【企业并购财务风险及其防范9500字（论文）】.docx

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1、企业并购财务风险及其防范【摘要】所谓的企业并购，有两种含义即兼并和收购，国际统称M&A,在我国被称为并购。是指企业之间进行的兼并和收购行为。对于企业来说，并购是一种有效的发展战略，通过企业并购企业可以扩大经营范围，增强自身实力。相对于创办新的企业，并购对于企业来说具有很多优势。纵观全球，那些国际知名企业发展道路实际就是并购的发展过程。在全球化趋势日益加强，社会主义市场经济日益发展的今天，市场竞争不断加剧，企业想要获得更大的发展空间，提高自身的市场竞争力，实现产业结构优化调整,并购就成为了一个必然的选择。本文中，笔者将简要阐述企业并购动因，分析并购活动所产生的财务问题并对如何解决这些问题进行说明

2、。【关键词】企业并购财务问题目录引言2一、选题意义与背景3二、企业并购概述3（一）相关界定3（二）企业的并购作用4二、企业并购存在的财务问题5（一）企业在并购中的定价方式问题51.信息上的不对称52 .定价方法的单一63 .无形资产在价值评估上失真6（二）企业在并购中的支付方式问题6（三）企业在并购中的融资方式问题71 .内部资金积累偏少导致融姿有限72 .方式单一渠道狭窄73 .融资困难74操作方式不规范现象频繁7（四）企业在并购中存在盲目性7三、财务问三g?C生原因8四、解决企业并购过程中财务问题的对策9（一）使企业并购的宏观环境更加完善91 .合理调整政府角色92 .健全企业的并购制度和

3、并购规范103 .使并购的金融环境得到有效改善10（二）使企业并购的微观环境更加完善101 .合理选择估值法102 .恰当选择融姿法103 .加强风险意识114 .充分发挥中介的积极作用11结论11参考文献12引言企业并购源于西方资本主义发达国家，在从资本主义原始积累阶段到自由竞争阶段以及进而形成的垄断阶段这一过程中，企业间的并购伴随着资本主义的发展过程不断向前推进。改革开放以来，我国经济发展突飞猛进，大批企业应运而生，这其中既是企业的新建，破产，倒闭的过程，也伴随着企业与企业之间收购兼并的过程。在市场经济体制中，适者生存、优胜劣汰是企业成长的基本规律。企业要想生存下去，就必须不断发展壮大，这

4、是一条真理，而企业并购又为其提供了一条捷径。因此，一个中小型企业通过并购其竞争对手的途径发展成巨型企业，是现代经济史上一个突出的现象。一方面，并购能给企业成长带来大量的好处，对企业发展所起的推动作用也是全过程的，是企业实行资本扩张的有效途径；但另一方面，并购的过程并非i帆风顺的，许多企业因为不能处理好并购中的一些财务问题，而最终导致并购行为失败，不仅没走上并购扩张的道路，反而给企业带来大量的债务，直接增加了企业经营的财务风险，影响企业的正常发展。尤其是企业，由于规模的限制，使他们经受不起并购失败的风险，一次并购失败所带来的影响就使他们无法承受；因此，企业在进行并购时更应该小心谨慎。一、选题意义

5、与背景在与世界进一步融通的今天，外国企业大量进驻中国，强劲的攻势使我国本土的企业受到严重冲击，如何使我国本土的企业发展壮大？我国目前知名的大企业、企业集团与发达国家相比比例很小，而一些行业却出现小企业过多的现象。并购作为资源整合的一种方式可以促进资本迅速集中：节省培养人才、开拓市场、开发技术所需要的时间；扩大企业规模，更形成生产、营销、技术、资金和管理等方面的协同作用。因此，可以说并购是企业迅速扩展的一条捷径，是企业竞争发展到一定阶段必然经历的过程。正如斯蒂格勒(GStig1er)所言“没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要靠内部扩张成长起来的”

6、研究企业并购不仅对于现实经济运行中的企业自身的发展有着极为重要的指导意义和实际价值，同时对如何宏观协调我国经济运行呈良性发展，更有效促进全国范围内的资源整合，整体提升我国企业在国际经济中的竞争力具有深远影响。我国有许多的民营企业都在考虑运用并购的方式发展壮大，在这过程中，有的企业成功了，变成了跨国集团，有些企业却只能以失败告终。本文即是立足于这一现实，分析并购中的若干财务事项，为希望通过并购发展壮大的企业提供参考。二、企业并购概述企业是我国国民经济的重要主体。但有些行业过多的企业导致了行业内同质竞争，达不到规模效应，可以通过并购扩大企业规模，实现规模效应，提高产品的竞争力。(一)相关界定1 .

