中国污水处理行业研究报告.ppt

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1、政策变迁孕育巨大投资机会,污水处理行业投资要点,我国人均水资源贫乏，但在七大水系干流中，只有57.7%的断面达到或优于国家地表水环境质量标准类，且城市河段污染突出。我国城市污水无论是排放总量还是排放的有机污染物均已超过工业污水，城市污水已成为最主要的水污染源。与发达国家相比，我国无论是城市污水治理投资、污水处理率、和人均拥有的污水处理厂的数量来看，均远远落后。按照国家环保“十五”计划及其他相关政策要求，“十五”期间我国城市污水处理厂建设投资需求总量约为312亿元，未来10 年在700 亿元左右；污水处理运营业潜在市场需求规模年平均为110 亿元左右，整个污水处理行业将呈高速增长状态，年均增长率

2、在17%以上。,年内可能出台的城市污水处理行业的市场化、产业化改革措施、提高城市污水处理收费标准的政策，以及7 月1 日出台的排污收费管理条例等，将全面启动我国城市污水处理行业的高速增长。供给方面，污水处理设备制造企业规模小、技术水平低，基本处于无序竞争状态，行业毛利率在20%30%之间；在市场化的作用下，未来几年行业集中度将提高。在污水处理厂运营业务领域，市场化运作的企业还很少；估计未来这一领域的投资收益率应该在8%12%之间。估计，未来具有资本优势、技术优势的企业，将主要通过BOT 等方式，迅速扩展从污水处理厂的建设到运营的一体化综合业务，或通过投标等方式，扩展现有污水处理厂运营业务，这类

3、公司将面临巨大的发展机遇。应建议密切关注相关政策的出台，把握行业总体走势。关注行业内重点企业的动向。,中国城市污水治理已迫在眉睫,我国水体污染严重 我国是一个水资源紧缺的国家，我国水资源总量28000 亿M3/a，居世界第六，人均水量2730M3/人.a，居第88 位，人均水资源占有量为世界人均占有量的1/4，被列为12 个贫水国家之一。然而，2000 年，七大水系干流中，只有57.7%的断面达到或优于国家地表水环境质量标准类；城市河段污染突出。各大淡水湖泊和城市湖泊均受到不同程度的污染，一些湖泊呈富营养化状态。沿海河口地区和城市附近海域污染严重，赤潮发生频次增加，面积扩大。2000 年七大水

4、系污染程度由重到轻顺序为：辽河、海河、淮河、黄河、松花江、珠江和长江。各大流域片的主要污染河段均集中在城市河段。,城市污水已成为我国最主要的水污染源我国污水排放量不断增长 我国自1989 年以来污水排放总量虽然不是逐年增加，但总体上呈现的趋势还是增长的（见图表1）图表1 我国污水排放总量注：1989 年1994 年排放总量中没有包括乡镇工业排放污水。数据来源：中国环境状况公告1998-2000年各期,城市污水排放量已超过工业 我国工业排放污水自1989 年以来，基本上逐年下降，而城市污水排放量则逐年上升，自1999 年以来，城市污水排放量已超过工业污水排放量，这一点在表1中可以看出。城市污水排

5、放化学好氧量（CODcr）已超过工业污水 1995 年城市污水排放的CODcr 仅占排放总量的26.84%，在短短的4 年之后即1999 年以后，城市污水排放的CODcr 就占排放总量的50%以上，超过工业污水排放量。至此，我们可以得出结论：导致我国各大流域片的主要污染河段均集中在城市河段、以及我国七大水系的主要污染物是有机物的主要原因就是：我国城市污水排放量的不断增长，以及城市污水排放CODcr 不断增长。,城市污水处理率低 我国实行老污染源治理改造和新建项目“三同时”等环保政策，促使了我国工业污染源的有效治理和控制，在工业污水方面主要表现在污水处理率和处理达标率不断提高。自1992 年以来

6、，我国工业污水处理率和处理达标率不断上升；至2000 年，我国工业污水处理率已达到94.7%，工业废水处理达标率达到82.0%。而据初步统计，到2000 年底，我国已建成城市污水处理厂427 座，处理能力为2160 万吨/日，处理率在34.2%左右；其中二级生化污水处理厂282 座，污水生化处理总规模已达到1475 万m3/d处理率为24.4%；同期城市污水远低于工业污水处理率。,我国城市污水治理远落后于发达国家 污水处理率远低于发达国家 国际上，大规模的水污染治理是在第二次世界大战后，随着50 年代经济的蓬勃发展带来的60 年代日益严重性的环境污染而展开的。至70 年代末，美国投入了数千亿美

