元零跑COl14.98.22.881938.2868降价445.8万元长城MAX15.9S-17.98-515定价上市吉利银河L713.87-17.37-531定价上市长安深篮S714.99-20.296.25定价上市s三ES6改款33839.641543.1/47.1611宣布全系车型降价3ET529335.632.8.38.6万元4糖G620.99-27.69-629上市定价较预售价低1.5万元枕ID.4ID.6-19.6-29.3/25.9-33.781富阐M250万元舞CoUCll骐版1S.98-22.M19.98-21.9S17.3g-20.881

15、8.98-20.98&1官宜最高南介L2万元歌技好加闪电播13.0-1619.0-27.08J京宣瞟价223。万元砌根氮oca30.0-38.626.9-34.9SL官宣限时降价337万元特斯拉MOdeIY长线新高性能班29.9934.993139.36.398H富8千元MOdeI3保吃优惠卿哪吒S15.98-23.38-SN官宣降价工649万元抬斯拉MOdeI3搅新版25.99-33.1923.19-33.199开启候，低Ri版摄2万元资料来源：中国汽车业协会3 .坚持自主创新，创新驱动换道超车经过多年培育，中国在新能源汽车领域拥有较为完备的产业体系和技术优势。新能源汽车行业具有一定的科技属

16、性，从技术成长曲线（Gartner模型）看，产业经历了快速起步期、过热膨胀期，近几年受补贴退坡影响，经历了行业出清阶段。2021年是行业从出清期步入成长早期的拐点，随着智能化推进，电动车产品力持续提升，消费者开始享受到好产品带来的技术红利，产业已进入市场驱动、稳定成长阶段。此前行业受到政策周期、车型周期、技术周期、原料产能周期的叠加影响，未来创新是新能源汽车行业乃至储能电池未来的发展方向。4 .坚持新能源汽车下乡，大众化程度和产品渗透率不断提高目前我国新能源汽车正处于加速渗透阶段，2015年以来新能源汽车渗透率呈现加速上升的趋势。根据中国汽车工业协会数据，2015年中国汽车销量总销量为2,46

17、0万辆，新能源汽车总销量为33.1万辆，渗透率仅为L35虬至2021年及2022年，我国新能源汽车渗透率已达到13.40%及25.64%。根据乘联会数据，预计2023年新能源乘用车渗透率达36乳类比早年的智能手机行业，当渗透率超过10%之后，说明产品成熟度与消费者接受度已达到新的高度，后续有望步入加速替代传统产品阶段。随着各地政府各项对于产业优惠政策的落地,新能源汽车产业上下游企业正处于产能快速扩张期，产业发展前景十分广阔。图22015-2022年中国新能源汽车销量及渗透率5 .新能源汽车出口量稳步提升，成为我国汽车行业新的增长点12月11日，我国最新动力和储能电池出口、新能源汽车出口数据公布

18、，依然呈现较快增长。新能源乘用车出口方面，11月新能源乘用车出口8.9万辆，同比增长8%,环比下降21%,占乘用车出口23.5%；其中纯电动占比新能源出口的89%,AO+AOO级纯电动出口占新能源出口的53玳伴随着中国新能源的规模优势和市场扩张需求，中国制造新能源产品品牌越来越多地走出国门，在海外的认可度持续提升，以及服务网络的不断完善，由此新能源出口市场仍然向好，前景可期。新能源汽车成为新的出口增长点，2023年一季度，我国首次超过日本成为汽车第一出口大国；2023年前5个月，我国汽车出口额首次超过手机，拿下出口份额第一。（二）新能源汽车企业的特征1 .高技术汽车行业的多元化程度比较高，设计

19、材料、机械、电子产品、通讯、数据及其运行业务等众多行业，正在向着智能、网联化的趋势发展，处在科技最前沿。当前新能源汽车正处于快速发展的阶段，各项指标仍有改进空间，技术方向并未定型，不同企业各有所长，科技发展呈现出爆炸式增长的态势。为了在惨烈的竞争中取得优势，车企必须在汽车的续航程度、安全、经济效益、舒适度、外形等层面做出重点改善，以实现技术突破，并在竞争中占据先机。2 .投入高、回收周期长由于新能源汽车依旧处于发展阶段，同时也是需要极高技术支持的产业，前期的资金投入较于传统的燃料汽车行业更大，研发周期也更长，所以资金回收期也更久。当前，新能源汽车市场尚未饱和，相关产业快速发展，产品因为其自身缺

