中国经济相对优势彰显债券投资价值探讨.docx

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1、中国经济ffi对优势彰显债翔触价（S探讨财政部将于香港面向国际市场机构投资者推出美元主权债，这将是自2017重启美元主权债发售后，连续第5年推出。连续的美元主权国债发行表明，我国将坚持全面开放的经济政策。笔者认为,从我国复工复产进程、经济复苏稳定性、国家政策发力空间、工业转型机遇、经济社会发展质量等方面分析，当前我国经济运行的比较优势将更加突出。一、债券投资市场中国优势的具体体现（一）中国奠定新的经济发展格局从短期来看，由于国内产品供给的比较优势使其他经济体对国内供应链的依赖性明显增强，外循环景气可能持续；从长远看，社会主义市场经济的稳定性将成为我国工业释放需求能力的主要保障，以国内外大循环经

2、济为主导，国内与国际双循环共同推进的新发展格局将渐显雏形。实际上来说，自从金融危机的时代到来以后，全球出现经济危机的情况时有发生，金融市场也呈现出不稳定的特点。而中国凭借着社会主义制度和社会主义市场经济的优势，让中国的资产更加的稳定，甚至成了全球金融市场当中的锚定物。在双循环新经济发展格局的引领下，世界范围内先进己经对中国经济的稳定性和相对强势的地位有了初步认可，这种认可也有望在供给和需求双向形成相互加持的良性互动。（二）经济增长稳健，人民币资产避险属性不断增强从经济恢复生产的国际时间进程来看，从2020年7至12月开始我国经济恢复进程将大致领先于欧美等发达经济体的1至2个季度。但如果从更为可

3、比的增速指标看，中国仍将明显引领主要经济体。根据市场预期，2021年第四季度全球前四大经济体有望于年内首次同时实现相对于2019年同期的正增长，但中国的两年平均同比增速仍超出美、欧、日等经济体4%以上。我国宏观经济良好的发展趋势，为全球金融投资提供了重要的缓冲垫。2021年1-6月，中国境外来华的各类投资约4330亿元，同比增加了1.75倍，达到近年来较高水平。其中，来华企业直接融资快速增长了1.6倍左右，这些数据充分体现出了我国资本市场对国外投资人的巨大吸引力，以及人民币内生的避险属性。（三）“跨周期调节”理念助力宏观调控政策2020年，发达国家将与新兴经济体自大萧条之前开始，共同遭遇萎缩。

4、在百年未有之大变局下，各国出台了一系列救助和纤困政策。而从政策效应来看，世界短期内复苏重点更偏向于宏观经济层面，但总体上政策的渗透效果仍较为有限，自金融危机以来一直影响着世界宏观经济的瘤疾仍未能彻底缓解，甚至部分问题更加突出，包括世界收入分配严重失调，地缘冲突问题复杂化，新经济管理措施相对欠缺，以及世界公共物资短缺协调机制等。与之相比，中国在实行宏观政策调控的过程当中不仅非常的谨慎，也进行了科学的预测和合理的安排。在此基础上，“跨周期调节”理念也将成为中国经济发展政策制定的重要参考。这种理念能够有助于国家宏观调控政策的落实，具体原因如下：第一，当下全球经济呈现出剧烈的波动，在这种背景之下，如果

5、实行“逆周期政策”可能会扩大经济波动的影响。只有采取“跨周期政策”，才能进一步的保持经济运行的稳定性。第二，“跨周期政策”能够根据复杂多变的形式新型调整，增强经济的灵活性。第三，“跨周期调节”理念能够在当前这种复杂多变的经济形势之下适应多种经济政策，保障调控目标的稳步实现。促进经济的稳定增长，降低通货膨胀发生的概率，控制金融风险，调节市场经济结构。第四，“跨周期调节”理念与我国的“十四五”规划进行有效的衔接和融合，能够促进中国经济发展结构和方向的转变，让我国经济从高速增长的模式顺利的转变为高质量增长的模式。（四）中国经济优势衍生出新的投资机会近年来，我国经济已经开始了运行模式的深刻转变，而这种

6、内生的经济运行换档主要表现为以下五方面：一是从外需逐步向内需换档，二是从出口逐步向消费换档，三是从地产投入逐步向基本建设投入换档，四是从第二个行业逐步向第三个行业换档，五是从中国传统市场经济逐步向数字市场经济换档。尽管从去年就开始遭受外生影响，但我国经济转型升级的脚步并没有减速，对创新与技术发展起到了推动作用，现代产业蓬勃发展。截止到2020年末，我国的高技术制造业附加值占我国规模上述工业公司附加值的比例将达到15.2%,也就是说我国在“十三五”规划完成以后，规模上述工业公司附加值较上一个五年规划提高三个百分点以上；全社会经费支出较上一个五年规划增长70%多以上；截至2020年低有效专利数量是

7、上一个五年计划的两倍多。长期来看，利用机制创新推进重要领域变革将推动要素自由流转、提高资源配置效益，我国的经济结果还在持续的优化当中。从整体上来看，我国的高端制造业和现代社会当中的服务行业还处在持续发展的红利阶段，在一定时期内，这样的情况不会发生较大的改变。依托于完善的工业体系和巨大的国际需求市场，我国在积极推动工业基础高端化、产业链体系现代化发展的工作进程中，也将培育出一大批具备全球竞争力的优秀中小企业。（五）中国高水平全面开放促进经济的高质量发展过去多年，随着我国的开放步稳蹄疾，“十四五”规划也明确提出“构建更高水平开放性市场经济新体系:我们可以认为，水平的提高不仅仅是生产数量的增加，也是