7、元兴建了18000 余座城市污水处理厂，目前已有2 万余座；英国、法国、德国各耗费了巨额资金兴建了7000 至8000 座城市污水处理厂，污水处理率和污水管网的普及率都在90%以上（二级处理8090%）。而我国2000年城市污水处理率仅为34.2%，二级处理率仅为23.4%，远低于发达国家处理水平。（见图表2）,图表2：城市污水处理率 资料来源：皮纳坎普、袁国文博士欧洲污水处理技术、成本与收费，“21世纪国际城市污水处理及资源化发展战略研讨会与展览会”会议论文；宋序彤中国城市供水排水发展特征及对策，中国给水排水2000 年第一期。,污水处理设施严重不足 美国平均每万人即拥有一座污水厂，英、法、

8、德等欧洲国家甚至5000 人就拥有一座污水处理厂。我国目前平均150 万人才有一座污水处理厂，因此我国的污水处理设施仍然严重不足。城市排水投资远落后于发达国家“九五”期间，国务院采取了加大基础建设投资的政策，污水处理项目利用大量的国债资金，仅三河三湖，污水处理建设的总投资达159.7 亿元，相当于“八五”整个国家在排水工程上的投资。但与发达国家相比，还有很大差距（见图表3和图表4）。污水处理行业和其他环保行业一样，某种意义上说是在富裕国家才能得到快速发展的行业。我们估计，未来我国经济快速增长的势头，以及我国加强基础设施建设积极的财政政策，有利于我国城市污水处理厂建设投资的快速增长。“十五”期间

9、全国环境保护投资共需7000 亿元，约占同期国内生产总值的1.3%，其中水环境综合整治等共需要2700 亿元的政策就是一个积极的表现。,图表3：我国历年城市排水投资占国民生产总值（GNP）的比例,图表4：发达国家排水投资占 GNP的比例 资料来源：樊明远我国城市污水处理和回用建设项目投资问题及相关政策，“21 世纪国际城市污水处理及资源化发展战略研讨会与展览会”会议论文。,结论：城市污水处理成已成为“十五”环保重点课题。90 年代末期，我国城市污水排放量和排放的有机污染物均已超过工业污水，城市污水已替代工业污水成为我国七大水系最主要的污染源。同时，与发达国家相比，我国无论是城市污水治理投资、污

10、水处理率、和人均拥有的污水处理厂的数量来看，均远远落后。十五期间，我国“城乡环境质量特别是大中城市和重点地区的环境质量得到改善”的环保目标，以及我国城市化率的进一步提高，我国城市污水治理问题迫在眉睫，已成为国内环境保护的重点课题。,我国污水处理行业存在的主要问题,我国城市污水处理厂设施不足、污水处理率低、城市污水成为我国最主要的水污染源的根本原因是制度和运行机制方面的原因。我国目前城市污水处理行业运行机制 目前我国的城市污水处理厂普遍采用由政府出资建设（或由政府出面借款或贷款）、建成后的大部分污水处理厂为事业单位编制、运行经费由政府有关部门核定拨给的运行机制。从管理职能方面来看，建设部及其当地

11、机构负责污水处理厂的总体设计、建设、运营和维护，国家环保总局和当地的环保局负责对处理后的污水质量和数量进行监测，并负责向市政污水收集系统中进行工业排放的审批。从城市污水处理经费来源来看，由于目前我国污水排放收费标准很低或不收费，导致污水处理厂建设投资和运行费用绝大部分来自政府拨款。这种由政府出资、政府全权管理的运行体制，是导致我国城市污水处理行业存在一系列问题的根本原因。,单一的政府投资渠道导致建设资金严重不足 城市污水处理以政府为投资主体，没有建立社会的多元化投资渠道，国内外民间、企业资金不能全面进入城市污水处理领域发挥作用，导致其城市污水处理行业基础设施建设投资能力严重不足。根据建设部开发

12、的135-污水处理厂数据库，对于全部的污水处理厂项目，大约有48%来自双边的贷款支持，22%和5%的来自世界银行和亚洲开发银行的贷款支持。只有14%的污水处理厂项目来自国内资金的支持。主要的双边资助国为德国、奥地利和日本。政府出资建设污水处理厂的体制，客观上增加了各级政府财政上的负担，并且，由于污水处理厂没有经济效益，政府建一个赔一个，建一个就背上一个沉重的包袱，各地对建设城市污水处理厂都没有积极性，据说有的地方给他国债都不愿建，怕建了之后还不了钱，有的地方即使想建，银行也不愿贷款，怕借出去的钱收不回来。这种结果成为我国城市污水处理厂建设缓慢、污水处理率比较低、城市污水污染严重的根本原因之一。