20、陷没有得到用户的普遍认可，因此，为了抢占市场份额，各汽车制造企业需要在后续的投资过程中加大各项费用的投入，在广告、生产等方面进行长期的规划，并辅以大量的运营资金，推出技术创新、满足功能最大化的汽车产品，突出产品特征，最终实现将潜在的客户转化为忠实客户，以期在行业发展前取得最大的市场份额。3 .依赖政策支持新能源汽车作为国家战略性新兴发展的产业，国家对其实施了税收优惠、财政补贴等支持性的财政政策，大力扶持新能源汽车企业的发展。部分新能源汽车企业过于依赖国家的财政补贴，也有许多新能源汽车企业仍处于连年亏损的阶段，如果政策支持力度减弱，企业亏损或将进一步加大。（三）新能源汽车行业竞争格局2022年，

21、中国新能源整车行业集中度继续提升，比亚迪、特斯拉新能源汽车销售合计占比接近40%,其他如上汽通用、奇瑞等主机厂公司也均有供货。新能源汽车行业龙头企业在技术实力、产品质量、品牌声誉、市场认可度方面均有明显优势Q新能源已成为绝对的主流，各车企纷纷向市场传达新能源转型的决心，众多以新能源为导向的新技术层出不穷Q新能源市场快速趋向成熟，竞争已进入白热化。行业在不断内卷中洗牌，逼迫车企加速发展，相信更多的车企将找准自身定位，以更好的产品在市场内占有一席之地。图32022年1-12月新能源市场排名topl0厂商销量排名二、理想汽车公司介绍理想汽车是中国新能源汽车制造商，设计、研发、制造和销售豪华智能电动汽

22、车，于2015年7月创立，总部位于北京，通过产品创新及技术研发，为家庭用户提供安全及便捷的产品及服务，其品牌使命是“创造移动的家，创造幸福的家”理想汽车的创始人李想是中国著名的连续创业家，曾创办全球访问量最大的汽车网站汽车之家。理想汽车于2020年7月30日在美国纳斯达克证券市场正式挂牌上市,股票代码为LIo理想汽车通过产品、技术和业务模式的创新，以家庭用户为主要目标群体，提供安全、便捷、舒适的产品与服务。旗舰车型理想ONE开创了全新“家庭豪华”细分市场全新品类，主打”空间足够大”+“座舱高智能”+“历程无焦虑”三大优势，定位家庭多人长途出行场景。在中国，理想汽车是成功将增程式电动车商业化的先

23、驱Q（一）公司发展历程2013年北京车和家信息有限公司成立。2018年10月。理想汽车公布首款产品：理想ONE,是一款智能电动中大型SUV,搭载领先的增程电动技术与智能科技，为家庭用户提供6座的舒适空间。2020年，理想ONE取得中国新能源SUV市场销量冠军，同时成为30万元以上国产车型销量冠军。2020年7月，理想汽车在美国纳斯达克证券市场正式挂牌上市,股票代码为“LI”。2021年8月，理想汽车在港交所主板上市，股票代码为：2015。2022年，理想汽车先后发布全新一代车型家庭六座旗舰SUV理想L9和家庭六座豪华SUV理想L8,两款车型分别于8月和11月正式开启交付。理想L8在六座细分市场

24、保持销量领先，理想L9则自交付以来，多次蝉联月度大型SUV销量冠军。2023年2月发布的家庭五座旗舰SUV理想L7,在首个完整的交付月份实现了交付过万，也是中国品牌首个起售价30万以上实现单月交付过万的五座SUV车型。在强劲交付量的带动下，理想汽车于2023年一季度跻身中国20万元以上新能源品牌销量前三，市占率约为ll%o截至2023年4月30日，理想汽车在全国已有302家零售中心，覆盖123个城市，售后维修中心及授权银喷中心318家，覆盖222个城市。度想汽车发展历穆W5.oro2“t幻：八九“m Wr匕.Eel *R1Xa2H 加军今T Jl tHttM SMMtCTaMfM.43fHJL

25、! Ia tmo Oe UWO 7 SOM2 M 21m2 12H.n. MOaooo“4人 上tn m 久* 4tMAH M.AV414tWV-fTUQM/a3T-一3图4理想汽车发展历程（二）所获荣誉2022年5月入选福布斯2022全球企业2000强榜单，排名第1985位。2022年7月位列2022年财富中国500强排行榜第427位Q2023年1月入选2022年胡润中国500强。2023年7月入选2023年财富中国上市公司500强排行榜，排名第287位。2023年7月位列2023年财富中国500强排行榜第324位Q（三）产品介绍理想汽车现有车型包括家庭六座旗舰SUV理想L9,家庭六座豪华S