8、生产质量和服务质量的进一步提高。中国想要打造一个“合作共赢”的新经济环境，并不是想要趁此机会“以我为主”，而是想要进一步地推动与其他国家的全面合作，在长期的交往和经济合作过程当中互利共赢。二、中国债券市场取得的新成就近年来，中国经济高速发展，国家综合国力不断提升，市场环境相对稳定。我国近年来债券市场发行量也呈现逐年上涨的趋势，如图1所示。图1我国债券市场的发展前景良好，不仅得到了国内投资者的认可，也受到了国际投资者的重视。在2020年第三个季度末，中国的债券己经进入了富时罗素指数，这对中国来说时中国债券市场的一个新开端。标志着中国国家债务市场进一步对外开放，中国债券得到了更多国家的认可。伴随国

9、际国债通“北向通”战略部署的基本实现，“南向通”的建设全面开闸，在中国境内外金融市场互联互通工作不断推进的大背景下，我国国际债券市场发展实现了新突破，也开启了新机遇。（一）国内的债券市场外资注入趋势明显，中国债券受到国际投资者青睐截至2021年11月中旬，沪深两市总市值约89万亿元，共计4600多家上市公司。其中市值900亿元以上的约190家，市值47万亿元以上的，占比超过一半以上。50亿元市值以下的1938家，占比约50%。由此可见，中国经济环境在一定时期内会朝着非常良好的方向发展。这样的情况将会造成大量被动资本的注入，而主动资本注入则将受到我国宏观经济基本面、中外利差、人民币汇率波动，以及

10、国际短端息差等的共同影响。但鉴于我国债券的长期稳健底色性在国际金融市场中十分明显，我国债券收益率趋势一直稳定，且波动幅度也相对较小,凭借收益率稳定及相对不受其他国家债券市场波动性影响的特点，并受益于较高收益和多元化市场的特性，我国债券已日益受到全球投资人的青睐。（二）中方国债的国际资本吸引力不断提高，进一步增强了我国债券市场的全球地位随着我国债券市场高水平的开放与持续深化推进，中方人民币国债资产管理市场对境内外投资人的吸引力将持续提高，同时境内外金融机构持债规模稳步增长，将形成我国债券的巨大边际增长。根据统计，截至2021年第三季度末，我国共有990多家境内外法人金融机构进驻银行间债券市场，合

11、计持有银行间市场国债约3.85万亿，约占我国银行间债券市场总体托管数量的3倍多。这是源于我国的宏观经济金融体系整体表现平稳，内生弹性较强，同时，由于我们国债收益率相比于美、日、欧等世界主要发达市场经济体优势较突出，因此我们国债收益明显优于实行零利率和负收益各国的资产收益率，而且较一些新兴经济体更加稳健，因此人民币负债变成了国际投资者转移风险的主要选择。指数纳入体现我国市场的深入对外开放。我国证券被世界三个主要证券指数悉数列入，是我国加入世界资本市场和全球金融机构的里程碑大事，反映我国在世界市场影响力的进一步增强，也体现了我国经济开始深度融入全球。（三）我国债券市场稳定蓬勃发展，开放的深度与广度

12、不断扩大，金融市场开放机制规则也加快与健全近年来，中国债券市场的对外开放速度明显加快，“债券通”、扩大境内外机构的上市融资渠道、取消对境内外金融机构融资额度限制等多种对外开放举措加速出台。至2020年7月份，在国务院金融稳定发展委员会出台的11件金融领域对外开放举措中，仍有3件包括了债券市场的对外开放内容，如国外金融机构在华开展资信评估业务范围的逐步拓展，包括鼓励外商直接投资金融机构取得中国银行间债券市场的A级主承销挂牌等。而增加国债市场流动性、鼓励外汇交易确定更多的贸易对手并且完善了贸易后支付与托管方式等，则切实改变了我国债券市场的内部结构，及其相关的政策和机制安排，并不断促进了我国的债券市

13、场开放。（四）人民币国家债券资产交易市场对全球投资人的魅力正在持续提升同时国内债券市场对外开放脚步也明显加快，政府出台了一系列优惠政策以方便全球投资人的参与，金融市场基础设施也逐步健全，金融市场流动性也日益增强，由此我们国债被列入富时罗素全球国债市场价格指数，这既反映了国内债券市场改革与金融市场对外开放空间不断拓展的积极成效，也体现了全球投资人对国内深化资本市场发展改革开放显著成效的信任，以及对我国经济持续健康发展和我国市场融资与经营发展环境不断提升进一步优化的信任。因此中国国债被列入富时罗素世界国债指数，充分反映了国际投资人对我国经济持续健康发展、金融市场持续扩大与对外开放的信任。长远而言，

14、国内债市在国际金融市场中将起到愈来愈重要的影响，在国际投资者的投资结构中也将拥有愈来愈高的比例。三、结束语展望未来四十年，我国经济社会发展在世界价值链中的领导地位正在稳步前移,离不开更高水平的对外开放。中国有望打造出全面开放的新前沿。毋庸置疑，我国经济社会的高质量发展将对全球投资人具有持续吸引力，其最受关注的消费升级、创新、金融改革等主题，借对外开放的东风将发展腹地延伸至大湾区域以及更广泛的地区市场，既适应了中国经济金融国际化的发展趋势，又是我国经济与全球投资市场之间进行融通的巨大契机。当然，在金融市场不断对外开放的今天，随着外商不断增配我国资本，对中国企业防止跨境资金流出风险也提出了更高要求，为了防止跨国资金的异常流出风险，所有机构和公司都必须贯彻风险中性原则，严厉打击外汇交易投机活动，进一步强化对金融市场的预期管制和宏观审慎管理，以防止外汇市场的无序波动。