13、,污水处理厂运行费用不足、运行效率低下 我国城市污水处理厂采用的运营模式是由隶属于政府的事业性单位负责运行，运行费用主要靠征收的污水处理费、以及财政补贴来解决。我国征收的污水处理费收费标准比较低，绝大多数地方低于或等于0.2 元/吨，有些地方还没有开征污水处理费，高的地方达到0.6 元/吨（如北京），远低于城市污水处理的运行成本（1.0 元/吨左右）。运行费用短缺势必使污水处理厂不能发挥设备、设施效能，无法按设计处理能力满负荷运行，大多只是完成计划处理水量，即“以钱定量”，财政给多少运行费，就处理多少水。有的污水处理厂为了应付参观或检查才按设计水量运行，过后即恢复原状，有的甚至不进行处理超标排

14、放。同时政府在核算污水处理厂的运行成本时，一般都不包括设备折旧费，设备的更新、改善、大修只能向财政另行申请拨款，此款难以如数到位，造成设备的失修失养。此外，由于污水处理厂运营按照事业单位模式进行，没有相应的成本节约的约束和激励机制，使得污水处理成本难以得到有效控制。,城市污水处理行业地方保护主义严重 主要由当地政府出资，当地市政部门负责污水处理厂建设，当地事业单位（如排水公司）负责运营的模式，导致我国城市污水处理行业存在严重的地方保护主义。许多地方政府出于照顾地方利益的考虑，污水处理厂建设工程承包业务由当地的企业承揽，处理设备采购、药剂采购等方面，也尽可能向当地企业采购，一味强调“本地化”。,

15、污水处理设备制造业落后 由于我国城市污水处理行业发展相对缓慢、地方保护主义严重、以及国外贷款附带的设备进口条件导致大量设备进口等原因，我国污水处理设备制造业发展缓慢，企业规模小、技术水平落后、成套设备制造能力低下。污水处理设备技术落后于发达国家20 年左右，而就处理工艺水平而言，与国际差距已经缩小。,配套排水管网的建设滞后 城市污水处理是一项系统工程。污水收集系统必须与污水厂同步或先行建设，才能达到污水治理的目的。目前城市排水管网普及率低，不适应污水处理的需要。特别是许多城市排水管网建设滞后，污水厂建成后不能发挥效益。据世界银行资助的国内下水道建设项目有关数据显示，城市排水管网建设成本平均在3

16、11 万元/Km 左右，如此巨大城市的排水管网建设投资，可能会严重制约我国城市污水管网的建设和普及，并由此阻碍我国污水处理厂的建设进度。未来，在城市排水管网方面的投资力度，可能成为城市污水处理厂建设的一个重要障碍。,“十五”期间我国城市污水治理的政策目标,城市污水处理率要求 国家环保“十五”计划、城市污水处理及污染防治技术政策以及国务院关于加强城市供水节水和水污染防治工作的通知的规定：所有城市都要建设生活污水处理设施，到2005 年，城市生活污水集中处理率达到45%，50万人口以上的城市要达到60%；2010 年全国设市城市和建制镇的污水平均处理率不低于50%，设市城市的污水处理率不低于60%

17、，重点城市的污水处理率不低于70%。,降解化学需氧量要求 国家环保“十五”计划中水环境保护方面的要求是：必须通过工程措施削减化学需氧量排放量500 万吨，其中：需新增城市污水集中处理能力2600万吨/日，可削减化学需氧量排放量250 万吨/年，工业污染源削减化学需氧量200 万吨，畜禽规模化养殖削减化学需氧量50 万吨，加上水环境综合整治等在水污染防治方面共需要2700 亿元投资。,重点区域水环境污染指标要求图表5 重点地区“十五”水环境保护指标（万吨）资料来源：国家环保“十五”计划。,污水处理厂建设投资需求规模预测,污水处理厂造价 根据清华大学褚俊英教授对89 个城市二级污水处理厂的调查国家