26、UV理想L8,及家庭五座旗舰SUV理想L7（理想ONE于2023年6月停售，自2019年4月上市以来，累计销量超20万台）。家庭科技旗舰理想MEGA上市时间线首次完整释放，今年12月正式发布，明年1月展车进店，明年2月开启用户交付。我们相信它将成为50万以上销量第一的产品，打破高端纯电动车无法成为爆品的传统认知。1 .理想ONE中大型SUV0-100km/h：6.5秒续航里程：108OknI指导价格：34.98万元上市日期：2018年10月2 .理想L7家庭五座旗舰SUV0-100km/h：5.3秒续航里程：1315km指导价格：31.98-37.98万元上市日期：2023年2月8日3 .理想

27、L8家庭六座豪华SUV0-100km/h：5.3秒续航里程：1315km指导价格：33.98-39.98万元上市日期：2022年9月30日4 .理想L9家庭六座旗舰SUVOTOOkm/h：5.3秒续航里程：1315km指导价格：45.98万元上市日期：2022年6月21日理想理想 M*图5理想汽车全车系车型图谱（四）股权结构截至2023年10月18日，公司前三大股东分别为李想、美团及王兴，创始人李想通过AlnPLeeLtd.持股比例为22.28%；美团通过InspiredEliteInvestmentsLimited持股比例为12.38%；王兴个人通过ZijinGlobalInc持股比例为6.

28、15%o理想汽车的投票权较为集中，李想话语权较大,有助于公司快速、高效实施重要决策，把握发展方向。JTIE汽QlR权柒构(|2023!0H18l)（周想汽冬）图6理想汽车股份持有情况李想1981年出生于河北省石家庄市，80后企业家代表人物，现任理想汽车创始人、董事长兼CEO。李想经历过三次创业：2000年创立泡泡网并最终由盛拓传媒收购。2005年，李想带领团队从IT产品向汽车业扩张，创建网站“汽车之家”，流量上成为汽车垂直网站第一名，并且于2013年在美国纽约证券交易所上市Q汽车之家是李想创业之路的重要一站。其成功来自于李想对于泡泡网经验的去芜存菁：准确把握我国汽车市场发展黄金起步时间窗口；持

29、续精进体验与竞争对手拉开实质性差距；意识到“独挑大梁”的不可持续性从而重视管理和团队协作。而在汽车之家的十年间，通过与一线购车用户的接触，李想积累了对于汽车用户需求的深刻体察，为理想汽车的再出发奠定了基础。2015年李想卸任汽车之家总裁的职位，创立“理想汽车”，仅仅五年时间，便在美国纳斯达克成功上市。2023胡润研究院发布2023胡润全球富豪榜，李想以350亿元人民币财富位列榜单第583位。理想汽车管理层团队背景全面复合，其中，创始人李想是中国有名的连续创业者，也是团队的灵魂所在Q在多次创业历程中，李想及其核心团队体现出超前预见、快速执行、追求领先、不断总结学习等优良素质，特别是其卓越的产品定

30、位和产品化能力，已成为品牌标签。（五）商业模式截止2023年上半年，理想汽车在众多造车新势力企业中率先实现40万台的交付量，也在“蔚小理”三家中从最末尾逆袭成功。这离不开它独特的商业模式一一聚焦的选择，极致的资源利用。商业后台费博之王李想,tt*J用自势资源图7理想汽车商业模式1 .商业前台汽车市场是一个超级长周期的市场，一代车型的换代成败都有可能完全逆转市场格局Q理想汽车的精准定位，是在当下营销中表现出的一种市场形象。理想汽车在产品细节与营销形象上存在高度一致性的协同。2 .商业后台理想汽车的商业模式本身并没有特别创新的差异，但高效率的商业后台执行使其逐渐脱颖而出。理想ONE的起量，在时间阶

31、段上与理想地面门店逐步铺开的时间段吻合。但也必须说明，尽管大部分商业中心相比偏远的4s园区确实人流更高，理想依然需要线上流量来“支持”线下进店数量，提升销售转化Q3 .能源业务理想用户群体的私人充电桩安装率达到了75%,远远高于行业平均的40%的私人充电桩安装比例。在网点的选择上，理想一如既往的“实用主义”，优先在用户痛点最大的高速公路周边布局，并对其他所有支持高速充电接口的新能源车开放。（六）行业地位2023年第44周(10.23-10.29)，理想汽车的周销量达1万辆,持续领跑新势力。在中国市场新能源品牌销量方面，理想汽车跻身前三，是榜单中排名最高的豪华品牌。截至10月29日，理想汽车本月