7、对企业的界定企业的概念各个国家都有所不同，即使是同一个国家在不同时期也有不同的界定。首先对企业概念进行界定有助于理解本文的研究对象。本文中的“企业”引用2OO2年6月29日公布的中华人民共和国企业促进法中的相关规定，指的是在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。具体量化指标则参照2OO3年3月7同由原国家经贸委、原国家计委、财政部和国家统计局共同研究制订并公布的中小型企业划分标准，即企业标准暂行规定的相关规定。2OO3年3月公布的企业标准暂行规定根据企业的职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定

8、。具体内容见表2 .对企业并购若干问题研究的立场界定任何问题都有不同的方面或角度，在研究中预先确定研究的立场或角度有助于相应的分析和理解。企业并购包括企业作为主并企业的主动并购，也包括以企业为目标企业的被动并购。企业发展到一定阶段既可以选择主动壮大自己，使自己发展成为大企业，也可以选择利用现有优势去依附于相关大企业。对于后者在大企业并购的问题研究中就得到了相应研究。而本论文的写作目的是寻找一条能使我国拥有更多规模企业的途径，所以本文是站在企业为主并企业的角度对并购的相关问题进行研究。（二）企业的并购作用在宏观上，可以提高产业整合度、促进科技进步、促进优势企业低成本、快速扩张；在微观上，能为参与

9、并购的企业带来各种好处，企业并购能促进相关行业和企业主体的发展。1 .能够提高产业整合度，促进产业结构升级我国传统的以企业为主的产业组织结构存在着一系列的问题，例如，企业技术水平差、市场秩序不稳定、规模不经济、资源不合理等。通过企业间的多种企业并购方式能够优化资源配置，提高产业整合度，促进产业组织结构的优化。2 .能够促进科技进步与科技的产业化企业是技术创新的生力军，企业进行并购能够促进优质资源的重新配置，产生良好的互补效应，在科技进步和科技的产业化方面能够起到积极的推动作用。3 .促进优势企业快速扩张，增强整体竞争能力纵观国内外企业发展史，企业的发展不外乎两种战略：一是内部积累式扩张，二是外

10、部并购式扩张。要发展优势企业，靠内部积累扩张，速度太慢，并购是优势企业快速扩张的重要手段，也是提高整体竞争能力，应对日益激烈的国际竞争刻不容缓的选择。4 .能够降低代理人成本因并购引起的债务可以减少管理人员对自由现金流量的分配权，从而可以减少管理人员的奢侈性支出，而将现金流量用于偿还债务，这样也就减少了自由现金流量的代理人成本。5 .能够给企业带来纳税利益通过负债带来更多利息避税：账面资产价值增加可带来较高折旧；如果目标企业是亏损企业，还会产生亏损递延等作用。6 .能够促进目标企业的技术创新和产品结构优化，促进企业发展通过并购可以引导企业优化资源配置、制定合理的技术和产品战略。无论对并购企业还

11、是对目标企业来说，都可以取得许多的好处和利益，对企业的发展起到一定的促进作用。二、企业并购存在的财务问题不同时期不同环境之下，不同的中小型企业并购可能有着不同的动机。但是，从本质上看来，都是为了追求和实现利润最大化，即，使企业财务状况得到进一步改善，价值提升，增强本企业的财务实力，促进更好更快的发展。从企业并购的的财务问题上，我们可以看出相关并购风险，例如管理、经营、信息、财务等等方面，由此，我们可以说，财务问题是企业并购的核心问题。并购中财务问题又包含定价、融资方式问题及并购盲目。下面笔者将对这些问题及其产生原因进行逐一分析。（一）企业在并购中的定价方式问题企业在并购中的定价方式存在信息上的