18、自然科学基金资助项目（70073040），不包括厂外排水管网的建设，我国城市污水处理厂平均造价约为1200 元/（m3/d），污水处理厂单位处理量的建设投资在9001500元/（m3/d），单位处理量平均投资（按照当年价格）为1350.75 元/（m3/d）。,图表6 城市污水厂的规模与投资、占地的关系 数据来源：中国给水排水2002 年第3 期。,国外参与建设的污水处理厂主要是指建设资金中有国外的资金，如世界银行、其他国家政府贷款参与。在上述统计的89 个城市污水处理厂中，利用国内资金的污水处理厂单位处理量造价平均为1201.6 元/（m3/d），而国外参与建设平均造价为1603.87 元/

19、（m3/d），后者比前者高出33%（图表7）。这与利用了国外贷款而要购买昂贵的进口设备和承担汇率风险，都使工程造价提高。国外参与建设的污水处理厂的造价比国内资金建设的造价高33%。,图表7 不同资金来源污水处理厂平均造价 数据来源：中国给水排水2002 年第3 期,上述对89 个城市污水处理厂的统计表明，处理规模越大，通常单位处理量投资越小。不同污水处理工艺的选择和不同的处理规模，其造价也有很大的不同。处理工艺越复杂，则通常造价也越高。比如传统活性污泥法其造价1000 元/立方米-2000 元/立方米不等，而AB 法由于采取了两次生化处理，工艺的单元构成较复杂，其造价则在1500 元/立方米-

20、2000 元/立方米之间。,城市污水处理厂建设投资需求规模预测 按照我国“十五”城市污水处理率的要求，期间需新增城市污水集中处理能力2600 万吨/日。到2005 年底，这一数字将达到4760 万m3/d 左右，到2010年，将达到7700 万m3/d 左右。未来10 年需新建城市集中污水处理厂1000 余座。我们按照城市污水处理厂平均造价约为1200 元/（m3/d）计算，我国20012005 年和城市污水处理厂建设投资需求总量约为312 亿元（如图表9）；20062010 年污水处理厂建设投资需求仍将达到350 亿元左右。未来10 年，我国仅污水处理厂建设投资需求近700 亿元（不包括污水

21、处理厂外建设投资，如城市排水管道的建设等）。,图表8 城市污水处理厂建设投资需求图表9 污水处理厂建设资金需求,“十五”污水处理重点工程项目“十五”期间我国将重点实施10 项具有显著综合效益的重大工程项目，总投资1450 亿元。在10 项重点实施的重大工程项目中，污水处理项目有5 项（图表10），合计要新建374 座污水处理厂，未来5 年5 项重大工程项目建设的污水处理厂规模相当于我国2000 年以前累计建设污水处理厂总数的87.59%，总投资达644 亿元（包括污水处理厂外管网等投资）。,图表10 十五期间我国城市污水治理重大工程 资料来源：国家环保“十五”计划,综上所述，十五期间我国污水处

22、理厂处理规模年均增长17.1%左右，20012010 年年均增长13.6%左右，要远高于同期我国GDP 增长率7%左右的预期。仅污水处理厂厂内建设需求的绝对规模：20012005年为312亿元左右，20062010 年为348 亿元左右。,污水处理厂建设投资需求市场细分 城市污水处理厂的建设投资包括：（1）技术咨询和技术服务：设计、调试和培训费等；（2）建、构筑物和厂平面：属于传统的土木工程，一般由建筑行业承包；（3）水处理通用机电设备：包括水泵、风机等通用机械，属于传统的机电行业；（4）水处理专用设备：脱水机、刮泥机等污水处理专用设备，属于机械加工行业；（5）自控技术和设备；（6）其他：各种

23、税费等。,城市污水处理厂投资构成 城市污水处理厂各个部分的投资比例大约为：咨询服务3%5%，土建工程35%45%，通用设备5%15%，专用设备10%15%，自控仪表5%10%，其它20%30%。图表11 是两个具体的大型和小型污水处理厂各部分投资的构成。图表11 20 和1.5 万吨/日城市污水处理成本投资构成,资料来源：中国水工业的处理技术和设备的产业化分析，给水排水1999 年第6 期。,城市污水处理厂建设投资需求市场细分 根据我们预测的十五期间的城市污水处理厂投资需求，按照上述各部分的构成比例的中间值，计算城市污水处理厂各部分市场需求预测见图表12。图表12 城市污水处理厂建设投资需求市

24、场细分预测（亿元）图表12 城市污水处理厂建设投资需求市场细分预测（亿元）,城市污水处理厂运营市场需求规模预测,城市污水处理运营业 污水处理厂的运营就是指对污水处理厂日常污水处理进行管理并由此获得相应的收益的活动，它即包括对运营商自身拥有的污水处理厂的运行管理服务，也包括对政府或其他公司拥有的污水处理厂提供的运行管理服务。污水处理厂运营商在该项商业活动中提供的是一种环保服务。污水处理厂运营商获得的收入来自：处理的污水量和处理单位污水收取的费用，即污水处理量和污水处理价格；其成本则来自污水处理厂的运行成本。,由于污水处理事业是具有公益性质公用事业，其最根本的收益来自水资源的保护和环境的改善，并由