32、销量已达3.68万辆，在中国市场豪华品牌排行榜中稳居第四，是榜单中排名最高的中国品牌。2023年10月23日10月29日中国市场新妗力品牌销2023年10月23日10月29日中国市场新能源品牌销9f9aaMM”OtaIW5Oi736-342B35ICXOStBSTIMHfi105OJQ46J50)Jk993L*的加元10V5(M9040J504vM32R乃It18万OS009OSW911OW5006M4218万比OAM07一OKJi078XAUJ9-67W5OMS06(30W9OlX24W-41R万年OM09IBW021万8“8Mgm0B10YMW99599209Vf0皿图9理想汽车近期销量水

33、平三、理想汽车财务指标分析(一)盈利能力分析1 .收入分析串用修窗收入（万元）左陋稿*: TOT图92018-2022年理想汽车营业收入变动及同比资料来源：Wind数据库2.61%叵不辆的竹收入万元）回其他的仰和服务收入（万元）图102022年理想汽车各项收入占比理想汽车成立于2015年，2018年公司还未实现营业收入，2019-2022年公司营业收入从2.84亿元增至452.87亿元，2022年营收为2019年的将近16倍。理想汽车的营业收入增长主要受益于车辆销售业务的增长,该部分业务占营业收入的比例稳定在95%以上。2020年3月，理想ONE正式开始交付，理想ONE为理想汽车车辆销售业务收

34、入带来了几十倍的增长。2022年6月，理想发布全新L系列旗舰车型L9,随后在9月发布理想ONE平替车型理想L8,以及5座SUV理想L7,为2022年收入增长提供了支持。新能源汽车发展风口，新能源汽车逐渐被大众认可和接受，销量节节攀升，理想汽车销量在2020年至今总体也维持一个高速增长的态势，是其营业收入增长迅速的最主要原因。图11新能源汽车备受关注，销量增长迅速4500040000-3500030000-2500020000150，IIlIlhllllll-A*-t*-A*-A*太/图12理想汽车销量不断增长2 .净利润分析H僵A率冷利S(千元)2023H14,000,0003,000000工

35、OoOOoOl,0,000O1.000,000-2,000,00030Oaooo图132018-2023H1年理想汽车净利润变化2018-2022年理想汽车的净利润均为负值。2020年3月，理想ONE正式开始交付，理想ONE为理想汽车车辆带来销售业务收入的增长，使其净利润相较2019年有极大改善。2021年理想汽车增大研发投入。2022年在原材料涨价和车型周期切换不利影响下，叠加研发开支的增长理想汽车净利润，理想出现归母净亏损20.1亿元，同比扩大526.1吼不过关注2023年，理想新品开启交付后，2023QhQ2单季归母净利润实现转正，预期2023年理想汽车将实现净利润由负到正的转变。3 .

36、指标分析(1)销售毛利率分析图142018-2022年理想汽车与对比公司的销售毛利率变化理想汽车2019年其销售毛利率仍为负值，2020年毛利率由负转正，已达到16.38%,主要由于理想ONE销售增长，规模效应带动毛利率提升。在2021、2022年已超过对比的其余三家公司，且近三年都维持在15%以上，毛利率水平已逐渐步入稳定期，主营业务的盈利能力较强。2022年毛利下滑主要原因为受到年中原材料价格上升的影响。(2)销售净利率分析图152018-2022年理想汽车与对比公司的销售净利率变化理想汽车2019年其销售净利率为-857.5313%,2020年净利润的大幅增长主要由于理想ONE的推出和销

37、售，2020-2022年销售净利率仍为负值。蔚来和小鹏汽车与理想相似，其净利率也为负值，但均低于理想。比亚迪作为新能源行业的龙头企业，其净利率大于零，五年净利率在设-5%之间波动Q(3)总资产收益率、净资产收益率分析图162018-2022年理想汽车与对比公司的RoA变化图172018-2022年理想汽车与对比公司的R0E（均摊）变化理想汽车的总资产收益率和净资产收益率（均摊）目前均为负值,其还无法实现净利润Q2020年其ROA.ROE增长较快，但在2021年、2022年有所下降，主要是因为2021年起理想汽车加大了研发投入。对比来看，目前理想汽车的盈利能力低于比亚迪，但强于蔚来和小鹏汽车Q4

38、 .费用分析械管.行我及一话费用研发费用财务费用明阍5用图18理想期间费用占营业收入占比表2理想汽车及可比公司近三年平均期间费用占营业收入分SAS心汽车tUHS销售、行政及一般费用占比12.42%21.54%33.39%5.81%研发卷用占比12.92%16.67%22.85%2.59%财务特用占比0.39%169%0.38%0.95%期间替用占比25.74%3989%5662%934%可以看到，比亚迪的销售费用率、管理费用率高于比亚迪，但低于蔚来和小鹏汽车；研发费用率高于比亚迪，低于蔚来和小鹏汽车;财务费用率略高于小鹏汽车，低于蔚来、比亚迪，主要由于其借款相对较少。总体来看，理想汽车的居间费