12、不对称以及定价方法单一、无形资产在价值评估上失真的问题。下面笔者将对这两个问题逐一进行阐述：1 .信息上的不对称企业在并购过程中，真实、完整、及时的信息有非常重要的意义，甚至对于企业可否并购成功起着决定性作用。而现实情况是，企业的并购双方普遍存在信息不对称的问题。尤其对并购方，他们处在信息掌握一个劣势的地位上。由于我国经济体制上的不完善，企业在并购过程中存在信息披露的内容缺失，时间滞后的问题。这就给价值评估造成了困难，导致股价失真，最终引起估计风险。面对并购时，被并购的目标企业可能会刻意隐瞒财务状况，修饰财务信息。而并购企业在经验、知识和预见性上的缺乏也能刻导致风险。并购是一项庞大而系统的工程

13、，集财务、金融、法律、管理等各方面的知识于一身。在不同因素的工作作用之下，存在很大的不确定行。企业的并购活动参与人员很少可以全方位掌握这些知识，任何思考不周，判断偏失甚至判断错误都会给并购时的价值评估造成一定困难，甚至会直接导致并购的失败。2 .定价方法的单一国内外企业在并购中的价值评估方法有很多。例如，资产价值基础法、收益基础法、市场基础法、实物期权法等等。每种方式各具利弊，企业在并购过程中，针对不同阶段，不同行业，不同并购双方应谨慎选择不同方法对被购公司施行估价。必要时更要采用多种方式，以克服单一定价法带来的不可避免的局限和片面性。我国的企业在并购过程中多数运用重置成本和账面价值法对被购方

14、企业的整体价值做出相应评估。重置成本需要单独评估并加和各资产项，最后减去企业负债，这就造成企业整体性被忽视。在企业这个有机整体里，各项资产间存在协同作用，忽视了这种协同作用容易导致资产价值的低估。账面价值是对某一点的历史数据的反映，很容易在报表中得到。但资产的折旧方法，存货的计价方法的不同会导致账面价值发生变化，无法客观真实的反映企业价值。企业在并购时单纯采用重置成本和账面价值法，往往造成目标企业整体的价值被忽略，使得经营方向和预期收益更加不确定。3 .无形资产在价值评估上失真通常意义上的无形资产包括非专利技术、专利权、著作权、商标权等等。不存在实物形态，但是可以带给企业收益和利润。科技日益发

15、展的今天，无形资产在企业中的比重将会逐渐增加，其价值影响也将逐渐增大。正如上面所说，企业并购过程中多采用重置资本和账面价值法。而这两种方法都没有将企业的无形资产价值考虑进去。忽视了并购目标无形资产的价值变化会直接导致评估偏差。（二）企业在并购中的支付方式问题企业并购时的支付方式包括现金支付、换股、混合并购、杠杆收购等等。现阶段，我国企业并购支付上存在的最主要问题是方式单一。以美国为首的西方发达国家其并购存在已有百年，规模扩大，涉及金额增加，随之而来的支付方式也发展并完善着，换股和混合并购的方式发展迅速。我国并购存在发展时间并不长，总体规模较小，且大多数是“大吃小”而非强强联合。种种条件导致现金

16、支付在我国企业的并购活动中占据着主要地位，换股和混合并购发展迟缓，很少被应用。现金支付虽然有着操作简单的有点，但是其前提是必须有足够甚至过剩的资金。企业在并购中如果使用这种支付方式，必然会给企业自身带来沉重负担，为未来的发展经营种下了隐患。我国企业并购，被交易或者并购的多为实体资产。被购方需要处理人员安排、债务结算等一系列问题，导致谈判和交易复杂化，也降低了并购成交率。（三）企业在并购中的融资方式问题在我国，企业的融资方式包括债务性融资、权益性融资和混合型融资等。其融资问题主要包括以下几方面：1 .内部资金积累偏少导致融资有限内部融资的资金成本相对来说并不高，但是内部所供给的数额是有限的，这并