25、此实现的一国可持续发展带来的好处；基于此种原因，大多数污水处理价格的定价通常是按照在污水处理成本基础上加一个合理收益的原则确定，定价的主要参与者就是国家政府或各级地方政府和各运营商。我国目前污水处理价格主要由各级地方政府决定。在市场化运作模式下，该行业的竞争主要体现在不同运营商在污水处理价格方面的竞争，各污水处理厂运营商的竞争力则集中体现在污水处理厂运行成本的控制和降低，污水处理运营行业也就此成为典型的成本竞争行业。,城市污水处理厂运行成本城市污水处理运行成本构成 在市场化运作的条件下，污水处理厂完全运行成本包括直接运行费用和资本费用两个部分。其中，直接运行费用包括：人工费、能源费、维护费、材

26、料费、污泥处置费和其他费用等；资本费用包括：利息和折旧费。在正常运行情况下，一般直接运行费用大约占污水处理完全成本的49%52%之间，资本费用在50%左右。在资本费用中，利息约占48%，折旧费约占52%。也就是说，污水处理厂折旧费和利息费大约各占污水处理完全成本的25%左右。,我国绝大多数污水处理厂的运营都由政府部门负责，因此，在统计我国污水处理厂的运行成本时，基本上都没有包括折旧费，部分包括利息费。城市污水处理直接成本大致构成见图表13。在我们调研的许多业内专家和污水处理厂的运行成本时，不同的处理厂和专家，对污水处理厂直接运行成本各有不同，但大致范围0.32.0 元/m3 之间。图表18 城

27、市污水处理直接运行成本构成,污水处理直接运行成本 江苏省排水管理处对华东地区（福建、山东、安徽、江苏、浙江和上海5 省1 市）40 座城市污水处理厂运行成本进行了调查。被调查的污水处理厂规模来看，处理量在5104m3/d 以下的（即小型厂）有26 座，520104m3/d 的（即中型厂）有12 座，20104m3/d 以上的（即大型厂）有2 座，也具有相当的代表性。从处理工艺来看，包括传统活性污泥法、氧化沟、A2O、AO、AB 等工艺，也具有相当的代表性。调查污水处理运行成本内容包括：人员工资及附加费、材料费、水电费、管道维护费、设备维修费、化验费、污泥运费、管理费、财务费（即支付贷款的利息）

28、、车间费、以及其他费用。从调查运行成本的内容来看，包括污水处理直接运行成本和资本费用中的利息费，约占污水处理完全成本的75%左右。,调查结果见图表14。全部被调查的38 座污水处理厂的运行成本平均为0.62元/m3，其中小型污水处理厂平均运行成本为0.71 元/m3，中型平均为0.50 元/m3，大型污水处理厂平均直接运行成本为0.76 元/m3，但由于大型污水处理厂仅调查一个，样本少，代表性略差。从对上市公司首创股份和创业环保的公告资料中，我们获取了北京高碑店（250104m3/d）和天津东郊污水处理厂（40104m3/d）两个大型处理厂的运营情况，两个污水处理厂不包括利息费用的直接运行成本

29、在0.4 元/m3 左右。除去折旧后的运行成本在0.6元/m3 左右。,图表14 城市污水处理厂除折旧外的运行成本数据来源：华东地区城市污水处理厂运行成本分析，中国给排水2001年第8 期。,城市污水处理厂完全运行成本 综合上述分析结果，估计目前我国城市污水处理厂除折旧外的运行成本大约在0.32.0 元/m3，除折旧外的平均成本在0.60.8 元/m3；按照除折旧外的污水处理成本占完全成本的75%计算，估计我国城市污水处理完全成本在0.42.5 元/m3；，平均完全成本在0.81.2 元/m3。据此，我们估计“十五”期间，我国污水处理平均完全运行成本在0.81.2元/m3，我们按照1.0 元/