39、用占营业收入占比虽高于比亚迪，但低于蔚来和小鹏汽车，在居间费用方面的控制较为有效，长期来看，销售、管理费用率仍有优化空间。同时，理想汽车研发费用支出、研发费用率逐步提升，预期随着销售收入的增加，研发费用率会有所下降，但研发投入仍保持稳定增长。大量的研发投入支撑理想进行技术进步、产品升级，为其未来收入、利润增长提供更多的可能性。（二）偿债能力分析1 .短期偿债能力分析图192018-2022年理想汽车与对比公司流动比率变化图202018-2022年理想汽车与对比公司速动比率变化从表3中可以看出，所选的新能源汽车流动比率与速动比率均不是特别高，其中理想汽车的流动比率和速动比率在2020-2022年

40、均高于对比公司，在2020年达到7.27%和7.04%,后在2021、2022年有所下降。总体来看，理想汽车的短期偿债能力相比较强。表32018-2022年理想汽车流动资产部分项目占比20222021202020192018理金及现金等价物占比57.44%53.18%28.47%25.59%3.06%其他运期投资占比26.92%37.55%62.76%44.86%37.48%存货占比10.16%3.09%3.34%10.23%0.01%应收寐款及票据占比0.13%0.09%0.38%2.28%0.36%其他应收款占比4.60%3.23%1.53%6.98%35.43%理想汽车的流动资产中，20

41、18年，其他短期投资和其他应收款占比最高，2019-2022年均为现金及现金等价物、其他短期投资占比最高，说明公司的流动资产在面对偿债要求时，能够较快地变现Q同时应收账款及票据占比很低，主要是由于公司应收账款周转率很高,应收账款很快转化为现金等Q2 .长期偿债能力分析140ooUOooH10000SOOOS6000%-40OOH-JoOoH000-图212018-2022年理想汽车与对比公司资产负债率变化如图21可知，理想汽车的资产负债率五年均低于对比公司，在制造业普遍偏高的资产负债率情况下，2020年其资产负债率最低达到18.06%,说明其长期偿债能力相对较强。具体看理想汽车的负债构成，其中

42、应付账款及票据在最近三年占比较高，主要由于业务规模扩大后，向供应商等的交易需求，也说明理想汽车能够利用其信用获得延期支付的机会。近三年理想汽车的短期借贷比例较低，无较大偿债压力。表42018-2022年理想汽车负债部分项目占比20222021202020192018应付寐款及票掘48.42%45.11%48.11%12.66%11.32%交易性金融负倭0.00%0.000.00%33.43%0.00%短期借贷及长期借费当期到期部分0.94%0.18%0.00%2620%2.89%其他流动负倭16.83%12.97%17.49%22.59%44.54%长期借货2232%28.68%13.37%0

43、.00%33.75%其他若连动负偌11.48%13.06%21.04%5.12%7.50%总负儡100.00%100.00%100.00%100.0010000%（三）营运能力分析图22总资产周转率对比分析从图22可以看出，2019年理想汽车的总资产周转率处于同行业企业中的中下水平，近三年内，小鹏、蔚来的总资产周转率都处于比较稳定或小幅波动的状态，而理想汽车的总资产周转率保持着稳定的增速，甚至2021至2022年翻了一倍多，至2022年，理想汽车的总资产周转率达到同行业企业中的中上游水平。从指标上来看，总资产周转率的提升说明理想汽车对资产的运用能力正在逐年提升。图23应收账款周转率对比分析近几

44、年汽车制造行业竞争加剧，行业整体应收账款周转率有所降低，蔚来、小鹏、比亚迪的数据都保持在10-20左右，而理想汽车的应收账款周转率却始终保持遥遥领先的水平，且以相当快的增速成倍增长Q这一现象一方面表明理想汽车应收账款回收速度非常快，经营管理的效率很高，短期偿债能力也很强。但另一方面说明理想有比较严格的信用政策，可能会导致一些有意与其达成合作的客户望而却步。表5理想汽车应收账款情况分析（单位：千元）20212022应收账款余额120,541483813个月内16,46235,0653M个月890416个月-1年11年以上的应收账款103,18913,274从表中可以看出，理想汽车近两年来应收账款周转率在不断提高,且一年内的应