17、不能满足企业并购需要的大量资金。我国历史及发展现状决定了企业，尤其是企业的内部积累并不雄厚，种种原因都限制了企业利用内部融资实现并购。2 .方式单一渠道狭窄融资问题能否顺利解决是企业并购成功与否的关键。如果融资渠道不够畅通，融资工具不够科学合理，那么企业想要实现并购是十分困难的。与国外相比较来说，我国企业并购的融资渠道不算通畅，工具也很单一。只有将融资渠道进一步拓宽，才能推动企业顺利实现并购。3 .融资困难在我国，随着创业板、和企业版的成功上市，企业的发展虽然有了自己的融资平台，但由于市场尚不完善，门槛高。使多数的企业很难通过上市成功融到资。而商业银行从本身的贷款安全角度出发，更倾向于贷款给国

18、有的大型企业和那些上市公司，企业获得贷款十分困难，更不用说基于并购的高风险项目贷款了。4 操作方式不规范现象频繁随着社会主义市场经济的迅猛发展，企业的并购活动变得日渐频繁，对并购融资有着大量需求。但是在法律法规限制和严格的市场监管之下，并购融资的渠道阻碍多多，导致企业无法运用正常途径获得需要的资金，引发了一系列不规范操作。法规监管形同虚设，市场秩序被严重扰乱。（四）企业在并购中存在盲目性并购是一种经济行为，企业做出实施并购的决策总有动机和目标。但是，我国企业的并购并不都是开始就存在着明确目标的。为何并购、并购的最终目的是什么、企业在并购以后需要怎样的发展方向、利用什么方式进行并购、怎样融资、整

19、合等等一系列问题并未被企业明确的情况之下，很多企业就实行了并购。这种行为的盲目势必导致其面临风险。金融危机的浪潮冲击之下，一些大型企业陷入困境甚至破产的共同诱因不外乎过度的扩张和盲目的并购活动，大量资本被企业投资在低效益领域里，很难取得收益。我国企业的并购很多都是冲动和盲从的作用。制造声势者有之、迫于资本的束缚者有之、机会主义者亦有之。我国的企业中，很大部分根本不了解市场经济竞争规则，有些甚至顺应主观感觉而非理性决策，甚至更有部分企业拿并购当冒险。如果，企业不能从本身的战略发展目标出发，受到非市场因素影响，感性做出并购的盲从决策，并购没有企业优劣的客观分析和内外部环境条件的细致研究做基础，那么

20、并购风险从开始就无可避免。三、财务问题产生原因企业在并购过程中的问题是在一系列因素影响之下产生的。我国并购活动产生历史尚短，并购制度相对并不健全，并购法律法规对有关问题的规定粗略简单，缺乏具体操作的标准和行之有效的指导方针。由于社会主义的市场经济仍然处在起步阶段，经济体制仍旧不完善，企业的并购过程中，政府在其中的作用不明、指向有偏差，过多的实行行政干预，明显的政府导向行为频繁出现。地方政府在政绩和税收的压力之下，对企业的并购有可能出现担心和排斥。如果行政区域内的实力较强的优势企业被并购，地方政府不仅会失去其重要财经支柱，也将在声誉和形象方面有很大损失。企业的并购行为如果发生在不同行政区域以内，

21、将涉及到不同行政区域内的制度、利益、产权等复杂因素，这些都使企业的并购变得愈加困难。企业在并购中并不可能独立承担所有工作，需要专业机构，例如投资银行、证券公司、会计师事务所、并购经纪人等等的支持和帮助。我国现阶段中介机构在企业的并购活动中所起的作用尚不充分，参与度不高，服务不够完善，从业人员业务能力达不到要求。使企业在并购活动中受到了不少限制。企业的发展离不开健康有序的是藏环境。当前我国的资本市场不够发达，存在金融压力。企业的并购没有一个畅通的、有力的融资渠道做后盾，这就给并购的顺利实现带来了又一重障碍。四、解决企业并购过程中财务问题的对策基于企业并购的重要性，怎样解决并购过程中产生的财务问题

22、就成了我们必须重视的课题。对此，笔者做出了如下应对措施。（一）使企业并购的宏观环境更加完善1 .合理调整政府角色政府对于企业的并购活动应该加以指导和监管。首先要引导企业的并购活动合理健康发展，发挥并购的积极作用，其次要尽最大努力来避免和制止其对经济可能造成的消极影响。我国政府的行为在企业的并购中虽然也有一定缺陷，但是，这并不等于政府应该退出并购舞台，相反的，要使企业的并购活动健康有序快速发展，政府起着不可忽视的重要作用，关键是政府如何定位，怎样发挥好自己的作用扮演好自己的角色。完善并购政策使之科学合理。市场经济的瞬息万变使任何企业都不能单靠自己努力实现预期计划，获得长远的发展。政府的引导是必不