30、m3 预测污水处理运营需求规模。,污水处理运营行业市场需求规模预测 在过去的“九五”期间，我国城市污水排放量的年均增长率在10%以上，之所以增速很快，主要是我国城市人口增长较快、城市化率逐步提高等原因。“十五”期间，我们估计城市污水排放量增长速度为7%左右（图表15）。图表15 城市污水排放量（万吨/日）,估计新建污水处理厂，很大部分是通过BOT 等方式，因此新建污水处理厂的运营与污水处理厂建设结合在一起，直接实现市场化运作。对于现有污水处理厂运营，可能经营权转让或资产评估拍卖等方式，由具有运营资格的公司承包。更多的可能是原来运营事业单位（如各地的排水公司），改革成为独立企业，按市场化原则负责

31、污水处理厂的运营；而具有资本或技术优势的污水处理运营企业通过收购或兼并这些由事业单位改革而来的小企业，进行行业内的大规模的扩张或整合。在我们预测中的市场化率是指实现市场化运营的污水处理量的比例。我们在估计2003 年后城市污水处理行业市场化率将有较大提高，而这部分的需求才是污水处理企业所面临的真正的市场需求（图表16）。,图表16 城市污水处理行业运营市场规模预测,城市污水处理行业需求预测结论：污水处理行业需求包括两个部分，即污水处理厂建设投资需求和污水处理厂运营需求。十五期间，污水处理厂建设投资潜在需求水平每年平均在62 亿元左右，年均增长率在17.1%左右；污水处理厂运营业潜在需求水平每年

32、平均在65 亿元左右，年均增长率在17%以上。十五期间，城市污水处理行业呈现逐年快速增长势头，完全是一个高速增长行业。,城市污水处理收费制度和产业化、市场化改革孕育机会,我国城市污水处理行业远远落后、发展缓慢，政府的财力又有限，而人们群众对环境保护要求日渐提高，在此种背景下，改革行业运行机制已日益成为行业内专家、政府部门领导的共识，改革已提上议事日程，我国城市建设“十五”规划中，明确我国城市污水处理行业产业化是十五期间城市建设一项重要改革内容。目前，建设部城建司水处正在制定污水处理产业化有关政策，估计2002年内出台。改革的核心内容就是要推进城市污水处理行业的产业化、市场化运作机制，提高城市污

33、水排污收费标准。,提高城市污水处理收费标准“九五”以来，我国自来水价格不断上升（图表17）。目前在1.0 元吨以上。图表17“九五”期间全国130 各城市居民用水价格（元/吨）资料来源：中国水网（http:/,而同期污水处理实行的是不收费低收费制度。我国绝大多数地方征收的城市污水处理费收费低于或等于0.2 元/吨，有些地方还没有开征污水处理费，高的地方达到0.6 元/吨（如北京），远低于城市污水处理的运行成本（1.0 元/吨左右）。目前全国城市污水处理收费标准总体平均在0.15 元/吨左右。国外城市污水处理收费水平与供水收费水平相当，有的城市污水处理费甚至高出净水水价。我国污水处理收费标准与国

34、际比较，无论是绝对水平，还是与净水价格相比的相对水平，都很低。根据有关资料和文件，以及估算的“十五”期间我国城市污水处理厂建设投资和运营费用，我们预测“十五”期间我国可能实现的城市污水处理收费标准，以及能够完全满足污水处理厂建设投资和运营费用的收费标准见图表18。,图表18 污水处理收费标准预测,城市污水处理行业资金供给缺口在2003 年以后将逐步缩小，进入该行业的企业的收益能够得到相当程度的保障。按照预测的污水处理收费标准计算可收取的城市污水排污费，与“十五”期间我国需在城市污水处理厂建设和运营方面的投资比较见图表19。由图中可见，尽管目前城市污水处理收费标准不可能定在完全满足污水处理厂建设

35、投资和全部污水处理运营费的高水平上，资金供给仍存在缺口，但是，随着污水处理收费标准的逐步提高，城市污水处理行业资金供给缺口在2003 年以后将逐步缩小，进入该行业的企业的收益仍能够得到相当程度的保障。,图表19“十五”期间城市污水处理行业资金供给和需求对照图注：计算可收取的污水排污费是假设所有的外排城市污水均按上述收费标准收取。,另外，可能同时实施的城市污水收费资金专项管理制度，对于城市污水处理行业的规范管理、企业稳定经营，可能提供稳定的制度保障。目前我国城市污水处理费是由各市的自来水公司收取，然后上交地方或国家财政，作为政府财政收入。污水处理厂建设资金和运营费用，则作为政府一项财政开支，由政

36、府统一支取。这种收支政策割断了收入和支出的联系，使得政府在城市污水治理资金管理方面比较混乱，缺乏连贯性，出现比如政府人员更递而导致污水处理有关合同条件的变更等问题。如果这种管理模式不改变，随着污水处理收费标准的提高和收取费用的增多，这一类的问题将会更多。总体上来看，该政策的实施，对污水处理企业的收益可能提供更大的保障。,城市污水处理产业化、市场化改革扫除了行业进入障碍 目前我国城市污水处理厂运营基本上都归属于市政局下属的事业单位（如各市的排水公司），由独立的以盈利为目标的企业运营的处理厂比较少，大多数各类企业几乎不能进入该行业，行业进入壁垒非常高。打破国家经营污水处理厂，走市场化、产业化道路后

37、，我国城市污水处理行业巨大的商业机会，才首次真正展现在众多的各种所有制甚至国外公司面前，行业进入壁垒才得以扫除。这是一个崭新的具有巨大潜力的市场，我国城市污水处理行业由此催生。由此，我国该行业内的公司，才可能在一个公平公正的市场环境中参与竞争，享受行业的成长。,排污收费管理条例的颁布 坐落在城市的工业企业产生的污水，经过处理后，很大部分是通过城市排水管网排入河流或湖泊，因此，在我国排放的城市污水中，除居民的排放生活污水外，还含有大量的工业企业排放的污水，据估计，我国城市废水中，工业废水占的比重在30%50%之间，有的甚至更高。因此，针对工业企业污水排污收费标准的提高，一方面可以增加城市污水处理

38、行业资金供给，另外一方面，对污水处理设备和运营企业来说，也可以提供更多的商业机会。排污收费管理条例将把企业排放所有种类的污染物视其对环境的影响程度分别折合为污染物排放当量，按当量为单位收取费用。目前，经过大量调研，有关部门已制定出数百种污染物的单位当量数，比原有的几十种污染物的范围大幅提高，更为全面、客观、公正地对企业排污进行管理。,产业化、市场化改革的一个案例福建省改革措施 为提高城市污水处理率，解决城市水污染问题，2001 年福建省率先出台了相关改革措施：福建省关于推进城市污水处理产业化发展的暂行规定。目前，建设部、国家环保局正在全国范围内推广福建模式。福建省关于推进城市污水处理产业化发展

39、的暂行规定的主要内容是：A、现阶段，城市污水处理厂的投资、建设和运营推向市场，全面引入竞争机制；城市污水管网的投资仍主要由政府承担，但运营实行企业化管理方式。B、对新建城市污水厂，要面向社会公开招标确定投资和运营主体。鼓励采用BOT 方式投资建设城市污水处理厂，其项目资本金应占总投资的30%以上，经营期限不超过20 年。,C、对现有污水厂，应全部改制成市场化运作的独立企业法人，有条件的可实行经营权转让或资产评估拍卖。鼓励具备运营条件的各类企业通过招投标方式独资或合资承包现有城市污水处理厂的运营，获得城市污水处理厂承包运营资格的企业必须具有相应的技术人员，其注册资本按不同处理规模有不同要求，最低

40、为150 万元，经营期限一般为5-8 年。D、收取的污水处理费，在当地财政部门设立专户，独立核算，按合同约定支付给通过公开招投标取得投资或运营资格的业主。,E、投资回报。当地政府可按略高于同期银行长期贷款利率的标准设定投资回报率，并测算城市污水处理厂的运营费用，作为向社会投资者招标标底的上限，连同项目建设和运营的其它条件向社会公开发布，政府通过公开招标选择最经济的项目投资者和运营商。条例对投资回报率的估算是：按福建省现有污水厂造价和运行成本测算，在投资效益分析中设定项目总投资年回报率7%，折旧按固定资产率6%提取（折旧年限16 年，残值率4%），12 年还本付息（含建设期2 年），运行期20

41、年，项目总投资中资本金与融资比例为30：70，得出资本金内部收益率10.18%（含税）。,城市污水处理行业供给状况,污水处理设备制造企业 大多数污水处理设备生产企业规模较小、技术水平不高，产品趋同性、单一化严重。小型企业占96%，中型企业占4%。我们收集了安徽国祯和无锡通用两家公司资料。安徽国祯主营产品是曝气气设备，2001 年销售收入1.25 亿元，占整个国内曝气设备市场份额约20%。无锡通用机械设备厂生产隔栅除污机和刮泥机等专用污水处理设备，2001 年销售收入为9000 万元，占隔栅除污机市场份额的30%左右。,由于污水处理设备生产企业规模小，数量多，缺乏统计数据，在此仅以安徽国祯和无锡