23、可少的。所以，政府在引导企业进行宏观调控时必须从战略性角度出发，统筹全局，科学完善并购政策，为企业的并购活动创造高效有序的环境，促进企业的并购按着科学方向发展，使企业的并购活动发挥出应具备的经济功能。综合协调各方面关系。政府在社会主义市场经济中的另一个重要作用是对各方关系的调节，以弥补市场调节的不足。企业的并购活动往往要涉及到不同的地区、行业、相关部门以及并购双方企业内部职工等等各方面的利益。并购活动想要得到高效有序的进行，政府必须发挥其调节作用，打破各方面的封锁，对各方面的利益关系实行有效调节。不仅关系到企业间的并购活动能否高效有序的进行，更与社会稳定离不开关系。科学有效的监督，维持公平竞争

24、秩序。在市场经济的刺激之下，有些企业从自身利益出发，在并购过程中势必会用投机方式，甚至会不择手段。不正当的企业并购将对社会的稳定和社会主义市场经济的发展产生消极影响。所以，政府必须对并购内容、目标好过程实行全面全程的监控，防止在并购过程中产生有损他人或社会利益行为的发生。于此同时，政府也应加大力度，推进对企业并购合法性的监督和控制。确保企业行为的规范化、法制化，维护社会主义市场经济的公平竞争。加强服务意识。政府要适当转变形象，加强服务性。维护良好的公平竞争环境，提供高效优质的社会服务，保证宏观经济环境的稳定性，为企业营造稳定安全的经济环境和秩序，维护国民经济的稳定协调发展。在经管职能上强化政府

25、服务，使管理寓于服务，为企业的并购提供全面、真实、详细的资料信息，提高企业并购效率和成功率。2 .健全企业的并购制度和并购规范“无规矩不成方圆”，企业的并购想要发挥积极有效的作用，离不开全面科学合理的法律法规的约束。健全的制度和规范不仅可以有效规范企业的并购行为，而且可以最大限度的发挥企业主体的积极性、自主性和创新发展意识。与此同时，应使投资保护机制更加完善，更好的保护好投资者的利益。3 .使并购的金融环境得到有效改善政府为给企业的并购营造良好的金融环境应做到不断促使货币资本市场和产权市场改善，推进经济的健康合理发展。制定修改并购的相关法律法规，真正实现有法可依和非法必究。完善各类产权登记体制

26、，使产权明晰化，保证并购结果公正公开。建立符合市场发展规律的规范体制，同时保证企业对并购的决策和自主权，确保市场主体拥有更多自主权。（二）使企业并购的微观环境更加完善企业在并购过程中，仅仅依靠政府的引导是不够的。企业想要实现并购成功获得更大发展，也要为本身营造良好的微观经济环境。1 .合理选择估值法企业自身的价值，在很大程度上可以说是由其所在客观的经营环境和本身经管方式决定的。因此，在企业并购过程中如何选择何种价值评估法是及其重要的。各种价值评估法不存在对错优劣，只有从并购双方自身角度出发，结合所处的客观经济环境，正确选择价值评估法，做到公正公平才是最为正确的选择。对被并购的目标企业的价值进行

27、评估是非常复杂的工作，单靠一种方法得出的结论必然是不够准确合理的。对企业价值的合理评估应该是多角度多层次的、是各种静态标准和动态变量相结合的分析。所以，只有具体问题具体分析，根据并购双方特点和周围经济环境选择正确合理的估计方法才能使评估更加接近并购目标企业真实的价值。2 .恰当选择融资法企业在并购中，面临的一个重大问题即融资问题。融资缺口难以解决并购活动就不能顺利进行。企业应打开思路，运用多种融资方式合理解决资金问题，而不应采取不正当竞争甚至违章违法行为谋取自身利益。3 .加强风险意识企业在进行并购决策前应明了，并购是项高风险的经济活动。并购应从企业长远发展的角度出发，详细分析国内外的经济形势