42、通用为例。安徽国祯生产曝气设备的毛利率在30%左右。无锡通用三种主要产品的毛利率见图表20。从这两家企业盈利能力来看，属中等水平。考虑到其他更多更小的企业，我们估计整个污水处理设备行业盈利能力可能还要低于这个水平。但是，随着该行业市场集中度的提高，估计该行业的盈利能力可以维持在这个水平上。图表25 无锡通用机械设备厂主要产品毛利率,污水处理运营企业 我国绝大多数的污水处理厂运营都由市政公司下属的排水公司负责，这些企业隶属于当地政府，属事业单位，目前在该领域很少市场化运作的企业。近年一些上市公司有介入污水处理运营业的迹象。比如首创股份、创业环保、渝开发、武汉控股、清华同方、清华紫光等。随着污水处

43、理行业产业化、市场化改革的深入，估计，介入城市污水处理运营业的企业将会越来越多，行业中的收购兼并等资本运作案件也会越来越多。值得注意的是，全球最大的3 家水务公司.法国威望迪、法国苏伊士里昂、英国泰晤士公司，近年频频出击国内水处理市场，这些公司资本和技术实力强大，将来可能是国内水务公司最大的竞争对手。,从目前污水处理运营业上市公司来看，盈利能力差异较大，比如创业环保净利润率在43%左右，而首创股份的毛利率为31%左右，这种差异主要是当地政府对污水处理厂处理污水定价不同造成的，如创业环保处理价格为1.9 元/吨，首创股份为1.34 元/吨。污水处理运营企业盈利能力差异较大的直接原因是各地政府给予

44、的污水处理价格不同，而根本的原因在于该行业市场化程度低。估计，随着市场化的深入，以及污水处理运营业的公共事业的性质，决定了投资或运营污水处理厂的收益，应该是在污水处理厂的总资产基础上，获取一个略高于银行存款利率的收益率（福建省的政策确定的该收益率大约为7%），考虑到财务杠杆的作用，投资收益率应该在8%12%之间。由于污水处理厂的投资回收和资本回报是政府承诺，保证付予，因而风险较低，这样的投资回报对投资者应该是很有吸引力的。,污水处理行业主要上市公司,主要上市公司 主业是污水处理行业的公司目前集中在污水处理厂运营业方面。目前有三家公司，这三家公司的基本情况见图表21。图表26 污水处理行业主要上

45、市公司基本情况一览表资料来源：各公司2000、2001 年年报。,环保股份 公司曾经是沪深两市唯一一家真正以环保产业为主业的公司。主要经营环保系列设备、环保设备调试及承揽大型城市综合污水处理工程等。该公司10%以上经营活动的主要业务为城市综合污水处理工程项目的承包与建设。公司自2000 年开始，业绩出现大幅滑坡，2001 年出现上市以来首次亏损。环保股份的主要问题在于公司生产的污水处理配套设备相对单一，目前在市场上也没有技术优势；经营也将对政府的依赖性比较大。公司业务目前陷入了短期困境。,首创股份 公司现有业务-高碑店一期污水处理业务业务有比较稳定的收入，但尚未显示较好的成长性。公司极欲扩展的

46、污水处理、垃圾综合处理和供水业务，目前除高碑店一期外，目前均没有获得实质性进展，但是与威望迪公司合作，以及北京筹备奥运会导致大量环保投资机会，可能为公司开展上述业务提供便利。首创股份是典型的控股公司型经营模式，公司本身不具备污水处理行业的技术和经验，对旗下污水处理和其他资产的控制和管理力度比较弱。公司IPO 募集资金投资项目京开高速公路项目，可能拿不到手，目前，公司这部分资金正在积极寻找新的投资项目，不排除投入环保行业的可能。总体上来看，公司在污水处理行业中的发展要进一步观察其后续投资方向和投资力度。,创业环保 从目前状况来看，在诸多介入城市污水处理的上市公司中，创业环保最有可能脱颖而出。创业环保有丰富的污水处理厂建设管理和运营管理经验（目前管理的污水处理厂运营成本比较低）；同时在污水处理领域发展战略明确，目前在建三个污水处理厂，将分别于2003、2004年完工，同时目前其经营状况也显示出良好的发展势头，根据其2001年年报和2002年中报数据，预测其2002年主营业务收入将达到85000万元左右，实现净利润40000万元左右，实现每股收益0.3元。公司污水处理盈利模式适合国情，人才充裕，地处天津市的华北城建设计院，是我国污水处理技术最高代表；同时还有与国际著名水务公司合作的意向。,