28、，深入了解自身优劣及所处客观经济环境情况下，为企业量身定制并购和发展路线。企业在并购活动进行前应先对其可行性进行准确详细的分析和尽职尽责的调查，对信息偏差带来的风险防微杜渐。并完善价值评估体系，充分了解并购目标的财务状况，选择恰当合理的企业价值评估法。同时，企业在融资过程中要开展多种渠道，要多种支付方式混合使用。企业在并购过程中应保持自身良好的资本结构。在融资过程中，应该始终贯彻最小化成本原则，对权益和债务的统筹资本做比较分析，另外，企业在融资过程中其权益和债务资本应该保持比例，对企业的长短期负债数额和期限做到心中有数，达到并购不会给企业带来高额债务负担的同时也能对被并购方有绝对控制权的标准。

29、企业必须加强并购的风险意识，以资源的合理配置和完善为出发点，站在长远发展的战略角度，避免盲目造成的短视、冲动、情绪化并购。4 .充分发挥中介的积极作用随着社会主义市场经济的不断发展，并购活动在企业中逐渐增多。涉及到其中的中介机构作用不容小觑。为保证企业并购活动的合理高效有序进行，中介机构必须发挥协助、支持的积极作用，另一方面，国家和政府在培养人才方面也要加大力度。大力培养并购会计、熟知企业经营和并购特点的专业律师、资产评估和注册会计师等高级专业人才。组建起一支专业知识水平高、技能结构合理的企业并购队伍，为推动企业的并购活动健康合理发展提供有力保障。结论全球化趋势不断加强和经济的不断发展，很多企

30、业在经济危机的冲击和影响之下，为了获得更大的生存空间和更好的发展，都加入了并购的行列，期待通过这种高风险的经济活动获得竞争优势。最近几年，我国企业的并购活动日渐频繁，而不能否认的是，并购也正在逐渐的成为我国企业提高自身竞争力，资源配置更加有效合理的基本方式。但是，我们应该看到的是，并购是双刃剑，是一项庞大、复杂、高风险的经济活动。企业在进行并购活动的过程中，其中的某环节稍有偏差都会阻碍并购活动的进行，甚至可能阻碍企业进一步发展带来致命打击。本文中笔者对企业的并购动因做出了简要阐述，并以此出发分析了企业并购活动的中心问题即财务问题及其产生原因。最后，笔者对这些问题及其产生原因和解决办法做出了详尽

31、的解析，力求对企业的并购活动做出有针对性的建议和指导，为我国企业并购活动的快速健康成长做出微薄贡献。参考文献1李艾洋.企业并购中的财务问题研究J.经济管理者，2011,(07).2陈丽海.基于判例的并购财务风险控制研究J.时代金融，2010,(03).3李春梅.企业并购中财务问题分析及对策研究J.现代经济信息，2011,(08).4陈晓红，刘剑.我国企业融资结构与融资方式演进研究J.中国软科学，2003,(02).5秦晓.浅析我国企业融资困境及其出路UL财会通讯(学术版)，2000,(03).6杨淑兰.关于企业并购的财务风险防范措施的探讨J.中国总会计师，2012,(07).7梁冰.我国企业发

32、展及融资状况调查报告J.时代研究，2005,(03).8何旭德.政策环境、金融结构与信贷技术一一化解企业贷款难题的系统解决方案J.财贸经济，2008,(09).9何丽芬.对企业内部控制框架构建的思考J.会计之友(上旬刊)，1996,(02).10洪道麟，刘力，熊德华.多元化并购、企业长期绩效损失及其选择动因J.经济科学，2006,(10).11李善民，曾昭灶，王彩萍，朱滔，陈玉罡.上市公司并购绩效及其影响因素研究JL世界经济，2004,(09).12雷辉，胡发基，郝艳艳.上市公司不同并购类型风险与绩效的实证研究J.财经理论与实践，2007,(03).13苏文兵，李心合，李运.公司控制权、信息不对称与并购支付方式J.财经论丛，2011,(08).14陈国平，景奉杰.我国企业并购重组的文化整合问题研究J.武汉大学学报(哲学社会科学版)，2005,(02).15李善民，朱滔.多元化并购能给股东创造价值吗?一一兼论影响多元化并购长期绩效的因素J.管理世界，1997,(03).